本报告导读：
　　茂莱光学（688502.SH）是领先的精密光学综合解决方案提供商，产品应用于光刻机、半导体检测、高分卫星、探月工程、民航飞机等国家战略领域，在各下游应用中具有领先地位。2021年公司实现营业收入3.31亿元，归母净利润0.47亿元。截至2023年2月17日，可比公司对应2021年PE（LYR）为60.16倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为47.77倍和29.63倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是领先的精密光学综合解决方案提供商，实现技术的多项突破，与多家全球领先的高科技企业及科研院所达成长期战略合作，在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为2.4%。公司产品应用于光刻机、半导体检测、高分卫星、探月工程、民航飞机等国家战略领域，在各下游应用中具有领先地位。（2）公司本次公开发行股票数量为1320万股，发行后总股本为5280万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元，募投项目落地后将实现对光学器件、光学镜头及光学系统等光学产品的产能扩充。
　　主营业务分析：公司是精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。公司专注生命科学及半导体等多个领域精密光学产品的提供，下游需求提振带动公司2019-2021年营收复合增速达22.22%。受定制化产品需求差异和原材料涨价影响，2019-2021年公司毛利率略有波动，职工薪酬及研发费用增加带动公司期间费用提升。
　　行业发展及竞争格局：全球精密光学产品需求增加，精密光学应用逐渐从消费级走向工业级。工业级精密光学下游应用领域广泛，需求提升动力强劲，根据弗若斯特沙利文数据，预计2026年全球工业级精密光学市场规模267.6亿人民币。全球工业级精密光学市场集中度较高，蔡司、尼康、佳能等国际企业占据较大市场份额。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C40仪器仪表制造业”近一个月（截至2023年2月17日）静态市盈率为37.68倍。根据招股意向书披露，选择福光股份（688010.SH）、永新光学（603297.SH）、蓝特光学（688127.SH）、腾景科技（688195.SH）、福特科（A21148.SH）作为可比公司。截至2023年2月17日，可比公司对应2021年PE（LYR）为60.16倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为47.77倍和29.63倍。
　　风险提示：1）下游细分领域客户集中度较高及拓展新客户的风险；2）境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230220本周新股发行信息新股精要领先的精密光学综合解决方案播恩集团001366SZ发行4035万股预计募资376亿元新提供商茂莱光学股四川黄金001337SZ发行6000万股预研IPO专题计募资425亿元王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPO联合水务603291SH发行4232万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom预计募资248亿元证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读金海通603061SH发行1500万股预茂莱光学688502SH是领先的精密光学综合解决方案提供商产品应用于光刻机计募资879亿元题半导体检测高分卫星探月工程民航飞机等国家战略领域在各下游应用中具有领先地位2021年公司实现营业收入331亿元归母净利润047亿元截至2023年2月17日可比公司对应2021年PELYR为6016倍对应2022和2023年Wind宝地矿业601121SH发行20000万股一致预测PE分别为4777倍和2963倍预计募资876亿元摘要TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是领先的精密光学综合解海通发展603162SH发行4128万股决方案提供商实现技术的多项突破与多家全球领先的高科技企业预计募资1538亿元及科研院所达成长期战略合作在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为24公司产品应用于光刻机半导体检测高分卫星证苏能股份600925SH发行68889万股探月工程民航飞机等国家战略领域在各下游应用中具有领先地位预计募资4257亿元券2公司本次公开发行股票数量为1320万股发行后总股本为5280研万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为究25公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元募投项目落地后将绿通科技301322SZ发行1749万股报实现对光学器件光学镜头及光学系统等光学产品的产能扩充主营业务分析公司是精密光学综合解决方案提供商专注于精密光华