雷神混动革旧迎新，产品认知、用户触及、及品牌定位全面改革，全新的中高端新能源系列“吉利银河”于2月23日发布，未来三年计划推出7款车型，系列首款产品智能电混SUV“银河L7”亮相。2023年将是公司雷神混动全面向上的一年，新产品+新渠道+新定位有望使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破。纯电上，极氪001逆风破局、销量有望维持高增，新车“ZEEKRX”价格带下探拓展销量基盘。2023年极氪将有3-4款车型在售，销量有望更上层楼。维持“买入”评级，重点推荐。
　　▍雷神混动革旧迎新，产品认知、用户触及、及品牌定位全面改革。帝豪LPHEV是首款应用雷神混动的PHEV，单月销量曾站上6000辆。但帝豪LPHEV最终销量低于资本市场预期。我们认为，帝豪L展现出的吉利混动技术实力有很强竞争力，但最后销量不达预期的问题核心出自市场策略、品牌认知和渠道等软性实力方面。雷神混动的产品序列没有与传统燃油产品进行区隔，消费者习惯于锚定本序列的燃油产品作对比，且消费者对品牌的认知很难发生快速的跃升。此外，产品的推广过程中也出现了渠道与燃油车共用、对新能源车宣传和销售准备不充分等问题，而这些正是2023年吉利正在重点攻克的方向。
　　▍“吉利银河”新产品+新渠道+新定位开启新征程，2023年将是雷神动力全面出击的一年。2月23日，全新的中高端新能源系列“吉利银河”发布，并发布新能源系列全新标志。原型车“银河之光”亮相，采用全新的设计语言，造型炫酷，交互智能，开启银河系列新征程。新的产品序列“银河”是纯新能源的产品线，银河新能源包含智能电混和智能纯电两大架构，但不包含燃油车产品。银河系列未来三年计划推出7款车型，系列首款产品智能电混SUV“银河L7”亮相。银河还将采用全新渠道销售，2023年底预计将建成350家新渠道新店。经历了过去两年混动产品的市场探索，我们认为混动产品的定位和市场营销的生态位非常独特，既不是简单的“燃油车用户切换”的逻辑，也和纯电车型的品牌拓展有所不同。当前混动产品在中国乘用车市场的营销需要迎合“燃油车用户的使用需求”，同时具备“新能源的品牌流量”。这意味着传统车企的混动战略转型若要取得成功大概率需要在渠道、产品序列乃至品牌上做创新，和传统燃油车形象做割席。我们认为，2023年将是吉利汽车雷神动力全面向上的一年，“新产品+新渠道+新定位”有望使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破。
　　▍极氪销量攀升超市场预期，2023有望更上层楼。2022年7月，极氪宣布免费给所有车主升级高通骁龙8155车机芯片，不仅解决了车机卡顿这一短板，也展现出了极氪品牌的诚意与魄力。截至2022年末，极氪001已累计交付超7万辆，成为30万元以上纯电自主的冠军车型，在逆风开局下打出了漂亮的翻身仗。2022年11月，极氪第二款车—豪华纯电MPV极氪009正式上市，打开豪华纯电新高度。2023年2月，极氪的第三款新车“ZEEKRX”的外观发布，定位A级SUV，轴距2750mm。“ZEEKRX”预计价格带和既有车型相比更加下探，主打销量基盘更大的主流市场，有望成为极氪未来重要的销量增长点。
　　▍2022H1实际毛利率好于表观，2022H2及2023极氪亏损对公司业绩拖累有望得到缓解。从单车毛利来看，近5年吉利汽车（不含领克）单车毛利表现较为稳定，区间在1.3-1.7万元之间。从2020年开始品牌向上逐步显现成效、毛利提升趋势明显，2022H1单车毛利为1.69万元（同比+13.6%，环比+2.3%）。从毛利率来看，2022H1吉利汽车毛利润84.8亿元，毛利率14.6%（同比-2.7pcts，环比-2.5pcts）。极氪品牌处于创立初期、前期投入大，其并入报表对于吉利汽车毛利率有一定负向影响。我们假设2022H1极氪毛利率约5-10%，扣除极氪后吉利汽车的毛利率约15-16%。2022H1极氪销量1.9万辆，H2为5.3万辆，规模效应提升带来成本的摊薄、增强极氪的利润表现，极氪亏损对吉利汽车整体业绩的拖累有望得到缓解。
　　▍风险因素：乘用车市场需求不及预期；行业竞争加剧，竞争格局恶化；新车型上市节奏或接受程度不及预期；芯片供给不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：雷神混动和极氪为公司增长的两大动力。混动上，中国插电混动汽车市场进入消费驱动阶段，销量在未来3年有望大幅提升。我们认为2023年将是公司雷神混动全面向上的一年，新产品+新渠道+新定位使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破。纯电上，极氪001逆风破局、销量有望维持高增；极氪009打开自主豪华纯电车型新高度、为后续车型做足了品牌调性的铺设；极氪新车“ZEEKRX”价格带下探拓展销量基盘。2023年极氪将有3-4款车型在售，销量将望更上层楼。我们预计公司2023年将销售25万辆雷神动力车型，PHEV销量同比提升超200%；将销售15万辆极氪品牌车型，同比提升超100%。由于公司新能源产品目前盈利能力低于燃油车，且2023年新能源占比提升较快，以及行业面临竞争加剧的风险，我们调整公司2022/2023/2024年归母净利润预测至50/65/100亿元（原预测为55/100/136亿元），对应EPS预测为0.5/0.6

研究报告全文：新产品序列渠道改革吉利新能源的翻身仗即将开启吉利汽车00175HK投资价值分析报告2023224中信证券研究部核心观点雷神混动革旧迎新产品认知用户触及及品牌定位全面改革全新的中高端新能源系列吉利银河于2月23日发布未来三年计划推出7款车型系列首款产品智能电混SUV银河L7亮相2023年将是公司雷神混动全面向上的一年新产品新渠道新定位有望使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破纯电上极氪001逆风破局销量有望维持高增新车ZEEKRX价格带下探拓展销量基盘2023年极氪将有3-4款车型在售销量有望更尹欣驰上层楼维持买入评级重点推荐汽车及零部件行业首席分析师雷神混动革旧迎新产品认知用户触及及品牌定位全面改革帝豪LPHEVS1010519040002是首款应用雷神混动的PHEV单月销量曾站上6000辆但帝豪LPHEV最终销量低于资本市场预期我们认为帝豪L展现出的吉利混动技术实力有很强竞争力但最后销量不达预期的问题核心出自市场策略品牌认知和渠道等软性实力方面雷神混动的产品序列没有与传统燃油产品进行区隔消费者习惯于锚定本序列的燃油产品作对比且消费者对品牌的认知很难发生快速的跃升此外产品的推广过程中也出现了渠道与燃油车共用对新能源车宣传和销售准备不充分等问题而这些正是2023年吉利正在重点攻克的方向李景涛吉利银河新产品新渠道新定位开启新征程2023年将是雷神动力全面出汽车及零部件行业击的一年2月23日全新的中高端新能源系列吉利银河发布并发布新联席首席分析师能源系列全新标志原型车银河之光亮相采用全新的设计语言造型炫S1010520120003酷交互智能开启银河系列新征程新的产品序列银河是纯新能源的产品线银河新能源包含智能电混和智能纯电两大架构但不包含燃油车产品银河系列未来三年计划推出7款车型系列首款产品智能电混SUV银河L7亮相银河还将采用全新渠道销售2023年底预计将建成350家新渠道新店经历了过去两年混动产品的市场探索我们认为混动产品的定位和市场营销的生态位非常独特既不是简单的燃油车用户切换的逻辑也和纯电车型的品牌拓展有所不同当前混动产品在中国乘用车市场的营销需要迎合燃油车李子俊用户的使用需求同时具备新能源的品牌流量这意味着传统车企的混汽车及零部件动战略转型若要取得成功大概率需要在渠道产品序列乃至品牌上做创新和分析师S1010521080002传统燃油车形象做割席我们认为2023年将是吉利汽车雷神动力全面向上的一年新产品新渠道新定位有望使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破极氪销量攀升超市场预期2023有望更上层楼2022年7月极氪宣布免费给所有车主升级高通骁龙8155车机芯片不仅解决了车机卡顿这一短板也展现出了极氪品牌的诚意与魄力截至2022年末极氪001已累计交付超7万辆成为30万元以上纯电自主的冠军车型在逆风开局下打出了漂亮的翻身仗武平乐2022年11月极氪第二款车豪华纯电MPV极氪009正式上市打开豪华纯汽车及零部件电新高度2023年2月极氪的第三款新车ZEEKRX的外观发布定位A分析师级SUV轴距2750mmZEEKRX预计价格带和既有车型相比更加下探S1010522080002主打销量基盘更大的主流市场有望成为极氪未来重要的销量增长点2022H1实际毛利率好于表观2022H2及2023极氪亏损对公司业绩拖累有望得到缓解从单车毛利来看近5年吉利汽车不含领克单车毛利表现较为稳定区间在13-17万元之间从2020年开始品牌向上逐步显现成效毛利提升趋势明显2022H1单车毛利为169万元同比136环比23从毛利率来看2022H1吉利汽车毛利润848亿元毛利率146同比-27pcts简志鑫环比-25pcts极氪品牌处于创立初期前期投入大其并入报表对于吉利汽证券研究报告请务必阅读正文之后第32页起的免责条款和声明吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224汽车及零部件车毛利率有一定负向影响我们假设2022H1极氪毛利率约5-10扣除极氪分析师后吉利汽车的毛利率约15-162022H1极氪销量19万辆H