航运：中国需求恢复已经开始引发油散共振。本周BDI表现亮眼，报1535点，环比升8%，分船型看，权重最大（40%）的Cape船型表现突出，报1913点，环比升10%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已出现明显回升，有望带动BDI持续上涨。油运方面，本周运价有所上涨，中国需求疫后修复的逻辑正在兑现，Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为101800美元/天，环比升3000美元/天；在俄成品油禁令实施后，市场的混乱及前期的囤货导致了运价短期跌幅较大，但目前已经开始重回升势，BCTI报1070点，环比+18%，继续维持油运23年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。此外，本周集运SCFI在连续40周下降后首次转涨，后续走势值得关注。
　　航空机场：各航司披露2月运营数据，民航运营趋于稳定，各航司运投、运量平稳复苏，三大航客座率回归至75%左右，春秋、吉祥客座率回归至85%左右。夏秋换季在即，继续看好民航业量价表现，此外，油价下跌利好航司成本压力消化，继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归。推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。
　　快递：1-2月快递业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。2月圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动。快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响，推荐顺丰和圆通。
　　物流：美国发生危化品事故或引发国内危化品物流监管从严，促使行业集中度向头部物流企业集中，不合规的设施进一步被清退，行业规范供给短期供不应求。密尔克卫为行业龙头，过去数年复合增速超过45%，预计2023年业绩增速在30%以上，估值水平不超过25x，继续推荐。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23年仅18X，继续推荐。
　　投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国家顶层设计或谋划新一轮国企改革，期待交运国企公司改革预期带来的催化，同时关注低PB铁路个股。推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月20日交通运输行业周报超配招商轮船有望迎油散共振快递价格竞争可控核心观点行业研究行业周报航运中国需求恢复已经开始引发油散共振本周BDI表现亮眼报1535交通运输点环比升8分船型看权重最大40的Cape船型表现突出报1913超配维持评级点环比升10Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力证券分析师姜明证券分析师黄盈较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率021-60933128021-60893313已出现明显回升有望带动BDI持续上涨油运方面本周运价有所上涨jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003中国需求疫后修复的逻辑正在兑现Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆101800美元天环比升3000美元天在俄成品油禁令实施后市场的混021-60933142010-88005378乱及前期的囤货导致了运价短期跌幅较大但目前已经开始重回升势BCTIluodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcnS0980520060003S0980521030003报1070点环比18继续维持油运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点证券分析师高晟供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能021-60375436此外本周集运SCFI在连续40周下降后首次转涨后续走势值得关注gaosheng2guosencomcnS0980522070001航空机场各航司披露2月运营数据民航运营趋于稳定各航司运投市场走势运量平稳复苏三大航客座率回归至75左右春秋吉祥客座率回归至85左右夏秋换季在即继续看好民航业量价表现此外油价下跌利好航司成本压力消化继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归推荐春秋吉祥国航上海机场白云机场快递1-2月快递业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏资料来源Wind国信证券经济研究所整理高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格相关研究报告战影响推荐顺丰和圆通交运中小盘行业周报-中国需求引油散共振嘉友资产布局再下一城2023-03-13物流美国发生危化品事故或引发国内危化品物流监管从严促使行业集中交通运输行业2023年3月投资策略-BDI快速反弹出行油运度向头部物流企业集中不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供持续复苏2023-03-05交运中小盘行业周报-BDI底部大幅反弹持续看好航空油运复不应求密尔克卫为行业龙头过去数年复合增速超过45预计2023年业苏2023-02-27交运中小盘行业周报-美危化事故或促国内监管趋严民航需绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐另自下而上推荐中蒙求迅速复苏2023-02-19煤炭供应链龙头嘉友国际23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有交运中小盘行业周报-航空或受益限制折扣看好化工物流板块复苏2023-02-12望带来业绩不断超预期当前估值对应23年仅18X继续推荐投资建议看好危化品物流及快递出行油运板块持续复苏此外国家顶层设计或谋划新一轮国企改革期待交运国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股推荐密尔克卫嘉友国际春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E603713密尔克卫买入1188119531392552303215002352顺丰控股买入5250256998120165438318601021春秋航空买入581756922-230012-2534848603871嘉友国际买入291014551132