光伏需求遍地开花，行业高景气状态延续。2022年光伏装机超市场预期，国内光伏交流侧装机87.41GW，同比增长59%，海外组件出口158.5GW同比增长57.6%，电池出口24.0GW，同比+6.9%。预计2023年光伏直流侧装机需求将达到377GW,同比增速将达到49%。其中国内直流侧装机有望达到130-140GW,大基地项目将成为2023年国内装机主力；美国关税豁免及通胀法案落地刺激光伏需求提升，加速放行从中国企业进口的组件，欧洲方面能源转型需求推动装机持续提升，全球光伏高景气状态延续。
　　产业链供需矛盾由硅料转向石英砂及POE粒子，保供能力较强的企业成本优势放大。（1）硅料供给瓶颈成为过去式，随着硅料产能放量，供需格局发生彻底反转；（2）石英砂供给瓶颈是进行时，“拥石英砂为王”替代“拥硅为王”，海外高纯石英砂技改产能提升有限，大尺寸和N型硅片渗透率的提升进一步加剧了石英砂供给紧张的局面，石英砂短缺逻辑正在兑现，市场价格大幅提升。（3）POE粒子供给瓶颈可能成为将来时，随着下半年N型组件产能加速放量，POE作为N型组件最佳封装材料，供需紧张局面或将在下半年逐步显现。
　　光伏电池技术发展阶梯已形成，短期TOPcon,中期HJT ,远期钙钛矿。（1）TOPcon电池处于量产规模化扩张阶段。TOPcon电池效率、良率不断超预期，与PERC技术兼容性强，企业对TOPcon工艺掌握程度更高，头部企业纷纷站队TOPcon电池技术，先行进入者有望享受超额收益。（2）HJT处于量产转化早期阶段。HJT电池性能优势突出，新旧玩家众多，成本问题是当前HJT电池规模化发展的卡脖子问题,未来随着银包铜，电镀铜，0BB，转光胶膜等新型技术导入降本，HJT产能规模将逐步提升。（3）钙钛矿电池处于早期研究开发阶段。钙钛矿电池作为一种高效且廉价的化合物太阳能电池，有望成为下一代光伏电池明星。
　　投资建议：光伏需求增长保持强势，板块指数经历一段时期回调后有望迎来估值修复，关注光伏板块反弹机会。（1）产业链降本推动下游装机加速，行业β带动光伏主线回归。一体化组件推荐晶科能源（兴业证券科创板做市标的），晶澳科技，天合光能，隆基绿能，亿晶光电，建议关注东方日升，横店东磁。逆变器环节推荐阳光电源，固德威，建议关注科华数据（通信覆盖），德业股份，禾迈股份，昱能科技。（2）石英砂供给短缺逻辑逐步兑现，建议关注保供能力较强的TCL中环，双良股份，供应商欧晶科技，石英股份；POE粒子短缺或将在下半年N型组件放量后逐步兑现，建议关注福斯特（化工联合覆盖），海优新材，赛伍技术。（3）TOPcon竞争优势凸显，高效电池供不应求，溢价拉大，推荐晶科能源（兴业证券科创板做市标的），钧达股份，通威股份，建议关注爱旭股份。（4）建议关注小辅材渗透率提升逻辑宇邦新材，通灵股份。
　　风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外贸易政策影响。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId光伏行业title主线回归顺势而上光伏行业2023年3月投资策略investSuggestion推荐维持investS行uggesticreateTime12023年3月19日业onChange投重点公司投资要点summary光伏需求遍地开花行业高景气状态延续年光伏装机超市场预期资重点公司评级2022国内光伏交流侧装机8741GW同比增长59海外组件出口1585GW策晶科能源买入同比增长576电池出口240GW同比69预计2023年光伏直流略隆基绿能买入侧装机需求将达到377GW同比增速将达到49其中国内直流侧装机报天合光能买入有望达到130-140GW大基地项目将成为2023年国内装机主力美国关税豁免及通胀法案落地刺激光伏需求提升加速放行从中国企业进口的组告晶澳科技买入件欧洲方面能源转型需求推动装机持续提升全球光伏高景气状态延续钧达股份增持来源兴业证券经济与金融研究院产业链供需矛盾由硅料转向石英砂及POE粒子保供能力较强的企业成本优势放大1硅料供给瓶颈成为过去式随着硅料产能放量供需格相关报告relatedReport局发生彻底反转2石英砂供给瓶颈是进行时拥石英砂为王替代兴证电新稳步前进向阳拥硅为王海外高纯石英砂技改产能提升有限大尺寸和N型硅片渗生长光伏行业2023年年透率的提升进一步加剧了石英砂供给紧张的局面石英砂短缺逻辑正在兑度投资策略兴证电新双碳时代沐光现市场价格大幅提升3POE粒子供给瓶颈可能成为将来时随着下而行光伏行业2022年中半年N型组件产能加速放量POE作为N型组件最佳封装材料供需紧期投资策略张局面或将在下半年逐步显现兴证电新光伏行业投资策略报告需求为王把握电池新光伏电池技术发展阶梯已形成短期TOPcon中期HJT远期钙钛矿技术行业机遇1TOPcon电池处于量产规模化扩张阶段TOPcon电池效率良率不断超预期与PERC技术兼容性强企业对TOPcon工艺掌握程度更高头部企业纷纷站队TOPcon电池技术先行进入者有望享受超额收益2HJT处于量产转化早期阶段HJT电池性能优势突出新旧玩家众多成分析师emailAuthor本问题是当前HJT电池规模化发展的卡脖子问题未来随着银包铜电镀王帅铜0BB转光胶膜等新型技术导入降本HJT产能规模将逐步提升3wangshuai21xyzqcomcn钙钛矿电池处于早期研究开发阶段钙钛矿电池作为一种高效且廉价的化S0