海外一周概览
　　硅谷银行和瑞信危机持续发酵，金融市场波动性明显放大。美国2月零售符合预期，通胀小幅下行，但仍有黏性。欧央行超预期加息50基点。受硅谷银行危机影响，市场对美联储在23年年底的加息预期从3月8日的5.56%下降173bp至3月17日的3.83%，美欧国债长短端收益率大幅下行，能源价格普跌，全球股指多数下跌。本周四（3月23日）将公布美国FOMC利率决策。
　　欧美银行风险共振，联储明显扩表。3月13日开市前，美联储、美财政部和FDIC联合出手，为硅谷银行和签名银行的储户提供全额兑付，美联储还创设银行期限资金计划（BTFP）为银行提供最长1年的流动性支持，但市场对中小银行挤兑的担忧尚未消除。3月15日，瑞信最大投资者沙特国家银行表示不考虑对瑞信追加投资，瑞信股票一度跌超25%，全球避险情绪再度升温。美联储快速扩表，3月8-15日美联储总资产增加约3000亿美元，其中贴现窗口贷款增加1483亿，用于救助硅谷银行和签名银行对FDIC的贷款为1428亿美元，通过BTFP的贷款为119亿美元。
　　2月美国零售符合预期，核心通胀超预期。美国2月零售消费环比为-0.4%，符合彭博一致预期，部分是因为1月的高基数，1-2月零售平均较12月环比+3.0%，仍然处于较高水平。分项而言，地产和汽车产业链消费有所放缓。2月CPI环比边际放缓至0.4%（1月0.5%），同比延续下降趋势，录得+6.0%（前值+6.4%），均符合预期。但核心CPI环比回升至0.5%，超过彭博一致预期（+0.4%），黏性较强的核心服务通胀还在加速，尤其是住房分项2月环比录得0.8%，同比录得8.1%，显示美国通胀压力仍然较大。
　　欧央行超预期加息50基点。3月16日欧央行议息会议加息50个基点，高于隐含的加息预期（38个基点），维持此前的缩表速度，即2023年6月底APP规模平均每月下降150亿欧元。记者会上，拉加德强调，欧洲银行较08年更稳健，价格稳定和金融稳定之间不存在权衡取舍（tradeoff），将以加息抗通胀，以流动性工具来维护金融稳定。此外，本次会议没有对未来加息路径提供明确指引，而是强调货币政策的决策将更加依赖数据（data-dependent），为未来货币政策留出灵活空间。
　　高频数据显示，全球出行活动回落，美国出行升温。上周全球航班数量环比持续下行。美国TSA安检人数和纽约地铁客运量环比均有所回升，但较疫情前同期水平略有下降；美国酒店入住率环比上涨2.8pct，录得64.7%，或受春假旅行推动。
　　受欧美银行风险事件影响，美联储加息预期大幅下降，美欧国债收益率明显回落，全球股指多数下行，能源价格普跌。硅谷银行和瑞信危机导致避险情绪升温：市场预期的2023年年底的联邦基金利率从3月8日的5.56%下降173bp至3月17日的3.83%；美国2年期、10年期美债收益率分别下跌79、31个基点至3.81%和3.39%，欧元区国债收益率同样普遍下行；美元指数下跌0.75%至103.9；全球股指多数下跌，但利率下行推动标普500指数上涨1.4%；WTI与布伦特原油价格大跌13.0%和12.3%。
　　风险提示：美国银行业风险继续发酵；通胀黏性超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观欧美银行风险共振联储显著扩表华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年3月19日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000联系人胡李鹏PhD海外一周概览SACNoS0570122120062hulipenghtsccom硅谷银行和瑞信危机持续发酵金融市场波动性明显放大美国2月零售符合861063211166预期通胀小幅下行但仍有黏性欧央行超预期加息50基点受硅谷银行危机影响市场对美联储在23年年底的加息预期从3月8日的556下降173bp至3月17日的383美欧国债长短端收益率大幅下行能源价格普跌全球股指多数下跌本周四3月23日将公布美国FOMC利率决策欧美银行风险共振联储明显扩表3月13日开市前美联储美财政部和FDIC联合出手为硅谷银行和签名银行的储户提供全额兑付美联储还创设银行期限资金计划BTFP为银行提供最长1年的流动性支持但市场对中小银行挤兑的担忧尚未消除3月15日瑞信最大投资者沙特国家银行表示不考虑对瑞信追加投资瑞信股票一度跌超25全球避险情绪再度升温美联储快速扩表3月8-15日美联储总资产增加约3000亿美元其中贴现窗口贷款增加1483亿用于救助硅谷银行和签名银行对FDIC的贷款为1428亿美元通过BTFP的贷款为119亿美元2月美国零售符合预期核心通胀超预期美国2月零售消费环比为-04符合彭博一致预期部分是因为1月的高基数1-2月零售平均较12月环比30仍然处于较高水平分项而言地产和汽车产业链消费有所放缓2月CPI环比边际放缓至041月05同比延续下降趋势录得60前值64均符合预期但核心CPI环比回升至05超过彭博一致预期04黏性较强的核心服务通胀还在加速尤其是住房分项2月环比录得08同比录得81显示美国通胀压力仍然较大欧央行超预期加息50基点3月16日欧央行议息会议加息50个基点高于隐含的加息预期38个基点维持此前的缩表速度即2023年6月底APP规模平均每月下降150亿欧元记者会上拉加德强调欧洲银行较08年更稳健价格稳定和金融稳定之间不存在权衡取舍tradeoff将以加息抗通胀以流动性工具来维护金融稳定此外本次会议没有对未来加息路径提供明确指引而是强调货币政策的决策将更加依赖数据data-dependent为未来货币政策留出灵活空间高频数据显示全球出行活动回落美国出行升温上周全球航班数量环比持续下行美国TSA安检人数和纽约地铁客运量环比均有所回升但较疫情前同期水平略有下降美国酒店入住率环比上涨28pct录得647或受春假旅行推动受欧美银行风险事件影响美联储加息预期大幅下降美欧国债收益率明显回落全球股指多数下行能源价格普跌硅谷银行和瑞信危机导致避险情绪升温市场预期的2023年年底的联邦基金利率从3月8日的556下降173bp至3月17日的383美国2年期10年期美债收益率分别下跌7931个基点至381和339欧元区国债收益率同样普遍下行美元指数下跌075至1039全球股指多数下跌但利率下行推动标普500指数上涨14WTI与布伦特原油价格大跌130和123风险提示美国银行业风险继续发酵通胀黏性超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表1美联储