190220153资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾4投资观点综述5交运板块综述5航运7航空机场10快递板块13物流板块14铁路板块14投资建议15风险提示16免责声明17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12022年初至今交运及沪深300走势4图22023年初至今交运及沪深300走势4图3本周各子板块表现20230313-202303174图4本月各子板块表现20230301-202303174图5Cape船型主导散货运价指数7图6螺纹钢产销快速提升7图7BDTI8图8BCTI8图9CCFI综合指数9图10SCFI综合指数9图11SCFI欧洲航线9图12SCFI地中海航线9图13SCFI美西航线10图14SCFI美东航线10图15民航国内线客运航班量11图16民航国际地区线客运航班量11图17美国四大航季度运价RASM美元表现12图18日本航空全日空季度运价RASK日元表现12图19德国汉莎航空季度运价RASK欧元表现12图20印度靛蓝航空季度运价RASK卢布表现12图21全国快递日度揽收件量变化趋势13表1本周个股涨幅榜5表2本周个股跌幅榜5表3各航司2月国内线数据表现10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告本周回顾本周A股反复震荡上证综指报收325055点上涨063深证成指报收1127805点下跌144创业板指报收229367点跌幅为324沪深300指数报收395882点跌幅为021申万交运指数本周上涨048相比沪深300指数跑赢069pct图12022年初至今交运及沪深300走势图22023年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理本周交运走势分化港口铁路公路板块涨幅靠前涨幅分别为333222个股方面涨幅前五名分别为三羊马125嘉友国际123申通快递93青岛港72中储股份71跌幅榜前五名为中远海能-113招商南油-106招商轮船-83海程邦达-61春秋航空-56图3本周各子板块表现20230313-20230317图4本月各子板块表现20230301-20230317资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1001317SZ三羊马445812554422603871SH嘉友国际29101231942883002468SZ申通快递10449358114601298SH青岛港62272821095600787SH中储股份57371104153月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600190SH锦州港420552101902603871SH嘉友国际29101231942883002800SZ天顺股份2748-08142904601188SH龙江交通363611241345600787SH中储股份57371104153年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1601872SH招商轮船729-83363042603871SH嘉友国际29101231942883002769SZ普路通1055-28662774600012SH皖通高速89910742305603117SH万林物流3351853205资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600026SH中远海能1393-113-381562601975SH招商南油398-106-48103601872SH招商轮船729-83363044603836SH海程邦达1625-61-27185601021SH春秋航空5817-56-57-95资料来源WIND国信证券经济研究所整理投资观点综述交运板块综述中国需求的恢复已经开始引发油散共振本周散货运价表现亮眼BDI报1535点环比上周提升8分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现突出报1913点环比上周提升10Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升有望带动BDI持续上涨油运方面本周油运运价有所上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为101800美元天环比上周提升3000美元天在俄成品油禁令实施后市场的混乱及前期的囤货导致了运价短期出现较大幅度的下跌但是目前已经开始重回升势BCTI报1070点环比18继续维持油请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能此外本周集运SCFI在连续40周下降后首次转涨后续走势值得关注航空机场方面各航司披露2月运营数据民航运营趋于稳定各航司运投运量平稳复苏三大航客座率回归至75左右春秋吉祥客座率回归至85左右细分市场方面国内市场运行平稳国际市场逐步加班复苏趋势持续2月底开始国际油价持续下跌目前布油已经跌至7252美元桶油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现2023年夏秋换季即将到来伴随着国内线航班量管控的有序放开以及国际航线的持续增班我们认为民航客流有望进一步回升供给压力逐步被消化叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场快递方面3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通物流推荐化工物流美国发生危化品事故一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升近期受益于国内钢铁产销回升加大蒙矿进口的预期推升运价至500元吨的水平23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升有望带来一季报业绩超预期当前估值对应23年仅18X此外国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路088X广深铁路065X我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场航运BDI本周继续上涨报1535点环比上周提升78分船型来看本周运价的涨势仍由权重最大40的Cape船型主导BCI报1913点环比上周提升97另外BPIBSI分别上涨4290Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点散运运价年内有望得到多次刺激前瞻指标来看截至3月17日247家样本钢厂高炉开工率均值已达823环比上周03全国整体项目进度稳步回升项目复工复产率较快快我们认为如基建持续发力中国钢铁需求有望带动BDI持续上涨图5Cape船型主导散货运价指数图6螺纹钢产销快速提