研究报告全文：公司研究吉利汽车00175HK新能源渗透率迅速走高2023或继续高增2023年1月10日吉利汽车00175HK公司研究点评报告基础数据2022销量稳健增长几何极氪睿蓝贡献较大所属行业汽车吉利汽车公告的数据显示2022年12月公司汽车销量录得146万辆同评级买入比降低约8月销同比转负我们认为一方面是受国内疫情的影响另一方面收盘价HKD1236同期基数也较高月度环比来看12月销量仍保持了正增长总市值HKD亿1243公司2022年全年汽车销量录得1433万辆同比增长79分品牌来看吉流通市值HKD亿1243利品牌销量同比下滑68领克品牌同比下滑183几何品牌同比大增52周最高最低HKD83-2017170极氪品牌同比增长1098吉利和领克品牌销量下滑我们认为其主数据来源Wind数据日期2023年1月10日收盘国信证券香港研究部整理要原因之一在于燃油车市场增长乏力而这两个品牌传统燃油车型占比较高几何和极氪两个纯电新能源品牌2022年对公司增长的贡献较大分别贡献了94和66万辆的销售增量另外新增的睿蓝合资公司2022年亦贡献了56股价表现万辆的销售增量100分市场来看2022年公司国内销售录得1235万辆同比增长18出口销00售录得198万辆同比增长723-100-200新能源车销量暴增12月渗透率已超30-3002022年12月公司新能源汽车销量录得446万辆同比增长约165并再-400-500创月度新能源车销量历史新高2022年1-12月公司新能源汽车总销量录得-600329万辆同比暴增300其中纯电动车262万辆同比增长328插电混动车665万辆同比增长219吉利汽车恒生指数2022年12月公司新能源车渗透率已达3052022全年新能源车渗透率迅速上升至2292021全年为62数据来源Wind国信证券香港研究部整理分品牌来看几何极氪品牌销量占公司新能源车总销量比重分别为454219睿蓝吉利领克品牌合计占比约327韩卫东SFCCENoBCH6692023新能源车型有望继续爆发并带动销量增长85228998300公司2023年总销量目标为165万辆如达到此目标则将实现约151的增hanwdguosencomhk长其中公司新能源车销量增长目标是100以上按此目标新能源车型将继续充当公司2023年销量增长核心而传统燃油车销量则可能继续萎缩相关研究报告新能源新车型方面几何品牌新增车型G6M6于2022年11月正式上市睿蓝品牌新增车型睿蓝9于12月中旬正式上市微型纯电车吉利熊猫mini吉利汽车00175HK上半年收入实现高增于12月底上市极氪品牌MPV车型极氪009将于2023年1月正式交付我新能源车渐入佳境2022-08-23们认为前述车型有望成为带动公司2023年新能源车销量增长的主力之一吉利汽车00175HK产品结构提升明显估值处于低位2022-03-23此外现有老车型继续放量以及2023年即将推出的新车型亦有望成为新吉利汽车00175HK新能源车销量维持高能源销量增长重要力量另外公司PHEV车型爆发潜力非常大随着吉利和位中国星系列保持强势2022-02-11领克品牌越来越多的车型搭载最新的雷神HiPLynkEM-P动力系统我们预吉利汽车00175HK月销环比回升显著计2023年公司PHEV车型销量有望继续暴增2022或重回高增2021-12-07吉利汽车00175HK重磅新车型即将发力盈利预测2021-08-18我们预计公司2022年总收入同比将实现近30的增长主因1汽车销量吉利汽车00175HK销量短期波动中期增的恢复增长2车型普遍提价3产品结构持续上行高售价车型占比提升长动力充足2021-06-08不过由于原材料成本的上升以及成本较高的新能源车型占比提升预计公吉利汽车00175HK领克品牌增长迅猛星司全年毛利率将较去年明显降低另外在目前市场竞争较为激烈的背景下瑞车型潜力极大2020-12-11预计公司各项费用或将保持较快增长我们预测公司2022年净利润将较上年吉利汽车00175HK长期优势地位稳固中小幅增长短期看点颇多2020-08-17吉利汽车00175HK自主乘用车龙头有望同时我们预测公司2023年收入将实现双位数增长主因销售规模的进一步扩率先恢复2020-06-01大净利润增长或将提速主因规模扩大以及毛利率的回升国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk估值与投资评级吉利汽车00175HK港股2023年1月10日收盘价为1236元对应我们的20222023年预测业绩PE约为21159倍PB约16倍公司在新能源车领域厚积薄发品牌布局齐全技术储备丰富2022年以来新能源车销量增长势头迅猛预计2023年新能源车有望持续放量并成为公司估值提升的有效催化剂维持买入评级注以上数据均来自上市公司公告车企官网汽车之家Wind国信证券香港研究部整理风险提示宏观经济回升不及预期原材料价格居高不下市场竞争环境恶化盈利预测货币单位人民币亿元201720182019202020212022E2023E营业总收入927611065959740192114101611131891148378YOY727149-86-54103298125毛利17981215131691714737174122037723592YOY827196-214-129182170158毛利率194202174160171155159归母净利润106341255381905534484750026704YOY1080181-348-324-12432340每股收益人民币元106125082056048050067数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容2公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图1吉利汽车2010-2022年汽车销量及增速万辆16070631406050501204010030272080222015146018101040-3-9-1020-20-240-302010201220142016201820202022销量增速数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图2吉利汽车2018年以来月度汽车销量及增速辆180000150160000140000100120000501000008000006000040000-50200000-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579135791357913579135791111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201820182018201820182019201920192019201920202020202020202020202120212021202120212022202220222022202220182019202020212022月度销量同比增速数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图3吉利汽车2021年以来新能源车月度销量情况辆图4吉利汽车2021年以来月度新能源车渗透率走势5000035450004000030350002530000250002020000150001510000105000050新能源车纯电动插电混动数据来源上市公司公告国信证券香港研究部数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容3公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图5吉利汽车2021年以来月度海外销量及占比辆2500030200002520150001510000105000500海外销量占比数据来源上市公司公告国信证券香港研究部表1吉利汽车2021-2022年旗下各品牌汽车销量及增速占比情况辆合计吉利领克几何极氪睿蓝吉利几何2021销量13280291046186220516553206007011015062021销量占比10007881664205008292022销量1432988975391180127149389719415614011247802022同比79-68-18317001098-212022销量占比100068112610450397852022年增量104959-70795