190521110001合物太阳能电池有望成为下一代光伏电池明星余静文投资建议光伏需求增长保持强势板块指数经历一段时期回调后有望迎yujingwenxyzqcomcn来估值修复关注光伏板块反弹机会1产业链降本推动下游装机加速行业带动光伏主线回归一体化组件推荐晶科能源S0190523020004兴业证券科创板做市标的晶澳科技天合光能隆基绿能亿晶光电建议关注东方日assAuthor研究助理升横店东磁逆变器环节推荐阳光电源固德威建议关注科华数据通杨森信覆盖德业股份禾迈股份昱能科技2石英砂供给短缺逻辑逐步yangsenxyzqcomcn兑现建议关注保供能力较强的TCL中环双良股份供应商欧晶科技石英股份POE粒子短缺或将在下半年N型组件放量后逐步兑现建议关注福斯特化工联合覆盖海优新材赛伍技术3TOPcon竞争优势凸显高效电池供不应求溢价拉大推荐晶科能源兴业证券科创板做市标的钧达股份通威股份建议关注爱旭股份4建议关注小辅材渗透率提升逻辑宇邦新材通灵股份风险提示政策效果不及预期下游需求不及预期原材料价格持续上行宏观经济波动行业政策变化海外贸易政策影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告目录1行情复盘光伏行业上涨驱动力来自于行业需求边际上行-5-11复盘历史复盘经验表明光伏行业来源于需求的边际增长-5-12复盘硅料价格已进入下行通道主线回归趋势向上-6-2需求全球光伏需求高增景气度长期向好-6-21国内光伏将成为新型电力系统主体能源-7-22大基地项目将成2023年光伏并网主力-8-23Q1需求启动光伏运营商密集招标-9-24海外装机需求旺盛光伏发展节奏加快-10-25行业需求光伏景气度长期向好-14-3供给石英砂及POE粒子取代硅料成为新瓶颈-17-31硅料产能逐步释放供给紧张情况得到缓解-17-32硅片产能扩张迅速竞争日趋激烈-19-33电池短期内成为主链中供应短缺环节TOPCon产品具备超额收益-19-34组件行业集中度保持稳定中国仍是全球光伏组件制造中心-20-35石英砂供给紧张成为产业链产能限制因素-21-36POE粒子短期内无新增供应将出现供给紧张局面-22-价格博弈持续开工率边际上行4产业链-23-41价格趋势博弈还未结束主产业链价格剧烈震动-23-42盈利能力硅片环节出现盈利预期差-29-43开工率行业景气度高位开工率边际上行-30-5投资主线关注供给瓶颈及新技术主线-31-51供给瓶颈主线关注石英砂供给瓶颈-31-52供给瓶颈主线关注N型技术变革推动POE胶膜需求提升-35-53新技术主线光伏电池技术阶梯形成关注TOPCon超额收益兑现-39-54新技术主线光伏电池技术阶梯形成关注HJT降本进展-41-55新技术主线光伏电池技术阶梯形成关注钙钛矿量产化趋势-42-6投资建议光伏需求增长保持强势板块指数经历一段时期回调后有望迎来估值修复关注光伏板块反弹机会-44-7风险提示-45-图目录图1光伏行业来源于行业需求的边际增长-5-图2申万光伏行业指数月度回报率-5-图32021年以来光伏各细分板块指数走势20201231-2023315-6-图4全球光伏装机需求不断增长-7-图5截止2022年底全国电源累计装机构成-8-图6截止2022年底全国电源新增装机构成-8-图7截止2022年底全国发电量构成-8-图8我国光伏发电量不断提升-8-图9美国对中国企业位于东南亚产能征收双反税情况-11-图10美国近两年法律规定中2022-2031能源转型预计支出-12-图11美国光伏制造税收抵免及2023年一月市场价格元W-12-图12欧盟光伏年新增装机量DC端-13-图13欧盟光伏产能GW截止2022年10月-13-图14中东北非地区2010-2027年可再生能源新增装机回顾及预测-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告图15中东北非地区2022-2027年可再生能源新增装机分地区预测GW-14-图162020-2022年全国光伏月度新增装机量GW-15-图172016-2022年分布式装机占比中枢上移-15-图182020-2022年德国月度装机数据-15-图192020-2022年英国月度装机数据-15-图202020-2022年印度月度装机数据-16-图212020-2022年美国月度装机数据-16-图222020-2022年澳大利亚月度装机数据-16-图232020-2022年日本月度组件出口-16-图242020-2022年荷兰月度组件出口-16-图252020-2022年巴西月度组件出口-16-图262020-2022年光伏组件月度出口规模-17-图272020-2022年光伏组件月度出口金额-17-图28硅料月度产能增速情况万吨-18-图29中国多晶硅产量不断提升-18-图30硅料行业CR5保持在85以上-18-图31全球硅片环节产能及产量情况GW-19-图32硅片环节CR5逐年降低-19-GW图33电池环节产量稳步增长-20-图34电池环节CR5逐步提升-20-图35组件环节产量GW-20-图36中国组件出口量GW-20-图37组件环节CR5-21-图38硅料价格走势元kg-23-图39硅片价格走势元片-24-图40电池价格走势元W-24-图41组件价格走势元W-25-图42胶膜价格走势元平-25-图43EVA粒子价格走势元吨-26-图44POE粒子价格走势元吨-26-图45