塑科技301157SZ发行1500万股告学器件光学镜头和光学系统的研发设计制造及销售公司专注生命科学及半导体等多个领域精密光学产品的提供下游需求提振带茂莱光学688502SH发行1320万股动公司年营收复合增速达受定制化产品需求差2019-20212222相关报告异和原材料涨价影响2019-2021年公司毛利率略有波动职工薪酬及研发费用增加带动公司期间费用提升新股上市首日延续高涨幅次新板块行业发展及竞争格局全球精密光学产品需求增加精密光学应用逐随大盘回落20230219渐从消费级走向工业级工业级精密光学下游应用领域广泛需求提新股精要国内领先的场地电动车生升动力强劲根据弗若斯特沙利文数据预计年全球工业级精2026产企业绿通科技20230218密光学市场规模2676亿人民币全球工业级精密光学市场集中度较全面注册制落地打新收益预期小幅高蔡司尼康佳能等国际企业占据较大市场份额上调20230218可比公司估值情况公司所在行业仪器仪表制造业近一个月C40新股精要国内领先的全极化有源相截至2023年2月17日静态市盈率为3768倍根据招股意向书控阵雷达供应商纳睿雷达20230214披露选择福光股份688010SH永新光学603297SH蓝特光新股首日涨幅亮眼单周打新收益迎学688127SH腾景科技688195SH福特科A21148SH作为可比公司截至2023年2月17日可比公司对应2021年PE来开年至今峰值20230213LYR为6016倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为4777倍和2963倍风险提示1下游细分领域客户集中度较高及拓展新客户的风险2境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1茂莱光学领先的精密光学综合解决方案提供商公司是领先的精密光学综合解决方案提供商实现技术的多项突破与多家全球领先的高科技企业及科研院所达成长期战略合作在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为24公司主要产品覆盖深紫外DUV可见光到远红外全谱段主要包括精密光学器件光学镜头和光学系统三大类从技术上看公司所研制的后端半导体封装检测设备光学模组前端晶圆测量设备光学模组荧光显微光学系统生物识别系列光学模块及系统环境建模类光学镜头激光雷达3D成像多角度交叉视频等的系统分辨率和检测精度均达到了纳米级所研制的激光雷达镜头可满足L4无人驾驶汽车的要求公司通过市场和技术的高度融合实现了多项突破是国内较早实现700纳米基因测序光学模组30纳米晶圆检测光学模组及航天窄带四色滤光片批量生产的光学企业公司建立了完善的运营管理体系和营销服务体系销售网络覆盖欧洲北美中东等国家和地区凭借技术实力和垂直整合能力公司已与CamtekKLA上海微电子ALIGN谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台WaymoMicrosoftFacebookIDEMIA北京空间机电研究所508所等多家全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所达成长期战略合作伙伴关系根据弗若斯特沙利文发布的全球及中国精密光学市场独立行业研究报告2021年全球工业级精密光学的市场规模约为1357亿元根据公司2021年的营业收入测算其在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为24公司产品应用于光刻机半导体检测高分卫星探月工程民航飞机等国家战略领域在各下游应用中具有领先地位1生命科学领域公司为华大智造提供的自主研制的基因测序光机电模组是国内较早可商用的基因测序光学引擎之一产品在最大限度提升显微成像宽阔度的同时成像效果更为清晰且自动对焦速度快小于100ms能快速启动相机并锁定分析对象在疫情期间公司助力华大智造火眼实验室是其新冠病毒测序系统的核心光学引擎供应商同时公司为Bio-RadAntyliaScientific研制的PCR基因扩增光学模组也被广泛用于新冠病毒检测2半导体领域公司产品不仅是推动半导体前道晶圆和后道封装检测技术进步的光学引擎还是国产光刻机的重要光学部件公司为光刻机光学系统提供用于匀光中继照明模块的光学器件投影物镜以及用于工件台位移测量系统的棱镜组件是光刻机实现光线均匀性与曝光成像的关键模块公司为CamtekKLA等全球知名半导体检测装备商研制的半导体检测光学模组可以用于芯片检测为加速芯片检测设备的性能优化整合配置提供支撑3航空航天领域公司长期与国家级航天研究所合作其研发的窄带多光谱滤光片具有高陡度带外响应小谱段之间的防干扰间隔小等特点已成功服务于资源系列高分系列海洋系列等系列卫星视觉测量相机镜头组件被成功应用于执行我国空间站核心舱任务公司研制的航天光学镜头主要用于多光谱测量星敏感器卫星工况监视登陆车车载镜头等其航天器用光学镜头参与了载人航天探月工程等重大工程项目4ARVR等新兴科技领域公司自2018年起进一步布局自动驾驶ARVR等新兴科技领域目前已研制出用于汽车自动驾驶的激光雷达镜头用于对ARVR可穿戴设备进行光学测量的模组及设备等其研制的ARVR光学测试请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题模组及光学检测设备已被FacebookMicrosoft等客户用于对其ARVR可穿戴设备进行光学性能检测2主营