年初以来，2023年资金格局相较去年明显好转。1）据我们的不完全统计，截至3月15日，年初以来A股资金净流入1677亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.4%，明显好于2022年资金净流入的情况。2）分项目来看，年初以来机构投资者与个人投资者的入场意愿先后回暖。1月私募基金仓位大幅抬升至70%以上，北上资金单月净流入创历史新高。2月融资余额在股市震荡调整的背景下不降反升，上证所新增开户数创十年来同期新高。
　　今年2月的资金格局环比转弱，也弱于历史同期。1）今年2月资金净流入占流通市值的比例为-0.08%，1月资金大幅净流入的情况未能延续。2）相较历史同期，今年2月的资金净流入差于2019年-2022年。3）从分项上来看，今年2月资金格局环比转弱主要源于北上资金净流入大幅放缓、私募基金仓位高位震荡。但融资余额占流通市值的比例低位回升、上证所新增开户数大增显示个人投资者入场意愿回暖。
　　新增开户数大幅回升，2月水平处十年来最高水平。1）今年2月上证所新增开户数为295.05万户，较1月大幅上涨142.17万户。2)历年2月新增开户数的季节性并不明显，而今年2月的新增开户数达到近十年来同期最高（1月的新增开户数则是近七年来同期较低水平）。
　　融资余额不降反升，但占流通市值的比例快速走高。1）今年2月融资余额快速上涨，2月环比上涨430.19亿元。2）1月下旬至今融资余额的走势强于流通市值的变化，进而导致融资余额占流通市值的比例快速回升。对比历史情况来看，1月下旬融资余额占流通市值的比例创2020年下半年以来的新低，而当前仍处于2020年下半年以来的中等偏低水平。总结来看，杠杆资金呈现入场迹象。
　　偏股型公募基金份额连续九个月正增长，但弱于季节性。1）今年2月偏股型公募基金份额环比增加236.70亿份，是连续第九个月正增长。2）对比历史同期来看，公募基金发行份额在2020年、2021年、2022年均出现了“开门红”效应，而今年年初以来公募基金的份额增幅小于过去三年同期情况。
　　私募基金仓位高位震荡，北上资金净流入放缓。1）私募基金股票仓位在今年2月环比微降0.34pct，此前私募仓位曾在1月大幅抬升。2016年至今，私募基金仓位的最高值在80%左右，大多出现于牛市中后期。2）北上资金虽维持了净流入，但净流入幅度明显放缓。2月北上资金净流入93亿元，而1月则净流入1413亿元，创历史新高。
　　风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。
　　

研究报告全文：新增开户数超季节性回升资金跟踪专题TableReportDate2023年3月21日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告新增开户数超季节性回升策略研究TableReportDate2023年3月21日TableReportType策略专题TableSummaryTableA樊继拓uthor策略首席分析师核心结论执业编号S1500521060001年初以来2023年资金格局相较去年明显好转1据我们的不完全统联系电话8613585643916计截至3月15日年初以来A股资金净流入1677亿元A股资金净邮箱fanjituocindasccom流入额与自由流通市值的比例为04明显好于2022年资金净流入的情况2分项目来看年初以来机构投资者与个人投资者的入场意愿先后回暖1月私募基金仓位大幅抬升至70以上北上资金单月净流入创张颖锐研究助理历史新高2月融资余额在股市震荡调整的背景下不降反升上证所新联系电话8618817655507增开户数创十年来同期新高邮箱zhangyingruicindasccom今年2月的资金格局环比转弱也弱于历史同期1今年2月资金净流入占流通市值的比例为-0081月资金大幅净流入的情况未能延续2相较历史同期今年2月的资金净流入差于2019年-2022年3从分项上来看今年2月资金格局环比转弱主要源于北上资金净流入大幅放缓私募基金仓位高位震荡但融资余额占流通市值的比例低位回升上证所新增开户数大增显示个人投资者入场意愿回暖新增开户数大幅回升2月水平处十年来最高水平1今年2月上证所新增开户数为29505万户较1月大幅上涨14217万户2历年2月新增开户数的季节性并不明显而今年2月的新增开户数达到近十年来同期最高1月的新增开户数则是近七年来同期较低水平融资余额不降反升但占流通市值的比例快速走高1今年2月融资余额快速上涨2月环比上涨43019亿元21月下旬至今融资余额的走势强于流通市值的变化进而导致融资余额占流通市值的比例快速回升对比历史情况来看1月下旬融资余额占流通市值的比例创2020年下半年以来的新低而当前仍处于2020年下半年以来的中等偏低水平总结来看杠杆资金呈现入场迹象偏股型公募基金份额连续九个月正增长但弱于季节性1今年2月偏股型公募基金份额环比增加23670亿份是连续第九个月正增长2对比历史同期来看公募基金发行份额在2020年2021年2022年均出现了开门红效应而今年年初以来公募基金的份额增幅小于过去三年同期情况私募基金仓位高位震荡北上资金净流入放缓1私募基金股票仓位在今年2月环比微降034pct此前私募仓位曾在1月大幅抬升2016年信达证券股份有限公司至今私募基金仓位的最高值在80左右大多出现于牛市中后期2CINDASECURITIESCOLTD北上资金虽维持了净流入但净流入幅度明显放缓2月北上资金净流北京市西城区闹市口大街9号院1号楼入93亿元而1月则净流入1413亿元创历史新高邮编100031风险因素部分数据公布存在时滞部分项目的估计与实际情况有偏差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一总览资金格局相较去年明显好转511年度层面上私募与外资是推动资金净流入的主要力量512月度层面上2月资金净流入环比转弱613A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7二新增开户数大幅回升2月水平处十年来最高水平8三融资余额不降反升但占流通市值的比例快速走高9四公募份额持续正增长北上资金流入幅度放缓1041偏股型公募基金份额连续九个月正增长1042北上资金在1月大幅净流入A股创出历史新高1143私募基金管理规模小幅增加股票仓位高位震荡1244保险机构2022年持有股票市值超过2021年底水平12五上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平1351上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平1352上市公司净减持规模小于过去三年月均水平1353上市公司分红率小幅下降仍处于2015年以来较高水平14六年初以来股权融资规模低于过去三年月均水平15风险因素15表目录表1A股资金净流入年度数据跟踪5表2A股资金净流入月度数据跟踪6表3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7图目录图1历年资金净流入额占自由流通市值的比例5图2如不考虑私募基金变动资金净流入额占自由流通市值的比例也在今年回升5图3过去12月累计净流入占流通市值的比例在低位震荡6图4新增开户数在2023年2月环比小幅回升8图52023年2月的新增开户数处于2015年以来最高水平8图62019年以来证券公司交易结算资金与股市同步上涨8图7交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比8图82023年初至今融资余额为净流入9图92023年初至今融资余额连续两个月正增长9图101月下旬以来股市震荡调整而融资余额则走高9图11融资余额占流通市值的比例在1月下旬探底回升9图12年初至今偏股型公募基金份额月均增幅弱于过去三年10图13偏股型公募基金份额已实现连续九个月正增长10图14ETF基金份额年度变化单位亿份10图15ETF基金份额在2023年2月环比继续增加单位亿份10图162023年初至今北上资金净流入大于南下资金净流出11图17年初以来陆股通-港股通累计买入净额11图18北上资金维持净流入但2月以来流速放缓11图192023年2月北上资金净流入仍大于南下资金净流出11图22私募基金管理规模连续两个月小幅增长亿元12图23私募基金仓位在2023年2月环比微降12图202023年3月保险机构持有股票的市值环比上涨12图21保险资金2022年的净流入超过2018年12图24上市公司大规模回购成为常态13图25今年以来上市公司回购金额逐月扩大13图262023年上市公司减持压力小于2020-2021年同期13图271月的上市公司减持规模较去年12月有所收敛13图28年度分红金额平稳增加14图29上市公司分红率在2023年1月出现下降14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图302023年股权融资规模预计较2022年下降15图312023年股权融资规模主要由增发和IPO贡献15图32历年交易费用及印花税15请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一总览资金格局相较去年明显好转11年度层面上私募与外资是推动资金净流入的主要力量据我们的不完全统计年初至2023年3月15日A股资金净流入1677亿元A股资金净流入额与自由流通市值的比例为04明显好于2022年资金净流出的情况从细分项目来看机构投资者与个人投资者的入场意愿先后回暖11月私募基金仓位大幅抬升至70以上北上资金单月净流入创历史新高进入2月之后私募基金仓位高位震荡北上资金净流入放缓22月融资余额在股市震荡调整的背景下不降反升上证所新增开户数创十年来同期新高表1A股资金净流入年度数据跟踪股市资金流入流出跟踪亿元年度2023年预测2023年至今2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年资金流入项35336573019776426363724127120812712965-118136093231831银证转账2000--2300240036003621-1221-3800-6200860064432融资余额2000491-2675230047652565-2726860-2356154067373公募基金60006504848100381299127522817-831854-2111-20484私募基金2636439-33751415178961267-280-28822400400040005银行理财----130-745