1.供应端：疫情影响仍然存在，养殖户出栏力度高于预期，大体重猪源出栏占比增加，猪肉供应相对偏宽松；
　　2.需求端：二次育肥观望情绪加重，白条走货清淡，屠宰企业亏损，有被动累库情况，随着猪价开始逐步触底，需求或有望好转；
　　3.期货市场：猪价企稳预期增加，期货触底反弹，但本身供应仍在上行周期，预计反弹空间相对有限，期价或仍以震荡市为主；

研究报告全文：生猪周报出栏压力略高于预期期价底部反弹银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458目录第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7GALAXYFUTURES1摘要生猪市场摘要1供应端疫情影响仍然存在养殖户出栏力度高于预期大体重猪源出栏占比增加猪肉供应相对偏宽松2需求端二次育肥观望情绪加重白条走货清淡屠宰企业亏损有被动累库情况随着猪价开始逐步触底需求或有望好转3期货市场猪价企稳预期增加期货触底反弹但本身供应仍在上行周期预计反弹空间相对有限期价或仍以震荡市为主GALAXYFUTURES21生猪价格疫情加快出栏猪价整体偏弱运行产区价格分区域价格涨幅元公斤元公斤生猪现货价01011700001650东北-011600华北-021550河南山东-021500华东-03-03-03-031450华中-04-04-041400西南-04-051350华南产区1300-06销区-07-07东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区生猪本周全国各地猪价呈现下跌态势东北地区1465-1485元公斤下跌06-07元公斤华北地区1525-1565元公斤下跌03-04元公斤河南山东地区1515-1555元公斤下跌03-04元公斤华东地区1565-158元公斤下跌015-04元公斤华中地区1525-1535元公斤下跌02-03元公斤华南地区1555-1605元公斤持稳或上涨01元公斤近期疫情主要在北方地区蔓延而南方出栏增量有限因而猪价呈现南强北弱格局全国范围看未来一段时间供应增量有限而需求基本维持稳定因而生猪市场整体以供需偏宽松为主疫情影响下猪价仍然偏弱势GALAXYFUTURES32出栏与消费变化压栏意愿减弱消费不及预期出栏情况受近期猪瘟在北方地样本点生猪出栏量生猪出栏体重区略有扩大影响北方地区出栏头公斤压力仍相对较大虽然规模企业整体按计划出栏但养殖户仍有200公斤-标猪价差全国生猪出栏体重一定的恐慌情绪猪价受此拖累11402018052019130开始回落但南方地区受疫情影02020公斤星较小出栏动力一般价格坚-051202021元-12022挺本周生猪出栏体重回升小-151102023体重猪源出栏占比减少不少地100区有压栏惜售表现肥标价差下147101316192225283134374043464952跌标猪供应开始逐步偏紧整体来看随着猪价连续回落生猪供应压力有所释放近期养殖鲜销率冻品库存比例户情绪略有好转082013消费情况屠宰企业加工利润亏072014损开工率持续下滑白条走货062015201605清淡短期来看需求仍相对偏2017弱最近几周白条鲜销率持续维042018032019持稳定市场仍有部分被动入库022020表现整体来看随着猪价猪下0120212022行需求方面或有望改善01471013161922252831343740434649522023GALAXYFUTURES43养殖利润养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损自繁自养利润外购仔猪利润元头元头自繁自养利润外购仔猪利润350000201830000020183000002500002019201925000020000015000020000020201000002020150000头头50000元元1000002021000202150000-500000002022-1000002022-50000-15000020232023-100000-20000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润本周猪料价格继续小幅下行随着豆粕价格的逐步回落生猪养殖成本整体陷入收缩周期本周猪价回落养殖利润亏损加深其中自繁自养利润亏损255元头较此前一周下跌53元外购仔猪毛利-478元头下跌108元虽然本周养殖利润亏损继续加深但中期来看养殖利润仍处于历史低位随着后续基本面改善养殖利润将逐步好转全年利润低点基本已经接近不过从短期来看季节性以及自身基本面情况来看走势整体符合季节性规律利润修复速度仍要取决于猪价调整情况GALAXYFUTURES54母猪仔猪价格淘汰母猪比价企稳仔猪价格回落二元母猪价格15公斤仔猪价格元公斤元公斤二元母猪价格12020161009020162017808020172018706020186020192019公斤405020202020元4020212020213020220202220202320231357911131517192123252729313335373941434547495153010201140126020702190302031403260407041905020514052606070619070107130725080608180830091109231012102411051117112912111223母猪本周全国二元母猪价格327元公斤较上一周上涨淘汰母猪商品猪016元公斤整体来看母猪价格仍然呈现小幅震荡天气逐步转暖市场补栏积极性有所提高但因为养殖仍然亏损09也疫情影响仍在补栏观望情绪仍然较高淘汰方面看近期08外购仔猪利润继续维持良好因而市场仍有较强的惜售情绪07母猪与商品猪比价继续维持高位0605仔猪本周仔猪价格小幅回落15公斤仔猪价格3783元公04斤上周为3798元公斤随着前期仔猪季节性需求提振仔03猪价格整体维持高位但因当前补栏成本较高仔猪成交有价无市加之疫情仍然比较严重因而仔猪价格开始承压回落20194420196420198420202420204420206420208420212420214420216420218420222420224420226420228420232420201042019124202012420211042021124202210420221242019104但本身需求仍在预计深跌空间有限GALAXYFUTURES65能繁母猪生猪存栏情况能繁母猪存栏量生猪存栏量元头元头13000003006600000300200125000020064000001200000100100620000000011500000006000000-1001100000-100-20058000001050000-200-3001000000-3005600000-400950000-4005400000-5002021-62021-42021-52021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-122021-102021-112021-122022-102022-112023-012023-02能繁母猪能繁环比生猪存栏环比能繁存栏情况涌益口径统计显示2月能繁存栏环比下降184另有其他三方口径同样显示略有下滑整体来看2月期间虽然市场情绪略有好转但养殖亏损仍然比较严重市场补栏不积极2月期间淘汰母猪与商品猪比价略有上涨反应伴随着猪价上涨养殖企业淘汰积极性也有所减弱3月期间新增能繁母猪存栏部分主要对应了12月份后备的销量涌益口径显示去年12月期间后备销量显著下滑而3月期间如果猪价继续偏弱则预计母猪淘汰仍将维持因而我们预计3月能繁存栏整体呈现下滑态势商品猪存栏2月生猪存栏量继续下滑涌益口径显示2月商品猪存栏环比下滑267基本符合预期而在此期间新增部分主要是11月份新落地的仔猪数量进一步将受制于7月份能繁母猪存栏及配种情况而去年7月整体母猪存栏不大11月期间仔猪价格处于高位供应较少因而生猪存栏大概率将进入下行通道GALAXYFUTURES76综合分析本周国内生猪现货继续呈现回落态势其中北方地区猪价走势相对偏弱因疫情影响养殖户出栏积极但南方地区压栏惜售情绪比较严重猪价不跌反涨由此可见3月期间如果按原出栏计划实际供应可能并不宽松从近期生猪出栏结构上看大体重猪源出栏占比增加一定程度说明疫情影响开始呈现边际减弱迹象未来由此带来的出栏恐慌或有所减少价格有望企稳但需要说明的是我们认为近期生猪价格虽然下行空间有限但同样不具备大幅上涨基础一方面生猪供应量虽然可能面临节奏性调整但出栏增加本身在上行周期因而整体供应并不紧张另一方面上半年本身并非猪肉需求旺季因而生猪现货价格或以偏震荡为主期货方面本周开始有企稳回升迹象与未来两周现货价格回升有关但是我们认为本身疫情实质影响并不大更多在于节奏性问题近期猪价回暖还是因为抛售后带来的情绪修复基本面难以支持猪价持续上行预计期货方面更多以企稳反弹为主上涨空间有限策略单边建议0709合约少量布局多单套利观望期权卖LH2305-P-15500GALAXYFUTURES89免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES9陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP