【宏观】2月通胀数据点评：CPI大幅不及预期，全年通胀压力有限
　　2月CPI同比增长1%，春节扰动结束后CPI大幅回落。食品价格回落，核心CPI再度回落，PPI环比平稳同比跌幅扩大。年初以来国内经济快速回升但仍处于潜在产出水平之下，通胀压力有限。从2023年财政预算看，财政扩张力度较为温和。往前看，经济有望延续复苏势头，但环比复苏最快的阶段可能已经过去。我们预计全年CPI平均涨幅可能低于去年的2%。全球经济仍处于下行周期，未来两个月PPI同比跌幅可能进一步扩大。
　　【美容护理】爱美客（300896.SZ）2022年年报点评：稳打稳扎不乏亮点，锐意进取积蓄势能
　　公司战略布局思路清晰，渠道建设高效稳定，将为新品推广带来先发优势；产品端推新有序，此外，公司收购沛奇隆公司（主要从事动物胶原蛋白产品提取与应用）100%股权，切入胶原蛋白赛道。公司管理层对于公司中长期发展充满信心，23年发布股权激励计划草案，多元布局与股权激励预计将为公司长期成长提供动能。预计公司2023~2025年EPS分别为8.64/12.19/16.30元，维持“增持”评级。
　　【银行】平安银行（000001.SZ）2022年业绩点评：业绩稳健增长，估值修复可期
　　平安银行2022年归母净利润维持25%以上增速，盈利能力稳健性强。前期平安银行估值受地产拖累影响大，预期伴随“稳地产”政策成效逐渐显现，其估值修复弹性较大。维持平安银行“买入”评级。
　　【传媒】百度集团-SW（9888.HK）文心一言跟踪：深耕AI，引领LLM商业化，百度搜索引擎市占率有望提升
　　百度的文心一言将于3月16日正式发布。广告修复好于预期，我们预计1Q23广告收入恢复正增长，2Q23继续加速修复；受益于高利润率的广告占比提升，以及云亏损缩窄，我们预计1H23利润率继续提升。我们预计公司23/24/25年Non-GAAP归母净利润213.21/250.30/284.21亿元，YOY+3%/+17%/+14%。文心一言上线后有望形成催化，维持“买入”评级

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月10日核心结论分析师宏观2月通胀数据点评CPI大幅不及预期全年通胀压力有限雒雅梅S08005180800022月CPI同比增长1春节扰动结束后CPI大幅回落食品价格回落核心CPI再度回落PPI环比平稳同比跌幅扩大年初以来国内经济快速回升luoyameiresearchxbmailcomcn但仍处于潜在产出水平之下通胀压力有限从2023年财政预算看财政国内市场主要指数扩张力度较为温和往前看经济有望延续复苏势头但环比复苏最快的阶指数名称收盘涨跌段可能已经过去我们预计全年CPI平均涨幅可能低于去年的2全球经济仍处于下行周期未来两个月PPI同比跌幅可能进一步扩大上证指数327609-022美容护理爱美客年年报点评稳打稳扎不乏亮点300896SZ2022深证成指1157999-016锐意进取积蓄势能公司战略布局思路清晰渠道建设高效稳定将为新品推广带来先发优势沪深300401985-035产品端推新有序此外公司收购沛奇隆公司主要从事动物胶原蛋白产品上证180851119-056提取与应用100股权切入胶原蛋白赛道公司管理层对于公司中长期发展充满信心23年发布股权激励计划草案多元布局与股权激励预计将中小板指755966-025为公司长期成长提供动能预计公司20232025年EPS分别为创业板指237268-02186412191630元维持增持评级资料来源聚源主要海外市场指数银行平安银行000001SZ2022年业绩点评业绩稳健增长估值修复可期指数名称收盘涨跌平安银行2022年归母净利润维持25以上增速盈利能力稳健性强前期道琼斯3225486-166平安银行估值受地产拖累影响大预期伴随稳地产政策成效逐渐显现其估值修复弹性较大维持平安银行买入评级标普500391832-185传媒百度集团-SW9888HK文心一言跟踪深耕AI引领LLM商纳斯达克1133835-205业化百度搜索引擎市占率有望提升资料来源聚源百度的文心一言将于3月16日正式发布广告修复好于预期我们预计1Q23广告收入恢复正增长2Q23继续加速修复受益于高利润率的广告占比提升以及云亏损缩窄我们预计1H23利润率继续提升我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利润213212503028421亿元YOY31714文心一言上线后有望形成催化维持买入评级1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日宏观点评报告宏观2月通胀数据点评CPI大幅不及预期全年通胀压力有限春节扰动结束后CPI大幅回落2月CPI同比增长1较1月增速21大幅回落图表1且显著低于市场预期的18此前1月CPI暂时上行主要受春节错位影响春节扰动结束后CPI同