业务分析及前五大客户公司专注生命科学及半导体等多个领域精密光学产品的提供下游需求提振带动公司2019-2021年营收复合增速达22222019-2021年和2022年1-6月公司实现营业收入2218964万元2462357万元3314626万元和2068438万元光学器件是公司主要收入来源从下游应用情况来看1生命科学领域2019-2021年和2022年1-6月公司生命科学领域实现收入分别为744122万元573175万元1153961万元和748561万元占营业收入比例分别为335323283481和3619生命科学是公司产品下游应用的主要领域之一核心客户成熟2020年度受全球新冠疫情的影响客户需求出现抑制延迟因此2020年度的收入减少2021年度及2022年1-6月随着ALIGN和Meopta的3D牙科扫描系统产品市场需求不断提升以及华大智造所在的基因测序行业逐渐回暖公司该领域收入大幅增加2半导体领域半导体领域是公司一直关注和不断投入的领域近年来公司与半导体领域的领先企业如上海微电子KLACamtek等建立稳定的合作关系产品从样品阶段逐步到批量交付阶段因此公司该领域业务呈现大幅增长趋势2020年度下游半导体检测行业销售明显增长同时公司有更多的产品在此期间进入批量交付阶段带动该领域2020年度收入占比上升至18172021年度及2022年1-6月由于2021年起全球半导体行业景气度回升且因新冠疫情后全球经济逐步复苏全球芯片出现持续短缺半导体制造企业大幅提高产量以满足市场需求公司抓住下游应用领域发展带来的更多机遇凭借在半导体光学领域拥有的技术优势和积累的客户口碑取得较快增长该领域收入持续放量收入占比上升至2022年上半年的28003航空航天领域公司航空航天领域业务收入主要来自于客户的单个项目由于客户批量需求比较少因此各期收入有所波动2020年受交付的反射镜及滤光片增多带动该领域收入增长128288万元2021年度受航空航天领域主要客户产品需求波动影响订单减少收入下降67185万元2022年1-6月受单个项目的需求波动影响该领域收入占比进一步下降至419图12019-2021年公司营收快速增长图1光学器件为公司主要收入来源万元万元3500033146503500030000403000066332462425000221902500030528768002000020000310355912055245391150001500042031010000100001887813277135684368416347195000105245000000-102019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年光学器件光学镜头光学系统服务营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书受定制化产品需求差异和原材料涨价影响2019-2021年公司毛利率略有波动职工薪酬及研发费用增加带动公司期间费用提升2019-2021年请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9新股研究-IPO专题公司综合毛利率分别为56715898和5287因公司主要产品光学器件光学镜头和光学系统均为定制化生产受到客户需求差异产品差异影响较大因此毛利率略有波动2021年由于公司原材料普遍涨价生产人员数量及薪酬增加公司毛利率有所下滑2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用合计金额分别为688133万元925536万元1164646万元和663502万元2020年度和2021年度较上一年度的增幅分别为3450和25832020年度和2021年度公司期间费用同比大幅提升一方面由于公司员工人数有所增长职工薪酬提升另一方面公司高度重视研发投入相应研发用原材料成本大幅提高造成研发费用增幅较大2021年1-6月公司研发费用率随业务规模的快速扩大而有所下降叠加财务费用率变动的影响期间费用率较2021年度有所下降图22019-2021年公司毛利率略有下滑图32019-2021年公司研发费用率明显提升1817170161165906056713852914137501211440101098302086495020153361971534169401014220014172019年2020年2021年2019年2020年2021年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1ALIGN51149015432Camtek2952918913华大智造1999246034康宁集团1914935785Facebook138776419合计13369734034数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31全球精密光学发展迅速下游应用领域广泛全球精密光学产品需求增加精密光学应用逐渐从消费级走向工业级预计2026年全球工业级精密光学市场规模2676亿人民币全球精密光学发展迅速在工业测量高端装备制造激光雷达航空航天生命科学智能设备军事科研等领域已被广泛应用随着上述市场领域的快速发展精密光学产品需求进一步增加为世界精密光学行业发展提供了良好的市场前景根据德国机械设备制造业联合会MechanicalEngineeringIndustryAssociationVDMA发布的PhotonicsinGermany2019数据显示2017年全球精密光学产业市场规模约为5300亿欧元到2022年将达到8000亿欧元随着智能手机平板电脑数码相机等传统3C消费电子产品普及率的快速提升其市场已逐渐成熟请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题形成了较为稳定的竞争格局在此背景下生命科学半导体无人驾驶生物识别ARVR检测等下游领域的发展对精密光学系统提出了更高要求从而推动了应用领域逐渐从消费级向工业级迈进根据弗若斯特沙利文发布的全球及中国精密光学市场独立行业研究报告近年来受到生命科学半导体以及生物识别等下游应用领域需求的驱动工业级精密光学市场从2019年的1106亿人民币上升到2021年的1357亿人民币年均复合增长率达到108此外在元宇宙大数据AI等技术概念的驱动下加之人们生活与消费理念的持续升级无人驾驶以及ARVR等领域呈现爆发式发展的趋势为工业级精密光学产品带来广阔的空间预计全球工业级精密光学市场规模将从2022年的1594亿人民币增长到2026年的2676亿人民币年均复合增长率为138工业级精密光学下游应用领域广泛需求提升动力强劲1生命科学应用领域工业级精密光学产品作为提供可视化检测以及分析等功能载体的重要工具在生命科学应用领域的市场有望进一步扩大根据弗若斯特沙利文的报告2021年以基因测序牙科扫描等为主的全球生命科学领域工业级精密光学市场规模为304亿元预计2022至2026年全球生命科学领域工业级精密光学市场规模将从350亿元增长至525亿元2半导体应用领域在半导体应用领域公司的精密光学产品主要应用于半导体检测和光刻机中半导体设备需求的增加亦推动了半导体领域工业级精密光学产品需求的增长根据弗若斯特沙利文的报告2019至2021年全球半导体设备领域工业级精密光学市场从223亿元增长至299亿元复合年增长率达158预计2022至2026年全球半导体领域工业级精密光学市场规模将从355亿元增长至558亿元3ARVR检测应用领域在ARVR检测应用领域公司的ARVR光学测试模组及光学检测设备产品主要用于对ARVR可穿戴设备产品进行光学性能测试ARVR旺盛的市场需求将带动对ARVR检测设备的需求为相关领域的工业级精密光学产品孕育广阔的市场空间根据弗若斯特沙利文的报告2019至2021年全球ARVR领域工业级精密光学市场规模从34亿元上升至70亿元复合年增长率达435作为ARVR产品进入市场之前的必要环节ARVR产品检测在开发流程中的重要性将逐渐提升预计2022至2026年该领域工业级精密光学市场规模将从92亿元增长至203亿元复合年增长率达2194航空航天应用领域在航天领域工业级精密光学产品主要运用于航空测绘相机高光谱相机登陆车车载镜头空间目标天基观测系统等设备根据弗若斯特沙利文的报告2021年全球航空航天领域工业级精密光学的市场规模为90亿元随着各国对航空航天行业的持续投资预计到2026年该领域工业级精密光学市场规模将达到138亿元5生物识别领域指纹掌纹扫描仪是利用人的指纹或掌纹各不相同的特点进行身份识别的一种精密电子仪器光学成像镜头是指纹掌纹采集仪的核心部件其精度直接影响指纹图像的还原逼真程度根据弗若斯特沙利文的报告2019至2021年全球生物识别领域工业级精密光学的市场规模从74亿元增长至98亿元伴随着技术的进一步成熟以及相关产品价格的下降生物识别的渗透率有望快速提升预计2022至2026年该领域精密光学市场规模将从119亿元增长至272亿元复合年增长率达到2306无人驾驶领域根据弗若斯特沙利文的报告2019至2021年全球无人驾驶领域工业级精密光学的市场规模从33亿元跃升到76亿元年均复合增长请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题率为518未来随着无人驾驶行业的发展激光雷达等感知设备的出货量有望迎来爆发式增长推动工业级精密光学产品市场持续扩大预计2022至2026年该领域工业级精密光学市场规模将从102亿元上升到250亿元复合年增长率为25132全球工业级精密光学市场由国际蔡司尼康等企业主导全球工业级精密光学市场集中度较高蔡司尼康佳能等国际企业占据较大市场份额当前世界精密光学行业发展已较为成熟逐渐形成了欧美日本等发达国家主要从事光机电系统设计中国等发展中国家偏重于光学器件系统的制造的产业格局从全球范围内看世界精密光学产业主要集中在德国日本韩国和中国台湾等发达国家和地区其中德国日本占据着全球精密光学技术的制高点中国则逐渐成为世界精密光学产业的生产基地从细分工业级精密光学市场来看根据弗若斯特沙利文2021年全球工业级精密光学市场中蔡司尼康佳能NewportJenoptik徕卡奥林巴斯等国际企业占据了该市场超过70的份额处于行业领先地位公司在规模市场占有率下游应用领域发展程度等方面与国内外大型光学企业相比仍有一定的差距33公司在全球精密光学工业级领域的市场份额约为24公司是领先的精密光学综合解决方案提供商与多家全球领先的高科技企业及科研院所达成长期战略合作在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为24公司专注于精密光学器件光学镜头及光学系统的研发设计制造和销售建立了完善的运营管理体系和营销服务体系销售网络覆盖欧洲北美中东等国家和地区凭借技术实力和垂直整合能力公司已与CamtekKLA上海微电子ALIGN谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