事件：2023年3月21日，公司发布2022年年报：2022年公司实现营业收入1655.65亿元，同比+13.76%；实现归母净利润162.34亿元，同比34.14%；加权平均净资产收益率达22.75%，同比减少19.78个百分点。销售毛利率16.57%，同比减少9.69个百分点，销售净利率10.29%，同比减少6.91个百分点。
　　其中，2022Q4单季度实现营收351.45亿元，同比-8.04%，环比-14.91%；实现归母净利润26.25亿元，同比-48.59%，环比-18.60%；ROE为3.48%，同比下滑4.23个百分点，环比下滑0.98个百分点。销售毛利率达16.01%，同比下滑1.08个百分点，环比上升3.02个百分点；销售净利率达7.99%，同比下滑5.50个百分点，环比下滑0.35个百分点。
　　点评：
　　大宗原料及能源价格上涨，公司2022年业绩承压2022年，公司实现营收1655.65亿元，同比+13.76%。公司营收实现增长，主要受益于公司PO/SM装置、多套精细化学品装置陆续投产，各生产装置高效运行，市场端全球发力，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品产销量均同比增长。而受地缘冲突等因素影响，基础能源价格大幅上涨，带动公司成本提升，其中纯苯均价达8125元/吨，同增14%；煤炭均价达1136元/吨，同增21%；CP丙烷达737美元/吨，同增14%，而公司产品收入增长幅度低于成本上涨幅度，造成公司盈利能力整体下行。2022年，公司实现归母净利润162.34亿元，同比-34.14%。
　　分业务板块来看，2022年聚氨酯业务实现营收628.96亿元，同比+3.97%；销量达418万吨，同比+7.46%；均价达15046.8元/吨，同比-3.24%；毛利率达24.45%，同减10.62个百分点。石化业务实现营收696.35亿元，同比+13.40%；销量达1098万吨，同比+9.36%；均价达6342.0元/吨，同比+3.69%；毛利率达3.74%，同减13.35个百分点。精细化学品及新材料业务实现营收201.24亿元，同比+30.14%；实现销量95万吨，同比+25.00%；均价达21183.3元/吨，同比+4.11%；毛利率达27.63%，同增6.38个百分点，三大业务板块量价均实现较大突破。
　　同时，2022年公司经营活动产生现金流量净额高达363.37亿元，同比+30.14%，强大的现金流不仅展现出公司较强的变现能力，同时也将为公司未来的发展注入强劲动力。
　　Q4主要产品销量下滑，经营活动产生现金流量净额同环比提升
　　2022年Q4，受疫情反复等多因素影响，终端需求较弱，主要产品销量环比下滑。其中，2022年Q4，聚氨酯板块销量达104万吨，同比+5.70%，环比-2.80%；均价达13492.3元/吨，同比-19.03%，环比-7.56%。石化板块销量达205万吨，同比-12.38%，环比-27.56%；均价达6498.9元/吨，同比-18.77%，环比+7.55%。精细化学品及新材料板块销量达27万吨，同比+18.78%，环比+12.50%；均价达17999.7元/吨，同比-12.21%，环比-10.44%。在需求弱势背景下，公司2022年Q4实现营收351.45亿元，同比-8.04%，环比-14.91%；实现归母净利润26.25亿元，同比-48.59%，环比-18.60%。同时，2022年Q4公司经营活动产生现金流量净额高达163.93亿元，同比+57.02%，环比+189.60%。期间费用率方面，公司2022年Q4销售/管理/财务费用率分别达0.97%/4.64%/1.40%，同比+6.50/+0.48/+0.23个百分点，环比+0.21/+1.42/+0.96个百分点，期间费用控制较好，其中销售费用率同比增长较多主要由于2021年年报进行会计准则调整，造成当年四季度销售费用率为负。
　　聚氨酯龙头持续扩张，看好MDI景气修复公司是全球聚氨酯龙头企业，目前拥有MDI产能305万吨/年，TDI产能65万吨/年、聚醚多元醇产能111万吨/年。同时，公司新增产能有序推进，福建基地25万吨/年TDI项目、宁波基地60万吨/年MDI技改项目将于2023年陆续达产，同时2023年2月14日，福清市政府官网披露万华化学（福建）异氰酸酯80万吨/年MDI技改扩能项目环评第一次公示，本项目将对已建的一套40万吨/年MDI装置进行技改扩能，新增产能40万吨/年，使之达到80万吨/年的装置规模。随着新增项目的陆续投放，公司在聚氨酯领域的规模优势有望持续增强。春节以来，MDI下游需求逐步修复，同时随着气温回升，北方管道保温施工等下游领域也将陆续复工复产，需求或将进一步上行。截至3月20日，2023年一季度聚合MDI均价达16175.95元/吨，环比+7.30%；聚合MDI-煤炭/纯苯价差达10551.14元/吨，环比+13.11%。其中，3月20日，聚合MDI价格达16200元/吨，较2022年12月末累计增长9.46%，聚合MDI-煤炭/纯苯价差达10524.90元/吨，较2022年12月末累计增长13.65%，我们看好MDI景气逐步修复，万华化学作为全球龙头，将持续受益。
　　乙烯二期开工建设，丙烷价格下行趋势已现万华化学依托世界级规模PO/AE一体化装置和大乙烯装置，不断拓宽C2、C3、C4产业链条；以100万吨/年乙烯及75万吨/年丙烷脱氢装置为源头，实现产业链联动和价值链协同。公司在石化板块不断扩能，完善上游原料基础，其中蓬莱工业园和120万吨/年二期乙烯项目均已开工建设，并向下游高端聚烯烃延伸。2022年，受原料价格高涨影响，公司石化板块盈利能力下滑明显，其中毛利率达3.74%，同比下滑13.35个百分

