【电子】源杰科技（688498.SH）深度报告：杰出光芯片国产代表，源自持续创新进取
　　短期来看，公司10GEML光芯片放量在即，带来新增量；25G光芯片持续提升在数通市场的份额。中长期来看，50GDFB、100GEML、硅光直流大功率光源等产品与全球龙头差距逐渐缩小，公司有望在客户端取得突破；公司前瞻布局激光雷达、传感器等非通信场景，有望打开成长空间。
　　【医药生物】万泰生物（603392.SH）2022年报点评：22年净利增长134%，二价HPV延续高速放量
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年公司实现收入141.38/169.7/196.99亿元，同比增长26.4%/20%/16.1%；归母净利59.55/73.36/85.73亿元，同比增长25.7%/23.2%/16.9%。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫苗销售不及预期，疫苗研发不及预期，政策风险等
　　【家用电器】创维数字（000810.SZ）跟踪点评：双千兆战略继续推进，国内外均有望接入大模型
　　双千兆战略继续推进，业绩稳定增长。公司接近一半收入来自海外，有望接入GPT模型。国内市场方面，有望接入百度文心一言等大模型，凭借渠道优势打入智能家居市场。我们预测2022-2024年公司归母净利润为8.05、10.28、12.54亿元，对应PE26.7、20.9、17.2x，维持公司”买入”评级。
　　【电力设备】——安科瑞2022年年报点评：22疫情下经营稳健，23Q1开始恢复增长
　　投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润2.52/3.80/5.11亿元，同比+47.6%/51.0%/34.4%，对应EPS分别为1.17/1.77/2.38元，维持“增持”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月21日核心结论分析师电子源杰科技688498SH深度报告杰出光芯片国产代表源自持雒雅梅S0800518080002续创新进取短期来看公司10GEML光芯片放量在即带来新增量25G光芯片持续luoyameiresearchxbmailcomcn提升在数通市场的份额中长期来看50GDFB100GEML硅光直流大国内市场主要指数功率光源等产品与全球龙头差距逐渐缩小公司有望在客户端取得突破公指数名称收盘涨跌司前瞻布局激光雷达传感器等非通信场景有望打开成长空间医药生物万泰生物603392SH2022年报点评22年净利增长134上证指数323491-048二价延续高速放量HPV深证成指1124713-027盈利预测与评级预计2023-2025年公司实现收入14138169719699亿元同比增长26420161归母净利595573368573亿元同比沪深300393908-050增长257232169维持买入评级上证180836993-067风险提示疫苗销售不及预期疫苗研发不及预期政策风险等中小板指735819012家用电器创维数字000810SZ跟踪点评双千兆战略继续推进国创业板指229192-008内外均有望接入大模型双千兆战略继续推进业绩稳定增长公司接近一半收入来自海外有望接资料来源聚源入GPT模型国内市场方面有望接入百度文心一言等大模型凭借渠道主要海外市场指数优势打入智能家居市场我们预测2022-2024年公司归母净利润为80510281254亿元对应PE267209172x维持公司买入评级指数名称收盘涨跌电力设备安科瑞2022年年报点评22疫情下经营稳健23Q1开道琼斯3224458120始恢复增长标普500395157089投资建议我们预计公司23-25年归母净利润252380511亿元同比476510344对应EPS分别为117177238元维持增持纳斯达克1167554039评级资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日公司深度研究电子源杰科技688498SH深度报告杰出光芯片国产代表源自持续创新进取国产激光器芯片龙头覆盖IDM全流程公司专注于高速激光器光芯片领域生产覆盖IDM全流程公司的主要产品囊括从25G到50G的激光器芯片系列产品等下游应用于光纤接入4G5G移动通信网络和数据中心等经过多年沉淀公司产品的技术先进性市场覆盖率和性能稳定性位居行业前列行业分析光芯片行业壁垒高国产替代空间广阔光芯片的需求主要受光模块市场驱动目前国内25G及以上光芯片的国产化率仍较低结合LightCounting对光模块的市场规模预测我们测算得2021年全球光芯片市场规模约328亿美金中国光芯片市场规模约