本报告导读：
　　登康口腔（001328.SZ）是国内口腔护理用品行业领先提供商，打造抗牙齿敏感领域专业“冷酸灵”品牌，多个细分领域市占率靠前。2021年公司实现营业收入11.43亿元，归母净利润1.19亿元。截至2023年3月20日，可比公司对应2021年PE（LYR）为37.04倍（剔除极端值两面针），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.16倍和19.71倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内口腔护理用品行业领先提供商，打造抗牙齿敏感领域专业“冷酸灵”品牌，多矩阵布局儿童口腔护理品牌“贝乐乐”等，品牌形象深入人心，多个细分领域市占率靠前。公司构建了线上线下多渠道的销售网络体系，渠道优势明显。（2）公司本次公开发行股票数量为4304.35万股，发行后总股本为17217.38万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.60亿元，募投项目将进一步增强公司的资金实力和盈利能力。
　　主营业务分析：公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售。公司坚持四大产品矩阵的持续创新，不断推动成人基础口腔护理产品的结构升级，同时拓展儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理等产品，实现整体业绩规模稳步增长。2019-2021年和2022年1-6月，公司综合毛利率分别为42.26%、41.71%、42.10%和41.76%，保持稳定。
　　行业发展及竞争格局：我国国民口腔护理需求持续增长带动口腔清洁护理用品行业发展，2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为521.73亿元，较2020年同比增长4.56%。从细分领域来看，牙本质敏感人群的增加进一步刺激对抗敏感产品需求扩大，抗敏感细分市场规模的提升。口腔清洁护理用品行业竞争格局基本稳定，市场的主要份额集中于行业大型领导品牌。
　　可比公司估值情况：公司牙膏系列产品所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年3月20日）静态市盈率为18.28倍；牙刷系列产品所在行业“C41其他制造业”近一个月静态市盈率为28.93倍。根据招股意向书披露，选择云南白药（000538.SZ）、两面针（600249.SH）、倍加洁（603059.SH）、拉芳家化（603630.SH）作为可比公司。截至2023年3月20日，可比公司对应2021年PE（LYR）为37.04倍（剔除极端值两面针），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.16倍和19.71倍。
　　风险提示：1）应收账款管理风险；2）机器设备成新率较低的相关风险；3）存货发生减值的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230321本周新股发行信息新股精要国内口腔护理用品优质品牌登中信金属601061SH发行50115万股新康口腔常青科技603125SH发行4814万股股研IPO专题中重科技603135SH发行9000万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO登康口腔001328SZ发行4304万股021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055海森药业001367SZ发行1700万股专本报告导读中电港001287SZ发行18998万股题登康口腔001328SZ是国内口腔护理用品行业领先提供商打造抗牙齿敏感领域专业冷酸灵品牌多个细分领域市占率靠前2021年公司实现营业收入1143亿元归母净利润119亿元截至2023年3月20日可比公司对应2021年PELYR相关报告为3704倍剔除极端值两面针对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2816倍和1971倍新股精要国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业南芯科技摘要20230320新股精要国内格列齐特盐酸罗哌TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内口腔护理用品行业领先提供商打造抗牙齿敏感领域专业冷酸灵品牌多矩阵布局卡因原料药龙头科源制药20230320儿童口腔护理品牌贝乐乐等品牌形象深入人心多个细分领域次新板块整体回调热门赛道次新股证市占率靠前公司构建了线上线下多渠道的销售网络体系渠道优势逆势上涨20230319券明显2公司本次公开发行股票数量为430435万股发行后总股新股精要国内污泥处理龙头企业国本为1721738万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股泰环保20230319研本的比例为25公司募投项目拟投入募集资金总额660亿元募究投项目将进一步增强公司的资金实力和盈利能力新股精要国