下周二（3月21日）有一家科创板上市公司“云天励飞”询价。
　　云天励飞（688343）：公司是业内领先的人工智能企业，主要从事以人工智能算法、芯片技术为核心的算法软件、芯片等的自主研发，提供端云一体的技术方案服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.26亿元/5.66亿元/5.46亿元，YOY依次为85.03%/32.69%/-3.52%,三年营业收入的年复合增速33.30%；实现归母净利润-3.93亿元/-3.90亿元/-4.36亿元，YOY依次为21.46%/0.74%/-11.83%，三年归母净利润的年复合增速-4.47%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为在-1.30亿元至-1.41亿元之间，亏损同比收窄3.38%至10.63%。
　　投资亮点：1、公司是国内人工智能行业的主要参与者之一，行业正迎来发展催化。作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术，人工智能在社会经济的多个行业具有应用潜力，发展空间广阔；据IDC预测，国内人工智能市场规模有望从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元，复合增长率达43.58%。自国务院出台《中国制造2025》后，我国人工智能相关领域加速发展，国家持续密集部署新型基础设施建设、地方政府对相关重点项目的投入力度不断增强；且近期，党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，明确将组建国家数据局（由发改委直接管理），进一步推进数据基础制度建设，统筹推进数字中国建设，人工智能产业或有望进入新的发展阶段。2、公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一。公司拥有算法技术及AI芯片技术两大技术平台，可实现算法芯片化，提升芯片的效率及场景适应性。公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代视觉AI芯片DeepEye1000，产品于2019年已实现商用，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。此外，公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片，预计2023年可实现量产，主要应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。
　　同行业上市公司对比：公司专注于人工智能芯片与算法技术，根据技术布局的相似性，选取虹软科技、云从科技、寒武纪、当虹科技为云天励飞的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模6.28亿元，可比PS-TTM（剔除最高值/算术平均）为25.18X，销售毛利率为56.56%；相较而言，公司的营收规模略低于行业平均水平，销售毛利率明显低于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

研究报告全文：2023年03月16日公司研究证券研究报告云天励飞688343SH新股覆盖研究投资要点下周二3月21日有一家科创板上市公司云天励飞询价交易数据总市值百万元云天励飞688343公司是业内领先的人工智能企业主要从事以人工智能算法芯片技术为核心的算法软件芯片等的自主研发提供端云一体的技术方案服流通市值百万元总股本百万股务公司2020-2022年分别实现营业收入426亿元566亿元546亿元YOY依26635流通股本百万股次为85033269-352三年营业收入的年复合增速3330实现归母净利个月价格区间润-393亿元-390亿元-436亿元YOY依次为2146074-1183三年归12母净利润的年复合增速-447根据初步预测2023年1-3月公司实现净利润为分析师李蕙在-130亿元至-141亿元之间亏损同比收窄338至1063SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司是国内人工智能行业的主要参与者之一行业正迎来发展催化作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术人工智能在社会经济相关报告的多个行业具有应用潜力发展空间广阔据IDC预测国内人工智能市场中科磁业-新股专题覆盖报告中科磁业规模有望从2019年的2806亿美元增长至2023年的11925亿美元复合增-2023年第36期-总第233期2023316长率达4358自国务院出台中国制造2025后我国人工智能相关领域日联科技-新股专题覆盖报告日联科技加速发展国家持续密集部署新型基础设施建设地方政府对相关重点项目-2023年第35期-总第232期2023314的投入力度不断增强且近期党的二十届二中全会通过了党和国家机构未来电器-新股专题覆盖报告未来电器改革方案明确将组建国家数据局由发改委直接管理进一步推进数据-2023年第34期-总第231期202339基础制度建设统筹推进数字中国建设人工智能产业或有望进入新的发展泓淋电力-新股专题覆盖报告泓淋电力阶段2公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一公司拥有算-2023年第33期-总第230期202331法技术及AI芯片技术两大技术平台可实现算法芯片化提升芯片的效率及宏源药业-新股专题覆盖报告宏源药业场景适应性公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代-2023年第32期-总第229期2023228视觉AI芯片DeepEye1000产品于2019年已实现商用目前已与海康威视阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系此外公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片预计2023年可实现量产主要应用于AIoT边缘视频移动机器人等场景同行业上市公司对比公司专注于人工智能芯片与算法技术根据技术布局的相似性选取虹软科技