投资要点
　　周五（3月17日）有一家科创板上市公司“日联科技”询价。
　　日联科技（688531）：公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.00亿元/3.46亿元/4.85亿元，YOY依次为34.41%/72.77%/40.05%,三年营业收入的年复合增速48.16%；实现归母净利润0.21亿元/0.51亿元/0.72亿元，YOY依次为156.97%/137.72%/41.15%，三年归母净利润的年复合增速105.06%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为1,000万元至1,500万元之间，同比变动75%至163%。
　　投资亮点：1、公司为国内首个成功研制封闭式X射线源及国内唯一实现封闭式X射线源量产的企业。X射线源是X射线智能检测装备的核心消耗性部件，长期以来，微焦点X射线源技术和供应主要由国外厂商所垄断。公司自设立以来始终专注于X射线全产业链技术研究，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用，并且根据赛宝实验室、SGS、TüV等权威机构比对检测，公司90kV和130kV微焦点射线源与全球行业龙头企业的同类型产品在技术参数上不存在明显差距。公司90kV产品、130kV产品已实现量产，截至最新，90kV产品已累计销售超400台，130kV产品已在2022年8月与宁德时代签订了X射线源供货协议，其将在2023年底前累计向公司采购500套130kV微焦点X射线源，此外，公司正持续推进与欣旺达、力神电池、国轩高科、珠海冠宇等新能源电池企业及安费诺等电子制造企业的产品验证工作。同时，公司正在持续推进80kV、110kV、120kV、150kV封闭式射线源及160kV开放式射线源的研发工作。2、公司具备X射线纵向一体化研发生产能力，是国内领先的X射线检测设备供应商。1）在集成电路领域，公司所开发的2D、3D/CT离线型和在线型等高端检测装备打破了国外垄断，是国内极少数能参与和海外厂商竞争的企业，报告期内已成功向斯达半导、比亚迪半导体、通富微电等客户销售设备。2）在电子制造领域，公司是最早进入该领域的国内厂商之一，目前已积累了包括立讯精密、安费诺、歌尔股份在内的超过2000家客户，报告期内该领域交付装备超过800台。3）在新能源电池领域，公司业务规模位列国内第二，主要产品已覆盖宁德时代、比亚迪锂电池、欣旺达等知名客户。4）在目前各整车厂重点突破的一体化压铸车架检测领域，公司已成功研发并交付了特斯拉上海超级工厂的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备，并与其他新能源整车厂持续推进合作中。
　　同行业上市公司对比：公司专注于工业X射线智能检测装备领域，根据主营业务的相似性，选取正业科技、美亚光电、奕瑞科技以及奥普特为日联科技的可比上市公司；其中，正业科技产品结构与公司重合度较高，或较为可比。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模13.34亿元，销售毛利率为51.28%；相较而言，公司的营收规模及毛利率低于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　
　　

研究报告全文：2023年03月14日公司研究证券研究报告日联科技688531SH新股覆盖研究投资要点周五3月17日有一家科创板上市公司日联科技询价交易数据总市值百万元日联科技688531公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商主要流通市值百万元从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发生产销售与服务公司总股本百万股2020-2022年分别实现营业收入200亿元346亿元485亿元YOY依次为5955流通股本百万股344172774005三年营业收入的年复合增速4816实现归母净利润个月价格区间021亿元051亿元072亿元YOY依次为15697137724115三年归12母净利润的年复合增速10506根据初步预测2023年1-3月公司实现净利润分析师李蕙为1000万元至1500万元之间同比变动75至163SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司为国内首个成功研制封闭式X射线源及国内唯一实现封闭式X射线源量产的企业X射线源是X射线智能检测装备的核心消耗性部相关报告件长期以来微焦点X射线源技术和供应主要由国外厂商所垄断公司自未来电器-新股专题覆盖报告未来电器设立以来始终专注于X射线全产业链技术研究成功研制出国内首款封闭式-2023年第34期-总第231期202339热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用并且根据赛宝实验室SGSTV泓淋电力-新股专题覆盖报告泓淋电力等权威机构比对检测公司90kV和130kV微焦点射线源与全球行业龙头企业-2023年第33期-总第230期202331的同类型产品在技术参数上不存在明显差距公司90kV产品130kV产品已宏源药业-新股专题覆盖报告宏源药业实现量产截至最新90kV产品已累计销售超400台130kV产品已在2022-2023年第32期-总第229期2023228年8月与宁德时代签订了X射线源供货协议其将在2023年底前累计向公涛涛车业-新股专题覆盖报告涛涛车业司采购500套130kV微焦点X射线源此外公司正持续推进与欣旺达-2023年第31期-总第228期2023228力神电池国轩高科珠海冠宇等新能源电池企业及安费诺等电子制造企业亚光股份-新股专题覆盖报告亚光股份的产品验证工作同时公司正在持续推进80kV110kV120kV150kV封-2023年30期-总第227期2023223闭式射线源及160kV开放式射线源的研发工作2公司具备X射线纵向一体化研发生产能力是国内领先的X射线检测设备供应商1在集成电路领域公司所开发的2D3DCT离线型和在线型等高端检测装备打破了国外垄断是国内极少数能参与和海外厂商竞争的企业报告期内已成功向斯达半导比亚迪半导体通富微电等客户销售设备2在电子制造领域公司是最早进入该领域的国内厂商之一目前已积累了包括立讯精密安费诺歌尔股份在内的超过2000家客户报告期内该领域交付装备超过800台3在新能源电池领域公司业务规模位列国内第二主要产品已覆盖宁德时代比亚迪锂电池欣旺达等知名客户4在目前各整车厂重点突破的一体化压铸车架检测领域公司已成功研发并交付了特斯拉上海超级工厂的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备并与其他新能源整车厂持续推进合作中同行业上市公司对比公司专注于工业X射线智能检测装备领域根据主营业务的相似性选取正业科技美亚光电奕瑞科技以及奥普特为日联科技的可比上市公司其中正业科技产品结构与公司重合度较高或较为可比从上述可比公司来看2021年平均收入规模1334亿元销售毛利率为5128相较而言公司的营收规模及毛利率低于行业平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元149020033461同比增长34417277营业利润百万元91241547同比增长1643312688净利润百万元83214508同比增长1569713772每股收益元018042090数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一日联科技4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点8四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比9六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5X射线检测装备分类按应用场景分5图6中国X射线检测设备市场规模除医疗健康领域应用外2022年-2026年预测单位亿元6图7我国动力电池市场规模2017年-2026年预测单位GWh7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一日联科技公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发生产销售与服务产品和技术应用于集成电路及电子制造新能源电池铸件焊件及材料等检测领域公司在X射线基础研发领域投入超十年陆续攻克高纯钼栅控微孔电子枪制备三级电子光学微焦点聚焦微尖高密度电子覆膜阴极制备和一体化耐高压固态高频高压发生器制备等技术难点在X射线源产品设计关键材料生产设备技术工艺和技术团队等方面均实现了完全自主可控公司研制的闭管微焦点X射线源经国家工信部科技成果评价国家计量院检测及TVSGS赛宝实验室权威机构比对测试产品相关参数及技术指标已处于国际先进国内领先水平同时公司在整机开发和影像软件领域均实现技术布局在整机开发方面公司开发出具有应用领域广检测精度高检测效率高等特点的系列化X射线智能检测装备目前已具备明显的品牌优势在影像软件方面公司则紧跟数字化智能检测步伐开发出适用于下游各领域的特殊算法和影像处理软件通过有针对性的大量被检测物及缺陷特征的机器学习实现X射线影像的高精度智能化处理一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入200亿元346亿元485亿元YOY依次为344172774005三年营业收入的年复合增速4816实现归母净利润021亿元051亿元072亿元YOY依次为15697137724115三年归母净利润的年复合增速105062021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为X射线智能检测装备322亿元9508备品备件及其他产品017亿元4922019年至2022年1-9月报告期间X射线智能检测装备始终为公司的主要业务及收入来源其销售收入占比维持在90以上其中又以集成电路及电子制造检测装备为主体占据近一半的份额图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发生产销售与服务根据产品属性公司归属于X射线智能检测装备行业从X射线