玻璃价格走势元平-27-图46背板价格走势元平-27-图47银浆价格走势元kg-28-图48逆变器价格走势美元W-28-图49石英砂价格走势万元吨-29-图50硅料环节单吨净利走势万元吨-29-图51硅片环节单瓦净利走势元W-29-图52电池环节单瓦净利走势元W-30-图53组件环节单瓦净利走势元W-30-图54硅料环节开工率-30-图55硅片环节开工率-30-图56电池环节开工率-31-图57组件环节开工率-31-图58全球高纯石英砂资源分布情况-32-图59石英坩锅结构-33-图60石英坩埚位于光伏半导体产业链的上游-33-图61欧晶科技2021年石英坩埚单位成本构成-33-图62欧晶科技各类砂在单只坩埚中的耗量占比-33-图63光伏胶膜是组件的重要辅材之一-35-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告图642022年光伏组件成本构成-35-图65P型组件背面PID现象比正面更加严重-36-图66组件生命周期失效及原因-37-图67光伏胶膜的主要评价参数-37-图68不同电池技术效率提升路线图-39-图69电镀铜工艺使无银化技术成为可能-42-图70HJT电池单瓦银耗量将逐步降低mgW-42-图71钙钛矿电池新型材料-43-表目录表1二期风光大基地项目-8-表222年12月至23年2月组件招标开标定标项目-9-表322年12月至23年2月企业组件中标情况50MW-10-表4光伏用高纯石英砂企业产能汇总-21-表5POE粒子产能汇总-22-表6全球高纯石英砂企业对比-31-表7石英股份高纯石英砂产能梳理-34-表8高纯石英砂石英坩锅需求测算-34-表9不同胶膜的组成成分-36-表10POE粒子产能汇总-37-表11胶膜粒子需求预测-38-表12主流厂家胶膜产能-38-表13光伏电池技术阶梯形成-40-表14近日P型N型电池片硅片报价-41-表15TOPCon具有更低的度电成本-41-表16国家政策大力支持钙钛矿技术产业化发展-43-表17相关公司盈利预测截止2023年3月16日-44-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告报告正文1行情复盘光伏行业上涨驱动力来自于行业需求边际上行11复盘历史复盘经验表明光伏行业来源于需求的边际增长根据光伏平价上网时代的装机数据和申万光伏设备指数数据统计2020年-2022年连续3年行业需求均是由5月开始出现显著边际增长主要原因系1国内装机依然存在630时间点25月同样是海外需求装机旺季在需求驱动以及预期因素影响下行业指数回报率较好的区间往往也集中在每年的4-8月图1光伏行业来源于行业需求的边际增长500450400350300250200150100050-100-50月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月533456789346789456789222---101112101112101112111202020212022年国内装机GW右轴电池出口GW右轴组件出口GW右轴光伏指数累计回报率左轴资料来源国家能源局盖锡咨询Wind兴业证券经济与金融研究院整理图2申万光伏行业指数月度回报率040302010-01-02-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告12复盘硅料价格已进入下行通道主线回归趋势向上2021-2022年光伏板块受需求端装机及出口数据供给端硅料价格双重影响波动较大2023年硅料价格进入下行周期主线回归趋势向上需求方面大基地整县推进等政策需求利好逐步兑现海外清洁能源转型压力持续存在装机需求不断提升行业景气度长期趋势向上供给方面2023年初硅料产能已基本能够满足下游需求供给端压力出现缓解下游企业盈利将开始逐渐修复业绩主线回归整体来看光伏板块正经历短期调整待需求启动信号明确后预计板块将开始估值修复阶段图32021年以来光伏各细分板块指数走势20201231-2023315120由于硅料上行海外订原材料价格工业硅价格跳涨硅料价格上行受光伏需求景气度及持续性硅料价格先单等因素影响光伏板成功向下传带动硅料再度上影响板块震荡上行后调整跌后涨基100块震荡导光伏板行行业需求不于对需求因块震荡上行确定性放大光素判断板80伏板块经历调整块先涨后跌硅料目前已进入下行通60道40200-20-40-60202152021120212202132021420216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202312023220233202110202111202112202210202211202212光伏设备光伏电池组件光伏辅材光伏加工设备资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2需求全球光伏需求高增景气度长期向好2022年全球光伏直流端新增装机预计达到253GW同比增长44预计2023年仍为光伏增长大年光伏市场化需求有望放量光伏新增装机复合增速将维持高位预计2023年新增直流端装机约377GW行业增速为49光伏行业景气度长期向好2023年全球光伏需求扩张的动力来源于中国欧洲美国印度巴西等重要市请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