比增速快速回落12月合计看CPI两个月累计环比增长03明显低于过去十年08-22的区间图表2食品价格回落2月食品价格环比下降2同比增速回落至26图表3其中猪肉价格下跌114连续三个月大幅下跌图表4鲜菜价格环比下跌44符合春节后季节性回落规律核心CPI再度回落2月核心CPI环比下跌02同比增速从1回落至06图表512月核心CPI累计涨幅明显低于过去十年水平图表6其中旅游价格继1月环比上涨93后2月环比下跌65两个月累计涨幅和历史同期相比仍然偏低图表72月租赁房房租环比增长03同比仍下降05图表8年初以来经济活动快速恢复房价有所企稳对房租形成一定支撑PPI环比平稳同比跌幅扩大2月PPI环比持平同比下跌14创新两年来新低图表92月工业生产者购进价格环比下跌07跌幅较12月-04扩大除黑色有色类原材料价格环比上涨多数类别原材料价格环比仍在下跌图表10全年通胀压力有限年初以来国内经济快速回升但经济仍处于潜在产出水平之下通胀压力有限从最新公布的2023年财政预算看财政扩张力度较为温和往前看经济有望延续复苏势头但环比复苏最快的阶段可能已经过去我们预计全年CPI平均涨幅可能低于去年的2全球经济仍处于下行周期PPI难以出现趋势性上涨去年34月份PPI基数较高未来两个月PPI同比跌幅可能进一步扩大风险提示国内经济回升超预期海外经济衰退联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日公司点评美容护理爱美客300896SZ2022年年报点评稳打稳扎不乏亮点锐意进取积蓄势能事件公司2022年实现营收1939亿元同比3391归母净利润1264亿元同比319022Q4实现营收449亿元同比580归母净利润271亿元同比903产品布局多点开花前期积淀成效初显分产品看2022年公司溶液类注射产品实现收入1293亿元同比2357嗨体熊猫针凭借眶周修复热门赛道产品自身优质口碑接力颈纹成长泡泡针受益于水光合规红利持续放量凝胶类注射产品实现收入638亿元同比6561濡白天使前期严格把控渠道质量凭借优质产品优异体验积淀口碑截止22年末已合作600家医疗机构700名医生产品渗透率不断提升面部埋植线化妆品分别实现收入005003亿元同比149-7682优质产品抬升毛利盈利能力维持稳定2022年公司毛利率9485同比115pcts预计熊猫针濡白天使等优质产品放量带动产品结构持续优化销售管理研发费用率分别为839647893同比-242pcts200pcts186pcts公司销售费用受益规模效应摊薄管理研发费用率有所增加净利率同比-075pcts至6538盈利能力整体保持稳定产品渠道构筑优势长线增长动能充足公司战略布局思路清晰渠道建设高效稳定将为新品推广带来先发优势产品端推新有序注射用A型肉毒毒素利拉鲁肽注射液利多卡因丁卡因乳膏均处临床试验阶段此外公司收购沛奇隆公司主要从事动物胶原蛋白产品提取与应用100股权切入胶原蛋白赛道公司管理层对于公司中长期发展充满信心23年发布股权激励计划草案多元布局与股权激励预计将为公司长期成长提供动能投资建议预计公司20232025年EPS分别为86412191630元对应最新PE分别为636451337倍维持增持评级风险提示行业竞争加剧新品推广不及预期行业监管环境变化联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日公司点评银行平安银行000001SZ2022年业绩点评业绩稳健增长估值修复可期事件3月8日平安银行发布2022年年度报告2022年平安银行实现营业收入1799亿元同比62实现净利润455亿元同比253归母净利润维持在25以上平安银行2022年全年营收增速环比前三季度回落25pct主要源于Q4单季营收增长乏力单季营收同比增速为-133主要源于债券市场波动下公允价值变动净收益负增长归母净利润延续稳健增长2021年以来归母净利润增速已连续7个季度维持在25以上2022年ROE为1236同比151pct盈利能力不断走强净息差环比收窄2BP资负两端均有压力2022年全年净息差为275环比前三季度下降2BP其中Q4单季净息差环比Q3大幅下行10BP主要源于一方面贷款收益率持续走低环比-4BP推动生息资产收益率环比下降2BP另一方面理财产品赎回潮下加剧了居民存款定期化现象计息负债平均成本率环比抬升1BP扩表稳健22Q4个人存款高增2022年末平安银行总资产增速环比上行1pct至81但贷款投放力度有所减弱Q4单季新增贷款较去年同期少增570亿元主要源于票据冲量减弱Q4单季-120亿元居民风险偏好持续走低背景下存款增速超预期2022年末总存款增速环比提升08pct至118单季新增存款约665亿元较去年同期多增约281亿元其中个人存款单季新增1310亿元较去年同期多增1041亿元地产风险释放资产质量波动2022年末平安银行不良率为105环比上行2BP主要源于对公房地产贷款不良率大幅上行71BP至143与平安