投资要点
　　本周四（3月2日）有一家创业板上市公司“泓淋电力”询价。
　　泓淋电力（301439）：公司专业从事电源线组件和特种线缆的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入15.02亿元/24.50亿元/22.89亿元，YOY依次为20.35%/63.14%/-6.56%,三年营业收入的年复合增速22.42%；实现归母净利润1.22亿元/1.62亿元/1.79亿元，YOY依次为5.38%/32.64%/10.52%，三年归母净利润的年复合增速15.60%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为4,000.00万元至5,000.00万元,较2022年1-3月同比增加29.03%至61.29%。
　　投资亮点：1、公司是全球电源线组件行业龙头企业之一，已与海尔、戴尔、沃尔玛等国内外知名品牌客户建立了稳定的合作关系。公司成立于1997年，是国内较早进入电源线组件行业的企业之一，在计算机、家用电器等领域逐步积累了戴尔、海尔、台达、三星等多名优质客户，与上述客户的合作历史均达10年以上。近年来，公司与原有大客户的合作不断深化，报告期间来自戴尔、海尔等大型客户的合计销售收入占比基本达40%以上；同时，公司电源组件产品在海尔的出货量占比达25%、在戴尔的出货量占比达45%。此外，随着通路式电源线组件产品的成功开拓，公司又于2020年新增沃尔玛等大型客户；自2021年起，沃尔玛已成为公司第一大客户，来自沃尔玛的销售收入也有2020年的1.43亿元增至2021年的4.16亿元。2、为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响，公司于2019年在泰国建立新生产基地。2018年以来，公司出口到美国的产品被先后加征10%和25%的进口关税；针对中美贸易摩擦，公司于2019年设立泰国生产基地负责对美产品的生产，主要为对沃尔玛、劳氏等知名品牌销售的通路式电源线组件。由于泰国不受美国对华加征关税的影响，新生产基地可有效降低关税影响，利好公司业务发展；报告期间，公司对美国的销售收入占比分别为1.71%、15.25%、28.57%和34.65%，然而公司受美国加征关税影响的销售收入比例仅依次为1.71%、1.35%、1.33%和1.07%。
　　同行业上市公司对比：公司专注于电源线组件及特种线缆领域；根据主营产品的相似性，选取日丰股份、金龙羽、金杯电工、天融信、新亚电子等为泓淋电力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模55.97亿元、可比PE-TTM（剔除负值以及净利润差异较大的金龙羽/算数平均）为28.86X，销售毛利率为23.12%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，销售毛利率则处于同业的中等水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2023年02月28日公司研究证券研究报告泓淋电力301439SZ新股覆盖研究投资要点本周四3月2日有一家创业板上市公司泓淋电力询价交易数据总市值百万元泓淋电力301439公司专业从事电源线组件和特种线缆的研发生产和销售流通市值百万元公司2020-2022年分别实现营业收入1502亿元2450亿元2289亿元YOY依总股本百万股次为20356314-656三年营业收入的年复合增速2242实现归母净利29182流通股本百万股润122亿元162亿元179亿元YOY依次为53832641052三年归母个月价格区间净利润的年复合增速1560根据初步预测2023年1-3月公司实现归母净利润12为400000万元至500000万元较2022年1-3月同比增加2903至6129分析师李蕙SAC执业证书编号S0910519100001投资亮点1公司是全球电源线组件行业龙头企业之一已与海尔戴尔lihui1huajinsccn沃尔玛等国内外知名品牌客户建立了稳定的合作关系公司成立于1997年是国内较早进入电源线组件行业的企业之一在计算机家用电器等领域逐相关报告步积累了戴尔海尔台达三星等多名优质客户与上述客户的合作历史宏源药业-新股专题覆盖报告宏源药业均达10年以上近年来公司与原有大客户的合作不断深化报告期间来自-2023年第32期-总第229期2023228戴尔海尔等大型客户的合计销售收入占比基本达40以上同时公司电涛涛车业-新股专题覆盖报告涛涛车业源组件产品在海尔的出货量占比达25在戴尔的出货量占比达45此外-2023年第31期-总第228期2023228随着通路式电源线组件产品的成功开拓公司又于2020年新增沃尔玛等大型亚光股份-新股专题覆盖报告亚光股份客户自2021年起沃尔玛已成为公司第一大客户来自沃尔玛的销售收入-2023年30期-总第227期2023223也有2020年的143亿元增至2021年的416亿元2为降低中美贸易摩擦上海建科-新股专题覆盖报告上海建科-对生产经营的影响公司于2019年在泰国建立新生产基地2018年以来2023年第29期-总第226期2023222公司出口到美国的产品被先后加征10和25的进口关税针对中美贸易摩通达创智-新股专题覆盖报告通达创智擦公司于2019年设立泰国生产基地负责对美产品的生产主要为对沃尔玛-2023年第28期-总第225期2023221劳氏等知名品牌销售的通路式电源线组件由于泰国不受美国对华加征关税的影响新生产基地可有效降低关税影响利好公司业务发展报告期间公司对美国的销售收入占比分别为17115252857和3465然而公司受美国加征关税影响的销售收入比例仅依次为171135133和107同行业上市公司对比公司专注于电源线组件及特种线缆领域根据主营产品的相似性选取日丰股份金龙羽金杯电工天融信新亚电子等为泓淋电力的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