【财经新闻】
　　美联储不加息的理由又增加了：PPI和零售销售均超预期回落
　　瑞信危机引爆投资者恐慌，欧股、油价遭重挫
　　国家统计局：稳经济政策效果持续显现整体呈现企稳回升态势
　　【行业动态与公司要闻】
　　我国猪场防疫能力显著提升当前非洲猪瘟对行业影响有限
　　千亿白马巨震！20年功勋董事长刚离职30年销售老将也不干了
　　【国都策略视点】
　　策略观点：疫后初期经济恢复分化，下半年主要看商品消费与房地产的边际改善状况

研究报告全文：tablemain晨会报告tablereportdate晨会报告研究所2023年03月16日晨会报告国都证券研究所晨报20230316tablenews财经新闻昨日市场国都证券指数名称tableyesar收盘涨跌美联储不加息的理由又增加了PPI和零售销售均超预期回落上证指数326331055瑞信危机引爆投资者恐慌欧股油价遭重挫沪深300398690006深证成指1141343-003国家统计局稳经济政策效果持续显现整体呈现企稳回升态势中小综指1208350046恒生指数1953987152行业动态与公司要闻恒生中国企业指数655986188恒生沪深港通AH股溢价13897-155我国猪场防疫能力显著提升当前非洲猪瘟对行业影响有限标普500389193-070千亿白马巨震20年功勋董事长刚离职30年销售老将也不干了纳斯达克指数1143405005资料来源iFinD国都证券证券研究报告国都策略视点策略观点疫后初期经济恢复分化下半年主要看商品消费与房地产的边昨日tablAaindustr股行业际改善状况成交量排名行业名称涨跌百万1建筑装饰5207403332建筑材料839231963钢铁1519931874房地产2214241395公用事业214284115资料来源iFinD国都证券研究员tab白姣姣eserh电话010-84183207Emailbaijiaojiaoguoducom执业证书编号S0940519060001联系人王景电话010-84183383Emailwangjingyjguoducom独立性申明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明市场有风险投资需谨慎第1页研究创造价值晨会报告tablecontent财经新闻美联储不加息的理由又增加了PPI和零售销售均超预期回落财联社美国2月生产者价格指数PPI环比下滑这是近期通胀压力缓解的一个迹象此外零售销售数据也继续降温这些都在强化美联储不加息的预期美国劳工部周三公布的数据显示美国2月PPI环比下降01预估为03前值为07美国2月PPI同比增长46预估为54前值为57PPI反映了企业和其他客户支付给供应商的价格指标通常反映了生产者的成本变化以及他们的定价能力也可以说明消费者价格的未来变化财经网站Forexlive评论称PPI数据远低于预期且前几个月的年率将从60下修至57该指标的高水位在2022年6月为113如果生产者将下跌的价格传导至消费者那么较低的PPI对未来的通胀来说可能是个好消息美国商务部公布的数据显示美国2月零售销售环比下滑04市场预期为下滑03较前值的32大幅下降此前一天美国2月份消费者价格指数CPI同比和环比均符合预期虽然出现了进一步回落但核心通胀领域依然颇具粘性物价压力发出好坏参半信号的同时美联储正试图驯服通胀也在解决硅谷银行和签名银行倒闭后的金融系统动荡这使得美联储陷入了尴尬的境地最近几周在出现了顽固的通胀强劲的消费支出和劳动力市场的新迹象之后美联储已经为一场更持久的对抗通胀的战斗做好了准备就在上周美联储主席鲍威尔甚至表示再次大幅加息已经摆上了议程但是硅谷银行的暴雷以及随后发生的动荡提高了更大规模金融系统后果的风险使美国经济的前景变得暗淡美联储加息前景也充满了不确定