【策略】历年市场主线是如何形成的？
　　两会前后的市场表现和风格特征往往决定了全年整体的市场走向。消费复苏与国企改革今年的市场主线。
　　【策略】投资“数字中国”，聚焦TMT三大行业
　　“数字中国”政策脉络看，不断聚焦数字经济。“从产业空间看增长性，算力增长、产业数字化转型、智能消费扩大、宏观经济修复，以及国产化率提升，将推动数字经济细分板块具备高弹性。“数字中国”产业链关注通信+电子+计算机三大行业和N个细分概念板块。投资逻辑上，综合资本开支所对应的产业链布局和景气度、业绩预期反映基本面兑现情况、估值和业绩性价比，来看投资逻辑。
　　【医药生物】毕得医药（688073.SH）首次覆盖报告：分子砌块领先企业，扩SKU扩渠道提升全球市占率
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司归母净利1.45/2.05/2.80亿元，同比增长48.9%/40.9%/36.6%。基于公司市占率提升及海外市场发力，给予2023年PE50X，对应市值102.5亿元，对应每股目标价158元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等
　　【宏观】1-2月财政数据点评：年初财政支出进度加快，助力稳增长
　　1-2月广义财政收入增速下滑至-5.0%，税收与非税收入增速均有所下滑，土地出让收入压力仍在加大；广义财政支出增速回升至2.1%，一般公共预算支出回暖，由社保、卫生健康转向教育、科技领域，基建类投资的拉动作用回正，政府性基金支出跌幅收窄；年初财政收入端完成预算进度较为落后，而支出端预算完成进度高于往年，财政赤字同比增量有所扩张，支出端发力稳投资、促消费，助力稳增长。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月20日核心结论分析师策略历年市场主线是如何形成的雒雅梅S0800518080002两会前后的市场表现和风格特征往往决定了全年整体的市场走向消费复苏与国企改革今年的市场主线luoyameiresearchxbmailcomcn策略投资数字中国聚焦TMT三大行业国内市场主要指数数字中国政策脉络看不断聚焦数字经济从产业空间看增长性算指数名称收盘涨跌力增长产业数字化转型智能消费扩大宏观经济修复以及国产化率提升将推动数字经济细分板块具备高弹性数字中国产业链关注通信上证指数325055073电子计算机三大行业和个细分概念板块投资逻辑上综合资本开支所N深证成指1127805036对应的产业链布局和景气度业绩预期反映基本面兑现情况估值和业绩性价比来看投资逻辑沪深300395882050医药生物毕得医药688073SH首次覆盖报告分子砌块领先企业上证180842654059扩SKU扩渠道提升全球市占率中小板指734920073盈利预测与评级预计2022-2024年公司归母净利145205280亿元同比增长489409366基于公司市占率提升及海外市场发力给予创业板指229367-0362023年PE50X对应市值1025亿元对应每股目标价158元首次覆盖资料来源聚源给予买入评级主要海外市场指数风险提示下游客户研发进度放缓境外经营汇兑损益技术人员流失等指数名称收盘涨跌宏观1-2月财政数据点评年初财政支出进度加快助力稳增长1-2月广义财政收入增速下滑至-50税收与非税收入增速均有所下滑道琼斯3186198-119土地出让收入压力仍在加大广义财政支出增速回升至21一般公共预标普500391664-110算支出回暖由社保卫生健康转向教育科技领域基建类投资的拉动作用回正政府性基金支出跌幅收窄年初财政收入端完成预算进度较为落后纳斯达克1163051-074而支出端预算完成进度高于往年财政赤字同比增量有所扩张支出端发力资料来源聚源稳投资促消费助力稳增长1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日策略专题报告策略历年市场主线是如何形成的两会前后的市场表现和风格特征往往决定了全年整体的市场走向2005年以来17年中有13年两会前后的上证指数市场表现对全年的市场情况起到前瞻作用创业板有数据的11年中有9年起作用一方面两会后市场对全年的政策方向从朦胧预期转变为充分认知另一方面上市公司年报和一季报披露完成市场从对业绩预期的博弈转向把握业绩确定性市场主线的强弱则是由产业趋势和政策驱动因素共同决定2010年以来的8个强主线年份中与政策和科技产业趋势相关的年份有7个2010年2013年至2015年2019至2021年另外由于国内外经济周期不同步所导致的外资大幅流入也比较容易催生强主线的形成2017年2019年2021年价值投资的回归将是2023年市场风格主线随着近期海外市场恐慌情绪的快速释放低利率环境下现金是垃圾的投资理念正在引发市场反思现金为王的投资理念将逐步为市场所接受在这样的投资环境下具有较高护城河现金流稳定业绩兑现度更高的白马消费龙头将更加受到市场青睐消费复苏与国企改革今年的市场主线一方面随着疫情放开后国内政策目标重新回归增长新旧产业经济裂口将逐步弥合传统行业盈利有望迎来较快恢复另一方面随着金融市场改革政策的快速落地国企经营活力有望进一步激发市场过去几年对于传统行业的估值误区也将得到修复市场进入全年主线酝酿期大小盘分化只是开始短期来看随着美国通胀数据与国内经济数据的公布市场对于全球流动性与国内增长的预期逐步反映至资产定价叠加降准政策落地央企相关ETF产品加速推进与宏观经济强相关的传统行业的修复仍将延续中期来看国内经济修复行业分化收敛市场对于全球利率中枢的长期预期逐步修正叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振价值风格的回归仍是大势所趋中期来看医药中消费属性较强的消费医疗中药药房医疗器械等细分领