63亿美金源杰科技2021年232亿元约占全球国内市场份额分别为16仍有较大提升空间公司核心优势技术和工艺国内领先高端产品率先量产公司拥有多条覆盖MOCVD外延生长光栅工艺光波导制作金属化工艺端面镀膜自动化芯片测试芯片高频测试可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线公司历经多年时间培养出来的研发人员以及生产技术人员具备丰富的经验保障产品的持续开发和升级利于公司持续保持领先优势公司形成两大平台和八大技术保障产品性能具备差异化竞争优势和位于领先地位投资建议短期来看公司10GEML光芯片放量在即带来新增量25G光芯片持续提升在数通市场的份额中长期来看50GDFB100GEML硅光直流大功率光源等产品与全球龙头差距逐渐缩小公司有望在客户端取得突破公司前瞻布局激光雷达传感器等非通信场景有望打开成长空间我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为159215亿元归母净利润增速分别为589347对应PE分别为5339倍给予公司2023年PE为70倍对应目标价为18406元股首次覆盖给予买入评级风险提示新产品量产不及预期客户需求不确定性市场竞争加剧技术迭代风险应收账款风险联系人陈彤18859272982chentonggxbmailcomcn贺茂飞18217567458hemaofeiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日公司点评医药生物万泰生物603392SH2022年报点评22年净利增长134二价HPV延续高速放量事件22年公司总营收11185亿元9451归母净利4736亿元13428扣非净利4514亿元1320322年毛利率8954376pct净利率4348732pct费用率维稳22年销售管理财务费用率波动不大分别为290921-055研发端22年投入1139亿元占总营收1018同比增长672022年分板块收入22年疫苗板块收入8493亿元15255对应销售量2706万支占总营收7593毛利率9389134pct贡献净利405亿元疫苗板块对应净利率476IVD收入2674亿元1431占总营收2391毛利率7584-033pct贡献净利82亿元IVD板块对应净利率306IVD板块仍以试剂贡献为主22年IVD试剂收入2085亿元活性原料收入392亿元仪器收入5134万创收未创利IVD仪器处于研发投入阶段公司疫苗管线梳理二价年产能3000万支22年海外已获摩洛哥尼泊尔泰国刚果4个国家上市许可23年1月获柬埔寨上市许可鼻喷新冠苗正在开展附条件上市申报工作同步建设产能1亿剂小年龄段3-17岁临床1期试验方案通过伦理审查九价HPV按计划随访工作中与MSD九价头对头临床3期已完成正在进行数统工作小年龄桥接临床试验已经完成入组冻干水痘减毒活疫苗已完成临床3期生产申报中VZV-7D临床2b期戊肝疫苗在美1期已完成20价肺炎于23年2月启动临床1期其他如重组带疱三价轮状第三代HPV四价肠道病毒鼻喷三价新冠-三价流感处于临床前盈利预测与评级预计2023-2025年公司实现收入14138169719699亿元同比增长26420161归母净利595573368573亿元同比增长257232169维持买入评级风险提示疫苗销售不及预期疫苗研发不及预期政策风险等联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日公司点评家用电器创维数字000810SZ跟踪点评双千兆战略继续推进国内外均有望接入大模型双千兆战略继续推进业绩稳定增长2021年3月和7月工信部分别引发了双千兆网络协同发展行动计划2021-20235G应用杨帆行动计划2021-2023两项重要指导性政策提出到2023年底千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力3月3日中国移动公布中国移动2022年至2023年智能家庭网官产品集中采购第一批次中创维数字GPON合计中标352万台份额16810GGPON合计中标1006万台份额188此次第二次批次集采公司包一到包五中标份额分别为144928981739144940中标份额持续提升公司接近一半收入来自海外有望接入GPT模型公司的盒子业务在国内市场和全球市场目前市占率排第一一方面与全球海外各国主流电信通信运营商进行合作例如在印度占据70市场份额公司一直与印度前20主流运营商合作一方面公司通过收购欧洲机顶盒品牌strong进军C端零售市场凭借在产业链和产品力方面的优势公司有望率先接入GPT将智能语音交互功能结合机顶盒的高渗透率进入智能家居市场国内市场方面有望接入百度文心一言等大模型凭借渠道优势打入智能家居市场