性经济学家们普遍预计美联储将在3月份按兵不动或者如果银行业没有进一步恶化将加息25个基点BMOCapitalMarkets高级分析师SalGuatieri表示美国消费者支出的水平似乎仍会令美联储对通胀前景感到不安因此有必要进一步加息但美联储现在有更重要的事情要做这使得下周的政策决定不那么看重数据而是更多地依赖于银行业危机的发展就在周三瑞士信贷股价大跌引发欧美市场震荡银行板块再度遭受重挫投资者担忧银行业危机进一步蔓延据媒体报道瑞士信贷已呼吁瑞士央行公开对其表示支持FedWatch工具显示美联储在下周维持联邦基金利率不变的几率已经从昨天的30飙升至目前的59瑞信危机引爆投资者恐慌欧股油价遭重挫界面新闻市场对银行危机的担忧从美国蔓延至大西洋对岸由于硅谷银行倒闭带来的连锁反应以及瑞士信贷CreditSuisse爆出的坏消息欧洲股市周三大幅下挫其中银行板块暴跌投资者担心位于商业核心的金融机构难以应对过去一年利率的急剧上升市场有风险投资需谨慎第2页研究创造价值晨会报告截至收盘泛欧斯托克600指数下跌3所有板块全部下跌其中银行股暴跌7金融信息提供软件Eikon的数据显示这一跌幅是自去年2月24日俄乌冲突爆发以来的最差表现此外石油和天然气板块下跌67矿业股下跌56英国富时100指数下跌383德国DAX指数下跌327法国CAC40指数下跌358意大利富时MIB指数跌461当天瑞士信贷的最大投资方沙特国家银行表示由于监管限制无法为其提供更多资金支持重燃投资者对欧美银行体系稳定性的担忧瑞信股价盘中一度下跌达30收盘跌幅为24为史上最大跌幅瑞信债券的一年期信用违约互换CDS从周二业务结束时的报价8359个基点飙升至近1000点约为瑞银一年期CDS价格的20倍德银的10倍瑞信的暴跌引发了大规模的银行业抛售周三法巴银行兴业银行德国商业银行和德意志银行都录得大幅下滑包括瑞信在内的几家银行股不得不在上午暂时停牌沙特国家银行主席AmmarAlKhudairy当天早些时候向路透社表示我们不能提供更多资金因为会超过10这是一个监管问题但他补充到沙特国家银行对瑞信的转型计划感到满意称该行不太可能需要额外资金沙特国家银行去年收购了瑞士信贷99的股份作为这家瑞士银行42亿美元融资的一部分该融资计划旨在为大规模战略改革提供资金提高投行业务绩效并解决一系列风险和合规问题瑞信周二还在其年报中宣布发现其2022年和2021年的财务报告流程存在重大缺陷投资者也在评估这一缺陷的影响荷兰银行ABNAmro银行研究主管博蒙特JoostBeaumont表示瑞士信贷的债券和股票下跌表明投资者认为这家银行需要救助如果监管机构不能很好地处理瑞士信贷的状况将给整个行业带来冲击更糟糕的是大西洋两岸都存在银行业问题当天晚些时候瑞士监管机构表示必要时将向瑞士信贷提供流动性由于担心银行业危机继续发酵进而削弱全球经济增长国际油价也出现大幅下跌WTI期货价格下跌逾6至6685美元桶创去年7月12日以来最大单日跌幅布伦特原油期货下跌58至7298美元桶市场情绪再度紧张也导致美国股市走低周三收盘道琼斯指数下跌28083点或087至3187457点该股指盘中跌幅一度达725点标普500指数收跌07至389197点该股指盘中一度跌去年内全部涨幅纳斯达克指数略涨005至11434点美国大型银行受到冲击富国银行当天收跌329高盛集团下跌309摩根大通下跌472而花旗集团下滑54部分区域性银行股跌幅更大第一共和银行FirstRepublicBank在其债务评级被标普全球评级和惠誉下调后周三股价下跌超过21西太平洋合众银行PacWestBancorp下跌近13作为仅次于瑞银集团的瑞士第二大银行瑞士信贷多年来一直是欧洲银行业问题最多的一家银行屡屡发生的丑闻和财务损失重创了这家拥有166年历史的银行市场有风险投资需谨慎第3页研究创造价值晨会报告