本报告导读：
　　中科磁业（301141.SZ）国内领先的综合性永磁材料生产商，是国内少数万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产企业。2021年公司实现营业收入5.45亿元，归母净利润0.85亿元。截至2023年3月15日，可比公司对应2021年PE（LYR）为37.25倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为21.19倍和15.25倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的综合性永磁材料生产企业，差异化切入下游中高端消费电子市场，部分技术指标国际领先。募投达产公司将拥有合计近2万吨的永磁材料产能，公司有望受益于永磁材料下游需求旺盛，实现业绩稳步增长。（2）公司本次公开发行股票数量为2215万股，发行后总股本为8859.4718万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.66亿元，募投项目落地后公司将新增6000吨高性能电机磁瓦和1000吨高性能钕铁硼磁钢的年生产能力，大幅提高公司核心技术产品的产能，巩固公司的市场地位。
　　主营业务分析：公司是国内重要的永磁材料生产商之一，主要从事永磁材料的研发、生产和销售。公司产品逐渐进入国内外知名终端客户供应链体系，钕铁硼磁钢及永磁铁氧体磁体产品销量快速增长，带动公司2019-2021年营收和净利润复合增速分别达44.79%和74.03%。公司期间费用总额随着业务规模的扩大而增加，伴随着规模效应的逐渐体现及新冠疫情的影响，期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：我国目前已成为全球磁性材料主要生产制造国，磁性材料产值及应用不断扩增。2020年我国稀土永磁产量超过全球产量的90%，永磁铁氧体产量已经超过全球产量的78%，磁性材料产业总产值已由2010年的300亿元增至2020年的超过800亿元。当前我国永磁材料行业集中度较低、企业规模普遍较小，日本、美国等国际领先企业具有较强竞争力。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年3月15日）静态市盈率为29.28倍。根据招股意向书披露，选择大地熊（688077.SH）、中科三环（000970.SZ）、英洛华（000795.SZ）、金力永磁（300748.SZ）、宁波韵升（600366.SH）、正海磁材（300224.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）、横店东磁（002056.SZ）作为可比公司。截至2023年3月15日，可比公司对应2021年PE（LYR）为37.25倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为21.19倍和15.25倍。
　　风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）经营业绩波动及下滑的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230316本周新股发行信息新股精要国内领先的综合性永磁材料生日联科技688531SH发行1985万股新产商中科磁业云天励飞688343SH发行8878万股股研IPO专题华海诚科688535SH发行2018万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO中科磁业301141SZ发行2215万股021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055科瑞思301314SZ发行1063万股专本报告导读国泰环保301203SZ发行2000万股题中科磁业301141SZ国内领先的综合性永磁材料生产商是国内少数万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产企业2021年公司实现营业收入545亿元归母净利润085亿元截至2023年3月15日可比公司对应2021年PELYR为3725倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2119倍和1525倍相关报告摘要次新宝典本批泓淋电力值得跟踪TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内领先的综合性永磁材料生产企业差异化切入下游中高端消费电子市场部分技术指标2023年3月第12周20230316国际领先募投达产公司将拥有合计近2万吨的永磁材料产能公司茂莱光学首日涨幅亮眼单周打新收有望受益于永磁材料下游需求旺盛实现业绩稳步增长2公司本益环比提升20230313证次公开发行股票数量为2215万股发行后总股本为88594718万股新股精要国内低压断路器附件领先公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