宏观策略
　　中国经济延续复苏
　　中国经济预测：3月中国经济继续复苏，建筑业、工厂活动和货运量进一步改善，但交通和客流量略有放缓。我们维持中国GDP一季度增速3.8%和2023年增速5.4%的预测。中国再通胀压力仍然较低，3月和4月的CPI增速可能在1%左右，而PPI可能在接下来三个月同比下降2%-2.5%。在信贷政策宽松的背景下，人民币贷款增速有望继续回升。
　　货运及客流：铁路货运和港口集装箱吞吐量增速延续回升，表明工业产出和交货进一步回暖。快递包裹数增速也继续回升。但大部分城市交通拥堵指数和地铁客流量略有下降，预示部分服务业活动可能有所放缓。
　　房地产市场、汽车销售和建筑活动：由于宽松信贷政策、经济重启后信心改善以及去年因疫情封锁而延迟的潜在需求释放，3月房屋销售持续复苏。汽车价格战导致部分消费者可能选择观望，3月汽车销量同比下滑。由于基础设施投资保持强劲，房地产开发投资跌幅收窄，建筑活动进一步改善。
　　中国出口和美国经济衰退风险：3月中国商品出口可能有所改善，但依然疲弱。近期全球市场动荡预示海外经济衰退风险上升。经济衰退和去通胀过程意味着未来两个季度中国出口可能仍将疲软。我们预计2023年中国商品出口同比下降3.5%。
　　中国货币流动性与人民币汇率：随着信贷扩张和经济复苏，流动性需求回升，过去三个月货币市场利率上升。近期降准表明央行保持宽松流动性和信贷政策的立场。国债利率在去年11月初以来温和上升，3月再度回落，因市场对中国复苏强度预期下降。由于1、2月美国经济数据超预期和近期全球市场动荡推升避险情绪，美元指数回升，人民币对美元回落。但下半年随着美国经济进入衰退，中国经济延续复苏，中美利差和人民币对美元将温和反弹。我们维持2023年底美元兑人民币即期汇率6.60的预测。(链接)