域地产后周期的家电建材轻工等行业消费电子中的存储面板等细分行业风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日策略专题报告策略投资数字中国聚焦TMT三大行业摘要内容数字中国政策脉络不断聚焦数字经济数字中国建设整体布局规划作为顶层规划的出炉提出2035年中国数据化发展进入世界前列从政策脉络看自2015年首提数字中国后包括数据二十条的发布显示政策不断推进数字经济发展行业政策则涵盖数据安全文化虚拟现实制造业大数据等引领行业发展方向数字中国发展空间中国数字经济作为经济增长支撑伴随产业革命和经济转型预计未来将会继续高速发展当前中国数字经济占GDP比重逐年提升数字经济增速连续高于名义GDP增速的水平内部结构上产业数字化占比超80占据主导地位对比全球中国数字经济位居全球前列但相比美国仍有差距过去三年作为应对疫情的主要手段全球数字经济实现快速发展横向对比来看2021年中国数字经济发展规模位居世界第二但对比排名第一的美国仍有差距规模不足美国的二分之一产业空间数字经济细分板块具备高弹性从增长性角度看算力增长产业数字化转型智能消费扩大宏观经济修复以及国产化率提升将推动数字经济细分板块行业发展对比行业空间偏算力的人工智能边缘计算IPv6等市场复合增长率更大弹性更高数字中国产业链投资机会关注三大行业和N个细分概念板块数字基础设施建设作为主要投资方向重点关注通信电子计算机三个行业算力作为基础重点关注底层算力的5G基站IDC集成电路软硬件服务的CPU操作系统应用软件工控软件云计算人工智能工业机器人等数字中国投资逻辑综合资本开支业绩兑现估值和业绩性价比看投资逻辑资本开支对应产业链布局和景气度高资本开支往往对应高景气和高增长以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化偏中下游的操作系统人工智能工业机器人数字政府等资本开支趋势向上对应高景气和高增长资本开支逐步从上游向下游转移业绩预期反映未来基本面兑现情况基本面兑现情况看操作系统应用软件数字政府随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前估值业绩看行业投资性价比2022年底到2023年3月数字概念板块估值普遍修复综合估值水平和边际修复速率电信运营商估值修复偏慢且绝对估值水平较低结合估值业绩来看数字经济板块性价比数字政府估值偏高人工智能集成电路边缘计算性价比较高风险提示政策推进不及预期产业化落地不及预期行业空间增速统计时间差异业绩数据统计口径等联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn方晨18258275543fangchenresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日公司深度研究医药生物毕得医药688073SH首次覆盖报告分子砌块领先企业扩SKU扩渠道提升全球市占率分子砌块龙头企业业绩快速增长公司主要从事药物分子砌块和科学试剂的研发生产和销售主营业务规模保持良好增长态势公司2019-2021年营业收入年复合增速达到54942022业绩快报显示全年公司实现营收834亿元同比增长3755归母净利146亿元同比增长4943扣非归母137亿元同比增长5222全球新药研发难度不断提升刺激药物分子砌块需求增加分子砌块作为化学药物研发起点伴随药物研发全流程受全球新药研发支出不断增长新药研发数量逐年增加NME市场前景广阔等因素影响药物分子砌块行业也具备了较好的发展前景据NatureReviews估计全球医药研发支出中有30用于药物分子砌块的购买和外包除去人力成本的基础上全球药物分子砌块的市场规模到2020年为441亿美元到2026年将为546亿美元2020-2026年行业CAGR达到36不断扩充SKU数量及拓展海外渠道全球市场份额有望提升公司是国内产品库最大的药物分子砌块供应商之一常备种类超过7万种可向客户提供超过30万种产品产品丰富度行业领先此外公司积极开展全球布局在美国欧洲印度等全球新药研发高地进行区域中心布局20192021年境外收入复合增速达到652021年境外收入占比达到46目前国际巨头品牌优势较强公司与海外同行相比产品成本优势明显随着自主品牌影响力的逐步提升公司市占率有望持续提升盈利预测与评级预计2022-2024年公司归母净利145205280亿元同比增长489409366基于公司市占率提升及海外市场发力给予2023年PE50X对应市值1025亿元对应每股目标价158元首次覆盖给予买入评级风险提示下游客户研发进度放缓境外经营汇兑损益技术人员流失等联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日宏观点评报告宏观1-2月财政数据点评年初财政支出进度加快助力稳增长1-2月广义财政收入增速下滑至-50税收与非税收入增速均有所下滑土地出让收入压力仍在加大广义财政支出增速回升至21一般公共预算支出回暖由社保卫生健康转向教育科技领域基建类投资的拉动作用回正政府性基金支出跌幅收窄年初财政收入端完成预算进度较为落后而支出端预算完成进度高于往年财政赤字同比增量有所扩张支出端发力稳投资促消费助力稳增长广义财政收入增速下滑1-2月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长-50较去年12月下滑148个百分点1税收收入仍偏弱非税收入增速下滑1-2月一般公共预算收入同比增长-12其中税收收入增速-34增值税和企业所得税是主要拉动项而进口回落导致财政减收消费税下滑或部分由于去年底经济活动受阻所致非税收入增速大幅回落至1562土地出让收入拖累政府性基金收入同比跌幅继续扩大政府性基金预算收入增长-2401-2月土地出让收入同比下跌290