个股速评
　　呷哺呷哺(520 HK,买入,目标价: 11.2港元) - 22年4季度表现受拖累，但23年前景仍然亮丽
　　呷哺呷哺发布盈警，预计22年销售同比下降23%至约47亿元人民币，比彭博/招银国际预期低14%/19%，并录得约3.3亿元人民币亏损，高于彭博/招银国际预期的1.9亿元人民币亏损。管理层认为主要是22财年受疫情下暂停堂食和负经营杠杆所致。但有赖于公司的战略、管理和成本控制等多方面的改善，22财年下半年的净亏损大幅改善至约4,200至6,200万元人民币。
　　我们认为不达预期的主要是销售，而在有效的成本控制和23年年初至今的强劲反弹推动下，我们仍然看好23财年的前景：
　　1）22年销售不达预期主要是因为经营天数减少，我们认为影响只是一次性的；
　　2）销售的疲软主要集中在22年11/12月，呷哺的同店销售分别录得大约27%/55%同比下滑，而凑凑则录得大约20%/55%同比下滑，远比7至10月时呷哺同店下滑17%和凑凑同店下滑14%为差；
　　3）公司22年下半年改革出色，虽然同店销售下降幅度跟上半年相近，但净利润率已成功收窄至仅-2.6% （上半年为-12.8%），得益于更好的毛利率和更佳的成本控制；
　　4）23年年初至今销售的强劲反弹，呷哺的同店销售增长在1月/2月已提升至36%/7%，而凑凑则在3%/-10%，这是受惠于更好的翻台率（呷哺1/2月在2.3次/2.2次和凑凑在2.2次/2.2次，高于去年的1.6次/1.8次和2.1次/2.2次）。此外，香港分部的表现也有明显好转，且趁烧的翻台率亦从23年1月的3.0次提升至2月的4.2次，表现继续强劲。
　　我们维持呷哺呷哺买入评级，但略为下调目标价至11.20港元，基于分类加总估值法（给予呷哺/凑凑的21倍/35倍市盈率），约为27倍的23财年集团的市盈率，较行业平均低约15%。目前估值仅在19倍/1.0倍23财年市盈率/市销率，远低于行业平均的32倍/2.1倍。（链接）

研究报告全文：2023年3月9日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略个股点评个股速评招银国际研究部邮件researchcmbicomhk呷哺呷哺520HK买入目标价112港元-22年4季度表现受拖累但23年前景仍然亮丽环球主要股市上日表现升跌收市价呷哺呷哺发布盈警预计22年销售同比下降23至约47亿元人民币比彭单日年内博招银国际预期低1419并录得约33亿元人民币亏损高于彭博招恒生指数20051-235136银国际预期的19亿元人民币亏损管理层认为主要是22财年受疫情下暂停恒生国企6727-268033堂食和负经营杠杆所致但有赖于公司的战略管理和成本控制等多方面的恒生科技3989-323-338改善22财年下半年的净亏损大幅改善至约4200至6200万元人民币上证综指3283-006628深证综指2115029705我们认为不达预期的主要是销售而在有效的成本控制和23年年初至今的强深圳创业板2378-026131美国道琼斯32798-018-105劲反弹推动下我们仍然看好23财年的前景美国标普5003992014397美国纳斯达克115760401060122年销售不达预期主要是因为经营天数减少我们认为影响只是一次性德国DAX156320461227的法国CAC7325-0201315英国富时10079300136422销售的疲软主要集中在22年1112月呷哺的同店销售分别录得大约日本日经225284440489002755同比下滑而凑凑则录得大约2055同比下滑远比7至10月澳洲ASX2007308-077382时呷哺同店下滑17和凑凑同店下滑14为差台湾加权15818-0251189资料来源彭博3公司22年下半年改革出色虽然同店销售下降幅度跟上半年相近但净利润率已成功收窄至仅上半年为得益于更好的毛利率和-26-128港股分类指数上日表现更佳的成本控制升跌收市价单日年内423年年初至今销售的强劲反弹呷哺的同店销售增长在1月2月已提升恒生金融33819-180423至367而凑凑则在3-10这是受惠于更好的翻台率呷哺12月恒生工商业10936-272018在23次22次和凑凑在22次22次高于去年的16次18次和21次22恒生地产25227-255-312次此外香港分部的表现也有明显好转且趁烧的翻台率亦从23年1月恒生公用事业37036-168056的30次提升至2月的42次表现继续强劲资料来源彭博我们维持呷哺呷哺买入评级但略为下调目标价至1120港元基于分类加沪港通及深港通上日资金流向总估值法给予呷哺凑凑的21倍35倍市盈率约为27倍的23财年集团的市盈率较行业平均低约15目前估值仅在19倍10倍23财年市盈率亿元人民币市销率远低于行业平均的32倍21倍链接沪港通南下4197深港通南下4598沪港通北上-418深港通北上1203资料来源彭博敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年3月9日招银国际环球市场焦点股份公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2022E2023E2022E2022E2022E长仓理想汽车LIUS汽车买入222944009757451124NA3100吉利汽车175HK汽车买入1024165061197168NA6619捷佳伟创300724CH装备制造买入1243918700504163466015602中联重科1157HK装备制造买入4595201312399065034兖煤澳大利亚3668HK煤炭买入3295480046232608400233华润燃气1193HK燃气买入3100391026105951511900大家乐341HK可选消费买入1212151025310179248023百胜中国9987HK可选消费买入4702055460182822282711709江南布衣3306HK可选消费买入978117620887524289107华润啤酒291HK必需消费买入60207740294113566817209百威亚太1876HK必需消费持有23302660142982983411317贵州茅台600519CH必需消费买入177042244000383562989927929中国中免601888CH必需消费买入18765255003653636811120004珀莱雅603605CH必需消费买入1842718400051237610821406信达生物1801HK医药买入3990526032NANA58NA00药明生物2269HK医药买入53309655814113155513300中国人寿2628HK保险买入135820905493670710347腾讯700HK互联网买入349604500029255NA3312304拼多多PDDUS互联网买入9303116902623620745533700快手1024HK互联网买入5435940073NANANA55000华润置地1109HK房地产买入365045102486771011252京东方精电710HK科技买入1686260054226166NA14700闻泰科技600745CH科技买入5240886069223148187904金蝶268HK软件IT服务买入1510238058NANA64NA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年3月8日敬请参阅尾页之免责声明22023年3月9日招银国际环球市场上日股票交易方块832023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明32023年3月9日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明4