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理油运方面本期运价指数较强截至3月17日BDTI报1579点较上周提升92点约62BCTI报1070点较上周末提升165点约182VLCC运价方面Poten发布的中东-远东VLCCTCE已达101800美元天较上周末上涨3000美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告天成交量略有下降VLCCPOOL本周共成交20单但美国释放了6单货盘货盘结构较好考虑到目前美国SPR库存较低随着油价近期受衰退预期影响出现下跌后续是否会补充库存值得期待成品油运输市场方面目前经过禁令执行后的短暂混乱期运价已重回升势考虑到目前成品油轮的船龄结构我们认为后续供需格局有望持续改善带来运价中枢的持续上移2023油运需求或淡季不淡旺季更旺石油运输量方面随着疫情管控放松后我国逐步走出第一波冲击及春节假期结束出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复对淡季的运输量形成支撑从运距角度来看一方面欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国行业的平均运距大概率因此拉长另一方面去年底以来为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价此间消耗了较为大量的战略储备库存无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局均将带来西方石油运输量回升行业供需格局或带来运价底部高于往年淡季不淡值得期待此外随着EEXI的执行大量船舶的发动机功率受到限制旺季期间无法通过提速来增加有效运力有望加剧旺季运价的向上弹性并拉长旺季的持续时间行业供给侧压力将从2023开始减小有效运力或已在2022年达峰拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础根据我们的测算15岁以下VLCC运力将在2324年分别同比下降-2-8我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升推荐招商轮船中远海能图7BDTI图8BCTI资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面本周为SCFI连续下跌40周后首次反弹但是能否持续仍待跟踪截至3月17日CCFI综合指数报9925点环比跌28SCFI报9097点环比涨03主流航线当中欧洲线报878美元TEU环比涨15地中海线报1651美元TEU环比涨39美西美东线分别报11612088美元FEU分别请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告较上期下跌02和48欧线实现了由跌转涨美西航线降幅亦在收窄其他航线中波斯湾小幅上涨南美澳新航线运价本周均有所下滑虽然当前欧美经济前期尚不乐观需求较为疲软且22年初为集运运价历史高点同比来看压力较大但是欧美的库存经过圣诞节中国春节已经有效消耗库销比正在修复短期运价有望达到新的均衡点本周最重要的东西干线表现良好是一个较好的信号后续仍待观察是否可以实现反弹或长期维持稳定行业更大的的挑战在供给端或对23-24年行业景气度形成较大制约20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响图9CCFI综合指数图10SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11SCFI欧洲航线图12SCFI地中海航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图13SCFI美西航线图14SCFI美东航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理航空机场各航司披露2月运营数据伴随着春运结束民航运营趋于稳定各航司运投运量平稳复苏三大航客座率回归至75左右春秋吉祥客座率回归至85左右国内线市场方面由于民航局限制航班政策尚在持续民航国内线客运航班量与2019年同期接近但由于宽体机投放比例增加2月三大航国内线运投小幅超越2019年同期但运量仍小幅低于2019年同期客座率在75左右低于2019年同期10左右春秋吉祥国内线业务量均超越2019年同期客座率在85左右低于2019年同期水平5左右国际市场持续修复三大航运投均已恢复至2019年同期的10以上其中南航复苏较快运投已经恢复至2019年同期的20以上春秋吉祥国际线复苏节奏较快运投已经恢复至2019年同期的30以上其中吉祥恢复比例为442港澳台市场复苏节奏快于国际线各航司地区线运投均已恢复至2019年同期的30以上表3各航司2月国内线数据表现2月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2022472200194-20540相比20191068071430216RPK国航南航东航春秋吉祥同比202263834636546234相比2019-53-28-77327167旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2022615339369-137208相比2019-76-60-130226153客座率国航南航东航春秋吉祥当期值737770737880845同比2022758492117133相比2019-124-86-118-68-36资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告2月底开始国际油价持续下跌目前布油已经跌至7252美元桶油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现图15民航国内线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图16民航国际地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理近期我们拆分了美国四大航日本的日本航空全日空德国汉莎航空以及印度靛蓝航空的季度报表分析海外航司疫后复苏特征截至4Q22上述航司运量水平整体相比2019年同期仍有些许差距但运价表现均表现强势尤其是2Q22后各航司单位运价相比19年同期均出现大幅上涨其中4Q22美国四大航运价相比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告19年同期涨幅达到20左右日本两家航司为10左右德国汉莎印度靛蓝航空运价涨幅更是达到了30以上展望未来各航司整体对2023年的经营数据表现出较为乐观的预期具体体现为业务量进一步恢复业绩进一步接近甚至超越2019年图17美国四大航季度运价RASM美元表现图18日本航空全日空季度运价RASK日元表现资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图19德国汉莎航空季度运价RASK欧元表现图20印度靛蓝航空季度运价RASK