推荐组合：白云机场、吉祥航空、厦门国贸、圆通速递、顺丰控股、春秋航空、申通快递、中谷物流、华夏航空、上海机场、京沪高铁、招商公路、韵达股份、兴通股份、盛航股份、密尔克卫、厦门象屿、招商南油、中远海能。
　　本周聚焦：1、快递：2月快递指数发布，预计3月行业有望继续保持中高速增长。2、航空：国际航班量升价跌，韩国、中国台湾复航加速。
　　本周观点：（1）快递板块：电商快递：行业适当的价格波动有利于格局优化。行业并不存在激烈价格战可能性，若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大。调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力，尾部公司难以完全满足上述3项标准。虽然不存在激烈价格战的可能性，但是价格波动仍然存在的，这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。a.圆通：有底线、温水煮青蛙类型的竞争环境对圆通更有利，公司稳中求进，基础价格保持定力、精准营销释放活力，继续通过数字化提升效率，同时尾部快递仍然承受较大压力，看好公司今年证明自己的竞争地位。b.韵达正处于修复的胜负手关键时刻，加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许，网络管理仍需砥砺前行。直营快递：顺丰23年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说，1-2月情况受到去年疫情前高基数影响，从3月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速有望回升，实际需求也有望逐步恢复。中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点：虽然外部环境在回暖，但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中，“运营”作为关键词出现了8次，公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化，从规模，到资产到管理，再到模式，我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化，静待成本能否再突破。（2）航空机场板块：航空：静待需求拾级而上，布局旺季量价共振。短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运后半程起已初步验证民航票价弹性，尽管当前客座率仍有缺口，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：免税销售额的分布比扣点更为重要，看好枢纽机场价值回归。上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿元的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。白云机场补充协议保留未来弹性，免税业务仍在高速成长期，随着国际航线的回归有望重拾高增长曲线，迎接五重阿尔法。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，运价已经重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：3月以来行业日均揽收量保持上升趋势近7天（3.4-3.10）日均揽件量约3.77亿件，环比前7天（2.25-3.3）日均约3.45亿件，变化幅度为+9.0%。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为1424点，环

研究报告全文：行业研证券研究报告究交ind通ust运ryI输dtitle交通运输行业周报35-3112月快递指数发布韩国中国台湾复航加速推荐维持createTime12023年3月12日投资要点重点公司EPS预测元股sum推ma荐ry组合白云机场吉祥航空厦门国贸圆通速递顺丰控股春秋航空申通行重点公司评级21A22E快递中谷物流华夏航空上海机场京沪高铁招商公路韵达股份兴通股份业白云机场-017-041增持盛航股份密尔克卫厦门象屿招商南油中远海能周吉祥航空-025-159买入本周聚焦1快递2月快递指数发布预计3月行业有望继续保持中高速增长2航空国际航班量升价跌韩国中国台湾复航加速报厦门国贸161155增持本周观点1快递板块电商快递行业适当的价格波动有利于格局优化行业圆通速递061119增持并不存在激烈价格战可能性若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大调价关顺丰控股087126增持键是考验加盟商盈利能力精准营销能力终端溢价能力尾部公司难以完全满足上述3项标准虽然不存在激烈价格战的可能性但是价格波动仍然存在的这也是催春秋航空004-218买入动行业格局进一步优化头部公司进一步拉开差距尾部公司进一步掉队的契机a申通快递-059019增持圆通有底线温水煮青蛙类型的竞争环境对圆通更有利公司稳中求进基础价格保持定力精中准谷营物销流释放2活51力2继11续通增过持数字化提升效率同时尾部快递仍然承受较大压力看好公司今年证明自己的竞争地位b韵达正处于修复的胜负手关键时刻华夏航空-010-114增持加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许网络管理仍需砥砺前行直营快递顺上海机场增持-089-103