核心结论
　　【宏观】1-2月经济数据点评：疫后消费明显恢复，地产改善持续性有待观察
　　去年底消费和服务业受疫情冲击较大，年初以来明显恢复；固定资产投资增速加快，房地产投资跌幅明显收窄；商品房相关指标总体改善，但待售面积大幅增长；工业生产增速回升，但产销率下滑反映工业品需求仍然偏弱；1-2月经济增速回升，既有疫后自然修复，也有信贷前置和房地产支持政策带来的积极影响。往前看，随着疫后快速增长告一段落，环比增长动能可能放缓，但去年3、4月份基数较低，同比增速可能进一步上涨。
　　【保险Ⅱ】2月保费数据点评：节后业务复苏势头强劲，有望受益于国企价值重估逻辑
　　当前板块估值处于较低水平，综合考虑基本面表现、股东背景、估值性价比，我们推荐中国太保、中国人寿，建议关注新华保险，截至3月15日，三者PEV(23E)分别为0.43x、0.68x、0.32x。
　　【通信】映翰通2023限制性股权激励点评：股权激励绑定核心技术人员，彰显信心
　　高度关注董事与核心技术人员，解锁条件彰显业绩信心。本次股权激励计划激励对象范围（覆盖23名激励对象）相比2021年限制性股票激励计划（首次授予覆盖110名激励对象）有所收窄，董事、高管及核心技术人员名单有所变动。本次股权激励计划解锁目标主要考核营业收入增长率，一方面彰显公司对于未来成长的信心，另一方面利于公司留住公司核心骨干人员，激发员工积极性。维持盈利预测。
　　【美容护理】上海家化（600315.SH）2022年业绩快报：拨云见日，期待百年家化展新姿
　　公司重视创新研发赋能成长，稳步进阶提升专利数量；同时，加码营销强化社交种草布局，短期有望受益于消费预期回暖，线下渠道复苏。中长期来看，公司重视ESG布局打造可持续发展力，围绕“123经营方针”，在高端化势头延续，品牌力渠道力共振下，百年家化与时代同行，蓄力以期厚积薄发。预计公司2023/2024年EPS分别为1.01/1.20元，对应最新PE分别为29.1/24.6倍，维持“增持”评级。
　　
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月17日核心结论分析师宏观1-2月经济数据点评疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观雒雅梅S0800518080002察去年底消费和服务业受疫情冲击较大年初以来明显恢复固定资产投资增luoyameiresearchxbmailcomcn速加快房地产投资跌幅明显收窄商品房相关指标总体改善但待售面积国内市场主要指数大幅增长工业生产增速回升但产销率下滑反映工业品需求仍然偏弱1-2指数名称收盘涨跌月经济增速回升既有疫后自然修复也有信贷前置和房地产支持政策带来的积极影响往前看随着疫后快速增长告一段落环比增长动能可能放缓上证指数322689-112但去年34月份基数较低同比增速可能进一步上涨深证成指1123770-154保险2月保费数据点评节后业务复苏势头强劲有望受益于国企价值重估逻辑沪深300393915-120当前板块估值处于较低水平综合考虑基本面表现股东背景估值性价比上证180837732-109我们推荐中国太保中国人寿建议关注新华保险截至3月15日三者PEV23E分别为043x068x032x中小板指729589-213通信映翰通2023限制性股权激励点评股权激励绑定核心技术人员创业板指230205-152彰显信心资料来源聚源高度关注董事与核心技术人员解锁条件彰显业绩信心本次股权激励计划激励对象范围覆盖23名激励对象相比2021年限制性股票激励计划首主要海外市场指数次授予覆盖110名激励对象有所收窄董事高管及核心技术人员名单有指数名称收盘涨跌所变动本次股权激励计划解锁目标主要考核营业收入增长率一方面彰显公司对于未来成长的信心另一方面利于公司留住公司核心骨干人员激发道琼斯3224655117员工积极性维持盈利预测标普500396028176美容护理上海家化600315SH2022年业绩快报拨云见日期待纳斯达克1171728248百年家化展新姿公司重视创新研发赋能成长稳步进阶提升专利数量同时加码营销强化资料来源聚源社交种草布局短期有望受益于消费预期回暖线下渠道复苏中长期来看公司重视ESG布局打造可持续发展力围绕123经营方针在高端化势头延续品牌力渠道力共振下百年家化与时代同行蓄力以期厚积薄发预计公司20232024年EPS分别为101120元对应最新PE分别为291246倍维持增持评级1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日宏观点评报告宏观1-2月经济数据点评疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观察去年底消费和服务业受疫情冲击较大年初以来明显恢复1-2月社会消费品零售总额同比增长35较12月同比增速-18显著回升高于市场预期的29其中餐饮收入同比增速从-141回升至92商品零售增速从-01加快至29图表1多数商品零售增速加快但汽车零售同比增速从46下滑至-94中西药品零售同比增速从398回落至193图表2服务业生产指数同比增速从-08加快至55其中住宿和餐饮业信息传输软件和信息技术服务业金融业增长较快图表34固定资产投资增速加快房地产投资跌幅明显收窄1-2月固定资产投资累计同比增长55较12月单月增速31加快其中房地产开发投资同比跌幅从-127收窄至-57基建投资增速从104加快至122制造业投资增速从74加快至81图表5今年以来信贷投放前置企业中长期贷款增速加快图表6对投资起到支持作用商品房相关指标总体改善但待售面积大幅增长商品房销售面积同比跌幅从12月-315收窄至1-2月份-36商品房新开工面积跌幅从-443收窄至-94商品房竣工面积同比增速由负转正从-66回升至8图表7疫情冲击后保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下房地产市场各项指标有所改善但是商品房库存明显增长2月商品房待售面积同比增长149库存销售比上升至58个月图表8房地产市场回升可持续性仍需进一步观察工业生产增速回升但产销率下滑反映工业品需求仍然偏弱1-2月工业增加值累计同比增长24较12月同比增速13回升图表9低于市场预期的3工业产品销售率958较去年同期下降15个百分点仅高于2020年3月和2022年3月低点水平图表10去年4季度以来出口持续负增长给工业品需求带来一定压制调查失业率季节性上升2月城镇调查失业率56较12月55回升可能受季节性因素影响图表1116-24岁失业率从173回升至18125-59岁失业率从47微升至48图表12未来两个月经济同比增速可能继续回升总体上看1-2月份经济增速回升既有疫情后的自然修复也有信贷前置和房地产支持政策带来的积极影响往前看随着疫后快速增长告一段落环比增长动能可能放缓但是去年34月份基数较低同比增速可能进一步上涨风险提示疫情反复房地产市场下滑海外经济衰退联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日行业点评保险2月保费数据点评节后业务复苏势头强劲有望受益于国企价值重估逻辑受益于节后线下展业恢复及基数优势人身险保费收入同比改善1-2月人身险保费收入平安寿yoy49国寿yoy19新华yoy-01太保寿yoy-56人保寿yoy-71同比增速较上期分别11pct44pct18pct01pct87pct2月人身险保费收入人保寿yoy530国寿yoy288平安寿yoy84新华yoy64太保寿yoy-513月基数优势预计将延续我们认为新单及NBV同比表现有望保持稳健头部险企开门红正增长预期有望兑现同时近期外部风险事件扰动影响下权益市场出现较大波动在一定程度上有望助推储蓄类产品销售2月财险业务表现强劲1-2月财险保费收入太保财yoy185众安在线yoy169人保财yoy92平安财yoy512月保费众安在线yoy398太保财yoy345人保财yoy246平安财yoy2131新车产销恢复车险保费增速环比显著提振根据中汽协数据2月汽车产销量同比121137增速环比463pct486pct2月人保财车险保费收入yoy182前值为021-2月累计保费yoy632非车业务稳健增长1-2月人保财非车保费收入yoy1162月单月保费收入yoy297其中其他险种农险信用保证险保费增速位居前三同比增幅分别达713553436长端利率略降权益市场波动但整体仍优于去年同期截至3月15日10年期国债到期收益率为287较1月高点下降7bps但较去年同期均值115bps沪深300指数较22年末水平增长30较去年同期显著改善国企价值重估逻辑有望贯穿全年建议关注开门红增长预期兑现权益市场估值修复等多重因素给保险板块带来的估值上修机会月初国资委会议强调国企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标切实提高资产回报水平整体来看提升ROE主要依靠两个抓手1提升盈利能力即开源节流2提高分红比率保险行业作为个人及企业抵御风险的防护网公司股东中国资持股占比处于较高水平参考财政部网站披露的中央金融企业名录中国人保中国人寿中国太平中国再保险位列其中均为集团公司新华保险控股股东为汇金公司当前板块估值处于较低水平综合考虑基本面表现股东背景估值性价比我们推荐中国太保中国人寿建议关注新华保险截至3月15日三者PEV23E分别为043x068x032x风险提示市场波动风险利率风险政策风险疫情反复联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日公司点评通信映翰通2023限制性股权激励点评股权激励绑定核心技术人员彰显信心事件映翰通发布2023年限制性股票激励计划向董事高级管理人员核心技术人员等23人授予5960万股限制性股票业绩考核目标为以2022年营业收入为基数2023年2024年2025年公司营业收入增长率分别不低于204473高度关注董事与核心技术人员解锁条件彰显业绩信心本次股权激励计划激励对象范围覆盖23名激励对象相比2021年限制性股票激励计划首次授予覆盖110名激励对象有所收窄董事高管及核心技术人员名单有所变动在业绩考核指标方面本次股权激励计划解锁目标主要考核营业收入增长率一方面彰显公司对于未来成长的信心另一方面利于公司留住公司核心骨干人员激发员工积极性行业需求逐步复苏公司加强产品力提升和客户端拓展工业物联网通信产品受益于国