【策略】“跨年行情”完美谢幕
　　市场进入政策兑现期，“跨年行情”完美谢幕。流动性预期转向中性，市场关注点重回基本面。等待政策与基本面决断，市场有望在4月底回归主线。
　　【汽车】特斯拉全球前瞻行业研究：从特斯拉宏图第三篇章看智能汽车
　　特斯拉引领高速NOA到城市NOA，智能汽车重新定义。2017年特斯拉率先推送高速NOA，2020年中开始蔚小理相继推送高速NOA；2022年特斯拉FSDBETA（城市NOA）已推送40万测试用户，重新定义智能汽车，2023年国内开启城市NOA元年，新势力等相继明确各自推送的Roadmap，特别是理想汽车打造全球领先人工智能企业，新车型定义有望从越级配置兼顾自动驾驶，智能汽车迎来重大催化。
　　【宏观】2023年政府工作报告点评：增长目标下调，扩大消费优先
　　3月5日李克强总理做政府工作报告。2023年政府工作报告将经济增长目标下调至5%左右，安排一般公共预算赤字率3%，地方政府专项债券3.8万亿。报告提出扩大国内需求、加快建设现代化产业体系等八项重点工作。地产政策延续中央经济工作会议定调，产业政策聚焦国家安全、数字经济和国企改革等领域。
　　【宏观】2月经济数据前瞻：内需快速回升，外需仍然偏弱
　　我们预计1-2月工业增加值回升至2.5%；零售明显恢复，同比增长5%；投资增长3%总体平稳；出口仍面临下行压力，预计1-2月出口同比下降9%；通胀总体回落，预计2月CPI同比增长1.6%左右，PPI回落至-1%左右；信贷可能继续同比多增，预计2月新增社融2.2万亿元，社融同比增速可能回升。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月06日核心结论分析师策略跨年行情完美谢幕雒雅梅S0800518080002市场进入政策兑现期跨年行情完美谢幕流动性预期转向中性市场关注点重回基本面等待政策与基本面决断市场有望在4月底回归主线luoyameiresearchxbmailcomcn汽车特斯拉全球前瞻行业研究从特斯拉宏图第三篇章看智能汽车国内市场主要指数特斯拉引领高速NOA到城市NOA智能汽车重新定义2017年特斯拉率指数名称收盘涨跌先推送高速NOA2020年中开始蔚小理相继推送高速NOA2022年特斯拉FSDBETA城市NOA已推送40万测试用户重新定义智能汽车2023上证指数332839054年国内开启城市元年新势力等相继明确各自推送的特别NOARoadmap深证成指1185192002是理想汽车打造全球领先人工智能企业新车型定义有望从越级配置兼顾自动驾驶智能汽车迎来重大催化沪深300413055031上证180875552046宏观2023年政府工作报告点评增长目标下调扩大消费优先中小板指773387-0063月5日李克强总理做政府工作报告2023年政府工作报告将经济增长目创业板指242244016标下调至5左右安排一般公共预算赤字率3地方政府专项债券38万亿报告提出扩大国内需求加快建设现代化产业体系等八项重点工作资料来源聚源地产政策延续中央经济工作会议定调产业政策聚焦国家安全数字经济和主要海外市场指数国企改革等领域指数名称收盘涨跌宏观2月经济数据前瞻内需快速回升外需仍然偏弱我们预计1-2月工业增加值回升至25零售明显恢复同比增长5投道琼斯3339097117资增长3总体平稳出口仍面临下行压力预计1-2月出口同比下降9标普500404564161通胀总体回落预计2月CPI同比增长16左右PPI回落至-1左右信贷可能继续同比多增预计2月新增社融22万亿元社融同比增速可能纳斯达克1168901197回升资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日策略专题报告策略跨年行情完美谢幕市场进入政策兑现期跨年行情完美谢幕我们在12月25日报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚中以2019年为例提出了跨年行情的三个阶段以估值修复为起点到盈利预期切换终于政策博弈并提出当时跨年行情已经进入第二阶段同时在1月15日报告持股过年中提出了节后市场有望迎来跨年行情的第三阶段其核心驱动力来自于对宏观政策预期的升温并提出了消费复苏新型基建和国企改革三条主要投资线索随着二月以来各地地产政策逐步推进以及近期各部委数字经济和国企改革政策的快速推进我们此前提出的三大政策主题得到全面验证流动性预期转向中性市场关注点重回基本面随着央行官员表态不大水漫灌不大收大放信用投放的高峰已经逐步过去市场利率逐步回归政策利率中枢联储三月议息会议临近海外流动性预期快速修正另外一方面经济预期由此前的复工期环比变化转向1-2月同比数据的关注叠加年报和一季报窗口逐步临近市场将逐步回归基本面而从政策层面看随着两会召开全年政策目标落地市场政策博弈接近尾声市场情绪高位回落资金面重新回归配置资金主导局面等待政策与基本面决断市场有望在4月底回归主线一方面随着3月两会的召开市场对于全年的货币与财政政策均有所修正相较于春季躁动时期的朦胧预期有了更为充分的认知另一方面随着年报与一季报披露投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择前者决定了市场的整体运行方向而后者决定了市场的风格演绎这就有了市场所谓的四月决断价值投资的回归仍将是全年主线中期来看国内经济修复行