丰23年需求复苏渐行渐近有助于公司收入成本费用等改善整体来说1-2月京沪高铁010-001买入情况受到去年疫情前高基数影响从3月开始特别是3-5月公司即将进入极低基数阶段表观增速有望回升实际需求也有望逐步恢复中短期看需求回升幅度中招商公路08089买入长期看供给端效率提升重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空韵达股份051048增持间陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带公司内部关注点虽然外部环境兴通股份133118增持在回暖但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力最近王卫总在快递杂志专访中运营作为关键词出现了次公司专门成立了运营模式研究院对于成盛航股份108099增持8本的强化从规模到资产到管理再到模式我们认为公司对于成本管控的重视和密尔克卫增持263397能力正在深化静待成本能否再突破2航空机场板块航空静待需求拾级而厦门象屿100120增持上布局旺季量价共振短期看春运需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢招商南油006032增持复春运后半程起已初步验证民航票价弹性尽管当前客座率仍有缺口我们认为后中远海能增持-104050续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需来源兴业证券经济与金融研究院格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航相关rel报ate告dReport南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空盛航股份001205SZ2022年年机场免税销售额的分布比扣点更为重要看好枢纽机场价值回归上海机场收购免度业绩点评全年业绩高速增长危税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上品水运产能加速释放化2023-3-10解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在白云机场深度五重阿尔法叠加大湾区核心枢纽崛起2023-3-75000-6000万国际旅客潜在250-500亿元的销售额体量依然将是中国免税版图里重要2023年1月快递行业与公司数据且不可或缺的一环白云机场补充协议保留未来弹性免税业务仍在高速成长期随快评1月件量错位静待2月回升着国际航线的回归有望重拾高增长曲线迎接五重阿尔法预计23年起机场也将脱2023-2-20分析师离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期3航运板块油运张晓云该行业供给端优化空间较大新船订单处于历史低位潜在可拆解的老旧船舶较多S0190514070002预计未来几年供给增速将明显放缓制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑拉长肖祎行业运距当前油轮运价为触底阶段运价已经重新回归上涨通道建议关注油运公S0190521080006司中远海能与招商南油集运外贸运价已经逐步均值回归随着外贸船舶今年大量王春环S0190515060003交付之后外贸运价有望先触底回升内贸集运当前运价依旧高位运行但考虑到内王凯贸船将在一二季度开启回归到时候内贸运价也将开始均值回归随着头部内贸公司S0190521090002在手的大船开始投放阿尔法公司经营业绩有望保持平滑建议关注内贸集运公司中张分晓e析m云师ailAuthor王S肖xzhi0aa祎春1on9yg环0ixy5ij21ay14o0y87ux0ny0z0qx62cyozmqcconmcn谷物流危化品水运水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒过去五年行业Sw王0a凯1n9g0kc5ha21ui215n10h96u0axn0y0z23qxycozqmcconmcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报供需处于紧平衡供给端水运化学品市场政策监管强烈从准入门槛与新增运力环节政策要求有序新增经营主体和船舶运力而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期沿海省际化学品运输需求持续增长行业今年有望延续紧平衡趋势头部公司强者恒强效应下行业集中度份额持续提升建议关注兴通股份盛航股份密尔克卫4公路铁路板块类债资产开启上行通道高速公路稳健性凸显业绩成长及确定性角度建议关注招商公路粤高速京沪高铁5供应链板块关注密尔克卫嘉友国际海晨股份东航物流华贸物流等相关供应链龙头关注厦门国贸厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值快递数据跟踪3月以来行业日均揽收量保持上升趋势近7天34-310日均揽件量约377亿件环比前7天225-33日均约345亿件变化幅度为90航运高频数据跟踪国际干散货市场本周BDI指数为1424点环比上涨176国际集运市场本周CCFI指数环比下降36SCFI指数环比下降26SCFI欧洲航线运价为865美元TEU环比持平美西航线运价为1163美元FEU环比下降31国际油运市场本周VLCC-TCE运价为91797美元天环比上涨508航空数据跟踪1根据航班管家数据20230303-20230309期间国内航班量78