检测技术的应用领域来看1895年至今X射线检测技术应用从最初的医疗大焦点工业探伤等较为狭窄的领域逐渐扩展到如今的医疗健康微焦点工业精密X射线检测主要面向集成电路电子制造新能源电池等行业传统工业无损检测公共安全检测和食品异物检测等领域除了民用领域之外X射线检测也逐步在航天工业核工业军工等领域得到应用在可预见的未来随着我国产业的转型升级和衍生X射线检测必将运用到更广阔的领域中我国X射线智能检测主要应用于医疗健康领域和工业无损检测其中工业无损检测领域主要应用于集成电路及电子制造新能源电池铸件焊件及材料检测公共安全及其他如食品安全等等领域具体如下图5X射线检测装备分类按应用场景分资料来源公司招股书华金证券研究所根据沙利文咨询的统计和预测除医疗健康外2021年我国X射线检测设备的市场规模约为119亿元受到下游集成电路及电子制造新能源电池等行业需求的快速增长影响X射线httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究检测设备预计在未来五年将维持高速增长的趋势预计到2026年我国X射线检测设备除医疗健康领域外的其他主要应用领域的市场规模为2414亿元未来五年的复合增长率约为152图6中国X射线检测设备市场规模除医疗健康领域应用外2022年-2026年预测单位亿元资料来源沙利文咨询华金证券研究所1集成电路及电子制造领域X射线检测设备领域情况1集成电路领域随着电子产品的轻便化智能化发展半导体的尺寸在不断缩小对集成电路封装密度的要求逐渐提高与之相对应的缺陷要求检测精度需达到纳米或微米级别目前工业X射线检测设备或微焦点X射线检测设备精度在百纳米至15微米以下可满足复杂的集成电路及电子制造工艺的多环节检测要求近年来我国集成电路产业呈平稳增长趋势据中国半导体行业协会披露数据我国集成电路产业年销售额从2010年14402亿元增长至2020年88480亿元年均复合增长率达到199然而集成电路X射线检测设备以德国美国和日本等国外厂商为主特别是百纳米级检测精度的检测设备市场主要集中国外厂商中日联科技通过自主研发已开发LX2000AX8200LX9200等型号的集成电路X射线检测设备可应用于集成电路封测环节的微米级2D和3DCT检测日联科技在集成电路X射线检测领域打破了国外厂商的垄断系国内极少数能参与集成电路封测环节X射线智能检测装备竞争的企业2电子制造X射线检测领域微焦点X射线检测设备可以获得器件的内部结构发现隐藏在封装体内部的各种缺陷其中包括虚焊桥连焊料不足气孔器件漏装等同时可以发现PCB内层走线的断裂以及肉眼和在线测试检查不到的内部结构这在一定程度上有效检验了PCB中BGACSP等封装工艺的焊接缺陷为SMT表面贴装行业提供了一站式的检验方式完善了SMT工艺流程提高了对质量的判定电子制造X射线智能检测设备主要分为在线式和离线式两类其中在线型的高端3DCT检测设备中国外厂商占有较高的市场份额日联科技已在该领域开发出新款机型在线式的2D检测设备中日联科技与国外厂商均是该领域主要的供应商在离线式的检测设备中日联科技通过10余年的自主研发系国内该领域的龙头企业拥有较高的市场占有率并开发出高端的离线式CT检测设备2新能源电池检测领域情况httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究新能源电池行业X射线检测设备和新能源电池行业的发展密切相关新能源电池行业X射线检测设备主要应用于新能源汽车动力电池检测消费电池检测和储能电池检测等新能源电池领域1动力电池领域近几年随着新能源汽车进入大面积普及阶段动力电池装机量迎来爆发式增长2021年动力电池装机量达到1545GWh较2020年增长14282017年至2021年动力电池装机量年复合增长率为435预计未来5年2022年到2026年动力电池装机量年复合增长率为3493在2026年达到762GWh我国动力电池市场规模未来五年的高速增长将带动X射线检测行业的快速发展图7我国动力电池市场规模2017年-2026年预测单位GWh资料来源中国汽车动力电池产业联盟华金证券研究所2储能电池领域储能电池具有使用寿命长安全性能好能量密度高等特点因此储能电池对于生产的一致性标准要求较高据不完全统计2011年-2021年期间全球共发生50余起储能电站安全事故造成了巨大损失因此对于储能电池的X射线检测的需求也越来越得到重视新能源电池X射线检测设备受到下游行业集中度的影响竞争格局较为集中且由于设备的非标定制化需求强近年来新能源电池X射线检测设备市场主要由国内企业主导包括正业科技日联科技等国外主要参与企业为赢多美立等日联科技在新能源电池X射线检测领域已开发了包括宁德时代比亚迪电池国轩高科亿纬锂能等行业知名企业3铸件焊件及材料检测领域X射线影像检测技术作为该领域中最直观灵敏最便于定量分析的影像检测手段具有不可替代的优势已被大量应用于各类缺陷检测诊断主要包括金属铸造件包括汽车各类零部件一体化压铸成型车架工业机械零件轨道交通轮毂等敏感结构件如航空航天军工零部件等压力容器如高压锅炉气瓶气罐等管件焊接等场景检测检测设备作为高效率高精准度的检测设备X射线检测受到越来越多汽车制造航天航空等领域的青睐和肯定X射线检测设备的需求量也随着汽车市场航天航空等整体规模的扩大逐渐增加httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