业分化收敛市场对于全球利率中枢的长期预期逐步修正叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振价值风格的回归仍是大势所趋短期来看关注国企改革对于银行非银火电建筑建材交运等低估值板块的情绪提振中期来看医药中消费属性较强的消费医疗中药药房医疗器械等细分领域地产后周期的家电建材轻工等行业消费电子中的存储面板等细分行业风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日行业深度研究汽车特斯拉全球前瞻行业研究从特斯拉宏图第三篇章看智能汽车特斯拉宏图计划第三篇章FSDBETA安全性是人类驾驶的6倍特斯拉第三宏图计划最终目标为打造安全性为人类驾驶10倍的自动驾驶系统从每次发生事故的行驶里程看当前阶段FSDBETA测试版安全性是人类驾驶的6倍根据马斯克HW40平台安全性有望达到现在的HW30平台约2倍特斯拉2023年投资者大会披露HW40平台元件数超7000预计比HW30的近5000元件大幅提升我们预计HW40平台有望迎来重大升级FSD芯片或采用4-5nm制程摄像头或增至12个像素或升级到540万或采用4D毫米波雷达TeslaAutopilot要素包含硬件架构-数据引擎-AI算法1硬件架构采用纯视觉方案以8颗摄像头为主导自研FSD芯片在特定计算上效率更高2数据引擎特斯拉各平台总行驶里程达800亿英里每天有129亿英里路程可驱动模型迭代通过打造端到端的数据引擎可以实现海量数据闭环训练持续提高模型精度当前超大算力计算中心包含14000英伟达GPU和30PB的视频存储容量自建的专用DOJO超算中心有望在1Q23落地训练算力有望迎来大幅提升3AI算法不仅依靠计算机视觉同时采用自然语言处理深度学习多种算法此外在空气悬架上特斯拉应用大数据生成的道路粗糙度地图可实现空气悬挂自动升降在智能座舱上更新的AMD芯片大幅提升算力提升车机流畅度YOKE方向盘体现未来感设计EE架构方面特斯拉升级48V平台以简化线束控制器全面自研148V平台特斯拉一直致力于简化线束与ModelS相比Model3的线束减少了17公斤此次特斯拉计划将低压平台升级到48V进一步优化线束以降本2控制器特斯拉从ModelS控制器20的自研比例提升到Model3的56自研比例进一步将提升至Cybertruck85的自研比例下一代平台将做到100自研进一步提升效率降低成本特斯拉引领高速NOA到城市NOA智能汽车重新定义2017年特斯拉率先推送高速NOA2020年中开始蔚小理相继推送高速NOA2022年特斯拉FSDBETA城市NOA已推送40万测试用户重新定义智能汽车2023年国内开启城市NOA元年新势力等相继明确各自推送的Roadmap特别是理想汽车打造全球领先人工智能企业新车型定义有望从越级配置兼顾自动驾驶智能汽车迎来重大催化投资建议建议关注智能汽车三条投资主线线控底盘伯特利拓普集团保隆科技中鼎股份激光雷达爱柯迪禾赛科技域控制器智能座舱德赛西威科博达经纬恒润均胜电子华阳集团联系人刘虹辰18518917802liuhongchenxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日宏观点评报告宏观2023年政府工作报告点评增长目标下调扩大消费优先3月5日李克强总理做政府工作报告2023年政府工作报告将经济增长目标下调至5左右安排一般公共预算赤字率3地方政府专项债券38万亿报告提出扩大国内需求加快建设现代化产业体系等八项重点工作地产政策延续中央经济工作会议定调产业政策聚焦国家安全数字经济和国企改革等领域经济增长目标下调至5左右2023年经济增长目标定在5左右较2022年55左右下调05个百分点符合预期报告提出突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长当前经济发展不仅重视量也重视质同时重视防风险年初以来经济显示出企稳回升势头我们预计2023年实际经济增速有可能略超过5财政政策维持积极一般预算赤字率小幅上调但政府总体融资占GDP比例低于去年报告要求积极的财政政策要加力提效2023年拟一般公共预算赤字率3地方政府专项债券38万亿元基本符合预期一般预公共算赤字率较去年28小幅上调新增地方政府专项债券高于去年预算安排的365万亿元但是低于去年追加使用5000亿元结存限额后的总规模总体政府债务融资规模768万亿元较2022年扩大但是占GDP比例较2022年政府融资占实际GDP比例下降约02个百分点货币政策维持稳健保持流动性合理充裕发挥总量和结构双重功能报告要求稳健的货币政策要精准有力2023年将保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展根据今年安排的一般公共预算赤字388万亿元和赤字率3推算名义GDP增速预期69我们预计社融和M2增速仍然明显高于名义GDP增速结构性货币政策工具力度进一步加大报告提出八项重点工作恢复和扩大消费摆在优先位置2023年政府工作八项重点为扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业其中扩大国内需求居于首位并且把恢复和扩大消费摆在优先位置2022年消费受疫情影响增速明显下滑2023年经济复苏将带动居民消费增速回升我们预计居民消费全年可能实现6-8的增长地