936班次日均11277班较上周-361与22年同期相比5641与21年同期相比-691相当于19年公历农历同期的9930101392国内旅客量达94898万人次较上周-707与22年同期相比7709与21年同期相比-506相当于19年公历农历同期的94409468320230303-20230309期间国内平均全票价环比-371与22年同期相比3755与21年同期相比2255相当于19年公历农历同期的103919556国内平均裸票价环比-438与22年同期相比3329与21年同期相比1219相当于19年公历农历同期的94028600420230303-20230309期间国内执飞率为7609国内客座率为69455本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为362较上周0556各枢纽机场国内航班量变化本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为362较上周055737MAX闲置情况闲置总数中国国航2630中国东航1414南方航空2434吉祥航空117国际航班量1385班次周环比662与22年同期相比62135与21年同期相比9425相当于19年公历农历同期的16281623近期重点报告危化品水运长坡厚雪好赛道大炼化产业助推龙头进入黄金成长期他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有望提前内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式联运提升全程效率皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红提升彰显信心含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜者近期业绩预告点评盛航股份2022年年度业绩点评全年业绩高速增长危化品水运产能加速释放申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改善进度具备提价空间京沪高铁2022年度业绩预告点评2022年业绩预亏2023年将大幅改善顺丰控股2022年业绩预告点评22Q4前低后高23年趋势向好韵达股份2022年业绩预告点评修复重点看成本费用加盟商网格仓春运客运回顾与展望需求前低后高看好后续量价共振风险提示政策不确定性油价汇率大幅波动宏观经济增长失速行业供需失衡竞争加剧空难恐怖袭击战争疾病爆发等其他需求冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报目录1本周聚焦-5-11快递2月快递指数发布预计3月行业有望继续保持中高速增长-5-12航空国际航班量升价跌韩国中国台湾复航加速-5-2本周行业数据跟踪-6-21快递高频数据跟踪-6-22航空高频数据跟踪-14-23航运高频数据跟踪-16-3近期重点报告-17-4本周观点及推荐组合-18-41本周观点-18-42本周组合-21-43风险提示-21-图表目录全国邮政快递日均业务量2022年4月图至表今1-7-图表2全国邮政快递日均业务量2023年1月至今-7-图表31月快递行业数据-7-图表4行业的业务量增速-8-图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速-8-图表62020年-2022年电商渗透率-8-图表7行业单票收入元件-9-图表81月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海-9-图表9义乌快递单票价格元件-9-图表10广州快递单票价格元件-9-图表111月快递公司数据-9-图表12快递公司业务量增速变化-11-图表13快递公司市占率对比-12-图表14顺丰单票收入元件-12-图表15韵达单票收入元件-12-图表16圆通单票收入元件-12-图表17申通单票收入元件-12-图表18通达系快递单票收入元件对比-13-图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化-13-图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化-13-图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化-13-图表222022年申通单票收入及业务量增速变化-13-图表23国际原油价格走势美元-14-图表24美元兑人民币中间价元美元-14-图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴-15-图表26各枢纽机场周航班量班周-15-图表27本周航运指数变动-16-图表28BDI周度报价指数-16-图表29CCFI与SCFI周度报价指数-16-图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价-16-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报图表31油运VLCC-TCE周度运价-16-图表32近期重点报告一览-17-图表33本周推荐组合估值表-21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报报告正文1本周聚焦11快递2月快递指数发布预计3月行业有望继续保持中高速增长2月快递发展规模指数为3576同比提升365由于去年2月包含春节假期规模基数较低预计今年