2为53万辆S1010522090004规模效应提升带来成本的摊薄增强极氪的利润表现极氪亏损对吉利汽车整体业绩的拖累有望得到缓解风险因素乘用车市场需求不及预期行业竞争加剧竞争格局恶化新车型上市节奏或接受程度不及预期芯片供给不及预期盈利预测估值与评级雷神混动和极氪为公司增长的两大动力混动上中国插电混动汽车市场进入消费驱动阶段销量在未来3年有望大幅提升我们董军韬认为2023年将是公司雷神混动全面向上的一年新产品新渠道新定位使得公汽车及零部件分析司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破纯电上极氪001逆风破局师销量有望维持高增极氪009打开自主豪华纯电车型新高度为后续车型做足吉利S1010522090003了品牌调性的铺设极氪新车ZEEKRX价格带下探拓展销量基盘2023年极氪将有3-4款车型在售销量将望更上层楼我们预计公司2023年将销售25万辆雷神动力车型PHEV销量同比提升超200将销售15万辆极氪品牌车型同比提升超100由于公司新能源产品目前盈利能力低于燃油车且2023年新能源占比提升较快以及行业面临竞争加剧的风险我们调整公司202220232024年归母净利润预测至5065100亿元原预测为55100136亿元对应EPS预测为050610元从估值位置来看吉利汽车近3年PE估值中枢为27倍我们认为凭借雷神混动和极氪公司的竞争力有望进一步增强给予公司2023年25倍PE估值对应目标市值1600亿元约合1800亿港元对应目标价18港元维持买入评级重点推荐项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元92114101611117739157057218723营业收入百万港元103120120445135277180453251304营业收入增长率YoY-54103159334393净利润百万元553448475004649010031净利润百万港元619557465750745711525净利润增长率YoY-324-12432297546每股收益EPS基本元0605050610每股收益EPS基本港0606060711元每股净资产元6368717684每股净资产港元7181828896毛利率160171171159171吉利汽车00175HK净利率6048434146评级买入维持核心净利润率0000000000当前价1154港元净资产收益率ROE87717085119目标价1800港元PE192192192165105总股本10057百万股PB1614141312港股流通股本10057百万股PS1110090605总市值1161亿港元资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月21日收盘价近三月日均成交额801百万港元52周最高最低价1906842港元近1月绝对涨幅-415近6月绝对涨幅-3375近12月绝对涨幅-2848请务必阅读正文之后的免责条款和声明2吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224目录新序列新渠道雷神混动革旧迎新6极氪销量攀升超市场预期2023有望更上层楼14极氪逆风开局001销量攀升超市场预期14极氪009开创极致豪华电动MPV提升品牌调性18ZEEKRX发布更低售价将助力2023年销量再上一层楼21极氪递交赴美上市草案分拆有望更好释放管理层潜力22高端化进程稳步推进实际毛利率好于表观23风险因素25投资建议26请务必阅读正文之后的免责条款和声明3吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224插图目录图1吉利汽车PHEV车型批发销量6图2吉利汽车PHEV车型零售销量6图3主流发动机热效率与功率图谱7图4易车油耗测试结果8图5易车动力测试结果8图6吉利帝豪系列车型9图7懂车指数榜-懂车指数11图8自主车企新能源路线探索对比图12图9原型车银河之光造型图12图10原型车银河之光造型图12图11雷神电混8848系统13图12吉利银河L7外观图13图13吉利银河L7外观图13图14吉利雷神动力PHEV车型上市节奏14图15极氪001上市以来月度批发销量14图16极氪品牌发展关键节点15图17极氪进化日发布会宣布免费为新老车主升级高通骁龙8155芯片16图182022年12月ZEEKROS系统升级为40版本18图19极氪009正面外观图19图20极氪009侧面外观图19图21极氪009于2023年1月正式交付20图22极氪003外观21图23极氪003涂装外观曝光21图24极氪销售网络布局各省份极氪门店数量21图25极氪销售网络布局分城市级别极氪门店数量22图26吉利汽车各车型21年销量与22年销量对比23图27公司中高端品类车型销量及占比24图282017-2022H1吉利汽车销量不含领克及单车毛利24图292017-2022H1领克品牌销量及单车净利25图30吉利汽车2023年分品牌销量预测26图31吉利汽车2023年新能源汽车分品牌分燃料销量预测27图322018-2023年吉利汽车PE估值倍数28图332018-2023年吉利汽车PB估值倍数28请务必阅读正文之后的免责条款和声明4吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224表格目录表1帝豪LPHEV与比亚迪秦PLUSDM-i配置对比7表2帝豪系列产品参数9表3星越L增程电动版与问界M5配置参数对比10表4极氪001竞品对比表16表5极氪009配置表19表6极氪2022年上半年财务信息22表7极氪Pre-A轮融资情况23表82022H1扣除极氪后吉利汽车的毛利表现测算25表9吉利汽车盈利预测28请务必阅读正文之后的免责条款和声明5吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224新序列新渠道雷神混动革旧迎新帝豪LPHEV是首款应用雷神混动的PHEV也是吉利汽车推出的第三代混动系统单月销量冲高后有所回落吉利汽车在混动路线选择上曾走过弯路早期选择使用过功率分流技术混动10时代2017年的CHS技术也大规模研发投入过基于双离合变速器的P25技术混动20时代2018-2021此外P2等简单的并联方案也在沃尔沃等其他吉利集团品牌上应用过雷神动力系统是吉利混动30时代的产品也是基于串并联双电机架构开发的新混动技术其自发布以来受到资本市场的重点关注其中帝豪LPHEV是首款应用雷神混动系统的PHEV也是吉利汽车PHEV车型中最有性价比的车型其单月销量曾达到6300辆占吉利汽车PHEV总销量的56但销量层面在2022年7月冲高之后有所回落图1吉利汽车PHEV车型批发销量单位辆资料来源中汽协中信证券研究部图2吉利汽车PHEV车型零售销量单位辆资料来源Thinkercar中信证券研究部帝豪LPHEV最终销量低于资本市场预期我们认为其中的原因是多方面的但技术表现优越并非其短板帝豪LPHEV在上市和发布时由于雷神混动系统的优秀指标资本市场曾给予了其较高的销量预期帝豪LPHEV一度被认为是比亚迪秦PlusDMi的请务必阅读正文之后的免责条款和声明6吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224正面挑战者2022年平均月销16万辆最高月销24万辆后续数月帝豪LPHEV的销量低于预期我们认为其中的原因是多方面的但技术并不是其短板雷神混动技术具有优秀的加速性能及油耗表现混动专用发动机具有43的超高热效率3挡DHT能有效提升混动系统的动力响应与爆发力表1帝豪LPHEV与比亚迪秦PLUSDM-i配置对比吉利帝豪L雷神动力版比亚迪秦PLUSDM-i型号Super净Super迅Super睿55km120km外观售价万元1298135814581118-12581358-1518车身尺寸mm473518151495476518371495轴距mm27002718发动机15TL415LL4发动机最大功率kW13381发动机最大扭矩Nm290135电动机总功率kW100132145电池能量Kwh1558321832纯电续航里程km10055120电池类型三元锂电池磷酸铁锂电池变速箱3挡DHT减速器E-CVT无级变速单档减速器0-100kmh加速s697973亏电油耗L100km3838综合续航里程km130011801245资料来源汽车之家中信证券研究部图3主流发动机热效率与功率图谱资料来源汽车之家知乎答主-天马行空中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图4易车油耗测试结果资料来源易车测评中信证券研究部图5易车动力测试结果资料来源易车测评中信证券研究部雷神动力的问题更多体现在市场策略品牌认知渠道等软性实力上而这些正是2023年吉利正在重点攻克的方向吉利汽车在2023年将带来新的产品序列并进行新渠道改革或将有效提升公司在新能源车型上的产品认知用户触及及品牌定位而雷神混动PHEV车型有望成为改革中的最大获益者下面我们将分析此前吉利混动车型在软实力上体现出的主要问题并介绍吉利将会采取的变革方案问题1产品序列及产品命名市场原本认为帝豪是吉利历史保有销量最大的一个车型矩阵帝豪L雷神动力可以借助吉利的老用户群取得快速的突破但实际的效果不理想主要原因在于当前仍然有多款以帝豪命名的产品在销售据我们统计共有4个系列共20款车型名称相近区分度相对较弱产品系列乱消费者很难有直观的辨识度请务必阅读正文之后的免责条款和声明8吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图6吉利帝豪系列车型资料来源汽车之家中信证券研究部其他以帝豪命名的产品价格主销区间和目前的雷神动力价差比较高消费者对品牌的价值认知很难发生快速的跃升如帝豪售价为669-859万元帝豪L售价为939-1099万元帝豪LHiP1268-1688万元由于帝豪车型相对低端的定位导致消费者潜在的认知中仍然认为帝豪LHiP也是中低端车型认为其不应该有这么高的定价表2帝豪系列产品参数帝豪帝豪L帝豪LHiP帝豪新能源网约出租版类型燃油燃油插电混动纯电动价格669-859939-10991268-16881468-1698CLTC纯电续航里程km100430快充时间H-05慢充时间H259最大功率Kw84104233100-150最大扭矩Nm147235610230-240百公里油耗L62-65671438资料来源汽车之家中信证券研究部以原有产品命名会引导消费者在选择竞品上倾向于选择同名燃油车作为竞品而不是选择配置类似的其他品牌新能源车型作为竞品以星越L增程电动版为例其搭载了412度的大电池纯电续航里程达CLTC205公里以配置及尺寸等各个角度来看星越L增程电动版最合适的竞品应为问界M5对比之下星越L的性价比是极高的尺寸相似续航更长价格更低但消费者仍有大部分将燃油款星越L作为竞品相比之下5-10万元的价格增加会较大程度影响消费者的购车决策请务必阅读正文之后的免责条款和声明9吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224表3星越L增程电动版与问界M5配置参数对比车型星越L问界M5版本增程电动版旗舰版后驱标准版价格万元239725372598上市时间202211202202基本信息长宽高mm477018951689477019301625轴距mm28452880综合油耗L100km039081最低荷电状态油耗L100km5364动力类型插电混动增程式混动纯电续航km205150电池三元锂电池三元锂电池电池能量kWh41240百公里耗电量kWh100km215198动力系统驱动电机数单电机单电机电动机总功率kW107200发动机15TL315TL4发动机最大功率kW11092发动机最大扭矩Nm225205变速箱3挡DHT单速变速箱前悬架麦弗逊双叉臂底盘后悬架多连杆多连杆液晶仪表123英寸1025英寸HUD选配AR-HUD选配座椅真皮真皮及仿皮中控屏123英寸副驾123英寸156英寸座舱车载智能系统-HarmonyOS车机智能芯片高通8155芯片-4G5G网络4G5G4G15个扬声器10个19个选配资料来源汽车之家中信证券研究部问题2渠道问题当前吉利品牌新能源相关车型的销售渠道与现有燃油车的销售渠道是共用的而渠道对新能源汽车销售和宣传准备有一定不足吉利汽车2022年新能源渗透率达23但其销量主要集中于极氪几何领克等品牌吉利品牌新能源渗透率仅为55在雷神混动新车上市之初渠道端出现了一些准备不足的情况如1部分店面没有充电桩无法给雷神动力的车型充电展车试驾车一直处于馈电状态2个别终端销售对车型的技术特点了解不足3部分渠道销售新能源车的积极性不够因为燃油和PHEV版本同时销售销售没有很强的引导性更多像是在销售一款车的两个版本问题3流量与知名度问题混动车市场仍然呈现出比亚迪一家独大的格局吉利的混动车型相对缺乏流量与关注度长城广汽长安等新进入混动市场的汽车品牌也遇到请务必阅读正文之后的免责条款和声明10吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224了类似的问题新的品牌新的设计新的渠道新的PR宣传策略都有助于解决此问题图7懂车指数榜-懂车指数资料来源懂车帝中信证券研究部注懂车指数为懂车帝根据用户选车买车行为综合计算反映的用户购车意向代表懂车帝用户的买车热度与品牌高意向潜客数量高相关纯新能源的新产品新序列纯新能源的销售新渠道有望解决上述的各项问题增加用户触及提升用户认知占领用户心智经历了过去两年混动产品的市场探索我们认为混动产品的定位和市场营销的生态位非常独特既不是简单的燃油车用户切换的逻辑也和纯电车型的品牌拓展有所不同当前混动产品在中国乘用车市场的营销需要迎合燃油车用户的使用需求同时具备新能源的品牌流量这意味着传统车企的混动战略转型若要取得成功大概率需要在渠道产品序列乃至品牌上做创新和传统燃油车形象做割席吉利通过设立新的纯新能源的产品序列有望撕去过去吉利品牌产品过强的燃油车标签培育用户对吉利新能源产品与品牌的认知从消费者对竞品认知的角度看新的产品序列也将对原有的产品序列形成区隔内部竞对特别是和内部燃油车竞对左手打右手的情况有望大幅减少此外通过设立新的纯新能源车型销售渠道有望增加用户对其新能源产品的触及渠道也将对新能源汽车销售和宣传有更