投资要点
　　本周四（3月23日）有一家主板上市公司“中电港”询价。
　　中电港（001287）：中电港是涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。公司2020-2022年分别实现营业收入260.26亿元/383.91亿元/433.03亿元，YOY依次为51.46%/47.51%/12.79%,三年营业收入的年复合增速36.08%；实现归母净利润3.19亿元/3.37亿元/4.01亿元，YOY依次为271.71%/5.46%/18.96%，三年归母净利润的年复合增速67.07%。公司初步预测2023年归属于母公司股东的净利润为6,819.84-7,506.67万元，同比下降44.75%-39.19%。
　　投资亮点：1、公司是国内第一大电子元器件分销商。公司成立于2014年，为中电器材将全资子公司器材深圳的电子元器件分销业务、相关资产注入而来，实际控制人为中国电子。公司多年以来一直保持电子分销行业龙头地位，据国际电子商情网统计，报告期内公司一直为境内分销商前二，2020、2021年随着收入的大幅提升跃升境内分销商之首。公司拥有较好的授权资源优势，截至2022年6月末，公司已获得126条国内外授权产品线，包括高通、超威、恩智浦、美光亚德诺、瑞萨、英伟达等国际品牌，以及紫光展锐、长江存储、华大半导体、澜起等国内品牌，产品类型丰富。且多年以来公司积累了较好的客户资源，目前公司拥有5000家以上的交易客户，包括消费电子领域的小米、传音、创维、美的、海尔、海信，通讯系统领域的中兴、移远通信，工业电子领域的浙江中控、雷赛智能，计算机领域的华硕，汽车电子领域的比亚迪、华阳集团，电子制造领域的富士康等。2、公司近年来积极创新业务模式，发展设计链、协同配套及产业数据服务等高附加值业务。基于对电子元器件分销上游客户的支持，公司持续创新业务模式，于2017年成立“亿安仓”开展非授权分销及供应链协同配套业务、2019年提出平台服务与专业驱动相结合的“新分销”模式、2021年3月上线“芯查查”APP推出产业数据服务、进一步探索相关服务的数字化升级。公司上述业务具备较高的毛利率水平，2019-2021公司设计链、协同配套及产业数据服务等的毛利率分别为49.09%、44.54%、43.68%。3、实控人为中国电子，公司为其指导设立的服务于我国电子元器件交易的一站式服务平台。公司实际控制人为中国电子信息产业集团，其隶属国资委，服务于我国民族电子工业；此外，国家集成电路产业投资基金亦为公司股东，直接持有公司14.18%股份。中国电子旗下中电器材为公司创始股东，为更好地服务发展中国电子信息产业的国家战略,中电器材于2014年投资设立了中电港有限，将全资子公司器材深圳相关业务、相关资产注入中电港有限，并将下属子公司器材国际、广东亿安仓、香港亿安仓的全部股权转让给中电港有限。
　　同行业上市公司对比：公司主要业务为电子元器件分销；根据业务的相似性，选取深圳华强、英唐智控、力源信息、好上好、润欣科技、雅创电子、商络电子为中电港的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模78.33亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为30.81X，销售毛利率为11.16%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均水平,但毛利率低于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

研究报告全文：2023年03月20日公司研究证券研究报告中电港001287SZ新股覆盖研究投资要点本周四3月23日有一家主板上市公司中电港询价交易数据总市值百万元中电港001287中电港是涵盖电子元器件分销设计链服务供应链协同配流通市值百万元套和产业数据服务的综合服务提供商公司2020-2022年分别实现营业收入26026总股本百万股亿元38391亿元43303亿元YOY依次为514647511279三年营业收56993流通股本百万股入的年复合增速3608实现归母净利润319亿元337亿元401亿元YOY个月价格区间依次为271715461896三年归母净利润的年复合增速6707公司初12步预测2023年归属于母公司股东的净利润为681984-750667万元同比下降分析师李蕙4475-3919SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司是国内第一大电子元器件分销商公司成立于2014年为中电器材将全资子公司器材深圳的电子元器件分销业务相关资产注入而相关报告来实际控制人为中国电子公司多年以来一直保持电子分销行业龙头地位科源制药-新股专题覆盖报告科源制药据国际电子商情网统计报告期内公司一直为境内分销商前二20202021-2023年第40期-总第237期2023318年随着收入的大幅提升跃升境内分销商之首公司拥有较好的授权资源优势南芯科技-新股专题覆盖报告南芯科技截至2022年6月末公司已获得126条国内外授权产品线包括高通超威-2023年第41期-总第238期2023318恩智浦美光亚德诺瑞萨英伟达等国际品牌以及紫光展锐长江存储云天励飞-新股专题覆盖报告云天励飞华大半导体澜起等国内品牌产品类型丰富且多年以来公司积累了较好-2023年第39期-总第236期2023317的客户资源目前公司拥有5000家以上的交易客户包括消费电子领域的