2月快递业务量收同比将分别增长36和382月行业发展提速日均业务量近34亿件截至2月8日累计突破百亿件较2019年提前40天较2022年提前2天中下旬学生返校等因素推动寄递需求进一步增长日均业务量保持在35亿件左右行业规模稳中有进保障线上消费加速发展2月快递服务质量指数为2736同比下降94从分项指标来看快递服务公众满意度预计为816分同比提高16分重点地区72小时准时率预计为783同比提高73个百分点快递有效申诉率预计为百万分之12受春节影响部分后拉低了服务质量指数但总体来看服申务诉时滞限提升明显用户在无人配送等方面体验感增强一是花木寄递服务不断完善快递企业根据花木特点入驻货源地减少转运环节通过实时温控精细分区等方式降低寄递货损系统整合专线运输资源打造航空高铁冷链模式提升运输质效二是科技赋能助力时效提升快递企业在商场楼宇投用配送机器人实现自动驾驶云呼通知实时精准定位为用户提供更简单快捷的寄递服务应用无人机开展跨琼州海峡寄递服务大幅缩短寄递时限增强中心城市辐射带动作用促进琼州海峡两岸资源共享提升周边居民生活品质三是供应链服务实现新发展快递企业针对制造业服务需求推动包装智能化专业化与运输精细化可视化提升与制造企业数字信息融合力度不断升级仓配一体服务水平帮助客户全国智能分仓实现库存优化高效履约为酒饮快消互联网医疗等行业发展提供助力2月快递发展能力指数为1912同比提高88一方面航空运能不断增强行业自有航空公司签署9架飞机购买协议新增西安普吉岛西安乌兰巴托国际航线一带一路沿线国家和RCEP地区的自主航空运能进一步提升大连机场转运中心运行航空快递分拣转运能力有所增强另一方面企业出海步伐加速快递企业成功开行中国老挝泰国国际冷链班列助力云南农产品跨境出海整合海陆空铁多种运力资源定制至墨西哥国际电商专递路线端到端跨境服务能力有所增强在洛杉矶启用自营仓多仓协同推动北美供应链服务效能提升2月发展趋势指数为812同比提高86快递业与相关产业协同发展日益深化国内外网络布局加速拓展预计3月行业有望继续保持中高速增长12航空国际航班量升价跌韩国中国台湾复航加速放开出境游增至60国国际航班量升价跌中美增班短期无望伴随文旅部3请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报月10日公布第二批试点恢复出境跟团游国家的名单恢复出境跟团游的国家已达到60个本周自2月6日起第一批试点恢复已满月1量升航旅纵横数据显示2月6日至3月7日国内航司的出入境航班量超过7000班次同比增长约80环比增长近44国内航司的出入境旅客量超过95万人次同比增长超过550环比增长近47其中中泰中澳航线航班恢复最快中韩中日航线即将大幅增班中美航线增班短期无望本周多家航司在向美国交通部提交最新航班计划时都撤回了本月乃至未来半年的中美增班计划2价跌航班管家3月10日数据显示最近一周的国际航班机票成交均价4197元较2022年12月下降152比2022年同时期下降了429韩国多家航司将陆续恢复赴华航班11日起取消自华入境核酸要求在韩中政府商定将两国航班数量恢复到疫前水平两国互相放开防疫措施的背景下韩国多家航司本月起将陆续增开赴华航班上半年有望恢复至新冠疫情暴发前的逾四成水平大韩航空10日表示公司计划到5-6月将韩中往返航班数量往返算1班的每周13班增至每周99班这相当于20从19目年前的43真航空将重启济州至西安上海航线韩亚航空到4月将增加赴华航班从现在的每周10班至每周89班这相当于疫前约50此外韩国政府当地时间8日宣布从11日起自中国入境人员无需提供48小时新冠病毒核酸检测阴性证明即可入境韩国台当局公布恢复两岸空运客运航点规划台陆委会9日午召开记者会宣布启动恢复两岸空运客运航点规划规划包括在现有四个直航城市之外恢复广州南京武汉深圳等10个定期航班航点以及沈阳无锡海口济南等13个包机航点定期航班航点自3月10日起恢复包机航点部分待台交通管理部门公布细节后再实施台陆委会副主委兼发言人詹志宏也预告将于清明节之前开放小三通客运中转相关配套下周公布此前大陆方面已多次呼吁中国台湾方面尽快恢复广州等16个两岸直航点让两岸同胞早日实现正常交流往来多国赴华入境取消核酸检测据中国驻亚美尼亚大使馆根据新冠疫情形势发展和便利人员往来需要自2023年3月15日起当地时间允许搭乘自俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国来华直飞航班人员以抗原检测包括用试剂盒自测代替核酸检测2本周行业数据跟踪21快递高频数据跟踪3月以来行业日均揽收量保持上升趋势近7天34-310日均揽件量约377亿件环比前7天225-33日均约345亿件变化幅度为90请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报图表1全国邮政快递日均业务量2022年4月至图表2全国邮政快递日均业务量2023年1月至今今资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理1月快递行业数据快评图表31月快递行业数据行业业务量亿件本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国723-17633723-176国内705-18237705-182同城76-2881576-288异地628-16740628-167国际港澳台18123-13018123行业收入亿元本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国7675-163577675-163国内6831-169746831-169同城476-226-103476-226异地3991-125