2023年1-2月一般公共预算收入同比负增，部分由于22年同期基数较高；从完成进度来看，与往年节奏基本持平。从结构来看，税收增速相对平稳，非税收入增速回落；增值税、企业所得税、出口退税表现相对较好，土地相关税种走弱。
　　2023年1-2月一般公共预算支出增速提升，进度快于往年，体现前置发力的特征。从结构来看，民生类支出中的卫生健康支出增速明显回落；基建类支出增速有所提升。
　　2023年1-2月政府性基金收入增速继续走低，主因是土地出让金收入拖累；专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄，支出进度处于历史较快水平。
　　根据2023年财政预算草案，预计2023年财政收支矛盾有望较22年明显缓解。2023年广义赤字率7.5%，与22年基本持平，体现“保持必要支出强度”的总体要求。支出结构上，预计将更加向民生、特别是向社会保障与就业领域倾斜，基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具。
　　预计全年财政支出节奏前高后低。开年两本账支出进度快于往年平均水平，在经济复苏基础不稳固的情况下财政明显前置发力；后续若经济内生动能提升，财政支出力度将逐渐退坡，需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度。
　　风险提示：经济复苏力度不及预期。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20230319TableAuthor报告作者支出端改善快于收入端董琦分析师021-386747112023年1-2月财政数据点评dongqi020832gtjascom事证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide件黄汝南研究助理点2023年开年财政数据显示支出端前置发力收入端修复相对平稳根据财政预算草案预计23年收支矛盾有望较22年明显缓解广义赤字率75与22年基本持平010-83939779评体现保持必要支出强度的总体要求结构上向民生特别是向社会保障与就业领huangrunangtjascom域倾斜全年节奏前高后低后续若经济内生动能提升支出力度将逐渐退坡证书编号S0880121080006摘要TableReportTableSummary2023年1-2月一般公共预算收入同比负增部分由于22年同期基数相关报告较高从完成进度来看与往年节奏基本持平从结构来看税收增超预期降准的三点理解速相对平稳非税收入增速回落增值税企业所得税出口退税表20230318现相对较好土地相关税种走弱金融风险如何影响通胀走势20230315趋势确定强度存疑2023年1-2月一般公共预算支出增速提升进度快于往年体现前20230315置发力的特征从结构来看民生类支出中的卫生健康支出增速明显从新总理记者会看新一届政府执政导向回落基建类支出增速有所提升20230313弱复苏没有高通胀全年中枢难破2202303092023年1-2月政府性基金收入增速继续走低主因是土地出让金收证入拖累专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄支出进度券处于历史较快水平研究根据2023年财政预算草案预计2023年财政收支矛盾有望较22年报明显缓解2023年广义赤字率75与22年基本持平体现保持告必要支出强度的总体要求支出结构上预计将更加向民生特别是向社会保障与就业领域倾斜基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具预计全年财政支出节奏前高后低开年两本账支出进度快于往年平均水平在经济复苏基础不稳固的情况下财政明显前置发力后续若经济内生动能提升财政支出力度将逐渐退坡需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度风险提示经济复苏力度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评目录1一般公共预算收入平稳修复32一般公共支出进度高于往年53政府性基金收入继续下降支出有所提速74预计全年财政节奏前高后低85风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10事件点评1一般公共预算收入平稳修复1-2月一般公共预算收入同比负增进度与往年基本持平1-2月一般公共预算收入同比下降12部分由于22年同期基数较高从完成进度来看与往年节奏基本持平图12023年1-2月一般公共预算收入进度达210数据来源Wind国泰君安证券研究从收入结构来看税收增速相对平稳非税收入增速回落1-2月税收收入同比下降34剔除留抵退税因素后与上月基本持平非税收入156较上月下降288个百分点预计在经济复苏和22年留底退税导致的低基数下未来税收收入增速有望逐步提升图2税收增速相对平稳非税收入增速回落数据来源Wind国泰君安证券研究年为两年复合平均增速请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10事件点评从税收结构来看增值税表现好于消费税1-2月国内增值税同比增长63比上月下降125个百分点国内消费税同比下降184比上月大幅下滑819个百分点留抵退税政策退出后预计增值税收入仍将维持较快增长消费税大幅下滑则主要是缴税节奏的影响图3增值税和消费税增速下滑增值税表现相对较好数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速企业所得税和个人所得税增速均有改善企业所得税表现好于个人所得税1-2月企业所得税同比增长114较上月提升26个百分点个人所得税同比下降40比上月降幅收窄17个百分点图4企业和个人