本周上证综指较上周环比+0.63%，A股交运指数较上周环比+0.61%，跑输上证指数0.02pct。本周重点关注个股中，申通快递、圆通速递、南方航空、中远海控、顺丰控股涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：（1）快递企业2月经营数据披露，2月单价环比回落，1-2月龙头市占率继续分化，需求增速良好。2月份圆通/韵达/申通单价分别为2.54/2.60/2.42元，同比-4.79%/+11.11%/-6.56%，环比-0.20/-0.15/-0.28元，价格环比回落受到行业转淡、小包裹价格回落、旺季派费调降等因素影响。1-2月累计件量来看，圆通/韵达/申通业务量分别为26.80/23.79/20.35亿件，同比+16.7%/-12.8%/+18.9%/，市占率分别为16.3%/14.5%/12.4%，龙头间份额进一步分化。（2）中通快递2022Q4单票盈利0.32元，再创新高，2023年有望份额+利润齐升。2022年中通快递实现调整后净利润68.06亿元，同比+37.58%，其中Q4实现调整后净利润21.20亿元，同比+21.48%，单票利润达到0.32元（同比+5分/环比+3分），2022年公司市占率达到22.1%，公司作为通达系快递龙头，仍保持份额的领先和扩张。展望2023年，根据公司指引，预计全年件量同比增长18%-22%，市场占有率至少提升1.5个百分点，我们预计在消费持续复苏下，龙头的规模效应、成本效益将进一步凸显，看好公司份额+利润齐升。（3）快递业高质量发展趋势坚定，义乌价格竞争缓和。本周（3.11-3.17）全国邮政快递日均揽收量3.59亿件，较去年3月日均业务完成量+30.16%；日均投递量3.66亿件，较去年3月日均业务完成量+32.86%。我们近期观察义乌等产粮区出现了价格的企稳回升信号，价格竞争有望回归有序，头部企业有望迎来“有业绩的份额分化”时代。
　　航空机场：（1）2023夏秋航季时刻表正式公布，航班恢复政策更新。根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国所有机场原则上不予新增客运航班时刻，周度计划航班量小幅下滑。根据航班管家数据，2023夏秋航季周度计划航班量116412班次，同比2019年夏秋增长28.2%，同比2022年夏秋下降0.5%。航班减量主要体现在地方航线（非千万级机场至非千万级机场航线），地方线航班周频同比下滑7.9%。在新航季下，民航局发布新的航班恢复指引，在换季后的首月，局方要求各航司根据其飞行保障能力进行“分类有序恢复”，4月30日后航班量控制政策将不再适用。（2）国内航班量超出疫情前水平，国际运量屡创新高。本周（3.11-3.17）日均航班量12157班，恢复至2019年同期的88.2%；其中国内航班量达11598班，恢复至2019年同期的103.3%，在春运结束后，国内线客运航班量首次超出疫情前水平；国际线航班量日均372班，环比+7.3%，恢复至疫情前的18.2%。票价方面，京广/沪京/沪深线经济舱平均票价同比分别+53.3%/-17.3%/+63.1%，环比-3.8%/-2.3%/+0.0%，折扣率在6折左右。据携程数据显示，当前“五一”旅游产品预定量同比增长超3倍。今年国内线市场有望实现淡季不淡，旺季更旺。（3）航司公布2月运营数据，吉祥恢复情况领先。1-2月三大航合计RPK同比+49.6%，合计ASK同比+29.9%，三大航国内RPK、ASK较2019年同期分别-6.8%、+5.5%，国际分别-89.7%、-87.3%。1-2月三大航合计客座率达72.5%，较2019年-9.9pct。分航司来看，三大航中南航修复领先。主要上市航司中，吉祥经营情况最优，1-2月RPK、ASK分别-6.1%、+1.0%，客座率较2019年-5.9pct。
　　航运：（1）原油运价维持高位，淡季9万+超预期。3月16日BDTITD3C运价达89116美元/天，淡季9万左右的运价持续性超出预期。虽全球衰退预期有所增强，但在中国经济复苏、供给端持续向好情况下，看好原油全年运价。（2）成品油运价寻底。3月16日BCTITC7运价达到17203美元/天。由于俄罗斯及欧洲成品油进出口贸易格局制裁前未提前变化，制裁后真空期持续时间超过市场预期，未来随欧洲库存逐渐消耗，运量有望回升，并逐步兑现运距拉长带来需求增量。（3）BDI指数本周平稳上行，超过盈亏平衡点。3月17日BDI达到1535点，较上周环比+7.79%。（4）外贸集运运价企稳，SCFI指数环比回升。WCI指数本周录得1790.36，环比-3.71%；SCFI指数本周录得909.72，环比+0.35%。
　　公路铁路：本周货运流量指数环比略有下滑，景气度维持高位。本周（3.11-3.17）整车货运流量指数均值为100.28，较上周环比-2.21%。总体来看，随着疫情等不确定性因素减弱、经济回升态势明朗，货运物流景气度正逐步修复。
　　核心观点：
　　快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。在物流

研究报告全文：2023年03月19日行业周报交通运输证券研究报告快递龙头份额分化夏秋航季国内时刻公布投资评级领先大市-A维持评级本周上证综指较上周环比063A股交运指数较上周环比061跑输上证指数002pct本周重点关注个股中申通快递首选股票目标价元评级圆通速递南方航空中远海控顺丰控股涨幅居前行业动态跟踪行业表现快递行业1快递企业2月经营数据披露2月单价环比回落交通运输沪深3001-2月龙头市占率继续分化需求增速良好2月份圆通韵达申通32单价分别为254260242元同比-4791111-656环比22-020-015-028元价格环比回落受到行业转淡小包裹价格回12落旺季派费调降等因素影响1-2月累计件量来看圆通韵达申2通业务量分别为268023792035亿件同比-8-18167-128189市占率分别为163145124龙头2022-032022-072022-112023-03间份额进一步分化2中通快递2022Q4单票盈利032元再创资料来源Wind资讯新高2023年有望份额利润齐升2022年中通快递实现调整后净升幅1M3M12M利润6806亿元同比3758其中Q4实现调整后净利润2120相对收益33-24149亿元同比2148单票利润达到032元同比5分环比3分绝对收益14-23832022年公司市占率达到221公司作为通达系快递龙头仍保持份孙延分析师额的领先和扩张展望2023年根据公司指引预计全年件量同比增长18-22市场占有率至少提升15个百分点我们预计在消费SAC执业证书编号S1450520040004持续复苏下龙头的规模效应成本效益将进一步凸显看好公司份sunyan1essencecomcn额利润齐升3快递业高质量发展趋势坚定义乌价格竞争缓宋尚杰分析师和本周311-317全国邮政快递日均揽收量359亿件较去年3月日均业务完成量3016日均投递量366亿件较去年3月日SAC执业证书编号S1450522050001均业务完成量3286我们近期观察义乌等产粮区出现了价格的企songsjessencecomcn稳回升信号价格竞争有望回归有序头部企业有望迎来有业绩的相关报告份额分化时代化工物流三方需求如日方2023-02-28升优质龙头乘风而上航空机场12023夏秋航季时刻表正式公布航班恢复政策更新交通运输行业周报2023-01-15根据2023年夏航季航班时刻配置政策全国所有机场原则上不20230115物流复苏态势良予新增客运航班时刻周度计划航班量小幅下滑根据航班管家数据好民航需求快速回升2023夏秋航季周度计划航班量116412班次同比2019年夏秋增长交通运输行业周报2023-01-08282同比2022年夏秋下降05航班减量主要体现在地方航线20230107春运开启客货非千万级机场至非千万级机场航线地方线航班周频同比下滑运加速复苏79在新航季下民航局发布新的航班恢复指引在换季后的首月交通运输行业周报2023-01-02局方要求各航司根据其飞行保障能力进行分类有序恢复4月30202301012023年迎接交日后航班量控制政策将不再适用2国内航班量超出疫情前水平运行业复苏本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输国际运量屡创新高本周311-317日均航班量12157班恢复交通运输行业周报2022-12-25至2019年同期的882其中国内航班量达11598班恢复至201920221225多地迎疫情高年同期的1033在春运结束后国内线客运航班量首次超出疫情峰物流客流冲击接近尾前水平国际线航班量日均372班环比73恢复至疫情前的声182票价方面京广沪京沪深线经济舱平均票价同比分别533-173631环比-38-2300折扣率在6折左右据携程数据显示当前五一旅游产品预定量同比增长超3倍今年国内线市场有望实现淡季不淡旺季更旺3航司公布2月运营数据吉祥恢复情况领先1-2月三大航合计RPK同比496合计ASK同比299三大航国内RPKASK较2019年同期分别-6855国际分别-897-8731-2月三大航合计客座率达725较2019年-99pct分航司来看三大航中南航修复领先主要上市航司中吉祥经营情况最优1-2月RPKASK分别-6110客座率较2019年-59pct航运1原油运价维持高位淡季9万超预期3月16日BDTITD3C运价达89116美元天淡季9万左右的运价持续性超出预期虽全球衰退预期有所增强但在中国经济复苏供给端持续向好情况下看好原油全年运价2成品油运价寻底3月16日BCTITC7运价达到17203美元天由于俄罗斯及欧洲成品油进出口贸易格局制裁前未提前变化制裁后真空期持续时间超过市场预期未来随欧洲库存逐渐消耗运量有望回升并逐步兑现运距拉长带来需求增量3BDI指数本周平稳上行超过盈亏平衡点3月17日BDI达到1535点较上周环比7794外贸集运运价企稳SCFI指数环比回升WCI指数本周录得179036环比-371SCFI指数本周录得90972环比035公路铁路本周货运流量指数环比略有下滑景气度维持高位本周311-317整车货运流量指数均值为10028较上周环比-221总体来看随着疫情等不确定性因素减弱经济回升态势明朗货运物流景气度正逐步修复核心观点快递物流12023年行业竞争节奏加快但不脱离高质量发展底线结合各快递企业2023年发展战略中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升圆通提出数字化的进一步落地韵达提出2023年坚持以网点发展为核心申通指出2023年要实现单量质量利润的均衡提升我们预计2023年行业竞争节奏加快头部企业对份额诉求加强落后企业对盈利稳定要求提高预计行业仍不脱离高质量发展底线也即价格竞争幅度有限不会陷入恶性价格竞争2看好2023年需求修复性增长关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复在物流通畅及消费持续复苏下我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件对应增速12行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再2023年或为快递行业格局分化之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注圆通速递顺丰控股中通快递申通快递德邦股份韵达股份航空1国内航班量超出疫情前水平看好后续旅行市场旺盛本周国内航班量已恢复至疫情前103待民航局设定的航班量恢复上限取消后有望继续突破五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍届时有望量价齐升民航需求弹性凸显行业复苏或超出此前预期2疫情后供需扭转带来弹性可观中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场国际客流复苏势头渐显看好头部机场长期价值1近期多国宣布不再查验赴华航班人员核酸检测香港取消口罩令日本放宽中国大陆入境防疫政策叠加各航司国际线持续增班国际线有望加速复苏2近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运淡季原油运价超预期成品油运价有望企稳中期看好运价中枢持续上行1边际催化来看美湾货盘强劲中国需求持续释放VLCC运价大幅上升油运牛市特征明显成品油制裁落地后欧洲进口仍处低位未来有望逐步回升且逐步兑现运距拉长2中期供需向好行业景气周期明确行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油中远海能招商轮船推荐组合圆通速递顺丰控股德邦股份永泰运中远海能招商南油招商轮船上海机场白云机场中国国航风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输内容目录1本周市场回顾611A股板块指数回顾612交运重点公司行情及盈利预测62子行业数据跟踪721快递物流722公路铁路923地铁通行1124航空机场1125航运153重点报告摘要174核心观点205风险提示21图表目录图1本周交运行业指数与其他行业指数对比6图2全国邮政快递日揽收投递量7图3社会消费品零售总额累计值及累计同比8图4实物网购规模累计值及累计同比8图5快递业务量及增速8图6快递业务收入及增速8图7顺丰快递业务量及增速8图8顺丰单票收入及增速8图9韵达快递业务量及增速9图10韵达单票收入及增速9图11申通快递业务量及增速9图12申通单票收入及增速9图13圆通快递业务量及增速9图14圆通单票收入及增速9图15全国整车货运流量指数10图16公路客运量及同比增速10图17公路货运量及同比增速10图18铁路客运量及同比增速10图19铁路货运量及同比增速10图20一线城市地铁客运量万人次11图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次11图22民航客运量及增速12图23民航货邮运输量及增速12图24三大航整体ASKRPK客座率走势12图25南航国航东航客座率12图26春秋吉祥客座率12图27布伦特油价走势13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输图28航空煤油出厂价走势13图29美元兑人民币走势13图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比14图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比14图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比15图33原油运输指数BDTI指数走势15图34成品油运输指数BCTI指数走势15图35波罗的海干散货指数BDI走势16图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势16图37外贸化学品船期租运价持续上涨美元天16图38外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨美元吨16图39内贸集装箱运价指数PDCI16表1上证综指交运子板块行业指数6表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输1本周市场回顾本周311-317上证综指较上周环比063A股交运指数较上周环比061跑输上证指数002pct交运各板块中航运-323机场-179航空-105物流综合062表现弱于市场快递214公路225铁路320港口333表现强于市场本周311-317核心个股中申通快递圆通速递南方航空中远海控顺丰控股涨幅居前11A股板块指数回顾图1本周交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数3250553230080635221331136交通运输2023452011180611362335156物流综合1706331695890622521212163快递102695100547214-8803139277公路3341933268552257691149105铁路2517702439583206443225113航运186533192765-3231038333127港口1529181479853336751173103航空184909186865-105-278000355机场409868417353-179-308000266资料来源Wind安信证券研究中心12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测静态估值盈利预测亿元动态估值证券名称证券代码本周涨跌幅PEPBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024ETTM申通快递002468SZ932-347203385121485188132圆通速递600233SH58416425392482579164133111本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输南方航空600029SH167-6126-32302851461-4450498中远海控601919SH14615091147449433247163655顺丰控股002352SZ081370306389161181403281218吉祥航空603885SH075-11339-380109324-102355119中国国航601111SH037-5135-38501561509-461133117中国东航600115SH-037-3731-3800791005-311504118白云机场600004SH-052-66420-8462172-427577210德邦股份603056SH-1392912765123157290154120中谷物流603565SH-2287626283286305828176上海机场600009SH-236-53934-290172500-477804276密尔克卫603713SH-356322546588115299221169华贸物流603128SH-4201422310011914812810887春秋航空601021SH-561-30738-211128313-270446182永泰运001228SZ-62417433323241164165127招商轮船601872SH-830101185447509891097960招商南油601975SH-1056196281452592991337565中远海能600026SH-1133-1392214880610374498264资料来源Wind安信证券研究中心注未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2子行业数据跟踪21快递物流根据交通运输部数据本周311-317全国邮政快递日均揽收量359亿件较去年3月日均业务完成量3016日均投递量366亿件较去年3月日均业务完成量3286本月至今31-317全国邮政快递日均揽收量364亿件较去年3月日均业务完成量3217环比上月日均4752日均投递量365亿件较去年3月日均业务完成量3247环比上月日均4786图2全国邮政快递日揽收投递量资料来源Wind安信证券研究中心2023年1-2月全国快递服务企业业务量累计完成1640亿件同比增长46业务收入累计完成16172亿元同比增长27其中2月全国快递服务企业业务量完成918亿件本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报交通运输同比增长328业务收入完成8497亿元同比增长2932023年2月份社会消费品零售总额77067亿元同比350实物商品网上零售额17476亿元同比530图3社会消费品零售总额累计值及累计同比图4实物网购规模累计值及累计同比资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5快递业务量及增速图6快递业务收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023年2月韵达实现收入3591亿元同比增长2600完成业务量1381亿票同比增长1357快递服务单票收入260元同比增长1111圆通实现收入3954亿元同比增长5348完成业务量1559亿票同比增长6120快递产品单票收入254元同比下降479申通实现收入2968亿元同比增长5881完成业务量1229亿票同比增长7004快递服务单票收入242元同比下降656图7顺丰快递业务量及增速图8顺丰单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报交通运输图9韵达快递业务量及增速图10韵达单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11申通快递业务量及增速图12申通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图13圆通快递业务量及增速图14圆通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22公路铁路2022年12月铁路客运量为099亿人同比-3991货运量为424亿吨同比-00612月公路客运量为238亿人同比-3676货运量为3195亿吨同比-673另外本周311-317整车货运流量指数均值为10028较上周环比-221本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报交通运输图15全国整车货运流量指数资料来源G7安信证券研究中心图16公路客运量及同比增速图17公路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图18铁路客运量及同比增速图19铁路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报交通运输23地铁通行本周311-317上海北京深圳广州地铁客流量均值分别为102787729117095890816万人次环比上周分别-289-113-229-225图20一线城市地铁客运量万人次资料来源Wind安信证券研究中心24航空机场根据航班管家的日频航班量数据本周34-310全国含国际地区航班量日均1215829班较上周环比-335对比2019年同期恢复至8817水平图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次资料来源航班管家安信证券研究中心2022年12月份全行业完成旅客运输量187139万人次较上月环比4886完成运输总周转量30785亿人公里较上月环比5342完成货邮运输量4786万吨较上月环本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报交通运输比175从同比增速看行业运输总周转量旅客运输量货邮运输量同比分别-309-25和-259分别相当于2019年同期的35473253和6713图22民航客运量及增速图23民航货邮运输量及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023年2月三大航合计客座率为7435较1月的7060增加375pct较2019年2月的8460相差1025pct2月春秋以8710的客座率持续领跑行业图24三大航整体ASKRPK客座率走势资料来源Wind安信证券研究中心图25南航国航东航客座率图26春秋吉祥客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报交通运输本周布伦特油期货价收于7297美元桶环比