跌幅较12月的193继续扩大广义财政支出增速回升1-2月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长21较去年12月同比增速回升15个百分点1一般公共预算支出增速回暖基建类投资拉动作用回正一般公共预算支出比增长70前值30社保及卫生健康支出增速较去年底有所回落农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用由负转正此外财政支出也向教育和科技领域有所倾斜2政府性基金支出跌幅收窄政府性基金支出同比跌幅从12月-355收窄245个百分点至-110截至3月18日今年已新增地方政府专项债97574亿元1-2月新增专项债投向市政产业园社会事业交通保障性住房几大领域的占比合计高达825年初财政收入端完成预算进度较为落后而支出端预算完成进度高于往年从财政收支完成进度来看收入方面1-2月公共财政收入完成预算数的210基本与过去三年预算完成度均值相当全国政府性基金收入完成预算数的89落后于过去三年预算完成度18个百分点支出方面1-2月公共财政支出全国政府性基金支出分别完成预算数的149106均高于过去三年预算完成度均值1个百分点财政赤字同比增量有所扩张1-2月一般公共预算与政府性基金赤字784亿元赤字同比增量有所扩张财政赤字对经济同比支持力度显著回升1-2月一般公共预算与政府性基金收支差额分别为4744-5528亿元2022年1-2月分别为3988-2442亿元风险提示经济复苏不及预期财政政策超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日宏观点评报告宏观央行2023年3月17日降准公告点评降准预期之外情理之中事件中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76超预期降准我们认为有以下三点意义首先缓解银行间流动性紧张在近两个月宽信用推进下企业中长期资金需求上行导致银行间信贷投放加快资金面明显收紧降准为银行体系提供流动性合理充裕且能起到稳定金融市场的作用另外3月同业存单集中到期量较大资金成本较高降准有利于缓解银行负债端压力其次政策端为经济修复保驾护航虽然1-2月经济数据整体表现强劲但是去年疫情影响下的填坑式爬坡基本走完疫情冲击后保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下房地产市场各项指标有所改善但是商品房库存明显增长而消费路径仍依赖于收入预期的改善后续经济动能的可持续性仍需政策加码另外虽然我国2月整体失业率的回升受到季节性影响但16-24岁人口失业率快速攀升说明劳动力市场景气程度仍然不高支持实体经济修复以改善就业市场的必要性依然较大第三虽然海外通胀压力仍存但对于我国传导有限且近期海外银行危机不断降准有利于提振我国市场风险偏好2月欧元区HICP同比增速回落幅度低于预期且核心HICP同比增速仍在继续攀升而美国核心CPI中服务剔除能源之后依然处于上行通道以至于虽然海外银行间风险不断但是货币政策难以大幅放松与此相对的是我国经济目前仍然处于潜在产出水平之下通胀压力整体有限稳增长为主要目标往后看货币政策仍然以稳字当头精准滴灌实体经济一方面继续支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放降低企业融资成本另一方面货币政策整体上将切实体现稳字当头促进广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配降准对资产价格的影响相对有限虽然本次降准超预期且释放的政策意义信号重大提振风险偏好的同时能够缓解国内资本市场的压力和情绪但是当前资产端的核心定价还是在于未来基本面如何演绎未来主要还是关注地产销售端企稳的持续性和消费复苏的斜率风险提示国内通胀超预期海外风险超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn杨一凡13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业点评银行央行3月降准25BP点评信贷偏强投放后的降准用意事件3月17日央行发布公告决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率25BP不含已执行5存款准备金率的金融机构此次全面降准后金融机构加权平均存款准备金率降至76观点1央行为何选择此时降准降准时点略超预期一是最近一次降准为上年12月5日间隔不到4个月降准节奏快于以往二是本周央行选择超额续作MLF净投放2810亿元的中长期资金普遍被市场认为是替代降准的动作但我们认为央行的适时降准仍有其必要性从经济复苏的背景看目前仍存在一定不确定性居民消费和企业经营活力的恢复持续性有待观察从政策组合的角度看本月初易纲行长曾表示用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式预示着降准或为近期偏好的政策选择此次降准预计将为银行体系释放长期资金约5000亿元从银行体系流动性观察年初以来银行抢抓贷款投放信贷节奏明显前置资产负债期限错配压力加大对资金面造成一定干扰负债端存在的缺口也使得同业存单利率高位运行因此为配合银行信贷节奏平稳过渡缓解银行中长期负债成本压力降准仍有一定必要性2对上市银行有何影响1息差压力减轻提振业绩表现通过我们测算此次降准有望提振上市银行净息差约042BP其中国有行股份行城商行农商行净息差分别提振040043047049BP节省的利息支出有望正向拉动上市银行年度净利润增速038pct2保证银行信贷节奏平稳过渡由于年初以来信贷的过快投放以及部分优质大型企业客户的竞争加剧低价贷款与成本压力的阶段性矛盾愈发突出降准有望维持银行的