-1796-1861-1166910167488286券商资管--------16582511-12301749179007信托产品----9941391-976-1997-19783562-341334589008保险资金500--7828-3051-785-12026052-31130102668-16649社保基金------1945887862536225775658810企业年金200--106196223159988975938111外资净流入20001237-2459531-387713002271-945-1505-83158212公司回购20004382455202180689724564101389313公司分红15000791558513130114501017294348004663961785848资金流出项2900040532418227190262382096514406194392398322898117571IPO6500476587654274806253213782301149615746572增发900019557229908383456897753512679164711198963363配股100022615493513134228163299421254优先股0000187255013502001643200810305可转债300024327362744247524781073603227943116可交换500274334324608315421222567567产业资本净减持50008753804560362243481775325960195014508交易费用印花税4000454348934083228206215251946232052411792资金净流入亿元63361677-440615445110036156-6279-6474-251641319411427自由流通市值亿元392021379702356383411269348685250369174613230803205115218037149544资金净流入自由流通市值1604-12383225-36-28-1236176资料来源万得信达证券研发中心截至2023315图1历年资金净流入额占自由流通市值的比例图2如不考虑私募基金变动资金净流入额占自由流通市值的比例也在今年回升20000资金净流入亿元资金净流入自由流通市值150资金净流入剔除私募基金亿元右轴20000资金净流入剔除私募基金自由流通市值150010010000右轴100010000500500000000-10000-10000-50-500-20000-20000-100-1000-30000-150-30000-1500年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年至今至今2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320122010201120132014201520162017201820192020202120222023资料来源万得信达证券研发中心截至2023315资料来源万得信达证券研发中心截至2023315请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom512月度层面上2月资金净流入环比转弱截至今年2月A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为-0081月资金大幅净流入的情况未能延续相较历史同期今年2月的资金净流入差于2019年-2022年截至今年2月底过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为149较今年1月小幅的156小幅转弱从分项上来看今年2月资金格局环比转弱的主要原因有二一是北上资金净流入放缓但依然维持了净流入2月净流入93亿元二是私募基金仓位在1月大幅抬升至70以上2月则转为高位震荡从结构上来看资金流入项目中依然存在一些亮点一是融资余额在股市震荡调整的背景下反而增加了430亿元融资余额占流通市值的比例也从低位快速回升显示杠杆资金入场意愿回暖二是新增开户数快速回升并创过去十年来同期新高显示个人投资者的入场意愿也回暖表2A股资金净流入月度数据跟踪股市资金流入流出跟踪亿元月度2023年2月2023年1月2022年12月2022年11月2022年10月2022年9月2022年8月2022年7月2022年6月2022年5月2022年4月2022年3月资金流入项9381953140313743345181756675568672478247331银证转账----------------38338338338311银证转账----------------38338338338312新增开户万户2951531331771431812141972352102153962融资余额4306-198215-8-671-170180652108-1469-5043公募基金股票型偏股混合型3公募基金份额237413506310341345354386139-51756449311公募基金份额基金业协会口径---123717939964280421256-106-898-3116311