核心观点
　　快递物流：行业修复速度减缓，价格战受到抑制，部分企业加快出海。1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，实物商品网上零售额增速同比增长5.3%，大促期间行业修复速度减缓，但仍不改行业持续扩张预期。价格端，3月9日浙江省邮政管理局赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，旨在加强行业自律，规范市场经营秩序，预期价格战将会得到抑制。公司运营方面，顺丰加强与鄂州花湖机场国际航线合作，百世加快出海步伐，积极拓展东南亚市场，极兔、申通接入京东平台，圆通加快网点修复，解决网点与末端之间的痛点问题，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。总体来说，我们认为快递业市场修复仍在继续，市场存量竞争集中体现在末端服务提升，增量竞争体现在公司竞争策略的改变。
　　航运港口：工业复苏支撑散货运价回暖，油运VCLL需求上涨，行业景气向上。油运：原油运输指数BDTI收于1579点，环比上升2.47%，同比上升28.90%；成品油运输指数BCTI收于1070点，环比下降0.65%，同比上升6.26%。需求端方面：1、俄乌冲突影响仍在，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构逻辑不改，美国抛售SPR叠加原油产量预期增加，俄罗斯持续加大对印出口，中国节后复工复产，消费需求释放支撑成品油进口需求；3、中国经济复苏释放乐观情绪，新增原油产量运输刺激VCLL运价上涨，3月17日西非马隆格/杰诺-中国宁波VLCC运价指数已涨至90.64WS/点，当日涨幅0.28%，周跌幅5.09%，月涨幅43.08%。供给端方面：1、受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响，限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，中短期内行业供给紧张。
　　散运：本周波罗的海干散货指数BDI报收于1424点，环比上升3.26%，同比下降47.34%。需求端方面：1、国内制造业PMI2月升至52.60%，与1月相比增加2.5个百分点，行业复工复产刺激原物料需求，推动干散货指数BDI指数上涨；2、中国开放澳洲煤炭进口，BCI势头强劲；3、巴西大豆出口量预期增加，推升大西洋航线巴拿马型船运价指数。供给端：全球成交新船订单同比下降，中短期行业运力供给恢复较慢。总体我们认为散运板块预期向好，行业进入上行通道。
　　集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点，环比上升0.58%，同比下降7.06%。集装箱船订单数大幅增加，预期运力供给提升。
　　航空机场：淡季回归静待行业周期性复苏，航司国际运力显著提升。2023年夏秋航季已经来临，航空运输市场恢复将从“分阶段恢复”进入“分类恢复”新阶段。据航班管家数据显示，国内客运航班周度计划航班量116412班次，同比2019年夏秋增长28.2%，同比2022年夏秋下降0.5%。国际航线方面，3月10日文旅部宣布扩大开放公民出境团队游国家试点范围，受此影响我们预计行业国际段复苏速度将加快；同时，2月航司国际运力显著提升，国航国际航线将运营至54条，东航国际及地区航线将恢复至60条，南航将运营国际及地区航线至74条，行业整体长期低速修复具有确定性，但仍受国际航线单一、国际局势、航权谈判等因素影响。目前，随着行业运力逐渐恢复，淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升。我们认为可静待行业周期性复苏，整体盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。
　　风险提示：
　　油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输行业周报2023年3月19日行业投资评级交通运输行业报告2023313-2023317中性维持航运行业景气向上航空需求长期增长可观行业基本情况核心观点收盘点位240317快递物流行业修复速度减缓价格战受到抑制部分企业加快52周最高24933出海1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元实物商品网上零售额增速同比增长53大促期间行业修复速度减缓但仍不改行52周最低212298业持续扩张预期价格端3月9日浙江省邮政管理局赴义乌调研指行业相对指数表现导两会寄递安保和行业发展工作旨在加强行业自律规范市场经营交通运输沪深300秩序预期价格战将会得到抑制公司运营方面顺丰加强与鄂州花6湖机场国际航线合作百世加快出海步伐积极拓展东南亚市场极30兔申通接入京东平台圆通加快网点修复解决网点与末端之间的-3痛点问题预计未来市场竞争将发生改变需持续关注竞争策略变化-6总体来说我们认为快递业市场修复仍在继续市场存量竞争集中体-9-12现在末端服务提升增量竞争体现在公司竞争策略的改变-15航运港口工业复苏支撑散货运价回暖油运VCLL需求上涨-182022-032022-062022-082022-102023-012023-03行业景气向上油运原油运输指数BDTI收于1579点环比上升247同比上升2890成品油运输指数BCTI收于1070点环比资料来源聚源中邮证券研究所下降065同比上升626需求端方面1俄乌冲突影响仍在研究所成品油运距拉长逻辑依然成立2全球贸易格局重构逻辑不改美国分析师魏大朋抛售SPR叠加原油产量预期增加俄