123991-125国际港澳台844-115-68844-115行业单价元件本月值同比环比累计值累计同比全国106216104106216国内9691611996916同城625878162587异地6355111663551国际港澳台4672-212-824672-212资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理国内件不含国际港澳台数据1月行业数据速递1业务量723亿件同比-176前值为12环比-3032单票收入1062元件同比16环比104看重点城市2023年1月义乌市单票价格322元件同比-016元环比042元广州市单票价格904元件同比155元环比01元深圳市单票价格108请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报元件同比006元环比-039元揭阳市单票价格532元件同比114元环比006元杭州市单票价格1131元件同比014元环比106元3收入7675亿元同比-1634CR8指数为848环比03pct同比29pct图表4行业的业务量增速图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理注同比增速根据各月实物商品网上零售额绝对值计算未考虑企业单位统计范围的变化图表62020年-2022年电商渗透率资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图表7行业单票收入元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理前5城市单票价图格表8元1件月快数递据行业剔业除务上量海占比年月单票本月单票价格单票价格环比变单票价格同比变省份本月业务量占比本月业务量增速2212价格元元化值元化值元义乌873-2591280322042-016广州739-3332893904010155深圳521-194711191080-039006揭阳326-1164526532006114杭州348-111110251131106014资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表9义乌快递单票价格元件图表10广州快递单票价格元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理1月快递公司数据快评图表111月快递公司数据公司业务量亿件本月值同比增速增速和行业相比本月环比变化累计增速顺丰957-32144-172-32韵达998-340-164-333-340圆通1121-15620-296-156请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报申通806-185-09-306-185全国723-17600723-176公司市场份额今年同比变化本月值同比变化pct环比变化pct今年市占率pct顺丰132202013220韵达138-34-06138-34圆通155040115504申通111-01-01111-01公司单票收入元件本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰1706-241181706-24韵达2755000427550圆通2740500027405申通2704300727043全国106215100106215公司收入亿元本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰16324-55-11116324-55顺丰21085-160-14421085-160韵达2749-305-3232749-305圆通3068-152-2983068-1522172-153-288申通2172-153全国76750-163-23076750-163资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注顺丰含供应链及国际业务的总收1月公司数据与解读顺丰数据与解读11月总收入21085亿元同比-160其中供应链及国际业务收入4761亿元同比-392速运物流业务收入16324亿元同比-552物流业务1月业务量为957亿件同比-32环比-1723物流业务1月单票收入为1706元同比-24快递业务特别是时效件1月份行业受春节错位影响整体为负前高后低顺丰因为1月中上旬人手有保障增速高于行业1月下旬进入春节低谷公司件量也跟随行业由正转负2月份以来公司开年后第一周公商务件和其他需求也花了一定时间恢复2月第2-3周随着214节日礼品寄递等公司增速在回升由于空运海运运价的高基数国际业务预计今年上半年有基数压力但我们观察到嘉里通过一些去年并购已经成为中美航线上最大货代份额在提升部分对冲运价下降影响通达快递数据与解读1收入韵达圆通申通1月收入分别为274930682172亿元同比分别-305-152-153环比分别-323-298-288请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报2业务量与份额韵达圆通申通1月业务量分别为9981121806亿件同比分别-340-156-185行业增速为-176份额分别为1381551113单价韵达圆通申通1月单票收入分别为275元274元270元同比分别500543环比变化分别为004元持平007元4解读实际需求优于表观增速行业及公司业务量表现并不差1月各公司量收均出现下滑主要原因为2023年和2022年存在春节错期22年春节为1月31日-