模5597亿元可比PE-TTM剔除负值以及净利润差异较大的金龙羽算数平均为2886X销售毛利率为2312相较而言公司的营收规模不及同业均值销售毛利率则处于同业的中等水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元150162449722891httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同比增长20356314-656营业利润百万元129616801751同比增长5522961419净利润百万元122316221793同比增长53832641052每股收益元042056061数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一泓淋电力4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52014-2021年全球PC设备出货量百万台5图62014-2021年全球服务器出货量万台6图72016-2027年全球电动工具市场规模十亿美元7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一泓淋电力公司专业从事电源线组件和特种线缆的研发生产和销售是全球电源线组件行业龙头企业之一专业为计算机家用电器客户提供电源线组件产品并为家用电器船舶及焊枪等工业设备客户提供精密电器配线橡胶线特种电缆等产品经过多年发展公司在计算机家用电器等领域积累了戴尔海尔海信三星LG冠捷台达惠普小米沃尔玛等优质客户并成为其核心供应商公司电源线组件产品品牌和质量获得客户高度认可公司成功打造了泓淋电源线组件知名行业品牌于2022年荣获工信部颁发的制造业单项冠军示范企业称号一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入1502亿元2450亿元2289亿元YOY依次为20356314-656三年营业收入的年复合增速2242实现归母净利润122亿元162亿元179亿元YOY依次为53832641052三年归母净利润的年复合增速15602021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为电源线组件1903亿元7773特种线缆545亿元2226其他产品3734万元0022019年至2022年1-9月报告期间电源线组件始终为公司的主要业务及首要收入来源销售收入占比基本维持在65以上整体来看公司业务结构并未发生重大改变图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主营业务为电源线组件特种线缆的研发生产和销售根据产品属性公司电源线组件业务属于电源线组件行业而特种线缆业务则属于特种线缆行业1电源线组件行业电源线组件是通过插座或延长线连接电器与外部电源配电线路的电气部件实现电器与外部配电线路之间的电能传输根据应用领域的不同可分为个人计算机服务器家用电器电动工具和其他工业设备用电源线组件等类别1个人计算机电源线组件市场近年来受制于移动设备的爆发式增长个人计算机出货量有所下滑但总量仍然保持较高水平根据Gartner数据2021年全球个人计算机出货量达到340亿台同比增长993个人计算机市场正逐步企稳复苏图52014-2021年全球PC设备出货量百万台资料来源Gartner华金证券研究所国内方面中国个人计算机市场与发达国家相比还存在较大差距仍然有着较为广阔的增长空间中国社会科学院信息化研究中心公布的研究报告显示中国每百人个人计算机保有量httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究与世界主要发达国家相差50个百分点与美国相差达到70个百分点据此估算未来中国个人计算机存在巨大的增量市场为电源线组件行业带来新的机遇2服务器电源线组件市场根据Cisco以及Sumco的预测至2023年全球IP流量将超过55ZB每年的数值较2019年的24ZB实现了年均复合增长率为2304的增长服务器作为网络基础设施的重要组成部分其市场需求将显著受益于5G普及带来的数据量大幅提升另一方面5G带动的边缘计算场景使得通信网络更加去中心化需要在网络边缘部署小规模或者便携式数据中心这同样成为拉动服务器需求增长的驱动力根据IDC数据2021年全球服务器出货量为1354万台同时根据IDC预测2020-2024年中国X86服务器的出货量复合增长率为91图62014-2021年全球服务器出货量万台资料来源IDC华金证券研究所3家用电器电源线组件市场家用电器主要指在家庭及类似场所中使用的各种电器和电子器具已成为现代家庭生活的必需品中国家电电器研究院全国家用电器工业信息中心联合发布的报告显示2021年中国家电市场规模达到7543亿元同比增长34海关总署数据显示2021年我国家电产品出口额6382亿元同比增长141家电内销和出口均实现增长随着消费者对高品质家电需求的增长也为上游电源线组件行业带来了发展机遇4电动工具电源线组件市场电动工具是一种机械化工具由电动机或电磁铁作为动力通过传动机构驱动工作头进行作业广泛应用于建筑汽车机械电力船舶航空桥梁园艺等领域在下游市场驱动下电动工具拥有持续稳定增长的广阔市场在美国英国德国日本等经济发达国家电动工具已广泛应用于建筑工地家庭作业根据GrandviewResearch数据预计2027年全球电动工具市场规模将达到409亿美元httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图72016-2027年全球电动工具市场规模十亿美元资料来源GrandviewResearch华金证券研究所2特种线缆行业特种线缆是应用于特殊环境或特殊用途的专用电线电缆通过特殊的材料选择和结构设计其拥有某些特殊性能如耐低温耐辐照耐气候耐矿物油耐溶剂耐腐蚀性气体耐电晕阻燃等其区别于普通线缆可以在特殊的场合使用包括船舶线缆工业装备线缆核电线