◆事件：民航总局发布了23年夏秋航季航班正班计划。全国民航将于2023年3月26日至2023年10月28日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，23年夏秋航季全行业计划航班量为127,346班/周（不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班，含港澳台地区航司客运航班），较22年夏秋航季增长0.3%，较19年夏秋航季增长7.8%。
　　◆国内客班小幅回落，地区客班加速恢复：23年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较22年夏秋航季增长下降0.6%，较19年夏秋航季增长28.2%；国内航司地区航线客运航班较22年夏秋航季增长101%，较19年夏秋航季下降14.6%。
　　◆新航季国际客运航班时刻短期恢复承压：考虑到机场时刻总量受控，我们选取19年夏秋航季国际客运航班计划量最大的十个机场，通过计算23年夏秋航季与19年夏秋航季计划航班量之差来推断23年夏秋航季留给国际航班的最大时刻冗余。（1）仅考虑基本不存在产能变化的五个机场，23年夏秋航季五个机场的国际客运航班恢复率为37%（较19年夏秋航季），其中上海浦东机场的恢复率最高达50%。（2）假设首都机场、双流机场、宝安机场、萧山机场、江北机场国际客运航班恢复率均为100%，得到十个机场的国际客运航班恢复率为63%；进一步假设23年夏秋航季国际客运航班全部来自这十个机场，得到全行业国际客运航班恢复率为42%。（3）在情况（2）的基础上假设新增大兴机场与天府机场23年夏秋航季国际客班起降架次分别与19年夏秋航季北京首都机场和成都双流机场相等，得到全行业国际客运航班恢复率为59%。基于以上测算，我们认为23年夏秋航季国际客运航线供给大概率无法回到19年同期水平。
　　◆主要机场国内客班时刻同比回落：23年夏秋航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场国内航司国内客运航班起降架次较22年夏秋航季分别变化-2.5%、-12.7%、-3.9%、+1.1%。上海浦东机场国内航线起降架次下降较为明显主要是由于疫情期间转为国内使用的闲置国际时刻重新转回国际。
　　◆三大航国内客运航班量同比微调，春秋航空、吉祥航空加快布局国际、地区航线：国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空23年夏秋航季国内航线客运航班总数较22年夏秋航季分别变化+1.7%、-1.6%、-0.2%、-3%、-14.8%。国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空23年夏秋航季地区航线客运航班总数较19年夏秋航季分别变化-40.6%、-22.5%、-25.4%、+400%、-40.4%。
　　◆投资建议：23年夏秋航季正班时刻安排逐步向地区及国际航线倾斜，国内客班计划量同比小幅回落；换季后，地区及国际航班量有望迎来加速修复。随着航空客运需求持续恢复，航空机场公司盈利能力也将逐步改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。
　　◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨

研究报告全文：2023年3月20日行业研究正班计划向海外航线倾斜国际航线供给有望快速恢复23年夏秋航季航班正班计划点评要点交通运输仓储事件民航总局发布了23年夏秋航季航班正班计划全国民航将于2023年3增持维持月26日至2023年10月28日执行从总量上看若联程航班按实际航段数计算23年夏秋航季全行业计划航班量为127346班周不含国内航司国际线客作者运航班及外国航司客运航班含港澳台地区航司客运航班较22年夏秋航季分析师程新星增长03较19年夏秋航季增长78执业证书编号S0930518120002国内客班小幅回落地区客班加速恢复23年夏秋航季国内航司国内航线客021-52523841chengxxebscncom运航班较22年夏秋航季增长下降06较19年夏秋航季增长282国内航司地区航线客运航班较22年夏秋航季增长101较19年夏秋航季下降146联系人卢浩敏021-52523659新航季国际客运航班时刻短期恢复承压考虑到机场时刻总量受控我们选取luhaominebscncom19年夏秋航季国际客运航班计划量最大的十个机场通过计算23年夏秋航季与19年夏秋航季计划航班量之差来推断23年夏秋航季留给国际航班的最大时刻冗余1仅考虑基本不存在产能变化的五个机场23年夏秋航季五个机场的国行业与沪深300指数对比图际客运航班恢复率为37较19年夏秋航季其中上海浦东机场的恢复率最60高达502假设首都机场双流机场宝安机场萧山机场江北机场国40际客运航班恢复率均为100得到十个机场的国际客运航班恢复率为6320进一步假设23年夏秋航季国际客运航班全部来自这十个机场得到全行业国际0-20客运航班恢复率为423在情况2的基础上假设新增大兴机场与天府-40机场23年夏秋航季国际客班起降架次分别与19年夏秋航季北京首都机场和成2018-012019-012020-012021-012022-012023-01都双流机场相等得到全行业国际客运航班恢复率为59基于以上测算我沪深300航空机场中信资料来源Wind们认为23年夏秋航季国际客运航线供给大概率无法回到19年同期水平主