产政策延续中央经济工作会议定调防风险和稳需求仍是重心政府工作报告指出有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题这一表述与去年末召开的中央经济工作会议基本一致政策基调仍然是托而不举重心聚焦在防范化解优质头部房企风险和稳定居民住房需求方面从年初以来地产市场表现看前期政策正逐步见效重点城市二手房市场出现明显升温成交量同环比均显著改善新房市场虽然表现相对平淡但企稳态势正愈发明朗1-2月30大中城市商品房日均成交面积同比-141创去年9月以来新高2月百城住宅价格指数环比与前值持平结束7连跌趋势围绕年内目标供需两端或继续出台支持政策产业政策聚焦国家安全数字经济和国企改革等领域关于今年产业领域的工作要求和重点政府工作报告中多处提及安全一词更好统筹发展和安全产业政策要发展和安全并举全面贯彻总体国家安全观随着百年未有之大变局加速演进逆全球化造成全球4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日供应链和生产体系的割裂俄乌冲突深刻影响了全球地缘政治格局中美之间在科技领域的博弈也日益加剧确保粮食能源等基本物资供应安全以及关键核心技术自主可控将是今年及未来很长一段时期的工作重心报告中还指出加快传统产业和中小企业数字化转型大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展现代化产业体系的建设离不开数字经济的发展传统产业的数字化转型也是大势所趋围绕加快发展数字经济以及打造具有国际竞争力的数字产业集群未来或有更多政策出台平台经济发展预计将步入稳态阶段此外报告中还提到深化国资国企改革提高国企核心竞争力在国企改革三年行动完成后新一轮改革行动方案或将出台未来国有企业在稳增长和自主创新方面有望发挥更大作用风险提示房地产持续低迷国内疫情反复外需下滑地缘政治风险联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日宏观点评报告宏观2月经济数据前瞻内需快速回升外需仍然偏弱工业增加值回升2月制造业PMI上升至526创十多年新高图表1春节后半钢胎等开工率明显回升图表2且超过去年同期我们预计1-2月份工业增加值同比增长25较12月份13回升零售明显恢复去年底防疫政策放开后消费经历短期疫情冲击后逐步恢复春节期间商务部监测的零售和餐饮企业销售额同比增长68图表3春节后主要城市地铁客运量明显回升且超过去年同期水平图表4我们预计1-2月份零售同比增长5较12月同比增速18进一步回升投资增长总体平稳根据百年建筑网调查全国1万多个工程项目今年春节后开复工慢于往年春节后第三周第四周恢复至高于去年同期水平但仍然低于2021年同期图表512月份土木工程建筑业PMI先降后升两个月均值和过去两年基本持平图表6我们预计1-2月份固定资产投资累计同比增长3和12月单月同比增速31基本持平出口仍面临下行压力2月份制造业PMI出口订单指数回升至524图表7韩国公布今年1-2月出口累计同比下降121跌幅较12月101扩大图表8我们预计1-2月出口同比下降9进口同比下降9贸易顺差997亿美元通胀总体回落1月CPI同比增速受春节错位影响明显上行2月以来食品价格总体回落图表9核心CPI可能也会季节性回落我们预计2月CPI同比增长16左右较1月21明显回落2月制造业PMI购进价格指数回升22个百分点至544出厂价格指数回升25个百分点至512图表10PPI环比可能回升但PPI去年2月基数较高预计同比增速从1月-08回落至-1左右信贷可能继续同比多增社融同比增速可能回升2月份以来票据融资利率维持高位图表11我们预计2月新增贷款14万亿元左右超过去年同期约12万亿水平根据Wind统计2月以来政府债券净融资高于去年同期图表12我们预计2月新增社融22万亿元高于去年同期约12万亿元规模存量社融同比增速从前月94回升至97M2同比增速从前月126回升至128风险提示疫情反复外需下滑房地产需求疲弱联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日行业点评计算机AIGC行业跟踪ChatGPT使用成本下降或将是打开产业应用市场的拐点此次OpenAI使用成本的大幅下降很有可能来自于模型架构的调整3月2日OpenAI在官方博客宣布此次OpenAI开放的ChatGPTAPI模型是Gpt-35-turbo这与ChatGPT目前使用的是同一种模型价格为0002美元1ktokensGPT-35模型达芬奇版本为002美元1ktokens使用成本下降90回溯GPU的发展历程1人工智能算力核心来源于GPU2010年英伟达发布的Fermi架构是第一个完整的GPU架构其计算核心由16个SMStreamMultiprocesser组成每个SM包含2个线程束Warp16组加载存储单元LDST和4个特殊函数单元SFU组成22016年的Pascal架构英伟达开始往深度学习方向演进在SM内部除了以往支持单精度的FP32CudaCore还增加了支持双精度的DPUnit而DPUnit实际上是FP64的CudaCore3从CudaCore到TensorCore通过精简业务模块满足低精度输出要求进而节省成本2017年以后引入了张量核TensorCore模块用于执行融合乘法加法其中两个44FP16矩阵相乘然后将结