研究报告全文：证券研究报告化学制品2023年03月21日万华化学600309SH2022年报点评量价下滑致业绩承压化工龙头开启新一轮成长评级买入维持李永磊证券分析师董伯骏证券分析师汤永俊联系人S0350521080004S0350521080009S0350121080058liyl03ghzqcomcndongbjghzqcomcntangyj03ghzqcomcn最近一年走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元165565177295224774269466万华化学沪深30004206增长率1472720归母净利润百万元1623422816317683895102936增长率-3441392301666摊薄每股收益元5177271012124100396ROE21232423-00874PE17921336959783-02144PB379306232179PS176172136113EVEBITDA1139931679545资料来源Wind资讯国海证券研究所相对沪深300表现20230320相关报告表现1M3M12M万华化学6003092023年2月月报MDI价格持续上行万华新能源材料再添环评买入化学制品李永磊董伯骏2023-03-14万华化学-6783235万华化学6003092023年1月月报MDI价格企稳回升福建MDI扩能等多项目环评公示买入化沪深300-4729-77学制品李永磊董伯骏2023-02-19万华化学600309事件点评2022年业绩承压看好景气修复叠加成长再启买入化学制品李永磊董伯骏2023-02-14万华化学600309公司动态研究POE项目公告福建MDI项目投产买入化学制品李永磊董伯骏2023-01-13万华化学600309点评报告福建MDI项目投产万华新一轮成长再启买入化学制品李永磊董伯骏2022-12-23请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22022年业绩承压化工龙头开启新一轮成长事件2023年3月21日公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入165565亿元同比1376实现归母净利润16234亿元同比-3414加权平均净资产收益率达2275同比减少1978个百分点销售毛利率1657同比减少969个百分点销售净利率1029同比减少691个百分点其中2022Q4单季度实现营收35145亿元同比-804环比-1491实现归母净利润2625亿元同比-4859环比-1860ROE为348同比下滑423个百分点环比下滑098个百分点销售毛利率达1601同比下滑108个百分点环比上升302个百分点销售净利率达799同比下滑550个百分点环比下滑035个百分点点评大宗原料及能源价格上涨公司2022年业绩承压2022年公司实现营收165565亿元同比1376公司营收实现增长主要受益于公司POSM装置多套精细化学品装置陆续投产各生产装置高效运行市场端全球发力聚氨酯石化以及精细化学品等主要产品产销量均同比增长而受地缘冲突等因素影响基础能源价格大幅上涨带动公司成本提升其中纯苯均价达8125元吨同增14煤炭均价达1136元吨同增21CP丙烷达737美元吨同增14而公司产品收入增长幅度低于成本上涨幅度造成公司盈利能力整体下行2022年公司实现归母净利润16234亿元同比-3414分业务板块来看2022年聚氨酯业务实现营收62896亿元同比397销量达418万吨同比746均价达150468元吨同比-324毛利率达2445同减1062个百分点石化业务实现营收69635亿元同比1340销量达1098万吨同比936均价达63420元吨同比369毛利率达374同减1335个百分点精细化学品及新材料业务实现营收20124亿元同比3014实现销量95万吨同比2500均价达211833元吨同比411毛利率达2763同增638个百分点三大业务板块量价均实现较大突破同时2022年公司经营活动产生现金流量净额高达36337亿元同比3014强大的现金流不仅展现出公司较强的变现能力同时也将为公司未来的发展注入强劲动力请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明32022年业绩承压化工龙头开启新一轮成长Q4主要产品销量下滑经营活动产生现金流量净额同环比提升2022年Q4受疫情反复等多因素影响终端需求较弱主要产品销量环比下滑其中2022年Q4聚氨酯板块销量达104万吨同比570环比-280均价达134923元吨同比-1903环比-756石化板块销量达205万吨同比-1238环比-2756均价达64989元吨同比-1877环比755精细化学品及新材料板块销量达27万吨同比1878环比1250均价达179997元吨同比-1221环比-1044在需求弱势背景下公司2022年Q4实现营收35145亿元同比-804环比-1491实现归母净利润2625亿元同比-4859环比-1860同时2022年Q4公司经营活动产生现金流量净额高达16393亿元同比5702环比18960期间费用率方面公司2022年Q4销售管理财务费用率分别达097464140同比650048023个百分点环比021142096个百分点期间费用控制较好其中销售费用率同比增长较多主要由于2021年年报进行会计准则调整造成当年四季度销售费用率为负聚氨酯龙头持续扩张看好MDI景气修复公司是全球聚氨酯龙头企业目前拥有MDI产能305万吨年TDI产能65万吨年聚醚多元醇产能111万吨年同时公司新增产能有序推进福建基地25万吨年TDI项目宁波基地60万吨年MDI技改项目将于2023年陆续达产同时2023年2月14日福清市政府官网披露万华化学福建异氰酸酯80万吨年MDI技改扩能项目环评第一次公示本项目将对已建的一套40万吨年MDI装置进行技改扩能新增产能40万吨年使之达到80万吨年的装置规模随着新增项目的陆续投放公司在聚氨酯领域的规模优势有望持续增强春节以来MDI下游需求逐步修复同时随着气温回升北方管道保温施工等下游领域也将陆续复工复产需求或将进一步上行截至3月20日2023年一季度聚合MDI均价达1617595元吨环比730聚合MDI-煤炭纯苯价差达1055114元吨环比1311其中3月20日聚合MDI价格达16200元吨较2022年12月末累计增长946聚合MDI-煤炭纯苯价差达1052490元吨较2022年12月末累计增长1365我们看好MDI景气逐步修复万华化学作为全球龙头将持续受益请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明42022年业绩承压化工龙头开启新一轮成长乙烯二期开工建设丙烷价格下行趋势已现万华化学依托世界级规模POAE一体化装置和大乙烯装置不断拓宽C2C3C4产业链条以100万吨年乙烯及75万吨年丙烷脱氢装置为源头实现产业链联动和价值链协同公司在石化板块不断扩能完善上游原料基础其中蓬莱工业园和120万吨年二期乙烯项目均已开工建设并向下游高端聚烯烃延伸2022年受原料价格高涨影响公司石化板块盈利能力下滑明显其中毛利率达374同比下滑1335个百分点而进入2023年原料丙烷价格下滑明显截至3月20日2023年3月丙烷华东现货均价达63977美元吨同比下滑3174环比下滑1468随着原料价格的逐步回落看好公司石化板块的景气修复新材料业务量价齐升多项目齐头并进2022年在需求低迷背景下公司精细化学品及新材料业务仍能实现量价提升其中实现营收20124亿元同比3014销量达95万吨同比2500产品均价达211833元吨同比4112022年精细化学品和新兴材料领域各有突破功能化学品事业部ADI业务抓住机遇扩大市场份额持续扩大全球战略客户份额表面材料事业部水性树脂销量创历史新高在汽车内饰胶鞋胶吸塑胶木器漆高端工业漆高端建材等多个领域实现行业领先新材料事业部实现TPU总销量持续增长TPU车衣膜产品关键技术和连续化量产突破高性能聚合物事业部销售收入实现增长国内纯PC市场份额进入前三成为国内首家拥有高硅含量PC的企业PC产品海外出口业务连续四年大幅增长同时公司积极推进其他新材料项目建设其中4万吨年尼龙12PC上游配套48万吨年双酚A项目已于2022年下半年达产同时公司48万吨年柠檬醛及衍生物一体化项目8万吨年NMP项目2万吨年有机硅MQ树脂项目4万吨年聚醚胺项目75万吨年聚乳酸项目等也持续推进中随着公司新材料业务的持续扩张与落地新材料业务有望成为公司新的业绩增长点请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明52022年业绩承压化工龙头开启新一轮成长研发投入持续加大技术驱动力稳步增强公司持续加大研发投入2022年公司研发费用达3420亿元同比增加796占营业收入比例达207其中2022年Q4研发费用达976亿元环比增加674占营业收入比例达278公司2022年全年共申请国内外发明专利1002件新获得授权1058件同比增长154发明专利通过率达到990获山东省专利一等奖一项中国专利优秀奖具体业务方面2022年万华各园区通过工艺优化实现了多套装置的技术升级和新技术开发在MDITDIHDI等装置实现了不同程度的工艺优化在提高反应效率降低成本提升产品纯度及质量等方面均得到体现高端化工新材料及解决方案方面尼龙12硅共聚PC等自主研发装置一次性开车成功材料解决方案立足高端ADI型TPU材料国内技术和市场领先透镜医疗用PMMA新产品开发成功通过客户认证持续培育聚氨酯新应用世界首套连续化无醛胶合板投产且基本稳定加速下游行业转型升级完成5条聚氨酯路面的铺设聚氨酯硬泡回收中试技术开发成功正在与冰箱龙头企业合作推进在新兴技术研究领域加大了新能源相关领域的资源投入搭建了电池回收及盐湖提锂等新的技术平台电池材料及电池化学品全产业链同步推进提升生态圈的闭环能力分离纯化膜完成了产品迭代升级实现了关键客户的稳定供应多项目有序达产公司开启新一轮成长公司4万吨年尼龙12项目于2022年10月24日公告正式投产48万吨年双酚A于2022年11月21日一次性贯通并产出合格产品2022年12月22日公司福建40万吨年MDI全线贯通并产出合格产品新项目陆续达产标志着公司新一轮成长的开启除MDI尼龙12项目外其他项目有序推进其中聚氨酯板块福建25万吨年TDI新增15万吨年宁波60万吨年年MDI技改福建108万吨年苯胺烟台85万吨年聚醚多元醇等项目有望从2023年开始陆续投产石化板块大乙烯二期项目预计2024年投产蓬莱高新能新材料一体化项目有望2024年下半年至2025年上半年逐步投产新材料板块48万吨年柠檬醛及其衍生物8万吨年NMP4万吨年聚醚胺75万吨年聚乳酸5万吨年磷酸铁锂等项目也将从2023年开始陆续释放2022年公司购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金达32657亿元同比增加2095截至2022年末公司在建工程达37064亿元占固定资产的比例达4718万华化学将又进入快速扩张期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6分产品经营数据图表万华化学主要产品季度经营情况项目2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1202220212020营收亿元351454130247334417843822039661363453131216556514553873433整体归母净利润亿元26253225500953745107601169096621162342464910041毛利润亿元56275365785585876527106671096310061274333821819667营收亿元1403215617176121563516397156761466113758628966049234417聚氨酯板块销量万吨1040107011209509841011971924418038902884价格元吨134923145955157248164575166643155038151060148836150468155507119321营收亿元1332317101204151879718720156321499712060696356140923085石化板块销量万吨2050283031003000234026122738235010980100406283价格元吨649887604262658556265680007598395477751320634206116536742营收亿元4860482353745067466142123574301720124154647948精细化学品及新材料销量万吨270240230210227202166164950760555价格元吨179997200975233648241284205034208742214773183410211833203471143219资料来源wind公