【非银金融】友邦保险2022年年报点评：客需韧性凸显，疫后复苏势头强劲
　　作为疫后复苏逻辑下的核心标的，公司客需韧性、成长性优于可比同业,股份回购有望持续对估值形成支撑，建议重点关注中国香港、中国大陆业务恢复情况。当前股价对应23年P/EV1.68倍，维持“买入”评级。
　　【农林牧渔】农林牧渔USDA月报点评（20230313）：USDA3月报告显示谷物供给仍不乐观，需求端预估开始回落
　　全球小麦/玉米/大豆库销比分别为26.53%/22.27%/18.54%，较上月预估变化分别为-0.29%/+0.29%/-0.22%。其中大豆预估库销比持续下滑，由于阿根廷产区延续干旱气候影响其产量，下调幅度为700万吨。全球谷物供给依旧偏紧，国内提升谷物单产或成为重中之重，因此转基因商业化有望不断加速。若顺利通过相关审定工作，有望在今年播种季前期步入市场。建议关注大北农、隆平高科以及登海种业。
　　【家用电器】家电行业双周报（02.27-03.12）：需求修复预期强化，家电板块回暖确定
　　疫后消费复苏、地产政策发力，今年家电基本面将迎明显改善，建议重点布局低估值龙头与弹性品种。
　　【农林牧渔】全球谷物供给仍不乐观，生猪价格横盘震荡
　　生猪养殖推荐温氏股份，唐人神，建议关注新五丰、巨星农牧等。白鸡养殖建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。种业建议关注大北农、隆平高科以及登海种业等。饲料板块建议关注海大集团。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月14日核心结论分析师非银金融友邦保险2022年年报点评客需韧性凸显疫后复苏势头强雒雅梅S0800518080002劲作为疫后复苏逻辑下的核心标的公司客需韧性成长性优于可比同业股luoyameiresearchxbmailcomcn份回购有望持续对估值形成支撑建议重点关注中国香港中国大陆业务恢国内市场主要指数复情况当前股价对应23年PEV168倍维持买入评级指数名称收盘涨跌农林牧渔农林牧渔USDA月报点评20230313USDA3月报告显示谷物供给仍不乐观需求端预估开始回落上证指数326870120全球小麦玉米大豆库销比分别为较上月预估变265322271854深证成指1150502055化分别为-029029-022其中大豆预估库销比持续下滑由于阿根廷产区延续干旱气候影响其产量下调幅度为700万吨全球谷物供给依沪深300400869105旧偏紧国内提升谷物单产或成为重中之重因此转基因商业化有望不断加上证180849571129速若顺利通过相关审定工作有望在今年播种季前期步入市场建议关注大北农隆平高科以及登海种业中小板指749491070家用电器家电行业双周报0227-0312需求修复预期强化家电板创业板指235707-056块回暖确定资料来源聚源疫后消费复苏地产政策发力今年家电基本面将迎明显改善建议重点布局低估值龙头与弹性品种主要海外市场指数农林牧渔全球谷物供给仍不乐观生猪价格横盘震荡指数名称收盘涨跌生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖道琼斯3181914-028建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团标普500385576-015纳斯达克1118884045资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月14日公司点评非银金融友邦保险2022年年报点评客需韧性凸显疫后复苏势头强劲净利润转正NBV同比缺口持续收窄友邦保险2022年实现营收归母净利润19110282亿美元yoy-598-962OPATCER固定汇率口径同比表现3至637亿美元EVCER-3至68865亿美元主要受投资回报差异负贡献yoy-517至-5392亿美元汇率变动贡献-2264亿美元及股份回购影响不考虑股份回购EVyoy-08ROEVyoy-27pct至942022年公司实现NBVANP30925407亿美元CER-50NBVM为570CER-24pct其中Q4单季度NBVANPNBVMyoy-0215-10pct细分市场来看1中国大陆增员人均收入表现亮眼疫后复苏态势强劲22年NBVANPNBVMOPATCER为-15-4-96pct8代理人均收入同比6截至22年末代理人规模较22年1月6受益于疫后复苏23年2月NBV实现高增2中国香港内地赴港投保MCV及本地业务双增22年NBVANPNBVMOPATCER4-355pct4MCV贡献约10的NBV澳门MCVNBV为21年的三倍多3东南亚业务复苏强劲泰国新加坡马来西亚NBVCER5115投资端H2边际改善股份回购计划稳步推进2022年公司固定投资实际投资收益率为4211yoy0pct-33pct较22H101pct16pct截止2022年末公司投资资产较年初-145至215962亿美元其中固收权益地产其他资产占比分别为7771533238较22H1水平-06pct-06pct01pct11pct公司股份回购计划稳步推进2022年累计返还资本357亿美元占计划总额的357投资建议作为疫后复苏逻辑下的核心标的公司客需韧性成长性优于可比同业股份回购有望持续对估值形成支撑建议重点关注中国香港中国大陆业务恢复情况当前股价对应23年PEV168倍维持买入评级风险提示利率风险政策风险市场波动风险疫情反复联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月14日行业月报农林牧渔农林牧渔USDA月报点评20230313USDA3月报告显示谷物供给仍不乐观需求端预估开始回落小麦全球库销比下滑中国下调期初库存全球小麦202223年度预估产量为7889亿吨较上月预估上修514万吨与此同时全球需求预估上修203万吨至7932亿吨整体库销比较上月走低029至2653大米整体保持平稳美国小幅下调出口预期全球大米202223年度预估产量为5098亿吨较上月小幅上调685万吨全球需求预估由上月5172亿吨上修至5199亿吨供需两端均上调库销比走高054至3015玉米阿根廷持续减产需求端预估降幅更剧烈全球玉米202223年度预估产量为11475亿吨较上月预估下调384万吨其中阿根廷玉米预估产量下修700万吨中美两国保持不变与此同时全球需求预估由上月11624亿吨下修至11568亿吨因此整体库销比较上月走高029为2227大豆阿根廷持续减产全球库销比持续回落全球大豆202223年度预估产量为3752亿吨较上月预估下调约786万吨与此同时全球需求预估由上月3764亿吨下修至3711亿吨产需均走弱库销比较上月走低022至1854棉花中国增产需求预估延续低迷全球棉花202223年度预估产量为1151亿包较上月预估上调72万包其中中国上修100万包产量全球需求预估由上月1107亿包下修至1101亿包因此整体库销比较上月走高191为6088投资建议全球小麦玉米大豆库销比分别为265322271854较上月预估变化分别为-029029-022其中大豆预估库销比持续下滑由于阿根廷产区延续干旱气候影响其产量下调幅度为700万吨全球谷物供给依旧偏紧国内提升谷物单产或成为重中之重因此转基因商业化有望不断加速若顺利通过相关审定工作有望在今年播种季前期步入市场建议关注大北农隆平高科以及登海种业等种业龙头风险提示国际局势变动超预期南美洲干旱气候等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月14日行业周报家用电器家电行业双周报0227-0312需求修复预期强化家电板块回暖确定截至3月5日家电主要品类23年累积增速环比去年显著改善白电厨电线下稳健修复小厨电需求明显好转相较于2022年今年以来20221226-202335下同白电厨电线下显著修复空调品类实现双线增长强势复苏清洁电器边际改善洗地机增速放缓但仍保持较快增长厨房小家电景气回升九阳太空策略成效初显核心品类空炸破壁线上份额稳健增长受益于太空新品不断发力渠道资源投放增加九阳空炸破壁份额显著提升根据奥维云网23年2月130-305九阳空炸破壁线上销额市占率为147386相较于22年Q4分别提升16pct37pct份额提升效果明显由此可见太空策略将成为公司今年份额回升的主要驱动九阳业绩改善确定性进一步增强政府工作报告发布扩内需稳地产信心坚定2023年3月5日国务院发