该行主要为富人提供财富管理服务并在华尔街拥有投行业务是国际金融市场的主要参与者截至2022年底它的资产规模约为5800亿美元是上周倒闭的硅谷银行规模的两倍多根据雷曼兄弟倒闭后制定的国际银行规则该银行被归类为具有系统重要性的金融机构这类机构被要求持有更多资本并维持在陷入困境时有序解除其业务的计划过去一年来瑞信已更换了决策层并努力稳定其在投资者中的声誉去年秋季该行增发40亿美元的股票吸引了财力雄厚的中东投资者使其有更多时间来应对困境尽管如此瑞信依然面临客户和资金流失的问题去年四季度该行的客户提款超过1100亿瑞士法郎市场的紧张情绪促使多名银行高管向欧洲央行官员请愿要求其推迟在周四加息50个基点的计划欧洲央行前执行董事会成员法国兴业银行董事长斯马吉LorenzoBiniSmaghi在接受德国媒体Boersen-Zeitung采访时表示金融传染已导致货币环境有所收紧如果行动过头欧洲央行或重蹈2011年的覆辙当时它在希腊债务问题蔓延的情况下继续提高利率当金融系统的某个部分陷入危机时通常会在某种程度上蔓延至整个系统因为投资者往往在想谁是下一个国家统计局稳经济政策效果持续显现整体呈现企稳回升态势证券日报3月15日国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办举行的新闻发布会上表示今年以来随着疫情防控较快平稳转段稳经济政策的效果持续显现经济运行整体呈现企稳回升的态势展望全年付凌晖表示对实现经济增长5左右的预期目标充满信心中国经济经过长期发展物质技术基础已经非常雄厚经济总量达到121万亿元有超大规模的市场优势完善的产业体系丰富的劳动力资源劳动力素质还在不断提高创新发展的动能不断增强这是经济发展最重要的基础今年疫情对生产需求的抑制性作用有较大幅度消除有利于释放经济增长潜力扩大内需方面政策会持续加力生产需求明显改善助力经济运行好转1月份-2月份生产需求明显改善就业物价总体稳定市场预期加快好转经济运行呈现企稳回升态势生产需求回升向好从生产来看工业和服务业双双回升1月份-2月份规模以上工业增加值同比增长24上年12月份为增长13回升了11个百分点从服务业来看1月份-2月份服务业生产指数同比增长55实现了由降转增从需求来看消费和投资都在改善1月份-2月份社会消费品零售总额同比增长35全国固定资产投资同比增长55生产需求的改善对于整体经济运行好转起到了很好的效果就业物价总体稳定从就业看1月份-2月份全国城镇调查失业率平均为56从价格看1月份-2月份居民消费价格同比上涨15和世界主要经济体相比中国价格稳定和国际高通胀形成鲜明对比经济循环逐步改善去年由于疫情等多方面超预期因素冲击经济运行循环不畅的问题比较突出从生产端来看规模以上工业41个大类行业当中有28个行业增速回升从消费端来看社会消费品零售总额当中18类限额以上单位中有12类增速在加快市场有风险投资需谨慎第4页研究创造价值晨会报告市场主体活力趋于增强前两个月企业预期都出现了明显改善从制造业PMI来看2月份制造业PMI已经回升到526达到了近年来较高水平同时服务业PMI也达到了556说明市场主体发展预期改善谈及今年经济增长的主要动力付凌晖表示对于消费的抑制性因素在逐步消除随着就业逐步恢复居民收入的增长消费对整个经济拉动会明显改善同时投资对经济增长的拉动作用继续展现此外随着创新驱动的发展在创新领域特别是科技投入还需要增加面对外部的不确定性进出口的拉动作用虽然可能相对去年减弱但也会对增长起到拉动作用展望未来东方金诚高级分析师冯琳表示政策面将继续在提振消费投资两方面发力同时也将着力引导房地产行业尽快实现软着陆带动涉房消费房地产投资恢复正增长预计3月份宏观经济数据将进一步改善仲量行大中华区首席经济学家庞溟对证券日报记者表示随着宏观经济向上向好态势进一步巩固市场主体预期