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7分产品经营数据图表万华化学主要经营指标变化情况项目2022H22022H12021H22021H12020H22020H12019H22019H12022H2同比2022H2环比净利润亿元625107911261378739303472588-445-421整体毛利润亿元10991644172021021347620914991-361-331毛利润亿元60093880613161029469614703-255-360产量万吨2010215019952015164412271334134907-65销量万吨211020701995189516421242130013205819聚氨酯板块单吨毛利元吨2844545292403876943662639377464724153263-296-372毛利率202282251463490349399426-49-80价格元吨140518160610160760149977127872108020118268124910-126-125单吨成本元吨1120731153181203738054165233702757102771646-69-28毛利润亿元53207562487980014975-905-742产量万吨22202280211318871034845108091050-26销量万吨48806100495250883475280729751465-15-200石化板块单吨毛利元吨1093339311354957328141450195113-904-678毛利率18531641807700119100-146-35价格元吨6234364282693685318036459370944231951287-101-30单吨成本元吨61250608895801443608336443707937300461745606毛利润亿元258299141188140629785828-137产量万吨520460433357324249227200201130销量万吨510440429331330225239176189159精细化学品及新单吨毛利元吨5051267842328415674842415275564045848390538-255材料板块毛利率266286159285295194251263107-20价格元吨189869237292206772199191143866142274161078184339-82-200单吨成本元吨139357169450173930142443101451114718120620135948-199-178资料来源wind公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8主要产品价格价差情况图表聚合MDI-苯胺甲醛液氯价差情况图表聚合MDI-煤炭纯苯价差情况资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表TDI-甲苯价差情况图表乙烯-丙烷价差情况资料来源wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9万华化学子公司经营情况图表万华化学子公司经营情况总资产亿元营业收入亿元净利润亿元子公司2022H22022H12021H22021H12022H22022H12021H22021H12022H22022H12021H22021H1万华化学宁波有限公司29575270052991126908163451791117947126252828371337822821BorsodChemZrt2495423629225382197510801133361038210163079149816533129万华化学烟台氯碱热电4424441545154612292579397285资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10投资建议及盈利预测盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为228163176838951亿元对应PE分别13108倍考虑公司未来呈高成长性维持买入评级风险提示项目建设不及预期市场大幅度波动新产品不及预期同行业竞争加剧产品价格大幅下滑原材料价格大幅上涨图表盈利预测预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万16556548177295002247740026946600增长率137670826781988归母净利润百万1623363228159031768123895099增长率3414405539242261摊薄每股收益51772710121241ROE2113228924172286PE17921336959783PB379306232179PS176172136113EVEBITDA1139931679545资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明112022年营收同比上升1376图表2022年营收同比上升1376图表2022年归母净利同比下滑3414营收增长归母净利增长资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表2022年净资产收益率下滑图表2022年资产负债率下降资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明122022年期间费用率下滑图表2022年资产周转率为8466图表2022年毛利率为1657资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表2022年销售和管理费用率下滑图表2022年经营活动现金流36337亿元资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明132022Q4营收同比下滑804图表2022年研发费用达3420亿元资料来源wind国海证券研究所图表2022