所得税增速小幅改善数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速出口退税增速回升转正-2月外贸企业出口退税同比增速97比上月大幅回升可能与疫后积压的出口订单集中退税有关而进口相关税种进口环节增值税消费税和关税同比分别下降216和271表明内需仍然偏弱请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10事件点评图5出口退税大幅提升进口相关税种大幅下降数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速土地增值税和契税走弱地产复苏基础仍不稳固1-2月契税收入同比下降40较上月回落29个百分点土地增值税同比下降224比上月下降263个百分点地产相关税种整体疲弱表明地产复苏的基础仍不稳固图6土地增值税和契税整体疲弱1122885数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速2一般公共支出进度高于往年1-2月一般公共预算支出月一般公共预算支出同比增长70比上月提升40个百分点1-2月一般公共预算支出完成预算目标的149进度为近六年最快水平请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10事件点评图71-2月一般公共预算支出进度高于往年数据来源Wind国泰君安证券研究民生类支出中的卫生健康支出增速下降1-2月教育社保和卫生健康三项民生支出的同比增速分别为1498和233分别较上月提升29降低52和降低91预计随着防疫支出的下降卫生健康支出将趋势下降教育和社保就业支出将是一般公共预算支出的重点方向图8卫生健康支出增速下降数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速基建类支出增速小幅提升1-2月城乡社区事务农林水事务和交通运输支出同比增速分别为07114和-02比上月分别降低19提升185和提升04个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10事件点评图9农林水事务带动基建类支出增速提升数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速3政府性基金收入继续下降支出有所提速政府性基金收入增速继续下滑1-2月政府性基金收入同比增速-240较上月继续回落67个百分点政府性基金收入延续22年以来疲弱态势进度为近5年的最低水平图101-2月政府性基金收入进度仍为近5年最慢数据来源Wind国泰君安证券研究地方土地出让收入继续走弱1月2月100个大中城市土地成交面积同比增速分别为-173和224比2022年四季度30以上的增速有所下降地方土地出请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10事件点评让金收入增速也继续回落图111-2月地方土地出让收入继续回落图121-2月100个大中城市土地成交面积整体回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄1-2月政府性基金支出同比下降110降幅较上月收窄245个百分点从支出进度来看1-2月支出进度达到106仅次于2019水平1-2月地方新增专项债共发行8270亿元与去年同期相近8775亿元在地方土地收入延续下行的背景下成为支撑支出端的主要资金来源图131-2月政府性基金支出进度仅次于2019年图142023年1-2月专项债发行较快数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究4预计全年财政节奏前高后低根据2023年财政预算草案预计2023年财政收支矛盾有望较22年明显缓解一般公共预算收入和支出较22年分别增加136亿和146亿元与22年实际完成的较21年增加1214万亿相比收入增量大幅增加而支出增量小幅收缩因此收支矛盾将明显改善请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10事件点评2023年广义赤字率75与22年基本持平体现保持必要支出强度的总体要求2023年统筹两本账的广义实际赤字规模包括国债地方一般债地方专项债上年结转结余及调入资金等约为976万亿对应实际赤字率为75与22年完成情况基本持平体现了22年中央经济工作会议对财政保持必要支出强度的总体基调符合我们前期提示的2023年财政温和扩张的观点图152023年广义实际赤字率与22年基本持平数据来源Wind国泰君安证券研究支出结构上预计将更加向民生特别是向社会保障与就业领域倾斜基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具在支出总规模保持稳定的情况下预计财政将更加向民生领域倾斜特别是23年新增就业目标达到1200万的历史新高考虑到高校毕业生就业压力较大预计社会保障与就业将是财政重要的支出方向而基建类支出则需要专项债和政策性金融等广义财政工具来弥补预计全年财政支出节奏前高后低开年两本账支出进度快于往年平均水平体现在经济复苏基础不稳固的情况下财政前置发力后续若经济内生动能提升财政支出力度将逐渐退坡需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度5风险提示经济复苏力度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10事件点评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸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