ETF基金份额6813020316824334497250-34-8241015332偏股型公募基金资金流动4外资净流入931413350601-573-112127-21173016963-4515公司回购1239815317839831834039320892691386公司分红562359270175639110560074754177844518资金流出项12461254188913731335156324942155833959224315611IPO251694452862816327263853771098345002增发80010001129702438700109112401411634204743配股019331501010001278374优先股0000000000005可转债566423121826764168201732163762746可交换7203018333222211102412587产业资本净减持-353-296-498-479-65-427-209-326-564-159-98-4038交易费用印花税485379520612381460695634696478503701811交易费用估算359253346408254306463423464319335467812交易费用证券业协会口径------------------------81印花税------------------------资金净流入-308699-4862-1001-1045-738460060331520-1996-1528资金净流入剔除公司分红-364676-1078-68-1176-1684-1843-14071279-258-2441-1546自由流通市值387237385635356383362105333778341426367131375368384978350614329832362089资金净流入自由流通市值-008018-014000-030-031-020123157043-061-042过去12个月净流入自由流通市值149156104086062094088153174120144176资料来源万得信达证券研发中心数据说明1社保基金券商资管等资金流入项限于原始数据频率而无法做月度跟踪故本章节所统计的月度资金累计净流入额小于11章节2灰色底细分项为参与计算的项目白色底项目为辅助参考列图3过去12月累计净流入占流通市值的比例在低位震荡过去12个月净流入自由流通市值20-30-802018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom613A股资金流入及流出分项的关键变化汇总表3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总分类项目明细2023年3月相较上月的变化2023年相较2022年的变化2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到证券公司客户交易结算资金余额在2021年下半年以银证转账21300亿元较2021年12月增加2300亿元来保持了上升趋势2023年2月上证所新增开户数为29505万户较1月大幅上涨14217万户历年2月新增开户数的2022年上证所累计开户数已达到257904万户处于上证所A股账季节性效应并不明显相较1月存在环比上升和2015年以来的低位水平高于2017年-2019年低户新增开户数下降2023年2月的新增开户数处于过去十年来于2020年-2021年2015年-2016年的最高水平而上月的新增开户数处于近七年来较低水平个人投资2023年2月融资余额有所上涨2月较1月环比上2023年初融资余额开始正增长融资余额相较去年者涨了43019亿元前值为557亿元截至底累计增加49142亿元月均增幅为197亿元持平融资余额2023年2月28日融资余额较2022年12月底增加于2021年月均水平低于2019年2020年的月均水43576亿元平进入2023年3月之后股市呈现下跌的趋势流通市值也随之明显变化而同期融资余额主要呈融资余额占自自2023年初起融资余额占流通市值的比例继续上现持平趋势幅度较流通市值的变化较小导致由流通市值的比涨脱离2023年初的处于2020年下半年以来的偏低融资余额占流通市值的比例在3月呈现与流通市例水平值相反的趋势即上涨整体上看3月有杠杆资金入场的迹象截止2023年3月15日偏股型公募基金份额较2月环截至2022年12月31日偏股型公募基金普通股票比增加37170亿份偏股型公募基金份额已实现型偏股混合型份额较2021年末增加484752亿份公募基金份额连续十个月的正增长2022年的份额增幅低于2020年2021年的水平2月的增幅弱于2020年-2022年同期但好于2018年2019年的水平2023年2月ETF基金份额环比增加6774亿份相2022年ETF基金份额较2021年末增加226981亿份ETF基金份额较1月有小幅下降这一份额增量高于2018-2021年的全年水平截至2023年3月15日私募基金管理规模较去年年底私募基金2023年2月私募基金管理规模环比增加20977亿元增加了73225亿元私募基金股票仓私募基金股票仓位在2023年1月持续上升由12私募基金仓位达到近一年以来的最高水平位月底的6258上升至7123保