本报告导读：
　　涛涛车业（301345.SZ）是国内领先的休闲代步车制造商，与国际零售巨头及电商平台达成深度合作，全地形车产品出口量全国第一。2021年公司实现营业收入20.18亿元，归母净利润2.43亿元。截至2023年2月27日，可比公司对应2021年PE（LYR）为46.63倍（剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.87倍和19.72倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的休闲代步车制造商，与国际零售巨头及电商平台达成深度合作，产品随全球消费需求升级和休闲文化发展迎来新的发展机遇，全地形车产品出口量全国第一。公司核心部件自制率高，成本控制优势明显，毛利率高于同行业平均水平超10个百分点。（2）公司本次公开发行股票数量为2733.36万股，发行后总股本为10933.36万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6亿元，募投项目落地后将有效提升公司现有产品的产能和工艺水平、技术研发水平和市场营销能力。
　　主营业务分析：公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业。公司全地形车产品与电动滑板车产品销量呈爆发式增长，带动公司2019-2021年营收复合增速达63.84%。受贸易条件变化和地缘政治冲突影响，2019-2021年公司毛利率略有下滑，销售量增长摊薄销售费用带动公司期间费用率下降。
　　行业发展及竞争格局：随着全球消费习惯升级及休闲娱乐文化发展，非公路休闲车行业或将成为消费新热点。根据招股书披露，自2012年以来，全球全地形车ATV和全地形车UTV的销量由77.2万辆增长至2021年的101万辆，年复合增长率3.03%。全球非公路休闲车行业细分领域中北美、日本企业掌握核心技术且占领主要市场份额，国内企业凭相对优势迅速拓展市场。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”近一个月（截至2023年2月27日）静态市盈率为43.96倍。根据招股意向书披露，选择春风动力（603129.SH）、九号公司（689009.SH）、隆鑫通用（603766.SH）、力帆科技（601777.SH）、钱江摩托（000913.SZ）、POLARIS（PII.N）作为可比公司。截至2023年2月27日，可比公司对应2021年PE（LYR）为46.63倍（剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.87倍和19.72倍。
　　风险提示：1）贸易政策不利变化的风险；2）境外子（孙）公司管理运营风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230301本周新股发行信息新股精要国内领先的休闲代步车制造商宏源药业301246SZ发行4726万股新涛涛车业涛涛车业301345SZ发行2733万股股研IPO专题泓淋电力301439SZ发行9728万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读涛涛车业301345SZ是国内领先的休闲代步车制造商与国际零售巨头及电商平题台达成深度合作全地形车产品出口量全国第一2021年公司实现营业收入2018亿相关报告元归母净利润243亿元截至2023年2月27日可比公司对应2021年PELYR为4663倍剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS对应2022和2023年新股精要全球电源线组件行业龙头Wind一致预测PE分别为2887倍和1972倍企业之一泓淋电力20230228摘要新股上市首日热度依旧打新收益环TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内领先的休闲代步车比上行20230226制造商与国际零售巨头及电商平台达成深度合作产品随全球消费新股精要国内领先的电池BMS提需求升级和休闲文化发展迎来新的发展机遇全地形车产品出口量全供商华塑科技20230220国第一公司核心部件自制率高成本控制优势明显毛利率高于同新股精要领先的精密光学综合解决证行业平均水平超10个百分点2公司本次公开发行股票数量为券273336万股发行后总股本为1093336万股公开发行股份数量占方案提供商茂莱光学20230220研公司本次公开发行后总股本的比例为25公司募投项目拟投入募新股上市首日延续高涨幅次新板块究集资金总额6亿元募投项目落地后将有效提升公司现有产品的产随大盘回落20230219能和工艺水平技术研发水平和市场营销能力报主营业务分析公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功告能的汽动车电动车及其配件用品研发生产和销售的高新技术企业公司全地形车产品与电动滑板车产品销量呈爆发式增长带动公司2019-2021年营收复合增速达6384受贸易条件变化和地缘政治冲突影响2019-2021年公司毛利率略有下滑销售量增长摊薄销售费用带动公司期间费用率下降行业发展及竞争格局随着全球消费习惯升级及休闲娱乐文化发展非公路休闲车行业或将成为消费新热点根据招股书披露自2012年以来全球全地形车ATV和全地形车UTV的销量由772万辆增长至2021年的101万辆年复合增长率303全球非公路休闲车行业细分领域中北美日本企业掌握核心技术且占领主要市场份额国内企业凭相对优势迅速拓展市场可比公司估值情况公司所在行业C37铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业近一个月截至2023年2月27日静态市盈率为4396倍根据招股意向书披露选择春风动力603129SH九号公司689009SH隆鑫通用603766SH力帆科技601777SH钱江摩托000913SZPOLARISPIIN作为可比公司截至2023年2月27日可比公司对应2021年PELYR为4663倍剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2887倍和1972倍风险提示1贸易政策不利变化的风险2境外子孙公司管理运营风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1涛涛车业国内领先的休闲代步车制造商公司是国内领先的休闲代步车制造商与国际零售巨头及电商平台达成深度合作线上线下立体销售渠道优势凸显全地形车产品出口量国内第一公司专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车电动车产品主要包括50cc300cc排量段的全地形车50cc250cc排量段的摩托车电动滑板车电动平衡车电动摩托车电动自行车等产品主要销往美国加拿大及欧洲主要产品已通过美国的EPACARBCPSC以及欧洲的e-markCE等认证公司突破传统出口型生产企业将产品销往境外进口商的模式积极在境外设立子孙公司租赁仓库进行仓储式销售目前公司已在美国加拿大等地设立多家子孙公司并运营成熟同时建立了线上与线下相结合的立体式营销渠道其中线下渠道包括SOFLOWLOGICOMSA等在内的欧美当地批发商零售商以及沃尔玛亚马逊TARGET等国际大型公司及商超线下渠道包括亚马逊EBAY等第三方电商平台以及4个行业内具有一定影响力的自有销售网络公司产品在市场竞争中具有良好的性价比优势并且以自主品牌销售为主显著提升了公司产品的市场影响力2020年公司电动滑板车产品在亚马逊网站销售排行榜上排名靠前并一度位居同类产品销售榜前十深受消费者欢迎2019年至2021年期间公司合计销售全地形车3731万辆摩托车包含越野摩托车1496万辆电动平衡车9386万辆电动滑板车9384万辆头盔21585万个根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的2021年12月产销快讯公司2021年全地形车沙滩车产品出口175617辆数量排名第一出口金额843393万美元折合人民币5442941万元排名第二公司核心部件自制率高成本控制优势明显毛利率高于同行业平均水平超10个百分点公司在产品生产和成本控制方面有着显著优势已建立起完善的生产体系在生产经营中不仅掌握了高效的整车组装及调试能力而且已实现发动机车架轮毂电机电池组装主电缆等在内的产品核心部件的自主生产其中发动机在近几年的自制比例达到50以上电池的白制比例在2019年达80以上车架电机等的自制比例在2019年达90以上通过主要产品核心部件的自主研发和生产公司实现向上游产业链的延伸有助于减少对供应商的依赖提升成本控制优势此外公司生产基地位于浙江省缙云县身处永武缙千亿五金产业带其生产所需钢材铝材发动机配件塑料颗粒轮胎电芯磁钢控制器等原材料或配件均可就近购买利干采购成本的有效控制受益于较高的核心部件自制率和对上游较强的议价能力公司毛利率水平显著优于同行业2020年和2021年公司毛利率分别为3513和3297高于行业可比公司平均值2242和20742主营业务分析及前五大客户公司全地形车产品与电动滑板车产品销量呈爆发式增长带动公司2019-2021年营收复合增速达63842019-2021年和2022年1-6月公司实现营业收入7516635万元13855663万元20176938万元和7735479万元全地形车与电动滑板车是公司主要收入来源从细分市场来看1全地形车2019-2021年和2022年1-6月公司全地形车实请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题现收入分别为3096978万元5335904万元7767525万元和2480724万元占营业收入比例分别为420239083887和3231全地形车为公司主要产品之一但随公司产品系列逐渐丰富电动滑板车电动平衡车及头盔产品销售增加导致全地形车销售占比逐步下降2摩托车2019-2021年和2022年1-6月公司摩托车收入分别为1367738万元1913193万元1512185万元和564473万元占主营业务收入比例分别为18561401757和735主要系受美国疫情补贴减少通胀增加等因素影响销量有所减少3电动平衡车2019-2021年和2022年1-6月公司电动平衡车收入分别为897343万元1883268万元和2341756万元和760211万元占主营业务收入比例分别为121813791172和990公司产品在沃尔玛销售良好沃尔玛订单需求增加带动电动平衡车销量增长4电动滑板车2019-2021年和2022年1-6月公司电动滑板车收入分别为1361008万元3514076万元6442939万元和2912309万元占主营业务收入比例分别为184725743224和3793占比快速上升主要由于公司在2018年度自行研发出新产品并通过大型商超自有网站第三方线上销售平台等不同渠道销售销量增加较快图12019-2021年公司营收快速增长图1全地形车为公司主要收入来源万元万元250000250200000180000201769234175620000020016000014000064429150000138557150120000188326810000035141159321000001008000075166600008973431982976021113610291234000014026776755000050607221786242722000053359309702480771750002019年2020年2021年2022年1-6月年年年201920202021全地形车摩托车电动滑板车电动平衡车营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴其他电动车头盔配件及其他数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书受贸易环境及地缘政治冲突影响2019-2021年公司毛利率略有下降随销售量增长摊薄销售费用带动公司期间费用率下降2019-2021年公司综合毛利率分别为425351和330公司的营业收入和净利润呈现出增长趋势主要系公司在保证传统的汽动车业务发展的基础上持续加大对电动滑板车电动平衡车及头盔产品的开发与销售实现销售收入和利润的快速增长随美国加征关税以及疫情补贴逐渐减少及俄乌冲突影响公司毛利率略有下滑2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用合计金额分别为2171145万元2464695万元3798017万元和1345610万元期间费用率分别为288817791882和17402020年度销售费用占收入比由2019年度1783下降至754期间费用下降一方面由于公司在2020年度销售快速增长固定销售费用摊薄另一方面自2020年1月1日起执行新收入准则之后运输费计入存货成本销售费用率下降是期间费用率下降的主要因素请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题图22019-2021年公司毛利率略有下滑图32019-2021年公司各项费用率呈下降趋势205017843618451640425143532835112302583301022510752086815615743381012043259523528311700082019年2020年2021年2019年2020年2021年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1WALMART234877111642SUNDANCEGSLLC234538411623AMAZON16265368064LOGICOMSA11607895755SOFLOW575456285合计80569373992数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31全球休闲消费需求升级细分领域需求持续增长随着全球消费习惯升级及休闲娱乐文化发展非公路休闲车行业或将成为消费新热点1全地形车全球经济的不断发展以及各地区生活消费水平的持续提升带动全地形车逐步向休闲娱乐性和实用性方向发展未来全球范围内以休闲娱乐赛事竞技日常生活为用途的个人全地形车消费需求仍将保持一定的增长态势根据招股书披露自2012年以来全球全地形车ATV和全地形车UTV的销量由772万辆增长至2021年的101万辆年复合增长率303其中全地形车ATV的销量保持相对平稳保持在每年40万辆左右的销量全地形车UTV的销量由2012年的353万辆增长至2021年的595万辆年复合增长率达到597随着生活方式的变化以及收入水