台WaymoMicrosoftFacebookIDEMIA北京空间机电研究所508所等多家全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所达成长期战略合作伙伴关系根据弗若斯特沙利文发布的全球及中国精密光学市场独立行业研究报告2021年全球工业级精密光学的市场规模约为1357亿元根据公司2021年的营业收入测算其在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为24从下游细分应用领域来看1在生命科学应用领域公司的精密光学产品主要用于基因测序仪口内扫描仪等仪器设备中根据弗若斯特沙利文的报告2021年公司在全球生命科学领域工业级精密光学市场的占有率为382在半导体应用领域公司的精密光学产品主要应用于半导体检测和光刻机中根据弗若斯特沙利文的报告2021年公司在全球半导体领域工业级精密光学市场的占有率为303在ARVR检测应用领域公司的ARVR光学测试模组及光学检测设备产品主要用于对ARVR可穿戴设备产品进行光学性能测试根据弗若斯特沙利文的报告2021年公司在全球ARVR领域工业级精密光学市场的占有率为30竞争对手美国Newport公司德国Jenoptik公司福光股份永新光学福特科蓝特光学腾景科技福州高意光学北京创思工贸北极光电深圳请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为1320万股发行后总股本为5280万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年2月21日开始进行询价并于2023年2月22日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元募投项目落地后将实现对光学器件光学镜头及光学系统等一系列光学产品的产能扩充建设项目包括1高端精密光学产品生产项目2高端精密光学产品研发项目3补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1高端精密光学产品生产项目225001622500162高端精密光学产品研发项目7855907855903补充流动资金964394964394合计40000004000000数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C40仪器仪表制造业近一个月截至2023年2月17日静态市盈率为3768倍公司是精密光学综合解决方案提供商专注于精密光学器件光学镜头和光学系统的研发设计制造及销售凭借垂直整合能力为客户提供光机电算一体化的解决方案根据招股意向书披露选择福光股份688010SH永新光学603297SH蓝特光学688127SH腾景科技688195SH福特科A21148SH作为可比公司截至2023年2月17日可比公司对应2021年PELYR为6016倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为4777倍和2963倍表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元688010SH福光股份675045786-30108027--36152354603297SH永新光学79526117793713400839573151104799485688127SH蓝特光学415140115297956577197346479201966688195SH腾景科技303052300470363713177227333312575A21148SH福特科4970628662366-----平均601647772963688502SH茂莱光学3310472222394请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年2月17日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值非A股上市企业股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1下游细分领域客户集中度较高及拓展新客户的风险公司产品主要覆盖六大细分应用场景包括半导体生命科学航空航天无人驾驶生物识别ARVR检测但由于这些光学应用领域主要为前沿科技行业技术门槛较高细分行业的市场集中度较高且公司采取优先开拓细分行业排名领先企业的销售策略如果未来公司不能与这些下游细分行业的领先客户保持良好合作关系或未能在细分市场拓展其他新客户则可能导致公司在某一细分应用场景中短时间内无法找到新的可替代客户对公司某一细分市场的业务发展产生不利影响2境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险2019-2021年和2022年1-6月公司境外销售收入分别为1546619万元1791151万元2544982万元和1650344万元占营业收入的比例分别为697072747678和7979境外销售收入占比较高全球经济存在一定的周期性波动未来存在经济下滑的可能全球经济放缓相关国家贸易政策变动贸易摩擦加剧等可能对公司所处行业及下游领域带来一定不利影响进而影响公司业绩请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分