Q4营收同比下滑804图表2022Q4归母净利同比下滑4859资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明142022Q4资产负债率下滑图表季度净资产收益率图表季度资产负债率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表季度资产周转率图表季度毛利率及净利率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明152022Q4经营活动现金流同环比提升图表季度期间费用率图表2022Q4经营活动现金流16393亿元资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表2022Q4研发费用率上升资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16公司各板块营收及毛利情况图表2022年产品销量同比增长图表2022年产品单吨毛利下降资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表公司主要产品收入情况图表公司主要产品毛利率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17公司PEPB-Band图表收盘价及PETTM图表PE-BAND资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表PB-BAND资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18万华化学盈利预测表证券代码600309股价9708投资评级买入维持日期20230320资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E现金及现金等价物18989167353073850139营业收入165565177295224774269466每股指标营业成本138132142665178821213665应收款项9060101171256415219EPS51772710121241营业税金及附加91388611241347存货净额18185215432527231231销售费用1153109911691347BVPS2447317441865427其他流动资产52989429896911886管理费用1966177322482695估值财务费用1235151315241454PE1791349678流动资产合计515325782577544108475其他费用-收入3420301440464581PB38312318固定资产785588646894092100121营业利润19839270313763446135PS18171411在建工程37064439675127558380营业外净收支-29851010利润总额19541270363764446145财务指标2022A2023E2024E2025E无形资产及其他27460312923507138876所得税费用2499351548945907盈利能力净利润17042235223275140239长期股权投资622986861106413482ROE21232423少数股东损益8087069831288资产总计200843228238269045319335毛利率17202021归属于母公司净利润16234228163176838951短期借款44019440194401944019现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E期间费率3222应付款项24205260533199538624经营活动现金流36337309474954153787销售净利率10131414净利润16234228163176838951预收帐款0000成长能力少数股东权益8087069831288收入增长率1472720其他流动负债26792288183093234354折旧摊销9354105111316013573利润增长率-34413923流动负债合计9501798890106947116998公允价值变动-173000营运资金变动8821-46732341-1480营运能力长期借款及应付债券16168161681616816168投资活动现金流-34325-31593-33930-32779总资产周转率082078084084其他长期负债8321832183218321资本支出-32614-29493-31997-30740应收账款周转率1827175217891771长期负债合计24489244892448924489长期投资-2144-2607-2528-2568其他434508595529存货周转率910823889863负债合计119506123379131436141487筹资活动现金流-17188-1608-1608-1608偿债能力股本3140314031403140债务融资-6310000资产负债率60544944权益融资850000股东权益81337104859137609177848流动比054058073093其它-11727-1608-1608-1608负债和股东权益总计200843228238269045319335现金净增加额-15202-22541400319401速动比034035047064请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19研究小组介绍化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理2年化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级股票投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数买入相对沪深300指数涨幅20以上中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20