罗斯持续加大对印出口中国节SAC登记编号S1340521070001后复工复产消费需求释放支撑成品油进口需求3中国经济复苏释Emailweidapengcnpseccom放乐观情绪新增原油产量运输刺激VCLL运价上涨3月17日西非近期研究报告马隆格杰诺-中国宁波VLCC运价指数已涨至9064WS点当日涨幅交通运输行业周报快递进入全面028周跌幅509月涨幅4308供给端方面1受碳强度指价格竞争阶段国际航班加速恢复标CII及碳排放新规EEXI影响限制船舶速度运力受限2当前-20230312船东在手订单仍处于历史低位新订单匮乏潜在拆船比例较大中短期内行业供给紧张散运本周波罗的海干散货指数BDI报收于1424点环比上升326同比下降4734需求端方面1国内制造业PMI2月升至5260与1月相比增加25个百分点行业复工复产刺激原物料需求推动干散货指数BDI指数上涨2中国开放澳洲煤炭进口BCI势头强劲3巴西大豆出口量预期增加推升大西洋航线巴拿马型船运价指数供给端全球成交新船订单同比下降中短期行业运力供给恢复较慢总体我们认为散运板块预期向好行业进入上行通道集运上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点环比上升058同比下降706集装箱船订单数大幅增加预期运力供给提升航空机场淡季回归静待行业周期性复苏航司国际运力显著提升2023年夏秋航季已经来临航空运输市场恢复将从分阶段恢复进入分类恢复新阶段据航班管家数据显示国内客运航班周度市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分计划航班量116412班次同比2019年夏秋增长282同比2022年夏秋下降05国际航线方面3月10日文旅部宣布扩大开放公民出境团队游国家试点范围受此影响我们预计行业国际段复苏速度将加快同时2月航司国际运力显著提升国航国际航线将运营至54条东航国际及地区航线将恢复至60条南航将运营国际及地区航线至74条行业整体长期低速修复具有确定性但仍受国际航线单一国际局势航权谈判等因素影响目前随着行业运力逐渐恢复淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务航司营收压力缓释清明五一出行需求可能推动量价齐升我们认为可静待行业周期性复苏整体盈利修复仍有较大空间建议关注吉祥航空中国国航风险提示油价汇率大幅波动电商发展与网购需求超预期放缓快递网络建设进度不及预期竞争格局恶化等请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1行业热点事件跟踪511鄂州花湖机场将开通首条国际货运航线计划顺丰航空执飞512百世将加快东南亚市场拓展加速快递出海52行业动态跟踪521物流业跟踪522航空机场行业跟踪923航运港口行业跟踪123资本市场表现跟踪1431行情回顾1432估值水平分析154本周观点155风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1实物商品网上零售额增速6图表2产粮区单票收入6图表3单月快递业务量及增速7图表4单月快递业务收入及增速7图表5顺丰单月快递业务量亿件及增速7图表6顺丰快递单票收入元及增速7图表7韵达单月快递业务量亿件及增速8图表8韵达快递单票收入元及增速8图表9申通单月快递业务量及增速8图表10申通快递单票收入及增速8图表11圆通单月快递业务量亿件及增速8图表12圆通快递单票收入元及增速8图表13民航客运量10图表14民航客运量同比增速10图表15油价比较10图表16美元指数回落10图表17三大航客座率持续回升11图表18民营航司龙头客座率修复速度有所回落11图表19机场起降架次有所回升11图表20BDI与BCI指数12图表21沿海散货运价指数12图表22BDTIBCTI指数BDI指数周12图表23CCFISCFI指数周13图表24欧洲航线与地中海航线13图表25美西与美东航线13图表26PDCI综合指数周14图表27沿海主要港口货物吞吐量14图表28外贸货物吞吐量14图表29交通运输行业估值及溢价情况周15请务必阅读正文之后的免责条款部分41行业热点事件跟踪11鄂州花湖机场将开通首条国际货运航线计划顺丰航空执飞电商报3月17日消息称湖北花湖机场招商引链分队简称招商分队近日将赴欧洲拜访德国法兰克福机场莱比锡机场比利时布鲁塞尔机场列日机场以助花湖机场提升知名度扩大影响力积极开展与欧洲的机场合作拜访列日机场期间招商分队会同顺丰集团与列日机场相关负责人敲定了鄂州花湖机场的首条国际货运航线的相关细节鄂州花湖比利时列日机场首航计划由顺丰航空执飞机型为B744全货机预计装载约100吨列日机场同时提出希望与湖北国际物流机场有限责任公司顺丰集团签订三方战略合作协议进一步加强双方合作提升合作水平12百世将加快东南亚市场拓展加速快递出海3月11日百世集团在吉隆坡正式召开了第一届马来西亚与新加坡快递网络大会约200名来自马新的快递加盟商参与了会议百世集团董事长兼CEO周韶宁提及百世在马新的2023年目标时表示东南亚电商需求旺盛跨境业务机会不断涌现公司将加快在东南亚市场的拓展包括加大在网络及仓储方面的投入在当地建立云仓网络发展软件业务等进一步加快搭建一体化综合供应链服务体系2行业动态跟踪21物流业跟踪件量端行业业务量维持超预期增长判断预期增长达196截至3月16日全国邮政快递揽收量为5842亿件件量数平稳回升价格端行业进入淡季价格将出现小幅波动单价小幅下降义乌已开始集中治理恶行低价竞争超范围经营和刷单行为价格战或会受到抑制重点关注行业持续竞争策略对价格端影响中长期来看头部企业降本增效策略效果显著向上拉升盈利水平其余企业将加快市场份额修复实现稳定经营请务必阅读正文之后的免责条款部分5投资建议快递业市场修复仍在继续市场存量竞争集中体现在末端服务提升增量竞争体现在公司竞争策略的改变后疫情时代龙头企业将通过降本增效拉升盈利水平直营系持续关注顺丰控股其他企业持续加快修复进度预期加强业绩表现实现盈利增长重点关注韵达快递圆通快递行业数据跟踪2023年1月全国快递服务企业业务量完成7228亿件同比下降1763业务收入完成76747亿元同比下降16303月13日-3月16日全国邮政日均揽收量达369亿件2月全月日均揽收量约为346亿件日均揽收量显著提升2023年1月快递行业CR8为848较2022年1-12月上升031-2月份社会消费品零售总额为77067亿元实物商品网上零售额增速同比增长53图表1实物商品网上零售额增速图表2产粮区单票收入400义乌单票收入2019年2020年350300352021年2022年25030件2002515020元1510010050实物商品网上零售额增速50000月月月月月月月月月月月24356789-1110122021-052021-102022-032022-082023-012021-042021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-121资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表3单月快递业务量及增速图表4单月快递业务收入及增速快递业务量亿件YOY快递业务收入亿元YOY12014012008012010010010006008080800406006040600200402040000020-20200-20000-400-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所2023年1月四家快递公司快递业务量快递业务收入普遍下降顺丰控递业务量为957亿票同比-324单票收入为1706元同比-235韵达快递业务量为998亿票同比-3399单票收入为275元同比496圆通快递业务量为1121亿票同比-1565单票收入为274元同比074申通快递业务量为806亿票同比-1850单票收入为27元同比425受春节影响1月为快递行业低谷期随着复工复产进度加快经济复苏带动快递业务量单票收入等预期出现较大增幅图表5顺丰单月快递业务量亿件及增速图表6顺丰快递单票收入元及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴1515030202510100102005015-1051005-200-500-30资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表7韵达单月快递业务量亿件及增速图表8韵达快递单票收入元及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴201504150151003100105025050100-500-50资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表9申通单月快递业务量及增速图表10申通快递单票收入及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴1520043020150310101000250-1051-200-300-500-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表11圆通单月快递业务量亿件及增速图表12圆通快递单票收入元及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴2015044015100320105020501-200-500-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分822航空机场行业跟踪供给端供给端实现有序恢复但整体恢复非短期可实现原因在于1上游供应链恢复受限整机交付能力不足2民航运输各环节仍处缓行阶段机体维护相关人力补充等尚需时间限制整体行业运力恢复3航司对需求恢复持谨慎态度飞机引进计划放缓新订单数量不足当前在手多为存量订单需求端航空业进入淡季整体需求端将依赖于商旅提振市场对于需求端长期看好基于3月10日文旅游部公布第二批恢复出境团队旅游国家名单我们认为1民航国际段需求增速将快于国内段需求潜在需求量较大预期国际段需求或会小幅提升但目前国内三大航司新增国际航线仍以中国-东南亚中国-日韩为主与美英法加对飞线恢复率较低国际段恢复至疫情前水平仍需较长时间同时短期受疫情政策变化国际局势不稳定经济复苏速度不及预期影响恢复速度受限2民航国内段恢复超预期且已接近疫情前水平总体增量提升空间较小2023年夏秋航季已来临国内客运周计划116万班次同比下降05全国所有机场原则上不予新增客运航班时刻夏秋计划航班量首次出现下滑叠加航空需求逐渐向高铁流动影响预期未来行业竞争策略将发生改变成本端成本端主要受原油价格影响俄乌冲突放缓原油贸易格局变化全球石油价格存在下降空间利好航司盈利投资建议短期来看疫情政策已进行结构性调整短期供需端修复力度强劲整体运力提升2023年2月民航国内运力为2019年同期的1002国内客流恢复至2019年的899预期商旅需求将提振行业增长中期来看行业恢复非一蹴而就全球供应链航司人力投入等限制运力增长行业复苏将仍处于缓行阶段重点关注国际航线修复速度长期来看行业复苏依赖于经济复苏重点关注清明五一假期出行情况量价齐升将加快航司盈利弹性修复行业数据跟踪截至1月31日受疫情开放政策及春节假期影响民航客运量亿为04亿人次与去年同期相比增加01亿人次环