内半导体封装材料领军报主营业务分析公司主要从事口腔护理用品的研发生产与销售公企业华海诚科20230319司坚持四大产品矩阵的持续创新不断推动成人基础口腔护理产品的告结构升级同时拓展儿童基础口腔护理产品电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理等产品实现整体业绩规模稳步增长2019-2021年和2022年1-6月公司综合毛利率分别为422641714210和4176保持稳定行业发展及竞争格局我国国民口腔护理需求持续增长带动口腔清洁护理用品行业发展2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为52173亿元较2020年同比增长456从细分领域来看牙本质敏感人群的增加进一步刺激对抗敏感产品需求扩大抗敏感细分市场规模的提升口腔清洁护理用品行业竞争格局基本稳定市场的主要份额集中于行业大型领导品牌可比公司估值情况公司牙膏系列产品所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年3月20日静态市盈率为1828倍牙刷系列产品所在行业C41其他制造业近一个月静态市盈率为2893倍根据招股意向书披露选择云南白药000538SZ两面针600249SH倍加洁603059SH拉芳家化603630SH作为可比公司截至2023年3月20日可比公司对应2021年PELYR为3704倍剔除极端值两面针对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2816倍和1971倍风险提示1应收账款管理风险2机器设备成新率较低的相关风险3存货发生减值的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1登康口腔国内口腔护理用品优质品牌公司是国内口腔护理用品行业领先提供商打造抗牙齿敏感领域专业冷酸灵品牌多矩阵布局儿童口腔护理品牌贝乐乐等品牌形象深入人心多个细分领域市占率靠前公司是国内具有影响力的专业口腔护理企业旗下核心品牌冷酸灵培育超30年打造了抗敏感牙膏细分领域主导品牌近三年冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60左右2019-2021年冷酸灵凭借火锅牙膏跨界营销冷酸灵国博跨界整合营销猫爪刷与B站整合营销等创新品牌营销项目荣获2019年金旗奖全场大奖第十五届中国最佳公关关系案例大赛的企业品牌传播类金奖2019-2020虎啸奖整合营销类优秀奖2021年金旗奖短视频营销金奖等诸多荣誉此外公司实行多品牌多品类多品种发展战略发展多层级的品牌矩阵协同互补提升品牌市场占有率与多层级用户覆盖率目前公司旗下拥有核心品牌登康冷酸灵以及高端专业口腔护理品牌医研儿童口腔护理品牌贝乐乐高端婴童口腔护理品牌萌芽形成了成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产品电动口腔护理产品口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵为各年龄段消费人群提供专业化个性化的高品质口腔护理产品目前公司牙膏及牙刷市场份额分别位居行业第四第五本土品牌第二第三细分领域市占率领先公司构建了线上线下多渠道的销售网络体系渠道优势明显公司通过分布在全国31个省自治区直辖市以及2000余个区县的经分销商实现了对数十万家零售终端的覆盖其中特别是针对最广阔的县域乡镇市场公司以独特的县域开发模式打造了登康口腔在三四线市场的渠道壁垒确保公司未来能够持续获得中国城镇化发展的红利通过持续的搭建与优化公司形成了高效协同发展的多渠道运作模式制定了精耕分销强化KA电商和新零售并举拓展新渠道的销售渠道策略线上线下多渠道协同发展更好地满足了消费者从到店转向到店到家的购物习惯变化并通过全链路的数字化管理实现了渠道商和消费者数据资产的沉淀为公司口腔大健康全产业链的发展提供了大数据支撑在渠道运营的实践过程中公司积累了丰富专业的渠道运营管理经验在深度分销渠道公司形成了经分销商两级渠道管理体系并打造县域开发运作模式在KA渠道建立了专业的零售管理模式并结合新零售的发展形成了线上线下整合营销渠道运营体系在电商渠道借助中心电商和兴趣电商两大平台通过用户沉淀营销转化实现用户资产池积累C端用户精准运营人货场的有效连接助推销量新增长2主营业务分析及前五大客户公司坚持四大产品矩阵的持续创新不断推动成人基础口腔护理产品的结构升级同时拓展儿童基础口腔护理产品电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理等产品实现整体业绩规模稳步增长2019-2021年和2022年1-6月公司主营业务收入分别为9416627万元10275444万元11401149万元和6097577万元2019-2021年复合增长率为1003从细分市场来看1成人基础口腔护理产品成人牙膏2019-2021年和2022年1-6月公司成人牙膏收入分别为7734649万元8418026请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题万元8995230万元和4863196万元占主营业务收入的比重分别为821481927890和79762020年度公司成人牙膏销售数量较2019年增长819公司充分发挥自身渠道优势加强品牌宣传和推广促进了市场份额和销量的持续上升2021年度公司进一步利用自身品牌优势在提升线下销量的同时线上渠道收入进一步提升成人牙膏总体销量进一步增长成人牙刷2019-2021年和2022年1-6月公司成人牙刷收入分别为1127810万元1052396万元1266353万元和647535万元2021年在牙刷市场整体维持相对稳定的同时公司坚持四大产品矩阵创新推动牙刷产品结构持续升级并通过加大牙刷品牌整合营销提升牙刷多渠道分销覆盖带动公司2021年成人牙刷销量较2020年增长2115销售收入增长20332儿童基础口腔护理产品儿童牙膏2019-2021年和2022年1-6月儿童牙膏产品收入分别为407078万元603167万元745280万元和369002万元复合增长率为35312020年公司儿童牙膏销售收入较2019年增长4817公司积极布局儿童口腔护理产品市场在销售单价下降的同时销量大幅增长拉升销售收入增加2021年度公司儿童牙膏销售收入较2020年增长2356随着公司儿童牙膏产品矩阵的完善和产品升级高端新品推出后销售单价有所上升儿童牙刷2019-2021年和2022年1-6月公司儿童牙刷销售收入分别为123901万元132086202747万元238535万元和118918万元2019-2021年呈逐年增长趋势3电动口腔护理产品2019-2021年和2022年1-6月公司电动牙刷的销售收入分别为20319万元38232万元66633万元和25064万元2019-2021年复合增长率为81092021年公司通过推出单价较高的日月系列电动牙刷和加大儿童系列产品的推广力度销售单价较2020年上升1934同时随着销量持续增长销售收入较2020年增长74292022年1-6月受刷新国标GB39669-2020实施的影响公司委托生产供应商对儿童电动牙刷产品进行改造升级委托生产采购数量下滑进而导致销量下滑儿童电动牙刷销售金额较2021年下降16067万元同时公司成人电动牙刷日月系列产品销售占比进一步提升整体单价较2021年有所上升4口腔医疗与美容护理等产品2019-2021年和2022年1-6月公司口腔医疗与美容护理等产品的销售收入分别为2871万元31537万元89119万元和73861万元近年来公司紧抓消费者对于口腔护理用品需求多样化的发展趋势推出口腔医疗与美容护理等产品以拓展市场份额报告期内销售额实现快速增长图1公司营业收入稳步提升图2成人基础口腔护理产品类为公司主要收入来源万元万元11425212000060120000891102959315666983810000094391501000002938220373535310800004080000610697396000025160000304879947041026164000088625400002055107200002000011886106316952458130002019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产品营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴电动口腔护理产品口腔医疗与美容护理等产品数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9新股研究-IPO专题2019-2021年和2022年1-6月公司综合毛利率分别为422641714210和4176保持稳定假定自2019年起即执行新收入准则将运输仓储费用作为合同履约成本计入营业成本公司报告期内的综合毛利率分别为385941714210和41762019-2021年呈现逐年上升趋势2019-2021年公司主营业务毛利率逐步上升主营业务毛利率水平主要受成人基础口腔护理产品销售毛利率影响成人牙膏2019-2021年和2022年1-6月公司成人牙膏销售毛利率分别为397942374264和41942019-2021年毛利率逐年增长从销售单价和销售成本的角度分析2020年2021年牙膏销售单价分别较上年同期增长059和2682022年1-6月较2021年增长5872020年受原材料采购价格下降的影响导致成人牙膏单位成本下降3722021年随着公司中高端产品占比进一步提升成人牙膏单位成本有所增长2022年1-6月公司成人牙膏产品结构进一步向中高端产品转移产品价格中枢上移同时受部分化工原料采购价格上升及产品分摊成本上升的影响公司2022年1-6月成人牙膏单位成本较2021年增长741成人牙刷2019-2021年和2022年1-6月公司成人牙刷销售毛利率分别为230827172903和3389毛利率逐年增长公司于2020年开始对于成人牙刷进行包装换新有效降低了产品的单位成本同时公司通过招标或比选及协商方式有效控制了新增牙刷单品的采购单价使得单位成本呈现下降趋势而销售单价变动较小毛利率相应提升2022年1-6月随着公司牙刷包装换新升级的持续推进销售单价较2021年度略有上升毛利率较2021年增加486个百分点图32019-2021年公司毛利率保持稳定图4公司销售费用率有所下降35454234174214183040292252583524524830202523415188201014715125541394242101043228939503131567-02-08-08-120-52019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1重庆华轻晟泓有限责任公司3990803502永辉超市3274562873北京京东世纪贸易有限公司2537722234龙泉驿区十陵街办欣茂日用品经营部2270181995浙江天猫技术有限公司216259190合计14235851249数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题3行业发展及竞争格局31国民口腔护理需求增长助推我国口腔清洁护理用品行业规模提升我国国民口腔护理需求持续增长带动口腔清洁护理用品行业发展牙膏牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类在消费升级的推动下国民在口腔清洁护理领域的人均投入不断增长拥有庞大消费群体的中国口腔清洁护理市场呈现出巨大的增长潜力从我国口腔清洁护理用品行业市场规模来看2017-2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模呈逐年上升趋势年均复合增长率为7652021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为52173亿元较2020年同比增长456在产品消费结构上牙膏牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类2021年牙膏占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为5972牙刷含电动牙刷占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为3387漱口水漱口液牙线等细分品类占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为480和106牙本质敏感人群的增加进一步刺激对抗敏感产品需求扩大抗敏感细分市场规模的提升近年来随着人们对精细化高糖分食品摄入量的增长以及对碳酸饮料及辛辣等刺激性食物的过多饮用食用使得我国牙本质敏感人群呈现出扩大化和年轻化发展趋势牙本质敏感人群的占比不断提升进而带动了抗敏感牙膏消费的增长根据尼尔森零售研究数据显示2017-2021年抗敏感牙膏市场规模和重要性持续增长2021年我国线下渠道抗敏感牙膏的市场零售规模达2748亿元相比2020年增长235成为牙膏品类中第三大线下细分市场市场份额占比达到1065随着经济稳步增长与消费持续升级消费者对口腔健康重视度逐步提升对强功能产品需求显著提升驱动抗敏感牙膏持续领涨品类根据尼尔森零售研究数据显示2017-2021年抗敏感市场份额持续增长且增速高于牙膏行业整体和美白牙龈护理细分品类2021年我国线下渠道抗敏感牙膏的增幅235快于牙膏品类线下整体-226的增幅成为口腔清洁护理用品行业细分市场中增长较快的品类随着消费者对抗敏感牙膏需求的提升众多企业也纷纷进入抗敏感细分领域共同驱动抗敏感细分市场规模持续增长根据尼尔森零售研究数据显示2019-2021年公司代表产品冷酸灵在抗敏感细分领域线下市场分别占60086100和5961占据领导地位32口腔清洁护理用品行业竞争格局基本稳定口腔清洁护理用品行业竞争格局基本稳定市场的主要份额集中于行业大型领导品牌1牙膏行业当前牙膏行业市场集中度高本土品牌占有近一半市场份额根据中国口腔清洁护理用品工业协会公开数据2021年全国牙膏生产企业全年产量超过6717万吨前十名企业生产总量为4933万吨占比7344市场集中度较高2021年全国牙膏总体产量同比下降062本土企业产量占比为4986占有近一半市场份额在口腔清洁护理用品中牙膏是行业最大的口腔清洁护理品类根据尼尔森零售研究数据我国牙膏品类市场相对集中2021年牙膏产品按全渠道零售额计前十厂商市场份额合计达75云南白药好来宝洁登康口腔冷酸灵高露洁等前五厂商市场份额达5950头请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题部效应日趋显著头部企业市场规模更加突出且展现了良好的市场品牌效应其中云南白药登康口腔等本土头部企业增速远超外资头部企业受竞争加剧叠加宏观经济因素影响部分外资合资品牌连续两年线下渠道市场份额持续下滑云南白药冷酸灵登康口腔等本土品牌通过产品结构的持续升级渠道运作的持续精耕风险应对的快速响应等持续提升市场份额表现出比外资品牌更强的抗风险能力2牙刷行业牙刷作为口腔清洁护理用品行业的重要组成部分与牙膏的行业集中度相比牙刷前十大品牌总体份额占比在45左右行业集中度相对较低竞争更为激烈根据尼尔森零售研究数据统计2021年牙刷零售市场规模9660亿元其中线下市场在销量下滑减缓和均价上涨的共同带动下销售降幅有所收窄线上市场受消费习惯转移的影响销售规模及市场份额占比持续提升33公司牙膏及牙刷市场份额分别位居行业第四第五本土品牌第二第三公司是国内具有影响力的专业口腔护理企业牙膏及牙刷市场份额分别位居行业第四第五本土品牌第二第三1牙膏行业公司在牙膏行业市场份额位居行业第四本土品牌第二作为口腔清洁护理市场的主战场登康口腔在线下销售渠道中牙膏产品的零售额市场份额占比为683销量市场份额占比995行业排名位居第四本土品牌第二公司连续多年占据抗敏感细分市场的领导地位主打品牌冷酸灵已成长为我国抗敏感牙