信贷投放意愿利好全年信贷节奏平稳过渡3稳定流动性预期防止海外金融机构风险事件造成情绪冲击近期硅谷银行签字银行及瑞士信贷等海外金融机构风险事件频发降准同样能起到维稳流动性预期的政策信号作用投资建议3月信贷或将降速稳定的政策环境中寻找优质银行修复机会1息差Q1或有较大收窄压力但LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素已被充分预期反映在市场定价中随着经济稳步复苏居民消费及购房持续恢复预计最快Q2或将看到息差企稳拐点23月起信贷节奏或有所放缓降准有望助力中长贷维持较高景气度重点关注1重定价周期短并充分受益于经济复苏的宁波银行2高业绩景气或小微复苏优质区域行成都江苏苏州常熟3伴随地产风险缓释及零售有效复苏的优质股份行平安招行4国企改革低估值大行邮储银行风险提示稳增长不及预期实体经济融资需求不及预期等联系人张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn吴文鑫17600388299wuwenxinresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日公司点评传媒百度集团-SW9888HK文心一言发布会点评中文理解和多模态生成能力优秀文心一言有望革新生产力事件3月16日百度正式发布预训练生成式大语言模型文心一言首批用户可通过邀请测试码在文心一言官网体验产品百度智能云即将面向企业客户开放文心一言API接口调用服务3月16日起正式开放预约中文理解和多模态生成能力优秀百度发布会展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解和多模态生成五大应用场景的表现预计大语言模型在新型云计算行业模型精调和应用开发三大产业将产生较大影响从演示结果来看我们认为文心一言具备优秀的中文语言和多模态生成能力可准确理解用户意图展现了比较强的总结分析思辨推理创作生成等能力比如可用洛阳纸贵创作藏头诗计算鸡兔同笼会判断题目本身是否有问题可将文字转化成方言语音和视频等形式有望革新生产力百度长期深耕AI引领国内LLM商业化百度是国内唯一拥有全栈AI能力的公司其文心大模型在市场格局中处于第一梯队产品能力生态能力和应用能力全面领先国内搜索引擎市场由百度占据绝对主导地位据Statcounter数据23年2月百度国内搜索市场市占率约56较海外对比看百度的中文数据储备与理解能力优于海外竞品随着用户体验开启文心一言将基于反馈不断迭代升级与完善有望帮助公司提升百度搜索的市场份额投资建议广告修复好于预期我们预计1Q23广告收入恢复正增长2Q23继续加速修复受益于高利润率的广告占比提升以及云亏损缩窄我们预计1H23利润率继续提升我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利润213212503028421亿元YOY31714维持买入评级风险提示技术发展不及预期广告主投放不及预期数据安全风险监管风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日公司点评建筑材料中材科技002080SZ2022年年报点评营收稳步提升积极扩建产能业绩有望进一步释放事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入22109亿元同比894公司实现归母净利润3511亿元同比408其中22Q4营收达7408亿元同比31环比55归母净利润为1093亿元同比51环比100业绩符合预期三大产业齐发展稳固市场地位公司聚焦特种纤维复合材料新能源材料三大产业赛道进一步集中优势资源发展玻璃纤维风电叶片锂电池隔膜三大主导产业2022年公司玻璃纤维及制品风电叶片锂电池隔膜营收分别为913565031867亿元净利率分别约为30761692570公司在保证风电叶片市占率的同时积极发展玻璃纤维及锂膜产业风电叶片业务强强联合巩固风电叶片环节龙头地位2023年1月18日中材科技及全资子公司中材叶片与中复集团中国巨石签署合作备忘录约定中材叶片向中国复材中国巨石增发股份收购其持有的中复连众据北极星风力发电网数据此前中材叶片与中复联众合计市占率约50截至2022年底公司具备14GW以上叶片产能中复联众目前正规划建设1200片海上叶片产能预计整合后公司可拥有20GW叶片生产能力且海风叶片占比提升拉升公司风电叶片整体毛利进一步巩固风电叶片行业龙头地位公司产能持续扩张业绩有望放量公司目前拥有玻璃纤维产能约120万吨并推进建设太原30万吨产能锂电池隔膜方面公司已具备超过15亿平米基膜的生产能力拥有滕州常德宁乡以及呼和浩特四个生产基地2022年滕州二期已全部建成投产滕州三期萍乡宜宾等基地正在布局建设完成5个10亿平米级的基地布局产能扩张带动业绩放量投资建议预计公司23-25年实现归母净利362839644169亿元同比339252EPS为216236248元维持买入评级风险提示风电装机不及预期原材料价格波动风险联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn胡琎心18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日公司点评非银金融东方财富300059SZ2022年年报点评业绩增长符合预期核心业务市占率维持增长事件东方财富披露2022年报实现营收归母净利润124868509亿元同比-465-051加权平均ROE为144较上年末-771个百分点证券业务小幅增长预计受股基市场份额提升影响2022年证券业务收入为7857亿元同比221占营业总收入的62922021年为58701手续费及佣金净收入yoy09至5418亿元其中证券经纪业务净收入yoy417至4789亿