比增长11254全行业1月完成运输总周转量739亿吨公里环比增长5757当月旅客周转量为6412亿人公请务必阅读正文之后的免责条款部分9里与去年同期相比增长405环比增长10825整体运力大约恢复至2019年同期75的水平行业总体呈快速修复趋势本周布伦特原油期货价格大幅下跌周变化幅度为-1372收7363美元桶截至3月17日美元兑人民币即期汇率为688图表13民航客运量图表14民航客运量同比增速2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年250070620005150月041000350民航客运量亿人02001民航客运量同比增速月月月月月月月月月月月月6912345781211-5010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表15油价比较图表16美元指数回落140布伦特原油期货左轴800即期汇率美元兑人民币左轴美元指数右轴上海原油期货右轴740116120700114720112100桶600700110108美元80500680106604006601041026404030010062098资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所航空公司客座率持续回升截至2月28日南方航空客座率为7659月环比增加539年同比增加1222东方航空客座率为7297月环比增加679年同比增加1377中国国航客座率为7260月环比增加386年请务必阅读正文之后的免责条款部分10同比增加1273春秋航空客座率为8710月环比增加243年同比增加1433吉祥航空客座率为8321月环比增加1226年同比增加1695图表17三大航客座率持续回升图表18民营航司龙头客座率修复速度有所回落9000南方航空中国航空东方航空春秋航空吉祥航空850010000800090007500700080006500700060006000550050005000450040004000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所机场截至2023年1月31日上海机场飞机起降架次同比5822旅客吞吐量为54866万人次月环比9420年同比15901深圳机场飞机起降架次同比-3107白云机场飞机起降架次338旅客吞吐量为41035万人次月环比18495年同比3630厦门空港机场飞机起降架次同比1238旅客吞吐量为16166万人次月环比10335年同比4582图表19机场起降架次有所回升200上海机场深圳机场白云机场美兰空港150100500-502017-042018-042019-062020-062021-062022-082017-022017-062017-082017-102017-122018-022018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-082019-102019-122020-022020-042020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12-100-150资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1123航运港口行业跟踪行业数据散运截至3月17日波罗的海干散货指数BDI报收于1535点环比下降16同比下降4069巴拿马型运费指数BPI报收于1723点环比下降132同比下降3954好望角型运费指数BCI报收于1913点环比下降319同比下降2654图表20BDI与BCI指数图表21沿海散货运价指数12000BDIBCI4000煤炭金属矿粮食35001000030008000250020006000150040001000200050000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所油运原油运输指数BDTI收于1579点环比上升247同比上升2890成品油运输指数BCTI收于1070点环比下降065同比上升626图表22BDTIBCTI指数BDI指数周波罗的海运费指数干散货BDI波罗的海运费指数原油BDTI600055005000450040003500300025002000150010005000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分12集运中国出口集装箱运价指数CCFI为99250点环比下降275同比下降6993上海出口集装箱运价指数SCFI为90972点环比上升035同比下降7996CCFI美东航线运价指数为106524点环比上升160同比下降5974CCFI美西航线运价指数为73804点环比下降118同比下降7013CCFI欧洲航线运价指数为123478点环比下降514同比下降7702CCFI地中海航线运价指数176654点环比下降204同比下降7164上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1569点环比上升103同比下降1121图表23CCFISCFI指数周CCFI综合指数SCFI综合指数6000500040003000200010000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表24欧洲航线与地中海航线图表25美西与美东航线7000欧洲航线地中海航线美东航线美西航线60003500500030004000250020003000150020001000100050000