公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒类药物原料药及中间体主要供应商之一，与国内外知名制药企业建立了良好的合作关系，是全球规模最大的甲硝唑原料药、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、鸟嘌呤等细分市场生产商。公司已经形成了一体化产业链，未来将向上下游产业链继续拓展延伸，下游市场需求整体向好，产品需求旺盛。（2）公司本次公开发行股票数量为4725.72万股，发行后总股本为40000.68万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为11.81%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.51亿元，募投项目落地后将向上下游产业链拓展延伸，优化产品结构。
　　主营业务分析：公司专注有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂的研发和生产销售，受疫情影响，2020~2021年下游抗菌类药物和抗疱疹病毒类药物需求有所降低，导致公司营收有所降低，但随着疫情影响减弱，公司2022年营收大幅回暖，同比增长30.79%。受原料药及中间体毛利率降低影响，2019-2021年公司毛利率波动下行，财务费用下降使得公司期间费用降低。
　　行业发展及竞争格局：医药市场持续增长带动原料药行业规模逐年上升，全球原料药市场规模预计到2024年达到2452亿美元。公司所处细分行业发展空间广阔，人口老龄化、耐药性问题有利于全身抗细菌药物行业、抗疱疹病毒药物行业的发展。公司所处细分市场集中度较高，公司在甲硝唑原料药、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、鸟嘌呤、乙醛酸市场均处于龙头位置。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27医药制造业”近一个月（截至2023年2月28日）静态市盈率为26.99倍。根据招股意向书披露，选择奥翔药业（603229.SH）、富祥药业（300497.SZ）、东亚药业（605177.SH）、新天地（301277.SZ）作为可比公司。截至2023年2月28日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为50.65倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为47.91倍，对应2023年Wind一致预期平均PE为34.37倍（剔除极端值富祥药业）。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）产品价格下滑风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230301本周新股发行信息新股精要全球领先的原料药及医药中间宏源药业301246SZ发行4726万股新体生产商宏源药业涛涛车业301345SZ发行2733万股股研IPO专题泓淋电力301439SZ发行9728万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读宏源药业301246SZ是全球领先的原料药及医药中间体生产商国内外知名制药题企业建立了良好的合作关系是全球规模最大的2-甲基-5-硝基咪唑乙二醛鸟嘌呤相关报告等细分市场生产商2021年公司实现营业收入1578亿元归母净利润494亿元公司本次发行新股472572万股发行后总股本为4000068万股截至2023年2月新股精要全球电源线组件行业龙头28日可比公司对应2021年平均PELYR为5065倍对应2022年Wind一致企业之一泓淋电力20230228预期平均PE为4791倍对应2023年Wind一致预期平均PE为3437倍剔除极新股上市首日热度依旧打新收益环端值富祥药业比上行20230226摘要新股精要国内领先的电池BMS提TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是全球硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒类药物原料药及中间体主要供应商之一与国内外知供商华塑科技20230220证名制药企业建立了良好的合作关系是全球规模最大的甲硝唑原料新股精要领先的精密光学综合解决券药2-甲基-5-硝基咪唑乙二醛鸟嘌呤等细分市场生产商公司已方案提供商茂莱光学20230220经形成了一体化产业链未来将向上下游产业链继续拓展延伸下游新股上市首日延续高涨幅次新板块研市场需求整体向好产品需求旺盛2公司本次公开发行股票数量随大盘回落20230219究为472572万股发行后总股本为4000068万股公开发行股份数量报占公司本次公开发行后总股本的比例为1181公司募投项目拟投入募集资金总额651亿元募投项目落地后将向上下游产业链