机构资金“看多”的共识正逐步建立，但方向存在分歧
　　上周市场震荡，北向资金在海外银行体系风险缓和下转为大幅净流入约148亿元，是市场增量资金的主要来源。各类资金“看多”的共识似乎正在达成，但买入方向存在显著差异，缺乏合力下市场或持续震荡：北向资金买入电力设备、医药生物等前期调整较多的板块，杠杆资金买入电子、通信、计算机等TMT板块，而主力资金（大单资金）则买入建筑、传媒等主题板块（其余板块为净流出）；上周国改持续聚集资金，“国改+一带一路”相关的中国中铁、中国铁建、中国建筑主力资金净流入居前，此外，上周9家公募上报央企主题ETF，挂钩指数或预示高分红or专精特新为机构看好的国改方向。
　　散户开户预估指数环比继续上行，杠杆资金净流入强度小幅回暖
　　上周Choice预估开户趋势指数环比上升至1.92，预估指数修复至2020年以来均值以上，散户资金净流入持续修复；上周杠杆资金净流入25亿元，较上上周（净流入21亿元）环比增加，上周融资交易活跃度为8.4%，较上上周8.2%环比回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖；结构上，上周综合金融（1.3pct）、建筑（1.0pct）的融资交易活跃度上升幅度居前，有色金属（-1.0pct）、家电（-0.7pct）、电新（-0.7pct）融资交易活跃度降幅较大。2月融资资金对于银行、电新、非银金融等板块的超（低）配比例提升幅度居前，对于医药、食品饮料、电子等板块超（低）配比例下降幅度居前。
　　公募基金新发环比回暖，私募基金仓位仍震荡
　　上周新成立偏股型基金111亿份（上上周99亿份），发行份额环比增加，仍处底部修复区间；预估申赎比（基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例测算）环比回落至0.97，底部小幅震荡，主动偏股型基金权益仓位上升；最新（截止03.10）私募基金权益仓位为70.89%，1月以来持续震荡；资金需求角度，上周产业资本净减持106.67亿元，较上上周环比增加，计算机、电子等行业净减持规模居前；上周新增IPO共9家（募集资金52亿元）、定增9例（募集资金44亿元）、上周解禁规模继续下降至207.33亿元，本周周度解禁市值718.56亿元，资金需求侧压力或将增加。
　　风险偏好修复下北向资金大幅回流，买入前期调整较多的板块
　　上周北向资金大幅流入148亿元，由上上周净流出（-106亿元）转为净流入，成交活跃度13.0%，处于2月中旬以来的修复通道中。结构上，上周电新（+33亿元）、医药（+25亿元）、传媒（+25亿元）等前期调整较多的板块北向资金净流入规模居前，银行（-26亿元）、非银行金融（-13亿元）、家电（-10亿元）等板块净流出规模居前；近期外资客户对中国特色估值体系关注度较高，我们筛选了陆股通标的中：①属于中央国有企业或其一级子公司、②未在美国“实体清单”的中字头央企，名单附在正文中。
　　上周南向资金净流入扩大，港股回购金额增加
　　上周南向资金净流入118亿元，较上上周净流入98亿元环比上升，传媒（+32亿）、通信（+30亿）、银行（+23亿）等板块净流入规模居前，电子（-7亿）、纺织服装（-2亿）、机械（-1亿）等板块净流出规模居前；上周恒指/港股互联网/港股地产沽空比例环比均小幅回落，沽空压力有所缓解；上周港股公司回购案例（48起）及回购金额（9亿港元）大幅增加；上周通信、银行、房地产等板块仓位上升幅度居前，分别为0.4pct、0.4pct、0.2pct；上周南向资金对银行（+0.5pct）、通信（+0.3pct）、煤炭（+0.2pct）的超（低）配比例上升幅度居前。
　　风险提示：估算模型失效，数据统计口径有误。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略资金透视行进至交易的三岔口华泰研究研究员王以SACNoS0570520060001wangyi012893htsccom2023年3月21日中国内地策略周报SFCNoBMQ373862128972228联系人王伟光机构资金看多的共识正逐步建立但方向存在分歧SACNoS0570121030045wangweiguanghtsccom上周市场震荡北向资金在海外银行体系风险缓和下转为大幅净流入约148862128972228亿元是市场增量资金的主要来源各类资金看多的共识似乎正在达成但买入方向存在显著差异缺乏合力下市场或持续震荡北向资金买入电力设备医药生物等前期调整较多的板块杠杆资金买入电子通信计算机等TMT板块而主力资金大单资金则买入建筑传媒等主题板块其余板块为净流出上周国改持续聚集资金国改一带一路相关的中国中铁中国铁建中国建筑主力资金净流入居前此外上周9家公募上报央企主题ETF挂钩指数或预示高分红or专精特新为机构看好的国改方向散户开户预估指数环比继续上行杠杆资金净流入强度小幅回暖上周Choice预估开户趋势指数环比上升至192预估指数修复至2020年以来均值以上散户资金净流入持续修复上周杠杆资金净流入25亿元较上上周净流入21亿元环比增加上周融资交易活跃度为84较上上周82环比回升反映杠杆资金交易热情边际回暖结构上上周综合金融13pct建筑10pct的融资交易活跃度上升幅度居前有色金属-10pct家电-07pct电新-07pct融资交易活跃度降幅较大2月融资资金对于银行电新非银金融等板块的超低配比例提升幅度居前对于医药食品饮料电子等板块超低配比例下降幅度居前公募基金新发环比回暖私募基金仓位仍震荡上周新成立偏股型基