元2022年东方财富证券股基交易额为1924万亿元市占率为388略高于上半年披露的数据387我们推测经纪业务佣金率为万分之2522022年利息净收入为2439亿元同比51主要是其他债券投资利息收入增长推动截至2022年末融资融券余额为355亿元同比-147市场份额为231同比004pct基金销售额回落权益类保有规模增速放缓拖累基金业务收入表现22年金融电子商务服务收入yoy-1473至4326亿元占总收入的3464预计受基金销售额回落影响截至22年末公司非货权益类公募基金保有规模58454657亿元全年非货权益类公募基金保有规模均值为62474731亿元同比1403全年基金销售额为20133亿元同比-101非货币型基金销售额为11967亿元同比-107全年天天基金日均活跃访问用户数为214万交易日日均活跃访问用户数273万同比-301自营收入增长利润贡献占比提升22年公司的投资收益公允价值变动收益合计为1116亿元同比11占营业总收入的89同比12pct截至22年末公司交易性金融资产为634亿元同比增长298亿元结构上主要增加了对债券投资银行理财和结构性存款的配置投资建议22年业绩表现符合预期在市场波动中仍保持核心业务市占率提升预计23-25年归母净利润增速分别为61157133当前市值对应23-25年PE分别为297225692267倍维持买入评级风险提示政策风险市场波动风险经营及业务风险基金销售不及预期联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日公司点评其他阅文集团2022年业绩点评精品策略助力长期发展版权运营领先地位稳固事件2022年阅文集团实现收入7626亿元YoY-12经调整归母净利润1348亿元YoY10精品策略助力内容生态长期稳健发展公司针对在线业务进行渠道优化同时减少低ROI用户营销支出导致整体用户规模及收入均有所下滑2022年公司在线业务收入同比减少178至4364亿元自有平台及自营渠道月活同比下降19至244亿月付费用户同比下降92至790万另一方面公司也加强对精品付费内容生态的运营在反盗版领域取得突破22年起点读书APP正式启用防盗系统后核心产品用户活跃度及收入均显著提升起点读书APP在2022年12月MAU同比上升8022年全年收入同比上升30公司自有平台2022年下半年月付费用户达到近780万同比增长16环比增长14版权运营领先地位稳固完善衍生品开发体系持续释放IP价值2022年公司实现版权运营及其他收入3262亿元YoY-29主要由于自营网游收入减少公司开发剧集及动漫在22年延续强势播映表现影视剧动画及版权授权收入稳健增长在IP可视化领域稳定占据领先位置IP商品化方面公司以自研和授权方式积极开发旗下IP衍生品2022年斗破苍穹衍生雕像GMV突破2000万元展望23年全年庆余年斗破苍穹赘婿大奉打更人等IP长线开发积极推进相关影视动漫作品陆续面世IP衍生品也将配合视觉内容联动推广IP影响力有望进一步提升盈利预测公司是在线阅读龙头版权运营能力领先变现模式日益完善重点IP授权运营项目有望于23年上线预计202320242025年公司营收为838993亿元同比975经调整归母净利润151720亿元同比141414维持买入评级风险提示用户增长不及预期成本管控不及预期政策监管风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日宏观周报宏观宏观经济周报经济企稳回升央行降准释放流动性国内宏观1经济活动企稳回升1-2月经济增速总体回升社会消费品零售总额同比增长35较12月同比增速-18回升服务业生产指数同比增速从-08加快至55固定资产投资增速加快房地产投资和销售跌幅明显收窄工业增加值同比增长24较12月同比增速13回升2央行降准释放流动性春节后银行间市场资金利率有所上行上周央行公开市场操作投放流动性7120亿元周五央行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点估计释放资金5000亿元左右3财政收入增速大幅回落财政赤字同比扩大1-2月份一般公共预算收入同比下降12较12月同比增速61回落政府性基金同比下降24较12月跌幅172扩大1-2月份广义财政赤字累计较去年同期扩大3877亿元广义财政支出增速由负转正4人民币汇率有所企稳上周美元兑人民币汇率升值至688元美元受美债利率回落影响中美利差继续收窄中观和高频数据1生产多数行业生产走弱3月19当周主要开工率指标中多数回落焦炉石油沥青装置纯碱PVC汽车半钢胎开工率较前值分别回落0421320504个百分点此外高炉开工率PTA开工率和江浙织机负荷率均小幅上升2需求一手房销售同比涨幅扩大乘用车销售同比跌幅扩大本周313-317新房成交继续保持较高活跃度30大中城市商品房成交面积周内均值录得546万平方米同比上升65大幅高于前值主要由低基数原因所致3月12日当周乘用车厂家零售同比-18前值-163价格猪价小幅回落油价大幅下行本周猪肉批发均价小幅降至206元公斤菜价继续回落水果价格则保持上行趋势硅谷银行事件和瑞信风波持续发酵加剧市场对全球经济衰退的担忧国际原油价格暴跌本周五布油和美油现货价格分别较上周下跌123和134出行和物流居民出行仍保持较高活跃度货运量小幅下降本周居民出行仍保持较高活跃度百度迁徙指数和百城拥堵指数大幅高于去年同期此外整车货运流量指数环比-22全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比-11海外1欧美2月通胀仍处高位粘性较强美国2月未季调CPI同比升6前值升64环比为04前值04核心CPI同比升55前值升56通胀粘性较强导致对货币政策的约束仍存欧元区2月调和CPI同比升85前值升85核心调和CPI同比升74前值升742美国消费者信心指数下滑美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为634前值67预期指数初值为615前值647现况指数初值为664前值7073美国劳动力市场新增失业人数下降截止3月11日美国当周初请失业金人数达192万人前值211万人低于四周均值1965万人4美国2月零售销售回落美国2月零售销售月率达-04前值322月核心零售销售月率达-01前值24大类资产股市本周国内股指多数下跌恒生指数均上涨主要发达国家股指同样多数下跌债市国内10年期收益率小幅下跌美英德长债收益率均下跌汇市硅谷银行事件或拖累美联储货币政策节奏美元指数回落发达国家货币兑美元均升值商品本周大宗商品价格多数下跌其中WTI原油与布伦特原油分别下跌1296与1185风险提示地缘政治风险上升海外经济衰退房地产市场不确定性联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn杨一凡13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日策略周报策略A股市场情绪周观察20230313-0317市场情绪温和回升大小盘预期分化加剧市场情绪温和回升交易热度全面上升本周市场热度均值为195较上周均值变动169个百分点处于2013年以来208分位水平上证综指20日滚动涨跌幅为08处于历史518分位创业板指20日滚动涨跌幅为-64处于历史169分位本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为761较上周变化393个百分点本周大中小盘价值风格交易拥挤度分别变动28185和03本周大中小盘成长风格交易拥挤度分别变动10433和261当前市场成交额加权市盈率市盈率中位数为158较上周变动183个百分点为历史651分位数水平北向资金转为流入宽基ETF获大幅申购本周北向资金净流入14781亿元较前周环比变化25379亿元北向资金本周主要增持非银金融医药生物电气设备等行业主要减持银行采掘钢铁等行业截至周四本周两融日均成交规模为7104亿元占A股总成交额的90较上周增加01个百分点军工通信有色等行业融资净买入占比成交额环比上升本周ETF基金净申购8695亿元较前周环比上升4907亿元ETF基金本周主要净申购宽基医药等板块净赎回周期和消费板块本周含权益类公募基金发行规模为72亿元其中偏股型48亿元环比上升8亿元发行数量为21只较上周增加8只技术层面整体走弱大盘指数趋于改善全部A股强势个股数量占比523较上周变动-26个百分点创业板指强势个股数量占比313较上周变动-505个百分点沪深300中证500中证1000强势个股数量占比452487509较上周变动2228-04个百分点交通运输传媒计算机强势股占比历史分位数居前建材煤炭房地产强势股占比历史分位数靠后盈利预期持续修复大盘指数加速修复全部A股分析师盈利预期指数为-62较上周变动21个百分点上证50沪深300创业板和中证1000指数盈利预期指数分别较前周变动29421805百分点成长金融稳定消费周期风格盈利预期指数分别较前周变动1417-081823百分点细分行业中其他电源设备金属新材料自动化设备装修建材等一致预期加速上调本周新增一致预期上调的有中药工程机械证券电池等风险提示过往数据不能完全代表未来预期真实情况可能与数据存在误差联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业周报传媒传媒行业周报20230313-20230319百度正式发布文心一言1月梯媒市场迎来复苏百度正式发布文心一言3月16日百度正式发布预训练生成式大语言模型文心一言首批用户可通过邀请测试码在文心一言官网体验产品百度智能云即将面向企业客户开放文心一言API接口调用服务百度发布会展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解和多模态生成五大应用场景的表现预计大语言模型在新型云计算行业模型精调和应用开发三大产业将产生较大影响从演示结果来看我们认为文心一言具备优秀的中文语言和多模态生成能力可准确理解用户意图展现了比较强的总结分析思辨推理创作生成等能力比如可用洛阳纸贵创作藏头诗计算鸡兔同笼会判断题目本身是否有问题可将文字转化成方言语音和视频等形式有望革新生产力百度是国内唯一拥有全栈AI能力的公司其文心大模型在市场格局中处于第一梯队产品能力生态能力和应用能力全面领先较海外对比看百度的中文数据储备与理解能力优于海外竞品随着用户体验开启文心一言将基于反馈不断迭代升级与完善有望帮助公司提升百度搜索的市场份额建议关注百度集团-SW9888HK1月梯媒市场迎来复苏据CTR媒介智讯数据2023年以来广告市场逐步回暖1月广告市场花费环比上升45同比下滑23同比降幅收窄至近一年来最低水平2023年春节假期全国国内旅游出游人次恢复至2019年同期的886户外广告场景价值迅速激发1月份与出行娱乐密切相关的电梯LCD电梯海报影院视频火车高铁站等广告花费同比涨幅分别达到210265227408分行业来看食品饮料化妆品浴室用品等快消行业稳居头部且投放意愿持续提升2023年1月化妆品浴室用品行业广告花费同比上涨256为增速最快的行业在电梯LCD和电梯海报涨幅分别达到2841和2864食品行业1月广告花费同比增长71在电梯LCD电梯海报和机场广告投放分别增加5001084和1554饮料行业1月广告花费同比增长69在火车高铁站机场电梯场景影院视频等多个户外渠道增加投放梯媒这一生活场景具备稀缺性随着市场持续复苏其营销价值将再次获得品牌主重视建议关注具备优质点位资源随着市场回暖业绩有望修复的分众传媒002027SZ一周行业表现上证综指上涨063深证综指下滑129传媒申万收于63772点上涨586跑赢上证综指522个百分点从行