拓展告延伸优化产品结构主营业务分析公司专注有机化学原料医药中间体原料药及医药制剂的研发和生产销售受疫情影响20202021年下游抗菌类药物和抗疱疹病毒类药物需求有所降低导致公司营收有所降低但随着疫情影响减弱公司2022年营收大幅回暖同比增长3079受原料药及中间体毛利率降低影响2019-2021年公司毛利率波动下行财务费用下降使得公司期间费用降低行业发展及竞争格局医药市场持续增长带动原料药行业规模逐年上升全球原料药市场规模预计到2024年达到2452亿美元公司所处细分行业发展空间广阔人口老龄化耐药性问题有利于全身抗细菌药物行业抗疱疹病毒药物行业的发展公司所处细分市场集中度较高公司在甲硝唑原料药2-甲基-5-硝基咪唑乙二醛鸟嘌呤乙醛酸市场均处于龙头位置可比公司估值情况公司所在行业C27医药制造业近一个月截至2023年2月28日静态市盈率为2699倍根据招股意向书披露选择奥翔药业603229SH富祥药业300497SZ东亚药业605177SH新天地301277SZ作为可比公司截至2023年2月28日可比公司对应2021年平均PELYR为5065倍对应2022年Wind一致预期平均PE为4791倍对应p12023年Wind一致预期平均PE为3437倍剔除极端值富祥药业风险提示1原材料价格波动风险2产品价格下滑风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1宏源药业全球领先的原料药及医药中间体生产商公司全球硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒类药物原料药及中间体主要供应商之一与国内外知名制药企业建立了良好的合作关系是全球规模最大的2-甲基-5-硝基咪唑乙二醛鸟嘌呤等细分市场生产商公司建立了较完善的医药产业链实现了有机化学原料医药中间原料药及医药制剂研发生产和销售一体化发展公司主要产品应用于抗细菌类药物及抗疱疹类药物两大细分领域具体来看1抗细菌类药物方面主要用于生产甲硝唑等硝基咪唑类抗细菌药物公司主要产品为乙二醇反应链条上的有机化学原料乙二醛等产品医药中间体2-甲基-5-硝基咪唑等产品原料药甲硝唑等产品目前公司是全球最大的乙二醛生产企业2021年全球市占率4006是全球最大的2-甲基-5-硝基咪唑生产企业2021年全球市占率6019是国内最大的甲硝唑原料药生国产企业2021年国内市占率13502抗疱疹病毒药物方面主要用于生产阿昔洛韦等洛韦系列药物公司主要产品为氰乙酸甲酯盐酸胍反应链条上的医药中间体鸟嘌呤双乙酰鸟嘌呤等产品目前公司是全球最大的鸟嘌呤生产企业2021年全球市占率3920目前公司一体化产业链建设使得公司各产品生产所需的主要原材料都能实现自产可有效避免因产业链中某原材料市场供应激烈波动所带来的成本大幅上涨及产量受限情况从而帮助公司降低成本的同时保持充足的货源向下游客户稳定供应公司拥有成熟的氟化氢化烷基化硝化氧化等危险化学工艺及高温反应500-600摄氏度低温结晶零下40-50摄氏度等规模化大生产技术可帮助公司提高生产效率及产品质量降低生产成本并有利于降低能量消耗污染物排放和安全风险公司产品销往亚洲欧洲非洲美洲等几十个国家和地区与国内知名制药企业联邦制药国药集团石药集团哈药集团普洛药业科伦药业等和国际知名企业赛诺菲百特索尔维等建立了良好的合作关系下游抗菌抗病毒行业持续扩容公司产品需求整体向上抗细菌药物方面随着国内入院人数和诊疗人数增加人口老龄化进程加速抗细菌药物需求将持续增加同时耐药性问题的存在使得全身抗菌药物创新需求长期存在带量采购政策下全身抗细菌药物价格下跌但同时也促进了行业规范发展近年来硝基咪唑类药物在国内全身抗细菌用药市场中占比不断提升至2021年的490销售额6379亿元随着硝基咪唑类抗细菌新药的不断出现该类药品未来市场需求整体向好抗疱疹病毒药物方面人口老龄化背景下疱疹疾病患病人数基数持续增加推动药物需求增长带量采购等政策措施下药物可及性大幅提升也一定程度上推动抗疱疹病毒药物行业规模增长及规范发展同时疱疹病毒容易发生变异的特性也对相关药物研发创新提出了长期需求整体来看抗疱疹病毒药物需求整体向好2021年销售额2735亿元同比增速回升至1007重启扩容六氟磷酸锂项目助力公司业绩增长公司在2014年即成为比亚迪等国内知名企业的六氟磷酸锂合格p2供应商之一2016年11月产能达到1000吨年2017年3月年产4000吨六氟磷酸锂项目开工建设但由于20172018年出现行业产能过剩市场价格回落公司该项业务出现亏损后在2019年3月剥离年产4000吨六氟磷酸锂业务但近年来请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题随着新能源行业持续发展锂电池需求爆发式增长六氟磷酸锂单价大幅提升公司20192022H1六氟磷酸锂售价分别为767万元吨671万元吨2789万元吨3306万元吨且自2021年后公司六氟磷酸锂产能利用率均在100以上因此公司2021年审议通过建设6000吨年六氟磷酸锂项目考虑到新能源行业整体仍处于景气阶段公司六氟磷酸锂项目扩后有望进一步增厚公司营收2主营业务分析及前五大客户公司专注有机化学