平的不断提高全地形车逐步向娱乐性实用性方向发展根据全球市场洞察公司GlobalMarketInsights发布的研究数据2018年全地形车ATV市场规模超过25亿美元预计至2025年全球全地形车ATV市场规模将超过33亿美元2018年全地形车UTV市场规模超过60亿美元预计从2019年到2025年的年复合增长率将达到52电动平衡车电动平衡车起源于国外市场由于体积小驾驶简单被认为是未来解决短途交通的重要工具但产品刚推出时价格昂贵普通消费者难以承受导致始终未能在国外流行起来直到中国企业进军电动平衡车市场受益于国内材料成本人工成本及制造能力使得产品的销售价格明显下降迅速引起了广大消费者的青睐国内平衡车产量从2011年的3万辆激增至2017年的1280万辆根据智研咨询的数据我国电动平衡车市场需求在2022年预计将达到607万辆而我国的电动平衡车产量到2022年将达到1820万辆近年来我国平衡车出口量持续增长欧美地区为主要出口市场全球市请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题场需求的稳步提升将直接带动我国平衡车产量的增长预计平衡车行业生产量未来几年将呈现逐年增长态势3摩托车休闲文化快速普及以及外海市场需求持续提升传统摩托车制造行业迎来新机遇据中国汽车工业协会统计分析2021年摩托车生产企业产品出口总额7218亿美元同比增长4573其中摩托车整车出口89746万辆同比增长2657出口金额577亿美元同比增长41622020年我国电动摩托车销量为22954万辆2021年增长至39428万辆2020年我国三轮摩托车销量约为2223万辆2021年增长至23401万辆2020年我国电动三轮摩托车销量为6538万辆2021年增长至7888万辆作为代步工具电动摩托车方便快捷出行成本低同时缓解城市交通压力提高了低收入人群的生活质量并且节能环保减少碳排放有利于环境保护电动摩托车可满足人们短距离出行以及城乡物流配送行业快速发展的需要在城市及乡村中需求潜力大具有较大的市场前景32全球非公路休闲车行业由北美及日本企业主导全球非公路休闲车行业细分领域中北美日本企业掌握核心技术且占领主要市场份额国内企业凭相对优势迅速拓展市场从细分领域来看1全地形车行业美国日本等国家最早发展全地形车占据了技术销售渠道品牌等制高点在国际市场中占据有利态势目前全球全地形车的主要产量仍集中在北美2015年北极星北极猫庞巴迪约翰迪尔等厂商生产的全地形车约占全球产能的52本田雅马哈川崎等厂商生产的全地形车约占全球产能的29左右中国厂商生产的全地形车占全球产能的比重较低我国全地形车行业起步较晚大部分全地形车生产企业以小排量为主并且90以上出口销售经过市场优胜劣汰后国内全地形车质量和性能不断提高形成了如春风动力重庆环松林海股份涛涛车业等一批具有自主研发能力的企业2电动滑板车行业国内电动滑板车的生产企业除了少数几家综合实力较强的企业可自主研发产品外大部分厂家采用整套采购配件组装成整车再贴牌对外销售的模式随着欧美国家纷纷出台电动滑板车的相关准入标准行业经营环境得到改善电动滑板车开始进入有序发展阶段目前参与者主要有美国Razor九号机器人小米等3电动平衡车行业截至2017年国内平衡车生产商已增加至上千家仅深圳就超过600家代表性企业有纳恩博北京科技有限公司杭州骑客智能科技有限公司乐行深圳信息科技有限公司上海新世纪机器人有限公司等随着欧洲出台相关技术规范阻止了低端伪劣产品进入市场具备核心技术的公司间竞争较为激烈4摩托车行业目前摩托车保有量上升的主要国家集中在亚洲主要是东南亚国家欧美等国家和地区但欧美国家和地区在产品的安全环保等方面的市场准入要求较高市场需求以中大排量和外观酷炫的超级机车为主参与企业仍以欧美本土及日本企业为主如哈雷戴维森本田雅马哈等国内企业的欧美市场份额占比较低33公司全地形车出口量全国排名第一公司是国内全地形车领先企业与国际零售巨头及电商平台达成深度合作全地形车产品出口量全国排名第一公司自成立以来一直专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车电动车及其配件用品研发生产和销售产品主要包括50cc300cc排量段的全地形车请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题50cc250cc排量段的摩托车电动滑板车电动平衡车电动摩托车电动自行车等公司已在美国加拿大以及欧洲等国家或地区建立起包括自有及第三方电商平台批发商零售商在内的线上线下全渠道销售网络并与沃尔玛亚马逊TARGET等国际零售商业巨头建立了良好的合作关系同时产品质量好性价比高在消费者群体中广受欢迎具有明显的销售渠道优势2019年至2021年期间公司合计销售全地形车3731万辆摩托车包含越野摩托车1496万辆电动平衡车9386万辆电动滑板车9384万辆头盔21585万个根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