本周上证综指较上周环比-2.95%，A股交运指数较上周环比-2.59%，跑赢上证指数0.36pts。本周重点关注个股中，中谷物流、招商南油、招商轮船、白云机场、中远海能涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：（1）快递需求具有韧性，价格竞争节奏有望回归有序。根据国家邮政局数据，1-2月行业累计增速接近10%，截至3月8日，今年我国快递业务量已突破200亿件，本周（3.4-3.10）全国邮政快递日均揽收量3.77亿件，较去年3月日均业务完成量+36.69%；日均投递量3.70亿件，较去年3月日均业务完成量+34.26%，说明我国消费市场韧性强、潜力足。从2月中旬以来，行业价格竞争节奏加快，我们近期观察义乌等产量区出现了价格的企稳回升信号，价格竞争有望回归有序，头部企业有望迎来“有业绩的份额分化”时代。（2）德邦股份发布2022年业绩快报，利润大幅提升。2022年德邦实现营业收入313.92亿元，同比+0.10%；归母净利润为6.50亿元，同比+339.89%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比+250.60%。2022年公司持续推进末端网络变革、提升自动化设备比例并落实精细化管理，实现末端收派、中转操作等多个环节人均效率的稳步提升。展望2023年，伴随经济复苏公司业务量有望持续提升，带动营收和业绩高质量增长；行业竞争格局改善下公司盈利能力有望持续修复；看好与京东业务协同效应的不断释放，成长空间广阔。（3）京东物流2022年实现扭亏为盈，持续深耕一体化供应链。2022年公司实现营收1374亿元，同比+31.2%；其中外部收入为891亿元，同比+50.8%，占比提升至64.9%，同比+8.4pts。2022年公司Non-IFRS利润为8.66亿元（2021年为亏损12.26亿元），利润率为0.6%，全年实现扭亏为盈。公司2022年业绩表现亮眼，对外部客户的拓取仍保持强劲的增长态势，公司聚焦6大行业构筑一体化供应链物流服务壁垒，助力头部客户全面优化供应链网络，同时通过解耦为中腰部客户提供更灵活的标准化服务。考虑到公司的精细化运营、规模效应的体现以及与德邦的进一步资源协调，看好公司在2023年盈利能力的进一步上行。
　　航空机场：(1)国内航班量接近疫情前水平，1月航司整体盈利。本周（3.4-3.10）日均航班量11764班，恢复至2019年同期的84.0%；其中国内航班量达11236班，恢复至2019年同期的98.2%。票价方面，京广/沪京/沪深线经济舱平均票价同比分别+38.7%/+22.2%/+63.1%，环比-5.0%/+4.9%/+4.4%，整体折扣率在6折左右。随着国际线持续增班，航司国内线运力将会适当调配至国际线运营，叠加国内出行需求快速恢复，国内线票价有望持续上涨。据中国民航报报道，国内航司在1月实现盈利31.6亿元，奠定行业强势复苏基调。据航旅纵横数据，近7天以来，国内航线的五一假期机票预订量环比增长近90%；国内航司的国际航线机票预订量环比增长近84%。（2）第二批出境团队旅游国家名单公布，国际增班主要覆盖亚太地区。当前国际线复苏势头强劲，本周国际线航班量日均345班，环比+9.3%，恢复至疫情前的16.9%，为疫情爆发后新高。3月10日，文化和旅游部公布第二批恢复出境团队旅游国家名单，恢复出境跟团游的国家已恢复至了60个。当前国际线增班主要以亚太地区国家为主。虽然美国计划取消针对中国旅客的新冠检测要求，但本周美国交通运输部撤回了我国多家航司提交的航班增班计划，短期内中美航线将难以增加。（3）广州及深圳机场披露二月运营数据，白云机场免税业务快速修复。A股上市机场中，白云机场/深圳机场2月旅客吞吐量同比分别+41.4%/+101.9%，恢复至2019年同期的78.2%/86.3%。白云机场国际客流量大约恢复至疫情前16%，免税消费场景得到修复。结合中国海关披露的数据，1月白云机场免税客单价为118元，超出2019年的103元达到历史新高，公司免税业务利润或将显著增厚。
　　航运：（1）淡季原油运价超预期，3月10日BDTITD3C运价达到90176美元/天。近期原油运价强劲，创2008年以来3月运价新高，主要原因为：美湾货盘强劲，根据路透消息，3月美湾-亚洲货量或创新高；根据劳氏日报，全国政协委员、中石化天津分公司代表王百森建议2023年中国提升成品油出口配额，经济复苏后中国原油进口及成品油出口有望持续增加；前期12月至1月部分行业新交付VLCC首航运输成品油，近三个月实际新增供给有限。（2）成品油运价寻底，3月10日BCTITC7运价达到17475美元/天。2月5日俄罗斯成品油制裁后，俄罗斯成品油出口逐渐恢复，但欧洲成品油进口仍处低位，未来有望逐步回升，同时运距拉长逻辑开始兑现。（3）BDI指数本周持续上行。3月10日达到1424点，较上周环比+17.59%。持续上行，已达到盈亏平衡运价。（4）外贸集运运价持续下挫，内贸集运运价平稳运行。WCI指数本周录得1806.43，环比-2.84%；SCFI指数本周录得906.55，环比-2.63%；内贸PDCI指数本周录得1553.00，环比+0.58%。