3月国债购买量缩小图表2美联储总资产增加2970亿美元环比上升36亿美元美联储当月国债购买量亿美元亿美元962美联储总资产1200785826102282372495000817794804847639772725602800588589183900004002564054085000-68-102-241-189-152-400-252-35480000-590-800-653-713环比前一周变化月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份3657135791391975000111111年年年年年年年年年年年年年年年月份前两周2022202220202021202120212021202120222022202220233202020212022年7000021-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-032023资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国彭博金融条件指数明显收紧图表4欧元区彭博金融条件指数也明显收紧美国金融条件指数欧元区金融条件指数20正金融条件宽松20正金融条件宽松1510100005-1000-20-05-30-10负金融条件趋紧-40-15负金融条件趋紧-20-5021-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周美国经济意外指数上行日本欧洲下行图表6近一周G10以及新兴市场经济意外指数均上行300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期150200花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数花旗欧洲经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-1270-100美日欧-50-200最新一周变化191-119-114G10新兴市场-100最新一周变化32132最近一个月变化291-204-320最近一个月变化16149-300-150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期-400-20021-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0321-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7主要经济失业率美国2月失业率小幅上行图表8美国2月劳动力参与率小幅提升美国失业率季调日本失业率1665欧元区失业率季调美国劳动力参与率季调德国调和失业率146412636250106286761660436302245905895-0299-0203-0207-0211-0215-0219-0223-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数较前一周回落图表10高基数导致2023年2月美国零售总额环比转负千人千人美国当周初次申请失业金人数季调亿美元美国零售总额季调美国零售总额季调环比右轴8000美国持续领取失业金人数季调右轴3000070001070008250006000660002000045000240001500050000300010000-04-22000-4500040001000-600-83000-1020-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0320-0321-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数下降商务航班数量持平图表12美国TSA安检人数回升每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均160MA7定基指数基期为2020年1月1日100252020202120222023140全球航班数量定基指数全球商务航班数量定基指数116212020100158010187601040200500021-0321-0919-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0521-0721-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0319-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表13美国消费总指标环比回落酒店餐饮涨幅明显图表14纽约地铁客运量环比前一周明显增加与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化万人次纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均50总消费酒店餐饮休闲娱乐400纽约地铁客运量70相较疫情前同期的相对客运量水平右轴医疗交通零售30350601030050-1025040-3020030-50150-70100202021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-0221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15全球餐饮预订opentable指数上涨图表16美国酒店入住率回升至647预订数较2019年同期增幅2020-2022年皆如此MA720202021美国酒店入住率90全球英国美国德国20222023807070647506030501040-103020-3010-50021-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表172月美国工业增加值同比回落中国1-2月大幅上行图表18美国制造业1月新订单出货量及存货量同比增速均下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比中国美国德国日本韩国美国全部制造业出货量季调同比4060美国全部制造业存货量季调同比50304020301020010-100-10-20-20-30-30-4020