金111亿份上上周99亿份发行份额环比增加仍处底部修复区间预估申赎比基金投资者每日申购赎回基金的金额比例测算环比回落至097底部小幅震荡主动偏股型基金权益仓位上升最新截止0310私募基金权益仓位为70891月以来持续震荡资金需求角度上周产业资本净减持10667亿元较上上周环比增加计算机电子等行业净减持规模居前上周新增IPO共9家募集资金52亿元定增9例募集资金44亿元上周解禁规模继续下降至20733亿元本周周度解禁市值71856亿元资金需求侧压力或将增加风险偏好修复下北向资金大幅回流买入前期调整较多的板块上周北向资金大幅流入148亿元由上上周净流出-106亿元转为净流入成交活跃度130处于2月中旬以来的修复通道中结构上上周电新33亿元医药25亿元传媒25亿元等前期调整较多的板块北向资金净流入规模居前银行-26亿元非银行金融-13亿元家电-10亿元等板块净流出规模居前近期外资客户对中国特色估值体系关注度较高我们筛选了陆股通标的中属于中央国有企业或其一级子公司未在美国实体清单的中字头央企名单附在正文中上周南向资金净流入扩大港股回购金额增加上周南向资金净流入118亿元较上上周净流入98亿元环比上升传媒32亿通信30亿银行23亿等板块净流入规模居前电子-7亿纺织服装-2亿机械-1亿等板块净流出规模居前上周恒指港股互联网港股地产沽空比例环比均小幅回落沽空压力有所缓解上周港股公司回购案例48起及回购金额9亿港元大幅增加上周通信银行房地产等板块仓位上升幅度居前分别为04pct04pct02pct上周南向资金对银行05pct通信03pct煤炭02pct的超低配比例上升幅度居前风险提示估算模型失效数据统计口径有误免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1策略研究正文目录周度资金面综述3各类主力资金行为周观察6散户资金入市强度环比继续回升6杠杆资金净流入回暖交易热情边际回暖6公募基金发行环比增加申购意愿小幅回落7私募基金仓位小幅下降10海外共同基金流入大幅收窄北向资金转向大幅流入11长线资金方面截至22年12月险资权益配置比例为127113产业资本方面二级市场大股东净减持额与股票回购金额均增加13一级市场15港股16上周恒指沽空比例回落港股公司回购金额大幅上升16海外共同基金继续净流入港股南向资金净流入扩大18风险提示20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2策略研究周度资金面综述上周国改主题持续聚集资金国改一带一路相关的中国中铁中国铁建中国建筑主力资金净流入居前此外上周广发基金汇添富基金银华基金等9家头部基金集中上报央企主题ETF产品主要涉及三大央企指数中证国新央企科技引领指数932038CSI中证国新央企现代能源指数932037CSI及中证国新央企股东回报指数932039CSI从涉及的对标指数来看高分红or专精特新或为机构看好的国改方向图表1上周9家头部基金上报央企主题ETF指数前五大权重股前5大权重股占比基金公司国央企主题产品申请材料接收日跟踪指数指数特征截止到313截止到313易方达基金易方达中证国新央企科技引领交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14主要选取国务院国资委下属业务涉及航空海康威视航天与国防计算机电子半导体通航发动力中证国新央企科技引领指数南方基金南方中证国新央企科技引领交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14信设备及技术服务等行业的50只上市公振华科技3418932038CSI司证券作为指数样本以反映央企科技主中航光电题上市公司证券的整体表现中航沈飞银华基金银华中证国新央企科技引领交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14汇添富基金汇添富中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14中国石化主要选取国务院国资委下属现金分红或回中国神华中证国新央企股东回报指数购总额占总市值比率较高的50只上市公广发基金广发中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14宝钢股份1969932039CSI司证券作为指数样本以反映央企股东回鲁西化工报主题上市公司证券的整体表现华电国际招商基金招商中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14嘉实基金嘉实中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色长江电力能源化石能源能源输配等现代能源产国电南瑞中证国新央企现代能源指数博时基金博时中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14业的50只上市公司证券作为指数样本中国核电3333932037CSI以反映央企现代能源主题上市公司证券的中国电建整体表现三陕能源工银瑞信基金工银瑞信中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金2023-03-14资料来源Wind华泰研究图表23月以来国企改革主题ETF获资金持续流入国企主题ETF净流入额亿元15上周净流入16亿元100500-05-10-15-202023-03-022023-03-032