的2021年12月产销快讯公司2021年全地形车沙滩车产品出口175617辆数量排名第一出口金额843393万美元折合人民币5442941万元排名第二竞争对手永康宝悦车业浙江超众实业浙江奇野车业重庆润通动力春风动力美国Razor公司九号机器人浙江欧凯车业浙江易力车业浙江艾沃克科技杭州骑客智能上海新世纪机器人深圳乐行天下常州爱尔威智能4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为273336万股发行后总股本为1093336万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年3月2日开始进行询价并于2023年3月6日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额6亿元募投项目落地后将有效提升公司现有产品的产能和工艺水平技术研发水平和市场营销能力建设项目包括1年产100万台智能电动车建设项目2全地形车智能制造提升项目3研发中心建设项目4营销平台建设项目5补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1年产100万台智能电动车建设项目260000026000002全地形车智能制造提升项目7000007000003研发中心建设项目7000007000004营销平台建设项目5000005000005补充流动资金15000001500000合计60000006000000数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C37铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业近一个月截至2023年2月27日静态市盈率为4396倍公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车电动车及其配件用品研发生产和销售的高新技术企业根据招股意向书请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题披露选择春风动力603129SH九号公司689009SH隆鑫通用603766SH力帆科技601777SH钱江摩托000913SZPOLARISPIIN作为可比公司截至2023年2月27日可比公司对应2021年PELYR为4663倍剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2887倍和1972倍表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元603129SH春风动力7861412557150765125280820172109214077689009SH九号公司-WD91464114122-550946612842226193166603766SH隆鑫通用130583851073-21402860118599711007536601777SH力帆科技3977056-2693-34178--19018416000913SZ钱江摩托4309238671209515728962033122532613PIINPOLARIS819849499423471327--655211479平均466328871972301345SZ涛涛车业201824363848392数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年2月27日收盘价2022和2023年PE采用wind一致预期PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1贸易政策不利变化的风险2019-2021年和2022年1-6月公司境外销售占其营业收入比例均在98以上当前国际政治法律经济等条件颇具复杂性包括政治环境法律法规进入壁垒贸易摩擦合同违约等均可能对公司的出口业务产生一定的风险如果未来主要出口国家和地区对公司相关产品的贸易政策和认证制度发生变化或主要海外市场的国家和地区对中国实施贸易制裁或发生激烈的贸易战则公司的业务和经营将可能受到不利影响2境外子孙公司管理运营风险北美市场是全球最大的全地形车市场也是全球主要全地形车厂商竞争激烈投入巨大的市场基于建立国际化品牌树立全球化竞争地位的战略考虑公司在美国和加拿大设立了多家子孙公司负责北美市场的开拓和运营由于前期公司对于北美市场尚处于开拓阶段运营成本相对较高境外子孙公司以往年度存在较大亏损随着运营日益完善境外子孙公司经营状况近两年已得到较大幅度改善若北美子孙公司运营无法有效应对竞争对手挑战不能充分适应消费者的需求变化将可能面临较大的运营风险从而对公司的国际化竞争战略构成巨大挑战请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分