事件：公司公告12月销量情况，12月实现总销量14.60万辆，同比-8.0%，其中新能源汽车12月销量4.46万辆，同比+164.7%，渗透率达30.5%。2022年公司全年实现总销量143.30万辆，同比+7.9%，新能源汽车全年销量32.87万辆，同比+300.1%。公司乘用车海外市场表现强劲，12月出口超1.95万辆，同比+14.1%。全年累计出口19.82万辆，同比+72.4%。
　　新能源体系布局完善，纯电、换电同比增速显著，混动同比增速承压：在新能源动力体系方面，公司全面布局、多线开花。在混动领域，吉利品牌（去除几何）12月销量为8.26万辆，同比-31%，领克品牌12月销量2.20万辆，同比-15%；纯电领域，几何品牌12月销量1.87万辆，同比+94%，极氪品牌12月销量1.13万辆，同比+199%；换电领域，睿蓝汽车12月实现销量超1.13万辆。
　　展望2023，四款新车型投放，全年销量目标165万：公司2023年销量目标为165万辆，较2022年所实现总销量同比增长15%，新能源汽车目标实现双倍增长。新产品方面，据汽车之家网站信息，公司计划于2023年推出4款车型，其中熊猫mini车型定位为微型轿车，改款星瑞车型定位为紧凑型轿车，吉利FS12定位为紧凑型轿车，极氪003定位为紧凑型SUV。
　　盈利预测与投资评级：考虑疫情和原材料价格波动对公司销量和盈利能力的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为63.01亿元、81.93亿元、102.40亿元，对应PE分别为16.17倍、12.58倍、9.99倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：吉利汽车汽车公司点评HK017520230110新能源渗透率快速提升海外出口强劲证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公告12月销量情况12月实现总销量1460万辆同比-80基本数据2023-01-10其中新能源汽车12月销量446万辆同比1647渗透率达3052022收盘价元1019流通股本亿股1006年公司全年实现总销量14330万辆同比79新能源汽车全年销量3287每股净资产元706万辆同比3001公司乘用车海外市场表现强劲12月出口超195万辆总股本亿股1006同比141全年累计出口1982万辆同比724最近12月市场表现新能源体系布局完善纯电换电同比增速显著混动同比增速承压20在新能源动力体系方面公司全面布局多线开花在混动领域吉利品牌去0除几何12月销量为826万辆同比-31领克品牌12月销量220万辆同比-15纯电领域几何品牌12月销量187万辆同比94极氪品牌-2012月销量113万辆同比199换电领域睿蓝汽车12月实现销量超113202206092022020920220309202204092022050920220709202208092022090920221009202211092022120920230109-4020220109万辆-60展望2023四款新车型投放全年销量目标165万公司2023年销量恒生指数吉利汽车0175HK目标为165万辆较2022年所实现总销量同比增长15新能源汽车目标实现双倍增长新产品方面据汽车之家网站信息公司计划于2023年推出4分析师邢重阳款车型其中熊猫mini车型定位为微型轿车改款星瑞车型定位为紧凑型轿SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom车吉利FS12定位为紧凑型轿车极氪003定位为紧凑型SUV分析师李渤盈利预测与投资评级考虑疫情和原材料价格波动对公司销量和盈利能力SAC证书编号S0160521050001liboctseccom的影响我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6301亿元8193亿元10240亿元对应PE分别为1617倍1258倍999倍维持增持评联系人于朔级yushuoctseccom风险提示宏观经济下行风险行业竞争加剧风险原材料价格大幅波动风险相关报告1受原材料涨价和疫情双重影响H1业绩同比下滑2022-08-19盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元921138810161106124150001670350020248000收入增长率-54103221834542122归母净利润百万元5533794847456300948193211024008净利润增长率-324-124299830032498EPS元股055048063081102PE1853212316171258999ROE8771728770798PB159148117095079数据来源ifind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业额921138810161106124150001670350020248000成长能力销售成本77376868419882103665251394742316846336营收额增长率-005010022035021其他费用000000000000000EBIT增长率-035-030060027026销售费用5053496322766828259186931113640EBITDA增长率-012-004041012013管理费用57491191202396837013195771579344税后利润增长率-033-022040030027财务费用-20832-28016-1537-17006-29485盈利能力其他经营损益000000000000000毛利率016017017017017投资收益87541120499142680194809241061净利率006004005005005公允价值变动损益000000000000000ROE营业利润501815345439541497729623979226ROA-005010022035021其他非经营损益142283121078161500176000167500ROIC-035-030060027026税前利润6440984665187029979056231146726盈利能力所得税866353121794974117284147986净资产收益率ROE870707728770798税后利润557463435301608023788339998740总资产收益率ROA499361385393409投入资本回报率净利润553379484745630094819321102400879749284113902497ROIC资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E销售毛利率16001714165016501680货币资金191512728017915715130927127412846025销售净利率605428490472493应收账款24556552703203330625944460215390875业绩保障度11512382240024002400预付款项按金及110433181042185020273270316506EBITMargin677432565532552其他应收款项其他应收款000000000000000EBITDAMargin1273111012811064991存货3690635521576798149146411104746NOPLATMargin428282381375412其他流动资产243196291389348862469504563375费用营业收入11501492132913301315流动资产总计50934746529582102350841537471020221527营运能力长期股权投资9688521020461116314113579501599011存货周转率20971525152515251525固定资产26574283085850260240121189511635501应收账款周转率375376375376376在建工程000000000000000应付账款周转率256262261261261无形资产21653032433692202807716224611216846固定资产周转率3473294777881238长期待摊费用000000000000000净资产周转率145148143157158其他非流动资产196517364554355819355819355819总资产周转率083076076080081非流动资产合计59880996904558614943854551824807177应收账款周转天数973971972972972资产总计1108157313434140163845222082989225028704存货周转天数174239239239239短期借款000190674000000000应付账款周转天数14261392140014001400应付账款30229373211336397620153496966461608ROICWACC58828363311782280其他流动负债11657512633046323521343527495274909偿债能力流动负债合计418868860350567211414970244511736517流动比率122108142158172长期借款390949190114190114190114190114速动比率107094128144158其他非流动负债80610186874186874186874186874现金比率046046079096109非流动负债合计471559376988376988376988376988经营现金流比率004025025023019负债合计4660246641204375884021007943312113505负债与权益比率073093088095094股本1796718302118302218302318302借款与权益比率006006002002001归属于非控制股股5821516148313941110843083162借款净额与权益比率-024-035-064-085-099东权益权益合计6421327702209787961201075045912915199借款与资本比率006005002002001负债和权益合计1108157313434140163845222082989225028704业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EPE1853212316171258999折旧与摊销549121689332889065889065889065PB159148117095079其他经营资金-727181663629574869907550762007EVEBIT-054-235-394-535-612经营性现金净流量1596591534834179361522261792239136EVEBITDA-029-091-174-268-341投资性现金净流量-543024-715917142861146960140131EVNOPLAT-085-360-585-758-820筹资性现金净流量3761159160297686311830061195485现金流量净额-7249910520291333935561453574751资料来源ifind数据财通证券研究所Ss谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许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