铜
　　今日沪铜价格下跌，宏观方面，银行系统问题继续发酵，周一亚洲银行股债双杀。海外银行流动性危机仍未完全释放，银行的风险爆发，最根本的原因是全球通胀压力居高不下、货币政策大幅加息的结果。当前主要央行都已经陷入两难困境:要控制通胀，需要继续加息，本周美联储将要公布利率会议决议，市场表现较为悲观。现货端来看，今日SMM公布社会库存下降0.75万吨，主要是由于进口铜的缩量，以及消费转好。现在进口盈利窗口接近打开，市场担忧保税区的铜库存会流入国内，因此现货升水出现下滑。价格端来看，银行风险导致的恐慌情绪仍然是短期波动的原因，价格可能会震荡回落。不过基本面表现比较强劲，国内去库速度或加快，套利方面以borrow为主线（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年3月20日星期一有色金属衍生品日报研究员王颖颖第一部分市场研判期货从业证号F3039600铜投资咨询从业证号Z0014913今日沪铜价格下跌宏观方面银行系统问题继续发酵周一亚洲银行股债双杀海021-65789219外银行流动性危机仍未完全释放银行的风险爆发最根本的原因是全球通胀压力居wangyingyingqh1chinas高不下货币政策大幅加息的结果当前主要央行都已经陷入两难困境要控制通胀tockcomcn需要继续加息本周美联储将要公布利率会议决议市场表现较为悲观现货端来看今日SMM公布社会库存下降075万吨主要是由于进口铜的缩量以及消费转研究员陈婧好现在进口盈利窗口接近打开市场担忧保税区的铜库存会流入国内因此现货升期货从业证号F03107034水出现下滑价格端来看银行风险导致的恐慌情绪仍然是短期波动的原因价格可投资咨询从业证号能会震荡回落不过基本面表现比较强劲国内去库速度或加快套利方面以borrowZ0018401为主线以上观点仅供参考不作为入市依据010-68569781铝chenjingqh1chinastock今日沪铝大幅下跌早间在库存去化的利好刺激下小幅反弹但随后受欧洲瑞信债务comcn风险的影响再度共振下跌午后加速下跌跌破18万元关口AL2305合约跌190元至17975元吨宏观方面近期海外银行的流动性危机目前仍未完全释放潜在风险仍然是市场担忧的主要因素产业方面近期海外供给端略有减产澳洲及欧洲有小规模减产但是国内目前贵州广西四川等地也在缓慢复产今日社会库存减少38万吨至1144万吨铝棒小幅累库03万吨现货成交方面今日市场表现较为分化无锡对当月-50实际成交对长江-20-10佛山对当月升120对南储20巩义对当月-80交易策略方面宏观情绪的变化成为短期波动的重要来源目前市场情绪仍未企稳虽然基于成本端的考量和短期需求端集中释放使得价格有一定的支撑但是目前在宏观情绪企稳之前建议减少风险敞口逢高沽空为主以上观点仅供参考不作114银河有色有色研发报告为入市依据锌沪锌早盘强势反弹后一路走低午后下跌2305合约涨25元至22225元吨宏观方面近期海外银行的流动性危机使得市场情绪空前悲观不过欧美政府对市场的救助也较为及时积极提供流动性银行股价上下翻飞但是目前风险仍未完全释放潜在风险仍然是市场担忧的主要因素基本面方面今日社会库存再度减少七地库存环比上周一减少136万吨至165万吨现货成交方面表现不佳今日锌价反弹天津地区贸易商升贴水报价重回贴水下游采买积极性不佳整体交投情况较为冷淡上海地区上周企业基本于低价处已有点价今日提货为主贸易商出货为主接货较少整体成交清淡交易策略方面目前宏观情绪仍未消退现货市场再度陷入低迷锌价反抽5日线失败后再度回落目前仍处于下跌趋势以上观点仅供参考不作为入市依据铅今日沪铅价格下跌15元至15320元吨尾盘价格小幅跳水近期市场基本面基本平稳再生铅冶炼利润据MS测算在400元吨附近现货市场原生铅下游电池厂早间入市询价一般早间成交多以长单为主再生铅下游入市接货积极性减弱再生市场交投氛围较为清淡午间成交有限废旧电瓶持稳为主湖北江西部分炼企小幅上调报价河南炼企反馈周末上调报价后到货并不及预期回收商到货量少料短期废电瓶价格以小幅上调为主交易策略方面近期处于交割前后市场价格的走势更多的受期货市场的影响下游电池消费采购情绪一般预计价格震荡走弱以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢镍价被外围市场拖累再度走弱NI2304合约收于174860元吨宏观方面市场被消息面左右变化较快金融风险利空频出市场担忧危机爆发避险情绪升温今日现货市场走势平淡金川升水上调100俄镍环比上调50下游成交仍然偏弱镍价今年以来的下跌主要是因为国内电积镍产量增加后修复和二级镍的估值当前价位相对硫酸镍的估值逐渐进入合理区间如果单独考虑基本面因素短线下跌空间有限然而镍价对宏观风险计价不足目前最需要关注的是危机能否消灭在萌芽以及市场与美214银河有色有色研发报告联储之间的博弈如果出现危机式下跌镍价将延续下跌趋势盘面暂时仍在空头趋势中阻力位关注181000元吨一线不锈钢低位震荡SS2304合约收于15780元吨现货市场下游库存极低基本不备货随用随采库存压力都在钢厂和流通环节并且仍是买方市场反映商家积极出货的心态原料端菲律宾13镍矿FOB价格跌至40-41美元吨因为下跌过快市场暂时持观望态度但随着雨季临近尾声后市镍矿还有下跌空间高镍铁价格恐将跌破1200元镍点消息称某大型钢厂戴南基地停产并裁员让出的市场份额预计很快有其他钢厂弥补不锈钢向上驱动不足产业链处于主动去库阶段不支持给出钢厂利润增产反弹空间有限阻力在16100附近以上观点仅供参考不做为入市依据锡今日沪锡价格冲高回落宏观方面银行系统问题继续发酵周一亚洲银行股债双杀海外银行流动性危机仍未完全释放银行的风险爆发最根本的原因是全球通胀压力居高不下货币政策大幅加息的结果当前主要央行都已经陷入两难困境要控制通胀需要继续加息本周美联储将要公布利率会议决议市场表现较为悲观现货端来看由于锡精矿紧张加工费持续下滑江西地区冶炼厂开工率下滑现货市场出货减少消费端锡价下跌以后下游消费集中采购情绪增高但是由于终端消费并没有明显回暖所以下游补库以后消费后续动力不足价格端来看欧美银行暴雷事件导致的恐慌情绪下有色市场共振式下跌精锡开工率下滑不过终端消费依旧没有明显修复社会库存压力依旧严峻锡价暂时维持震荡走势以上观点仅供参考不作为入市依据314银河有色有色研发报告第二部分有色产业价格及相关数据铜3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨801301859075-50130天津现货升贴水元吨-110-90-60-160-140-20210广东现货升贴水元吨6075903025-1590沪铜当月-3个月元吨-150340290060-40-20精废价差元吨157615761387180416050-236上海仓单美元吨47505000475035003250-2502100LME铜升贴水0-3美元吨-675-925-2375-2450-12750001225沪伦比值782783784778776-001004进口现货盈亏元吨-9445048221012983-14428-949381921进口期货盈亏元吨56368599129814569-7942-296448783LME铜库存吨7470074700749757340070175-275001060000COMEX铜库存短吨1482714827151281512815128-30100-224500上期所仓单吨108129115862119347114990铝3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末长江现货价格182401816018140183201828080-90对当月升贴水-60-60-500-20040价格价差月差当月-3个月1015分905065-20-3540110电解铝利润东部自备电1989981824931725551882871842871650544433LMECash-3M-4750-4750-5100-5275-5050000-213内外比值沪伦比值793791790781788002014进口现货盈亏元吨350-5668-5799-25507-8236601866954动煤秦岛5500大卡11001115112911331133-15-89国产氧化铝指数293629362936293629360-10澳洲氧化铝FOB3653653653653650-4原料价格预焙阳极山东价格5895589558955895589500-250佛山型材白料废铝15550154501545015550155001000精废价差26902710269027702780-20-90下游价格佛山铝棒加工费元吨590680670600630-9040SMM铝锭社会库存万吨11731211121112461246-38-95SMM铝棒社会库存万吨17731694169416781678079102库存数据LME铝库存吨5523505523505305505324255364500-2550上期所仓单228648230775235352229504414银河有色有色研发报告锌3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末上海现货价格02268022480224602287022910200-420广州现货价格02269022480224502288022910210-380天津现货价格02265022470224202282022860180-370上海基差对当月1015253540-55期货月差当月-三个月42033537519018585225上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M36003600135010001550000600沪伦比值773778783781778-004004进口现货盈亏元吨-170708-140241-123542-125390-135938-3046711997国产矿TC元金属吨530053005300530053000-350进口TC美元干吨2302302302302300-10国产锌精矿冶炼利润元吨122849122849122849128864129344000-40932进口锌精矿冶炼利润元吨10488510488514708519603413443900012602国内三地库存14581502158115811581-044-156LME锌库存吨377253772537775377753790004375上期所仓单47797495814977950733镍3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末镍现货价元吨1845001830001791001837501832501500-20500俄镍升贴水2700265026502450240050-300金川镍升贴水775076507450725072501002350沪镍次月-当月-2490-2490-2450-1740-143001470LME镍升贴水0-3M-21700-21700-5100-21500-20920000-1400沪伦比值786780783799791006-021进口现货盈亏元吨-3516-150058-1082643179251564411465-3101进口期货盈亏元吨-595216-745886-701006-260816-3811421507-1693LME镍库存吨446584465844796439564414200051000上期所仓单25632899311230671256-3361478铅3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM15275152751517515175151250100精废价格再生铅现货均价PB9851497514975149251492514900075原生铅再生铅价差原-再300300250250225025