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0107-0109-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表19美国抵押贷款新申请指数同比跌幅加深图表20美国1月住房库存销售比回升至85美国抵押贷款新申请指数同比MA6月新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴200040111900301018002098517001081600071500-1061400-2051300-3041200-4031100-502100017-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0303-0107-0111-0115-0119-0123-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表212023年2月主要经济体OECD综合领先指标持续走弱图表22韩国2022年2月出口同比跌幅收窄进口增速转正OECD综合领先指标点80韩国出口当月同比韩国进口当月同比中国美国欧元区日本60104401022010035098-2096-75-4094-609216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-029016-02注2020年1月6月2021年1月6月各月份的韩国贸易当月同比增速为尽量88避免受2020年初首轮疫情因素扰动均替换为2021年1-6月对应月份相对201918-0219-0220-0221-0222-0223-02年同期的两年复合增速资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表23美国1月汽车库存量库存销售比均回落图表24美国1月汽车销量和同比增速持续下降万辆美国汽车库存季调万辆MA3美国汽车销量总计季调同比160汽车库存销售比右轴50040美国新车销量个人消费者季调同比45014030400120203501003001080250060200-1015040-20100-30205000-401984-011997-012010-012023-012007-012011-012015-012019-012023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表25美国粗钢产量小幅上行图表26最近一周EIA商业原油库存回升20202021美国当周粗钢产量万吨库存量EIA商业原油全美万桶20222023库存量商业原油俄克拉何马库欣万桶右轴2001906000080001805500070001706000160500005000150450001404000400001303000350001202000110300001000100250000月月月月月月月月月月月月12345678910111209-0311-0313-0315-0317-0319-0321-0323-03资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究全球主要商品及航运价格监测图表27各类大宗商品指数上周表现回顾20233102023317区间涨跌幅-15-10-5051015WTI油价-130布伦特油-123天然气-87铜-15铝-08锌-03铁矿石08镍24黄金54银89糖-29棉花-16大豆-08玉米13大米13小麦28南华综合指数-22原油运输指数BDTI62资料来源Wind华泰研究图表28上周现货黄金价格上行美元指数小幅回落图表29最近一周WTI油价大幅下跌录得667美元桶美元盎司EIA原油库存变动万桶伦敦现货黄金以美元计价118期货结算价连续WTI原油美元桶右轴21002000140美元指数右轴1151500120112190010910001006674106500801700103060伦敦现货黄金美元指数100最新20233171962110386上期末2023310186131046597-500401500当周涨跌542-07594-10002091130088-1500020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30以当周均价计海运BDI指数环比上涨159图表31宁波出口集装箱运价综合指数持平前一周点波罗的海干散货指数BDI点宁波出口集装箱运价定基指数基期2020年1月初10070060002023-03-18环比前一周上宁波出口集装箱运价综合指数涨1591相较于2022年同宁波出口集装箱运价指数欧洲600宁波出口集装箱运价指数美西5000期高点下降4129宁波出口集装箱运价指数美东50040004003000300200020010001000017-0318-0319-0320-0321-0322-0323-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究海外央行跟踪图表32全球央行基准利率调整跟踪年初至今累计变最新值百分点Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Nov-20Dec-20Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22MAR-22Apr-22May-22June-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Jan-24化百分点发达国家美国-15002505075075075075050025025475欧元区050075075050050050050350日本-010英国-065015025025025025050050075050050050400加拿大-150025050050100075050050025025450澳大利亚-050-015025050050050050025025025025025025360新西兰-07502502502505005005005005007505005475瑞典02505010007505005300挪威-125-0250250250250500500500250250275瑞士0500750500100新兴市场中国-010-020-005-01-0050365韩国-050-025025