2月6日23年春节为1月21日-1月27日综合考虑1-2月合计量收变化更为合理春节假期后行业业务量迅速反弹日均揽收量基本保持在35亿件左右预计1-2月增速较为可观a圆通1月件量增速下滑主要受春节错位影响与行业整体接近相对优于同行得益于数字化系统对运营提前预警同时加盟商自动化率较高降低对人手依赖体现公司网络底盘能力提升件量表现成本摊薄价格同比三者均较好公司处于修复期前期疫情受损程度较大b韵加达盟商元气还未完全恢复同时市场部规模压缩过程对整体件量仍有影响公司价格同比涨幅较大说明公司22年H2以来清理市场部低价件压缩市场部占比有一定成效c申通1月业务量增速与行业保持一致总体体现了公司22年总部基建产能系统性改善后整体网络能力提升在电商件底层价格带中性价比最高图表12快递公司业务量增速变化资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报图表13快递公司市占率对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表14顺丰单票收入元件图表15韵达单票收入元件资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表16圆通单票收入元件图表17申通单票收入元件资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图表18通达系快递单票收入元件对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理业务量增速变化图表19图20表222年0顺2丰02单2年票韵收达入单及票收入及业务量增速变化资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化图表222022年申通单票收入及业务量增速变化资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报22航空高频数据跟踪需求恢复节奏和展望国内需求政策放松下国内需求快速恢复12月上旬政策放松以来各地陆续解除旅行限制部分压抑的需求得到释放我国民航业运量恢复的斜率较为陡峭预期上半年行业运量将进一步修复同时旺盛的需求有望驱动票价端有超预期表现国际航线2023年1月8日将迎来全面放开2022年12月28日民航局发布恢复国际客运航班的若干措施按照安全第一市场主导保障先行的原则稳妥推进国际客运航班恢复运营满足国际人员往来和对外经贸交流需要具体措施1不再对国际客运航班实施五个一和一国一策等调控措施2逐步恢复受理中外航空公司国际客运包机申请3优化各口岸机场入境航班保障流程提高运行效率取消四指定四固定两防控要求充分释放保障资源提升接收集国中际等航班的保障能力4不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制5取消入境航班涉及机场相关入境保障人员国内和国际机组闭环管理入境核酸检测和入境隔离等措施6加强对中外航空公司国际客运航线航班运营的安全监管筑牢安全底线7加强国际航空运输价格管理维护航空运输市场正常价格秩序保护消费者和经营者的合法权益图表23国际原油价格走势美元图表24美元兑人民币中间价元美元数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理一周数据概览1根据航班管家数据20230303-20230309期间国内航班量78936班次日均11277班较上周-361与22年同期相比5641与21年同期相比-691相当于19年公历农历同期的9930101392国内旅客量达94898万人次较上周-707与22年同期相比7709与请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报21年同期相比-506相当于19年公历农历同期的94409468320230303-20230309期间国内平均全票价环比-371与22年同期相比3755与21年同期相比2255相当于19年公历农历同期的103919556国内平均裸票价环比-438与22年同期相比3329与21年同期相比1219相当于19年公历农历同期的94028600420230303-20230309期间国内执飞率为7609国内客座率为69455本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为362较上周0556各枢纽机场国内航班量变化本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为362较上周055737MAX闲置情况闲置总数中国国航2630中国东航1414南方航空2434吉祥航空117国际航班量1385班次周环比662与22年同期相比62135与21年同期相比9425相当于19年公历农历同期的16281623图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴数据来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理图表26各枢纽机场周航班量班周资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报23航运高频数据跟踪行业经营数据更新国际干散货市场本周BDI指数为1424点环比上涨176国际集运市场本周CCFI指数环比下降36SCFI指数环比下降26SCFI欧洲航线运价为865美元TEU环比持平美西航线运价为1163美元FEU环比下降31国际油运市场本周VLCC-TCE运