告场碳中和目标驱动下全球主要经济体均大力支持光伏装机其中欧盟给出2025光伏装机目标美国对进口光伏产品的态度逐渐明朗彰显几大重要经济体发展光伏的坚定决心全球装机目标不断上调预计2023年中国装机130-140GW欧洲75-85GW美国35-40GW印度20-25GW巴西16GW其他新兴市场如中东北非等也值得关注图4全球光伏装机需求不断增长中国左轴印度左轴美国左轴欧洲左轴巴西左轴其他国家及地区左轴YOY右轴GW70060591600504745004037740030300253175202001451031021157410050101401611855355910173445304902015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E备注上图均采用直流端口径资料来源IRENAIEAARENACBSWind兴业证券经济与金融研究院整理21国内光伏将成为新型电力系统主体能源光伏是推动我国能源变革的重要引擎在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下我国光伏行业快速发展产业规模实现持续增长技术创新水平加快提升智能光伏示范引领初见成效市场应用持续拓展扩大双碳战略下光伏逐渐成为能源转型的主角行业发展愈发值得期待未来光伏行业将进一步加强技术创新提高经济性逐步成为新型电力系统的主体能源2022年电源装机情况2022年全国光伏累计装机容量达到392GW在各类电源累计装机中占比达到16预计到2027年占比提升至252022年国内新增光伏装机8741GW在各类电源新增装机中占比达到45光伏装机规模快速提升2022年电源发电情况2022年光伏发电占全国发电量的5同比增长308光伏发电渗透率仍有较大提升空间请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告图5截止2022年底全国电源累计装机构成图6截止2022年底全国电源新增装机构成21141923火电火电光伏光伏16水电水电5212风电风电核电核电1645资料来源中国电力网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中国电力网兴业证券经济与金融研究院整理图7截止2022年底全国发电量构成图8我国光伏发电量不断提升59火电光伏15水电风电566核电资料来源中国电力网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理22大基地项目将成2023年光伏并网主力大基地一期项目稳步推进二期陆续开工三期已形成项目清单第一批大基地项目规模总计9705GW目前一期大基地已全面开工部分已建成投产二期大基地项目已经公布43GW将于今年陆续开工三期大基地申报稳步推进中已经形成部分项目清单预计到2030年在三北地区的风光大基地总装机规划为455GW其中70为光伏装机表1二期风光大基地项目单位支撑电源支撑电源项目名称新能源输电通道GW煤电扩建煤电改造鄂尔多斯新能源项目466华北鄂尔多斯中北部新能源项目华北本地库布齐沙漠204鄂尔多斯南部新能源项目154中东部本地合计39866乌兰布和阿拉善新能源项目2142华北本地沙漠合计2142请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告腾格里沙漠基地东南部新能源项目286332华北中东部本地腾格里沙漠腾格里沙漠基地河西新能源项目1742华东本地合计4510532酒泉西部新能源项目114中东部巴丹吉林阿拉善新能源项目6本地沙漠河西嘉酒新能源项目62本地合计2342陕北采煤沉陷区新能源项目191424华中华北蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区新能源项目48华北采煤沉陷区晋北采煤沉陷区新能源项目82华北宁夏采煤沉陷区新能源项目6396华东合计372262合计165284212资料来源发改委国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理Q1需求启动光伏运营商密集招标23近3个月以来多个央企开展大规模组件的集采据不完全统计近期企业开展了超过457GW的组件招标开标定标工作从中标情况来看超过1GW的有3家企业其中晶科中标6GW晶澳中标36GW通威中标14GW中标价格逐渐降低2月中标均价176元W环比降低222表222年12月至23年2月组件招标开标定标项目规模招标时间招标项目MW20221206中国电建2023年度光伏组件集中采购项目2600020230103景泰新能源国内光伏项目光伏组件设备2023年度框架协议40020230105中铁十七局集团第二工程长治光伏项目组件联采17320230105中国石化物资装备部国际事业公司胜利油田孤东光伏电站10620230112中核南京2023年度光伏组件框架采购供应商入围招标90020230117陕投木垒光伏园区125兆瓦光伏发电项目15120230128云南省师宗县蒋家坡米车200Mw光伏发电项目组件集中采购39320230206国家电投集团河南公司开封发电分公司灰场100MW光伏项目100中国核工业二三建设有限公司建设事业部光伏组件框架采购供202302071200应商入围招标20230208内蒙古能源集团蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区新能源项目子项目三100020230208巴彦淖尔100万干瓦光储生态治理项目100020230208化德县100万千瓦风光储项目20020230208内蒙古能源集团杭锦风光火储热生态治理项目10020230210华润电力2023年第1批光伏项目光伏组件设备集中采购招标1500国华投资2023年第一批河北宁夏山东项目光伏组件采20230210831购公开招标项目招标20230217国家电力投2023年度第一批电商化采购光伏组件5650请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告20230221中核汇能2023年度光伏组件设备集中采购6000合计45704资料来源智汇光伏兴业证券经济与金融研究院整理表322年12月至23年2月企业组件中标情况50MW中标单位中标总装机MW晶科能源股份有限公司608558晶澳太阳能科技股份有限公司36446通威太阳能合肥有限公司143018常熟阿特斯阳光电力科技有限公司91782环晟光伏江苏有限公司76092隆基乐叶光伏科技有限公司410东方日升新能源股份有限公司39834中国安能集团第一工程局有限公司200江苏中清光伏科技有限公司200锦州阳光能源有限公司18112天合光能股份有限公司1764泰州中来光电科技有限公司13712一道新能源科技衢州有限公司1175广东联塑班皓新能源科技集团有限公司100正泰新能科技有限公司5506合计1481464资料来源SMM兴业证券经济与金融研究院整理24海外装机需求旺盛光伏发展节奏加快美国东南亚组件关税豁免光伏组件通关加速关税豁免政策落地美国对进口组件政策的态度逐渐明朗根据最新规定拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨马来西亚泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税仅适用于在终止日即截止日后180天前在美国使用的于东南亚完工的电池和组件美国光伏装机需求有望迎来报复性反弹自3月底美国开始对中国企业在东亚的光伏进行反规避调查以来美国国内光伏装机增速显著放缓严重影响美国新能源转型进程随着关税豁免政策的实施预计美国光伏装机需求将迎来报复性反弹请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告图9美国对中国企业位于东南亚产能征收双反税情况资料来源美国白宫美国商务部PV-techPVinfolink兴业证券经济与金融研究院整理美国通胀削减法案落地刺激光伏需求提升2032年以前可享受30的ITCInvestment户用TaxCredit即投资税抵免2033年降为262034年降为222035年降为0商用可自行选择采用ITC或者PTCProductionTaxCredit即生产税抵免独立储能只适用于ITC小于1MW或超过1MW但在财政部指标确定后60天内施工的项目二选一130的ITC直至2025年2025年及之后的抵免取决于财政部确定是否达到了碳减排目标如果达到国内制造标准或者位于能源社区可分别额外增加10的ITC20026美元kWh的PTC且会随通货膨胀率上涨到2032年大约为0032美元kWh超过1MW且未在财政部指标确定后60天内施工的项目抵免额为上述ITC或PTC政策的15若满足学徒计划可补全其他45的部分制造端30的ITC满足学徒计划情况下不满足则为6或者各环节税收抵免取汇率USDCNY690硅料抵免额为207元千克硅片828元平方米薄膜电池0345元瓦晶硅电池0276元瓦组件0483元瓦逆变器01725-0759元瓦背板276元平方米电极活性材料抵免额是生产成本的10电池单元2415元千瓦时电池模块69元千瓦时不使用电池单元的电池模块3105元千瓦时请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告图10美国近两年法律规定中2022-2031能源转型预计支出资料来源美国能源信息署彭博社兴业证券经济与金融研究院整理图11美国光伏制造税收抵免及2023年一月市场价格元W325532521510759048305520483034505027600690硅料硅片电池组件税收抵扣额一月市场价格备注取汇率USDCNY690资料来源彭博社兴业证券经济与金融研究院整理欧盟能源独立并非一蹴而就光伏组件获取仍需依仗进口渠道光伏装机目标实现难度低年均新增装机需求预计持续超预期欧盟将20252030光伏装机目标设置为320GW600GW基本符合此前SolarPowerEurope预期IRENA数据显示2021年末欧盟累计光伏装机量为15806GWAC端考虑到俄乌冲突极大刺激欧洲光伏装机需求我们预计2022-2025年均新增装机量为90GWDC端RePowerEU提出多重举措充分挖掘光伏市场需求并配套提出光伏制造业产业规划但产能扩张并非一朝一夕可以实现RePowerEU在刺激光伏需求方面提出1将屋顶太阳能的许可期限定为最长三个月2采用措施确保新建建筑均可安装太阳能32025年以后将逐步采取措施强制要求符合要求的新建或存量建筑安装太阳能并且RePowerEU中也提出发展欧盟光伏制造业产业链请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告在2025年时将硅片电池组件产能拓展至20GW但我们判断进口仍是欧盟获得光伏组件的主要渠道原因有二1一方面欧盟目前的光伏制造业产能集中于硅料及逆变器硅片电池组件等产能环节薄弱产能扩张存在时间周期2另一方面相对于欧盟2022-2025年均90GWDC端的装机需求2025年达到20GW的光伏制造业供给远不能自给自足图12欧盟光伏年新增装机量DC端图13欧盟光伏产能GW截止2022年10月14016070649120114140991206010085100508066804060604030232402720172020200445781100-2017080多晶硅锭和晶圆电池组件逆变器光伏新增装机GW左轴YOY右轴资料来源IRENAIEASolarPowerEurope自行预测资料来源SolarPowerEurope兴业证券经济与金融研究院兴业证券经济与金融研究院整理整理中东北非太阳能资源禀赋强待开发的红海市场中东地区光照资源充足光伏存量市场低增长潜力巨大过去十年中东地区可再生能源的发展速度缓慢20122021年中东可再生能源装机总量增长率为76远低于世界平均水平的112截止2021年底全球可再生能源装机容量为3587GW中东地区为24GW不及全球1近年来在全球双碳发展目标和能源转型的大背景下中东地区可再生能源转型需求提升光伏氢能等新兴产业上升至各国核心战略层面2022-2027年预计中东和北非地区可再生能源将增长三倍达到45GW其中光伏装机占可再生能源装机的342022年中东地区组件进口量同比提升782022年中东累计光伏进口量达114GW相对2021年环比提升78其中阿联酋进口组件36GW同比增长340沙特进口组件12GW同比增长11002023年中东需求将进一步增长沙特到2023年可再生能源装机容量达到95GW自2017年以来沙特启动国家可再生能源计划NREP将其作为2030愿景组成部分目标到2030年预期可再生能源装机容量达到587GW占电力结构的50其中光伏占比681达到40GW2060年计划实现无碳排放阿联酋到2021年可再生能源装机容量为27GW到2030年可再生请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告能源占比达到30达到14GW到2050年实现零碳排放并且可再生能源占比达到50针对迪拜制定了2050年迪拜清洁能源战略计划到2050年可再生能源占迪拜总发电量的75以色列到2030年可再生能源占比达到30-40预计光伏将新增10GW目前以色列政府出台了财政补贴净计量电价等政策力推光伏产业发展图14中东北非地区2010-2027年可再生能源新图15中东北非地区2022-2027年可再生能源新增装机回顾及预测增装机分地区预测GW资料来源IEA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源IEA兴业证券经济与金融研究院整理25行业需求光伏景气度长期向好国内装机需求景气度维持高位后续关注集中式电站进展2022年全年国内新增光伏装机8741GW同比增长603其中集中式装机3630GW户用装机2525GW工商业装机2586GW2023年随着国内大基地等集中式地面电站项目提供装机需求支撑预计今年光伏装机景气度将继续保持高位根据国网能源云数据2023年1月国网区域新增装机1173GW其中分布式光伏新增装机763GW集中式光伏新增装机420GW按照国网区域占全国新增装机的90左右推算2023年1月全国装机约13GW同比增长323分布式装机贡献主要增长动力未来集中式地面电站占比有望提升2016-2022年国内分布式装机包含户用及工商业占比中枢上移2022年分布式装机占比达到58主要原因系分布式受益于整县推进政策和高投资回报率快速增长2023年随着组件价格回落预计集中式地面电站将快速放量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告图162020-2022年全国光伏月度新增装机量GW252001641712059150201181201049310015595398248425088887410758116746390532584025274-500-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022同比右轴环比右轴资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理图172016-2022年分布式装机占比中枢上移10070589053608047704150603751132405019440155293304221302012220123363273633032561010233179002016201720182019202020212022集中式GW分布式GW分布式占比右轴资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理海外需求组件出口高位稳定图182020-2022年德国月度装机数据图192020-2022年英国月度装机数据102120090128009770008100010760062805550006535100835643604000531250400063000414214613815