-4038994069659345614023274增量贡献1000-675-385896628535222数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容4公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk财务预测货币单位人民币百万元资产负债表2019202020212022E2023E利润表2019202020212022E2023E现金及现金等价物1928118977280144190345908营业收入9740192114101611131891148378应收款项2587227734312562293623918营业成本804857737784199111514124786存货48213691552265456809毛利1691714737174122037723592其它流动资产40533504408558销售费用43325053632377828858流动资产合计5001450935652967179277193行政费用512257457908962810683固定资产净值2707026574308593328335021以股份付款5412131023352权益性投资88379689102051158312192财务收入净额108208280462564其他长期投资00352380560其他收入12251039133917151598商誉及无形资产1764018653209592398425313应占联营公司业绩3851586985土地使用权32313043343638594087应占合营公司业绩626825114715831781其它非流动资产11361922323522612751出售附属公司收益183392000非流动资产合计5791459881690467535079924资产减值38912800资产总计107928110816134342147142157117除税前利润96366441466557737726应付账款及票据3375830229321133523036271所得税1375866312727966应交税金7621052212924593218净利润82615575435350456760其它流动负债1400610606261092388524767母公司股东应占利润81905534484750026704流动负债合计4852641887603516157464256长期借贷41493909190165006985现金流量表2019202020212022E2023E其它非流动负债328807186931872835净利润82615575435350456760非流动负债合计44774716377096879820折旧摊销37335491689377658037负债合计5300346603641217126174076财务费用128167265368405总权益5492464213702217588183041营运资本变动19777576516157924095本公司股东应占权益5443663631686067360880312其它13051726794581249负债和股东权益合计107928110816134342147142157117经营活动现金流净额125381597153481765318238资本开支75757042610077328054关键财务指标2019202020212022E2023E其它投资现金流32161612105917214122每股收益人民币元090056048050067投资活动现金流净额1079154307159945312176每股净资产人民币元557613651732799借贷所得款项54740071950ROIC13677625974偿还借贷140735905463683ROE15087716883派发股息28062121161112951753毛利率174160171155159其它融资现金流502591726173353379EBITMargin10072494755融资活动现金流净额1763376191656892057EBITDAMargin139131116105109现金净变动35443049037138894005收入增速-86-54103298125年初现金及现金等价物1573719281189772801441903股东应占利润增速-348-324-12432340汇兑差额342326800资产负债率491421477484471年终现金及现金等价物1928118977280144190345908数据来源上市公司公告Wind国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容5公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhkInformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordownfluctuatefromtimetotimeandevenbecomevaluelessLossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptionsThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesandoroptionsGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesandoroptionsmentionedinthisreportThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容6公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月买入相对表现超过20或公司行业基本面良好增持相对表现介于5至20之间或公司行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或公司行业基本面中性减持相对表现介于-5至-20之间或公司行业基本面不理想卖出相对表现低于-20或公司行业基本面不理想行业评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月跑赢大市相对表现超过5或行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或行业基本面中性跑输大市相对表现低于-5或行业基本面不理想利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中国信证券香港经纪有限公司及其所属关联机构合称国信证券香港并无持有该公司须作出披露的财务权益包括持股在过去12个月内与该公司并无投资银行关系亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌亦不时波动甚大甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券香港的推荐意见也不构成针对任何期货和或期权的预测国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和或期权本研究报告内容既不代表国信证券香港的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息我们力求准确可靠但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要并不构成个人投资建议客户据此投资责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送未经国信证券香港书面授权许可任何人不得引用转载以及向第三方传播否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见如有任何更改本司将不作另行通知在一些管辖区域内针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券香港受制于任何注册或领牌规定则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容7