公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业，在电荷泵充电管理芯片及升降压充电管理芯片细分领域处于国际国内龙头地位，拓展布局汽车芯片领域有望成为未来新增长点。公司模拟技术与嵌入式系统相结合发展模式顺应行业发展需求，助力公司提升整体竞争力。（2）公司本次公开发行股票数量不超过6353.00万股，发行后总股本不超过42353.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于15%。公司募投项目拟投入募集资金总额16.58亿元，募投项目主要用于新产品研发和产业化，以及测试中心建设。
　　主营业务分析：公司主营业务分为充电管理芯片、其他电源及电池管理芯片两大类，其中充电管理芯片始终为公司主要收入来源。随着搭载公司电荷泵充电管理芯片的各款手机机型陆续上市，公司2021年电荷泵充电管理芯片实现销售收入5.95亿元，同比增长9348.39%，驱动公司业绩爆发，公司2021年实现营收9.84亿元，同比增长202.59%，净利润由正转负，实现2.44亿元。2021年以来公司受益于电荷泵充电管理芯片销售放量及规模效应下毛利率提升，公司综合毛利率呈上升态势，规模效应下期间费用率大幅下行。
　　行业发展及竞争格局：模拟芯片是集成电路行业重要组成部分，中国模拟芯片市场规模全球占比50%以上，其中电源管理芯片2026年市场规模预计可达1284.4亿元，电池管理芯片出货量持续提升。目前国际大厂占据全球模拟芯片市场主导地位，全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场62%份额，国内模拟芯片公司快速成长。公司2021年电荷泵充电管理芯片出货量位列全球第一，升降压充电管理芯片出货量位列全球第二、国内第一。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年3月17日）静态市盈率为29.29倍。根据招股意向书披露，选择圣邦股份（300661.SZ）、艾为电子（688798.SH）、思瑞普（688536.SH）、希狄薇（688173.SH）和英集芯（6688209.SH）作为可比公司。截至2023年3月17日，可比公司对应2021年PE为52.55倍（剔除异常值希狄薇），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为76.21（剔除负值艾为电子和希狄薇）倍和74.70倍。
　　风险提示：1）业绩下滑风险；2）电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230320本周新股发行信息新股精要国内领先的模拟和嵌入式芯片中信金属601061SH发行50115万股新设计企业南芯科技常青科技603125SH发行4814万股股研IPO专题中重科技603135SH发行9000万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPO登康口腔001328SZ发行4304万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055海森药业001367SZ发行1700万股专本报告导读南芯科技688484SH是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业在电荷泵充电管中电港001287SZ发行18998万股题理芯片及升降压充电管理芯片细分领域处于国际国内龙头地位2021年公司实现营业收入984亿元归母净利润244亿元截至2023年3月17日可比公司对应2021相关报告年PE为5255倍剔除异常值希狄薇对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为7621剔除负值艾为电子和希狄薇倍和7470倍次新板块整体回调热门赛道次新股摘要逆势上涨20230319TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内领先的模拟和嵌入新股精要国内污泥处理龙头企业国式芯片设计企业在电荷泵充电管理芯片及升降压充电管理芯片细分泰环保领域处于国际国内龙头地位拓展布局汽车芯片领域有望成为未来新20230319增长点公司模拟技术与嵌入式系统相结合发展模式顺应行业发展需新股精要国内半导体封装材料领军证求助力公司提升整体竞争力2公司本次公开发行股票数量不超企业华海诚科20230319过万股发行后总股本不超过万股公开发行股份券6353004235300新股精要国内视觉AI领域优质企数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于15公司募投项研目拟投入募集资金总额1658亿元募投项目主要用于新产品研发和业云天励飞20230317究产业化以及测试中心建设次新宝典本批泓淋电力值得跟踪报主营业务分析公司主营业务分为充电管理芯片其他电源及电池管2023年3月第12周20230316理芯片两大类其中充电管理芯片始终为公司主要收入来源随着搭告载公司电荷泵充电管理芯片的各款手机机型陆续上市公司2021年电荷泵充电管理芯片实现销售收入595亿元同比增长934839驱动公司业绩爆发公司2021年实现营收984亿元同比增长20259净利润由正转负实现244亿元2021年以来公司受益于电荷泵充电管理芯片销售放量及规模效应下毛利率提升公司综合毛利率呈上升态势规模效应下期间费用率大幅下行行业发展及竞争格局模拟芯片是集成电路行业重要组成部分中国模拟芯片市场规模全球占比50以上其中电源管理芯