　　公路铁路：本周货运流量指数环比略有下滑，景气度维持高位。本周（3.4-3.10）整车货运流量指数均值为102.56，较上周环比-5.51%。总体来看，随着疫情等不确定性因素减弱、经济回升态

研究报告全文：2023年03月12日行业周报交通运输证券研究报告油运运价超预期快递关注竞争变化本周上证综指较上周环比-295A股交运指数较上周环比投资评级领先大市-A-259跑赢上证指数036pts本周重点关注个股中中谷物流维持评级招商南油招商轮船白云机场中远海能涨幅居前首选股票目标价元评级行业动态跟踪快递行业1快递需求具有韧性价格竞争节奏有望回归有序根据国家邮政局数据1-2月行业累计增速接近10截至3月8日行业表现今年我国快递业务量已突破200亿件本周34-310全国邮政快递日均揽收量377亿件较去年3月日均业务完成量3669日均交通运输沪深300投递量370亿件较去年3月日均业务完成量3426说明我国消34费市场韧性强潜力足从2月中旬以来行业价格竞争节奏加快24我们近期观察义乌等产量区出现了价格的企稳回升信号价格竞争有144望回归有序头部企业有望迎来有业绩的份额分化时代2-6德邦股份发布2022年业绩快报利润大幅提升2022年德邦实现营-162022-032022-072022-112023-03业收入31392亿元同比010归母净利润为650亿元同比33989扣非归母净利润为313亿元同比250602022年公资料来源Wind资讯升幅1M3M12M司持续推进末端网络变革提升自动化设备比例并落实精细化管理相对收益23-10实现末端收派中转操作等多个环节人均效率的稳步提升展望2023123绝对收益-11-1847年伴随经济复苏公司业务量有望持续提升带动营收和业绩高质量增长行业竞争格局改善下公司盈利能力有望持续修复看好与京东孙延分析师业务协同效应的不断释放成长空间广阔3京东物流2022年实现扭亏为盈持续深耕一体化供应链2022年公司实现营收1374SAC执业证书编号S1450520040004亿元同比312其中外部收入为891亿元同比508占比提sunyan1essencecomcn升至649同比84pts2022年公司Non-IFRS利润为866亿元宋尚杰分析师2021年为亏损1226亿元利润率为06全年实现扭亏为盈公司2022年业绩表现亮眼对外部客户的拓取仍保持强劲的增长态SAC执业证书编号S1450522050001songsjessencecomcn势公司聚焦6大行业构筑一体化供应链物流服务壁垒助力头部客户全面优化供应链网络同时通过解耦为中腰部客户提供更灵活的标相关报告准化服务考虑到公司的精细化运营规模效应的体现以及与德邦的化工物流三方需求如日方2023-02-28进一步资源协调看好公司在2023年盈利能力的进一步上行升优质龙头乘风而上交通运输行业周报2023-01-15航空机场1国内航班量接近疫情前水平1月航司整体盈利本20230115物流复苏态势良周34-310日均航班量11764班恢复至2019年同期的840好民航需求快速回升其中国内航班量达11236班恢复至2019年同期的982票价方交通运输行业周报2023-01-08面京广沪京沪深线经济舱平均票价同比分别20230107春运开启客货387222631环比-504944整体折扣率在6运加速复苏折左右随着国际线持续增班航司国内线运力将会适当调配至国际交通运输行业周报2023-01-02线运营叠加国内出行需求快速恢复国内线票价有望持续上涨据202301012023年迎接交中国民航报报道国内航司在1月实现盈利316亿元奠定行业强运行业复苏本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输势复苏基调据航旅纵横数据近7天以来国内航线的五一假期机交通运输行业周报2022-12-25票预订量环比增长近90国内航司的国际航线机票预订量环比增长20221225多地迎疫情高近842第二批出境团队旅游国家名单公布国际增班主要覆峰物流客流冲击接近尾盖亚太地区当前国际线复苏势头强劲本周国际线航班量日均345声班环比93恢复至疫情前的169为疫情爆发后新高3月10日文化和旅游部公布第二批恢复出境团队旅游国家名单恢复出境跟团游的国家已恢复至了60个当前国际线增班主要以亚太地区国家为主虽然美国计划取消针对中国旅客的新冠检测要求但本周美国交通运输部撤回了我国多家航司提交的航班增班计划短期内中美航线将难以增加3广州及深圳机场披露二月运营数据白云机场免税业务快速修复A股上市机场中白云机场深圳机场2月旅客吞吐量同比分别4141019恢复至2019年同期的782863白云机场国际客流量大约恢复至疫情前16免税消费场景得到修复结合中国海关披露的数据1月白云机场免税客单价为118元超出2019年的103元达到历史新高公司免税业务利润或将显著增厚航运1淡季原油运价超预期3月10日BDTITD3C运价达到90176美元天近期原油运价强劲创2008年以来3月运价新高主要原因为美湾货盘强劲根据路透消息3月美湾-亚洲货量或创新高根据劳氏日报全国政协委员中石化天津分公司代表王百森建议2023年中国提升成品油出口配额经济复苏后中国原油进口及成品油出口有望持续增加前期12月至1月部分行业新交付VLCC首航运输成品油近三个月实际新增供给有限2成品油运价寻底3月10日BCTITC7运价达到17475美元天2月5日俄罗斯成品油制裁后俄罗斯成品油出口逐渐恢复但欧洲成品油进口仍处低位未来有望逐步回升同时运距拉长逻辑开始兑现3BDI指数本周持续上行3月10日达到1424点较上周环比1759持续上行已达到盈亏平衡运价4外贸集运运价持续下挫内贸集运运价平稳运行WCI指数本周录得180643环比-284SCFI指数本周录得90655环比-263内贸PDCI指数本周录得155300环比058公路铁路本周货运流量指数环比略有下滑景气度维持高位本周34-310整车货运流量指数均值为10256较上周环比-551总体来看随着疫情等不确定性因素减弱经济回升态势明朗货运物流景气度正逐步修复核心观点快递物流12023年行业竞争节奏加快但不脱离高质量发展底线结合各快递企业2023年发展战略中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升圆通提出数字化的进一步落地韵达提出2023年坚持以网点发展为核心申通指出2023年要实现单量质量利润的均衡提升我们预计2023年行业竞争节奏加快头部企业对份额诉求加强落后企业对盈利稳定要求提高预计行业仍不脱离高质量发展本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输底线也即价格竞争幅度有限不会陷入恶性价格竞争2看好2023年需求修复性增长关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复行业需求回归正常我们测算1-2月行业增速回升至近10在物流通畅及消费持续复苏下我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件对应增速12行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再2023年或为快递行业格局分化之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注圆通速递顺丰控股中通快递申通快递德邦股份韵达股份航空1国内航班量稳定在疫情前9成水平以上1月航司整体盈利本周34-310国内航班量已恢复至疫情前982待民航局设定的航班量恢复上限取消后有望继续突破五一假期机票预订量呈现明显上升趋势国内航线的五一假期机票预订量环比增长近90国内航司的国际航线机票预订量环比增长近84届时有望迎来量价齐升景气局面民航需求弹性凸显行业复苏或超出此前预期2疫情后供需扭转带来弹性可观中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场国际客流复苏势头渐显看好头部机场长期价值1近期多国宣布不再查验赴华航班人员核酸检测香港取消口罩令日本放宽中国大陆入境防疫政策叠加各航司国际线持续增班国际线有望加速复苏2近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运淡季原油运价超预期成品油运价有望企稳中期看好运价中枢持续上行1边际催化来看美湾货盘强劲中国需求持续释放VLCC运价大幅上升油运牛市特征明显成品油制裁落地后欧洲进口仍处低位未来有望逐步回升且逐步兑现运距拉长2中期供需向好行业景气周期明确行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油中远海能招商轮船推荐组合圆通速递顺丰控股德邦股份永泰运中远海能招商南油招商轮船上海机场白云机场中国国航风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输内容目录1本周市场回顾711A股板块指数回顾712交运重点公司行情及盈利预测72子行业数据跟踪821快递物流822公路铁路1123地铁通行1224航空机场1225航运163重点报告摘要194核心观点225风险提示23图表目录图1本周交运行业指数与其他行业指数对比7图2全国邮政快递日揽收投递量8图3社会消费品零售总额累计值及累计同比9图4实物网购规模累计值及累计同比9图5快递业务量及增速9图6快递业务收入及增速9图7顺丰快递业务量及增速10图8顺丰单票收入及增速10图9韵达快递业务量及增速10图10韵达单票收入及增速10图11申通快递业务量及增速10图12申通单票收入及增速10图13圆通快递业务量及增速11图14圆通单票收入及增速11图15全国整车货运流量指数11图16公路客运量及同比增速11图17公路货运量及同比增速11图18铁路客运量及同比增速12图19铁路货运量及同比增速12图20一线城市地铁客运量万人次12图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次13图22民航客运量及增速13图23民航货邮运输量及增速13图24三大航整体ASKRPK客座率走势14图25南航国航东航客座率14图26春秋吉祥客座率14图27布伦特油价走势14本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输图28航空煤油出厂价走势14图29美元兑人民币走势15图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比15图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比16图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比16图33原油运输指数BDTI指数走势17图34成品油运输指数BCTI指数走势17图35波罗的海干散货指数BDI走势17图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势17图37外贸化学品船期租运价持续上涨美元天17图38外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨美元吨17图39BDTI分船型运价18图40BCTI分航线运价18图41内贸集装箱运价指数PDCI19表1上证综指交运子板块行业指数7表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测7本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输1本周市场回顾本周34-310上证综指较上周环比-295A股交运指数较上周环比-259跑赢上证指数036pts交运各板块中快递-405铁路-336机场-312表现弱于市场航空-273物流综合-258港口-153公路-129航运-064表现强于市场本周34-310核心个股中中谷物流招商南油招商轮船白云机场中远海能涨幅居前11A股板块指数回顾图1本周交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数323008332839-2954561311134交通运输201118206460-2590742316155物流综合169589174089-2581891203162快递100547104795-405-10713073271公路326855331132-1295331122103铁路243958252447-3363133124110航运192765194002-0641407342131港口147985150279-1533301132099航空186865192103-273-175000356机场417353430804-312-131000271资料来源Wind安信证券研究中心12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测静态估值盈利预测亿元动态估值证券名称证券代码本周涨跌幅PETTMPBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报交通运输中谷物流603565SH5037827283286305848378招商南油601975SH397219311452592991498372招商轮船601872SH392110205447509891198665白云机场600004SH207-66721-8462172-429580211中远海能600026SH195-1572514880610375069372华贸物流603128SH1291492410011914813411390春秋航空601021SH-202-32541-201131310-300461195吉祥航空603885SH-236-11239-380109324-101352119圆通速递600233SH-23815524392482579155126105密尔克卫603713SH-250334566588115310229176南方航空600029SH-275-6025-32302851461-4449596中国东航600115SH-290-3731-3800791005-311510119中远海控601919SH-29315091147449433247153654中国国航601111SH-363-5135-38501561509-461129117顺丰控股002352SZ-414