个股速评
　　平安好医生（1833 HK，买入，目标价：24.24港元）– 2022年度业绩：战略转型中的短期阵痛。由于2022年的疫情扰动以及公司主动削减低协同性业务，平安好医生2022年收入同比下降16%，然而得益于公司战略2.0转型B端获客以及营销成本控制，经调整净亏损同比缩窄40%至8.5亿元人民币。
　　2022年业务保持稳健发展势头。公司战略2.0深化已经看到在企业端市场的初步成效，截止22年12月，公司已累计服务978家企业客户（2021年底为520家），覆盖付费员工数量约300万（2021年底为超过100万）。随着疫情出行限制的取消，我们认为公司在2023年的企业端线下获客将完全恢复到正常节奏。
　　战略2.0下预计利润率持续改善。利润端公司持续缩窄亏损额，2022毛利率较去年提升4.1个百分点（其中健康服务板块提升4.2个百分点），销售费用率较去年下降6.0个百分点。我们预计公司聚焦企业端客户的战略会持续带来费用节约和规模效应，使得23-25E的经调整净亏损继续收窄。
　　维持平安好医生买入评级，目标价24.24港元。（链接）
　　舜宇光学科技（2382 HK，持有，目标价：92.51港元）– 2022年业绩预览；2023年复苏充满波折。公司将于3月21日公布2022年业绩。我们预计收入/净利润同比下降21%/52%，符合此前盈警预期（同比下降50-55%）。考虑到近期安卓去库存压力和苹果订单修正，我们认为2023年上半年手机摄像头模组/镜头出货将持续疲软。此外，我们认为2023年新能源汽车销量放缓将导致车载镜头业务承压。尽管2023年需求复苏充满波折，我们仍看好公司车载模组/潜望式镜头/AR/VR驱动长期成长。维持“持有”评级，运用分部估值法取得的目标价为92.5港元，基于2023年23.6倍PE估值。（链接）
　　丘钛科技（1478 HK，买入，目标价：5.20港元）– FY22业绩符合预期；车载/VR加速成长。公司2022年净利润同比下降80%，符合此前盈警预期（同比下降70-80%）。我们认为，公司业绩最糟糕的时候已经过去，2023年盈利有望恢复增长，主要受高端摄像头模组销售占比提升（2023年为35%+而2022年为30%）和强劲的非智能手机摄像头业务（同比将增长50%以上）所驱动。我们将2023-2024年每股收益下调8-23%，以反映2023年上半年智能手机市场库存调整和非手机业务的持续拓展。该股目前估值为2023年8.8倍PE，考虑到2023-2024年盈利修复，我们认为该股风险回报具有吸引力。维持“买入”评级，新目标价为5.2港元，仍基于2023年10倍PE估值。（链接）
　　

研究报告全文：2023年3月15日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略个股点评个股速评招银国际研究部邮件researchcmbicomhk平安好医生1833HK买入目标价2424港元2022年度业绩战略转型中的短期阵痛由于2022年的疫情扰动以及公司主动削减低协同性业环球主要股市上日表现升跌务平安好医生2022年收入同比下降16然而得益于公司战略20转型B收市价单日年内端获客以及营销成本控制经调整净亏损同比缩窄40至85亿元人民币恒生指数19248-227-270恒生国企6439-229-3972022年业务保持稳健发展势头公司战略20深化已经看到在企业端市场的恒生科技3791-259-819初步成效截止22年12月公司已累计服务978家企业客户2021年底为上证综指3245-072505深证综指2076-098508520家覆盖付费员工数量约300万2021年底为超过100万随着疫深圳创业板2343-059-016情出行限制的取消我们认为公司在2023年的企业端线下获客将完全恢复到美国道琼斯32155106-299正常节奏美国标普5003919165208美国纳斯达克11428214919德国DAX15233183940战略20下预计利润率持续改善利润端公司持续缩窄亏损额2022毛利率法国CAC71421861032较去年提升41个百分点其中健康服务板块提升42个百分点销售费用英国富时1007637117249日本日经225率较去年下降60个百分点我们预计公司聚焦企业端客户的战略会持续带27222-219432澳洲ASX2007009-141-042来费用节约和规模效应使得23-25E的经调整净亏损继续收窄台湾加权15360-129865资料来源彭博维持平安好医生买入评级目标价2424港元链接港股分类指数上日表现舜宇光学科技2382HK持有目标价9251港元2022年业绩预览升跌收市价2023年复苏充满波折公司将于3月21日公布2022年业绩我们预计收入单日年内净利润同比下降2152符合此前盈警预期同比下降50-55考虑恒生金融32368-303-024恒生工商业到近期安卓去库存压力和苹果订单修正我们认为2023年上半年手机摄像头10498-213-383恒生地产24252-078-687模组镜头出货将持续疲软此外我们认为2023年新能源汽车销量放缓将恒生公用事业36552034-075导致车载镜头业务承压尽管2023年需求复苏充满波折我们仍看好公司车资料来源彭博载模组潜望式镜头ARVR驱动长期成长维持持有评级运用分部估值法取得的目标价为925港元基于2023年236倍PE估值链接沪港通及深港通上日资金流向亿元人民币丘钛科技1478HK买入目标价520港元FY22业绩符合预期车沪港通南下3623载VR加速成长公司2022年净利润同比下降80符合此前盈警预期同深港通南下2611比下降70-80我们认为公司业绩最糟糕的时候已经过去2023年盈沪港通北上-707利有望恢复增长主要受高端摄像头模组销售占比提升2023年为35而深港通北上3252资料来源彭博2022年为30和强劲的非智能手机摄像头业务同比将增长50以上所驱动我们将2023-2024年每股收益下调8-23以反映2023年上半年智能手机市场库存调整和非手机业务的持续拓展该股目前估值为2023年88倍PE考虑到2023-2024年盈利修复我们认为该股风险回报具有吸引力维持买入评级新目标价为52港元仍基于2023年10倍PE估值链接敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年3月15日招银国际环球市场焦点股份资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年3月14日敬请参阅尾页之免责声明22023年3月15日招银国际环球市场上日股票交易方块1432023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明32023年3月15日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明4