1-2月内销明显强化，23年内销展望仍较积极
　　受到春节错期影响，2月空调总销量YOY+41.3%，综合1-2月数据能够更为清晰的感受到内销市场的积极变化，1-2月累计空调总销量YOY+4.3%，内销表现更强，YOY+18.7%；出口YOY-5.6%。考虑到近期空调零售数据好转（前11周空调线上累计零售量同比+16.5%），产业3月排产也较积极（同比+8.0%），且近期地产数据的回暖，我们对于3月内销预期偏乐观，而出口不确定性依然较大。我们预计行业参与者势必加大对于内销市场的竞争，其中龙头品牌价格相对保守，而中小品牌或给出更具吸引力的提货、打款政策，营销活动也更为积极，市场份额或面临波动。
　　2023年1-2月空调内销同比+18.7%
　　根据产业在线数据，2023年2月内销同比+78.7%，较2019年2月+38.5%，综合2023年1-2月数据来看，内销同比+18.7%，较疫情前2019年1-2月-9.6%。叠加地产销售的回暖，复苏态势积极。从品牌表现来看，1-2月CR3内销份额同比-9.3pct，中小品牌基数较小，通过政策优惠带来的弹性更强，龙头份额短期有所弱化。
　　2023年1-2月空调出口同比-5.6%
　　根据产业在线数据，2023年2月出口同比+16.9%，较2019年2月+52%，综合2023年1-2月数据来看，出口同比-5.6%，较疫情前2019年1-2月+11.6%。2022年底的防疫政策调整及春节假期影响下，出口累计表现较弱。1-2月CR3出口份额同比-2.0pct，其中仅美的份额有较明显提升。
　　继续看好23年空调内销表现
　　展望23年3月，国内前11周空调品类线上销售量同比表现依然积极（奥维云网数据显示，前11周空调线上/线下KA累计销售量分别同比+16.5%/-6.7%），带动渠道积极提货。同时，3月空调排产量同比增长8%（其中内销排产同比增长14.4%），在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下，产业预期仍较乐观，且22年基数不高，因此我们预计3月空调内销出货或维持增长。出口可见度仍较低，欧美经济也处于波动阶段，根据欧盟统计局数据，欧元区2月经济景气指数为99.7，环比小幅下降，美国2月零售销售额环比下降0.4%，3月出口或有压力。
　　风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险

研究报告全文：证券研究报告可选消费1-2月空调内外销量同比19-6华泰研究家用电器增持维持2023年3月21日中国内地专题研究白色家电增持维持研究员林寰宇1-2月内销明显强化23年内销展望仍较积极SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388受到春节错期影响2月空调总销量YOY413综合1-2月数据能够更为清晰的感受到内销市场的积极变化1-2月累计空调总销量YOY43研究员王森泉内销表现更强YOY187出口YOY-56考虑到近期空调零售数据SACNoS0570518120001wangsenquanhtsccom好转前周空调线上累计零售量同比产业月排产也较积极SFCNoBPX0708675523987489111653同比80且近期地产数据的回暖我们对于3月内销预期偏乐观研究员周衍峰而出口不确定性依然较大我们预计行业参与者势必加大对于内销市场的竞SACNoS0570521100002zhouyanfenghtsccom争其中龙头品牌价格相对保守而中小品牌或给出更具吸引力的提货打862128972228款政策营销活动也更为积极市场份额或面临波动行业走势图2023年1-2月空调内销同比187根据产业在线数据2023年2月内销同比787较2019年2月385家用电器白色家电沪深300综合2023年1-2月数据来看内销同比187较疫情前2019年1-2月9-96叠加地产销售的回暖复苏态势积极从品牌表现来看1-2月CR32内销份额同比-93pct中小品牌基数较小通过政策优惠带来的弹性更强龙头份额短期有所弱化5122023年1-2月空调出口同比-5619根据产业在线数据2023年2月出口同比169较2019年2月52Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23综合2023年1-2月数据来看出口同比-56较疫情前2019年1-2月资料来源Wind华泰研究1162022年底的防疫政策调整及春节假期影响下出口累计表现较弱1-2月CR3出口份额同比-20pct其中仅美的份额有较明显提升继续看好23年空调内销表现展望23年3月国内前11周空调品类线上销售量同比表现依然积极奥维云网数据显示前11周空调线上线下KA累计销售量分别同比165-67带动渠道积极提货同时3月空调排产量同比增长8其中内销排产同比增长144在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下产业预期仍较乐观且22年基数不高因此我们预计3月空调内销出货或维持增长出口可见度仍较低欧美经济也处于波动阶段根据欧盟统计局数据欧元区2月经济景气指数为997环比小幅下降美国2月零售销售额环比下降043月出口或有压力风险提示空调行业景气度下行幅度超预期行业竞争加剧出口订单下滑风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费2月空调总销量同比4132月空调内外销量分别同比787169春节结束后国内空调消费升温企业的营销活动也更为频繁产业链企业备货节奏明显加快2月单月快速起量产业数据显示2023年2月家用空调总销量13691万台YOY413内销6842万台YOY787出口6849万台YOY169较疫情前2019