要机场国内客班时刻同比回落23年夏秋航季北京首都机场上海浦东机相关研报场白云机场深圳机场国内航司国内客运航班起降架次较22年夏秋航季分别出境团队游目的地再扩容国际航班有望加变化-25-127-3911上海浦东机场国内航线起降架次下降较速恢复航空机场行业2023年2月经营数据为明显主要是由于疫情期间转为国内使用的闲置国际时刻重新转回国际点评2023-03-16三大航国内客运航班量同比微调春秋航空吉祥航空加快布局国际地区航航空需求复苏渐入佳境盈利能力有望持续恢复线国航系东航系南航系吉祥航空包含九元航空春秋航空23年夏中国飞机租赁1848HK2022全年业绩秋航季国内航线客运航班总数较22年夏秋航季分别变化17-16-02点评2023-03-15-3-148国航系东航系南航系吉祥航空包含九元航空春秋航空23年夏秋航季地区航线客运航班总数较19年夏秋航季分别变化-406港澳通关全面恢复春运返程客流加速恢复交通运输行业周报202302052023-02-05-225-254400-404投资建议23年夏秋航季正班时刻安排逐步向地区及国际航线倾斜国内客疫情冲击公司经营疫后修复成长可期白云班计划量同比小幅回落换季后地区及国际航班量有望迎来加速修复随着航机场600004SH2022年业绩预告点评2023-01-31空客运需求持续恢复航空机场公司盈利能力也将逐步改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航多重冲击致亏损扩大期待未来盈利修复弹性南方航空吉祥航空深圳机场和华夏航空中国国航601111SH2022年业绩预亏点评2023-01-31风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨防控政策优化公司盈利能力将逐步恢复春重点公司盈利预测与估值表秋航空601021SH2022年业绩预亏点评EPS元PEX投资评2023-01-30证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级百转千回终见曙光交通运输行业2023年601111SH中国国航1091-115-280026--42增持投资策略2022-11-21600004SH白云机场1523-017-046025--61增持600009SH上海机场5555-089-095016--341增持601021SH春秋航空5817004-2551531363-38增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-3-17敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储1国内客班小幅回落国际客班增长可期11国内客班小幅回落地区客班加速恢复日前民航总局发布了23年夏秋航季航班正班计划全国民航将于2023年3月26日至2023年10月28日执行从总量上看若联程航班按实际航段数计算23年夏秋航季全行业计划航班量为127346班周不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班含港澳台地区航司客运航班较22年夏秋航季增长03较19年夏秋航季增长78在未考虑国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班的情况下时刻总量较19年夏秋航季增长说明国内民航业已经逐渐摆脱疫情影响开始进入内生增长期图123年夏秋航季全行业计划航班量较19年同期增长781400003012000020100000108000060000040000-1020000--2018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋全行业计划航班量次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所根据预飞行计划披露情况20冬春航季至22冬春航季全行业统计口径不含国际客运航线航班包括国内航司国际线客运航班外国航司及港澳台地区航司客运航班23年夏秋航季全行业统计口径含港澳台地区航司客运航班不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班国内航司国内客运航班小幅回落地区客运航班加速恢复分结构来看23年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较22年夏秋航季增长下降06较19年夏秋航季增长282国内航司地区航线客运航班较22年夏秋航季增长101较19年夏秋航季下降146图2国内航司国内线客运航班23年夏秋航季班次同比下降06图3国内航司地区线客运航班23年夏秋航季班次同比增长1011200002518001201000002015009080000151200606000010900304000056000200000300-30--5--6018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋国内航司国内线客运航班计划班次次周同比增速国内航司地区线客运航班计划班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储12新航季国际客运航班时刻短期恢复承压国际客运航班方面23年夏秋航季航班计划没有披露国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