事项：
　　公司发布12月产销快报，全月合计批发14.6万辆、同比-8%、环比+1%，4Q批发44.3万辆、同比+9%、环比+18%，2022年143.3万辆、同比+8%。
　　公司公布2023年销量目标165万辆、同比+15%，其中新能源汽车销量目标较2022年增加100%以上。
　　评论：
　　12月疫情扰动整体略低于预期，新能源占比超三成。公司12月批发14.6万辆、同比-8%、环比+1%，新能源4.5万辆、占比31%。12月出口2.0万辆、同比+14%、环比+5%，内销12.6万辆、同比-11%、环比持平。2022年整体批发143.3万辆、同比+8%，新能源32.9万辆、同比+3倍、占比23%。具体：
　　分系列：中国星系列：12月2.3万辆、同比-12%、环比-11%，4Q 7.9万辆、同比+13%、环比+14%，2022年25.9万辆、同比+25%。雷神系列：12月0.33万辆、环比+28%、其中星越LHi-P版826辆，4Q 1.0万辆、环比-67%，2022年5.4万辆。
　　分品牌和车型：
　　1)吉利：12月10.1万辆、同比-21%、环比-7%，其中几何1.9万辆、同比+94%、环比+35%，缤越1.6万辆、同比-15%、环比-12%，博越L 1.4万辆、环比+34%，新帝豪1.3万辆、同比-47%、环比-22%，星瑞1.0万辆、同比-21%、环比-19%，星越L1.0万辆、同比-14%、环比-8%。4Q 33.0万辆、同比+1%、环比+12%；2022年112.5万辆、同比+2%。
　　2)领克：12月2.2万辆、同比-15%、环比+21%，其中领克030.7万辆、同比-28%、环比+3%，领克060.7万辆、同比+31%、环比+7%。领克欧洲12月订阅客户交付1989辆，全年累计交付14571辆；4Q 5.7万辆、同比-22%、环比+22%；2022年18.0万辆、同比-18%。
　　3)极氪：12月11337辆、环比+3%，4Q 3.2万辆、环比+59%，2022年7.2万辆。
　　4)睿蓝：12月11323辆、环比+54%，4Q 2.5万辆、环比+71%，2022年5.6万辆。
　　预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5款以上，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于今年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司ICE新车计划较大幅度调整，重磅车型仅去年三季度上市的博越L，其它新车均为新能源：
　　1) BEV：4Q22主要新车为极氪009 MPV，几何熊猫MINIA00小车；2023年预计极氪将有两款新车——A级SUV、B级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到1.5-2.0万辆。
　　2) PHEV：在去年帝豪LPHEV疲弱之后，我们估计公司在后续10-20万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计2023年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV，帝豪LPHEV也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款B级混动SUV。结合其余已上市的四款PHEV，估计稳态月销合计有望达到3-4万辆。
　　投资建议：当前吉利估值依然处于相对偏低水平，今年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2023-25年全口径销量为170万、195万、207万辆，新能源占比分别35%、51%、56%，将2022-2024年归母净利预期由49亿、68亿、118亿元调整至46亿、68亿、118亿元，对应增速-3%、+49%、+73%，对应EPS 0.46元、0.68元、1.18元，对应PE 23.5倍、15.8倍、9.1倍，维持公司2023年目标PE 20倍，目标价15.7港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车2023年1月11日吉利汽车00175HK2022年12月销量点评强推维持目标价157港元12月新能源占比提升23年新能源目标翻倍当前价港元124事项华创证券研究所公司发布12月产销快报全月合计批发146万辆同比-8环比14Q批发443万辆同比9环比182022年1433万辆同比8证券分析师张程航公司公布2023年销量目标165万辆同比15其中新能源汽车销量目标较电话021-205725432022年增加100以上邮箱zhangchenghanghcyjscom评论执业编号S036051907000312月疫情扰动整体略低于预期新能源占比超三成公司12月批发146万证券分析师夏凉辆同比环比新能源万辆占比月出口万辆-8145311220电话021-20572532同比环比内销万辆同比环比持平年整体批145126-112022邮箱xialianghcyjscom发1433万辆同比8新能源329万辆同比3倍占比23具体执业编号S0360522030001分系列中国星系列12月23万辆同比-12环比-114Q79万辆同比13环比142022年259万辆同比25雷神系列12月033公司基本数据万辆环比其中星越版辆万辆环比28LHi-P8264Q10-672022总股本万股1005700年54万辆已上市流通股万股1005700分品牌和车型总市值亿元1076流通市值亿元1吉利12月101万辆同比-21环比-7其中几何19万辆同比1076资产负债率48594环比35缤越16万辆同比-15环比-12博越L14万每股净资产元68辆环比新帝豪万辆同比环比星瑞万辆3413-47-221012个月内最高最低价2045830同比环比星越万辆同比环比-21-19L10-14-84Q330万辆同比1环比122022年1125万辆同比2市场表现对比图近12个月2领克12月22万辆同比-15环比21其中领克0307万辆同60比-28环比3领克0607万辆同比31环比7领克欧洲吉利汽车恒生指数12月订阅客户交付1989辆全年累计交付14571辆4Q57万辆同比40-22环比222022年180万辆同比-18203极氪12月11337辆环比34Q32万辆环比592022年72万辆04睿蓝12月11323辆环比544Q25万辆环比712022年56-20220122032205220722092211万辆-40预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5款以上推动公司总销量新能源车占比上行经历过去三年产品低谷产品矩阵规划调整后吉利有望相关研究报告于今年二季度加速全新产品上市值得注意的是公司ICE新车计划较大幅度调整重磅车型仅去年三季度上市的博越L其它新车均为新能源吉利汽车00175HK2022年11月销量点评11月疫情扰动极氪销量再破万