025050050050025025025350中国香港-035-054-049-012025050075075075075050025025500印度-075-040-025065050050050035025025650印尼-025-025-025-025-025-025025050050025025575泰国-025-025-025025025025025025150马来西亚-025-025-050-0250250250250250275菲律宾-025-050-050-050-025025075050050075050050050600巴西-025-050-075-075-02507507507510010015015015010010005001375俄罗斯-025-050-100-0250250500501000250751001150-300-600-150-150-0500750墨西哥-025-050-050-050-050-050-025-0250250250250250500505075075075075050050051100土耳其-075-050-100-100-050200475200200-100-200-100-100-100-100-15001050南非-025-100-100-050-02502502502505075075075025025725秘鲁-100-1000250500500500500500500500500500500500500500250250250250750智利-12502515015012507507510005001125波兰-050-050-0400400750500500500751000750750500250675阿根廷-1000-20020025020025020030080095055007500哥伦比亚-050-050-050-025-025-0500750501001001001501501001001000750751275匈牙利-015-01506003001501503003005015010023530012501300哈萨克斯坦275-250-05002502502505032505005015007501675资料来源Bloomberg华泰研究图表33市场对2023年3月的加息预期明显回落市场对2023年3月的加息预期明显回落基点bps当次议息会议预期升息幅度202331720233850042940035430021920014992671002300-100-42-90-93-96-125-121-200-154-300-279-313-4002023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-122024-01资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究资产价格利率汇率全球股市利率图表34上周海外主要国家10年期国债收益率普遍回落美国国债收益率10年美日英德中日本国债利率10年最新2023317339033338224286英国国债收益率10年一周前20233103700433632552861个月前202321437705235823528950德国国债收益率10年环比1周前变化bps-3100-1030-2518-3100-0253245中国国债到期收益率10年右轴环比1个月前变化bps-3800-1990-1960-1100-312403529302520261510052300-05-102022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03资料来源Wind华泰研究图表35美国国债利率曲线较前一周显著下移图表36欧元区国债利率曲线较前一周显著下修美债2023-03-172023-03-10欧债2023-03-162023-03-09552023-02-17352023-02-1650304525403520301525债券期限年债券期限年2010051015202530051015202530资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37美国高收益债调整利差较前一周上行图表38上周美国银行隔夜融资利率为457美国AAA级企业债期权调整利差美国银行隔夜融资利率美国高收益企业债期权调整利差右轴504570960405508503007452040063510高收益债AAA企业债3005最新202331649306900上期末202331046106325变化bps3200600042020220320200320200920210320210920220920230322-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究汇率图表39上周美元指数下跌人民币升值750即期汇率美元兑人民币美元指数右轴118美元指数美元兑人民币730最新20233171038668765一周前202331010465696531131个月前202321710388688187101周涨跌-075-1271081个月涨跌-002-00869010367098650936308821-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03资料来源Wind华泰研究图表40上周主要货币兑美元均升值人民币兑美元日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元澳元兑美元30238180201291281320520940831006203303705604102502300400-004-038-10-093-145-20当周累计2023-03-172023-03-162023-03-152023-03-142023-03-13资料来源Wind华泰研究全球股市图表41上周全球股指多数下跌北美西欧亚太6444121430063103018005-288-2-165-428-129-4-409-199-130-154-212-001-196-636-6-015-533-8-10一周涨幅此前三周涨幅道标纳多墨伦法巴意东上香新孟马吉印韩澳新琼尼Sensex30普500斯加买伦西敦兰黎CAC40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