片2026年市场规模预计可达12844亿元电池管理芯片出货量持续提升目前国际大厂占据全球模拟芯片市场主导地位全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场62份额国内模拟芯片公司快速成长公司2021年电荷泵充电管理芯片出货量位列全球第一升降压充电管理芯片出货量位列全球第二国内第一可比公司估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月17日静态市盈率为2929倍根据招股意向书披露选择圣邦股份300661SZ艾为电子688798SH思瑞普688536SH希狄薇688173SH和英集芯6688209SH作为可比公司截至2023年3月17日可比公司对应2021年PE为5255倍剔除异常值希狄薇对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为7621剔除负值艾为电子和希狄薇倍和7470倍风险提示1业绩下滑风险2电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1南芯科技国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业在电荷泵充电管理芯片及升降压充电管理芯片细分领域处于国际国内龙头地位拓展布局汽车芯片领域有望成为未来新增长点公司专注于电源及电池管理领域产品包括充电管理芯片电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片无线充电管理芯片DC-DC芯片AC-DC芯片充电协议芯片及锂电管理芯片覆盖了整个充电环节产品功率等级覆盖10W到240W范围是少数具备供电端到设备端完整解决方案的本土企业能够有效降低终端厂商系统成本减少终端厂商产品开发周期近年来全球各大手机品牌加速布局快充技术快充技术的实现依靠充电器电线和手机内部的充电管理芯片协调充电管理芯片是其核心相较其他充电管理芯片电荷泵芯片无需搭配电感具有更高效率更高功率密度更低发热等优点是目前技术条件下实现小体积终端设备大功率充电的主流方案公司2019年推出兼容电荷泵充电和低压直充的手机充电芯片2021年率先在国内量产120W电荷泵充电管理芯片现已具备21414262电荷泵架构产品功率覆盖225W-240W产品已进入荣耀OPPO小米vivo等知名手机品牌并完成直接供应商体系认证根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出货量口径计算公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一快充领域需求爆发带动公司电荷泵充电管理芯片2021年业绩爆发式增长驱动公司总营收同比增长452除电荷泵充电管理芯片外公司在升降压充电管理芯片GaN控制器等方面推出产品早在消费电子领域包括笔记本电脑GaN充电器等具有一定优势根据FrostSullivan研究数据以2021年出货量口径计算公司升降压充电管理芯片位列全球第二国内第一此外公司拓展布局汽车电子领域在车载有线充电领域公司推出多款充电协议芯片与DC-DC组成的方案覆盖18-60W功率等级推出多款无线发射端芯片与DC-DC组成的方案覆盖主流车载无线充电功率等级目前公司多款充电芯片已正式进入国际知名的Tier1和整车厂并在比亚迪沃尔沃现代长城等汽车实现前装量产未来汽车领域有望成为公司新业绩增2151021长点公司模拟技术与嵌入式系统相结合发展模式顺应行业发展需求嵌入式系统追求的目标之一是简化系统设计并使产品的可靠性稳定性等品质指标得到保证在芯片设计中结合模拟技术和嵌入式系统具有较高的技术门槛主要体现在基于嵌入式处理器的外围模拟电路设计模拟电路及数字电路混合集成设计软件及硬件协同设计等公司组建研发团队在芯片设计阶段从系统整体角度把握充分灵活实现整个系统功能提高集成度降低系统成本公司于2021年推出TxSoC芯片将PDDPDM充电协议MCU以及功率AFE集成到一颗4mm4mm封装的芯片中进一步提高芯片集成度此外公司在电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片充电协议芯片及锂电管理芯片开发设计中均综合应用了模拟技术及嵌入式系统技术公司这一发展模式顺应行业需求助力公司竞争力提升2主营业务分析及前五大客户请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7新股研究-IPO专题电荷泵产品2021年放量驱动公司营收规模爆发式增长20192021年营收复合增速20259公司主营业务分为充电管理芯片其他电源及电池管理芯片两大类充电管理芯片包含电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片和无线充电管理芯片其他电源及电池管理芯片包含DC-DC芯片AC-DC芯片充电协议芯片和锂电管理芯片其中充电管理芯片始终为公司主要收入来源公司2019201年及2022年16月营收分别为107亿178亿元984亿和776亿元2021年实现业绩爆发式增长主要是由于电荷泵产品放量所致随着搭载公司电荷泵充电管理芯片的各款手机机型陆续上市公司2021年电荷泵充电管理芯片实现销售收入595亿元同比增长934839占当年总营收比例上升至6041根据公司招股意向书披露的2022年经审阅财报数据公司2022年分别实现营收和归母净利润1301亿元246亿元分别同比增长3217089业绩增长态势良好图1公司2021年业绩实现爆发式增长图2电荷泵产品放量是公司业绩爆发主要驱动力万元万元12000050012000