缆海底线缆轨道交通线缆石油平台线缆及新能源线缆等根据全球市场调研机构MarketandResearch的报告到2025年全球电线电缆市场规模预计将达到2326亿美元2019-2025年预期的年复合增长率为49然而国内方面随着科技的进步传统产业的转型升级战略性新兴产业和高端制造业的大力发展我国工业装备制造国家智能电网建设现代化城市建设城乡电网大面积改造新能源电站建设等领域均对电线电缆的应用提出了更高要求为特种线缆的发展提供了新的历史机遇预计将进入快速发展期根据前瞻产业研究院预测到2023年我国特种线缆的销售收入将达到7000亿元左右三公司亮点11公司是全球电源线组件行业龙头企业之一已与海尔戴尔沃尔玛等国内外知名品牌客户建立了稳定的合作关系公司成立于1997年是国内较早进入电源线组件行业的企业之一在计算机家用电器等领域逐步积累了戴尔海尔台达三星等多名优质客户与上述客户的合作历史均达10年以上近年来公司与原有大客户的合作不断深化报告期间来自戴尔海尔等大型客户的合计销售收入占比基本达40以上同时公司电源组件产品在海尔的出货量占比达25在戴尔的出货量占比达45此外随着通路式电源线组件产品的成功开拓公司又于2020年新增沃尔玛等大型客户自2021年起沃尔玛已成为公司第一大客户来自沃尔玛的销售收入也有2020年的143亿元增至2021年的416亿元2为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响公司于2019年在泰国建立新生产基地2018年以来公司出口到美国的产品被先后加征10和25的进口关税针对中美贸易摩擦公司于2019年设立泰国生产基地负责对美产品的生产主要为对沃尔玛劳氏等知名品牌销售的通路httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究式电源线组件由于泰国不受美国对华加征关税的影响新生产基地可有效降低关税影响利好公司业务发展报告期间公司对美国的销售收入占比分别为17115252857和3465然而公司受美国加征关税影响的销售收入比例仅依次为171135133和107四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金1电源线智能制造及产能提升项目本项目分为威海电源线技术改造项目和智能电源连接装置-泰国电源线生产基地二期建设项目两部分项目一建成达产后可为公司新增年产值约2629090万元计算期9内平均总投资利润率为1431税后内部收益率为2273税后项目二建成达产后可为公司新增年产值约7567280万元计算期内平均总投资利润率为2050税后内部收益率为2371税后2特种线缆技术改造项目本项目建成达产后预计可实现年产值4089700万元公司特种线缆新增产能将达到2021年产能的066倍计算期内平均总投资利润率为1358税后内部收益率为2525税后表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1电源线智能制造及产能提升项目4076781407678136个月11威海电源线技术改造项目11989421198942-12智能电源连接装置-泰国电源线生产基地二期建设项目28778392877839-2特种线缆技术改造项目1411824141182436个月3补充流动资金15000001500000-总计69886056988605-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入2289亿元同比减少656实现归属于母公司净利润179亿元同比增长1052根据初步预测公司预计2023年1-3月营业收入为6000000万元至7000000万元较2022年1-3月同比增长1392至3290预计2023年1-3月归属于母公司股东的净利润为400000万元至500000万元较2021年1-3月同比增加2903至6129扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润390000万元至490000万元较2022年1-3月同比增加2975至6301公司专注于电源线组件及特种线缆领域根据主营产品的相似性选取日丰股份金龙羽金杯电工天融信新亚电子等为泓淋电力的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模5597亿元可比PE-TTM剔除负值以及净利润差异较大的金龙羽算数平均为2886X销售毛利率为2312相较而言公司的营收规模不及同业均值销售毛利率则处于同业的中等水平httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄002953SZ日丰股份4350453332179746127208713251027002882SZ金龙羽75021214245904345052-73111293276002533SZ金杯电工5130153612832646033132601240954002212SZ天融信12950-13433352-4124230-42525941243605277SH新亚电子3213208314744727168415021421458603195SH公牛集团9723633121238523222780201836952585300933SZ中辰股份3824407925312320082-10801439604605196SH华通线缆3943177043973025118-23681422537301439SZ泓淋电力24506314162326415352114资料来源Wind华金证券研究所六风险提示创新风险国内外市场需求波动的风险所处行业竞争加剧的风险产品认证风险客户集中度较高风险境外生产经营风险供应商集中风险新产品研发的风险应收账款无法及时收回风险原材料价格波动的风险汇率波动风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分