业内部来看影视指数上涨099动漫指数上涨235游戏指数上涨776出版指数上涨416广播电视指数上涨280广告营销指数上涨810风险提示政策监管风险产品落地进度不及预期广告主投放不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业周报电力设备电新行业周报20230313-20230319光伏项目招标和中标量双增2月动力电池装机量同环比回升光伏项目招标量和中标量同比增长100欧盟出台净零工业法将着重补贴本土企业2023年2月光伏项目累计招标量1926GW同比10012光伏项目累计中标量2433GW同比172欧洲发布净零工业法案旨在扶持本土光伏制造业发展但我们认为法案存在争议正式出台还需很长时间中国企业无惧竞争从中国光伏企业发展初期就有各类的贸易政策打击但是仍然走到如今的全球90以上的供给均来自于中国的局面从整体发展来看硅料的建设周期久即使两年后法案通过仍需要长时间的发展另一方面欧洲电力价格远超国内成本无法与国内相比主产业链推荐TCL中环002129SZ天合光能688599SH晶澳科技002459SZ辅材推荐阳光电源300274SZ福斯特603806SH赛伍技术603212SH建议关注通灵股份301168SZ宇邦新材301266SZ海优新材688680SH设备推荐迈为股份300751SZ帝尔激光300776SZ奥特维688516SH同时推荐受益产业链降价的芯能科技603105SH春节因素消退叠加下游需求逐渐复苏2月国内动力电池装机量同环比回升根据GGII数据国内2月动力电池新增装机量1865GWh同环比7337其中宁德时代装机量882GWh同环比5434市占率达47比亚迪2月装机量575GWh同环比14328市占率达31中航锂电装机量132GWh同环比154153市占率达7国轩高科装机量068GWh同环比486市占率达4LG化学装机量042GWh同环比41153市占率2前五名2月动力电池市占率合计达91推荐宁德时代300750SZ亿纬锂能300014SZ华宝新能301327SZ鹏辉能源300438SZ天赐材料002709SZ德方纳米300769SZ恩捷股份002812SZ科达利002850SZ泰和新材002254SZ格林美002340SZ关注华盛锂电688353SH风机继续降本风电装机需求维持高景气度2023年2月风机招标量982GW环比-2093其中陆上风机招标量为952GW环比-994海上风机招标量为030GW环比-8377陆上风机含塔筒平均中标单价为1956元kW环比下降1197最低中标单价为1468元kW海上风机含塔筒平均中标单价为3483元kW环比下降771总体风电招标环比有所下滑海上风机继续降本从排产方面来看多家风电零部件塔筒公司预计3月维持满产状态结合招标及排产情况风电行业依然向好发展布局机会较大推荐东方电缆603606SH五洲新春603667SH明阳智能601615SH天顺风能002531SZ等风险提示政策风险市场竞争加剧等风险供应链短缺风险等联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业周报通信通信行业周报20230313-20230319GPT-4Copilot发布AI商用加速算力网络升级行业要闻追踪本周OpenAI正式发布了多模态预训练大模型GPT-4微软宣布推出Microsoft365Copilot将大型语言模型集成到Microsoft365应用程序中同时百度正式发布文心一言并展示其在多个使用场景中的综合能力GPT-4系列应用需要AI服务器及高算力设备支撑GPT4性能在创造协作视觉输入和超长文本的处理分析三个方面带来突破Copilot通过两种方式优化工作导入office应用BusinessChat根据中新经纬ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days即假如每秒计算一千万亿次需要计算3640天需要78个投资规模30亿算力500P的数据中心才能支撑运行人工智能三驾马车算力算法数据是三大主线AI应用催化算力基础设施加速升级关注几大产业趋势变化智能算力比重提升带动GPUASIC等芯片端加速升级IT设备和网络设备加速升级高端光模块用量提升CPO和硅光等技术商用节奏加速中共中央国务院组建中央科技委员会建议持续关注数字经济主线方案提出统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革研究审议国家科技发展重大战略重大规划重大政策中央科技委员会办事机构职责由重组后的科学技术部整体承担行情回顾本周313-317沪深300指数周跌幅021深证成指周跌幅144上证指数周跌幅063通信申万指数周涨幅425在申万行业分类31个行业板块中通信板块周涨幅排名第4本周313-317我们构建的西部通信股票池中202家公司整体周平均涨幅073其中涨幅居前的细分板块包括运营商企业通信办公与网络信息安全投资建议通信高景气主线关注通信智能电车的汽车连接器维峰电子高精度定位华测导航车载模组移远通信已覆盖广和通已覆盖车载控制器和而泰已覆盖通信新能源的储能温控英维克已覆盖申菱环境及储能整机ODM拓邦股份已覆盖振邦智能产业数字化主线关注工业互联网三旺通信映翰通已覆盖东土科技运营商中国移动中国联通中国电信ICT设备紫光股份锐捷网络菲菱科思中兴通讯已覆盖信息化管维润建股份光器件天孚通信德科立已覆盖及光芯片源杰科技风险提示5G投资建设不及预期疫情反复影响中美贸易摩擦风险联系人陈彤18859272982chentonggxbmailcomcn17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业周报基础化工化工行业周观点20230313-20230319原油价格下跌关注需求较为确定方向市场回顾本周基