1BEV4Q22主要新车为极氪009MPV几何熊猫MINIA00小车20232022-12-09年预计极氪将有两款新车A级SUVB级轿车分别于上下半年吉利汽车00175HK2022年10月销量点评推出这四款车我们预计稳态合计月销可达到15-20万辆10月批发表现亮眼4Q增速有望跑赢行业2022-11-092PHEV在去年帝豪LPHEV疲弱之后我们估计公司在后续10-20万元吉利汽车00175HK2022年9月销量点评核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需9月批发表现平淡4Q22迎接新品周期求并进一步打磨产品成熟度强化与合资的竞争其中吉利品牌新车2022-10-11我们预计2023年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV帝豪LPHEV也将进行大幅度换新领克品牌预计一款B级混动SUV结合其余已上市的四款PHEV估计稳态月销合计有望达到3-4万辆投资建议当前吉利估值依然处于相对偏低水平今年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化具备较好风险收益比根据行业情况及吉利车型预期我们预计吉利2023-25年全口径销量为170万195万207万辆新能源占比分别355156将2022-2024年归母净利预期由49亿68亿118亿元调整至46亿68亿118亿元对应增速-34973对应EPS046元068元118元对应PE235倍158倍91倍维持公司2023年目标PE20倍目标价157港元维持强推评级证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号吉利汽车年月销量点评00175HK202212风险提示缺芯原材料涨价疫情影响超预期极氪调整低于预期新车发售推迟等主要财务指标ReportFinancialIndex20212022E2023E2024E主营收入百万元102015144797188710246509同比增速103410306309归母净利润百万元48474589684111836同比增速-125-28491730每股盈利元047046068118市盈率倍22823515891市净率倍16151312资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2吉利汽车年月销量点评00175HK202212附录财务预测表资产负债表利润表单位百万元人民币20212022E2023E2024E单位百万元人民币20212022E2023E2024E现金及现金等价物28014286013845077982营业总收入102015144797188710246509应收款项合计31256386144950556197主营业务收入101611143297187210245009存货55226362863810814其他营业收入404150015001500其他流动资产50478210031292营业总支出98557141945183111234068流动资产合计652967435997596146285营业成本84199122340159959207956固定资产净额30859297732879527916营业开支14359196062315226112权益性投资10205112251234812965营业利润34582852559912441其他长期投资352117156208净利息支出-280-191-395-461商誉及无形资产20959246382717929241权益性投资损益1205167914861545土地使用权3436352336033716其他非经营性损益125000其他非流动资产3234339835673746非经常项目前利润50674722748014447非流动资产合计69045726747564877792非经常项目损益-402000资产总计134341147033173244224077除税前利润46654722748014447应付账款及票据32113483246318483182所得税31261411222167短期借贷及长期借贷当期到期部分1907190719071907少数股东损益-494-481-483444其他流动负债26330191722506542476持续经营净利润48474589684111836流动负债合计603506940390156127565非持续经营净利润0000长期借贷1901240114012401净利润48474589684111836其他非流动负债186990010001144优先股利及其他调整项127000非流动负债合计3770330124013545归属普通股东净利润47204589684111836负债总计641207270492557131110EPS摊薄047046068118归属母公司所有者权益68606731958003691872少数股东权益161511346511095主要财务比率股东权益总计1022174329806879296720212022E2023E2024E负债及股东权益总计134341147033173244224077成长能力营业收入增长率103410306309归属普通股东净利润增长现金流量表率-125-28491730单位百万元人民币20212022E2023E2024E获利能力经营活动现金流15348115401987846779毛利率171146146151净利润47204589684111836净利率48323748折旧和摊销6893797785038880ROE716589138营运资本变动58391324689827625ROA39334360其他非现金调整-2105-2349-2365-1562偿债能力投资活动现金流-7159-11648-11531-11048资产负债率477494534585资本支出-6100-10700-10200-10200流动比率11111111长期投资减少-868-786-1162-669速动比率10101011少数股东权益增加1527000每股指标元其他长期资产的减少增-1718-162-169-179加每股收益047046068118融资活动现金流91669515023801每股经营现金流153115198465借款增加-102500-10001000每股净资产685728796914股利分配-1616-1377-2052-2959估值比率普通股增加3000PE22823515891其他融资活动产生的现金流量净额2630157245545760PB16151312资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3吉利汽车年月销量点评00175HK202212汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom上海机构销售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