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表26PDCI综合指数周PDCI综合指数当周值PDCI综合指数环比PDCI综合指数同比PDCI东北指数当周值25002000150010005000-500资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所港口截至12月31日全国主要港口货物吞吐量为860亿吨月环比下降133年同比增加308全国主要港口外贸货物吞吐量为347亿吨月环比下降321年同比增加416图表27沿海主要港口货物吞吐量图表28外贸货物吞吐量10000020400002090000350001580000153000010700001025000600005500005200000400001500030000010000-520000-5-101000050000-100-15吞吐量同比增长吞吐量同比增长资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所3资本市场表现跟踪31行情回顾请务必阅读正文之后的免责条款部分14本周交运个股涨幅前五海汽集团603069SH363中国国航601111SH292普路通002769SZ253吉祥航空603885SH252锦州港600190SH24432估值水平分析截至3月17日交通运输行业市盈率为1189倍TTM沪深300指数为1244倍交通运输行业相对于沪深300指数的溢价水平为-442图表29交通运输行业估值及溢价情况周溢价水平交通运输申万沪深3005014045120401003580306025402020150105-200-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所4本周观点快递物流行业修复速度减缓价格战受到抑制部分企业加快出海1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元实物商品网上零售额增速同比增长53大促期间行业修复速度减缓但仍不改行业持续扩张预期价格端3月9日浙江省邮政管理局赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作旨在加强行业自律规范市场经营秩序预期价格战将会得到抑制公司运营方面顺丰加强与鄂州花湖机场国际航线合作百世加快出海步伐积极拓展东南亚市场极兔申通接入京东平台圆通加快网点修复解决网点与末端之间的痛点问题请务必阅读正文之后的免责条款部分15预计未来市场竞争将发生改变需持续关注竞争策略变化总体来说我们认为快递业市场修复仍在继续市场存量竞争集中体现在末端服务提升增量竞争体现在公司竞争策略的改变航运港口工业复苏支撑散货运价回暖油运VCLL需求上涨行业景气向上油运原油运输指数BDTI收于1579点环比上升247同比上升2890成品油运输指数BCTI收于1070点环比下降065同比上升626需求端方面1俄乌冲突影响仍在成品油运距拉长逻辑依然成立2全球贸易格局重构逻辑不改美国抛售SPR叠加原油产量预期增加俄罗斯持续加大对印出口中国节后复工复产消费需求释放支撑成品油进口需求3中国经济复苏释放乐观情绪新增原油产量运输刺激VCLL运价上涨3月17日西非马隆格杰诺-中国宁波VLCC运价指数已涨至9064WS点当日涨幅028周跌幅509月涨幅4308供给端方面1受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响限制船舶速度运力受限2当前船东在手订单仍处于历史低位新订单匮乏潜在拆船比例较大中短期内行业供给紧张散运本周波罗的海干散货指数BDI报收于1424点环比上升326同比下降4734需求端方面1国内制造业PMI2月升至5260与1月相比增加25个百分点行业复工复产刺激原物料需求推动干散货指数BDI指数上涨2中国开放澳洲煤炭进口BCI势头强劲3巴西大豆出口量预期增加推升大西洋航线巴拿马型船运价指数供给端全球成交新船订单同比下降中短期行业运力供给恢复较慢总体我们认为散运板块预期向好行业进入上行通道集运上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点环比上升058同比下降706集装箱船订单数大幅增加预期运力供给提升航空机场淡季回归静待行业周期性复苏航司国际运力显著提升2023年夏秋航季已经来临航空运输市场恢复将从分阶段恢复进入分类恢复新阶段据航班管家数据显示国内客运航班周度计划航班量116412班次同比2019年夏秋增长282同比2022年夏秋下降05国际航线方面3月10日文旅部宣布扩大开放公民出境团队游国家试点范围受此影响我们预计行业国际段复苏速度将加快同时2月航司国际运力显著提升国航国际航线将运营至请务必阅读正文之后的免责条款部分1654条东航国际及地区航线将恢复至60条南航将运营国际及地区航线至74条行业整体长期低速修复具有确定性但仍受国际航线单一国际局势航权谈判等因素影响目前随着行业运力逐渐恢复淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务航司营收压力缓释清明五一出行需求可能推动量价齐升我们认为可静待行业周期性复苏整体盈利修复仍有较大空间建议关注吉祥航空中国国航5风险提示油价汇率大幅波动电商发展与网购需求超预期放缓快递网络建设进度不及预期竞争格局恶化等请务必阅读正文之后的免责条款部分17中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分18公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分19