098417450100000100000400775548000035080000300136296000060000101062504000020040000244032024317830594522000010749150562022000010001051450075910629-985-798-2000002019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月电荷泵式充电管理芯片通用充电管理芯片无线充电管理芯片DC-DC芯片AC-DC芯片充电协议芯片营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴锂电管理芯片数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司毛利率整体上行业务放量规模效应下公司期间费用率大幅下降公司20192021年及2022年16月毛利率分别为378036374307和4384公司两大产品线毛利率在2021年全面提升电荷泵充电管理芯片受益于2021年产品放量带来的规模化效应其毛利率2021年较2020年提升22个百分点至4119通用充电管理芯片2021年推出多款新产品且销售单价较高推动其毛利率由2020年的4150上升至2021年的4377两者共同作用下公司充电管理芯片毛利率2021年整体提升5个百分点公司20192021年及2022年16月期间费用率分别为4787428718001474随着2021年公司业绩爆发规模效应下期间费用率大幅降低但根据招股意向书披露由于公司2022年进行了较大规模人员招聘期间费用大幅提升2022年公司营收保持增长但利润水平与2021年基本持平图32021公司毛利率全面提升图4公司业绩爆发规模效应下期间费用率大幅降低2550438431231378216403642018126130267151421982024810911095685151-2356503231-960-10-45010302-92-22-20-52019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7新股研究-IPO专题数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年16月前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1增你强集团251713132462国迅电子160881720743环昇集团81366810494荣耀7732449975威健集团298891385合计60117507751数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31中国模拟芯片市场占全球50以上份额电源管理芯片及电池管理芯片出货量持续增长模拟芯片是集成电路行业重要组成部分中国模拟芯片市场规模全球占比50以上其中电源管理芯片2026年市场规模预计可达12844亿元电池管理芯片出货量持续提升根据FrostSullivan统计2021年全球集成电路行业的整体规模为4629亿美元模拟芯片的市场规模达到741亿美元占比约为1620172021年模拟芯片市场规模复合增长率约为869是集成电路行业中的重要组成部分中国模拟芯片市场规模在全球占比达到50以上是全球最主要的模拟芯片消费市场20172021年复合增长率约为932增速高于全球2021年中国模拟芯片市场规模达到30563亿元其中电源管理芯片方面手机笔记本平板电脑等电子产品的大规模出货带动了对电源管理芯片的稳定需求在国产替代趋势下国内芯片设计企业有望向应用技术要求较高的领域渗透预计中国电源管理芯片仍将保持增长态势20212026年增长率将达到7532026年市场规模预计为12844亿元电池管理芯片方面随着下游通讯消费电子工业储能新能源汽车等领域技术快速发展推动电池管理芯片向高精度低功耗微型化智能化方向演变同时促进了全球电池管理芯片市场的持续增长根据FrostSullivan的统计2021年全球电池管理芯片出货量为3193亿颗预计未来仍将保持快速增长32国际大厂占据全球模拟芯片市场主导地位国内模拟芯片公司快速成长全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场62份额国内模拟芯片公司在中小功率段消费电子市场逐渐取代国外竞争对手国际大厂经过多年发展凭借资金技术客户资源品牌等方面的积累形成了巨大的领先优势目前模拟芯片市场整体呈现出国际大厂主导的竞争格局根据FrostSullivan统计2021年TIADIInfineon等全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约62的份额海外模拟芯片厂商多数采用IDM模式同时大多涉及功率半导体嵌入式系统传感器等多个领域作为模拟芯片行业的主要细分市场之一目前全球电源管理芯片市场同样呈现高集中度的特点包括TI安森美立锜科技等知名企业其在销售规模产品种类核心IP等方面具备领先优势随着国内集成请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7新股研究-IPO专题电路产业的快速发展部分国内模拟芯片厂商脱颖而出在细分市场与国际大厂的技术水平差距不断缩小国内电源管理芯片公司开发设计的产品在多个市场领域得到应用尤其是中小功率段的消费电子市场已经逐渐取代国外竞争对手的份额但和国际大厂相比在产品目录客户构成营收人员等维度来看国内公司仍有较大的成长空间33公司在电荷泵充电管理芯片领域位于龙头地位公司2021年电荷泵充电管理