013710100102102200206803-4004-610002-200-630-2000201-1000-400-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年GW左轴2021年GW左轴2020年GW左轴2021年GW左轴年左轴年同比右轴2022GW20212022年GW左轴2021年同比右轴2022年同比右轴年同比右轴2022资料来源德国联邦网络局兴业证券经济与金融研究院整资料来源英国政府官网兴业证券经济与金融研究院整理理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告图202020-2022年印度月度装机数据图212020-2022年美国月度装机数据35100045300425038003520025600315022540010022222221517523301281450636920015-11-4-2-11-61-25-14-28-40-21-42-36-320-83-62105005-500-2000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年GW左轴2021年GW左轴2020年GW左轴2021年GW左轴2022年GW左轴2023年GW左轴2022年GW左轴2021年同比右轴2021年同比右轴2022年同比右轴2022年同比右轴资料来源印度中央电力管理局兴业证券经济与金融研究资料来源美国能源信息署兴业证券经济与金融研究院整院整理理图222020-2022年澳大利亚月度装机数据图232020-2022年日本月度组件出口01280008807005601070090600600081445000600835600652525264040005222421005725017006004900493000482014214600431380046150137100004110210220068003703004-12000250028100-63020002-32-20-100010-2000-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年GW左轴2021年GW左轴2020年GW左轴2021年GW左轴2022年GW左轴2021年同比右轴2022年GW左轴2021年同比右轴2022年同比右轴2022年同比右轴资料来源澳大利亚光伏研究所兴业证券经济与金融研究资料来源盖锡咨询兴业证券经济与金融研究院整理院整理图242020-2022年荷兰月度组件出口图252020-2022年巴西月度组件出口60250251200501000200208004012315015112111600991023032995268100104006267123136139125205360434750454942200-32-30500510000000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年GW左轴2021年GW左轴2020年GW左轴2021年GW左轴2022年GW左轴2021年同比右轴2022年GW左轴2021年同比右轴2022年同比右轴2022年同比右轴资料来源盖锡咨询兴业证券经济与金融研究院整理资料来源盖锡咨询兴业证券经济与金融研究院整理2022年组件出口高增主要原因系印度关税空窗期及俄乌战争背景下欧洲需求旺盛根据海关总署及盖锡咨询数据2022年1-12月光伏组件出口量15846GW同比57612月单月组件出口规模为996GW同比59环比-75系海请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告外圣诞假期因素导致环比出口略降欧洲受能源转型加速及乌克兰事件催化的影响组件需求旺盛2022年全年光伏组件累计出口规模达7957GW同比增加100其他国家剔除欧洲和印度后海外其他国家2022全年光伏组件出口量7889GW同比增加36剔除欧洲与印度后全球装机依然保持快速增长预计在2023年美国市场有望接过欧洲市场装机快速增长的接力棒在关税政策逐步放松和通胀法案开始实施的背景下实现装机需求的大幅增长此外中东北非等光照资源禀赋较强的新兴市场也值得关注图262020-2022年光伏组件月度出口规模图272020-2022年光伏组件月度出口金额5016018125140140432155454211401523971614914514812038539314137140133120123941093451412412612312085100353253137778117304100121081021112866810080302679280102550606082030322940422440615146202041017102050-200-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年亿美元左轴2021年亿美元左轴2022年亿美元左轴2020年GW左轴2021年GW左轴2022年GW左轴2021年同比右轴2022年同比右轴2021年同比右轴2022年同比右轴资料来源盖锡咨询兴业证券经济与金融研究院整理资料来源海关总署兴业证券经济与金融研究院整理3供给石英砂及POE粒子取代硅料成为新瓶颈31硅料产能逐步