小华海诚科-新股专题覆盖报告华海诚科米传音创维美的海尔海信通讯系统领域的中兴移远通信工-2023年第38期-总第235期2023317业电子领域的浙江中控雷赛智能计算机领域的华硕汽车电子领域的比国泰环保-新股专题覆盖报告国泰环保亚迪华阳集团电子制造领域的富士康等2公司近年来积极创新业务模-2023年第37期-总第234期2023317式发展设计链协同配套及产业数据服务等高附加值业务基于对电子元器件分销上游客户的支持公司持续创新业务模式于2017年成立亿安仓开展非授权分销及供应链协同配套业务2019年提出平台服务与专业驱动相结合的新分销模式2021年3月上线芯查查APP推出产业数据服务进一步探索相关服务的数字化升级公司上述业务具备较高的毛利率水平2019-2021公司设计链协同配套及产业数据服务等的毛利率分别为4909445443683实控人为中国电子公司为其指导设立的服务于我国电子元器件交易的一站式服务平台公司实际控制人为中国电子信息产业集团其隶属国资委服务于我国民族电子工业此外国家集成电路产业投资基金亦为公司股东直接持有公司1418股份中国电子旗下中电器材为公司创始股东为更好地服务发展中国电子信息产业的国家战略中电器材于2014年投资设立了中电港有限将全资子公司器材深圳相关业务相关资产注入中电港有限并将下属子公司器材国际广东亿安仓香港亿安仓的全部股权转让给中电港有限同行业上市公司对比公司主要业务为电子元器件分销根据业务的相似性选取深圳华强英唐智控力源信息好上好润欣科技雅创电子商络电子为中电港的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模7833亿元可比PE-TTM剔除异常值算术平均为3081X销售毛利率为1116相较而言公司的营收规模高于行业平均水平但毛利率低于行业平均水平httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元260260383910433030同比增长514647511279营业利润百万元373739134427同比增长275934701316净利润百万元319333684006同比增长271715461896每股收益元056059070数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一中电港4一基本财务状况5二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司新分销模式示意图4图2公司收入规模及增速变化5图3公司归母净利润及增速变化5图4公司销售毛利率及净利润率变化5图5公司ROE变化5图6全球IC销售额预测单位十亿美元6图7我国集成电路进出口额亿元6图8全球TOP4分销商收入规模亿美元7图92021年境内电子元器件分销商营业收入排名亿元7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一中电港中电港是行业知名的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台依托三十余年产业上下游资源积累技术沉淀应用创新已发展成为涵盖电子元器件分销设计链服务供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商公司处于电子信息产业链中游环节通过技术产品应用数据资金人才等生产要素的集聚和高效配置将上游原厂与下游电子产品制造商紧密联系在一起保障电子元器件供应链稳定成为连接产业上下游的重要纽带公司以电子元器件授权分销为核心辅以非授权分销业务来满足客户多样化需求并积极探索电商模式通过亿安仓开展非授权分销业务和供应链协同配套服务为上中下游企业提供安全敏捷高效的仓储物流报关通关等综合性协同配套服务通过萤火工场开展硬件设计支持与技术方案开发等设计链服务以技术服务和应用创新为依托聚焦重点行业与产品线为分销业务增长和上下游企业创新发展提供技术支持和解决方案通过芯查查开展产业数据服务以海量的电子元器件设计方案和市场信息为行业用户提供电子元器件信息查询选型替代技术方案产业资讯等服务图1公司新分销模式示意图资料来源公司招股书华金证券研究所截至2022年6月末公司已获得126条国内外优质的授权产品线其中不仅包括Qualcomm高通AMD超威NXP恩智浦Micron美光ADI亚德诺Renesas瑞萨Nvidia英伟达等国际品牌还包括紫光展锐长江存储华大半导体澜起豪威科技兆易创新长鑫存储圣邦微矽力杰思瑞浦等国内品牌覆盖从CPUGPUMCU等处理器到存储器射频器件模拟器件分立器件传感器件可编程逻辑器件等完备的产品类别公司拥有超过5000家交易客户深度覆盖消费电子通讯系统工业电子计算机汽车电子安防监控人工智能等众多领域为包括消费电子领域的小米传音创维美的海尔海信通讯系统领域的中兴移远通信工业电子领域的浙江中控雷赛智能计算机领域的华硕汽车电子领域的比亚迪华阳集团电子制造领域的富士康等全球知名电子信息产业客户提供多维度高附加值的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司已连续20年荣获行业权威媒体国际电子商情授予的十大中国品牌分销商报告期内公司营业收入连续三年破百亿且年均复合增长率保持在30以上在本土分销行业中稳居前列2020年2021年连续两年营业收入位居本土分销商第一一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入26026亿元38391亿元43303亿元YOY依次为514647511279三年营业收入的年复合增速3608实现归母净利润319亿元337亿元401亿元YOY依次为271715461896三年归母净利润的年复合增速67072021年公司主营业务收入按业务类型可分为三大板块分别为授权分销24241亿元6314非授权分销14117亿元3677设计链协同配套及产业数据服务等033亿元009其中授权分销及非授权分销一直为公司核心主营业务合计收入占比维持在99以上图2公司收入规模及增速变化图3公司归母净利润及增速变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图4公司销售毛利率及净利润率变化图5公司ROE变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所二行业情况httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司主要从事电子元器件的分销业务属于电子元器件领域的电子元器件分销行业1电子元器件行业电子元器件行业是公司的上游行业是电子信息产业的基石行业多年来呈现高速增长局面以集成电路为例根据ICInsights数据2020年以来全球集成电路均呈现高速增长局势且预计2022年将继续保持11的增长国内市场来看由于我国电子元器件行业起步较晚我国企业仍与国际领先厂商存在较大差距尤其在高端集成电路行业依旧存在被国外卡脖子局面根据信通院中国工业经济发展形势展望2020年的数据显示我国在核心基础零部件关键基础材料基础技术和工业等产业对外技术依存度在50以上以集成电路产品为例该产品目前依旧存在对外依赖局面但随着我国政策扶持力度不断加大国内头部企业经过多年积淀在集成电路等领域与国际头部原厂间的技术差距正在不断缩小图6全球IC销售额预测单位十亿美元图7我国集成电路进出口额亿元资料来源ICInsights华金证券研究所资料来源海关总署华金证券研究所电子元器件的生产制造是技术密集型和资金密集型行业因此在市场份额和技术领先性方面行业均呈现显著的头部集中效应市场份额方面以半导体为例英特尔三星电子多年以来一直稳居全球半导体供应商前列根据Gartner数据2021年全球前十大半导体厂商的市场份额合计为559市场集中度较高2电子元器件分销行业传统的电子元器件分销行业通过采购原厂电子元器件并向下游客户销售为盈利模式但随着电子信息产业在技术客户需求国际供应链格局等方面的变革电子元器件分销行业的主要参与者逐渐由传统的贸易商向综合技术及供应链服务商转变为上游原厂和下游电子信息制造业客户提供多维度多领域的高附加值服务市场格局方面海外市场行业集中度高艾睿电子安富利大联大文晔科技等几大分销商常年位居全球电子元器件分销行业前列根据国际电子商情网公布的数据2021年全球市场前四大分销商的营业收入总计达97402亿美元占当年海外TOP50电子元器件分销商营业收入总额的5154头部公司占据绝对的行业领导地位国内市场方面国内电子元器件分销行业集中度低于海外市场根据国际电子商情网统计2021年度境内25家电子元器件分销商营业收入合计23823亿元其中公司的营业收入金额已按照公司审计报告进行调整其中排名前四的分销商收入合计占比为4245但由于电子元器件分销行业存在资金壁垒授权资源壁垒等进入壁垒营业收入规模成为衡量各企业市场地位的关键指标境外头部分销商如艾睿电子httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究安富利等经多年行业整合实现了较大的业务规模并掌握了丰富的授权资源等竞争优势成为行业第一阵营企业但目前我国本土电子元器件分销商营业收入规模仍较为有限尚未进入全球第一阵营图8全球TOP4分销商收入规模亿美元图92021年境内电子元器件分销商营业收入排名亿元资料来源国际电子商情网华金证券研究所资料来源国际电子商情网华金证券研究所注其中中电港数据根据审计报告进行了调整目前行业呈现加速整合趋势自2010年以来艾睿电子安富利以及大联大等全球头部电子元器件分销商持续通过兼并收购方式逐步完成现有业务格局其中艾睿电子于2010年至2018年间先后完成了对ConvergeVericalRedemtechInc和ChipOneStop在内的数十家公司的收购安富利完成了对裕能达部分资产BellMicroproducts等多家公司股权的收购大联大完成了对友尚全润大传等台资电子元器件分销商的收购境内方面深圳华强英唐智控等上市公司亦先后完成了对多家电子元器件分销商的收购从而实现了营业收入的快速增长三公司亮点1公司是国内第一大电子元器件分销商具备较好的授权产品资源公司多年以来一直保持电子分销行业龙头地位据国际电子商情网统计报告期内公司一直为境内分销商前二20202021年随着收入的大幅提升跃升境内分销商之首公司拥有较好的授权资源优势截至2022年6月末公司已获得126条国内外授权产品线包括高通超威恩智浦美光亚德诺瑞萨英伟达等国际品牌以及紫光展锐长江存储华大半导体澜起等国内品牌产品类型丰富且多年以来公司积累了较好的客户资源目前公司拥有5000家以上的交易客户包括消费电子领域的小米传音创维美的海尔海信通讯系统领域的中兴移远通信工业电子领域的浙江中控雷赛智能计算机领域的华硕汽车电子领域的比亚迪华阳集团电子制造领域的富士康等2公司近年来积极创新业务模式发展设计链协同配套及产业数据服务等高附加值业务基于对电子元器件分销上游客户的支持公司持续创新业务模式于2017年成立亿安仓开展非授权分销及供应链协同配套业务2019年提