原料医药中间体原料药及医药制剂的研发及生产销售受疫情等因素影响20202021年业绩有所下滑20192022年1-6月公司实现营业收入16017253万元13029436万元3314626万元和15778594万元主要产品可以分为原料药及医药中间体有机化学原料医药制剂新能源四大类1原料药及医药中间体收入占比始终在50以上是公司主要收入来源其中最主要的产品为乙醛酸甲硝唑鸟嘌呤和2-甲基-5-硝基咪唑2019-2021年这四类产品销售收入占原料药及医药中间体类产品销售收入的比例分别为9332913583412021年受新冠疫情的持续影响下游抗细菌及抗病毒药物需求在20202021年有所减少导致上游原料药及医药中间体需求同步降低公司产品销量及单价均有所下滑2有机化学原料2019-2021年该类产品销售收入占营业收入的比例分别为173721862058其中最主要的产品为乙二醛是公司有机化学原料类产品销售收入的主要来源也是生产原料药及医药中间体的重要来源有机化学原料的整体增速较为平稳3医药制剂2019-2021年公司医药制剂产品的销售收入占主营业务收入比例分别为5616295452020年公司医药制剂产品销售收入有所下降主要是受新冠疫情影响医药制剂销量下降4新能源2019-2021年新能源产品的销售收入占主营业务收入比例分别为8983712290增长幅度较大公司新能源业务收入基本来自六氟磷酸锂销售受行业需求爆发影响产品售价在20212022H1保持大幅提升带动收入增长图12019-2021年公司营收有所下滑图1原料药及医药中间体为公司主要收入来源万元万元18000030001600001601731577861414216000025001400008687359214819140000130294120000815620008549120000100000100000901321500800001067502111687884792718000010006000047296000049385500400004806940000313833025425718200000273692836132275200001489500-5002019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月有机化学原料原料药及医药中间体医药制剂新能源营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书2019-2022H1年公司毛利率波动下行财务费用下降使得公司期间费用降低2019-2022p3年1-6月公司主营业务毛利率分别为373638433368和2681先升后降2020年受公司有机化学原料毛利率提升及收入占比提高影响公司毛利率较2019年提升107个百分点2021年受上游原材料大幅涨价等影响原料药及医药中间体毛利率大幅下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9新股研究-IPO专题1725个百分点虽然六氟磷酸锂受产品涨价影响毛利率大幅提升但由于其收入占比相对较小公司综合毛利率依旧较2020年下降475个百分点2022H1公司原料药及医药中间体毛利率继续下行772个百分点同时新能源业务的六氟磷酸锂毛利率有所下滑公司综合毛利率继续下行2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用合计金额分别为2164271万元1624450万元1613058万元和685214万元2020年度和2021年公司期间费用大幅下降一方面是由于执行新收入准则后将为履行客户合同而发生的运输费计入合同履约成本导致销售费用大幅下降另一方面是随着借款减少财务费用逐年下降2022年1-6月公司期间费用率较上年同期有所下降一方面是因为营业收入规模较上年同期大幅增加另一方面是因为汇兑收益增加导致财务费用下降图22019-2022H1年公司毛利率波动下行图32019-2022H1年公司销售费用率明显下降64540370384549336454535336338313438302673429425217313342620153196151972231910161500032019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1湖北中蓝宏源新能源材料有限公司169257210732深圳市比亚迪供应链管理有限公司8939315673普洛药业股份有限公司7275764614河南新天地药业股份有限公司5096373235远大医药中国有限公司387781246合计42114972670数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31原料药行业持续增长细分行业发展空间广阔医药市场持续增长带动原料药行业规模逐年上升全球原料药市场规模预计到2024年达到2452亿美元原料药及中间体行业处在医药产业链的中游全球医药市场持续增长带动了全球原料药行业规模逐年上升而且由于大量专利药到期后仿制药的大量出现导致相关药品销售价格大幅下降影响了全球医药市场规模的增长而专利药到期后仿制药销量的增长导致对相应原料药需求的增长因此推动了全球原料药市场呈现p4出较全球医药市场更快的增长2019年全球原料药市场规模约1822亿美元预计到2024年达到2452亿美元年复合增长率为61另外我国医药市场快速增长大量专利药到期后仿制药品种和数量大幅增加请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题加上我国原料药工艺技术产品质量的进步以及全球原料药产业链的转移推动了我国原料药行业的快速发展2020年我国化学原料药实现收入3945亿元占全国医药工业整体收入的142同时原料药是我国出口药品中占比最大的品种根据中国医药保健品进出口商会数据除2015年2016年外多年来我国化学原料药出口规模持续增长由2010年的1598亿美元增至2020年的357亿美元2022年1-6月我国原料药出口额27770亿美元同比增长4252随着国内外原料药需求的持续增长我国原料药产业预计将继续保持增长的态势公司所处细分行业发展空间广阔人口老龄化耐药性问题有利于全身抗细菌药物行业抗疱疹病毒药物行业的发展我国全身抗细菌药物用药金额呈总体上升趋势由2015年的151684亿元上升至2019年的169781亿元年复合增长率为2862021年随着新冠疫情影响逐渐减小我国全身抗细菌用药市场的销售额开始恢复增长据统计预计到2040年我国人口老龄化进程将达到顶峰而人口结构老龄化将进一步加速全身用抗细菌药物市场的扩容随着流感病毒药物市场与抗HIV药物市场的扩容我国抗病毒药物市场销售额呈较快上升趋势由2015年的225亿元上升至2019年的292亿元年复合增长率为675增速逐年提高随着我国经济的发展和人民生活水平的提高就诊率和用药水平不断提高抗病毒药物市场销售额将继续扩大2015至2019年我国抗疱疹病毒药物的市场销售额保持增长销售额由2699亿元增长到3192亿元年复合增长率为429在未来人口老龄化疱疹疾病患病人群基数增长以及经济发展生活水平提高就诊率和用药水平提高等因素都会不断推动抗疱疹病毒药物行业增长除此之外2017-2019年全球乙醛酸产量从936万吨增至1117万吨年复合增长率约为92020年受新冠疫情影响全球乙醛酸产量有所下滑2021年随着新冠疫情影响持续减小全球乙醛酸产量开始回升32公司所在细分市场的集中度较高公司占有大量市场份额在公司所在的各细分市场市场集中度都比较高少数企业占据大量的市场份额1在硝基咪唑类抗细菌原料药中间体及有机化学原料方面国内市场上甲硝唑原料药市场集中度较高且生产企业主要集中在湖北省宏源药业黄冈银河阿迪药业有限公司武汉武药制药有限公司在2019年到2021年在国内甲硝唑原料药的市场占有率分别为912910890942-甲基-5-硝基咪唑市场上全球范围内的主要生产企业分别为宏源药业黄冈银河阿迪药业有限公司和AARTIDRUGSLIMITED等以上三家企业在2019年到2021年在全球2-甲基-5-硝基咪唑的市场占有率分别为949594959259乙二醛行业市场集中度较高主要生产企业有宏源药业巴斯夫集团和WeylChemInternationalGmbH等以上三家企业在2019年到2021年在全球乙二醛市场占有率分别为7376741672722在洛韦系列抗疱疹病毒医药中间体方面鸟嘌呤市场集中度较高2021年宏源药业和潍坊奥通药业有限公司占据了全球7560的市场份额3在乙醛酸方面全球乙醛酸行业市场集中度较高主要生产企业有宏源药业p5WeylChemInternationalGmbH和金沂蒙集团有限公司以上三家企业在2019年到2021年在全球乙醛酸市场占有率分别为6062591854954在六氟磷酸锂方面全球六氟磷酸锂的产能主要在中国国内生产企业请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题主要有广州天赐高新材料股份有限公司多氟多新材料股份有限公司江苏新泰材料科技有限公司江苏九九久科技有限公司等国外生产企业主要有森田化学工业株式会社关东电化工业株式会社和厚成株式会社33公司在各细分领域占有较大的市场份额公司是全球硝基咪唑类抗菌原料药及中间体抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一在各细分领域具有很高的市场占有率在国内甚至全球都占有较大的市场份额1在硝基咪唑类抗细菌原料药方面宏源药业是国内最大的甲硝唑原料药生产企业2017年到2021年宏源药业国内市占率分别为611260656318623162522在硝基抗菌类药物中间体方面宏源药业是全球最大的2-甲基-5-硝基咪唑生产企业2017年到2021年宏源药业全球市占率分别为661263076369635660193在有机化学原料方面宏源药业是全球最大的乙二醛生产企业2017年到2021年宏源药业全球市占率分别为392938084070409440064在洛韦系列抗疱疹病毒医药中间体方面公司是全球最大的鸟嘌呤生产企业2021年全球市占率39205在乙醛酸方面宏源药业是全球最大的乙醛酸生产企业2017年到2021年全球市占率分别为334135503726350333006在六氟磷酸锂方面公司将4000吨六氟磷酸锂产能剥离至中蓝宏源之后公司1000吨六氟磷酸锂产能在行业内属于较小的规模竞争对手1硝基咪唑类抗细菌原料药中间体及有机化学原料甲硝唑原料药黄冈银河阿迪药业有限公司武汉武药制药有限公司2-甲基-5-硝基咪唑黄冈银河阿迪药业有限公司AARTIDRUGSLIMITED乙二醛巴斯夫集团WeylChemInternationalGmbH2洛韦系列抗疱疹病毒医药中间体鸟嘌呤潍坊奥通药业有限公司乙醛酸WeylChemInternationalGmbH金沂蒙集团有限公司4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为472572万股发行后总股本为4000068万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为1181公司将于2023年3月2日开始进行询价并于2023年3月6日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额651亿元募投项目落地后将向上下游产业链拓展延伸优化产品结构建设项目包括1研发中心及多功能试验车间项目2研发中心及多功能试验车间项目3年产25亿片粒高端制剂车间项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称p6项目总投资额万元拟投入募集资金万元1研发中心及多功能试验车间项目153930015393002抗病毒原料药及中间体项目206800020680003年产25亿片粒高端制剂车间项目29000002900000请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题合计65073006507300数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C27医药制造业近一个月截至2023年2月28日静态市盈率为2699倍公司是一家集有机化学原料医药中间体原料药及医药制剂研发生产和销售为一体的高新技术企业已成为全球硝基咪唑类抗菌原料药及中间体抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一根据招股意向书披露选择奥翔药业603229SH富祥药业300497SZ东亚药业605177SH新天地301277SZ作为可比公司截至2023年2月28日可比公司对应2021年平均PELYR为5065倍对应2022年Wind一致预期平均PE为4791倍对应2023年Wind一致预期平均PE为3437倍剔除极端值富祥药业表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元603229SH奥翔药业57014636026087747547913437109082575300497SZ富祥药业1430049275-6004144069978242570351279605177SH东亚药业712068-1510-36214155--28462505301277SZ新天地51411512432633564--40983073平均506547913437301246SZ宏源药业1578494-0752544数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年2月28日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值非A股上市企业股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1原材料价格波动风险公司所处行业的上游行业为化工原材料行业其中最主要的原材料为乙二醇其市场价格受供需关系国际油价等因素影响较大2019年-2021年以及2022年1-6月公司乙二醇平均采购价格不含税分别为408422元吨339952元吨467498元吨和438460元吨上游行业产品价格的波动会对公司产品的毛利率造成影响如上游原材料价格上涨而公司的产品销售价格未能及时进行调整会对公司的经营业绩产生不利影响2产品价格下滑风险2019年-2021年以及2022年1-6月公司产品平均售价波动较大如公司甲硝唑原料药产品的平均销售单价分别为p78507444元吨8838241元吨8867460元吨和8505799元吨若宏观经济发生不利变化公司下游客户所在行业出现停滞甚至下调公司产品所在行业产能扩张不时爆发的新冠疫情对下游市场需求产生短期请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题扰动等则公司产品的价格将受到影响而出现下滑风险进而对公司业绩产生不利影响此外如公司未来与客户签订锁价的长期协议而市场价格超预期上涨可能导致公司产品实际售价远低于市场价格对公司盈利能力产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分