释放供给紧张情况得到缓解硅料供给预计20222023年底硅料名义产能分别可达130215万吨同比增速65前五大硅料企业通威协鑫新特大全东方希望规划产能均达到20万吨以上全年硅料有效产量预计可达140万吨可支撑下游550GW以上需求硅料需求按照2023年直流侧新增光伏装机377GW组件出库量430GW计算2023年硅料需求约为108万吨硅料供需格局彻底发生反转价格走势预测产能释放节奏决定硅料价格走势由于23年新增产能多在下半年投放上半年仅有润阳5万吨丽豪5万吨产能爬坡预计硅料价格上半年稳中缓降23年Q3将迎新一波价格快速下跌CR52022年硅料环节TOP5产量占比871平均产量超过144万吨同比增长6942022年万吨级别以上产能企业达到10家请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告图28硅料月度产能增速情况万吨25021520120015013010078500202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312国内硅料产能万吨全球硅料产能万吨资料来源硅业分会兴业证券经济与金融研究院整理图29中国多晶硅产量不断提升10091410090827908080706427060508521506605044244650403962403453424030230246242259477301651942013620841010002013201420152016201720182019202020212022国内多晶硅产量万吨全球多晶硅产量万吨全球市场份额右轴资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理图30硅料行业CR5保持在85以上8887508787871087878670878686202020212022多晶硅CR5产量占比资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业投资策略报告32硅片产能扩张迅速竞争日趋激烈硅片产业规模持续扩大2022年硅片产业发展迅速全球硅片总产能约660GW产量357GW产能同比增长62产量同比增长58持续保持快速增长趋势产业集中度下降2020年起随着硅片生产技术的扩散生产壁垒的打开众多新企业开始进军硅片生产环节硅片产业集中度开始下降2022硅片环节TOP5产量占比由2021年84下降至66平均产能超过41GW同比增长237竞争格局日益激烈图31全球硅片环节产能及产量情况GW图32硅片环节CR5逐年降低700801006006050090840040040808810203002000701000-2060660050产能产量202020212022产能增速右轴产量增速右轴硅片CR5产量占比资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理33电池短期内成为主链中供应短缺环节TOPCon产品具备超额收益一体化及头部电池企业加速扩产据不完全统计预计20222023年电池产能预计为456587GW一体化企业加速新技术电池扩产进度电池环节产能逐渐向头部集中电池TOP5产量占比达到563平均产量超过358GW同比增长7042022年产量达到5GW以上的电池企业达到17家N型电池迭代加速随着TOPCon电池产能的快速提升落后的PERC电池产能将逐步被新技术电池产能替代TOPCon产能占比高的企业将享受新技术带来的超额收益请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业投资策略报告图33电池环节产量稳步增长GW图34电池环节CR5逐步提升350318703006025050197920016344014011503010431136100752062150335375403501000201120122013201420152016201720182019202020212022电池产量YOY右轴资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理34组件行业集中度保持稳定中国仍是全球光伏组件制造中心组件产量规模不断提升2022年底中国组件产量2887GW同比增长59中国是光伏组件制造生产的中心2022年组件出口量为1536GW同比增长558光伏组件出口量再创历史新高其中欧洲市场增幅最大同比增长1149占据出口总额的46组件行业集中度保持稳定2022年组件环节TOP5产量占比614平均产量超过354同比增长5395GW以上企业超过11家图35组件环节产量GW图36中国组件出口量GW3507012070985603006010078850250508066640302004060416201503040315102192421310020193191180205010-100-2000201420152016201720182019202020212022中国组件产量全球组件产量中国组件产量YOY右轴全球组件产量YOY右轴组件出口YOY右轴资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CPIA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-