果添加到44FP16或FP32矩阵中最终输出新的44FP16或FP32矩阵我们认为此次OpenAI成本的大幅下降很有可能来自于模型架构的调整ChatGPT成本仍有降低空间我们认为ChatGPT使用成本的下降或将是打开产业应用市场的拐点1我们认为此次成本的下降可能来自于对算法算力以及GPU的优化包括业务层的优化降低延迟和重复调用模型层优化去掉作用不大的结构等等量化优化kernel层优化编译器层优等等2主导的变化让以前高精度CUDACore为主要的运算降低到可以以TensorCore为主要的模型去跑这样的话就可以大幅降低使用成本3往后看我们认为这种优化会持续不断进行即使现在成本降低90但是随着OpenAI技术的迅速迭代展望未来还有进一步下降的空间目前这个阶段可以认为已经看到初步应用的拐点建议关注OpenAI产业进展研发进展提速我们认为相关模型比国内领先海外更快做好准备成本优化成功和搜索引擎在数量级上可以进行初步比较我们认为海外产业链这个时点有充分逻辑可以撬动下游需求和生态发展所以海外业务占比越高的企业撬动力更高1出海产业链海外业务占比高推荐福昕软件建议关注昆仑万维万兴科技ChatGPT降价对于行业未来发展有提振作用对大规模商用有促进作用对AI产业链拉动作用强2AI大模型建议关注360拓尔思推荐科大讯飞3AI供应链建议关注海天瑞声中兴通讯推荐中科曙光海光信息4英伟达产业链建议关注天孚通信鸿博股份5百度产业链建议关注宇信科技汉得信息风险提示国际关系发生变化政策监管出现变化技术更新不及预期联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日行业点评银行2023年政府工作报告点评质在量先重在精准事件2023年3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕国务院总理李克强作政府工作报告经济环境质在量先财政与货币政策重在精准2023年GDP增速目标为5进入增长有韧性渐进式修复的阶段体现高质量发展诉求靠地产驱动的老路难行我们判断新老基建和消费或为带动经济增长的主要抓手宽信用更多依托结构改善财政货币政策更加强调精准有力1财政政策拟安排地方政府专项债38万亿缓解地方财政收支矛盾赤字率拟为3预计将精准滴灌国家战略领域如科技创新绿色金融及数字经济等分两期投放政策性开发性金融工具7400亿元为重大项目建设补充资本金2货币政策保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配宏观杠杆率基本稳定体现政府信用向实体以及居民信用的转化更关注结构调优考虑到开年信贷投放旺盛预计更多依托降准提供长期流动性LPR改革效能持续释放新发放企业贷款平均利率降至统计以来最低水平对普惠小微贷款实行阶段性减息目前已达合理水平降息可能性降低结构性货币政策将挑大梁利用再贷款或创设新型政策工具引导金融机构信贷对普惠小微绿色科创等薄弱领域形成有力呵护风险环境主要关注中小银行房地产与地方政府债务有效防范化解重大经济金融风险作为2023年的第五项工作任务重在防范金融地产与政府债务风险金融体制改革进程中中小银行备受关注2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债补充中小银行资本金目前进度已过半预计地方性银行兼并重组进程将继续推进发挥协同优势撬动区域优势资源防范化解头部房企风险政策目标在托底不在刺激预计地产信用将温和修复地方政府债风险事件发生政策注视下限制隐债新增债务展期有序推进地方政府专项债38万亿元部分高成本的隐性债务或可通过地方政府债券置换有助于压降存量隐性债务促消费扩投资稳地产基调下2023银行经营前瞻1营收增速与利息收入增速先低后稳扩消费政策带动投资预计利息收入增速短暂下行后将逐步回稳财富收入回暖可期支撑非息做出更大贡献2信贷增量空间打开结构进一步改善引导金融机构增加信贷投放同时更加注重培育与激发市场内生动力政策托举下房市回稳实体经济需求回温利好公贷消费贷预计偏重实体和零售的银行机遇更大3息差或将迎来拐点利率下行动力有限且政策未提及考虑到需求正逐步回暖我们预计下半年息差将企稳4资产质量有望提升疫后复苏背景下中小金融机构风险化解措施推进政策引导房市审慎经营地方政府债务管理体系完善预计拨备计提变化不大资产质量边际压力减轻投资建议稳增长与防风险并重压制银行板块的经济预期与风险扰动因素有望逐渐缓解疫后复苏地产风险缓释将继续助推银行板块估值修复1主线一抢抓修复关注受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行国企改革低估值大行推荐平安邮储2主线二布局绩优聚焦高业绩景气度的区域性银行推荐宁波成都风险提示宏观经济增速不及预期地产宽松政策落地不及预期等联系人张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn吴文鑫17600388299wuwenxinresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日行业点评证券关于修订版沪深港通业务实施办法的点评沪深港通标的再次扩容利好跨境业务占比的券商事件3月3日上交所深交所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