研究结论
　　事件：2023年3月17日财政部公布最新财政收支情况，1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%，全国一般公共预算支出40898亿元，比上年增长7%。1-2月累计，全国政府性基金收入6965亿元，比上年下降24%，支出12493亿元，比上年下降11%。
　　税收低迷源于去年末中央税种提前入库，实际上增值税等部分主要税种已有回暖迹象。1-2月税收收入累计同比增速为-3.4%（去年12月当月同比为67.3%，后同）。分项来看：（1）国内消费税、进口环节消费税和增值税、交易环节印花税等中央税种是主要拖累项，1-2月累计同比增速分别为-18.4%、-21.6%、-61.7%（63.5%、48.4%、10400%），这与去年Q4中央税种提前入库有关；（2）增值税持续恢复。增值税1-2月累计同比增速为6.3%（14.9%），需注意去年初尚未开始进行大规模留抵退税，因此这一增速表现并不差；（3）企业所得税和个人所得税逐渐回暖，1-2月累计同比增速分别为11.4%、-4%（8.8%、-5.7%）；（4）地产相关税收仍较为低迷，1-2月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税四项合计累计同比增速为-13%（-0.15%）。
　　非税收入维持韧性。1-2月非税收入累计同比增速为15.6%（2022全年为24.4%），在去年有特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元的高基数下仍维持在较高水平（需注意是逐月上缴而非一次全部上缴），或与石油特别收益金专项收入同比增加以及地方多渠道盘活闲置资产等特殊因素有关。
　　一般公共财政支出显著回升。1-2月一般公共财政支出增速较去年12月当月同比回升4.1个百分点，分项来看：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输四项）支出增速回升，累计同比增速为3.1%（-2.7%），拉动支出增速0.7个百分点，其中农林水事务支出增速为11.4%（-7.1%），为主要拉动项；（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出）支出增速维持高位，累计同比增速为8.8%（9.9%）。其中，卫生健康支出累计同比增速为23.2%（32.3%），为主要拉动项；其余民生相关支出累计同比增速仅5.5%（4.2%）。
　　一般债偏前置，且地方前置幅度大于中央。1-2月政府债券发行进度约为11.4%，3月截至17日基本不变。其中，国债净融资占中央预算赤字的比例为4.4%，高于2022年同期近9个百分点（2022年2月国债净融资为负）；地方政府一般债净融资占地方预算赤字的比例为42.2%，高于2022年同期13个百分点。
　　政府性基金收支均延续前期低迷。1-2月政府性基金收入累计同比增速为-24%（-17.2%），其中国有土地使用权出让收入累计同比为-29%（-19.3%）；支出累计同比增速-11%（-35.5%），远低于全年预算增速6.7%。此外，专项债发行节奏与往年提前批基本一致，1-2月专项债发行进度约为21.8%（去年同期为24%），进度稍慢或是因为政府性基金结转收入高达7393.09亿元，远高于往年250亿元左右。
　　总体来说，一般债提前发力，增值税回暖使开年一般公共财政发力程度明显更高，1-2月一般公共财政支出完成进度高达14.9%，创历史新高。展望后续，我们认为主要有几个看点：（1）今年财政偏前置与去年“准财政”、专项债结存限额等做衔接的可能较大。今年财政预算报告着重提到了扩内需、科技、支持产业转型升级、环保、乡村振兴等7方面，其中扩内需置于首位，且中央预算内投资在高基数的情况下增速再创新高，已经可以看出一般公共财政在部分基建领域发力；（2）虽然今年减税降费力度不如去年，但针对中小微企业、个体工商户经营仍有进一步发挥作用的空间；（3）今年中央提升赤字、加大转移支付缓解土地财政下滑压力，将有利于化解地方政府可能的债务风险。
　　风险提示：未来疫情形势尚不明朗，对财政收支的影响具有很大不确定性。

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年03月21日一般公共财政率先发力1-2月财政数据点评陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001事件2023年3月17日财政部公布最新财政收支情况1-2月累计全国一般公共陈玮chenwei3orientseccomcn预算收入45642亿元同比下降12全国一般公共预算支出40898亿元比上执业证书编号S0860522080003年增长71-2月累计全国政府性基金收入6965亿元比上年下降24支出王仲尧021-633258883267wangzhongyao1orientseccomcn12493亿元比上年下降11执业证书编号S0860518050001税收低迷源于去年末中央税种提前入库实际上增值税等部分主要税种已有回暖迹香港证监会牌照BQJ932象1-2月税收收入累计同比增速为-34去年12月当月同比为673后1同分项来看国内消费税进口环节消费税和增值税交易环节印花税等中央税种是主要拖累项1-2月累计同比增速分别为-184-216-617孙国翔sunguoxiangorientseccomcn63548410400这与去年Q4中央税种提前入库有关2增值税持续恢复增值税1-2月累计同比增速为63149需注意去年初尚未开始进行大规模留抵退税因此这一增速表现并不差3企业所得税和个人所得税逐渐回暖1-2月累计同比增速分别为114-488-574地产相关税收仍较为低迷1-2月契税土地增值税城镇土地使用耕地占用税四项合计累计同比增速为-13-015非税收入维持韧性1-2月非税收入累计同比增速为1562022全年为244在去年有特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元的高基数下仍维持在较高水平需注意是逐月上缴而非一次全部上缴或与石油特别收益金专项收入同比增加以及地方多渠道盘活闲置资产等特殊因素有关一般公共财政支出显著回升1-2月一般公共财政支出增速较去年12月当月同比回升41个百分点分项来看1基建相关节能环保城乡社区事务农林水事务交通运输四项支出增速回升累计同比增速为31-27拉动支出增速07个百分点其中农林水事务支出增速为114-71为主要拉动项2民生领域卫生健康教育支出文化旅游体育与传媒支出社会保障和就业支出支出增速维持高位累计同比增速为8899其中卫生健康支出累计同比增速为232323为主要拉动项其余民生相关支出累计同比增速仅5542一般债偏前置且地方前置幅度大于中央1-2月政府债券发行进度约为1143月截至17日基本不变其中国债净融资占中央预算赤字的比例为44高于2022年同期近9个百分点2022年2月国债净融资为负地方政府一般债净融资占地方预算赤字的比例为422高于2022年同期13个百分点政府性基金收支均延续前期低迷1-2月政府性基金收入累计同比增速为-24-172其中国有土地使用权出让收入累计同比为-29-193支出累计同比增速-11-355远低于全年预算增速67此外专项债发行节奏与往年提前批基本一致1-2月专项债发行进度约为218去年同期为24进度稍慢或是因为政府性基金结转收入高达739309亿元远高于往年250亿元左右总体来说一般债提前发力增值税回暖使开年一般公共财政发力程度明显更高1-2月一般公共财政支出完成进度高达149创历史新高展望后续我们认为主要有几个看点1今年财政偏前置与去年准财政专项债结存限额等做衔接的可能较大今年财政预算报告着重提到了扩内需科技支持产业转型升级环保乡村振兴等7方面其中扩内需置于首位且中央预算内投资在高基数的情况下增速再创新高已经可以看出一般公共财政在部分基建领域发力2虽然今年减税降费力度不如去年但针对中小微企业个体工商户经营仍有进一步发挥作遥见春草色东方战略观察周报2023-03-16总量高增结构改善2月金融数据点2023-03-16用的空间3今年中央提升赤字加大转移支付缓解土地财政下滑压力将有利评于化解地方政府可能的债务风险商场与地铁流量边际回落扩大内需周2023-03-15观察风险提示未来疫情形势尚不明朗对财政收支的影响具有很大不确定性有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪一般公共财政率先发力1-2月财政数据点评图1一般公共财政收支累计同比图2一般公共财政收入进度1月2月3月公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比4月5月6月207月8月9月1510月11月12月历年同期累计10120050800-5-10400202206202207202109202110202111202112202201202202202203202204202205202208202209202210202211202212202301202302-15002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3一般公共财政支出进度图4一般公共财政收入分项累计同比1月2月3月3002022122023024月5月6月7月8月9月20010月11月12月120010000800-100400-200-300002017201820192020202120222023年年年年年年年-400数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所备注土地相关税收包含契税土地增值税城镇土地使用税和耕地占用税图5一般公共财政支出分项累计同比图6政府性基金收支累计同比25全国政府性基金收入累计同比2022-122023-022050全国政府性基金支出累计同比401530102010500-10-5-20202203202204202110202111202112202201202202202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302-30202109-10-40数据来源Wind东方证券研究所备注涉及基建支出包括节能环保城乡社数据来源Wind东方证券研究所区事务农林水事务和交通运输有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明TableDisclaimer2依据宏观经济动态跟踪一般公共财政率先发力1-2月财政数据点评分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素