班的数据但是考虑到机场时刻总量受控根据2023年夏秋航机航班时刻配置政策全国机场原则上不予新增客运航班时刻我们能够通过计算23年夏秋航季与19年夏秋航季计划航班量之差来推断23年夏秋航季留给国际航班的最大时刻冗余上述测算方法的前提条件是23年夏秋航季的计划航班量小于19年夏秋航季但是实际情况并非如此2019年旅客吞吐量在4000万以上人次的机场23年夏秋航季计划起降架次较19年夏秋航季下降107而旅客吞吐量在4000万人次以下的机场23年夏秋航季计划起降架次大于19年夏秋航季我们认为这主要是因为国际航线的恢复首先是从大型枢纽机场开始分级有序展开图4不同旅客吞吐量机场23年夏秋航季计划起降架次较19年图519年夏秋航季不同旅客吞吐量机场国际与地区客运航线时夏秋航季增速刻份额按2019年旅客吞吐量分类1000万以下691000万2000万222000万4000万634000万以上-15-10-505101520253023年夏秋计划起降架次总量增速较19年夏秋4000万以上2000万4000万1000万2000万1000万以下资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所基于前文分析我们选取19年夏秋航季国际客运航班计划量最大的十个机场国际客运航班合计值占19年夏秋航季国际客运航班计划总量的656计算各个机场23年夏秋航季与19年夏秋航季计划起降架次的差额即国际客运航班量及其与19年夏秋航季国际客运航班计划起降架次的比值即国际客运航班恢复率考虑到北京首都机场和成都双流机场涉及一市两场时刻调配的问题深圳宝安机场杭州萧山机场重庆江北机场在19年夏秋航季至23年夏秋航季间存在扩建新增产能的情况我们分三种情况进行讨论1仅考虑基本不存在产能变化的五个机场23年夏秋航季五个机场的国际客运航班恢复率为37较19年夏秋航季其中上海浦东机场的恢复率最高达50广州白云机场昆明长水机场的恢复率分别为2326青岛流亭机场天津滨海机场的恢复率分别为3330表1十大机场国际航班恢复率测算情况119年夏秋航季国际客运航23年夏秋与19年夏秋航季航国际客运航班恢复率线起降架次次周班起降架次差额次周上海浦东国际机场4047201850北京首都国际机场28814996-广州白云国际机场236654723成都双流国际机场9743048-深圳宝安国际机场941-834-昆明长水国际机场91523426杭州萧山国际机场693-605-青岛流亭国际机场67622533敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储重庆江北国际机场546-593-天津滨海国际机场49014830资料来源CAAC光大证券研究所23年夏秋与19年夏秋航季航班起降架次差额为19年夏秋航季航班起降架次减去23年夏秋航季航班起降架次2假设北京首都机场成都双流机场深圳宝安机场杭州萧山机场重庆江北机场国际客运航班恢复率均为100得到23年夏秋航季十个机场的国际客运航班恢复率为63如果按照上述假设计算得到的23年夏秋航季十个机场国际客运航班计划起降架次与19年夏秋航季全国机场国际客运航班计划起降总架次相比即进一步假设23年夏秋航季国际客运航班全部来自这十个机场得到全行业国际客运航班恢复率为42表2十大机场国际航班恢复率测算情况219年夏秋航季国际23年夏秋与19年夏23年夏秋航季国际客运航线起降架次秋航季航班起降架次客运航线起降架次国际客运航班恢复率次周差额次周次周上海浦东国际机场40472018201850北京首都国际机场288149962881100广州白云国际机场236654754723成都双流国际机场9743048974100深圳宝安国际机场941-834941100昆明长水国际机场91523423426杭州萧山国际机场693-605693100青岛流亭国际机场67622522533重庆江北国际机场546-593546100天津滨海国际机场49014814830资料来源CAAC光大证券研究所23年夏秋与19年夏秋航季航班起降架次差额为19年夏秋航季航班起降架次减去23年夏秋航季航班起降架次3在情况2的基础上进一步考虑与19年夏秋航季相比23年夏秋航季新增北京大兴机场与成都天府机场假设这两个机场23年夏秋航季国际客班起降架次分别与19年夏秋航季北京首都机场和成都双流机场相等得到全行业国际客运航班恢复率为59表3十大机场国际航班恢复率测算情况319年夏秋航季国际23年夏秋与19年夏23年夏秋航季国际客运航线起降架次秋航季航班起降架次客运航线起降架次国际客运航班恢复率次周差额次周次周上海浦东国际机场40472018201850北京首都国际机场288149962881100北京大兴国际机场-63062881-广州白云国际机场236654754723成都双流国际机场9743048974100成都天府国际机场-7990974-深圳宝安国际机场941-834941100昆明长水国际机场91523423426杭州萧山国际机场693-605693100青岛流亭国际机场67622522533重庆江北国际机场546-593546100天津滨海国际机场49014814830资料来源CAAC光大证券研究所23年夏秋与19年夏秋航季航班起降架次差额为19年夏秋航季航班起降架次减去23年夏秋航季航班起降架次敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储基于以上测算我们认为23年夏秋航季国际客运航线供给大概率无法回到19年同期水平2主要机场国内客班时刻同比回落