膏细分领域的领导品牌冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60左右2牙刷市场公司在牙刷市场份额位居行业第五本土品牌第三根据尼尔森零售研究数据冷酸灵品牌牙刷2021年线下市场零售额市场份额占比提升至425并作为前十品牌中市场份额连续增长的两个品牌之一以2106的同比高增速挺进行业第五本土品牌第三此外公司在儿童品类市场份额快速攀升根据尼尔森零售研究数据2021年公司产品贝乐乐儿童牙膏牙刷零售额相比2020年分别增长了27546556增速行业领先2021年公司儿童牙膏线下零售市场份额为715行业排名第五儿童牙刷线下零售市场份额为566行业排名第三公司儿童品类具有强劲的发展潜力和市场竞争力竞争对手云南白药好来化工宝洁高露洁棕榄薇美姿联合利华葛兰素史克4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为430435万股发行后总股本为1721738万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年3月22日开始进行询价并于2023年3月23日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额660亿元募投项目落地将进一步增强公司的资金实力和盈利能力建设项目包括1智能制造升级建设项目2全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目3口腔健康研究中心建设项目4数字化管理平台建设项目请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1智能制造升级建设项目223907622000002全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目376588037000003口腔健康研究中心建设项目3638663500004数字化管理平台建设项目363130350000合计67319526600000数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司牙膏系列产品所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年3月20日静态市盈率为1828倍牙刷系列产品所在行业C41其他制造业近一个月截至2023年3月20日静态市盈率为2893倍公司主要从事口腔护理用品的研发生产与销售根据招股意向书披露选择云南白药000538SZ两面针600249SH倍加洁603059SH拉芳家化603630SH作为可比公司截至2023年3月20日可比公司对应2021年PELYR为3704倍剔除极端值两面针对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2816倍和1971倍表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元000538SZ云南白药3637428041073-1814336728092192944075254600249SH两面针718009-2224-32969--2855519603059SH倍加洁10390751352-173130622823174922902290603630SH拉芳家化110106968217954684--32341436平均370428161971001328SZ登康口腔114311910023718数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年3月20日收盘价2022和2023年PE采用wind一致预期PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1应收账款管理风险2019-2021年和2022年1-6月各期末公司应收账款净额分别为203878万元235775万元277700万元和327408万元呈逐渐上升的趋势随着公司销售规模增长以及电商直供渠道收入的增长可能存在应收账款余额增加部分应收账款无法及时回收的风险2机器设备成新率较低的相关风险由于公司机器设备的成新率较低请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题未来进行日常维护保养的费用可能增加相应的营业成本将增加从而导致公司的毛利率下滑影响公司的盈利水平此外未来公司对机器设备进行更新改造时将存在较大金额的资金投入可能影响公司未来的现金分红比例同时设备更新改造完成后公司的固定资产折旧计提金额将相应增加进而对公司净利润水平产生不利影响3存货发生减值的风险2019-2021年和2022年1-6月各期末公司存货账面价值分别为1392183万元1383250万元1653424万元和2087674万元占各期末资产总额的比例分别为162014241716和2258较高的存货金额一方面对公司流动资金占用较大从而导致一定的存货积压风险与其他经营风险另一方面如未来原材料价格大幅下降或产品市场价格大幅下跌公司存货将面临减值风险从而对公司的经营业绩产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分