投资要点
　　公告要点：吉利汽车1月批发销量103452辆，同环比分别-29.33%/-29.15%。分品牌来看，吉利几何销量5825辆，同环比分别-43.05%/-68.90%；领克品牌11066辆，同环比分别-39.64%/-49.67%；极氪品牌3116辆，同环比分别-11.73%/-72.51%；睿蓝品牌2015辆，同环比分别+19.73%/-82.20%。
　　假期因素影响下1月批发同环比下滑，中国星等高价值产品推动高端化升级。分燃料类型来看，12月份BEV/PHEV批发销量分别为10443/588辆，环比分别-72.45/-91.16%，新能源汽车合计11031辆，占吉利整体销量比例为10.66%，环比-19.85pct。1月中国星高端系列销量21145辆，累计销量突破56万辆，吉利品牌内部高端化升级持续推进。行业来看，根据乘联数据，1月全国乘用车厂商批发134.1万辆，同比去年下降38.26%，较上月环比下降39.65%，公司销量同环比跑赢行业。海外市场方面：吉利1月出口15105辆，同环比+8.75%/-22.69%，海外多区域市场销量增幅明显，全球化加速。其中，领克品牌以订阅形式向欧洲市场的订阅客户交付1663辆，中东市场终端销量同比+35%，拉美市场终端销量同比+36%，泛欧区域市场终端销量同比+393%。海外产品矩阵不断丰富产品力、品牌力持续上升。新车方面：1月1日，2023款极氪001上市；极氪009已开启全国交付，平均订单金额52.7万元，高端市场品牌形象稳固。2月23日，吉利预计正式发布新能源战略，推出吉利品牌中高端新能源系列，并首发首款智能电动产品，高端智能电动加速可期。
　　 1月吉利渠道库存小幅补库。根据周度交强险数据测算，2023年1月吉利汽车渠道补库0.9万辆，2022年全年渠道库存补库7.4万辆，其中12月季节性去库4.4万辆。
　　盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2022~2024年营业收入为1298/1961/2471亿元，分别同比+27%/+51%/+26%；归母净利润为56/62/92亿元，分别同比+20%/+10%/+48%；对应PE分别为19/17/11倍。维持吉利汽车“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；软件OTA升级政策加严；新平台车型推进不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS吉利汽车00175HK月销量同环比好于行业中高端电动系列12023年02月08日将发加速转型证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元102015129756196148247105执业证书S0600121070072同比10275126yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元4720564762269195股价走势同比-13201048吉利汽车恒生指数每股收益-最新股本摊薄元股047056062091104PE现价最新股本摊薄2214185016781136-2-8-14关键词TableTag市占率上升-20-26-32TableSummary-38投资要点-44-502022272022682022107202325公告要点吉利汽车1月批发销量103452辆同环比分别-2933-2915分品牌来看吉利几何销量5825辆同环比分别-4305-6890领克品牌11066辆同环比分别-3964-4967极氪品牌市场数据辆同环比分别睿蓝品牌辆同环比分别3116-1173-72512015收盘价港元12081973-8220一年最低最高价8301920市净率倍179假期因素影响下1月批发同环比下滑中国星等高价值产品推动高端化港股流通市值百升级分燃料类型来看月份批发销量分别为1214882412BEVPHEV10443588万港元辆环比分别-7245-9116新能源汽车合计11031辆占吉利整体销量比例为1066环比-1985pct1月中国星高端系列销量21145辆基础数据累计销量突破56万辆吉利品牌内部高端化升级持续推进行业来看根据乘联数据1月全国乘用车厂商批发1341万辆同比去年下降每股净资产港元6753826较上月环比下降3965公司销量同环比跑赢行业海外市场资产负债率4849方面吉利1月出口15105辆同环比875-2269海外多区域市总股本百万股1005697场销量增幅明显全球化加速其中领克品牌以订阅形式向欧洲市场流通股本百万股1005697的订阅客户交付1663辆中东市场终端销量同比35拉美市场终端销量同比36泛欧区域市场终端销量同比393海外产品矩阵不断相关研究丰富产品力品牌力持续上升新车方面1月1日2023款极氪001上市极氪009已开启全国交付平均订单金额527万元高端市场品吉利汽车00175HK2022年牌形象稳固月日吉利预计正式发布新能源战略推出吉利品牌223全年批发同比79品牌高端中高端新能源系列并首发首款智能电动产品高端智能电动加速可期化进程持续推进1月吉利渠道库存小幅补库根据周度交强险数据测算2023年1月吉2023-01-12利汽车渠道补库09万辆2022年全年渠道库存补库74万辆其中12月季节性去库44万辆吉利汽车00175HK11月批发同比68品牌高端化进程盈利预测与投资评级我们维持吉利汽车20222024年营业收入为提速129819612471亿元分别同比275126归母净利润为566292亿元分别同比201048对应PE分别为1917112022-12-09倍维持吉利汽车买入评级风险提示新能源汽车行业发展增速低于预期芯片电池等关键零部件供应链不稳定软件OTA升级政策加严新平台车型推进不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评吉利汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产6529684710122560142182营业总收入102015129756196148247105现金及现金等价物28014335363972954602营业成本84199107698163784205097应收账款及票据27223376566041963134销售费用632375261176914826存货552264451175311035管理费用790886941275016556其他流动资产453870741065913411研发费用1292168729423707非流动资产69046756468274690346其他费用000000000000固定资产30859328593535938359经营利润2294415249046919商誉及无形资产20959239592695929959利息收入545592749918长期投资10205108051140512005利息支出265219200200其他长期投资35285213521852其他收益92811208871780其他非流动资产6671717176718171利润总额4665564663409416资产总计134341160356205306232528所得税312465521659流动负债6035181184120316138780净利润4353518158198757短期借款1907190719071907少数股东损益-494-466-407-438应付账款及票据32113507317525682511归属母公司净利润4720564762269195其他26330285464315354363EBIT2294415249046919非流动负债3770377037703770EBITDA9187111521340416919长期借款1901190119011901Non-GAAP其他1869186918691869负债合计6412084954124086142550股本183183183183主要财务比率2021A2022E20232024少数股东权益16151149741303每股收益元047056062091归属母公司股东权益68606742538047989674每股净资产元701750808895负债和股东权益134341160356205306232528发行在外股份百万股1005697100569710056971005697ROIC301497548720ROE6887607741025现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E毛利率1714170016501700经营活动现金流15348182212110630893销售净利率465435317372投资活动现金流-7159-12480-14713-15820资产负债率4773529860446130筹资活动现金流916-219-200-200收入增长率1044271951172598现金净增加额90375522619314873净利润增长率-1254196410254769折旧和摊销68937000850010000PE2214185016781136资本开支-6100-12000-14000-16000PB148139129116营运资本变动51616941747513716EVEBITDA869670511317数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年2月7日的086预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn