核心观点：
　　事件：3月26日我国航空业将进入2023年夏秋航季阶段，随着各国家地区的政策放开，预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地。航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升，后期票价有望企稳。
　　从今年年初边境放开以来，国际市场航班量以及客流量均呈现缓慢恢复态势。从上周（2月27日至3月5日）来看，国际及地区客流量已达到55万人次，恢复至19年同期的18%；航班量已达到3405架次，恢复至19年同期的18%。随着换季来临，国际航班时刻重新分配后，预计国际航班恢复将进入新一轮加速阶段，预期恢复趋势将稳中向好。
　　伴随我国2022年冬春航季即将进入尾声，为配合2023年夏航季国际航班增班，包括日本、德国、韩国、澳大利亚等多个国家与地区已发布针对中国旅客的放宽政策以及航班恢复计划。同时，我国对入境政策也有相应调整，中国驻亚美尼亚大使馆宣布自当地时间3月15日起，允许自俄罗斯、阿联酋、格鲁吉亚、法国、希腊等国直飞来华人员以抗原检测代替核酸检测。根据携程数据，上周（2月27日至3月5日）东南亚、港澳台、日韩、欧洲、澳洲、北美客流量分别恢复至疫情前的17%、36%、6%、19%、23%、6%，预计随着夏航季后的国际航班开始有序加班，出入境客流均有望加速复苏。
　　从三月中旬开始国内外航空市场逐步进入由各项活动催化的出行复苏期，预计市场需求将呈阶段性增加：1）3月13日-3月25日，关注国内商务客恢复以及春季出行旅行团的恢复。2）3月26日夏航季换季后，关注国内会展市场恢复，东南亚航线将集中增加。3）4月中旬左右其他国家及地区计划航班将集中恢复，短期供给增多，但抑制出入境需求有望跟随供给提升在短期内爆发。4）五一假期有望看到国际航线出行人员明显增加。
　　同需求恢复先于航班恢复将有利于保证换季后价格稳定，在旺盛需求支持下预计市场机票价格有望维持高位。从近期航班量恢复较快的东南亚市场来看，在相对较高的国际线客座率下，由于强劲的需求支撑，中国=东南亚平均票价同比19年涨幅仍达到70%，同样面临供不应求的日韩以及北美航线同样出现了客座率与价格涨幅“双高”的特征。国内方面，上海浦东机场即将进入跑道维修期，参考西安跑道维修阶段，供给受限期间相关航线价格预期将明显上涨。
　　投资分析意见：夏航季换季将成为国内以及国际航线加速恢复的首要节点，随着各国家地区的政策放开，预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地。航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升，后期票价有望企稳。长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空；机场方面继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。
　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险

研究报告全文：行业及产交通运输业航空机场2023年03月10日行国际航线恢复即将加速看好需求业研究行恢复快于供给增加业点评看好航空机场朝阳系列证相关研究券核心观点研2023春运收官1月航司数据回暖究事件3月26日我国航空业将进入2023年夏秋航季阶段随着各国家地区的政策放开报看好今年航空业加速修复-2023春运跟预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地航空市场需求在航班加班下同样能告踪点评系列第三弹2023年2月16够加速提升后期票价有望企稳日民航国内市场恢复快于预期春运后民从今年年初边境放开以来国际市场航班量以及客流量均呈现缓慢恢复态势从上周2航市场可期-2023春运跟踪点评系列月27日至3月5日来看国际及地区客流量已达到55万人次恢复至19年同期的18第二弹2023年2月12日航班量已达到3405架次恢复至19年同期的18随着换季来临国际航班时刻重新分配后预计国际航班恢复将进入新一轮加速阶段预期恢复趋势将稳中向好伴随我国2022年冬春航季即将进入尾声为配合2023年夏航季国际航班增班包括日本德国韩国澳大利亚等多个国家与地区已发布针对中国旅客的放宽政策以及航班恢证券分析师复计划同时我国对入境政策也有相应调整中国驻亚美尼亚大使馆宣布自当地时间3闫海A0230519010004月15日起允许自俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国直飞来华人员以抗原检yanhaiswsresearchcom测代替核酸检测根据携程数据上周2月27日至3月5日东南亚港澳台日韩研究支持欧洲澳洲北美客流量分别恢复至疫情前的1736619236预计罗石A0230122080009luoshiswsresearchcom随着夏航季后的国际航班开始有序加班出入境客流均有望加速复苏刘衣云A0230122100009liuyyswsresearchcom从三月中旬开始国内外航空市场逐步进入由各项活动催化的出行复苏期预计市场需求将联系人呈阶段性增加13月13日-3月25日关注国内商务客恢复以及春季出行旅行团的恢罗石复23月26日夏航季换季后关注国内会展市场恢复东南亚航线将集中增加34862123297818月中旬左右其他国家及地区计划航班将集中恢复短期供给增多但抑制出入境需求有望luoshiswsresearchcom跟随供给提升在短期内爆发4五一假期有望看到国际航线出行人员明显增加同需求恢复先于航班恢复将有利于保证换季后价格稳定在旺盛需求支持下预计市场机票价格有望维持高位从近期航班量恢复较快的东南亚市场来看在相对较高的国际线客座率下由于强劲的需求支撑中国东南亚平均票价同比19年涨幅仍达到70同样面临供不应求的日韩以及北美航线同样出现了客座率与价格涨幅双高的特征国内方面上海浦东机场即将进入跑道维修期参考西安跑道维修阶段供给受限期间相关航线价格预期将明显上涨投资分析意见夏航季换季将成为国内以及国际航线加速恢复的首要节点随着各国家地区的政策放开预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升后期票价有望企稳长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐中国国航吉祥航空春秋航空南方航空机场方面继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期关注白云机场美兰空港海南机场上海机场风险提示油汇大幅波动经济增速不及预期安全事故风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1换季在即多国航班政策已有松动3月26日我国航空业将进入2023年夏秋航季阶段随着疫情防控政策的放松本次换季将成为国际航线排班恢复正常的首个航季从今年年初边境放开以来国际市场航班量以及客流量均呈现缓慢恢复态势从上周2月27日至3月5日来看国际及地区客流量已达到55万人次恢复至19年同期的18航班量已达到3405架次恢复至19年同期的18随着换季来临国际航班时刻重新分配后预计国际航班恢复将进入新一轮加速阶段预期恢复趋势将稳中向好图1国际及地区客运量万人次图2国际与地区航班量班400-7025000-7635020000300-75-80250-8015000200-84150-8510000100-88-905000500-950-92周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147417101316192225283134374043464952371013161922252831344043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第同比2019右轴20192023同比2019右轴20192023资料来源携程申万宏源研究资料来源携程申万宏源研究伴随我国2022年冬春航季即将进入尾声为配合2023年夏航季国际航班增班多个国家与地区已发布针对中国旅客的放宽政策以及航班恢复计划韩国大韩航空公司3月10日表示公司计划到56月将韩中往返航班数量往返算1班从目前的每周13班增至每周99班这相当于2019年的43水平澳洲3月9日澳洲卫生部发布声明称3月11日开始入境澳洲的国际航班将取消对中国大陆香港和澳门特别行政区的新冠检测要求中国台湾台湾陆委会于3月9日公布恢复两岸空运客运航点之规划符合全面恢复两岸空运客运直航的需要台湾陆委会表示希望台湾方面顺应民意尽快推动两岸空中直航海上直航及小三通全面正常化增进两岸同胞福祉日本日本航空于3月8日宣布了中国大陆的运营计划将从2023年夏航季复飞往东京羽田和成田的航班以及关西和中部的航班大大增加两国之间的航线数量德国德国汉莎航空宣布将在2023夏秋航季进一步增加中德航线的运力投放将增加法兰克福往返北京上海的航班数量并恢复其自德国南部枢纽慕尼黑飞往中国京沪两地的航班新加坡中国驻新加坡大使馆公告自2023年3月1日起当地时间允许搭乘自新加坡赴华直飞航班人员以抗原检测包括用试剂盒自测替代核酸检测航空公司不再查验登机前核酸检测阴性证明及抗原检测结果请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想行业点评同时我国对入境政策也有相应调整中国驻亚美尼亚大使馆宣布自当地时间3月15日起允许自俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国直飞来华人员以抗原检测代替核酸检测根据携程数据上周2月27日至3月5日东南亚港澳台日韩欧洲澳洲北美客流量分别恢复至疫情前的1736619236预计随着夏航季后的国际航班开始有序加班出入境客流均有望加速复苏2市场需求旺盛足以消化供给恢复从三月中旬开始国内外航空市场逐步进入由各项活动催化的出行复苏期预计市场需求将呈阶段性增加13月13日-3月25日关注国内商务客恢复以及春季出行旅行团的恢复23月26日夏航季换季后关注国内会展市场恢复东南亚航线将集中增加34月中旬左右其他国家及地区计划航班将集中恢复短期供给增多但抑制出入境需求有望跟随供给提升在短期内爆发4五一假期有望看到国际航线出行人员明显增加从五一节假日期间国内以及国际航线搜索指数来看国内和国际五一第一天搜索指数同比19年分别增加1045和168假期期间同比也均有明显提升图3国内航线五一节航空搜索指数180000120020232019同比19右轴16000010001400001200008001000006008000040060000200400002000000-200资料来源携程申万宏源研究图4国际航线五一节航空搜索指数14000020232019同比19右轴25012000020010000015080000100600005040000020000-500-100请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想行业点评资料来源携程申万宏源研究根据历史经验搜索量与实际预订转化率相对固定五一假日期间预计国际航班量相对目前已有明显提升在旺盛的市场需求下届时国内以及国际客流量均值得期待同时需求恢复先于航班恢复将有利于保证换季后价格稳定在旺盛需求支持下预计市场机票价格有望维持高位从近期航班量恢复较快的东南亚市场来看在相对较高的国际线客座率下由于强劲的需求支撑中国东南亚平均票价同比19年涨幅仍达到70同样面临供不应求的日韩以及北美航线同样出现了客座率与价格涨幅双高的特征图5我国国际航线恢复情况分地区2月27日至3月5日资料来源携程申万宏源研究上海浦东机场即将进入跑道维修期供给受限价格预期将明显上涨参考2020年10月25日至11月29日西安咸阳机场跑道维修期间在运力下降的情况下由于市场供不应求调减后西安机场相关航线总收入并未减少维修时期西安航线收益环比提升8以上3月下旬上海浦东机场跑道将进入两个月左右的维修区届时机场每小时架次容量将下降33在供给收缩的情况下相关航线收益水平有望提升图6西安跑道维修期间航线效益变化30001225001020008150061000西安跑道维修运力共减区间45002002020-11-082020-11-302020-10-112020-10-132020-10-152020-10-172020-10-192020-10-212020-10-232020-10-252020-10-272020-10-292020-10-312020-11-022020-11-042020-11-062020-11-102020-11-122020-11-142020-11-162020-11-182020-11-202020-11-222020-11-242020-11-262020-11-282020-12-022020-12-042020-12-062020-12-082020-12-10西安咸阳市场运输架次班单架次收入万元右轴资料来源携程申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想行业点评投资分析意见夏航季换季将成为国内以及国际航线加速恢复的首要节点随着各国家地区的政策放开预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升后期票价有望企稳长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐中国国航吉祥航空春秋航空南方航空机场方面继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期关注白云机场美兰空港海南机场上海机场表航空机场行业重点公司估值表2023-03-10PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E000089深圳机场增持72014812-002-039006021-1812034600009上海机场增持5689141640-089-105084219-546826600029南方航空增持778141020-071-147018061-54313601021春秋航空增持616360341004-236176437-263514601111中国国航增持1087176126-115-236026120-5429603885吉祥航空买入173538434-025-165062152-112811资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想