本报告导读：
　　建议战略布局航空，维持油运增持评级。精选快递个股。
　　摘要：
　　 航空：预计干线会后将继续量价表现，战略布局超级周期。传统淡季航空客流保持平稳，近期整体客流仍较2019年恢复超八成，其中国内客流恢复近九成，重大活动短期影响局部市场。航司收益管理仍积极，传统淡季票价小幅回落，含油国内票价仍超2019年同期。预计3月换季国际客班计划将明显增长，并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率。预计3月会后公务出行将恢复，3-4月压制三年的展会需求将充分释放，干线量价将继续表现。且暑运盈利恢复可期，将逐步催化市场乐观预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。分歧越大，超额收益越大，建议预期低位战略增持。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：运价短期调整有限，维持增持评级。随着传统淡季结束，中国疫后复苏驱动油运市场活跃度逐步恢复，且对俄制裁开启全球成品油贸易重构。（1）原油油运：中国进口恢复驱动运价自2月超预期上升，虽有贸易商加大私下成交旨在打压运价，VLCC中东-中国航线TCE仅短期调整又回升至超5万美元/天。后续出货节奏仍将影响短期运价，不改运价中枢逐步上升的确定性。（2）成品油运：近期MR新加坡-澳洲航线TCE回落至不足3万美元/天。2月5日对俄制裁开启成品油运贸易重构,提示短期紊乱，不改重构空间巨大。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将逐步体现，中国将对冲海外衰退风险，且未来两年油运供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　快递：高基数下快递量恢复增长，关注价格竞争持续性。估算1-2月高基数下，快递量同比仍增长近8%，三八节电商促销导致节前短期货量小幅缩减，不改全年快递量恢复增长趋势。近期行业仍处于节后恢复期，观察局部市场初现价格竞争，部分企业率先降价加速恢复及份额提升。2023年政府工作报告提出“完善农村快递物流配送体系”。重申2023年快递策略观点，重点提示头部企业份额关注度提升，需关注节后竞争策略与持续性。过去一年行业竞争趋缓，龙头企业修复网络稳定性，2023年份额提升目标明确，“战国时代”价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒。维持中通快递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　国君交运策略：建议战略布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，提示重点关注头部存量竞争，行业集中有望加速，关注长期龙头价值。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20230306上次评级中性把握航空预期低点维持油运增持评级TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师尹嘉骐研究助理周0755-23976758021-38038322yuexingtjascomyinjiaqigtjascom报证书编号S0880514030006S0880121050042本报告导读相关报告TableDocReport建议战略布局航空维持油运增持评级精选快递个股航空淡季价格平稳油运价格近日回落20230226国君交运油运跟踪图鉴第一期摘要20230226TableSummary航空预计干线会后将继续量价表现战略布局超级周期传统淡季中国出行快速恢复产成品货量低于疫前20230221航空客流保持平稳近期整体客流仍较2019年恢复超八成其中国内航空淡季票价超疫前快递节后价格竞客流恢复近九成重大活动短期影响局部市场航司收益管理仍积极争20230219传统淡季票价小幅回落含油国内票价仍超2019年同期预计3月换商务出行快速启动布局航空超级周期季国际客班计划将明显增长并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提20230217升执飞率预计3月会后公务出行将恢复3-4月压制三年的展会需求将充分释放干线量价将继续表现且暑运盈利恢复可期将逐步催化市场乐观预期重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是航空超级周期长逻辑分歧越大超额收益越大建议预期低位证战略增持增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航券南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份研油运运价短期调整有限维持增持评级随着传统淡季结束中国究疫后复苏驱动油运市场活跃度逐步恢复且对俄制裁开启全球成品油贸易重构1原油油运中国进口恢复驱动运价自2月超预期上升报虽有贸易商加大私下成交旨在打压运价VLCC中东-中国航线TCE仅短告期调整又回升至超5万美元天后续出货节奏仍将影响短期运价不改运价中枢逐步上升的确定性2成品油运近期MR新加坡-澳洲航线TCE回落至不足3万美元天2月5日对俄制裁开启成品油运贸易重构提示短期紊乱不改重构空间巨大逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将逐步体现中国将对冲海外衰退风险且未来两年油运供给刚性战略重视油运超级牛市期权维持中远海能招商轮船招商南油增持评级快递高基数下快递量恢复增长关注价格竞争持续性估算1-2月高基数下快递量同比仍增长近8三八节电商促销导致节前短期货量小幅缩减不改全年快递量恢复增长趋势近期行业仍处于节后恢复期观察局部市场初现价格竞争部分企业率先降价加速恢复及份额提升2023年政府工作报告提出完善农村快递物流配送体系重申2023年快递策略观点重点提示头部企业份额关注度提升需关注节后竞争策略与持续性过去一年行业竞争趋缓龙头企业修复网络稳定性2023年份额提升目标明确战国时代价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒维持中通快递增持评级受益标的顺丰控股国君交运策略建议战略布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏提示重点关注头部存量竞争行业集中有望加速关注长期龙头价值风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