本周市场主要受到硅谷银行破产和瑞信银行流动性危机的影响，避险情绪高涨，美元走弱，10年国债收益率也大幅下跌，带来了贵金属价格的冲高，外盘黄金到达近11个月内的最高点，白银达到10%以上的周涨幅。受汇率因素的影响，内盘贵金属的涨幅相对外盘较小，但沪金涨至2020年8月下旬以来的高点，沪银也录得了5%以上的周涨幅。

研究报告全文：贵金属基本面分析大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z00149132023年3月19日周内贵金属基本面市场表现本周市场主要受到硅谷银行破产和瑞信银行流动性危机的影响避险情绪高涨美元走弱10年国债收益率也大幅下跌带来了贵金属价格的冲高外盘黄金到达近11个月内的最高点白银达到10以上的周涨幅受汇率因素的影响内盘贵金属的涨幅相对外盘较小但沪金涨至2020年8月下旬以来的高点沪银也录得了5以上的周涨幅GALAXYFUTURES1周内贵金属基本面运行逻辑本周内市场的焦点由经济数据转向欧美银行危机美国硅谷银行破产危机虽然在美联储美国财政部的迅速行动下被暂时化解但此后瑞士信贷的流动性危机的爆发又使事情变得更加复杂尽管瑞士央行表示将紧急援助500亿瑞郎同时欧洲央行坚持加息50bps在坚定抗通胀的同时向市场传达对银行业仍具有韧性的信心但从周五的市场看市场恐慌情绪暂时并未得到抑制从而推动了避险情绪的攀升黄金价格迅速冲高逼近2000的整数大关后续如果银行危机事件能够稳定下来那么预计黄金的价格将向下调整但空间有限整体呈易涨难跌的态势如果危机进一步扩大范围那么有可能引发避险情绪的进一步发酵带动金价上涨另外关于3月22日美联储的加息决策是暂停加息还是加息25bps已经不仅仅是紧缩和抗通胀的问题一定程度上也是和市场的心理博弈即如果美联储对银行系统的韧性存在信心那么应当也将像欧洲央行一样坚持紧缩如期加息但如果美联储做出暂定加息的决定在一定程度上也将暗示美联储对当前美国金融系统风险的担忧届时或将进一步推动金价GALAXYFUTURES2内外盘走势内外盘黄金期货价格大幅拉升白银跟随反弹周内涨幅超黄金22004603573002100440630020004203053001900400251800380430017003602033001600340230015003201513001400300103002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03COMEX黄金SHFE黄金2021-072022-032022-052022-072022-112023-012023-032020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-09COMEX白银SHFE白银资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES3内外盘金银比上期所金银比高位震荡外盘COMEX金银比高位震荡130110120110100100909080807070606050502020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-052020-112021-052022-022022-082023-022020-082021-022021-082021-112022-052022-11上期所金银比comex金银比资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES4ETF持仓SPDR黄金ETF持仓整体保持平稳SLV白银ETF持仓整体平稳14003520001200302550015001000252050080020155001000600151050040010500550020050005002017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-102018-102019-102020-102021-102022-10SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES5市场数据GALAXYFUTURES6通胀预期有所抬升CPI贴合预期回落PCE反弹通胀预期下降100盈亏平衡通胀率80403560302540201520100500002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国CPI当月同比美国PCE当月同比美国核心CPI当月同比美国核心PCE当月同比20年10年7年5年30年通膨目标资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES7美国经济数据Markit制造业回升服务业PMI重回荣枯线以上ISM制造业PMI有待观察服务业PMI略有下降80757070656060555050404530403520302023-022022-112022-082022-052022-022021-112021-082021-052021-022020-112020-082020-052020-022019-112019-082019-052019-022018-112018-082018-052018-022015-022015-072015-122016-052016-102018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-122021-052021-102022-032022-082023-012017-032017-082020-07美国Markit制造业PMI美国Markit服务业PMI分水岭美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM服务业PMI资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES8美国经济数据美国GDP数据耐用品订单月率200040301500201000105000000-10-5002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-06-202019-04-1000-30-1500-40-2000美国GDP不变价基于基础价格环比折年率季调当季值美国耐用品新订单环比美国新增订单除国防与运输外环比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES9劳动力市场初见凉意当周初请失业金人数再次下降美国新增非农就业人数回落美国当周初次申请失业金人数季调100090030000080070025000060020000050040015000030010000020010050000002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国新增非农就业人数当月值季调资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES10劳动力市场初见凉意平均时薪同比小幅上升失业率掉头上升34101400000120033932812000001000317610000003080052980000046002836000002724002614000002502000002000000002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值2020-102021-042021-102021-122022-062022-122020-082020-122021-022021-062021-082022-022022-042022-082022-102023-02美国失业率季调2020-06美国职位空缺数美国职位空缺率美国失业率季调平均时薪同比右资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES11美国国债收益率表现长端利率下降带来长短期收益率倒挂深度下降实际收益率下降2200050000美国国债收益率与TIPS170004500040000502012000350000700030000401502000250003010-0300020000150002005-0800010000-130001000050002022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-27-1800000000美国国债收益率10YTIPS10Y美国国债收益率10年-3月美国国债收益率10年-2年美国联邦基金目标利率资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES12美联储观察3月加息到475-5的概率较大美联储加息路径预期资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES13作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES14王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP