本周四（3月23日）有一家主板上市公司“中信金属”询价。
　　中信金属（601061）：公司主要从事金属及矿产品的贸易业务；经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元，YOY依次为21.55%/46.63%/5.64%,三年营业收入的年复合增速23.48%；实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元，YOY依次为59.84%/60.16%/21.55%，三年归母净利润的年复合增速45.99%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为3.70至5.20亿元，同比变动-28.72%至0.17%。
　　投资亮点：1、公司系国内金属及矿产品贸易龙头，其中，黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易接近国内垄断。黑色金属贸易领域，公司的铁矿石的年贸易量超5000万吨；且在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系，在渠道建设方面形成了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础。有色金属贸易领域，公司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商，已与CBMM拥有超30年的合作历史；CBMM是全球最大的铌产品生产商，控制着全球超过70%的铌资源储量，其铌产量约占世界总产量的80%-85%。公司作为CBMM在国内市场的独家分销商，在国内铌产品市场约占80%的市场份额。2、公司通过参股投资CBMM、LasBambas等矿山企业向上游矿产延伸，有助于公司掌握稀缺优质矿产资源，以及夯实其金属贸易竞争力。公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体，收购了CBMM的15%股权；又陆续通过参股LasBambas 15%的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股权，获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益，利好公司拓宽资源渠道、进一步巩固上游矿产品的供应。
　　同行业上市公司对比：公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域；根据业务及规模的相似性，选取五矿发展、洛阳钼业、厦门象屿、紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为2,572.82亿元、可比PE-TTM（算数平均）为16.05X，销售毛利率为7.89%；相较而言，公司的营收规模及毛利率均不及同业均值。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　
　　

研究报告全文：2023年03月20日公司研究证券研究报告中信金属601061SH新股覆盖研究投资要点本周四3月23日有一家主板上市公司中信金属询价交易数据总市值百万元中信金属601061公司主要从事金属及矿产品的贸易业务经营的贸易品种主要包括铁矿石钢材等黑色金属产品铌铜铝等有色金属产品以及其他贸易流通市值百万元总股本百万股产品公司2020-2022年分别实现营业收入76942亿元112816亿元119175亿439885流通股本百万股元YOY依次为21554663564三年营业收入的年复合增速2348实个月价格区间现归母净利润1138亿元1823亿元2215亿元YOY依次为12598460162155三年归母净利润的年复合增速4599根据初步预测分析师李蕙2023年1-3月公司实现净利润为370至520亿元同比变动-2872至017SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司系国内金属及矿产品贸易龙头其中黑色金属贸易量常年位居国内前列铌金属贸易接近国内垄断黑色金属贸易领域公司的相关报告铁矿石的年贸易量超5000万吨且在资源获取方面与力拓必和必拓英美登康口腔-新股专题覆盖报告登康口腔资源淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系在渠道建-2023年第44期-总第241期2023320设方面形成了以宝武集团河钢集团山钢集团为代表的大中型钢铁企业客中电港-新股专题覆盖报告中电港-2023户群为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础有色金属贸易领域公年第42期-总第239期2023320司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商已与CBMM拥有超30海森药业-新股专题覆盖报告海森药业年的合作历史CBMM是全球最大的铌产品生产商控制着全球超过70的铌-2023年第43期-总第240期2023320资源储量其铌产量约占世界总产量的80-85公司作为CBMM在国内市场科源制药-新股专题覆盖报告科源制药的独家分销商在国内铌产品市场约占80的市场份额2公司通过参股投-2023年第40期-总第237期2023318资CBMMLasBambas等矿山企业向上游矿产延伸有助于公司掌握稀缺优质南芯科技-新股专题覆盖报告南芯科技矿产资源以及夯实其金属贸易竞争力公司通过与国内大型钢铁企业组成-2023年第41期-总第238期2023318的投资联合体收购了CBMM的15股权又陆续通过参股LasBambas15的股权和加拿大上市公司艾芬豪2597的股权获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益利好公司拓宽资源渠道进一步巩固上游矿产品的供应同行业上市公司对比公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域根据业务及规模的相似性选取五矿发展洛阳钼业厦门象屿紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为257282亿元可比PE-TTM算数平均为1605X销售毛利率为789相较而言公司的营收规模及毛利率均不及同业均值风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元76942111281641191747同比增长21554663564httpwwwhuajinsccn112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究营业利润百万元152491777222680同比增长738616542762净利润百万元113801822622154同比增长598460162155每股收益元数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn212请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一中信金属4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点8四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比9六风险提示10图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52000年-2021年我国铁矿石原矿量产量5图6全球铌市场供应格局6图7中国精炼铜年产量及其同比增长率7图82000-2020年我国铝产品产量8表1公司IPO募投项目概况9表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn312请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一中信金属公司主要从事金属及矿产品的贸易业务系全国领先的金属及矿产品贸易商经营的贸易品种主要包括铁矿石钢材等黑色金属产品铌铜铝等有色金属产品以及其他贸易产品公司的铁矿石年贸易量超5000万吨常年位居国内贸易商前列在资源获取方面与力拓必和必拓英美资源淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系在销售渠道建设方面公司基本实现了对国内各大主要港口的业务布局建立了以宝武集团河钢集团山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群形成了坚实的客户基础一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入76942亿元112816亿元119175亿元YOY依次为21554663564三年营业收入的年复合增速2348实现归母净利润1138亿元1823亿元2215亿元YOY依次为598460162155三年归母净利润的年复合增速45992021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为黑色金属产品75609亿元6728有色金属产品35960亿元3200其他贸易产品818亿元0722019年至2022年1-9月报告期间黑色金属产品始终为公司的主要业务及首要收入来源销售收入占比基本维持在60以上整体来看公司业务结构并未发生重大改变图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn412请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事金属及矿产品的贸易业务主要经营的贸易品种有铁矿石钢材等黑色金属产品铌铜铝等有色金属产品以及其他贸易产品1铁矿石贸易行业铁矿石在全球的分布较为集中其中大洋洲美洲以及亚洲是全球铁矿石的主要分布区域其中澳大利亚为可用铁矿石储量第一大国巴西俄罗斯及中国分列第二三四位中国的铁矿石资源普遍属于贫矿经济开采价值远低于其他国家铁矿石国际贸易也主要发生于亚洲美洲及大洋洲之间在铁矿石供应方面世界四大铁矿石生产公司淡水河谷力拓必和必拓以及FMG拥有大量优质铁矿资源占据了大部分市场份额尽管我国有较高的铁矿石储量以及产量但由于我国粗钢产量巨大国内铁矿石供给难以满足需求此外随着国家供给侧改革的推进以及环保工作的加紧落后的铁矿产能开始逐步退出市场国内铁矿产能还存在下行趋势自2015年开始我国铁矿石产量不断下降此外我国铁矿石还存在品位低的问题相对于国外的铁矿石而言工业利用的价值较低图52000年-2021年我国铁矿石原矿量产量httpwwwhuajinsccn512请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究资料来源国家统计局华金证券研究所由于国内铁矿石存在供给不足品位较低等问题我国铁矿石的对外依存度居高不下根据中国冶金工业规划研究院统计2015年我国铁矿石对外依存度首次超过80我国铁矿石进口贸易需求量长期处于高水平铁矿石进口贸易行业具有良好的市场基础2021年我国铁矿石进口量约1124亿吨目前国内铁矿石贸易市场已逐渐发展成熟不同性质的境内企业都积极地参与其中包括五矿发展中信金属等央企贸易商厦门国贸厦门象屿等地方国企贸易商以及瑞钢联等民营贸易商其中瑞钢联中信金属厦门国贸等大型企业的铁矿石年贸易量已达千万吨级别与国际大宗商品贸易巨头相当2铌产品贸易行业铌产业链主要分为矿产开采铌矿冶炼及处理含铌产品加工及下游应用等环节由于我国铌产品材料主要依赖进口铌产品贸易主要集中在铌铁真空镍铌铌金属等产品的进口环节全球铌资源的分布高度集中主要分布于巴西及加拿大澳大利亚中国埃塞俄比亚尼日利亚俄罗斯美国刚果金肯尼亚等国也有少量分布铌产品主要应用于钢铁生产需求主要来自于中国日本韩国欧洲以及美国等钢铁大国与供应存在明显空间差异随着铌产品的应用逐步推广铌产品的国际贸易量稳步提升逐渐形成了以巴西为主要出口国亚洲欧洲和美洲国家为主要进口国的贸易格局目前全球铌产品主要产自CBMM洛阳钼业MagrisResources三家企业图6全球铌市场供应格局资料来源洛阳钼业2019年度报告华金证券研究所近年来随着国内钢铁产业的结构调整和升级铌铁在国内的消费量逐步攀升2021年需求端随着国内钢铁行业结构升级调整铌铁需求量实现增长中国是铌产品的主要进口国之一钢铁行业的应用占铌产品总需求的90以上随着国内钢铁行业的快速发展和铌合金技术的推广我国铌铁的进口数量逐年递增3铜产品贸易行业httpwwwhuajinsccn612请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究铜矿在全球的分布集中度较高根据USGS调查数据显示2021年全球铜矿储量约88000万金属吨主要分布于美洲地区2021年全球矿山的铜矿产量约2100万金属吨其中智利为产量第一大国2020年铜矿产量约为560万金属吨占全球铜矿产量的2667较之生产分布铜精矿的消费主要集中在亚洲与其主要生产地区并不一致全球铜矿供应不仅集中程度高而且铜矿资源被少数矿产商所掌握2020年全球二十大主要矿企铜资源占全球总产量的4401其中美国自由港嘉能可和必和必拓为前三大厂商我国是全球精炼铜生产第一大国大型冶炼厂数量相较其他国家更多然而在我国整体铜冶炼行业中具备与国际铜矿直接交易条件的大型铜冶炼企业依然较少所以产生了铜精矿贸易需求我国在铜精矿贸易方面一批具有影响力的铜矿贸易商已成长起来如厦门国贸中信金属等图7中国精炼铜年产量及其同比增长率资料来源国家统计局Wind华金证券研究所由于我国铜精矿的供给与需求错配加之大型及中小型铜冶炼企业的贸易需求并随着环保要求的日益提高我国铜企对高品位的铜精矿需求也将有所提高对外依赖程度也将维持在较高水平铜精矿贸易行业将拥有较大的发展空间4铝产品贸易行业铝土矿的分布较为集中主要分布在非洲亚洲和南美洲铝土矿产量方面澳大利亚几内亚中国排名全球前三分别占比282122052179根据中国有色金属工业年鉴的数据从2009年到2019年全球铝消费量从3538万吨稳步增长至6414万吨年复合增长率为61约为全球经济增速的2倍铝土矿开采与铝工业生产长期处于错位分布的状态是当前铝矿石国际贸易频繁的主要原因目前铝产品已是国际贸易量最大的大宗商品之一铝产品贸易行业发展也比较成熟行业整体较为规范呈现巨头林立竞争充分的局面全球的铝资源主要供应国主要为牙买加巴西澳大利亚和几内亚等主要需求国为中国供给和需求错配的情况将持续存在铝产品的贸易需求长期存在具有较好的行业发展前景中国铝消费增长强劲根据十三五有色金属工业规划到2020年我国铝消费总量将达到4300万吨2016-2020年期间的年均复合增长率CAGR将达到724产量方面2015httpwwwhuajinsccn712请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究年以来随着我国经济进入新常态铝业产量增速明显下滑2015-2020年氧化铝原铝铝材年化增速分别为473337199图82000-2020年我国铝产品产量资料来源国家统计局华金证券研究所目前我国人均铝消费量尚未见顶根据光大证券铝行业深度研究步入钢的后尘酝酿轻的精彩2016年我国人均铝消费量为255kg与同期美国299kg日本305kg德国389kg仍有增长空间国内氧化铝生产企业仍在新增产能根据安泰科统计2020年国内预计新增氧化铝产能570万吨相当于2019年国内氧化铝产能的79预计2022国内氧化铝新增投产700万吨三公司亮点1公司系国内金属及矿产品贸易龙头其中黑色金属贸易量常年位居国内前列铌金属贸易接近国内垄断黑色金属贸易领域公司的铁矿石的年贸易量超5000万吨且在资源获取方面与力拓必和必拓英美资源淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系在渠道建设方面形成了以宝武集团河钢集团山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础有色金属贸易领域公司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商已与CBMM拥有超30年的合作历史CBMM是全球最大的铌产品生产商控制着全球超过70的铌资源储量其铌产量约占世界总产量的80-85公司作为CBMM在国内市场的独家分销商在国内铌产品市场约占80的市场份额2公司通过参股投资CBMMLasBambas等矿山企业向上游矿产延伸有助于公司掌握稀缺优质矿产资源以及夯实其金属贸易竞争力公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体收购了CBMM的15股权又陆续通过参股LasBambas15的股权和加拿大上市公司艾芬豪2597的股权获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益利好公司拓宽资源渠道进一步巩固上游矿产品的供应四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金httpwwwhuajinsccn812请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1采购销售服务网络建设项目本项目拟在境内城市区设立或者升级采购销售网点或仓储网点共计16个包括北京总部上海湛江宁波大连深圳天津广州武汉重庆成都沈阳西安郑州乌鲁木齐昆明等经测算项目税后投资回收期为847年含建设期3年财务内部收益率税后为17782信息化建设项目本项目将在现有信息化的基础上建设一个覆盖全公司并涵盖上游货源地下游客户的高性能网络信息化系统尤其是ERP系统的升级改造以及CTRM系统的建设预计购置相关设备总计约167套台系统软件及工具611套应用系统开发软件20套表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1采购销售服务网络建设项目705361470536143年2信息化建设项目214982721498273年3补充流动资金3079585930795859-总计3999930039999300-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入119175亿元同比增长564实现归属于母公司净利润2215亿元同比增长2155根据初步预测公司预计2023年1-3月营业收入为入25000至26000亿元同比变动-239至151预计实现净利润370至520亿元同比变动-2872至017预计实现扣除非经常性损益后净利润218至250亿元同比变动-2862至-1810公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域根据业务及规模的相似性选取五矿发展洛阳钼业厦门象屿紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为257282亿元可比PE-TTM算数平均为1605X销售毛利率为789相较而言公司的营收规模及毛利率均不及同业均值表2同行业上市公司指标对比归母净利总市值收入-TTM收入增速净利润增销售毛利ROE摊代码简称PE-TTM润-TTM亿元亿元-TTM长率-TTM率-TTM薄-TTM亿元600058SH五矿发展10065209079183-6274822896338648603993SH洛阳钼业11598819121797731290685460239981348600057SH厦门象屿263959865098551713267832352211513601899SH紫金矿业3017211434260318239421038589115992495601061SH中信金属119175564221521551221586资料来源Wind华金证券研究所备注由于可比上市公司尚未披露2022年报可比上市公司的收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3中信金属的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据httpwwwhuajinsccn912请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究六风险提示特定发展模式的相关风险参股投资的矿山企业生产经营具有一定不确定性的风险当地政府政策法规的不确定性风险对部分参股企业提供借款及担保的相关风险投资收益占比较高的风险贸易利润和投资收益同周期叠加波动的风险对参股矿山企业采购占比较高的风险offtake等权益稳定性的风险相关商品价格波动的风险交易对手方无法按合同履约的风险海外市场扩张导致的风险货物安全风险等风险httpwwwhuajinsccn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分