内外工业端通信设备的旺盛需求公司持续丰富产品矩阵工业交换机车载网关边缘路由器等新品打开新成长空间智能配电网双碳目标引导下电力系统亟需提高资源优化配置能力带动我国配电网智能化改造加速2022年受制于疫情防控影响智能配电网系统产品招投标和采购进度放缓2023年有望逐渐恢复公司持续升级IWOS系统ADAIA平台及相关的配电网智能终端和服务软件可实现接地故障检测准确率接近90有望受益于配电网智能化改造加速且目前已在境外十几个国家或地区试点有望提升海外市场份额智能售货系统产品公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高发布了一系列基础型LTE工控机和一体机2023年智能一体柜批量出货将带来新增量投资建议维持盈利预测预计20232024公司归母净利润分别为105143亿元对应PE为2317倍看好公司长期发展空间维持买入评级风险提示疫情反复导致公司出货不及预期海外宏观环境影响原材料价格波动风险联系人陈彤18859272982chentonggxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日公司点评美容护理上海家化600315SH2022年业绩快报拨云见日期待百年家化展新姿事件公司发布2022年业绩快报预计2022年实现收入7106亿元同比-706归母净利润472亿元同比-2729扣非后归母净利润541亿元同比-2001聚焦精简迭代三步走推进品牌升级受疫情影响尤其是二季度工厂及物流基地停摆叠加超头缺位流量缺失2022年公司护肤品类增速承压偏刚需的个护家清品类韧性较强公司持续推进高端化年轻化专业化品牌发展聚焦产品质量精简长尾SKU品牌矩阵持续迭代优化佰草集成功实现产品线清理和品牌定位的重新塑造玉泽聚焦明星单品皮肤屏障修护保湿面霜升级推出油敏肌新品期待放量六神品牌以年轻高端化为方向优化产品结构创新营销吸引年轻客户实现快速增长两手抓渠道变革内调组织架构外拓智慧零售公司线上深化与各平台的全方位合作调整线上渠道部门架构实现渠道进阶2022年12月佰草集恢复与李佳琦合作玉泽经过渠道拓展后抖音渠道小有成效根据飞瓜数据2022年品牌抖音GMV同比1447同时特殊渠道不断推进零售化年末已开始实现月销售额同比正增长线下公司优化线下渠道智慧零售转型成效显著有效减缓流量下降的影响研发创新不断积淀品牌力可持续发展打造百年家化公司重视创新研发赋能成长稳步进阶提升专利数量同时加码营销强化社交种草布局短期有望受益于消费预期回暖线下渠道复苏中长期来看公司重视ESG布局打造可持续发展力围绕123经营方针在高端化势头延续品牌力渠道力共振下百年家化与时代同行蓄力以期厚积薄发投资建议预计公司20232024年EPS分别为101120元对应最新PE分别为291246倍维持增持评级风险提示行业竞争加剧终端消费需求放缓战略执行不及预期联系人陈腾曦13916068030chentengxixbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日策略周报策略景气图谱20230309-0315SVB暴雷贵金属大涨1-2月社零显著回暖摘要内容上游材料SVB暴雷事件发酵引发市场动荡原油承压贵金属上涨本周因SVB暴雷国际市场动荡一方面对原油需求担忧带来原油价格周环比下跌另一方面银行业危机则引发降息预期和避险情绪升温贵金属价格大幅上涨中游制造2月动力电池产量及装车量同比回正挖掘机销量降幅收窄锂电方面2月动力电池产量及装车量同比分别增长305和604同比回正工程机械方面因去年2月春节低基数叠加今年节后开工修复带动2月挖掘机同比回暖消费疫情政策放开带动1-2月社零回暖线下消费和餐饮修复显著随着疫情政策放开1-2月消费逐步回暖其中商品零售同比上涨29餐饮同比增速92服饰零售额同比增速54金银珠宝类销售额同比增速59旅游方面3月京沪酒店价格涨幅扩大文旅部3月15日起试点恢复第二批出境团队旅游国家名单汽车2月新能源车及汽车销量同比正增长去年2月春节低基数等因素2月新能源车销量同比增速61整车销量同比增速1354上海汽车上牌量同比增加农林牧渔玉米挺价情绪偏浓1月能繁母猪存栏环比回落随着需求端养殖处于淡季尾声叠加市场挺价情绪本周玉米小麦大豆价格跌幅收窄生猪出厂价延续回升态势1月能繁母猪存栏量环比下降05去年5月以来首次环比回落金融地产1-2月地产数据同比降幅显著收窄回暖趋势明显地产方面1-2月房地产开发投资完成额以及商品房销售同比降幅显著收窄显示地产数据回暖建材方面水泥价格延续偏暖运行纯碱企业维持90以上高开工率公用交运3月旅客出行热度升温BDI低点累计上涨近200上海铁路3月上旬发送旅客同比增长66春游旅客出行热情上升BDI自2月中旬以来累计上涨近200TMT2月台积电营收连续第4个月增速下滑OpenAI将推出GPT-42月台积电营收同比增速进一步放缓连续第4个月增速下滑OpenAI将推出GPT-4文本生成人工智能系统风险提示行业数据公布时间滞后筛选数据维度不同数据口径差异等带来偏差宏观环境发生大幅变化联系人方晨18258275543fangchenresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明