布政府工作报告再次强调把恢复和扩大消费摆在优先位置促进房地产业平稳发展充分表明政府今年刺激消费平稳房市的决心和信心政策导向利好后周期家电板块市场修复预期进一步强化预计今年家电板块将迎来明显回暖地产修复稳步推进板块复苏预期增强从克而瑞跟踪的数据来看2023年第10周0227-0305热点城市二手房销售继续升温一线三四线城市新房销售表现强劲二手房方面15个重点监测城市成交2173万平米环比上涨7同比上涨94新房方面二线城市环比回落一线三四线保持增长其中一线成交指数环比增长683pct二线下降529pct三四线增长2562pct23年前两月累计来看重点30城新房成交面积止跌16城二手房累计成交超1000万平方米市场升温趋势明显地产修复预期稳步兑现预计将对后周期板块家电形成较好拉动白电厨电龙头有望充分受益投资建议疫后消费复苏地产政策发力今年家电基本面将迎明显改善建议重点布局低估值龙头与弹性品种22年传统龙头业绩表现稳健随着线下消费复苏地产销售企稳回升白电厨电有望迎来改善龙头估值回升可期推荐美的集团海尔智家老板电器集成灶板块今年地产销售回暖线下销售恢复确定集成灶板块具备较大修复弹性推荐火星人亿田智能小厨电板块传统品类需求逐步改善行业恢复良性增长竞争格局有望改善推荐九阳股份新宝股份小熊电器今年自清洁产品将拉动清洁电器行业景气回升中长期来看渗透率提升将驱动行业维持较好增速推荐石头科技科沃斯智能投影成长性稀缺随着疫情芯片因素缓解行业高景气可期推荐极米科技激光投影由高端向中端渗透上游光机供应商率先受益叠加车载业务逐步落地影院业务盈利修复推荐光峰科技风险提示疫情反复地产修复不及预期原材料价格上涨行业竞争加剧等联系人吴东炬13918450995wudongjuresearchxbmailcomcn王颖13752186961wangyingresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月14日行业周报农林牧渔全球谷物供给仍不乐观生猪价格横盘震荡本周202336-2023310农林牧渔板块行情回顾本周农林牧渔板块表现弱于大盘农林牧渔指数申万行业涨幅-376表现弱于上证指数涨幅-295农林牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第17位涨跌幅前三的子行业为涨跌幅前三为种植业-165动物保健-267农产品加工-270观点更新生猪养殖生猪价格横盘震荡短期仍有筑底需要截至2023年3月10日全国生猪出栏均价为1547元公斤环比-159本周猪价与上周基本持平整体处于震荡态势目前生猪的均价仍在养殖户成本以下预计猪价短期大幅下跌可能性不大3月能繁母猪产能仍将维持去化态势白鸡养殖本周肉鸡及鸡苗价格环比上行养殖户与鸡苗供给方博弈或将加剧截至3月10日白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1045元公斤601元羽环比2351007本周白羽肉鸡及父母代种鸡养殖利润分别为324331元羽本周部分地区商品代鸡苗价格已接近7元羽鸡苗价格上行幅度远高于肉鸡价格上行幅度导致养殖户成本压力提升明显部分养殖户观望情绪较浓空栏率有所走高种业USDA3月报告显示谷物供给仍不乐观需求端预估开始回落全球小麦玉米大豆库销比分别为265322271854较上月预估变化分别为-029029-022其中大豆预估库销比持续下滑由于阿根廷产区延续干旱气候影响其产量下调幅度为700万吨全球谷物供给依旧偏紧后期国内玉米大豆生物育种产业化步伐将不断加快饲料饲料价格持续下行国家新增国产大豆收储截至2023年3月1日生猪饲料价格为356元公斤环比-111同比-273肉鸡饲料价格为395元公斤环比-075同比-125近期中储粮集团公司在黑龙江内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划投资建议生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团风险提示畜禽产能去化不及预期行业政策变动超预期疫病风险等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明