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022截至2022年12月相较2021年底保险机构净增加保险资金年12月小幅下降至3182915亿元相较11月环配置股票的资金为782819净流入规模已超过2018比下降1052亿元年的水平年度层面上截至2023年3月15日北上资金2023年外资净流入2023年3月北上资金净流入14025亿元净流入164573亿元净流入幅度大于2022年全年2022年12月北上资金净流入A股-南下资金净流入陆股通资金与2022年互联互通渠道资金整体净流出A股245874亿机构投资港股的差值为-6702亿元互联互通近5个月港股通资金差值元者首次净流出社保基金----截至2022年9月全国企业年金实际运作金额达到2766061亿元较2021年同期增长1055相比于企业年金--2022年二季度2022年三季度全国企业年金环比增加34365亿元据此推算全国企业年金在2022年全年净流入10554亿元银行理财投资权益类资产的比例在18年之后持续下银行理财--降后首次上涨2022年12月净流入12995亿元券商资管----截至2022年9月信托机构投向股票市场的规模较2021年底减少了76898亿元下降幅度为1063同期万得全A指数跌幅为2094假设信托机构2022年前三季度的投资收益率与万得全A跌幅相同则意信托产品--味着信托机构投向股票市场的资金较2021年底增加了74556亿元如果按照月份折算为全年预测2022年信托产品资金净流入值为99408亿元低于2021年水平上市公司2023年2月的回购金额为12287亿元截至2023年3月15日上市公司回购金额达43799亿回购金额较1月的9842亿元小幅上涨3月上半元如按月份折算为全年预计2023年全年上市公公司回购金额月的回购金额为21670亿元整体上看年初以司回购金额有望达到210235亿元高于历史上多来的回购金额逐月扩大数年份仅略低于2022年上市公司全A分红率过去12个月分红金额自由流通市值截至2023年2月底年初以来上市公司分红金额及股东行公司分红自2022年以来整体回升截至2022年12月分红率为为7927亿元高于过去五年来历史同期为403处于2015年以来较高水平从年度层面上来截至2022年12月31日2022年产2023年2月产业资本净减持35270亿元较1月减业资本共计减持380395亿元2022年全年产业资本产业资本净减持持29643亿元减持金额扩大净减持金额略高于2019年的规模但仍明显低于2020和2021年截至2022年12月31日2022年股权融资规模合计2023年2月的股权融资规模为111372亿元相较股权融资1688876亿元2022年全年股权融资规模高于20181月的117124亿元有所下降年2019年和2020年水平略低于2021年的水平截至2023年3月15日以成交额估计的交易费用达到17175亿元截至今年2月底交易印花税累计至28200亿元如将交易费用和印花税按月份折算成交易费用与印花税--全年预计2023年全年的交易费用为251642亿元低于2019年至2022年全年的水平高于2018年群年的水平资料来源万得信达证券研发中心数据说明红色表示资金流入项的金额增多或资金流出项的金额减少也就是资金净流入环比增加绿色反之黄色表示持平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7二新增开户数大幅回升2月水平处十年来最高水平新增开户数方面2023年年初至今新增开户数的累计值为44793万户好于2012年-2020年低于2021年-2022年2023年2月上证所新增开户数为29505万户较1月大幅上涨14217万户历年2月新增开户数的季节性并不明显相较1月环比上升或下降的情况都存在2023年2月的新增开户数处于过去十年来的最高水平而上月的新增开户数处于近七年来较低水平图4新增开户数在2023年2月环比小幅回升图52023年2月的新增开户数处于2015年以来最高水平800上证所A股账户新增开户数中心化移动平均万户400002023年2022年2021年2020年2019年2018年700证券公司客户交易结算资金余额亿元右轴350002017年2016年2015年万户60030000500250004002000040030015000200100001005000001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心银证转账方面2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到21300亿元较2021年12月增加2300亿元保持2022年以来交易结算资金余额的上升趋势1拉长时间区间来看2019年以来交易结算资金的上涨斜率低于股票指数的上涨斜率这与2014年-2015年牛市期间的情况有所不同可能与2019年之后个人投资者购买基金的偏好增加有关2值得注意的是2022年以来上证所新增开户数和银证转账资金的变动趋势出现了明显差异证券公司客户交易结算资金余额在2022年以来一直保持上升趋势同期股市调整都未能影响到该趋势而新增开户数则在2021年下半年之后持续下降这或许反映个人投资者开户情况较为饱和证券公司客户交易结算资金余额更能反映个人投资者的入市情绪图62019年以来证券公司交