公券提供商未来电器20230313司募投项目拟投入募集资金总额366亿元募投项目落地后公司将全面注册制落地优化发行承销完善研新增6000吨高性能电机磁瓦和1000吨高性能钕铁硼磁钢的年生产究能力大幅提高公司核心技术产品的产能巩固公司的市场地位新股定价20230310报主营业务分析公司是国内重要的永磁材料生产商之一主要从事永双创新股上市节奏持续较缓打新收磁材料的研发生产和销售公司产品逐渐进入国内外知名终端客户益环比持平20230305告供应链体系钕铁硼磁钢及永磁铁氧体磁体产品销量快速增长带动公司2019-2021年营收和净利润复合增速分别达4479和7403公司期间费用总额随着业务规模的扩大而增加伴随着规模效应的逐渐体现及新冠疫情的影响期间费用率呈下降趋势行业发展及竞争格局我国目前已成为全球磁性材料主要生产制造国磁性材料产值及应用不断扩增2020年我国稀土永磁产量超过全球产量的90永磁铁氧体产量已经超过全球产量的78磁性材料产业总产值已由2010年的300亿元增至2020年的超过800亿元当前我国永磁材料行业集中度较低企业规模普遍较小日本美国等国际领先企业具有较强竞争力可比公司估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月15日静态市盈率为2928倍根据招股意向书披露选择大地熊688077SH中科三环000970SZ英洛华000795SZ金力永磁300748SZ宁波韵升600366SH正海磁材300224SZ龙磁科技300835SZ横店东磁002056SZ作为可比公司截至2023年3月15日可比公司对应2021年PELYR为3725倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2119倍和1525倍风险提示1主要原材料价格波动的风险2经营业绩波动及下滑的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1中科磁业国内领先的综合性永磁材料生产商公司是国内领先的综合性永磁材料生产企业差异化切入下游中高端消费电子市场部分技术指标国际领先公司在国内永磁材料行业处于第一梯队产品多元化布局烧结钕铁硼永磁材料及永磁铁氧体磁体两大类同时注重开发细分领域市场集中优势资源拓展消费电子节能家电领域的优质客户与行业龙头企业形成了产品应用领域差异化竞争公司目前已全面掌握高性能稀土永磁材料的核心生产技术具备高丰度稀土平衡应用技术体系高性能烧结钕铁硼磁体制备工艺技术体系高效高精度加工工艺及智能检测技术体系等核心技术同时为适应下游行业最新发展需求公司持续研发开发了5G通讯用高性能钕铁硼磁钢汽车传感器用超小方块磁体超小零点交叉值高精密磁瓦耐高寒电机磁瓦等31项高难度新产品获评省级工业新产品省级新产品试制计划项目成果其中5项达到国际先进水平21项达到国内领先水平5项达到国内先进水平凭借产品优异的磁性能以及小型化轻薄化精密化特点公司产品在全球中高端消费电子市场具备较强的竞争力已进入三星哈曼索尼华为小米亚马逊美的格力大金等众多知名品牌的供应链市占率不断提升差异化竞争初见成效募投达产公司将拥有合计近2万吨的永磁材料产能公司有望受益于永磁材料下游需求旺盛实现业绩稳步增长公司所在永磁材料下游涉及消费电子节能家电工业电机风力发电和汽车工业等多个领域在下游行业快速发展的拉动下叠加双碳政策的支持招股书披露预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上需求空间逐步打开公司本次募投项目拟投入245亿元新建年产6000吨高性能电机磁瓦及年产1000吨高性能钕铁硼磁钢技改项目募投达产后公司将拥有合计近2万吨的永磁材料产能公司当前产能利用率相对较高随着下游行业快速发展下公司产品市场容量的不断增长新增产能充分利用将助力公司业绩稳步增长2主营业务分析及前五大客户公司产品逐渐进入国内外知名终端客户供应链体系钕铁硼磁钢及永磁铁氧体磁体产品销量快速增长带动公司2019-2021年营收和净利润复合增速分别达4479和7403公司主要从事永磁材料的研发生产和销售是目前国内重要的永磁材料生产商之一公司的主要产品为永磁材料可分为烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体两类从细分产品来看1钕铁硼磁钢2019-2021年和2022年1-6月公司钕铁硼磁钢实现收入分别为1267277万元2090485万元3470054万元和2624586万元占营业收入比例分别为496657056643和7937钕铁硼磁钢为公司主要产品之一销售占比不断提高成为公司最主要产品公司烧结钕铁硼永磁材料销售量整体呈增长趋势随着公司技术水平的不断提升产品逐渐进入国内外知名的终端客户供应链体系公司烧结钕铁硼永磁材料销售量变动主要与客户需求量变动有关2钕铁硼毛坯2019-2021年和2022年1-6月公司钕铁硼毛坯实现收入分别为342573万元160854万元39532万元和12611万元占营业收入比例分别为1342439076和038由于产能向附加值更高的请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题钕