北京首都机场23年夏秋航季国内航线起降架次较22年夏秋航季下降25较19年夏秋航季下降272总起降架次较22年夏秋航季下降51较19年夏秋航季下降40图6北京首都机场国内客运航班计划起降架次图7北京首都机场总计划起降架次10000514000101200008000010000-56000-108000-1060004000-20-1540002000-30-202000--25--4018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋北京首都机场国内线客运航班计划起降架次次周同比增速北京首都机场总计划起降架次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所20冬春航季至22冬春航季统计口径不含国际客运航线航班包括国内航司国际线客运航班外国航司及港澳台地区航司客运航班23年夏秋航季统计口径含港澳台地区航司客运航班不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班上海浦东机场23年夏秋航季国内航线起降架次较22年夏秋航季下降127较19年夏秋航季增长307总起降架次较22年夏秋航季下降152较19年夏秋航季下降211国内航线起降架次的下降主要是由于疫情期间转为国内使用的闲置国际时刻重新转回国际总起降架次的减少为预留给国际航线的部分图8上海浦东机场国内客运航班计划起降架次图9上海浦东机场总计划起降架次8000501200040403010000600020308000102040006000010-10400002000-202000-10-30--20--4018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋上海浦东机场国内线客运航班计划起降架次次周同比增速上海浦东机场总计划起降架次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所20冬春航季至22冬春航季统计口径不含国际客运航线航班包括国内航司国际线客运航班外国航司及港澳台地区航司客运航班23年夏秋航季统计口径含港澳台地区航司客运航班不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班广州白云机场23年夏秋航季国内航线起降架次较22年夏秋航季下降39较19年夏秋航季增长206总起降架次较22年夏秋航季下降51较19年夏秋航季下降54敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储图10广州白云机场国内客运航班计划起降架次图11广州白云机场总计划起降架次1000025120002020151000080001015800056000106000054000-540000-1020002000-5-15--10--2018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋广州白云机场国内线客运航班计划起降架次次周同比增速广州白云机场总计划起降架次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所20冬春航季至22冬春航季统计口径不含国际客运航线航班包括国内航司国际线客运航班外国航司及港澳台地区航司客运航班23年夏秋航季统计口径含港澳台地区航司客运航班不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班深圳宝安机场23年夏秋航季国内航线起降架次较22年夏秋航季增长11较19年夏秋航季增长174总起降架次较22年夏秋航季增长34较19年夏秋航季增长110图12深圳宝安机场国内客运航班计划起降架次同比微涨图13深圳宝安机场总计划起降架次800012100001510108000600085600040006040004-5200020002-10-0--1518夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋深圳宝安机场国内线客运航班计划起降架次次周同比增速深圳宝安机场总计划起降架次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所20冬春航季至22冬春航季统计口径不含国际客运航线航班包括国内航司国际线客运航班外国航司及港澳台地区航司客运航班23年夏秋航季统计口径含港澳台地区航司客运航班不含国内航司国际线客运航班及外国航司客运航班整体来看一线机场中除深圳机场外其他机场供给恢复的程度相对较慢当然考虑到预留的国际客运航班时刻随着未来国际客运航班的逐渐恢复一线机场整体的航班起降架次仍能实现正增长敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储3三大航国内客运航班量同比微调春秋航空吉祥航空加快布局国际地区航线国航系东航系南航系23年夏秋航季国内航线客运航班总数较22年夏秋航季分别变化17-16-02较19年夏秋航季分别增长288246289吉祥航空包含九元航空春秋航空23年夏秋航季国内航线客运航班总数较22年夏秋航季分别下降30148较19年夏秋航季分别增长233754吉祥航空春秋航空国内客运航班量同比回落较为明显主要与国际增班调整运力布局和航网结构有关国航系东航系南航系23年夏秋航季地区航线客运航班总数较22年夏秋航季分别增长115120385较19