为充分的准备和更高的积极性请务必阅读正文之后的免责条款和声明11吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图8自主车企新能源路线探索对比图资料来源公司公告中信证券研究部绘制吉利银河新能源战略发布全新系列全新设计全新产品上线2月23日晚吉利汽车银河新能源战略发布并发布新能源系列全新标志原型车银河之光亮相采用全新的设计语言体现西子水岸等多重元素造型炫酷交互智能风阻低至019开启银河系列新征程图9原型车银河之光造型图图10原型车银河之光造型图资料来源吉利银河微博中信证券研究部资料来源吉利银河微博中信证券研究部银河新能源包含智能电混和智能纯电两大架构雷神电混再升级智能电混架构覆盖A0级到B级车智能纯电架构覆盖A级到D级车新一代雷神电混升级为雷神电混8848多方面性能得到提升新一代变频电驱系统功率达287两驱版488kW超级性能版新一代雷神电混引擎BHE15Plus热效率达44下一代热效率将突破46新一代雷神电混智控节能率提升15请务必阅读正文之后的免责条款和声明12吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图11雷神电混8848系统资料来源吉利银河新能源战略发布会中信证券研究部银河新能源未来三年将陆续推出7款车首款车型银河L7亮相银河新能源计划从2023到2025陆续推出7款车其中包含3款E系列纯电车轿车银河E6E8SUV银河E7和4款L系列电混车轿车L6SUV银河L5L7L9银河系列首款车型L7于2月23日亮相定位A级SUV采用封闭式前脸轴距2785mm百公里加速69sWLTC亏电油耗523L全系标配高通8155芯片和银河NOS系统将于2023Q2交付预计公司将采用全新渠道销售全新的银河系列产品并加速推动新销售网络的建设用户中心体验中心商城店等销售模式将被广泛采用2023年底公司预计将建成350家新渠道新店图12吉利银河L7外观图图13吉利银河L7外观图资料来源吉利银河微博中信证券研究部资料来源吉利银河微博中信证券研究部2023年也是公司雷神混动产品周期大年根据公司新车型规划除银河L7外2023Q3公司还将发布智能电混轿车银河L6此外公司现有雷神混动产品如帝豪LHiP也将迎来全面改款我们认为2023年将是公司雷神混动全面向上的一年新产品新渠道新定位使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破请务必阅读正文之后的免责条款和声明13吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图14吉利雷神动力PHEV车型上市节奏资料来源汽车之家吉利银河微信公众号中信证券研究部极氪销量攀升超市场预期2023有望更上层楼极氪逆风开局001销量攀升超市场预期极氪首款车型极氪001已成为30万以上纯电自主冠军车型2022年12月极氪001交付11万台同比1992022年10月以来极氪001已连续三个月的单月销量超万辆在30万元价格带电动车市场突出重围截至2022年末极氪001已累计交付超7万辆平均订单金额超336万元已成为30万元以上纯电自主的冠军车型图15极氪001上市以来月度批发销量单位辆12000110111133710119100008276800071666000502243304302379635304000291620121795213720001990资料来源中汽协中信证券研究部2022年极氪表现超市场预期逆风开局下打出了漂亮的翻身仗2021年4月极氪品牌首款新车极氪001正式发布2021年10月极氪001正式交付但是一直到2022年中极氪001的销量都处于低迷状态经历了半年的挣扎极氪开始一系列反思请务必阅读正文之后的免责条款和声明14吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224和调整的举措1升级配置硬件上升级高通骁龙8155芯片软件系统不断OTA更新迭代对智能化能力进行补救补全短板2改进供应链解决供应短缺问题提高交付速度3加大宣传声量等等在一系列调整举措后极氪001的销量在下半年节节攀升实现了超市场预期的形势逆转图16极氪品牌发展关键节点资料来源极氪官网极氪微信公众号中信证券研究部免费升级高通骁龙8155芯片补齐了车型短板展现了极氪品牌的的诚意与魄力2022年7月极氪宣布免费给所有车主升级高通骁龙8155车机芯片此前极氪001的智能座舱计算平台基于高通上一代座舱芯片骁龙820A打造车机卡顿问题一直是车型短板升级为8155芯片后极氪001座舱CPU算力提升177GPU算力提升94内存带宽提升100硬件水平大幅提升升级后极氪001的车机唤醒时间缩短至2s车载应用平均打开时间达13s滑动帧率提升661硬件升级对于解决车机流畅度这一用户痛点问题有着显著效果极氪免费为新老车主升级高通骁龙8155芯片这一举措不仅解决了车机卡顿这一短板也展现出了极氪品牌的诚意与魄力收获了非常好的路人缘极氪品牌良好的口碑开始逐渐积累对于销量的节节攀升起到了重要的推动作用请务必阅读正文之后的免责条款和声明15吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图17极氪进化日发布会宣布免费为新老车主升级高通骁龙8155芯片资料来源极氪进化日发布会中信证券研究部酒香不怕巷子深高性价比和过硬的机械素质助力极氪逆风翻盘在打赢翻身仗的过程中升级极氪001的两大长板居功甚伟高性价比和良好的驾控体验1高性价比极氪001定位为猎装车车长近5米宽2米轴距长达3米虽然猎装属于小众市场但也为极氪带来了空间和定位上的优势上市初期最低不到30万元的定价提升了极氪001的性价比满足了消费者的越级需求除空间外极氪001其他各项配置也不逊色以极氪001单电机WE版为例零百加速38秒100kWh电池包续航超700公里HUD抬头显示等配置均在30万元以下即可实现更全面提升了极氪001的性价比表现2过硬的机械素质和良好的驾控体验极氪001获四项吉尼斯世界纪录分别为电动汽车漂移速度最快208kmh电动汽车绕桩最快4905s电动汽车冰面绕桩最快6792s等这主要得益于极氪001的更快扭矩响应和更高的行驶极限足以见得其过硬的机械素质和在驾控上的良好表现随着交付量的增加极氪优秀的驾控体验逐渐积累了口碑吸引了更多用户形成了良好的正向循环表4极氪001竞品对比表车型极氪0012023款蔚来ET5ModelY汉EV小鹏G9版本单电机WE双电机WE75kWh版长续航版四驱尊享型570Plus价格万元303032830992913099基上市时间202301202301202112202208202204202209本4970199915647901960149475019211624995191014948911937168信长宽高mm49701999156009450息轴距mm300530052888289029202998零百加速s6938453964CLTCNEDC续741546560660610570电航km池三元锂磷酸铁电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池电锂电池机中航锂电亿纬电芯宁德时代威睿电动江苏时代LG新能源弗迪锂能请务必阅读正文之后的免责条款和声明16吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224车型极氪0012023款蔚来ET5ModelY汉EV小鹏G9电池能量1008675784854782kWh电池能量密度176617021421168150130Whkg百公里耗电量174147153134149152kWh100km驱动电机数单电机双电机双电机双电机双电机单电机电动机总功率200400360331380230kW是否支持换电否否换电否否否辅助驾驶系统ZEEKRADZEEKRADNADAutopilotDiPilotXPILOT辅自动泊车入位选配选配有选配选配有助遥控泊车有有无选配有有驾自动变道辅助有有有无有有驶自动驻车有有有有有有软上坡辅助有有有有有有件陡坡缓降有有无无无有MobileyeMobileye英伟达Drive英伟达Drive辅芯片特斯拉FSD-EyeQ5HEyeQ5HOrinOrin助算力48TOPS48TOPS1016TOPS144TOPS-254TOPS驾摄像头15个15个11个8个5个11个驶超声波雷达12个12个12个12个12个12个硬毫米波雷达1个1个5个1个5个5个件激光雷达无无1个无无无前悬架双叉臂双叉臂五连杆双叉臂麦弗逊双叉臂底后悬架多连杆多连杆五连杆多连杆多连杆多连杆盘空悬选配选配无无无无液晶仪表88英寸88英寸102英寸无123英寸1025英寸HUD有有无无有无仿皮仿皮座椅真皮真皮仿皮仿皮真皮选配真皮选配1496英寸中控座中控屏154英寸154英寸128英寸15英寸156英寸屏1496英寸舱副驾娱乐屏车载智能系统ZEEKROSZEEKROSNOMI-DiLinkXmartOS车机智能芯片高通骁龙8155高通骁龙8155---高通骁龙81554G5G网络5G5G5G4G5G4G8个8个扬声器23个14个12个8个12个选配12个选配资料来源汽车之家中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明17吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224智能化储备不断释放体验持续迭代升级2021年11月ZEEKROS正式推送10版本一