航空：国内量价近日回升，战略布局超级周期。受近期国内重大活动影响，3月以来国内客流有所回落，国内票价略有回落仍较稳定。随着重大活动影响逐步减弱，近日国内航班量明显增加，国内客流已升至2019年同期，国内票价亦回升至月初水平。航司收益管理仍积极，传统淡季国内含油票价仍超2019年同期。预计3月会后公务出行将恢复，3-4月压制三年的展会需求将充分释放，干线量价将继续表现。预计3月换季国内客班计划增长将助力机队周转继续恢复，国际客班计划将环比明显增长，将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率。预计上半年国内出行心理建设完成，暑运量价与盈利表现可期。航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是超级周期长逻辑。分歧越大，超额收益越大。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：原油运价淡季超预期上冲，成品油运价启动在即，维持增持。随着传统淡季结束，中国疫后复苏驱动油运市场活跃度逐步恢复，且对俄制裁开启全球成品油贸易重构。（1）原油油运：中国进口恢复驱动运价自2月超预期上升，贸易商打压仅短期调整，上周VLCC中东-中国航线TCE已加速上冲至9万美元/天高位。后续贸易节奏仍将影响短期运价，重视运价中枢上升确定性提升。（2）成品油运：2月5日对俄制裁开启成品油运贸易重构,待欧洲去库完成将加大跨区域进口替代，预计未来数周成品油运价将启动，运价中枢上升将超预期。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将逐步体现，中国将对冲海外衰退风险，且未来两年油运供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　快递：高基数下快递量恢复增长，关注价格竞争持续性。估算3月上旬行业快递量延续1-2月同比个位数增速水平。考虑低基数效应，预计自3月下旬快递量同比增速将高企。春节后局部市场初现价格竞争，部分企业率先降价加速恢复及份额提升。重申2023年快递策略观点，重点提示头部企业份额关注度提升，行业集中或加速，需关注竞争策略与持续性。提示快递企业2023年业绩不确定性提升，重视“战国时代”龙头崛起。维持中通快递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　国君交运策略：建议战略布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，提示重点关注头部存量竞争，行业集中有望加速，关注长期龙头价值。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20230312上次评级中性油运运价淡季上冲航空增班量价回升TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师尹嘉骐研究助理周0755-23976758021-38038322yuexingtjascomyinjiaqigtjascom报证书编号S0880514030006S0880121050042本报告导读相关报告TableDocReport建议战略布局航空维持油运增持评级精选快递个股贸易重构中国复苏运价超预期上升中20230309贸易重构空间巨大成品油运蓄势待摘要发20230309TableSummary航空国内量价近日回升战略布局超级周期受近期国内重大活动影再论中国航空超级周期20230306响3月以来国内客流有所回落国内票价略有回落仍较稳定随着重把握航空预期低点维持油运增持评级20230306大活动影响逐步减弱近日国内航班量明显增加国内客流已升至2019航空淡季价格平稳油运价格近日回落年同期国内票价亦回升至月初水平航司收益管理仍积极传统淡季20230226国内含油票价仍超2019年同期预计3月会后公务出行将恢复3-4月压制三年的展会需求将充分释放干线量价将继续表现预计3月换季国内客班计划增长将助力机队周转继续恢复国际客班计划将环比明显增长将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率预计上半年国内出行心理建设完成暑运量价与盈利表现可期航空不仅是疫后证供需错配盈利大年短逻辑更是超级周期长逻辑分歧越大超额收益券越大增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方研航空春秋航空受益标的北京首都机场股份究油运原油运价淡季超预期上冲成品油运价启动在即维持增持随着传统淡季结束中国疫后复苏驱动油运市场活跃度逐步恢复且对俄报制裁开启全球成品油贸易重构1原油油运中国进口恢复驱动运价告自2月超预期上升贸易商打压仅短期调整上周VLCC中东-中国航线TCE已加速上冲至9万美元天高位后续贸易节奏仍将影响短期运价重视运价中枢上升确定性提升2成品油运2月5日对俄制裁开启成品油运贸易重构待欧洲去库完成将加大跨区域进口替代预计未来数周成品油运价将启动运价中枢上升将超预期逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将逐步体现中国将对冲海外衰退风险且未来两年油运供给刚性战略重视油运超级牛市期权维持中远海能招商轮船招商南油增持评级快递高基数下快递量恢复增长关注价格竞争持续性估算3月上旬行业快递量延续1-2月同比个位数增速水平考虑低基数效应预计自3月下旬快递量同比增速将高企春节后局部市场初现价格竞争部分企业率先降价加速恢复及份额提升重申2023年快递策略观点重点提示头部企业份额关注度提升行业集中或加速需关注竞争策略与持续性提示快递企业2023年业绩不确定性提升重视战国时代龙头崛起维持中通快递增持评级受益标的顺丰控股国君交运策略建议战略布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏提示重点关注头部存量竞争行业集中有望加速关注长期龙头价值风