云从科技寒武纪当虹科技为云天励飞的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模628亿元可比PS-TTM剔除最高值算术平均为2518X销售毛利率为5656相较而言公司的营收规模略低于行业平均水平销售毛利率明显低于行业平均水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元426356575458同比增长85033269-352httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究营业利润百万元-3976-3892-4361同比增长-2182-2111205净利润百万元-3927-3898-4359同比增长2146074-1183每股收益元-178-146-164数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一云天励飞4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化错误未定义书签图2公司归母净利润及增速变化错误未定义书签图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5中国计算机视觉市场规模亿元6图6中国云端AI芯片边缘与终端芯片市场规模预测亿元6表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一云天励飞公司主要从事以人工智能算法芯片技术为核心的算法软件芯片等的自主研发与销售并提供由定制化或标准化硬件产品到安装施工服务的完整技术解决方案是业内领先的人工智能企业公司的智能云端终端产品与技术服务在全国数十个大中型城市项目中得到应用主要覆盖数字城市运营管理和人居生活智慧化升级细分领域公司核心技术平台包括算法技术平台人工智能芯片技术平台算法技术覆盖计算机视觉等领域融合对场景的理解和工程化经验以云端软件等形式提供至下游客户公司的人工智能芯片技术基于对算法技术特点及行业场景计算需求的深刻理解通过自定义指令集处理器架构及工具链的协同设计优化算法与芯片技术的适配性在公司的终端和边缘端产品中应用并对外独立进行销售一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入426亿元566亿元546亿元YOY依次为85033269-352三年营业收入的年复合增速3330实现归母净利润-393亿元-390亿元-436亿元YOY依次为2146074-1183三年归母净利润的年复合增速-4472021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为数字城市运营管理AI产品及整体解决方案387亿元6853人居生活智慧化升级AI产品及整体解决方案153亿元2710AI芯片销售及IP授权025亿元4382019年至2022年1-6月报告期间数字城市运营管理AI产品及整体解决方案始终为公司的主要业务及收入来源图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事算法软件芯片等核心产品的自主研发与销售产品专注于视觉人工智能芯片算法软件根据产品属性公司归属于人工智能行业细分来看公司归属于视觉人工智能行业人工智能芯片行业人工智能行业产业链分为基础层技术层与应用层基础层主要提供数据和算力支持技术层为感知和认知能力应用层即场景和产品目前国内的人工智能企业集中于应用层基础层则较为薄弱在中国新一代人工智能发展战略研究院2019年的统计中产业链基础层技术层和应用层的企业数量分别占总数的2822和752在人工智能应用技术方面主要可分为计算机视觉智能语音自然语言处理三个主要方向计算机视觉技术是目前人工智能市场中的应用最为广泛的技术2020年视觉技术收入占整体人工智能市场营收的比例超过48随着技术更新迭代应用场景不断拓展计算机视觉技术的市场份额将持续保持较高水平1视觉人工智能行业计算机视觉技术通过构造多层的神经网络赋予计算机同人眼的分割分类识别跟踪判别等功能识别不同层级的图像特征并在顶层做出判断和分类我国计算机视觉市场经历2017年爆发式增长后近几年增长趋缓但仍处于较高水平根据沙利文咨询出具的研究2019年中国计算机视觉市场规模达到2196亿元根据高工产研机器人研究所的数据2019年中国计算机视觉应用市场达1456亿美元目前视觉人工智能技术产业化落地应用程度不断提高在智能手机智能汽车智慧安防智慧家居智慧保险智慧零售互联网视频等领域均有广泛的应用并形成了全新的产业链条与商业经营模式其中根据亿欧数据的研究2018年中国计算机人脸识别市场中安防场景的应用占612根据前瞻研究院数据2020年中国计算机视觉应用层份额中安防影像分析占679国内明确的应用场景和客户需求推动视觉人工智技术在安防行业快速落地httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5中国计算机视觉市场规模亿元资料来源沙利文咨询华金证券研究所2人工智能芯片行业人工智能芯片指应用在人工智能算法加速主要实现大规模并行计算的芯片在更广泛的概念下任何应用在人工智能领域的芯片都可被称为人工智能芯片根据FrostSullivan数据2021年全球人工智能芯片市场规模为255亿美元2021-2026年预计将以293的复合增长率增长根据中商产业研究院整理的数据我国AI芯片市场规模由2017年的53亿元增至2021年的4368亿元年均复合增长率为694预计到2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元其中基础层芯片及相关技术的市场规模约1740亿元根据应用场景AI芯片可分为云端芯片边缘端芯片和终端芯片再根据功能可分为训练芯片和推断芯片根据甲子光年的统计2020年中国云端AI芯片的市场规模达到1117亿元边缘与终端芯片为39亿元同时人工智能在安防家居商业等应用领域的大规模落地为边缘与终端芯片带来了更大的市场契机预计该市场2018至2023年复合增长率将达到622图6中国云端AI芯片边缘与终端芯片市场规模预测亿元资料来源甲子光年华金证券研究所三公司亮点httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1公司是国内人工智能行业的主要参与者之一行业正迎来发展催化作