年夏秋航季分别下降406225254吉祥航空包含九元航空春秋航空23年夏秋航季地区航线客运航班总数较22年夏秋航季分别增长471386较19年夏秋航季分别变化400-404图14国航系国内航线客运航班班次及增速图15国航系地区航线客运航班班次及增速200003050015016000400100201200030050108000200004000100-50--10--10018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋国航系国内线客运航班班次次周同比增速国航系地区线客运航班班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所统计口径未包含澳门航空资料来源CAAC光大证券研究所统计口径未包含澳门航空图16东航系国内航线客运航班班次及增速图17东航系地区航线客运航班班次及增速24000206001602000050012015160004008010120003004058000200004000100-40--5--8018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋东航系国内线客运航班班次次周同比增速东航系地区线客运航班班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告交通运输仓储图18南航系国内航线客运航班班次及增速图19南航系地区航线客运航班班次及增速280002550060240002040040200001530020160001012000200058000100-2004000--5--4018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋南航系国内线客运航班班次次周同比增速南航系地区线客运航班班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所图20吉祥航空包含九元航空国内航线客运航班班次及增速图21吉祥航空包含九元航空地区航线客运航班班次及增速400040200400301603003000201202002000108010010000400--10--10018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋吉祥九元国内线客运航班班次次周同比增速吉祥九元地区线客运航班班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所图22春秋航空国内航线客运航班班次及增速图23春秋航空地区航线客运航班班次及增速5000100160800804000600120603000400408020002002040100000--20--20018夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋春秋国内线客运航班班次次周同比增速春秋地区线客运航班班次次周同比增速资料来源CAAC光大证券研究所资料来源CAAC光大证券研究所以上所有计算均以该公司19夏秋航季19冬春航季国内客运航班量为基数敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告交通运输仓储图24上市航司国内航线客运航班增速比较图25上市航司地区航线客运航班增速比较120500100400803002006010040020-100020夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋-200-2020夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋国航系东航系南航系吉祥九元春秋国航系东航系南航系吉祥九元春秋资料来源CAAC光大证券研究所该图计算均以该公司19夏秋航季19冬春航季国内资料来源CAAC光大证券研究所该图计算均以该公司19夏秋航季19冬春航季国内客运航班量为基数客运航班量为基数敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告交通运输仓储4投资建议23年夏秋航季正班时刻安排逐步向地区及国际航线倾斜国内客班计划量同比小幅回落换季后地区及国际航班量有望迎来加速修复随着航空客运需求持续恢复航空机场公司盈利能力也将逐步改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场和华夏航空5风险分析1新冠疫情持续时间超出市场预期国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复推迟客运需求的复苏节奏2宏观经济下行影响航空需求下行新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展进而导致出行需求下降以及机票价格下降对上市公司业绩带来负面冲击3油价大幅提升人民币兑美元大幅贬值油价上升会提高航空公司运营成本人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失直接影响上市公司净利润4极端天气或群体事件降低旅客乘机需求如果未来发生极端天气或群体事件会在短期降低旅客乘机需求影响航空公司营收敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告