上周下降1172三月航空煤油出厂价为676600元吨环比上月下降446本周美元兑人民币为69052环比上周下降0680图27布伦特油价走势图28航空煤油出厂价走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图29美元兑人民币走势资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报交通运输2023年2月份上海机场飞机起降同比185旅客吞吐量同比3035货邮吞吐量同比-840深圳机场飞机起降同比4138旅客吞吐量同比10186货邮吞吐量同比1782白云机场飞机起降同比1152旅客吞吐量同比4141货邮吞吐量同比-289厦门空港飞机起降同比2537旅客吞吐量同比4912货邮吞吐量同比1221图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比资料来源Wind安信证券研究中心图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报交通运输图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心25航运本周原油运输指数BDTI为1579点较上周环比增长619成品油运输指数BCTI为1070点较上周环比增长1823BDI指数为1535点较上周环比增长779CCFI指数为99250点较上周环比下降275图33原油运输指数BDTI指数走势图34成品油运输指数BCTI指数走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报交通运输图35波罗的海干散货指数BDI走势图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图38外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨美元图37外贸化学品船期租运价持续上涨美元天吨资料来源Clarksons安信证券研究中心资料来源Clarksons安信证券研究中心2月25日至3月3日内贸集装箱运价指数PDCI达到1553点较上周环比058同比-706图39内贸集装箱运价指数PDCI资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报交通运输3重点报告摘要12月28日化工物流三方需求如日方升优质龙头乘风而上核心结论化工行业规模增长物流需求持续提升第三方物流需求渗透率提升下将保持较快增长由于化工物流行业安全监管趋严行业准入壁垒持续提高存量企业经营压力变大龙头企业兼并扩张下沿产业链延伸成长空间广阔化工企业退城入园化工产品品类增长下游应用市场不断扩大综合供应链服务企业需求将逐渐增加新兴产业发展以及化工出海危化品货代企业将迎来发展良机沿海大炼化项目逐步投产液体化工品存储及运输需求将集中释放码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展建议关注密尔克卫宏川智慧永泰运兴通股份盛航股份22月13日中远海能油轮运输景气上行全球龙头乘风破浪核心结论1中远海能聚焦油运和LNG运输油轮船队运力规模世界第一覆盖全球主流的油轮船型是全球船型最齐全的油轮船队LNG业务主要服务于中国从澳大利亚巴布亚新几内亚和俄罗斯进口LNG的项目22023-2024年需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升看好运价中枢持续向上第一疫后全球经济复苏叠加补库存看好运量恢复增长第二俄油制裁后贸易格局重构将带来显著运距拉长原油成品油运输需求增加第三供给端新船交付进入绝对低增速阶段老旧船比例高且环保新规持续发挥作用下老旧船经营压力将持续增加3外贸油运提供弹性内贸及LNG运输贡献稳定公司共有98条外贸油船2023年VLCC年均TCE为6万美元天原油中小船及成品油轮年均TCE为4万美元天测算公司归母净利润5885亿元2024年VLCC年均TCE为7万美元天原油中小船及成品油轮年均TCE为5万美元天测算公司归母净利润7807亿元4风险提示油轮运输需求恢复不及预期俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消行业新增大量订单且船台加速交付供给超预期增长31月16日永泰运Q4业绩超预期长期具有成长性核心结论1跨境化工物流龙头2022年操作箱量预计受益危化品出口景气公司主营跨境化工物流服务核心主业为危化品集装箱出口货代占比约90业务主要集中在四大化学品进出港口宁波港上海港青岛港天津港同时公司也深耕跨境化工物流其他业务仓储及运输占比约10公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局品牌优势抓住当前危化品出口扩张机遇增强客户粘性Q2-Q3公司操作箱量受益出口旺盛及上海疫情带来的客户溢出预计Q4行业仍相对景气即使疫情影响操作箱量录得较好同比正增长2Q4运价下滑背景下仍有稳定单箱毛利超出市场预期公司仓储及运输单箱利润在过去几年保持上升趋势我们预计因公司溢价能力与服务优势仓储及运输单箱利润将保持上升趋势货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定从成本端来看Q4集装箱运价大幅下滑Q4集装箱运价指数CCFI同比-51环比-45成本大幅降低从报价端来看因成本下降报价必然调低同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链条综合服务服务性收费将保障单箱利润平抑运价周期影响我们测算最终Q4单箱毛利环比Q3稳定未跟随运价大幅下跌超出市场预期3Q4天津项目并表美元贬值产生汇兑损失关注未来并购扩张发展路径10月13日公司天津港仓库项目完成工商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