价为91797美元天环比上涨508图表27本周航运指数变动本周报价周环比年同比干散货BDI指数1424176-473集运CCFI指数1020-36-697SCFI指数907-26-804SCFI欧洲线美元TEU8650-877美西线美元FEU1163SCFI-31-857油运VLCC-TCE美金天91797508资料来源WindClarksons兴业证券经济与金融研究院整理图表28BDI周度报价指数图表29CCFI与SCFI周度报价指数资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价图表31油运VLCC-TCE周度运价资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报3近期重点报告图表32近期重点报告一览发布时间报告标题报告类型分析师盛航股份年年度业绩点评全年业绩001205SZ2022公司点评报告王凯肖祎张晓云2023310高速增长危化品水运产能加速释放202337白云机场深度五重阿尔法叠加大湾区核心枢纽崛起公司深度研究报告张晓云肖祎2023年1月快递行业与公司数据快评1月件量错位静待2023220行业点评报告肖祎张晓云2月回升危化品水运长坡厚雪好赛道大炼化产业助推龙头进行业深度研究报告王凯肖张晓云2023216入黄金成长期祎申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改公司点评报告肖张晓云202324善进度具备提价空间祎2022年12月快递行业与公司数据快评行业12月量价平2023119行业点评报告肖祎张晓云稳迎接疫后反弹2023119他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究行业深度研究报告王春环张晓云肖祎上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有公司点评报告张晓云肖2023115望提前祎内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式行业深度研究报告王凯肖张晓云提升全程效率2023110联运祎皖通高速核心路段潜力释放分红提升600012SH公司深度研究报告王春环张晓云20221221彰显信心2022年11月快递行业与公司数据快评疫情冲击影响大行业点评报告肖张晓云20221221重视明年内需复苏收入成本双击弹性祎20221216含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读行业深度研究报告王春环张晓云肖祎20221212密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜者公司深度研究报告肖祎张晓云20221129厦门国贸光而不耀静水流深公司深度研究报告王春环张晓云20221127兴通股份603209收购公告点评外延收购持续看好公司点评报告王凯肖祎张晓云公司成长性202211212022年10月快递行业与公司数据快评行业进入系统性行业点评报告张晓云肖祎平价阶段公司比拼内功聚焦服务20221120春秋航空深度弯道超车仍在持续有望迎来三重收获期公司深度研究报告张晓云肖祎20221116交通运输行业2023年投资策略千帆过尽春意初浓年度策略张晓云肖祎王春环王凯公铁路港口大宗供应链行业年度投资策略公2023行业投资策略报告王春环张晓云20221111铁路货运需求刚性供应链持续景气20221025高股息标的市场下行时值得超配的防御性标的行业跟踪报告王春环张晓云20221022华夏航空-网络效应奠定中期壁垒盈利弹性仍被忽视公司深度研究报告张晓云肖祎2022年9月快递行业与公司数据快评量价数据保持稳定20221020行业点评报告肖祎张晓云公司经营具备韧性20221018兴通股份首次覆盖危化品水运服务商开启高速发展期公司深度研究报告王凯肖祎张晓云山东高速点评京台高速济泰段改扩建项目通车未来有公司点评报告王春环张晓云20221018望增厚业绩深高速点评核心资产机荷高速改扩建持续深化收费公20221013公司点评报告王春环张晓云路主业资料来源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报4本周观点及推荐组合41本周观点快递板块1电商快递行业适当的价格波动有利于格局优化行业并不存在激烈价格战可能性若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大调价关键是考验加盟商盈利能力精准营销能力终端溢价能力尾部公司难以完全满足上述3项标准虽然不存在激烈价格战的可能性但是价格波动仍然存在的这也是催动行业格局进一步优化头部公司进一步拉开差距尾部公司进一步掉队的契机a圆通有底线温水煮青蛙类型的竞争环境对圆通更有利公司稳中求进基础价格保持定力精准营销释放活力继续通过数字化提升效率同时尾部快递仍然承受较大压力看好公司今年证明自己的竞争地位b韵达正处于修复的胜负手关键时刻加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许网络管理仍需砥砺前行2直营快递顺丰23年需求复苏渐行渐近有助于公司收入成本费用等改善整体来说1-2月情况受到去年疫情前高基数影响从3月开始特别是3-5月公司即将进入极低基数阶段表观增速有望回升实际需求也有望逐步恢复中短期看需求回升幅度中长期看供给端效率提升重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带公司内部关注点虽然外部环境在回暖但