本报告导读：
　　该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。
　　摘要：
　　全球宏观风险
　　上周（2023/3/13-2023/3/19）全球主要经济体经济意外指数显示，中国经济复苏领先全球。硅谷银行后，瑞信事件再次引发市场恐慌，美元流动性急剧收紧，美联储救市扩表。加息周期尾声的风险暴露或不可避免，美联储救市行为可以一定程度缓解风险蔓延，但在通胀仍远超目标的情况下，政策暂未能进入完全宽松状态，仍需保持警惕。
　　全球市场风险
　　（1）权益市场：瑞信事件拖累金融板块，市场风险偏好下降，发达市场尤其是欧洲主要指数波动率显著上升。
　　（2）债券市场：美债利率曲线大幅下移，倒挂程度有所减弱。债券市场波动率指数飙升至2008年金融危机以来的最高值。美国高收益债信用利差仍处低位，尚未对衰退计价，关注加息周期尾声的资产质量恶化和信用风险暴露。
　　（3）商品市场：风险事件发酵之下，金油比、金铜比、黄金避险需求均大幅上升。
　　（4）外汇市场：美、欧、英博弈持续，美元、日元波动率上升。市场上调英国央行加息预期，欧洲央行鹰派加息后，美联储本周加息幅度成为关键。
　　（5）跨市场相关性：黄金与欧美股票市场的负相关性加强，充分体现出避险功能。欧美国债收益率与股票市场正相关性加强，股债跷跷板效应明显，通胀交易已快速转换为衰退交易。
　　风险提示：美联储货币政策大幅转向全面宽松。
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230320TableTitleTableAuthor报告作者置债券波动创新高美联储扩表救市王鹤分析师010-83939832wanghe027834gtjascom主全球风险监控周报第4期证书编号S0880523020003动本报告导读资该报告对全球宏观经济和权益债券商品外汇市场的风险进行监控为投资者提TableDocReport产供当前全球风险指标动态相关报告配摘要风险偏好下降美国股债负相关性再提升20230319置TableSummary全球宏观风险美股反弹黄金领涨周上周2023313-2023319全球主要经济体经济意外指数显示20230319中国经济复苏领先全球硅谷银行后瑞信事件再次引发市场恐慌硅谷银行事件引发避险情绪升温报美元流动性急剧收紧美联储救市扩表加息周期尾声的风险暴露或20230315不可避免美联储救市行为可以一定程度缓解风险蔓延但在通胀仍全国碳市场成交连续两周下降远超目标的情况下政策暂未能进入完全宽松状态仍需保持警惕20230313全球权益市场普跌全球市场风险202303131权益市场瑞信事件拖累金融板块市场风险偏好下降发达市场尤其是欧洲主要指数波动率显著上升2债券市场美债利率曲线大幅下移倒挂程度有所减弱债券市场波动率指数飙升至2008年金融危机以来的最高值美国高收益证债信用利差仍处低位尚未对衰退计价关注加息周期尾声的资产质券量恶化和信用风险暴露研3商品市场风险事件发酵之下金油比金铜比黄金避险需究求均大幅上升报4外汇市场美欧英博弈持续美元日元波动率上升市场上调英国央行加息预期欧洲央行鹰派加息后美联储本周加息幅告度成为关键5跨市场相关性黄金与欧美股票市场的负相关性加强充分体现出避险功能欧美国债收益率与股票市场正相关性加强股债跷跷板效应明显通胀交易已快速转换为衰退交易风险提示美联储货币政策大幅转向全面宽松请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1全球宏观风险监控311经济衰退风险312宏观流动性风险313地缘政治风险42全球市场风险监控521权益市场522债券市场723商品市场824外汇市场1025跨市场相关性11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12TablePage大类资产配置周报1全球宏观风险监控11经济衰退风险花旗经济意外指数显示中国复苏领先全球截至3月17日全球主要经济体的经济意外指数均处于正值区间其中中国美国新兴市场经济意外指数均较前一周有所上升中国经济处于复苏之中经济意外指数继续保持高位领先全球日本欧洲经济动能有所减弱图1中国复苏领先全球欧日经济动能有所减弱数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日12宏观流动性风险美联储积极救市开始再次扩表截至3月15日美联储资产同比增速为-352较前一周-638显著上升环比增速356为近五年最大幅度扩表截至3月10日欧洲央行总资产同比增速-987继续保持此前的缩表斜率图2美联储扩表救市欧洲央行维持缩表数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12TablePage大类资产配置周报美元流动性急剧收紧流动性观测指标Libor-OIS利差和FRA-OIS利差均直线上升尤其FRA-OIS更是升至2020年4月以来最高美债波动率指数MOVE升至2008年金融危机以来最高市场恐慌情绪叠加衰退预期导致加息预期骤降图3美元流动性急剧收紧图4美债波动率达到2008年金融危机以来最高数据来源Bloomberg国泰君安证券研究截至3月17日数据来源Bloomberg国泰君安证券研究截至3月17日13地缘政治风险地缘政治风险指数保持低位截至3月13日地缘政治风险指数为13726较前一周10555略有上升目前仍处于常态区间近五年的24分位图5地缘政治风险指数较上周有所下降数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月13日表1经济和政治风险变化情况请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12TablePage大类资产配置周报数据来源Wind国泰君安证券研究2全球市场风险监控图6全球大类资产滚动10日波动率显示发达市场国债成为波动率风险最高的资产数据来源Wind国泰君安证券研究21权益市场受硅谷银行和瑞士信贷事件影响欧洲股票指数波动率大幅攀升滚动10日和30日波动率显示欧洲股票市场受权重金融板块影响英国富时100指数德国DAX指数法国CAC40指数波动率大幅攀升日经225指数和纳斯达克指数过去10日波动率也有所抬升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12TablePage大类资产配置周报图7滚动30日数据显示发达市场股票波动率边际抬升数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日图8欧洲股票指数波动率上升数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12TablePage大类资产配置周报图9新兴市场股票波动率保持低位数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日表2全球主要股市波动率变化情况数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日22债券市场利率方面美债收益率曲线短端和中期大幅下移倒挂程度边际减弱3月17日较前一周美国3个月国债利率下行22bp美国2年期国债利率下行33bp10年期国债利率下行17bp债券市场波动率MOVE指数飙升至2008年金融危机以来的最高值美国国债收益率曲线倒挂程度有所减弱信用方面美国高收益债信用利差有所回升尚未对衰退计价关注加息周期尾声的信用资产质量恶化和信用风险暴露上期我们提到信用利差未对衰退充分定价后期可能快速上升硅谷银行瑞士信贷等事件只是美国金融周期末端风险暴露的冰山一角通胀数据仍远高于目标的情况下大幅降息全面宽松仍需时日美联储和其他央行的救市在一定程度上能够缓解风险蔓延但本身资产质量和信用风险的问题是周期属请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12TablePage大类资产配置周报性所决定的仍需警惕图10美债收益率曲线大幅下移数据来源美国财政部国泰君安证券研究图11中美信用利差保持低位数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日表3国债市场信用利差波动率数据来源Wind国泰君安证券研究23商品市场金油比价金铜比价大幅上升避险情绪和衰退预期叠加贵金属价格大幅上行需求乏力和供给预期上升推动原油价格下跌截至3月16日一揽子原油价格7375美元桶较一周前下跌7美元桶跌幅87请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12TablePage大类资产配置周报截至3月17日LME3个月铜期货价格较一周前8770美元吨下跌150美元吨至8620美元吨降幅17COMEX黄金价格上涨63至19851美元盎司COMEX白银价格上涨102至22065美元盎司黄金的避险需求快速上升根据此前的专题报告如何估算黄金的避险需求基于一个初级的黄金公式计算的黄金的实际价格与推测价格的比值估算的黄金避险需求快速上行硅谷银行瑞信事件一波未平一波又起市场避险情绪仍处高位助推金价走高表4全球主要商品波动率变化情况数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日图12金铜比价快速上行图13黄金的避险需求快速上行数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日图14金油比价快速上行图15金银比价基本平稳数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12TablePage大类资产配置周报24外汇市场汇率方面美元有所走弱英镑升值日元贬值欧元英镑与美元指数博弈持续美元在103-105区间震荡日元波动率显著上升市场上调英国央行加息预期欧洲央行鹰派加息后美联储本周的议息会议成为关键图16发达市场汇率波动率有所上升数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日图17新兴市场汇率波动率多数保持低位数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12TablePage大类资产配置周报表5全球主要市场汇率波动率变化情况数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日25跨市场相关性跨市场相关性矩阵显示黄金与欧美股票市场的负相关性加强充分体现出乱世中的避险功能欧美国债收益率与股票市场正相关性加强股债跷跷板效应明显通胀交易已快速转换为衰退交易表6全球大类资产相关性矩阵数据来源Wind国泰君安证券研究截至3月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编2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