芯片出货量全球第一在电荷泵充电管理芯片领域市场主要供应商包括南芯科技TILion已CirrusLogic收购立锜科技矽力杰希荻微等国内外厂商根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出货量口径计算公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一此外公司在升降压充电管理芯片GaN控制器等方面推出产品早在消费电子领域包括笔记本电脑GaN充电器等具有一定优势根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出货量口径计算公司升降压充电管理芯片位列全球第二国内第一竞争对手圣邦股份矽力杰艾为电子思瑞普希狄薇英集芯4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量不超过635300万股发行后总股本不超过4235300万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于15公司募投项目拟投入募集资金总额1658亿元募投项目主要用于新产品研发和产业化以及测试中心建设建设项目包括1高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目2高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目3汽车电子芯片研发和产业化项目4测试中心建设项目5补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目456864545686452高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目227177822717783汽车电子芯片研发和产业化项目334844333484434测试中心建设项目309108230910825补充流动资金33000003300000合计1657994816579948数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月17日静态市盈率为2929倍公司将于2023年3月21日开始进行询价并于2023年3月22日确定发行价格公司主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发设计和销售根据招股意向请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7新股研究-IPO专题书披露选择圣邦股份300661SZ艾为电子688798SH思瑞普688536SH希狄薇688173SH和英集芯6688209SH作为可比公司截至2023年3月17日可比公司对应2021年PE为5255倍剔除异常值希狄薇对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为7621剔除负值艾为电子和希狄薇倍和7470倍表3可比公司财务数据及估值情况20212019-PEPEPE总市值2021年2019-20212021年股价代码简称营收规模归母净利年营收复净利润复20212022E2023E亿元亿元润亿合增速合增速倍倍倍元元300661SZ圣邦股份2238699680699337634556845135339314949688798SH艾为电子2327288512278916683-117191927111609688536SH思瑞浦1326444108991499767031114355392972924734688173SH希荻微46302610035-38471-1033198662424688209SH英集芯78115849772143362046154525098202338平均525576217470688343SH云天励飞566-3905669-数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年3月17日收盘价艾为电子思瑞普希狄薇英集芯2022年PE采用业绩快报数据计算圣邦股份2022年PE采用wind一致预期各公司2023年PE均采用wind一致预期营收规模总市值股价单位为人民币6风险提示1业绩下滑风险2021年以来公司业绩高速增长得益于公司抓住了电荷泵作为手机大功率充电方案快速渗透及国产替代带来的发展机遇推出能与国际大厂直接竞争的高性能产品根据各研究报告2022年中国及全球消费电子市场规模及手机供货量均下降而公司产品主要应用领域在手机等消费电子市场终端产品出货量下降导致对公司产品需求的减弱此外随着国际厂商产能紧缺的情况得以缓解电荷泵充电管理芯片等产品的供给有可能进一步增加公司2022年16月在手订单同比大幅下滑随着2021年下达的长周期订单持续消化未来公司业绩主要由执行周期在6个月内的短周期订单滚动实现公司未来业绩有下滑风险2电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险2021年以来公司电荷泵充电管理芯片收入占比较高如果未来市场竞争加剧包括且不限于国内其他企业在该产品线加大研发力度设计出高性能产品并在终端厂商取得更高的市场份额或国外企业纷纷提升产能并在产能恢复后在该产品线投入更大的产能计划或竞争对手通过价格战等方式获得更多终端合作或因为其他原因导致公司市场地位下降公司将面临市场竞争加剧及市场份额下降的风险将给公司业绩带来一定负面影响请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分