易结算资金与股市同步上涨图7交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比证券公司客户交易结算资金余额季度环比变化400007000证券公司客户交易结算资金余额亿元万得全A涨跌幅rhs万得全A收盘价rhs3500015000406000303000010000250002050005000200001000150004000-1010000-50003000-205000-10000-3002000-15000-402018-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062019-062013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-122020-062020-122021-062021-122022-062012-12资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8三融资余额不降反升但占流通市值的比例快速走高融资余额方面2023年2月融资余额快速上涨2月环比上涨43019亿元前值为557亿元年初至3月16日融资余额相较去年底累计增加49142亿元月均增幅为197亿元持平于2021年月均水平低于2019年2020年的月均水平图82023年初至今融资余额为净流入图92023年初至今融资余额连续两个月正增长80003000按交易日折算为全年融资余额变动亿元融资余额月环比变动亿元250060002000400015001000200050000-500-2000-1000-1500-4000-2000201802201902202002202102202202202302资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心融资余额占流通市值的比例在1月下旬探底回升120-36融资余额的绝对值快速回升而同期股市则窄幅震荡36-316融资余额的绝对值震荡走高而同期股市则小幅调整整体上来1月下旬至今融资余额的走势强于流通市值的变化这导致融资余额占流通市值的比例快速回升由120的209回升至316的224对比历史情况来看1月下旬融资余额占流通市值的比例创2020年下半年以来的新低而当前仍处于2020年下半年以来的中等偏低水平总结来看杠杆资金呈现入场迹象图101月下旬以来股市震荡调整而融资余额则走高图11融资余额占流通市值的比例在1月下旬探底回升270流通市值亿元融资余额亿元右轴融资余额流通市值75000018000175002507000001700016500230160006500001550015000210600000145001400019055000013500170201803201903202003202103202203202303资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9四公募份额持续正增长北上资金流入幅度放缓41偏股型公募基金份额连续九个月正增长截至今年3月15日偏股型公募基金份额较去年末增加64978亿份如按月份折算为全年预计2023年全年公募基金份额有望增长311893亿份好于2018年2019年全年的水平但差于2020年-2022年从月度数据来看今年2月偏股型公募基金份额相较1月环比增加23670亿份是连续第九个月正增长2月底至3月15日偏股型公募基金份额继续增加了37170亿份对比历史同期来看公募基金发行份额在2020年2021年2022年均出现了开门红效应而今年年初以来的公募基金份额增幅小于过去三年同期情况图12年初至今偏股型公募基金份额月均增幅弱于过去三年图13偏股型公募基金份额已实现连续九个月正增长按月份折算为全年4000股票型偏股混合型当月份额变化亿份14000当年份额变动亿份股票型偏股混合型1200030001000080002000600040001000200000-2000-4000-1000资料来源万得信达证券研发中心截至2023315资料来源万得信达证券研发中心今年2月股票型ETF基金份额环比增加6774亿份增幅较1月有所下降但仍实现了连续八个月的正增长年初以来股票型ETF基金份额累计增加19820亿份如按月份折算为全年预计今年股票型ETF基金份额有望增加118918亿份高于2017年-2021年全年的水平但低于2022年全年的水平图14ETF基金份额年度变化单位亿份图15ETF基金份额在2023年2月环比继续增加单位亿份2500按月份折算为年度数据年度变化800ETF基金份额月度变化6002000400150020001000-200500-4000201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302201802201812201912202012202112202212202302资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1042北上资金在2月维持净流入但幅度放缓年度层面上年初至今年3月17日北上资金累计净流入A股164573亿元净流入幅度大于2022年全年南下资金累计净流入港股40870亿元互联互通渠道资金整体净流入A股123703亿元图162