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术人工智能在社会经济的多个行业具有应用潜力发展空间广阔据IDC预测国内人工智能市场规模有望从2019年的2806亿美元增长至2023年的11925亿美元复合增长率达4358自国务院出台中国制造2025后我国人工智能相关领域加速发展国家持续密集部署新型基础设施建设地方政府对相关重点项目的投入力度不断增强且近期党的二十届二中全会通过了党和国家机构改革方案明确将组建国家数据局由发改委直接管理进一步推进数据基础制度建设统筹推进数字中国建设人工智能产业或有望进入新的发展阶段2公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一公司拥有算法技术及AI芯片技术两大技术平台可实现算法芯片化提升芯片的效率及场景适应性公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代视觉AI芯片DeepEye1000产品于2019年已实现商用目前已与海康威视阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系此外公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片预计2023年可实现量产主要应用于AIoT边缘视频移动机器人等场景四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金1城市AI计算中枢及智慧应用研发项目本项目一方面将基于已有的研发平台核心技术以及现有智慧公共安全业务基础为更多人工智能垂直应用场景提供算法模型算法训练数据标注服务大数据建模及分析面向场景的解决方案等一系列技术产品及服务进一步提升公司计算机视觉综合解决方案能力另一方面将建设城市级AI计算基础设施平台AI计算资源与云服务管理平台并面向数字城市治理与服务场景需求研制算法自定义的端边数据采集设备实现云边端算法与业务协同为现代数字城市新型智慧城市建设提供必要的AI计算与服务资源2面向场景的下一代AI技术研发项目本项目拟在现有的核心技术及研发平台基础上加大软硬件设备研发人员等研发投入对下一代高效多模信息感知引擎及下一代多维大数据融合与推理进行技术研发项目建成后将提升相关算法的处理速度和精度为大数据推理系统等相关技术的发展提供更多上游结构化信息融合多方来源的数据实现更加智能的大数据自动推理分析最终输出多维信息融合的高价值情报为公司现有业务的升级及未来业务落地提供底层算法技术支持3基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目本项目拟在现有的核心技术及研发平台基础上加大软硬件设备研发人员芯片试制等研发投入对新一代AIoT神经网络处理器边缘计算芯片及新一代高密度视频智能处理AI芯片进行技术研发项目将完成面向边缘视觉应用的高能效比高性价比视觉AI芯片及配套软件的开发并建成研端云一体的新一代AI神经网络计算指令集处理器架构和处理器IP开发包括芯片工具链软件开发包等组成的配套全栈软件开发平台并研制适用于城市级视频智能处理云计算场景的强算力高能效高性价比云端芯片及配套软件httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1城市AI计算中枢及智慧应用研发项目800647280000004年2面向场景的下一代AI技术研发项目300100030000004年3基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目500886050000004年4补充流动资金1400000014000000--总计3001633230000000--资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入546亿元同比下降352实现归属于母公司净利润-436亿元同比下降1183根据初步预测公司预计2023年1-3月营业收入在5100万元至5700万元之间同比增长030至1210预计2023年1-3月净利润在-130亿元至-141亿元之间亏损同比收窄338至1063扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润在-136亿元至-175亿元之间亏损同比收窄1606至2211公司专注于人工智能芯片与算法技术根据人工智能技术布局和公司规模的相似性选取虹软科技云从科技寒武纪当虹科技为云天励飞的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模628亿元可比PS-TTM剔除最高值算术平均为2518X销售毛利率为5656相较而言公司的营收规模略低于行业平均水平销售毛利率明显低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比总市值收入-TTM收入增速归母净利润净利润增长销售毛利ROE摊薄代码简称PS-TTM亿元亿元-TTM-TTM亿元率-TTM率-TTM-TTM688088SH虹软科技119972257517-1783072-56288962280688327SH云从科技197613766752-041-8080573665-3445688256SH寒武纪4167757177634566-1140-51146432-2201688039SH当虹科技505815314791886007-93033563047301141SZ云天励飞546-352-436-11833418-3947资料来源Wind华金证券研究所备注由于可比上市公司尚未披露2022年报可比上市公司的收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3云天励飞的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据六风险提示核心技术泄密及核心技术人员流失的风险技术迭代的风险技术研发投入相对不足的风险发行人AI产品未来应用落地及商业化的不确定性风险被列入美国商务部实体清单的风险客户集中度高且变动较大市场开拓及未来经营可持续性风险经营依赖数字城市治理业务的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分