年2月分别27955624由于春节错期影响结合1-2月累计数据来看内销仍有积极表现反映出内销市场的乐观态势产业数据显示2023年1-2月累计家用空调销量2400万台YOY43内销1118万台YOY187出口1282万台YOY-56较疫情前2019年1-2月分别06-96116展望23年3月从国内前11周的累计零售数据来看空调品类线上销售量同比表现依然积极奥维云网数据显示前11周空调线上线下KA累计销售量分别同比165-67零售恢复较好推动渠道积极提货同时2023年3月空调排产量同比增长8其中内销排产同比增长144在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下产业预期仍较乐观且22年基数不高因此我们预计3月空调内销出货或维持增长出口可见度仍较低欧美经济也处于波动阶段根据欧盟统计局数据欧元区2月经济景气指数为997环比小幅下降美国2月零售销售额环比下降043月出口或有压力图表1空调总销量2月数据同比情况单位万台图表2空调内销外销2月数据同比情况单位万台万台万台出口内销总销量YOY右轴160080800140出口YOY内销YOY1400700120601001200600804010005006080020400406003002000400200202020010040040060201002201102201202201302201402201502201602201702201802201902202002202102202202202302201002201102201202201302201402201502201602201702201802201902202002202102202202202302资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究图表31-2月空调总销量同比小幅提升单位万台1-2月累计销量其中内销其中出口内销占比出口占比2023年24000111801282046585342同比增长4341874-5632022年2300194151358640935907同比增长079-4464792021年22819985512964全年数据2022年150038842906574756184382同比增长-167-048-3162021年152593847006789355514449资料来源产业在线华泰研究2023年全年来看国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长随着国内经济逐步修复中央经济工作会议提出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置23年消费复苏有望推升空调消费且近期地产数据持续回暖继续巩固空调消费的复苏态势根据国家统计局数据3月1日-3月17日期间60城新房销售面积同比25更提升了空调内销回升的成色免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表4空调总销量月度同比数据单位万台万台2000总销量YOY801800601600140040120020100080006002040040200060201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202210202302资料来源产业在线华泰研究图表5空调外销月度同比数据单位万台图表6空调内销月度同比数据单位万台万台万台900出口量YOY801400内销量YOY15080060120070010010006004050500800204006000300040020050202001000400100202210202006201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202302201810201902201906201910202002202010202102202106202110202202202206202210202302资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究2月龙头表现弱于行业2023年1-2月格力总销量YOY-97总销量份额YOY-3pct美的总销量YOY33总销量份额YOY-04pct海尔总销量YOY-42总销量份额YOY-08pct海信总销量YOY-43总销量份额YOY-06pct图表7各品牌1-2月总销量对比图表8各品牌2023年1-2月总销量同比万台2019年1-2月2020年1-2月2021年1-2月309002022年1-2月2023年1-2月8002570020600151050040053000200510010015others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费图表92023年1-2月累计空调分品牌总销量占比单位图表102022年1-2月累计空调分品牌总销量占比单位othersothers300252海信科龙70海信科龙64格力193海尔格力223海尔9486美的美的357361资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究2023年2月单月格力000651CH总销量YOY316内销YOY727外销YOY-141总销量份额YOY-149pct美的000333CH总销量YOY406内销YOY629外销YOY25总销量份额YOY-019pct海尔600690CH总销量YOY102内销YOY357外销YOY-13总销量份额YOY-2pct海信000921CH总销量YOY296内销YOY1111