023年初至今北上资金净流入大于南下资金净流出图17年初以来陆股通-港股通累计买入净额300008000陆股通累计买入成交净额亿元港股通累计买入成交净额亿元港股通累计买入成交净额亿元外资净流入-内资净流出陆股通累计买入成交净额亿元6000陆股通-港股通累计买入净额20000400020001000000-2000-4000-10000-600020162017201820192020202120222023资料来源万得信达证券研发中心截至2023315资料来源万得信达证券研发中心截至2023315从月度数据来看2月北上资金净流入A股9258亿元228-317北上资金净流入A股14025亿元北上资金已实现连续五个月净流入但近期流入放缓2月南下资金净流入港股7380亿元228-317南下资金净流入港股32983亿元南下资金的净流入幅度较小2月北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值为1877亿元互联互通渠道对A股已实现连续五个月的净流入图18北上资金维持净流入但2月以来流速放缓图192023年2月北上资金净流入仍大于南下资金净流出20002000沪深港通月度资金净买入亿元北上资金净流入A股-南下资金净流入港股亿元15001500100050010000500-500-10000-1500-2000-500-2500-1000201911202009202107202205202303202002201608201702201708201802201808201902201908202008202102202108202202202208202302201602资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1143私募基金管理规模小幅增加股票仓位高位震荡管理规模方面截至今年2月私募基金管理规模为5635510亿元相较2022年底增加73225亿元较1月环比增加20977亿元股票仓位方面私募基金股票仓位在今年2月环比微降034pct此前私募仓位曾在1月大幅抬升2016年至今私募基金仓位的最高值在80左右出现于2017Q42019年12月2020Q3图20私募基金管理规模连续两个月小幅增长亿元图21私募基金仓位在2023年2月环比微降70000私募基金管理证券管理规模私募基金平均股票仓位华润信托阳光私募多头指数成分基金600009050000858040000753000070652000060100005550045201610201702201706201602201606201710201802201806201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202210202302资料来源万得信达证券研发中心资料来源华润信托阳光私募股票多头指数月报信达证券研发中心44保险机构2022年持有股票市值超过2021年底水平从年度数据来看截至2022年12月相较2021年年底保险机构持有股票的市值增加了232388亿元涨幅为788而同期万得全A指数下跌1866据此推算截至2022年12月保险公司资金有782819亿元净流入股市净流入规模已超过2018年全年的水平从月度数据看保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022年12月上升至3182915亿元相较2022年11月环比小幅下降1052亿元图222023年3月保险机构持有股票的市值环比上涨图23保险资金2022年的净流入超过2018年保险公司保险资金运用余额股票和证10000保险净增加配置股票的资金亿元35000券投资亿元7000万得全A右轴8000300006000600025000500040002000040002000150003000010000-200050002000-4000201420152016201720182019202020212022资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12五上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平51上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平年初截至2023年3月15日上市公司回购金额达43799亿元如按月份折算为全年预计2023年全年上市公司回购金额有望达到210235亿元高于历史上多数年份仅略低于2022年从月度数据来看上市公司2023年2月的回购金额为12287亿元回购金额较1月的9842亿元小幅上涨3月上半月的回购金额为21670亿元整体上看年初以来的回购金额逐月扩大图24上市公司大规模回购成为常态图25今年以来上市公司回购金额逐月扩大4503000按月份折算为年度数据每月回购金额亿元年回购金额单位亿元40025003502000300250150020010001501005005000202003202106201906201909201912202006202009202012202103202109202112202203202206202209202212202303201903资