银行不良认定力度趋严加速风险暴露与出清有关2022年末逾期60天和90天以上贷款偏离度分别环比下降6BP和7BP伴随疫后经济复苏和地产宽松政策成效显现预期平安银行零售和涉房风险均将有所缓释资产质量有望进入改善通道私行AUM占比持续提升22Q4中收恢复增长2022年末零售财富私行客户数分别同比41215041549私行AUM占零售AUM比例环比提升058pct至4518Q4单季手续费收入环比2333中收修复曙光已现预期伴随疫情影响褪去2023年平安银行中收恢复增长在即投资建议平安银行2022年归母净利润维持25以上增速盈利能力稳健性强前期平安银行估值受地产拖累影响大预期伴随稳地产政策成效逐渐显现其估值修复弹性较大维持平安银行买入评级风险提示宏观经济增速不及预期房地产政策落地不及预期联系人张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日公司动态跟踪传媒百度集团-SW9888HK文心一言跟踪深耕AI引领LLM商业化百度搜索引擎市占率有望提升事件ChatGPT于2022年11月推出在问答环节表现突出上线两个月后便跻身全球访问量排名前50名的网站2023年2月微软基于ChatGPT推出新版Bing谷歌也推出Bard百度的文心一言ERNIEBot基于文心大模型技术推出的生成式对话产品将于3月16日正式发布大语言模型和搜索引擎天然契合微软新版Bing结合ChatGPT为用户提供对话反馈快速高效的生成答案区别于传统搜索引擎新版Bing可以回答复杂的问题提供总结性的答案以及进行一定的创作类内容生成用户搜索体验得到了极大的提升变现渠道方面有广告API接口C端会员费等百度长期深耕AI引领国内LLM商业化百度是国内唯一拥有全栈AI能力的公司其文心大模型在市场格局中处于第一梯队产品能力生态能力和应用能力全面领先国内搜索引擎市场由百度占据绝对主导地位据Statcounter数据23年2月百度国内搜索市场市占率约56另外百度的中文数据储备优于海外竞品我们预计文心一言有望帮助公司提升百度搜索的市场份额B端多平台接入文心一言应用场景广阔集度汽车机器人携程旅游新闻媒体爱奇艺短视频平台风芒华策影视等均官宣接入文心一言成为首批生态合作伙伴文心一言在汽车智能文旅长短视频内容创作媒体营销金融等多场景落地通过技术共享联合营销等方式有望推动文心一言底层数据库的丰富与AIX内容产业应用升级投资建议广告修复好于预期我们预计1Q23广告收入恢复正增长2Q23继续加速修复受益于高利润率的广告占比提升以及云亏损缩窄我们预计1H23利润率继续提升我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利润213212503028421亿元YOY31714文心一言上线后有望形成催化维持买入评级风险提示技术发展不及预期广告主投放不及预期数据安全风险监管风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日策略周报策略景气图谱20230301-0308硅片价格逆势上调2月汽车经销商库存回落摘要内容上游材料美联储加息压力再起原油及有色承压本周因鲍威尔偏鹰发言称美联储将准备加快加息带动国际油价工业金属贵金属承压黑色方面钢材价格震荡上升3月初螺纹钢产量继续增加中游制造硅片价格逆势上调纸企3月陆续提价锂电方面3月初锂电材料价格企稳正极材料小幅上涨光伏方面受石英坩埚紧缺影响硅片价格上涨隆基绿能上调硅片价格造纸方面随着下游需求逐步恢复3月多家纸企陆续提价消费茅台价格延续上涨3月旅游延续热度食饮方面茅台散装延续上涨家电方面1月家电销售额同比降幅普遍扩大生活电器销售均价同比转正旅游酒店方面3月旅游延续热度飞猪近一周租车预定量同比增长868汽车2月经销商库存下降湖北省推出政企购车补贴2月经销商库存预警指数明显回落显示市场正在逐步回暖湖北省联合多家车企推出政企购车补贴农林牧渔猪粮比回升至二级预警区间生猪出场价连续3周回升当前猪粮比543回升至二级预警区间自繁自养生猪养殖利润亏损收窄至189元头金融地产1月保费数据有所回落上海2月二手房回升至19万套保险方面1月保费数据有所回落寿险多数同比转负地产方面上海2月二手房成交19万套回升至2021年月均水平建材方面受下游开工率抬升水泥需求不断恢复支撑水泥价格涨幅扩大公用交运2月物流景气显著好转BDI低点累计上涨超1442月物流业景气指数大幅提升至501景气好转BDI自2月中旬以来累计上涨超144TMT半导体销售额同比已连续12个月回落1月全球及中国半导体销售额同比分别下降185和316同比已连续12个月回落2月电视面板价格小幅回弹风险提示行业数据公布时间滞后筛选数据维度不同数据口径差异等带来偏差宏观环境发生大幅变化联系人方晨18258275543fangchenresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明