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力最近王卫总在快递杂志专访中运营作为关键词出现了8次公司专门成立了运营模式研究院对于成本的强化从规模到资产到管理再到模式我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化静待成本能否再突破航空机场板块困境持续下供给紧缩孕育中期高景气阶段在供给端多重因素压制高负债率悲观预期波音产能受限海航底部盘整整个十四五期间2022-2025年供给超长低位背景下一旦出行需求上行叠加部分核心航线全票价同比大幅提升2011年每客公里10-11元2022年每客公里或达到16-18元本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期我们对本轮景气归来的定义不是复苏而是高景气供需反转来临的时间点可能提前2021年7月在疫情对需求影响较小的情况下行业机队闲置率一度低于1表明真实需求的强度可能超出市场预期同时三大航业绩弹性的临界点在放开25的国际航线五个一政策每周一班放开至每周五班即可达到机场业绩弹性的临界点在放开40的国际航线国际航线的恢复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报有望助推航司宽体机运营成本和国内供需的双重大幅改善国际航线进入快速修复通道有望带动整体供需反转近期日韩相继对我国放松入境管制后周边航班有望快速恢复国际航线恢复有望摊薄国内运力带动航空业整体实现供需反转对于民营航司春秋航空吉祥航空而言由于运营端和成本端的双重优势有望率先实现盈利基本面的率先恢复有望对股价形成支撑对于大航而言优质航线叠加供需反转未来旺季有望实现超高利润投资策略航空机场航空静待需求拾级而上布局旺季量价共振短期看春运需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运后半程起已初步验证民航票价弹性尽管当前客座率仍有缺口我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注2023季表现持续关注弹性较强的三大航南方年航中空旺中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场免税销售额的分布比扣点更为重要看好枢纽机场价值回归上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-500亿元的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环白云机场补充协议保留未来弹性免税业务仍在高速成长期随着国际航线的回归有望重拾高增长曲线迎接五重阿尔法预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期航运板块油运该行业供给端优化空间较大新船订单处于历史低位潜在可拆解的老旧船舶较多预计未来几年供给增速将明显放缓制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑拉长行业运距当前油轮运价为触底阶段运价已经重新回归上涨通道建议关注油运公司中远海能与招商南油集运外贸运价已经逐步均值回归随着外贸船舶今年大量交付之后外贸运价有望先触底回升内贸集运当前运价依旧高位运行但考虑到内贸船将在一二季度开启回归到时候内贸运价也将开始均值回归随着头部内贸公司在手的大船开始投放阿尔法公司经营业绩有望保持平滑建议关注内贸集运公司中谷物流危化品水运水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒过去五年行业供需处于紧平衡供给端水运化学品市场政策监管强烈从准入门槛与新增运力环节政策要求有序新增经营主体和船舶运力而在需求端化工品生产和消费仍处于稳请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报健增长期沿海省际化学品运输需求持续增长行业今年有望延续紧平衡趋势头部公司强者恒强效应下行业集中度份额持续提升建议关注兴通股份盛航股份密尔克卫公路铁路板块业绩确定性强承诺高分红推荐稳健类债资产经济增速下行高速公路铁路资产稳健性凸显业绩成长及确定性较高同时近几年高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报多家公司发布股东回报计划大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红正常给投资人带来确定性的高股息回报建议关注业绩确定性强弹性较大的招商公路疫情后迎来业绩拐点未来成长性强的京沪高铁供应链板块关注密尔克卫嘉友国际海晨股份东航物流华贸物流等相关供应链龙头关注厦门国贸厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值1中国是大宗商品的消费大国和进口大国从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场空间近年来上游大宗商品生产企业盈利状况和竞争格善客观上为向供应链环节释放更多利润局创的造改了前提此外产业集中度的提升将带动供应链服务行业集中度的快速提升头部供应链企业有望依托更大的竞争优势获得更高的市场份额2上述头部企业经营稳健历史业绩优势在周期波动中维持增长趋势经历疫情冲击业绩仍有不同程度增长3普通低估值高分红股息率可观具备较好的安全边际请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-