础化工指数下跌266同期跑输大盘245pct石油石化指数上涨048同期跑赢大盘069pct本周申万基础化工板块个股中返利科技3587金力泰211晶瑞电材1725位列涨幅前三跌幅前三的公司分别是金三江-5213丰元股份-1195ST红太阳-1159子版块中电子化学品072橡胶助剂04氨纶0涨幅前三化工品中本周涨幅前三的化工品分别是液氯2436一氯甲烷909苯胺6磷肥磷酸一铵和二铵价差走势小幅分化一铵市场整体弱势磷矿成本支撑下高含量二铵价格高位维稳据ifind数据截至3月17日磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为32603980元吨周环比分别-210价差为10101109元吨周环比-191832下游需求端复合肥对一铵按需采购春耕备肥进入尾声行情趋弱高含量的二铵对磷矿要求较高磷矿价格持续高位支撑二铵价格需求端海外市场量价走低二铵出口价格波动下滑至610615美元吨FOB和摩洛哥6465美元吨FOB仍维持一定价差后续关注二铵成本以及出口需求变化建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业兴发云天化等氟化工氯化物价格上涨三代制冷剂价差回落成本端氢氟酸和萤石价格继续小幅下行氯化物和硫酸价格上涨本周第三代制冷剂价差小幅收窄截至3月17日R32R125R134a价格分别为145002550024250元吨价差分别为188970219558473元吨环比上月同期价差分别为-872-11392-5855元吨空调备货需求旺季即将来临混配需求不佳预计短期内R32价格小幅上涨R134a价格上涨R125持稳建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头巨化股份三美股份原油价格下跌大宗化工品成本支撑减弱关注有足够消费需求驱动的细分行业本周WTI原油期货结算价7668美元桶周环比-1296或对大宗化工产品价格造成压力下游需求端国内地产纺织汽车修复节奏仍有不确定性政策端美联储加息预期预期调整国内央行降准助力经济温和修复现阶段新材料需求较为确定关注国产替代材料短期看消费电子存在复苏预期建议关注松井股份斯迪克关注主营扎实从0-1增量细分标的如晨光新材新化股份投资建议1后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工2国产替代趋势明显的新材料如半导体新材料5Goled碳纤维产业链的相关细分领域3粮食价格支撑下游需求刚性的农药化肥板块如磷肥农药风险提示国际原油价格持续震荡疫情反复化工品价格大幅波动联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn卞丽君15312891901bianlijunresearchxbmailcomcn18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日行业周报银行银行业周度高频数据跟踪0313-0317银行板块整体跑赢沪深300上周0313-0317A股市场呈现整体下跌趋势上证指数涨至325055点附近上周银行板块指数申万一级涨幅为033跑赢沪深300指数-021054个百分点银行板块表现分化上周0313-0317A股市场银行股大行领涨涨幅前五分别为中国银行545邮储银行510建设银行451工商银行415中信银行354跌幅前五分别为兰州银行-424常熟银行-302平安银行-297南京银行-294杭州银行-248北上资金持股变化截至03月17日北上资金持股邮储银行平安银行招商银行分别占其流通A股的715733781相较于2023年年初邮储银行平安银行和招商银行分别变动216pct-168pct048pct银行间流动性跟踪上周0313-0317存款类机构质押式回购加权利率整体回升存款类机构质押式回购加权利率1天为225较前一周上升44BP存款类机构质押式回购加权利率7天为211较前一周上升9BP国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升38BPGC007较前一周上升19BP银行资本工具跟踪上周0313-0317银行资本工具到期收益率整体回落2023年3月17日1年期5年期10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为291355和364较上周分别变动0BP-1BP-6BP1年期5年期10年期银行永续债到期收益率分别为301373383较上周分别变动2BP-1BP-6BP商业银行同业存单跟踪上周0313-0317同业存单发行利率整体回落1个月期2603个月期2626个月期272相较于前一周分别上涨5PB-1BP0BP从6M同业存单发行利率来看农商行同业存单发行利率较高上周0313-0317同业存单收益率整体回落2023年3月17日1M3M6M9M同业存单AAA到期收益率分别为253247254260相较于前一周分别变动8BP-1BP-4BP-6BP分银行类型来看国有行股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别下跌3BP3BP2BP至257258264投资建议主线一抢抓经济地产修复关注受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质行如平安宁波招行主线二高业绩景气度的区域性银行如江苏苏州风险提示宏观经济增速下行政策落地不及预期等联系人张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分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