究三公司亮点1公司为国内首个成功研制封闭式X射线源及国内唯一实现封闭式X射线源量产的企业X射线源是X射线智能检测装备的核心消耗性部件长期以来微焦点X射线源技术和供应主要由国外厂商所垄断公司自设立以来始终专注于X射线全产业链技术研究成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用并且根据赛宝实验室SGSTV等权威机构比对检测公司90kV和130kV微焦点射线源与全球行业龙头企业的同类型产品在技术参数上不存在明显差距公司90kV产品130kV产品已实现量产截至最新90kV产品已累计销售超400台130kV产品已在2022年8月与宁德时代签订了X射线源供货协议其将在2023年底前累计向公司采购500套130kV微焦点X射线源此外公司正持续推进与欣旺达力神电池国轩高科珠海冠宇等新能源电池企业及安费诺等电子制造企业的产品验证工作同时公司正在持续推进80kV110kV120kV150kV封闭式射线源及160kV开放式射线源的研发工作2公司具备X射线纵向一体化研发生产能力是国内领先的X射线检测设备供应商1在集成电路领域公司所开发的2D3DCT离线型和在线型等高端检测装备打破了国外垄断是国内极少数能参与和海外厂商竞争的企业报告期内已成功向斯达半导比亚迪半导体通富微电等客户销售设备2在电子制造领域公司是最早进入该领域的国内厂商之一目前已积累了包括立讯精密安费诺歌尔股份在内的超过2000家客户报告期内该领域交付装备超过800台3在新能源电池领域公司业务规模位列国内第二主要产品已覆盖宁德时代比亚迪锂电池欣旺达等知名客户4在目前各整车厂重点突破的一体化压铸车架检测领域公司已成功研发并交付了特斯拉上海超级工厂的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备并与其他新能源整车厂持续推进合作中四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金1X射线源产业化建设项目本项目的主要建设内容为现有厂房的装修改造和先进生产设备的引入扩大90kV闭管微焦点X射线源生产规模实现闭管130kV微焦点X射线源以及225kV高压发生器产品批量生产解决国外X射线源厂商对国内高尖端制造企业的卡脖子问题2重庆X射线检测装备生产基地建设项目本项目的主要建设内容为购置土地新厂房建设和国内外先进生产设备的引入以提升产品质量提高技术水平并扩大X射线检测装备的生产能力3研发中心建设项目本项目的主要建设内容为在现有场地重新规划建设研发中心通过优化研发环境引进先进研发设备及优秀研发人才等途径进一步提高公司的研发能力和自主创新能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1X射线源产业化建设项目118000011800002年2重庆X射线检测装备生产基地建设项目282000028200002年3研发中心建设项目113250011325003年4补充流动资金867500867500总计60000006000000-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入485亿元同比增长4005实现归属于母公司净利润072亿元同比增长4115根据初步预测公司预计2023年1-3月营业收入为1亿元至12亿元之间同比变动25至51预计2023年1-3月净利润为在1000万元至1500万元之间同比变动75至163扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润850万元至1350万元之间同比变动155至307公司专注于工业X射线智能检测装备领域根据主营业务的相似性选取正业科技美亚光电奕瑞科技以及奥普特为日联科技的可比上市公司其中正业科技产品结构与公司重合度较高或较为可比从上述可比公司来看2021年平均收入规模1334亿元销售毛利率为5128相较而言公司的营收规模及毛利率低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄300410SZ正业科技351824992146021941301414532231749002690SZ美亚光电23209363118132118511166451152040688301SH奕瑞科技302314714118751434841177955251586688686SH奥普特1876654798753621303240466511204688531SH日联科技34672770511377240301418资料来源Wind华金证券研究所六风险提示核心技术秘密泄露风险研发项目失败或无法产业化的风险关键技术和人才流失风险核心部件存在对国外厂商的采购依赖风险公司对主要客户销售的检测设备应用自产射线源比例较低的风险公司自产X射线源产业化方面与国外厂商存在一定差距的风险公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险公司大功率X射线源尚未实现产业化应用等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分