法2023修订深圳证券交易所深港通业务实施办法2023年修订拟于3月13日施行沪深港通业务实施办法落地后沪深股通成分股数量将大幅提升1沪市方面沪股通股票基准指数由上证180指数上证380指数扩展为上证A股指数成份股覆盖将由沪市大中盘股票进一步拓展至中小盘股票且每个行业可选取的股票不再受数量等限制成份股数量大幅提高从名单上看符合纳入条件的沪股通股票共有1193只市值合计5111万亿元市值覆盖率90942深市方面深股通股票基准指数由现行深证成份指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数基准指数成份股基本覆盖全部深市股票成份股数量较扩大前的1000只大幅提高从名单上看符合纳入条件的深股通股票共有1336只市值合计3016万亿元市值覆盖率863沪深两市统一调入门槛50亿元人民币日均市值门槛3000万元人民币以上日均成交金额停牌天数占比低于50等沪深两市设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制减少股票标的频繁调入调出情形具体为半年度定期调整考察时非AH股的深股通股票存在日均市值低于40亿元或日均成交金额低于2000万元或全天停牌交易日天数占比50以上的调出沪深股通股票此外比照港股通下不同投票权架构公司股票首次纳入安排文件明确了沪深股通下具表决权差异安排的公司股票首次纳入安排沪深港股通标的扩容将进一步提升南北向资金流通效率2022年2023年年内最新数据沪深股通合计日均成交额为1004930亿元占沪深两市日均成交额的108109同期沪深两市港股通日均成交额合计达317381亿港元占香港市场日均成交额的255和272后续随着互联互通机制不断发展和优化预期将有更多的A股上市公司股票纳入沪深股通标的境内投资者投资境外上市公司的便利程度也将提升投资建议监管近年来对于非法跨境展业进行整改稳步推进互联互通机制的优化工作后续境内外投资者参与不同市场的投资将以沪深港股通等方式为主我们认为跨境业务收入占比高的券商中金公司中信证券将更为受益同时标的扩容将提升港股市场流动性利好香港交易所风险提示市场波动风险政策风险经营及业务风险联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评电子炬光科技688167SH点评当下市场对于炬光的2大预期差预期差一市场过分把炬光打上激光雷达核心个股标签但公司业务多元化未来看点众多炬光上市时点为21年底当时正值激光雷达板块最热时期炬光是国内唯一的第三方发射模组供应商市场给予炬光较高预期随着22年全球激光雷达出货量低于预期加上B客户项目分歧影响公司股价明显下跌我们认为炬光拥有核心底层技术产生光子调控光子业务向中游应用延伸随着与B客户分歧产生公司也大幅调低了雷达业务收入预期未来公司看点仍较多1产生光子开放式器件受益下游特殊应用及科研需求增速较快预制金锡热沉材料22年实现0-1量产有望迅速实现进口替代2调控光子受益下游光刻需求旺盛公司光场匀化器增长迅速3中游应用泛半导体制程业务布局逻辑芯片IGBT存储芯片退火系统显示面板激光剥离LLO以及MicroLED巨量焊接和锂电池激光干燥等新产品有望持续受益国产替代医疗健康模块方面20年公司与Cyden签订超8亿元合同有望于24年量产执行激光雷达发射模组目前仍有多个拟定点项目正进行有望陆续转化为正式定点新产品方面22年12月公司发布了具备超大矢高Si光学元器件可广泛应用于1217m波长内的各种红外应用如近红外成像光通信生命医学和辐射传感等炬光凭借全球独一无二的晶圆级同步结构化工艺可在0-80出射角下达4mm矢高值而刻蚀和CNC加工的Si光学器件矢量高值往往小于60m预期差二市场低估了炬光的高功率激光器封装工艺壁垒炬光一般用巴条而锐科创鑫等企业一般用单管目前已量产单管功率最高为35W而巴条最高达上千W巴条在封装过程中热应力现象突出炬光凭借自研热管理热应力控制等技术可大幅降低激光芯片所受应力封装技术全球领先此外公司成立初期就自研预制金锡热沉材料并于22年实现对外批量销售盈利预测预计23-24年净利润为196304亿元维持买入评级风险提示新产品量产进度不及预期医疗健康模块量产进度不及预期等联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评电子海光信息688041SH跟踪点评公司作为AIGC产业链上游DCU需求有望受益增长事件3月3日海光董秘在投资者关系互动平台表示海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础而GPGPU在商业领域的主要应用之一是人工智能场景受益于信创业务海光信息的业绩持续增长业绩超预期公司发布2022年全年业绩快报预计实现收入513亿元同比增长1218实现归母净利润80亿元同比增长145实现扣非后归母净利润75亿元同比增长181根据wind数据22年10月中国移动完成2021和2022年PC服务器集中采购第二批次标包1-9的招标其中国产CPU合计占比4089海光占比2379鲲鹏占比1710今年2月中国联通公示2022年通用服务器集中采购项目候选人合计采购服务器55352台共计46亿元国产CPU服务器金额占比达到414其中海光芯片服务器达到10300台占比195排名第二运营商和金融等行业国产服务器招投标中海光份额