量春运加速出行心理建设图2中国民航客运量增速1月恢复至2019年超七成中国民航客运量中国民航客运量同比增速20192020202120222023201920202021192022192023190850060月04-5002亿人次00-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究图3国内客流复苏进程开启1月恢复至2019年超八成图4国际客流冬航季增班过去数月低位微升中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量2019202020212022202320192020202120222023600080050006004000月月30004002000万人次万人次2001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图5近日全国日快递揽收量稳定处于高位图6近日派件量高于揽件量迎来旺季复苏50每日全国快递揽收量日度揽收量日度派件量45454040353530302525202015151010日度行业快递揽收量05050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日147369623715910131619151821222528311224132517212918301123101422261519月月月月月月月月月月月月月111222月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122月月月月月月月月月月111122211112212112212121111221212121212数据来源国家邮政局国泰君安证券研究数据来源国家邮政局国泰君安证券研究备注红色虚线为2022年快递行业日均揽收量请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业周报图72022年12月快递量同比增加11增速有所提升图8韵达市场份额仍待修复2020年同比2021年两年复合20韵达圆通申通602022年同比2019年同比50154030102010快递市场份额5行业快递量增速0-100-20月月月月月月月月月月月月1234567892020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012020-012020-042022-042022-072022-102023-01111210数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9近期VLCC中东-中国TCE短期快速上行图10原油去库存基本完成目前仍处低位30VLCC中东-中国航线运价五年范围2019202020212022五年平均天1700101500桶原油库存百万1300万美元-101100经合组织1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月17-0120-0721-0121-0722-0118-0118-0719-0119-0720-0122-0723-0117-07数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图12集运美西航线运价上周环比CCFI持平SCFI-3图11集运货量欧美线货量均已低于疫前FBX-8亚欧航线亚美航线CCFI集运公司结算价格SCFI集运和货代公司订舱价格FBX货代公司结算价格1000年变化1008002019506000400-50200集运货量较020-0420-0722-0122-0420-1021-0121-0421-0721-1022-0722-1020-012019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究图13重点公司当前市值水平图14重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值250018162000141215001081000PBMRQ6市值亿元人民币4500200中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航航空航航空递能H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H空空空份递能船油特屿拓份团HHHAAAHHHHHAAAHH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业周报数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级202335亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1777元393-127046119-14391539增持00753HK中国国航H774港币1104-180030094-423722增持601111SH中国国航1128元1827-200033105-6341136增持00670HK中国东航H330港币648-113012042-324717增持600115SH中国东航551元1228-133015050-4371132增持01055HK南方航空H591港币943-098015054-5361017增持600029SH南方航空800元1450-103015057-8531426增持601021SH春秋航空6290元616-178164308-35382041增持中国民航信00696HK1608港币41403106711346211322增持息网络HZTON中通快递2472美元1413745956115223181528增持02057HK中通快递19300港币1405745956115223181528增持600233SH圆通速递1806元62211412514316141324增持002120SZ韵达股份1278元37107111113218121022增持600026SH中远海能1541元73502907912253201324增持1138HK中远海能H835港币351029079122259612增持601872SH招商轮船765元6220640720891211919增持601975SH招商南油428元20803004204414101030增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5