年时间实现3次大版本OTA升级2022年12月ZEEKROS40版本全面推送使用全新HMI设计提升交互体验并降低整车能耗等从初代ZEEKROS到2022年12月最新发布的ZEEKROS40极氪001的OTA升级共实现了110项功能更新1261项体验优化有效提升了车机的流畅性和交互的人性化程度智能驾驶上2023年1月极氪自研NZP高速领航辅助驾驶功能开启全面先锋测试可实现主动变道超车按导航变道自动过匝道正确选择岔路施工智能绕行拨杆变道模拟环境显示等7项核心功能此外极氪001也在2023年1月推出了全面升级的2023款新增极境蓝驭光橙等可选外观并标配静音电吸门配置更为豪华公司智能化上的储备逐步释放配置不断升级不断满足用户出行的新需求图182022年12月ZEEKROS系统升级为40版本资料来源极氪微信公众号中信证券研究部极氪009开创极致豪华电动MPV提升品牌调性2022年11月豪华纯电MPV极氪009正式上市提升品牌调性11月1日极氪第二款车型极氪009正式上市009定位顶级豪华旗舰纯电六座MPV定价499-588万元车型尺寸为520920241856mm轴距为3205mm用足够的空间致力于打造空中大平层一般的宽敞舒适体验车型分为两个版本其中WE版售价499万元搭载电池116kWhCLTC续航702kmME版售价588万元全球量产首发搭载宁德时代麒麟电池全球首发麒麟电池电池带电量140kWhCLTC续航822km此外009快充从10充电至80电量只需28分钟全力解决历程焦虑请务必阅读正文之后的免责条款和声明18吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224图19极氪009正面外观图图20极氪009侧面外观图资料来源极氪官网中信证券研究部资料来源极氪官网中信证券研究部五维度打造极致体验创自主豪华纯电车型新高度极氪009从五个维度全方面打造极致体验1极致空间定位空中大平层乘坐面积达74平米二三排均有宽敞乘坐空间2极致豪华6座豪华座椅采用SoftNAPPA全粒面头层真皮搭载5种按摩功能模式超长腿托扶手位置配备隐藏式小桌板全车内部有20个YAMAHA高保真扬声器配有全自动空气悬架系统11m电动滑轨第三排可轻松入座3极致安全车身刚度远超传统MPV采用7200吨压铸机后段座椅下方单独设计一体压铸后端铝车身车顶最大承重达13吨配备70L侧气帘对全车形成有效保护通过技术升级解决MPV固有的安全性问题4极致操控零百加速45s配备四驱双电机峰值功率达400kw后电机采购SiC电机效率最高达985配备闪电切换技术两驱四驱可在04s内智能切换采用前双叉臂后多连杆悬架结构全系标配空气悬架45mmCCD电磁减震保障一流的驾乘体验5极致智能配备为MPV定制的ZEEKROS操作系统156英寸中央吸顶屏独家首创的数字电视生态系统可提供海量娱乐内容搭载7颗800万像素高清摄像头两颗MobileyeEyeQ5H芯片能够实现全面的辅助驾驶功能表5极氪009配置表车型版本极氪009WE版极氪009ME版售价万元499588预订时间2022年11月8日交付时间2023年1月尺寸mm520920241856轴距mm3205空间定位中大型6座MPV比喻空中大平层电动机总功率kW400驱动电机双电机四驱电池容量kWh116140麒麟电池驾驶性CLTC纯电续航km702822快充速度10充至80最快28分钟百公里加速s45风阻系数027请务必阅读正文之后的免责条款和声明19吉利汽车投资价值分析报告00175HK2023224车型版本极氪009WE版极氪009ME版空悬标配前悬双叉臂式独立悬挂后悬多连杆式独立悬挂智能座舱系统ZEEKROSforMPV座舱芯片高通81551025英寸仪表屏154英寸中控屏156英寸吸顶屏二屏幕数量排门板智慧屏07m宽舒适娱乐超柔Nappa头层真皮全车标配航空座椅3挡5种模式座椅按摩50cm超大尺寸腿托585cm隐藏式桌板其他座舱舒适性配置数字电视生态辅助驾驶系统ZEEKRAD辅助驾驶芯片MobileyeEyeQ5H2800万像素摄像头7智能驾驶200万像素摄像头4感知硬件250m毫米波雷达1超声波雷达12资料来源2022年11月1日极氪009发布会中信证券研究部2023年1月极氪009正式交付有望提升极氪品牌毛利表现极氪009的正式交付开创了极致豪华电动MPV打开自主豪华纯电车型新高度为后续车型的做足了品牌调性的铺设和消费者认知的教育此外极氪009在车身刚度一体压铸电驱电控和智能车机生态上的超预期表现也展示了公司在各项领先技术上的全面储备随着极氪009的交付009作为高端车型有望进一步提升极氪的毛利表现图21极氪009于2023年1月正式交付资料来源极氪微信公众号中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20