上海升贴水SMM00550060LME升贴水美元吨075075-850-625-595000175价差比值沪伦比值728733729723724-005008进口现货盈亏元吨-218636-201097-212069-221087-215731-1753940486进口期货盈亏元吨-200306-187846-200786-209541-202344-1246025130出口现货盈亏元吨废电瓶铅价格安徽元吨88758875887588758875000-10000原料价格平均加工费到厂价1050105010501050105000社会库存501395013949492494924949202133库存数据LME期货库存25725257252572525275252750625514银河有色有色研发报告3月20日3月17日3月16日3月15日3月14日较上周末较上月末沪锡现货升贴水元吨5754504004004001250060000沪锡当月-3个月元吨-45037040150-180VALUE000上海仓单美元吨7575757575000000LME锡升贴水0-3美元吨-11000700-18584-20600-26700-451050011200沪伦比值806847818803825-041-015进口现货盈亏元吨3010286545815338379514571-7317LME锡库存吨2370240024102520上期所仓单吨8372871487338790860083720028600第三部分有色行业重要数据图表汇总图1现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨铜现货升贴水150001500上海华北广东10000100050050000000500-6751000-50001500-10000数据来源银河期货wind资讯图3洋山铜溢价单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨洋山铜溢价铜月差当月-三月18060001601405000120100400080603000402020000100002021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-15-1000提单仓单数据来源银河期货wind资讯614银河有色有色研发报告图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润40004000期货盈亏现货盈亏3000200002000-20001576-40001000-6000-76737759340-80002021-09-072022-09-07-100001000202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨上期所铜库存SHFE铜注册仓单4000003000003500002500003000002000002500002000001500001500001000001000005000050000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨国内社会库存保税区铜库存6000500045005000400035004000300030002500200020001500100010005000000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯714银河有色有色研发报告图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝现货价4000200003000040030001500025000200020000200100001000150005000001000005000-50000数据来源银河期货wind资讯图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元铝进口利润600现货盈亏沪伦比500200000900400100000850300000800200750-1000001007000-200000650-100-300000600-200-400000550-500000500202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202352202011220211122022112数据来源银河期货wind资讯图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲400无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货2000-200500-400-6000数据来源银河期货wind资讯814银河有色有色研发报告图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001121314151617181911111211011121314151617181911011111212019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图19国内铝锭库存单位万吨图20国内铝棒库存单位万吨20232022202120202023202220212020200302515020100151050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图21铝锭出库季节图单位吨图22铝棒出库季节图单位吨2023202220212020202320222021202010258206151045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯914银河有色有色研发报告图23铝棒加工费佛山单位元吨图24铝棒加工费无锡单位元吨12002023202220212020120020232022202120201000100080080060060040040020020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图25锌主流消费地对当月基差单位元吨图26沪锌月差情况单位元上海基差广东基差天津基差1000300025005002000150001000500-5000-1000-500数据来源银河期货wind资讯图27交割月基差情况单位元图28锌LMEC-3M季节图单位美元5002500040020000300150002001000010050000000-1002020-12-022021-12-022022-12-02日日日日日日日日日日日日日日日9135720182224262830111316-5000Zn2301Zn2302Zn2303Zn2304DAYLAST数据来源银河期货wind资讯1014银河有色有色研发报告图29锌精矿进口利润单位元吨图30锌进口利润及内外比值单位元吨锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价2000现货盈亏沪伦比值90030000300010008502800020000260008001000-1000240007500-200022000700-1000-300020000650-400018000-2000-500060016000-3000-600055014000-4000-7000500数据来源银河期货wind资讯图31全球分地区锌库存单位吨图32锌注销仓单及占比单位吨LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲LME锌库存合计全球LME锌库存合计亚洲400000LME锌注销仓单合计全球1000020000000注销仓单比80001500000030000010000000600020000050000004000100000000200000002019-11-182020-11-182021-11-18数据来源银河期货wind资讯图33LME库存季节图单位吨图34沪锌三地社库季节图单位吨2020年2021年2020年2021年3500002022年2023年2022年2023年35300000302500002520000020150000151000001050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯1114银河有色有色研发报告图35加工费走势单位元吨美元干吨图36内外矿冶炼利润单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润80002503000SMM进口锌精矿周度加工费20060002000150100040001000200050-100000-2000数据来源银河期货wind资讯图37LME镍及现货升贴水变化单位美元吨图38镍现货均价及升贴水单位元吨600001000500000300008005000025000600400000400004002000020030000030000015000-2001000020000-40020000010000-6005000-8001000000-100000-50002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01金川镍平均价进口镍平均价LME镍价0-3M升贴水金川镍升贴水进口镍升贴水数据来源银河期货wind资讯图39LME镍库存变化单位吨图40SHFE镍库存变化单位吨500000703500045000030000604000002500035000050200003000004015000250000100003020000050001500002001000001050000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01LME镍库存合计全球注销仓单占比上海保税区库存上期所库存smm六地库存数据来源银河期货wind资讯1214银河有色有色研发报告图41菲律宾红土镍矿单位美元吨图42高镍铁较不锈钢溢价单位吨120400200100080-2002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0160-400-60040-80020-10000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-1400菲律宾红土镍矿15CIF菲律宾红土镍矿15FOB高镍铁较电解镍溢价高镍铁较废不锈钢溢价数据来源银河期货wind资讯图43硫酸镍折镍价单位美元吨图44硫酸镍生产成本单位吨3000006000035000030000025000040000250000200002000002000000150000150000-20000100000100000-4000050000050000-600000-800002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01MHP生产硫酸镍成本高冰镍生产硫酸镍成本电池级硫酸镍折镍价硫酸镍对镍豆溢价镍豆生产硫酸镍成本数据来源银河期货wind资讯图45镍期货仓单单位吨图46不锈钢期货仓单单位吨18000120000160001000001400012000800001000060000800060004000040002000020000020231220231220232220232220233220233220234220234220235220235220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