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心52上市公司净减持规模小于过去三年月均水平从月度层面上来看2023年2月产业资本净减持35270亿元较1月29643亿元的减持金额有所扩大从年度层面上来截至2023年3月15日2023年产业资本共计减持87544亿元如按月份折算为全年预计2023年全年产业资本净减持金额为420211亿元减持压力略高于2020年-2022年水平图262023年上市公司减持压力小于2020-2021年同期图272月的上市公司减持规模较1月有所扩大当月净增持规模亿元按月份折算为年度200产业资本净增持金额单位亿元00-1000-200-2000-400-3000-4000-600-5000-800-6000-7000-1000202003201609201703201709201803201809201903201909202009202103202109202203202209202303201603资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1353上市公司分红率小幅下降仍处于2015年以来较高水平截至2023年2月底年初以来上市公司分红金额为7927亿元高于过去五年来历史同期由于上市公司分红金额存在明显的季节性一般集中在第二第三季度我们更关注分红率从历史情况来看上市公司年度分红金额的增幅较为平稳分红率主要受A股自由流通市值变动的影响亦即股市上涨时分红率大概率走低股市下跌时分红率大概率被动走高全A分红率过去12个月分红金额自由流通市值自2022年10月以来整小幅下降截至2023年2月分红率为404仍处于2015年以来较高水平图28年度分红金额平稳增加图29上市公司分红率在今年2月环比走平5518000年度现金分红总额单位亿元过去12个月分红金额自由流通市值1600050140001200045100004080006000354000200030025200212200312200412200512200612200712200812200912201012201112201212201312201412201512201612201712201812201912202012202112202212200112资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14六年初以来股权融资规模低于过去三年月均水平今年2月的股权融资规模为111372亿元相较1月的117124亿元小幅下降3月上半月的股权融资规模为43851亿元截至2023年3月15日年初以来股权融资规模合计272347亿元月均股权融资规模为108938亿元从历史数据来看2020年2021年2022年月均股权融资规模分别为138971亿元151483亿元140740亿元2023年股权融资规模月均水平低于过去三年的月均水平图302023年股权融资规模预计较2022年下降图312023年股权融资规模主要由增发和IPO贡献25000IPO增发配股优先股可转债可交换债按月份折算为年度股权融资规模合计亿元100902000080701500060501000040305000201000201012200112200212200312200412200512200612200712200812200912201112201212201312201412201512201612201712201812201912202012202112202212202303200012资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心年初截至今年3月15日以成交额估计的交易费用达到17175亿元截至今年2月底证券交易印花税累计值为28200亿元如将交易费用和印花税按月份折算成全年预计2023年全年的交易费用为251642亿元低于2019年至2022年全年的水平高于2018年全年的水平图32历年交易费用及印花税6000按月份折算全年交易费用印花税单位亿元5000400030002000100002011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源万得信达证券研发中心风险因素部分数据的公布存在时滞部分项目的估计与实际情况有偏差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15研究团队简介TableIntroduction樊继拓信达证券策略首席分析师9年宏观策略研究经验先后就职于期货公司和券商研究所2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员2018第一财经年度最佳新人奖代表观点2018年6月全面对比2011年熊市2019年3月3月震荡4月决断2019年8月战略性看多A股2020年6月增量资金已是趋势2021年11月V型大震荡2022年5月静待V型反转李畅华东师范大学世界经济硕士4年宏观策略研究经验2021年6月加入信达证券研发中心从事策略研究工作张颖锐上海财经大学应用统计硕士4年策略研究经验2021年9月加入信达证券研发中心从事策略研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17