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量春运加速出行心理建设图2中国民航客运量增速1月恢复至2019年超七成中国民航客运量中国民航客运量同比增速20192020202120222023201920202021192022192023190850060月04-50021126421亿人次00-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究图3国内客流复苏进程开启1月恢复至2019年超八成图4国际客流冬航季增班过去数月低位微升中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量2019202020212022202320192020202120222023600080050006004000月月30004002000万人次万人次2001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图5近日全国日快递揽收量稳定处于高位图6三八节电商促销派件量逐步提升迎来旺季复苏45每日全国快递揽收量45日度揽收量日度派件量403540302535203015亿件10250520日度行业快递揽收量亿件00日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3691471659226281013161922252914221317212510182610月月月月月月月月月月月月月333222月月月月月月月1211233月月月月月月月月月月月222222212211122231数据来源国家邮政局国泰君安证券研究数据来源国家邮政局国泰君安证券研究备注红色虚线为2022年快递行业日均揽收量请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业周报图7春节错位低基数影响2月快递量同比增长40图8韵达市场份额仍待修复60201920202021两年复合20韵达圆通申通20222023401520100快递市场份额5行业快递量增速-200-40月月月月月月月月月月月月6789123452020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01111210数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9近期VLCC中东-中国TCE短期快速上行图10俄油出口结构印度等长航线替代欧洲40VLCC中东-中国航线运价天200万美元-2019-0820-0821-0221-0822-0222-0823-0217-0818-0218-0819-0220-0217-02数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图12集运美西航线运价上周环比CCFI-4SCFI-3FBX-图11集运货量欧美线货量均已低于疫前3CCFI集运公司结算价格SCFI集运和货代公司订舱价格FBX货代公司结算价格1000100月1500年美西航线运价-2019中国020192020202120222023数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究图13重点公司当前市值水平图14重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值250018162000141215001081000PBMRQ6市值亿元人民币4500200中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航航空航航空递能H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H空空空份递能船油特屿拓份团HHHAAAHHHHHAAAHH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业周报数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级2023312亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1735元384-127046119-14381539增持00753HK中国国航H714港币1026-180030094-421720增持601111SH中国国航1087元1761-200033105-5331035增持00670HK中国东航H311港币615-113012042-222616增持600115SH中国东航535元1193-133015050-4361131增持01055HK南方航空H559港币899-098015054-534916增持600029SH南方航空778元1410-103015057-8521425增持601021SH春秋航空6163元603-178164308-35382041增持中国民航信00696HK1548港币40203106711345211221增持息网络HZTON中通快递2574美元1483745956115224191630增持02057HK中通快递19450港币1427745956115223181529增持600233SH圆通速递1763元60711412514315141224增持600026SH中远海能1571元74902907912254201325增持1138HK中远海能H903港币3820290791222810713增持601872SH招商轮船795元6460640720891211920增持601975SH招商南油445元21603004204415111031增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构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