023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-102023-03-132023-03-142023-03-152023-03-162023-03-172023-03-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3策略研究图表3上周建筑装饰获主力资金净流入居首其中一带一路主题的建筑个股获主力资金净流入较多资料来源Wind华泰研究随海外银行危机暂缓北向资金上周转为大幅净流入148亿元近期外资客户对中国特色估值体系关注度较高我们筛选了陆股通标的中属于中央国有企业或其一级子公司未在美国实体清单的中字头央企名单如下图表4陆股通中字头标的筛选资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4策略研究资金供给流入方面上周预计新增开户趋势指数达到192环比继续回升月度数据来看2月沪深A股新增开户数29505万户同比回升2148恢复至2003年以来历史均值以上为16个月以来首次同比转正上周20230313-20230317杠杆资金净流入2549亿元较上上周净流入2097亿元环比增加452亿元上周融资交易活跃度为841较上上周819环比回升反映杠杆资金交易热情边际回暖上周新成立偏股型基金11128亿份上上周9922亿份发行规模环比增加但预估申赎比基金投资者每日申购赎回基金的金额比例测算环比下降至076反映基金投资者申购意愿边际回落普通股票灵活配置型及偏股混合型基金权益仓位分别为867464288164上上周0306-0310私募基金股票平均仓位达7089较上期环比下降海外共同基金净流入收窄EPFR数据显示截至20230315海外主动型基金再度转向净流出-002亿美元海外被动型基金连续三周流入但强度有所放缓净流入A股070亿美元北向资金大幅流入达14781亿元上周电力设备及新能源33亿元传媒25亿元医药25亿元基础化工22亿元等板块北向资金净流入规模居前银行-26亿元非银行金融-13亿元家电-10亿元等板块净流出规模居前上周北向资金仓位上调较多的行业有计算机04pct电力及公用事业02pct传媒02pct资金需求流出方面上周二级市场重要股东净减持10667亿元环比增加4596亿元一级市场新增IPO个数为9个相比上上周增加1个IPO规模5209亿元较上上周减少818亿元上周定增个数为9例募集资金4446亿元可转债发行个数为2例募集资金9285亿元上周周度解禁市值20733亿元较上上周减少8425亿元本周周度解禁市值71856亿元资金需求侧压力有所增加港股方面EPFR数据显示截至20230315海外共同基金连续四周净流入港股净流入148亿美元环比上上周728亿美元大幅下滑其中主动型海外基金净流出046亿美元被动性基金于上周净流入196亿美元环比上上周527亿美元幅度有所收窄南下资金净流入11828亿元环比继续上升图表5上周A股机构资金净流入边际回暖融资资金亿元主动偏股公募基金新增规模私募基金亿元外资北向资金净买入亿元800产业资本减持亿元一级市场亿元800机构资金净流入12WMA右轴6006004004002000200-2000-400-200-600-800-4002022-01-172022-11-172022-12-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-172021-10-172021-11-172021-12-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172023-01-172023-02-172023-03-172021-02-17资料来源WindChoiceEPFR私募排排网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5策略研究各类主力资金行为周观察散户资金入市强度环比继续回升3月13日至3月17日预估开户变化趋势为192较3月6日至3月10日开户变化趋势168回升也是近半年来首次突破2020年以来均值散户资金流入修复趋势确立月度数据来看2月沪深A股新增开户数29505万户同比回升2148恢复至2003年以来历史均值以上为16个月以来首次同比转正图表6313-317预估开户变化趋势环比继续回升单位点图表72月沪深A股新增开户数29505万户同比回升预估开户变化趋势沪深A股新增开户数百万户上证所A股账户新增开户数百万户新增投资者数量同比右轴预估开户变化趋势均值均值451SD45100-1SD40408035356040303020252502020-201515-401010-600505-800000-1002010-01-012010-09-012011-05-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-09-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-012018-01-012018-09-012019-05-01202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仓位7089图表233月6日至3月10日私募平均仓位7685华润信托阳光私募股票多头平均仓位私募平均仓位1004500私募产品发行数量只右轴95904000803500907030008560250050802000407