也持续领先公司作为AIGC产业链上游随着AIGC行业的发展公司DCU需求有望增加海光DCU是AIGC实现的基础能够为其提供强大算力支持海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的类CUDA环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件可广泛应用于大数据处理人工智能商业计算等应用领域其CPU产品正是提升计算机算力加快数据处理和机器学习速度的核心随着AIGC行业的发展对于算力算法要求的提升将会带动公司DCU需求的进一步增长投资建议我们预计公司22-24年收入分别为5125762111041亿元归母净利润为80213852156亿元公司是国内稀缺的能够进行x86服务器芯片平滑替换的芯片供应商看好公司在国产化进程中的布局维持公司买入评级风险提示供应链风险技术封锁风险国产替代进程不及预期竞争加剧联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评电子长光华芯688048SH2022年业绩快报点评工业激光器需求复苏特殊应用放量车规VCSEL量产未来增长可期事件公司发布2022年业绩快报全年实现营业收入386亿元同比-100净利润125亿元同比85扣非净利润009亿元同比-883工业激光器需求低迷全年业绩低于市场预期分季度看22Q4公司实现营收069亿元同比-373环比30净利润030亿元同比-211环比-167业绩略低于市场预期业绩低于预期主要原因1受疫情反复全球经济增速放缓等因素影响工业激光器下游资本开支放缓激光器市场需求疲软导致公司营业收入下滑2新厂房投入使用叠加下游需求疲软导致公司产能利用率不足相应的费用摊销增加3公司持续加大研发投入力度22年相应研发支出增加2812万元研发费用显著增加下游工业激光市场需求有望复苏带动单管系列产品重回快速增长公司高功率激光芯片技术性能国内领先产品性能对标甚至赶超海外厂商未来将持续替代海外厂商份额随着国内疫情放开国内经济有望逐步复苏工业激光器下游行业资本开支有望逐步增加带动工业激光器芯片需求增加特殊应用需求放量车规级VCSEL量产未来成长可期1巴条系列公司特殊应用业务进展顺利23年该业务有望迎来量产元年贡献主要增量业绩未来随着下游列装需求持续增加巴条系列收入占比将快速提升营收占比有望于24年超过主业单管2车规级VCSEL22年激光雷达行业实现从0-1未来几年有望快速增长根据各车型单车配置量及配置率测算预计23年全球激光雷达上车量有望超70万台同比增长超400公司车规级VCSEL22年底通过16949车规认证预计23年3月进行AEC-Q100车规认证合作厂商涵盖国内主流雷达企业有望于23年量产上车盈利预测23年主业单管受益下游工业激光器需求复苏叠加特殊应用及车规VCSEL量产预计23-24年净利润为2133亿元维持增持评级风险提示工业激光器需求复苏不及预期新产品量产进度不及预期联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评医药生物寿仙谷603896SH2022年业绩快报点评业绩增长符合预期新销售团队持续加码事件寿仙谷发布2022年业绩快报2022年实现营业收入829亿元同比807归母净利润281亿元同比3982扣非归母净利润256亿元同比2890业绩增长符合预期四季度销售旺季带动全年业绩增长22Q4单季度实现营业收入321亿元同比1184归母净利润151亿元同比3241扣非归母净利润146亿元同比1769四季度为公司销售旺季受益于双十一和后疫情时代保健需求激增22Q4营收占到全年收入的3877持续带动全年业绩增长22Q4公司归母净利润增速远高于营收增速一方面公司具备全产业链优势规模效益导致毛利率提高另一方面政府补助增加拉动归母净利润增速新销售团队持续加码深度挖掘省内保健和送礼需求22Q3新销售团队加入公司负责灵芝孢子粉片剂的推广2022年12月公司调整营销策略决定深度挖掘浙江省内保健及送礼需求重新在省内推广灵芝孢子粉片剂鉴于寿仙谷在浙江知名度高且浙江地区消费能力强2023年灵芝孢子粉片剂有望在省内放量省外招商持续推进专卖店数稳步增加2021年公司开始用灵芝孢子粉片剂试水省外拓展预计截至2022年底公司共招募省外经销商15家省外经销商门店逐步增加2022年12月云南大理寿仙谷旗舰店开业公司省外拓展版图在云南境内从昆明延伸至大理维持买入评级20222024年公司归母净利润分别为281346435亿元EPS分别为142175221元对应PE分别为347x282x224x鉴于公司具有独家种源有机栽培和专利技术等护城河且未来省外市场成长空间大维持买入评级风险提示产品集中风险省外扩张不及预期同类竞品导致销售下滑风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn杨欢17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评食品饮料立高食品300973SZ跟踪点评外部改善叠加内部改革公司弹性可期疫情趋缓管控放开收入端有望重回快车道2022年公司虽然通过新品研发渠道开拓等方式抵消部分冲击但华南华东等主要销售地区仍受疫情影响导致收入增速放缓伴随22Q4疫情达峰和管控措施的全面放开人员流动及消费需求逐渐复苏