出平台服务与专业驱动相结合的新分销模式2021年3月上线芯查查APP推出产业数据服务进一步探索相关服务的数字化升级公司上述业务具备较高的毛利率水平2019-2021公司设计链协同配套及产业数据服务等的毛利率分别为490944544368httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究3实控人为中国电子公司为其指导设立的服务于我国电子元器件交易的一站式服务平台公司实际控制人为中国电子信息产业集团其隶属国资委服务于我国民族电子工业此外国家集成电路产业投资基金亦为公司股东直接持有公司1418股份中国电子旗下中电器材为公司创始股东为更好地服务发展中国电子信息产业的国家战略中电器材于2014年投资设立了中电港有限将全资子公司器材深圳相关业务相关资产注入中电港有限并将下属子公司器材国际广东亿安仓香港亿安仓的全部股权转让给中电港有限四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金1电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目本项目主要针对网信系统智慧视觉智慧音频智慧网关等领域的电子元器件产品进行应用创新研发以及加大对AMD超威Nvidia英伟达Maxlinear迈凌Renesas瑞萨等核心产品线的资金投入系公司现有主营业务电子元器件分销在应用场景上的深入拓展与技术升级以及在产品组合与应用上的丰富与补充2数字化转型升级项目本项目拟以公司现有的信息化系统为基础结合公司运营管理的需求以及行业形态变化的需要开展数字化转型升级建设主要通过招募信息技术人员改善现有运营管理系统在完善公司内部数字化运营体系的同时打造产业数据引擎引领公司高质量发展表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目906408490640842数字化转型升级项目205176520517653补充流动资金及偿还银行贷款38841513884151总计1500000015000000-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入43303亿元同比增长1279实现归属于母公司净利润401亿元同比增长1896公司初步预测2023年第一季度营业收入为78732474-89002474万元同比下降4016-3235归属于母公司股东的净利润为681984-750667万元同比下降4475-3919归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为651984-720667万元同比下降4552-39782023年一季度公司营业收入净利润预计较上年同期有所下滑主要原因系1受2020年下半年以来供给需求变动等影响市场出现缺芯发行人销售规模持续增长2022年1-3月收入利润水平处于历史高位使2023年1-3月的比较基数较高22022年下半年以来在宏观经济整体下行等因素的影响下电子元器件终端需求较为疲软加之较多电子元器件短缺已得到缓解部分客户降低了备货库存httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司主要业务为电子元器件分销根据业务的相似性选取深圳华强英唐智控力源信息好上好润欣科技雅创电子商络电子为中电港的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模7833亿元可比PE-TTM剔除异常值算术平均为3081X销售毛利率为1116相较而言公司的营收规模高于行业平均水平但毛利率低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比总市值收入-TTM收入增速归母净利润净利润增长销售毛利ROE摊薄代码简称PE-TTM亿元亿元-TTM-TTM亿元率-TTM率-TTM-TTM000062SZ深圳华强1368014362394148295278110761356300131SZ英唐智控6484194415339-14510336745985173300184SZ力源信息592022548695-1508263-11613973736001298SZ好上好409525876818295915833875292045300493SZ润欣科技38666367209019260613581101594301099SZ雅创电子5024320720645276157674020001654300975SZ商络电子4391263158862248167-24921147993001287SZ中电港43303127940118963531447资料来源Wind华金证券研究所备注由于除深圳华强外的可比上市公司尚未披露2022年报除深圳华强外的可比上市公司的收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3深圳华强中电港的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据中电港未披露2022年毛利率其毛利率水平使用2021年数据六风险提示原厂授权风险客户持续稳定合作风险经营活动现金流为负风险资产负债率较高风险应收账款余额较高风险存货跌价的风险汇率波动风险返款政策的风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分