外销YOY34总销量份额YOY-064pct图表11各品牌2023年2月销量同比数据2023年2月总销量同比2023年2月出口同比2023年2月内销同比1201008060402002040总格美海海计力的尔信科龙资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费图表12主要品牌各月空调总销量份额数据格力美的海尔454035302520151050202005202201202004202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源产业在线华泰研究2023年1-2月格力内销量YOY31内销量份额YOY-41pct美的内销量YOY33内销量份额YOY-50pct海尔内销量YOY171内销量份额YOY-02pct海信总销量YOY642总销量份额YOY13pct图表13各品牌1-2月内销量对比图表14各品牌2023年1-2月内销量同比万台2019年1-2月2020年1-2月2021年1-2月500902022年1-2月2023年1-2月45080400703506030050250402003015020100105000others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究图表152023年1-2月空调分品牌内销累计销量占比单位others237海信科龙48海尔110格力272美的333资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费2023年2月格力内销YOY727内销量份额YOY-095pct美的内销YOY629内销量份额YOY-323pct海尔内销YOY357内销量份额YOY-264pct海信内销YOY1111内销量份额YOY085pct图表16各品牌各月空调内销量份额数据格力美的海尔6050403020100202007202103202111202207202004202005202006202008202009202010202011202012202101202102202104202105202106202107202108202109202110202112202201202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212202301202302资料来源产业在线华泰研究2023年1-2月格力外销量YOY-269外销量份额YOY-36pct美的外销量YOY32外销量份额YOY32pct海尔外销量YOY-243外销量份额YOY-16pct海信总销量YOY-221总销量份额YOY-16pct图表17各品牌1-2月外销量对比图表18各品牌2023年1-2月外销量同比万台2019年1-2月2020年1-2月2021年1-2月600102022年1-2月2023年1-2月50050400530010152002010025030others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究图表192023年1-2月空调分品牌外销量占比单位others354格力125海信科龙77海尔美的66378资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6可选消费2023年2月格力外销YOY-141外销量份额YOY-449pct美的外销YOY25外销量份额YOY235pct海尔外销YOY-13外销量份额YOY-201pct海信外销YOY34外销量份额YOY-111pct图表20主要品牌各月空调外销量份额数据格力美的海尔50454035302520151050202007202103202111202207202005202006202008202009202010202011202012202101202102202104202105202106202107202108202109202110202112202201202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212202301202302202004资料来源产业在线华泰研究报告提及公司图表21报告提及公司上市信息概览公司上市信息海尔智家600690CH6690HK格力电器000651CH美的集团000333CH海信家电000921CH0921HK资料来源BloombergWind华泰研究风险提示1空调行业景气度下行幅度超预期空调内销需求依赖于经济恢复地产后周期及未来1年零售预期拉动同时夏季气温及降雨条件对空调需求也有短期影响空调出货数据或存在出现低于预期的风险2行业竞争加剧如果空调行业需求表现不及预期各厂商为保持市场份额或采取价格竞争的方式存在影响市场均价以及厂商的盈利水平的风险3出口订单下滑风险海外产能逐步恢复如果主要的空调贸易对象将订单大幅回流海外可能影响行业整体出口表现免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7可选消费免责声明分析师声明本人林寰宇王森泉周衍峰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林寰宇王森泉周衍峰本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入格力电器000651CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9可选消费法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10