367306389161181399278216上海机场600009SH-429-55235-290172500-488823283德邦股份603056SH-4312952865123157294156122永泰运001228SZ-46618635323241175176136申通快递002468SZ-628-317183385121444172120资料来源Wind安信证券研究中心注未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2子行业数据跟踪21快递物流根据交通运输部数据3月4日-3月10日全国邮政快递日均揽收量377亿件较去年3月日均业务完成量3669日均投递量370亿件较去年3月日均业务完成量3426本月至今3月1日-3月10日全国邮政快递日均揽收量368亿件较去年3月日均业务完成量3358环比上月日均635日均投递量364亿件较去年3月日均业务完成量3220环比上月日均190图2全国邮政快递日揽收投递量资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报交通运输2023年1月份全国快递服务企业业务量完成7228亿件同比-176业务收入累计完成76750亿元同比-1632022年12月份社会消费品零售总额439733亿元同比-02实物商品网上零售额119642亿元同比62图3社会消费品零售总额累计值及累计同比图4实物网购规模累计值及累计同比资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5快递业务量及增速图6快递业务收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023年1月顺丰实现快递业务收入16324亿元同比-553完成业务量957亿票同比-324单票收入1706元同比-235韵达实现快递业务收入2749亿元同比-3053完成业务量998亿票同比-3399单票收入275元同比496圆通实现快递业务收入3068亿元同比-1523完成业务量1121亿票同比-1565单票收入274元同比074申通实现快递业务收入2172亿元同比-1532完成业务量806亿票同比-1850单票收入270元同比425本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报交通运输图7顺丰快递业务量及增速图8顺丰单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图9韵达快递业务量及增速图10韵达单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11申通快递业务量及增速图12申通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报交通运输图13圆通快递业务量及增速图14圆通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22公路铁路2022年12月铁路客运量为099亿人同比-3991货运量为424亿吨同比-00612月公路客运量为238亿人同比-3676货运量为3195亿吨同比-673另外本周34-310整车货运流量指数均值为10256较上周环比-551图15全国整车货运流量指数资料来源G7安信证券研究中心图16公路客运量及同比增速图17公路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报交通运输图18铁路客运量及同比增速图19铁路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23地铁通行本周34-310上海北京深圳广州地铁客流量均值分别为105847737437262392901万人次环比上周分别103-322118085图20一线城市地铁客运量万人次资料来源Wind安信证券研究中心24航空机场根据航班管家的日频航班量数据本周34-310全国含国际地区航班量日均11764班较上周环比-321对比2019年同期恢复至8397水平本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报交通运输图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次资料来源航班管家安信证券研究中心2022年12月份全行业完成旅客运输量187139万人次较上月环比4886完成运输总周转量30785亿人公里较上月环比5342完成货邮运输量4786万吨较上月环比175从同比增速看行业运输总周转量旅客运输量货邮运输量同比分别-309-25和-259分别相当于2019年同期的35473253和6713图22民航客运量及增速图23民航货邮运输量及