卢布表现资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2023年夏秋换季即将到来伴随着国内线航班量管控的有序放开以及国际航线的持续增班我们认为民航客流有望进一步回升供给压力逐步被消化叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告快递板块1-2月快递业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏以及快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增速有望恢复至15左右以及快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰控股和圆通速递图21全国快递日度揽收件量变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理本周国家邮政局公布了2月邮政行业运行情况1-2月快递业务量累计完成1640亿件同比增长46快递业务收入累计完成16172亿元同比增长27考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期根据邮政局数据我们估算2月行业单票价格不包括其他收入为640元同比增长34环比下降129环比下降属于正常的季节性波动1月春节期间快递价格偏高1-2月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为851较1月上升03本周圆通韵达和申通公布了2月经营数据圆通韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为167-128以及189其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在业务量增长仍弱于行业2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动通达系的价格表现仍属稳定我们认为去年由于疫情反复油价高企等不确定性因素影响价格竞争非常缓和而请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告今年由于快递行业整体经营恢复正常龙头企业的竞争意识将更强今年价格竞争压力会强于去年但是恶性价格战已经一去不复返3月9日浙江省邮政管理局党组书记局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作魏遵红强调了加强行业自律规范市场经营秩序集中治理恶性低价竞争超范围经营和空包刷单行为目前来看快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战的影响首推受价格竞争影响最小的顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递目前行业价格竞争仍然可控且圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份的经营修复情况和德邦股份的需求价格表现物流板块化工物流方面美国发生危化品事故重点关注危化品物流赛道23年2月3日一列运载危险化学物质氯乙烯的诺福克南方列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中危化品物流市场的特殊性在于牌照壁垒该壁垒使得行业历年供给扩张有限外部参与者难以进入市场叠加强有力的事后监管与各类检查行业内不符合规范存在安全隐患的仓储与运输产能都在逐步淘汰份额朝头部企业集中若本次海外事故引发国内监管进一步从严则有可能导致不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求监管的长期从严也利于份额向头部集中投资建议密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响明显但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速达31当前估值对应23年仅14X铁路板块国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司国企改革带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路088X广深铁路065X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告投资建议中国需求的恢复已经开始引发油散共振本周散货运价表现亮眼BDI报1535点环比上周提升8分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现突出报1913点环比上周提升10Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升有望带动BDI持续上涨油运方面本周油运运价有所上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为101800美元天环比上周提升3000美元天在俄成品油禁令实施后市场的混乱及前期的囤货导致了运价短期出现较大幅度的下跌但是目前已经开始重回升势BCTI报1070点环比18继续维持油运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能此外本周集运SCFI在连续40周下降后首次转涨后续走势值得关注航空机场方面各航司披露2月运营数据民航运营趋于稳定各航司运投运量平稳复苏三大航客座率回归至75左右春秋吉祥客座率回归至85左右细分市场方面国内市场运行平稳国际市场逐步加班复苏趋势持续2月底开始国际油价持续下跌目前布油已经跌至7252美元桶油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现2023年夏秋换季即将到来伴随着国内线航班量管控的有序放开以及国际航线的持续增班我们认为民航客流有望进一步回升供给压力逐步被消化叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场快递方面3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告物流推荐化工物流美国发生危化品事故一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升近期受益于国内钢铁产销回升加大蒙矿进口的预期推升运价至500元吨的水平23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升有望带来一季报业绩超预期当前估值对应23年仅18X此外国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路088X广深铁路065X我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032