515003070201000105006500602016-02-012014-02-012014-08-012015-02-012015-08-012016-08-012017-02-012017-08-012018-02-012018-08-012019-02-012019-08-012020-02-012020-08-012021-02-012021-08-012022-02-012022-08-012023-02-0120170110202107102017071020171010201801102018041020180710201810102019011020190410201907102019101020200110202004102020071020201010202101102021041020211010202201102022041020220710202210102023011020170410资料来源华润信托私募排排网华泰研究资料来源私募排排网华泰研究海外共同基金流入大幅收窄北向资金转向大幅流入EPFR数据显示0309-0315海外共同基金净流入A股068亿美元环比上期4408亿美元大幅下滑其中海外主动型基金再度转向净流出-002亿美元海外被动型基金连续三周流入但强度有所放缓净流入A股070亿美元图表240309-0315海外共同基金净流入A股068亿美元主动型外资亿美元30被动型外资亿美元25海外共同基金12MA亿美元20151050-5-10-15-202019915202031520206152020915202131520216152021915202231520226152022915202331520211215202012152022121520191215资料来源EPFR华泰研究北向资金方面上周北向资金转为净流入14781亿元交易活跃度较高1294主要净流入电力设备及新能源3265亿元传媒2536亿元医药2513亿元基础化工2184亿元电子2177亿元计算机2012亿元等板块主要净流出银行-2574亿元非银行金融-1335亿元家电-961亿元钢铁-876亿元煤炭-716亿元石油石化-619亿元等板块免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11策略研究图表25上周北向资金净流入14781亿元图表26上周北向资金自周一转向净流入北向资金净买入亿元右轴陆股通当日买入成交净额亿元北向资金净买入右轴12MA250北向资金交易活跃度4MA右轴01614北向资金交易活跃度12MA4002000151330015001412200100013115001210100001190500108100009-10071500086-2002000072021-02-032022-02-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012022-02-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表27上周北向资金净流入电力设备及新能源传媒医药等行业流出银行非银行金融家电等行业3月净流入亿元202216202312020232320232102023217202322420233320233102023317电力设备及新能源22830683210192-2165794-476-10860283265传媒3211130510265151364-338746-1272536医药101052442-519303-284-1637-20675452513基础化工60162313734-1307580222-16170092184电子4915564741812980-700-313924462552177计算机2925531591939158631312282036-11192012有色金属-793837063015-771-567-031-676-17841760机械4318227281401435373934341726601247交通运输19-452723-571475-113-4707661221011农林牧渔-8123065473-1169-13221300-518-1161846电力及公用事业25493308-16391182-8442271688030816国防军工3538933661-1059-467013-285-181742建筑23-1822301144430846893951535403房地产-7-017-194-849670-344-093038-974276轻工制造-1213255-082159176-013-117-205249食品饮料63154838403623042782-1154667-342236通信7-339783-1229641515-1041294-826208商贸零售1088152247156060-065-047-060162纺织服装2055121148-063020061072-034146综合1068032035-118014-047036-062085建材-8035148-299359393338128-951055汽车-7-6857374244-1125440-948509-1205008综合金融-1094085120066-017-038012-040-069消费者服务-369012411439160953117-299604-592石油石化-30891362541157405323033263-619煤炭-14116099-1027-952-703-166-231-498-716钢铁-922510691114060265773390-443-876家电-20382544218-471366612-485-534-961非银行金融-24680536342831775-531-5371314-2330-1335银行-40132315753336507-8592291616-3055-2574北向资金分行业流入亿元资料来源Wind华泰研究上周北向资金仓位上调较多的行业有计算机042pct电力及公用事业024pct传媒021pct市值占比方面传媒030pct电力及公用事业021pct建筑018pct等行业市值占比上升较多免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12策略研究图表28上周北向资金仓位上调较多的行业有计算机电力等图表29上周传媒电力建筑等行业市值占比上升较多最新仓位截止2023-03-17最新市值占比截止2023-03-1716调仓2023-03-17相比2023-03-1006012占比变动2023-03-17相比2023-03-10041404010031202002810000018-0206006-04044-060-012-0802-020-1000-03传媒电子建筑通信综合家电建材钢铁煤炭汽车机械医药银行煤炭传媒建筑通信综合家电银行建材电子医药汽车钢铁机械房地产计算机计算机房地产石油石化纺织服装交通运输农林牧渔有色金属商贸零售国防军工综合金融轻工制造基础化工食品饮料食品饮料交通运输农林牧渔商贸零售纺织服装国防军工石油石化有色金属基础化工轻工制造综合金融非银行金融消费者服务非银行金融消费者服务电力及公用事业电力及公用事业电力设备及新能源电力设备及新能源资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究长线资金方面截至22年12月险资权益配置比例为1271截至2022年12月31日险资权益配置比例为1271环比2022年11月30日的1284下降013pct保险资金规模占沪深300市值比例相比2022年11月小幅下降至672图表302022年12月长线险资持有股票和基金的金额占资金运用余额的比例小幅下降保险公司股票和基金占资金运用余额比例保险资金规模沪深300市值右轴1810179168157146135121141032016-082020-022015-052015-082015-112016-022016-052016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112015-02资料来源Wind华泰研究产业资本方面二级市场大股东净减持额与股票回购金额均增加2023年3月13日至3月17日二级市场重要股东净减持10667亿元相比上上周净减持量6071亿元增加4596亿元分行业来看按照申万一级行业口径上周大股东减持额排名第一的行业为计算机其次是电子和医药生物三个行业的净减持额分别为219918971744亿元上周周度解禁市值20733亿元较上上周减少8425亿元本周周度解禁市值71856亿元资金需求侧压力有所增加上周二级市场股票回购金额共计12724亿元较上期环比大幅增加11048亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13策略研究图表31上周二级市场重要股东净减持额10667亿元图表32上周周度解禁市值20733亿元减持负值增持净减持额亿元12MA周度解禁市值亿元右轴净减持额亿元12MA200300020018025001501601001402000501200100150080-50100060-10040-15050020-200002019-03-172021-12-172019-06-172019-09-172019-12-172020-03-172020-06-172020-09-172020-12-172021-03-172021-06-172021-09-172022-03-172022-06-172022-09-172022-12-172023-03-172020-04-052019-04-052019-07-052019-10-052020-01-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-052021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-052023-01-052023-04-052019-01-05资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表33上周计算机行业的大股东净减持排名第一单位亿元3月净减持2023182023115202312220232520232122023219202322620233520233122023319趋势图计算机314545035843796565155211476832632199电子5590295866412059976711142141929827101897医药生物35701234510851362328176129586010707571744传媒169110213347608211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