事项：
　　公司发布1月产销快报，全月合计批发10.3万辆、同比-29%、环比-29%。
　　评论：
　　1月产销受春节假期影响，2月将推出中高端新能源新系列。公司1月批发10.3万辆、同比-29%、环比-29%，新能源1.1万辆、占比11%。1月出口1.5万辆、同比+9%、环比-23%，内销8.8万辆、同比-33%、环比-30%。具体：
　　分系列：中国星系列：1月2.1万辆、同比-16%、环比-8%。雷神系列：1月719辆。
　　分品牌和车型：
　　1)吉利：1月8.7万辆、同比-29%、环比-14%，其中几何0.6万辆、同比43%、环比-69%，缤越1.9万辆、同比+10%、环比+20%，博越L 1.4万辆、环比持平，新帝豪1.2万辆、同比-36%、环比-11%，星越L1.1万辆、同比-4%、环比+6%，星瑞0.9万辆、同比-28%、环比-16%。
　　2)领克：1月1.1万辆，同比-40%、环比-50%，其中领克030.4万辆、同比-42%、环比-45%，领克060.5万辆、同比+20%、环比-26%。领克欧洲1月订阅客户交付1663辆。
　　3)极氪：1月3116辆，环比-73%。
　　4)睿蓝：1月2015辆，环比-82%。
　　2月23日吉利将正式发布“吉利品牌新能源战略”，并推出吉利品牌中高端新能源系列，定位几何和极氪品牌之间，主打20万-30万元级市场，该系列首款智能电动产品届时也将迎来全球首秀。预计该系列有纯电、插电混动、增程式混动三种动力形式，采用全新的设计语言与智能化配置，并在运营方面强调用户直连。
　　预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5款以上，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于今年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司ICE新车计划较大幅度调整，重磅车型仅去年三季度上市的博越L，其它新车均为新能源：
　　1) BEV：4Q22主要新车为极氪009 MPV，几何熊猫MINIA00小车；2023年预计极氪将有两款新车——A级SUV（ZEEKRX）、B级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到1.5-2.0万辆。
　　2) PHEV：在去年帝豪LPHEV疲弱之后，我们估计公司在后续10-20万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计2023年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV，帝豪LPHEV也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款B级混动SUV。结合其余已上市的四款PHEV，估计稳态月销合计有望达到3-4万辆。
　　投资建议：当前吉利估值依然处于相对偏低水平，今年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2023-25年全口径销量为170万、195万、207万辆，新能源占比分别35%、51%、56%，维持2022-2024年归母净利预期46亿、68亿、118亿元，对应增速-3%、+49%、+73%，对应EPS 0.46元、0.68元、1.18元，对应PE 22.9倍、15.4倍、8.9倍，维持公司2023年目标PE 20倍，目标价15.7港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车2023年2月8日吉利汽车00175HK2023年1月销量点评强推维持目标价157港元1月春节假期影响新能源有望加速成长当前价元121事项华创证券研究所公司发布1月产销快报全月合计批发103万辆同比-29环比-29评论证券分析师张程航1月产销受春节假期影响2月将推出中高端新能源新系列公司1月批发103万辆同比-29环比-29新能源11万辆占比111月出口15电话021-20572543万辆同比9环比-23内销88万辆同比-33环比-30具体邮箱zhangchenghanghcyjscom分系列中国星系列1月21万辆同比-16环比-8雷神系列1月执业编号S0360519070003719辆证券分析师夏凉分品牌和车型电话021-205725321吉利1月87万辆同比-29环比-14其中几何06万辆同比-43环比-69缤越19万辆同比10环比20博越L14万邮箱xialianghcyjscom辆环比持平新帝豪12万辆同比-36环比-11星越L11万辆执业编号S0360522030001同比-4环比6星瑞09万辆同比-28环比-162领克1月11万辆同比-40环比-50其中领克0304万辆同比公司基本数据-42环比-45领克0605万辆同比20环比-26领克欧洲1总股本万股1005700月订阅客户交付1663辆已上市流通股万股10057003极氪1月3116辆环比-73总市值亿元10524睿蓝1月2015辆环比-82流通市值亿元10522月23日吉利将正式发布吉利品牌新能源战略并推出吉利品牌中高端新资产负债率485能源系列定位几何和极氪品牌之间主打20万-30万元级市场该系列首款每股净资产元68智能电动产品届时也将迎来全球首秀预计该系列有纯电插电混动增程式12个月内最高最低价2045830混动三种动力形式采用全新的设计语言与智能化配置并在运营方面强调用户直连市场表现对比图近12个月预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5款以上推动公司总销量新能源车占比上行经历过去三年产品低谷产品矩阵规划调整后吉利有望于60吉利汽车恒生指数今年二季度加速全新产品上市值得注意的是公司ICE新车计划较大幅度调整重磅车型仅去年三季度上市的博越L其它新车均为新能源401BEV4Q22主要新车为极氪009MPV几何熊猫MINIA00小车202320年预计极氪将有两款新车A级SUVZEEKRXB级轿车分别于上下半年推出这四款车我们预计稳态合计月销可达到15-20万辆02PHEV在去年帝豪LPHEV疲弱之后我们估计公司在后续10-20万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需-202201220322052207220922112301求并进一步打磨产品成熟度强化与合资的竞争其中吉利品牌新车我们预计2023年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV帝豪LPHEV也-40将进行大幅度换新领克品牌预计一款B级混动SUV结合其余已上市的四款PHEV估计稳态月销合计有望达到3-4万辆相关研究报告投资建议当前吉利估值依然处于相对偏低水平今年混动及纯电新车有望推吉利汽车00175HK2022年12月销量点评动公司基本面发生显著变化具备较好风险收益比根据行业情况及吉利车型12月新能源占比提升23年新能源目标翻倍预期我们预计吉利2023-25年全口径销量为170万195万207万辆新2023-01-11能源占比分别355156维持2022-2024年归母净利预期46亿68吉利汽车00175HK2022年11月销量点评亿118亿元对应增速-34973对应EPS046元068元11811月疫情扰动极氪销量再破万元对应PE229倍154倍89倍维持公司2023年目标PE20倍目标2022-12-09价157港元维持强推评级吉利汽车00175HK2022年10月销量点评月批发表现亮眼增速有望跑赢行业风险提示缺芯原材料涨价疫情影响超预期极氪调整低于预期新车发104Q售推迟等2022-11-09主要财务指标ReportFinancialIndex20212022E2023E2024E主营收入百万元102015144797188710246509同比增速103410306309归母净利润百万元48474589684111836同比增速-125-28491730每股盈利元047046068118市盈率倍2222915489市净率倍15141311资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月7日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号吉利汽车年月销量点评00175HK20231附录财务预测表资产负债表利润表单位百万元人民币20212022E2023E2024E单位百万元人民币20212022E2023E2024E现金及现金等价物28014286013845077982营业总收入102015144797188710246509应收款项合计31256386144950556197主营业务收入101611143297187210245009存货55226362863810814其他营业收入404150015001500其他流动资产50478210031292营业总支出98557141945183111234068流动资产合计652967435997596146285营业成本84199122340159959207956固定资产净额30859297732879527916营业开支14359196062315226112权益性投资10205112251234812965营业利润34582852559912441其他长期投资352117156208净利息支出-280-191-395-461商誉及无形资产20959246382717929241权益性投资损益1205167914861545土地使用权3436352336033716其他非经营性损益125000其他非流动资产3234339835673746非经常项目前利润50674722748014447非流动资产合计69045726747564877792非经常项目损益-402000资产总计134341147033173244224077除税前利润46654722748014447应付账款及票据32113483246318483182所得税31261411222167短期借贷及长期借贷当期到期部分1907190719071907少数股东损益-494-481-483444其他流动负债26330191722506542476持续经营净利润48474589684111836流动负债合计603506940390156127565非持续经营净利润0000长期借贷1901240114012401净利润48474589684111836其他非流动负债186990010001144优先股利及其他调整项127000非流动负债合计3770330124013545归属普通股东净利润47204589684111836负债总计641207270492557131110EPS摊薄047046068118归属母公司所有者权益68606731958003691872少数股东权益161511346511095主要财务比率股东权益总计1022174329806879296720212022E2023E2024E负债及股东权益总计134341147033173244224077成长能力营业收入增长率103410306309归属普通股东净利润增长现金流量表率-125-28491730单位百万元人民币20212022E2023E2024E获利能力经营活动现金流15348115401987846779毛利率171146146151净利润47204589684111836净利率48323748折旧和摊销6893797785038880ROE716589138营运资本变动58391324689827625ROA39334360其他非现金调整-2105-2349-2365-1562偿债能力投资活动现金流-7159-11648-11531-11048资产负债率477494534585资本支出-6100-10700-10200-10200流动比率11111111长期投资减少-868-786-1162-669速动比率10101011少数股东权益增加1527000每股指标元其他长期资产的减少增-1718-162-169-179加每股收益047046068118融资活动现金流91669515023801每股经营现金流153115198465借款增加-102500-10001000每股净资产685728796914股利分配-1616-1377-2052-2959估值比率普通股增加3000PE22222915489其他融资活动产生的现金流量净额2630157245545760PB15141311资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2吉利汽车年月销量点评00175HK20231汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom上海机构销售部吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3吉利汽车年月销量点评00175HK20231施嘉玮销售经理021-205725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