铁硼磁钢倾斜公司接受钕铁硼毛坯的订单大幅减少销售占比不断降低3铁氧体磁瓦2019-2021年和2022年1-6月公司铁氧体磁瓦实现收入分别为687529万元1154110万元1586377万元和626351万元占营业收入比例分别为269431503037和1894公司铁氧体磁瓦产销量呈上涨趋势因此其产生的收入相应逐年增加4铁氧体磁钢2019-2021年和2022年1-6月公司钕铁硼毛坯实现收入分别为200779万元208205万元55537万元和139万元占营业收入比例分别为787568106和000公司在2021年5月将铁氧体磁钢生产线改造为铁氧体磁瓦生产线至此公司不再自产铁氧体磁钢销售铁氧体磁钢主要以清库存为主故销售占比逐步降低至0图12019-2021年公司营收快速增长图2钕铁硼磁钢为公司主要收入来源万元万元6000060000545401205555000010050000158643780940000400008020821395115416264300002601760300002008126200006875160920000403470134268515262461000056442010000209052811126730002019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年1-6月营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴钕铁硼磁钢钕铁硼毛坯铁氧体磁瓦铁氧体磁钢数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书2019-2021年及2022年1-6月公司综合毛利率分别为244727162669和2810呈波动上升趋势公司综合毛利率变动主要与烧结钕铁硼永磁材料及永磁铁氧体磁体销售结构及毛利率变动有关2020年度公司铁氧体磁瓦产品销售收入占营业收入比例由2019年度的2643上升至2020年度的3053毛利率由2019年的3820上升至2020年度的4142上升32pct而2020年销售收入占当年营业收入比例为5529的钕铁硼磁钢毛利率仅下降038pct基本保持稳定上述因素导致2020年度综合毛利率有所上升2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用分别为297989万元334930万元457782万元和220809万元受新冠疫情的影响公司2020年日常经营开支有所减少其中销售费用中的差旅费业务招待费汽车费用及管理费用中的业务招待费汽车费用均较2019年度有所减少总体而言公司期间费用总额随着业务规模的扩大而增加伴随着规模效应的逐渐体现及新冠疫情的影响期间费用率呈下降趋势图32019-2021年公司毛利率略有上升图42019-2021年公司期间费用率呈下降趋势53028127226739245425263343634237331322018522156191741491742151618181081615110111050-020-12019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月毛利率净利率ROE销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1美的集团82114815062韩国星主5050849263通力电子3890367134凡进电子3566846545联创丽声353670648合计24256224447数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31我国为永磁材料主要生产国下游应用领域广泛我国目前已成为全球磁性材料主要生产制造国磁性材料产值及应用不断扩增从我国磁性材料产业整体情况来看根据中国磁性材料与器件行业年鉴2020相关数据2020年我国稀土永磁产量超过全球产量的90永磁铁氧体产量已经超过全球产量的78磁性材料产业总产值已由2010年的300亿元增至2020年的超过800亿元空间布局日趋合理产业集聚效应不断增强长三角珠三角等地区新材料综合性产业集群优势突出中西部地区一批特色鲜明的磁性材料产业基地初具规模从细分产品及应用领域具体来看1稀土永磁材料根据工信部2021年稀土功能材料生产情况相关数据2021年我国主要稀土永磁材料产量快速增长其中烧结钕铁硼是我国目前产量最高应用范围最广泛的稀土永磁材料其产量2071万吨同比增长16此外粘结钕铁硼产量9380吨同比增长272钐钴磁体产量2930吨同比增长312钕铁硼永磁材料的应用领域中消费电子节能家电风力发电汽车工业领域的消费量较大其中消费电子占比达30左右2永磁铁氧体材料近年来我国永磁铁氧体磁体每年产量约50万吨根据行业年鉴2020永磁铁氧体市场应用分别为电声领域含消费电子占比3712家电领域占比1822玩具制造领域占比1589汽车工业领域占比1511办公设备领域占比809下游市场需求旺盛磁性材料行业迎新发展机遇1消费电子领域根据Statista预测2023年全球消费电子产品市场规模将达到111万亿美元随着消费电子产品更新换代速度逐渐加快产品逐渐向小型化和轻薄化发展钕铁硼永磁材料由于磁性能优异精度高体积小机械性良好应用成熟等优点成为了各类消费电子设备扬声器传感器电机影像系统等关键零部件的理想制造材料2节能家电领域我国家电市场规模庞大2020年我国空调电冰箱洗衣机产量分别为211亿台90147万台80419万台目前永磁铁氧体磁体和钕铁硼永磁材料均可作为变频空调压缩机的核心材料未来需求前景广阔3工业设备领域工业电机是指工业领域广泛应用的风机水泵压缩机机床等通用设备电机工业电机是我国社会耗电量最大的领域2020年我国电机保有量约40亿千瓦总耗电量48万亿千瓦时占全社会总用电量的64其中工业电机总用电量为384万亿千瓦时假设2023年新增高效节能电机中稀土永磁电机渗透率为10017亿千瓦高效节能电机预请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题计需要约45万吨稀土永磁材料4风力发电领域根据国家能源局统计数据2021年全国新增风电装机容量4757GW累计风电装机容量约32848GW同比增长1662010年至2021年期间全国新增风电装机容量的年均复合增长率为1177风力发电领域是目前钕铁硼永磁材料消费量最大的下游领域之一直驱永磁式风电机组目前的市场渗透率约30其市场份额将直接影响钕铁硼永磁材料在风电领域的市场需求5智能制造领域伴随着劳动力短缺成本上升人口红利逐渐消失我国工业机器人产业将迎来迅猛的发展越来越多的制造企业将购置工业机器人来替换人工降低生产成本提高竞争力我国工业机器人需求的爆发式扩张也将持续带动永磁材料行业的发展32我国永磁材料行业集中度较低企业规模普遍较小当前我国永磁材料行业集中度较低企业规模普遍较小日本美国等国际领先企业具有较强竞争力1钕铁硼永磁材料行业目前我国钕铁硼永磁材料生产企业普遍规模较小技术工艺相对简单产品性能及品质不高应用领域较为低端而高端应用领域的永磁材料产能不足目前只有少量企业能够从事相关研发和生产境外钕铁硼永磁材料生产企业主要集中在日本欧洲和美国等地这些地区同时也是全球重要的钕铁硼永磁材料消费市场日本是全球第二大钕铁硼生产国拥有多家具有顶级研发生产实力的超大规模稀土永磁材料生产企业如日立金属TDK和信越化工等日立金属等企业亦在美国北卡罗莱纳州等地建立了永磁材料工厂业内著名的烧结钕铁硼永磁材料生产企业VAC公司位于德国其工厂设立在德国哈瑙Hanau和芬兰波里Pori2永磁铁氧体磁体行业我国永磁铁氧体磁体行业集中度较低企业规模普遍较小行业仍呈现出小型企业居多技术工艺总体水平不高的特征根据中国磁性材料与器件行业年鉴2020相关数据截止2020年底我国从事永磁铁氧体生产的企业约300多家其中年生产能力在1000吨以下的企业占45左右1000-3000吨的企业占25左右3000-5000吨企业约占2110000吨以上的企业有近20家约占9从整个国际市场来看高端永磁铁氧体磁体产品的市场竞争长期在日本美国等发达国家的生产厂家之间展开我国企业参与度不高高端永磁铁氧体磁体仍然依赖进口近年来随着技术水平与国际先进水平的差距逐渐缩小我国企业也已经开始逐步参与进高端永磁铁氧体磁体产品的市场竞争之中33公司为国内少数万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产企业公司为国内少数万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产企业行业内技术话语权较强公司是一家综合性永磁材料生产企业产品具有多元化的特点包括烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体两大类产品在烧结钕铁硼产品领域公司全面掌握了高性能烧结钕铁硼磁体制备工艺体系凭借产品优异的磁性能以及小型化轻薄化精密化特点在全球中高端消费电子市场具备较强的竞争力在永磁铁氧体产品领域公司生产规模较大是目前国内少数具备万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产能力的企业之一生产技术相对领先通过自主创新获取了多项独特的原料配方和工艺技术产品性能优异和一致性高在市场竞争中具有较为显著的竞争优势生产规模技术水平及产品质量等方面均属于行业内第一梯队公司凭借持续开展创新型生产经营活动为下游众多全球知名请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题企业提供创新产品服务已快速成长为国内重要的永磁材料生产商之一逐步获取了消费电子节能家电等领域的相对竞争优势地位和良好的市场美誉度自设立以来公司获评工信部第四批专精特新小巨人企业浙江省专精特新中小企业浙江省专利示范企业浙江省创新型示范中小企业浙江省级绿色低碳工厂等荣誉称号并创建了省级企业技术中心省级企业研究院省级高新技术企业研究开发中心等科研平台公司在行业内具备较强的技术话语权主持起草了TZZB1525-2020变频空调压缩机用高内禀矫顽力永磁钕铁硼TZZB1566-2020超薄扬声器用永磁铁氧体两项团体标准公司参与起草的磁性材料居里温度的测量方法第1部分永磁材料入选2020年第四批推荐性国家标准计划竞争对手中科三环宁波韵升金力永磁正海磁材大地熊横店东磁龙磁科技日立金属信越化学工业VAC公司TDK株式会社联合材料有限公司4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为2215万股发行后总股本为88594718万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年3月17日开始进行询价并于2023年3月21日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额366亿元募投项目落地后公司将新增6000吨高性能电机磁瓦和1000吨高性能钕铁硼磁钢的年生产能力大幅提高公司核心技术产品的产能进一步巩固公司的市场地位建设项目包括1年产6000吨高性能电机磁瓦及年产1000吨高性能钕铁硼磁钢技改项目2研发技术中心建设改造项目3补充营运资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元年产6000吨高性能电机磁瓦及124511002451100年产1000吨高性能钕铁硼磁钢技改项目2研发技术中心建设改造项目4046964046963补充营运资金800000800000合计36557963655796数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月15日静态市盈率为2928倍公司是目前国内重要的永磁材料生产商之一主要从事永磁材料的研发生产和销售致力于发展成为新一代消费电子和节能家电领域全球领先的永磁材料应用方案提供商根据招股意向书披露选择大地熊688077SH中科三环000970SZ英洛华000795SZ金力永请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题磁300748SZ宁波韵升600366SH正海磁材300224SZ龙磁科技300835SZ横店东磁002056SZ作为可比公司截至2023年3月15日可比公司对应2021年PELYR为3725倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2119倍和1525倍表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元688077SH大地熊16551526194618624831796133837724670000970SZ中科三环714639933084087399319361351159261310000795SZ英洛华37601352233-2535667--7675677300748SZ金力永磁408045355066994502325421989227562851600366SH宁波韵升375451838902229821251946144011012990300835SZ龙磁科技8051312084244237093455212248604045300224SZ正海磁材337026536886870384715651129101951243002056SZ横店东磁12607112038592733295015901306330552032平均372521191525301141SZ中科磁业54508544797403数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年3月15日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值非A股上市企业股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1主要原材料价格波动的风险公司生产烧结钕铁硼永磁材料的主要原材料为镨钕金属等稀土金属生产永磁铁氧体磁体的主要原材料为铁氧体预烧料2019-2021年及2022年1-6月公司烧结钕铁硼永磁材料直接材料占主营业务成本的比例分别为755673067694和8314永磁铁氧体磁体直接材料占主营业务成本的比例分别为477446855081和5456公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本影响较大若主要原材料市场价格出现大幅波动而公司未能通过合理的采购机制库存管理等手段锁定原材料采购成本或未能及时通过价格传导机制向客户转嫁原材料成本持续增加的压力从而将可能会对公司的经营业绩产生不利影响2经营业绩波动及下滑的风险2019-2021年及2022年1-6月公司营业收入分别为2601749万元3780866万元5454020万元3691358万元净利润分别为281126万元564370万元851462万元681193万元扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为264922万元545624万元798437万元648602万元公司经营业绩呈快速上升趋势但由于永磁材料行业竞争持续加剧上游原材料价格存在波动风险下游市场的拓展存在不确定性因此公司未来的经营业绩存在发生较大波动甚至下滑的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分