核心烘焙门店及餐饮渠道恢复同时对传统甜甜圈麻薯等产品进行升级新品奶酪杂粮受到消费者青睐后续增长潜力充足有望带动收入端重回快车道原料成本回落叠加产能利用率提升盈利能力逐步修复22年公司受到棕榈油价格持续高位运行影响成本端阶段性承压目前棕榈油价格已经回落至相对合理水平原料压力部分释放2022年公司华北地区生产基地产能利用率有限导致固定制造成本分摊较高后续伴随产能持续爬坡有望明显拉升公司毛净利率内部积极改革经营效率持续提升一方面公司2022年积极推动组织架构进行改革渠道端以地域为基本单元组建新营销中心架构推动销售团队融合目前已在湖南东北西北等区域开展试点研发端以核心研发人员为基石组建集团研发中心提高选品能力和研发响应速度另一方面对销售系统物流系统以及订单系统进行数字化赋能提高产品供应链效率持续降本增效积极推动优势渠道下沉探索餐饮及新零售渠道贡献新增量在公司相对优势的商超及烘焙门店渠道不断提高产品渗透率巩固现有优势同时深挖餐饮及新零售渠道潜力拓展酒店自助餐美团等新渠道贡献业绩新增量我们认为公司至暗时刻已过2023年伴随外部环境的改善和公司自身内部的改革创新收入利润弹性空间较大盈利预测考虑到原料价格波动和疫情影响我们略调整公司22-24年归母净利润分别至162亿元301亿元430亿元对应EPS分别096元178元254元动态PE为1020x550x385x维持增持评级风险提示行业竞争加剧原材料价格波动疫情反复联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评电力设备协鑫科技点评报告硅料结束上涨看好协鑫科技成本优势硅料节后价格上涨结束开始下跌根据硅业分会消息本周国内单晶复投料价格区间在222至246万元吨成交均价为2395万元吨周环比降幅为120单晶致密料价格区间在220至244万元吨成交均价为2374万元吨周环比降幅为112市场对于协鑫的两方面担忧随着硅料开始降价一方面市场担忧整体竞争格局恶化整体行业需求增速下降乃至因为消纳等问题停滞另一方面市场认为协鑫的成本优势仍未在报表端体现尽管协鑫2022年的业绩喜人但若没有证明其成本优势这意味着公司无法从向下的行业周期中走出行业增长仍未结束25年有望突破600GW从整体光伏行业来看我们认为行业增长仍处于高速阶段对于消纳问题而言储能行业预计到25年国内储能达到60GW151GWh全球达到170GW418GWh能较好解决消纳问题预计25年全球光伏新增装机突破600GW协鑫的成本优势根据我们估计从成本对比角度来看电价方面协鑫的单公斤电耗为148KWh低于西门子法的平均电耗55KWh在单公斤成本上领先行业10元kg而在蒸汽中西门子法由于热循环次数多有望领先颗粒硅法3元kg此外在硅粉消耗中西门子法的利用程度更高有望追回3元kg但是从长期来看蒸汽问题硅粉消耗电耗仍有进步空间而协鑫22年的报表中仍有40以上棒状硅销量因此我们认为未来随着颗粒硅在财务报表中的占比越来越大成本优势会逐步体现进而在行业价格战中获得优势投资建议我们预计公司22-24年归母净利润157781340414683亿元人民币同比2104-15095对应EPS分别为058050054元维持买入评级风险提示光伏装机需求不及预期硅料价格超预期下行联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日公司点评其他哔哩哔哩-SW9626HK4Q22业绩点评用户粘性显著提升毛利率持续改善事件哔哩哔哩4Q22净收入为6142亿元同比增加6经调整净亏损1312亿元去年同期净亏损1652亿元略高于市场一致预期用户粘性显著提升4Q22哔哩哔哩总MAU及DAU同比去年分别增长20和29达到326亿和093亿DAUMAU同比提升19pct至285单DAU日均使用时长同比增长171达到96分钟用户总使用时长同比增长51用户活跃度得到快速提升供给有限游戏收入短期承压效果广告收入迅速增长4Q22公司移动游戏业务实现收入1146亿元同比减少12主要由于公司4Q22上线手游数量较少流水表现不及去年同期23年上半年公司预计在国内上线2款游戏在海外上线6款游戏随着版号发放常态化公司游戏业务将处于更稳定的发展环境收入有望恢复稳健增长4Q22公司广告业务收入1512亿元同比减少5其中效果广告收入同比增长超过50主要得益于Story-Mode以及品牌种草带货构建的新广告场景转化效果良好聚焦用户商业价值提升毛利率持续改善4Q22公司实现增值服务业务收入2350亿元同比增加24公司为用户提供包括独家版权视频直播漫画有声剧在内的全方位增值服务付费用户规模稳步增长4Q22平台月均付费用户为028亿同比增长15其中直播月付费用户同比增长超过40费用方面4Q22公司毛利率同比提升12pct至206销售费用1266亿元同比下降28对应销售费用率减少95pct至20未来公司更加注重收入增长质量减少亏损聚焦于高毛利业务预计毛利率将有持续改善空间盈利预测与投资建议预计202320242025年营收253308367亿元同比162219经调整净利润-33-914亿元维持买入评级风险提示商业化不及预期用户增长不及预期政策监管风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日宏观周报宏观宏观经济周报经济延续复苏态势增长目标有所下调国内宏观12月经济扩张加速2月制造业和非制造业PMI扩张加速制造业PMI上升25个百分点至526创十多年新高非制造业PMI上升19个百分点至563短期经济增长动能加快受益于疫情后经济从底部修复和春节后季节性回升制造业价格温和回升商务活动恢复带动非制造业价格明显回升22023年经济增长目标定在5左右3月5日李克强总理作政府工作报告今年国内生产总值增长目标为5左右较去年55左右有所下调基本符合预期3月初资金略有回落央行继续净回笼资金春节后资金利率总体上行3月初略有回落上周R007回落38bp至2181年期AAA级同业存单利率再次回归MLF利率水平2月份票据融资利率维持高位信贷投放可能仍然较快上周央行净回笼资金4750亿元货币政策仍然较为谨慎4人民币汇率冲高回落中美利差继续走阔上周美元兑人民币汇率上行至696附近后回落全周下降440点至69元美元中美利差进一步扩大中观和高频数据1生产修复斜率有所放缓3月5日当周主要开工率指标涨跌不一多数开工指标涨幅趋缓或者下跌其中高炉螺纹钢厂汽车轮胎开工率等指标涨幅较前值均放缓但高于去年同期表明当前复工已逐步到位生产修复斜率趋于平缓此外焦炉开工率较前值下降06个百分点山东地炼厂开工率较下降068个百分点2新房成交同比涨幅扩大电影票房表现稍弱需求端来看本周227-33新房成交保持上行态势30大中城市商品房成交面积周内均值录得545万平方米同比上升175高于前值的135环比上升102随着3月销售旺季来临新房成交量或进一步上行电影票房同比-126延续节后偏弱表现3居民保持较高出行强度公路货运量持续上行2月27日至3月3日百度迁徙指数和百城拥堵指数同比增速均有所扩大整车货运流量指数环比上升21主要快递企业分拨中心吞吐量环比基本持平海外1美国制造业与非制造业PMI数据公布美国2月Markit制造业PMI为473前值478ISM制造业PMI为477前值474ISM非制造业PMI为551前值4742美国谘商会消费者信心指数超预期下滑美国2月谘商会消费者信心指数为1029前值106预期指数为697前值778现况指数为1528前值15093美国劳动力市场新增失业人数下降截止2月24日当周美国初请失业金人数达19万人前值为192万人低于四周均值193万人初请失业金人数已连续数周下滑4欧元区2月景气指数公布欧元区2月经济景气指数为997前值为9992月工业景气指数达05前值为13整体景气指数均有所下降大类资产股市全球股市回暖本周国内股指多数上涨恒生指数止住跌势实现上涨本周主要发达国家股指同样多数上涨债市国内10年期收益率震荡美英德长债收益率均上涨汇市美元指数下跌发达国家货币兑美元均上涨商品本周大宗商品价格多数上涨其中WTI原油与布伦特原油分别上涨44与321猪肉价格下跌263风险提示地缘政治风险上升海外经济衰退房地产市场不确定性联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日杨一凡13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月06日策略周报策略A股市场情绪周观察20230227-0303市场情绪持续回落配置资金重回主导市场情绪持续回落本周市场热度均值为185较上周均值变动-18个百分点处于2013年以来195分位水平上证综指20日滚动涨跌幅为20处于历史622分位创业板指20日滚动涨跌幅为-61处于历史172分位本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为511较上周变化297个百分点本周大中小盘价值风格交易拥挤度分别变动-221-414和-55本周大中小盘成长风格交易拥挤度分别变动-31-115和-73当前市场成交额加权市盈率市盈率中位数为194较上周变动-15个百分点处于历史624分位水平配置资金重回主导本周北向资金净流入6619亿元较前周环比增加10744亿元北向资金本周主要增持公用事业计算机银行等行业主要减持医药生物化工农林渔牧等行业截至周四本周两融日均成交规模为69009亿元占A股总成交额的883较上周增加00个百分点银行通信等行业融资净买入占比成交额环比下降明显本周ETF基金净申购6941亿元较前周环比上升5369亿元ETF基金本周主要净申购宽基科技等板块净赎回其他主题和军工板块本周含权益类公募基金发行规模为10234亿元环比上升6007亿元发行数量为25只较上周增加15只技术层面修复分化主板走强创业板趋弱全部A股强势个股数量占比6311较上周变动28个百分点创业板指强势个股数量占比3232较上周变动-40个百分点沪深300强势个股数量占比5034较上周变动40个百分点中证500强势个股数量占比5631较上周变动53个百分点中证1000强势个股数量占比5799较上周变动29个百分点盈利预期温和修复全部A股分析师盈利预期指数为-91较上周变动07百分点上证50沪深300创业板和中证1000指数盈利预期指数分别较前周变动-07-011003百分点成长金融稳定消费周期风格盈利预期指数分别较前周变动08-11001900百分点细分行业中其他电子水泥金属新材料装修建材等一致预期加速上调本周新增一致预期上调的有食品加工电子化学品自动化设备航空机场等风险提示过往数据不能完全代表未来预期真实情况可能与数据存在误差联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明