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023年1月三大航合计客座率为7060较12月的6423增加637pct较2020年1月的7625相差625pct1月春秋以8503的客座率持续领跑行业本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报交通运输图24三大航整体ASKRPK客座率走势资料来源Wind安信证券研究中心图25南航国航东航客座率图26春秋吉祥客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周布伦特油期货价收于8278美元桶环比上周下降181三月航空煤油出厂价为676600元吨环比上月下降446本周美元兑人民币为69655环比上周增长037图27布伦特油价走势图28航空煤油出厂价走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报交通运输图29美元兑人民币走势资料来源Wind安信证券研究中心2023年1月份上海机场飞机起降同比-738旅客吞吐量同比3419货邮吞吐量同比-2808深圳机场飞机起降同比2597旅客吞吐量同比8648货邮吞吐量同比-17552023年2月份白云机场飞机起降同比1152旅客吞吐量同比4141货邮吞吐量同比-289厦门空港飞机起降同比2537旅客吞吐量同比4912货邮吞吐量同比1221图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报交通运输图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心25航运本周原油运输指数BDTI为1487点较上周环比增长027成品油运输指数BCTI为905点较上周环比增长1470BDI指数为1424点较上周环比增长1759CCFI指数为102060点较上周环比下降351本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报交通运输图33原油运输指数BDTI指数走势图34成品油运输指数BCTI指数走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图35波罗的海干散货指数BDI走势图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图38外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨美元图37外贸化学品船期租运价持续上涨美元天吨资料来源Clarksons安信证券研究中心资料来源Clarksons安信证券研究中心本周33-39BDTIVLCC-TCE日均运价为4715880较上周环比3573BDTI苏伊士型-TCE日均运价为7310880较上周环比-541BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为7322440较上周环比1249本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业周报交通运输图39BDTI分船型运价资料来源Wind安信证券研究中心本周33-39BCTITC7-TCE日均运价2260120较上周环比-2866BCTI大西洋一篮子TCETC2TC14日均运价3165140较上周环比-264BCTI太平洋一篮子TCETC12TC11日均运价2669680较上周环比-2501图40BCTI分航线运价资料来源Wind安信证券研究中心2月25日至3月3日内贸集装箱运价指数PDCI达到1553点较上周环比058同比-706本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业周报交通运输图41内贸集装箱运价指数PDCI资料来源Wind安信证券研究中心3重点报告摘要12月28日化工物流三方需求如日方升优质龙头乘风而上核心结论化工行业规模增长物流需求持续提升第三方物流需求渗透率提升下将保持较快增长由于化工物流行业安全监管趋严行业准入壁垒持续提高存量企业经营压力变大龙头企业兼并扩张下沿产业链延伸成长空间广阔化工企业退城入园化工产品品类增长下游应用市场不断扩大综合供应链服务企业需求将逐渐增加新兴产业发展以及化工出海危化品货代企业将迎来发展良机沿海大炼化项目逐步投产液体化工品存储及运输需求将集中释放码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展建议关注密尔克卫宏川智慧永泰运兴通股份盛航股份22月13日中远海能油轮运输景气上行全球龙头乘风破浪核心结论1中远海能聚焦油运和LNG运输油轮船队运力规模世界第一覆盖全球主流的油轮船型是全球船型最齐全的油轮船队LNG业务主要服务于中国从澳大利亚巴布亚新几内亚和俄罗斯进口LNG的项目22023-2024年需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升看好运价中枢持续向上第一疫后全球经济复苏叠加补库存看好运量恢复增长第二俄油制裁后贸易格局重构将带来显著运距拉长原油成品油运输需求增加第三供给端新船交付进入绝对低增速阶段老旧船比例高且环保新规持续发挥作用下老旧船经营压力将持续增加3外贸油运提供弹性内贸及LNG运输贡献稳定公司共有98条外贸油船2023年VLCC年均TCE为6万美元天原油中小船及成品油轮年均TCE为4万美元天测算公司归母净利润5885亿元2024年VLCC年均TCE为7万美元天原油中小船及成品油轮年均TCE为5万美元天测算公司归母净利润7807亿元4风险提示油轮运输需求恢复不及预期俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消行业新增大量订单且船台加速交付供给超预期增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业周报交通运输31月16日永泰运Q4业绩超预期长期具有成长性核心结论1跨境化工物流龙头2022年操作箱量预计受益危化品出口景气公司主营跨境化工物流服务核心主业为危化品集装箱出口货代占比约90业务主要集中在四大化学品进出港口宁波港上海港青岛港天津港同时公司也深耕跨境化工物流其他业务仓储及运输占比约10公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局品牌优势抓住当前危化品出口扩张机遇增强客户粘性Q2-Q3公司操作箱量受益出口旺盛及上海疫情带来的客户溢出预计Q4行业仍相对景气即使疫情影响操作箱量录得较好同比正增长2Q4运价下滑背景下仍有稳定单箱毛利超出市场预期公司仓储及运输单箱利润在过去几年保持上升趋势我们预计因公司溢价能力与服务优势仓储及运输单箱利润将保持上升趋势货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定从成本端来看Q4集装箱运价大幅下滑Q4集装箱运价指数CCFI同比-51环比-45成本大幅降低从报价端来看因成本下降报价必然调低同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链条综合服务服务性收费将保障单箱利润平抑运价周期影响我们测算最终Q4单箱毛利环比Q3稳定未跟随运价大幅下跌超出市场预期3Q4天津项目并表美元贬值产生汇兑损失关注未来并购扩张发展路径10月13日公司天津港仓库项目完成工商变更登记逐步投入运营同时天津港危化品操作资质也已放开公司发挥品牌效应行业地位等资源优势开展了业务人员等方面的整合协同效应逐步体现预计对Q4业绩产生了正向影响2023年有望进一步放大业绩贡献此外我们关注公司后续并购扩张步伐Q4美元兑人民币贬值345测算公司产生汇兑损失约1000万左右41月10日圆通速递Q4业绩再超预期看好公司估值上修核心结论1疫情对公司四季度需求冲击较大我们测算2022Q4公司件量481亿单同比-3仍好于行业平均增速其中10-12单月增速分别为05-6708疫情对四季度快递需求产生极大影响10-11月疫情封控12月从业人员阳性感染缺工22022Q4单票利润再提升疫情影响下彰显优秀经营能力2022Q4公司单票净利024元环比Q3提升2分我们对航空货代税返增值税免税等进行剔除测算21Q422Q322Q4核心快递净利润分别为015019021元四季度单票快递盈利同比环比均录得增长分析环比变化Q4单票价格因旺季略高于Q3同时Q4单票成本面临旺季成本与防疫支出压力公司主要依托精细化数字化管理有效降低疫情冲击另外规模效应油价下降通行费减免10均有贡献总体公司在疫情干扰下仍实现了较好的成本管控彰显优秀经营能力3告别疫情不顺的2022迎接格局分化的20232022年公司季度业绩持续超市场预期在疫情反复冲击下体现了网络的稳定性总部的经营能力我们认为管理团队和数字化变革对于圆通的影响仍未被市场充分定价同时2022年行业生态发生变化行业整体价格实现了稳定头部品牌份额出现波动高质量发展趋势与分化趋势显现展望2023年需求复苏与格局进一步分化将是行业主要变化特征我们测算行业件量大概率修复至两位数增长圆通经营稳健竞争优势明显份额有望持续增长估值迎来修复同时公司价格策略平稳成本持续下降产能利用率提升油价下降看好公司作为通达系龙头份额与盈利双提升路径512月27日招商南油成品油运景气到来远东龙头扬帆起航核心结论1公司从事中小船型油化气运输服务拥有远东地区最大的MR成品油船队外贸成品油运输贡献主要业绩弹性内贸油化气业务稳健经营2成品油制裁将于2023年2月生效运距拉长将带来显著需求增量2023年以中国为首疫后经济复苏推动需求回暖本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20