国内大厂布局大模型在即智能应用有望纷纷接入下游需求涌现公司一直以来与百度等公司合作打造智能语音盒子在AIGC背景下公司有望继续深入合作对接百度文心等大模型凭借运营商渠道打造智能家具边缘计算入口投资建议我们预测2022-2024年公司归母净利润为80510281254亿元对应PE267209172x维持公司买入评级风险提示全球电视机顶盒需求不及预期的风险运营商10GPON招标进展不及预期的风险供应链风险VR产业发展不及预期联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日公司点评电力设备安科瑞2022年年报点评22疫情下经营稳健23Q1开始恢复增长事件公司发布2022年报2022年公司实现营业收入1019亿元同比016实现归母净利润171亿元同比032同时公司公布23Q1业绩预告预计实现归母净利润037-045亿元同比增长20-45疫情下全年维持平稳态势营业收入和归母净利润维持稳22年公司全年实现营业收入保持平稳受益于公司产品转型升级软件收入占比不断提升主要业务的毛利率小幅提升22年毛利率为4615同比043pct净利率维持稳定22年为1675同比005pct2022年受国内整体经济下行影响尤其是第二季度和第四季度因物流管控与全域封闭管理等因素导致多地项目暂缓或停工对业务推广产生较大阻力能效管理平台向30转型稳步推进创新战略部署公司目前主推AcrelEMS能效管理平台EMS20通过在源网荷储充各个节点安装监测分析保护控制装置将边缘计算网关采集数据上传至平台平台调整各系统控制策略使企业内部电力系统提升效率降低企业用电成本平台进一步升级后30系统将加入光储产品的管理系统进一步带动企业用电效率提升疫后复苏可选消费属性有望带动业绩快速上行2023年疫情不再反复之后安科瑞的产品作为可选消费类的电力设备产品有望摆脱封控带来的影响踩上疫后复苏的东风同时公司的分销比例在22年进一步提高表明公司在渠道铺设方面进一步加强随着渠道的逐渐完善公司有望在微电网的蓝海市场中进一步扩大优势投资建议我们预计公司23-25年归母净利润252380511亿元同比476510344对应EPS分别为117177238元维持增持评级风险提示产品推广速度不及预期风险竞争对手增加风险联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日公司点评其他哔哩哔哩-SW9626HK事件点评闪耀优俊少女版号获批有望提振全年收入事件3月20日国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果哔哩哔哩代理的闪耀优俊少女版号获批闪耀优俊少女海外流水表现优秀版号获批后国内上线时间将早于预期闪耀优俊少女由日本厂商Cygames开发此前已经在海外市场取得优异收入表现据SensorTower统计闪耀优俊少女2021年2月在日本上线后多次位列iOS畅销榜第一名并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军闪耀优俊少女获得版号后预计会较快在国内市场推出此外23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线展望全年一方面新产品上线后陆续开始贡献流水另一方面此次进口版号审批公布时间间隔为3个月较往年明显缩短公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善持续优化供给预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20左右广告业务下半年有望迎来复苏收入结构持续优化公司提供Story-Mode品牌种草带货等新型广告场景来自电商快消及汽车行业的广告投放持续提升随着居民消费能力修复预计公司广告收入将在23年下半年迎来复苏2023年广告收入同比增长25以上高于市场平均水平降本增效战略下预计公司核心用户活跃度将稳中有升带动增值服务业务收入增长预计2023年增值服务业务收入同比增长约20未来公司收入增长将更多由具有较高毛利的游戏与广告驱动预计毛利率将进一步改善盈利预测与投资建议重点代理产品版号过审后有望加速推出广告业务下半年迎来复苏看好公司收入结构改善以及盈利能力提升预计公司202320242025年营收253309369亿元同比162219经调整净利润-34-914亿元维持买入评级风险提示商业化不及预期用户增长不及预期政策监管风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日行业周报农林牧渔生猪价格持续低位震荡国内大豆扩产计划稳步推进观点更新生猪养殖生猪价格底部横盘重视行业配置机会截至3月17日全国生猪出栏均价为1516元公斤环比-200本周猪价仍然处于低位震荡短期上行较难但生猪板块具备较强配置价值从季节性因素看46月往往出现全年猪价低点下半年猪价将上行从仔猪价格看短期价格上行对生猪价格将形成支撑我们对23H2猪价总体乐观屠宰量方面3月11日17日全国屠宰量为9194万头环比163出栏均重方面3月10日16日全国生猪出栏均重为12205公斤头环比上周078白鸡养殖本周肉鸡及鸡苗价格环比持平关注鸡苗价格回落带来的配置机会截至3月17日白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1044元公斤611元羽环比-010166本周白羽肉鸡父母代种鸡养殖利润分别为249341元羽当前毛鸡价格仍处于低位下游客户需求仍然不足未来价格压力有可能转向商品代鸡苗供应方未来受季节性因素及短期供给增量影响37月商品代鸡苗价格或将承受明显压力祖代鸡更新不足将最早于23年9月导致商品代鸡苗减量我们仍然看好23Q4商品代鸡苗及24年肉鸡价格种业农业农村部组派专家分赴主产区指导春季田管稳步推进大豆扩产计划我国中东部出现大范围降水降温天气过程农业农村部已组派指导落实小麦春季田管措施夯实夏粮丰收基础根据两会精神农业农村部后期将全力抓好春季农业生产精细指导推进冬小麦春季田管压实责任稳住春播面积下功夫大面积提升主要粮油作物单产攻坚克难扩种大豆油料整合资金加大力度支持大豆生产着力稳住东北大豆面积尽力扩种高油高产大豆采取综合性措施大面积提单产确保大豆产能和自给率稳定增长饲料饲料价格持续下行中方加大美玉米进口量截至3月8日生猪饲料价格为353元公斤环比-084同比-511肉鸡饲料价格为392元公斤环比-076同比-321蛋鸡饲料价格为334元公斤环比-089同比-205美国农业部3月14日发布消息称私人出口商报告对中国销售612万吨玉米民间出口商报告向中国出口销售667万吨玉米我国谷物供给得到进一步填充投资建议生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团风险提示畜禽产能去化不及预期行业政策变动超预期疫病风险等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日行业周报建筑材料建材行业周报20230313-20230317预计地产链一季报延续复苏不惧调整加大布局1水泥本周全国水泥市场价格4385元吨环比下降023同比下降147本周全国水泥库容比606环比上升076pct同比上升285pct水泥出货率653环比上升32pct同比上升55pct2玻璃本周国内浮法玻璃均价175932元吨较上周173704元吨上涨2228元吨涨幅128玻璃库存6160万重量箱较上周四库存减少576万重量箱降幅855库存天数约3213天较上周减少300天3储能据不完全统计本周新招标储能不含抽水蓄能项目设备设计7777MW17954MWh光热方面本周招标规模无新增本周投资策略地产产业链1据国家统计局数据1-2月全国房地产开发投资137万亿元同比-57比去年全年10的降幅明显收窄商品房销售面积15亿平方米同比-36其中住宅销售面积-06商品房销售额154万亿元同比-01其中住宅销售额同比35是自去年以来首次累计同比增长2春节后1-7周样本城市新房成交面积同比876较1-6周的683提升193pct二手房方面1-7周二手房成交面积同比8244较1-6周的8089提升115pct保交楼效果正持续显现部分核心一二线城市或率先迎来市场复苏并带动全国市场逐渐企稳建议关注江山欧派等受益品种去年积压需求叠加今年至今房产交易活跃带动地产链复苏据草根调研家居门店客流持续复苏订单情况表现较好预计一季报延续复苏水泥板块据数字水泥网3月13日起长三角沿江地区水泥熟料价格第五轮上调幅度15元吨累计涨幅85元吨现沿江熟料挂牌价365-375元吨处于32历史分位节后需求快速启动全国水泥价格呈现回升趋势目前水泥板块PB处于历史底部具备相对充足安全边际同时水泥板块中国有企业较多其中冀东水泥尖峰集团金隅集团海螺水泥中国建材华润水泥控股PB低于1或将受益于中特估值体系下的国企改革储能光伏风电需求旺盛储能需求有望持续增长建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬铁铬液流电池电解液量产的振华股份随光热储能发展提速建议关注光热玻璃生产企业安彩高科和保温材料龙头鲁阳节能玻纤无碱玻璃纤维纱均价4467元吨周环比持平中碱玻璃纤维纱均价为5350元吨周环比持平缠绕直接纱均价4150元吨周环比持平电子纱均价8000元吨周环比持平风险提示竣工不及预期地产超预期下滑行业协同破裂联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明