稳定信心修复经济内生动能持续恢复在政策性开发性金融工具有序存续设备更新改造专项再贷款持续发力财政支持重大项目与重点领域力度不减等政策面积极因素支持下预计未来数月基建投资和制造业投资将继续保持稳定增长积极扩张的合理势头今年经济增速目标符合发展实际和需要政府工作报告提出今年的经济增长预期目标是5左右5的预期增长目标是综合考虑了各方面的因素是符合我们当前经济发展的实际和需要的付凌晖说首先由于受疫情影响过去三年中国经济平均增速为45就业压力比较大要推动经济稳定增长5的经济增长目标高于过去三年经济平均增速有利于扩大就业稳定经济改善民生其次5的预期目标有利于防范和化解经济运行中存在的各种问题和风险同时也有利于引导各方面积极推进经济结构的战略性调整提高经济发展质量从当前经济运行情况和资源要素支撑条件来看能够支撑5左右的预期增长目标付凌晖表示付凌晖同时坦言5的预期增长目标有压力有挑战从国际上来看今年的国际形势比较复杂全球经济增长趋于下行主要国际组织对今年经济增长的预期都是下调还有国际通胀问题虽然一些主要经济体大幅加息通胀水平比去年有望回落但总的来看还是属于高通胀水平同时国际环境中地缘政治单边主义保护主义在抬头这些对全球经济增长的压力会逐步显现从国内来看中国经济总量去年达到了121万亿元1个百分点的增长可能相当于过去几个百分点的增长今年经济运行在逐步恢复但是也要看到在疫情冲击的这几年当中企业个人资产负债表受损的问题还需要时间修复长期积累的一些结构性问题还比较突出稳定经济增长需要付出努力付凌晖说民生银行首席经济学家温彬对证券日报记者表示随着政策效应持续释放和市场信心逐渐提升经济复苏的基础将会进一步夯实预计2023年经济增速有望达到55左右甚至更高水平行业动态与公司要闻我国猪场防疫能力显著提升当前非洲猪瘟对行业影响有限中国证券网非洲猪瘟下称非瘟在沉寂两年后近期某机构发布的一份题为非瘟或卷土重来的研究报告在市场有风险投资需谨慎第5页研究创造价值晨会报告行业内引发关注但从记者向业内了解的情况看本轮非洲猪瘟具有季节性和区域性特征影响程度有限且整体可控业内专家表示随着过去4年我国持续提升生猪养殖管理能力非洲猪瘟对于行业及相关价格的影响已逐步减弱影响程度有限整体可控3月13日某机构发布了一份生猪养殖行业深度报告标题即是非瘟或卷土重来报告提到结合调研反馈我们推测目前北方产区的非瘟病毒感染面或达到50预计能繁母猪和后备母猪减产2030的可能性较高同时我们预计在南方养殖业对本轮弱毒型毒株的警惕性不足的背景下这与2019年非常类似南方疫情将早于并猛于往年感染面或发展至50以上尽管近两年非洲猪瘟疫情有所缓和但养殖业仍然谈之色变从相关资产的价格表现看上述机构的报告观点一定程度造成了市场较剧烈的反应国内生猪期货主力合约3月14日大涨超3牧原股份新五丰等上市养殖企业股价均短期连续大涨本轮非洲猪瘟的感染面真有这么严重业内存在不同的观点光大期货农产品研究总监王娜向记者表示根据我们和养殖企业沟通2023年春节前后非瘟疫情及猪病持续发生但其对生猪市场仅形成阶段性供应冲击其感染面积及市场影响并未达到市场热议的50这一幅度2023年第一季度生猪产业的产能去化也处于正常节奏中粮期货研究院生猪研究员关壹麟向记者表示根据我司所了解到的情况本轮非洲猪瘟疫情主要发生在北方地区如东三省河北河南山东苏北等地区整体具有季节性特征和区域性特征预计影响程度有限且整体可控在中信建投期货研究发展部研究员魏鑫看来本轮非洲猪瘟疫情实际在今年2月就有发生但近期才在消息面上明显发酵这或许与短期价格上行过程中非瘟因素被相对忽视而随着价格回落市场人心思涨但意兴阑珊有关非洲猪瘟这一理由的出现恰逢其时且在市场舆论的加持下形成了薛定谔的猪瘟魏鑫说防疫能力显著提升业内流传的深度报告中还对行业普遍关注的猪周期进行了预期表示年后非瘟疫情暴发且不断蔓延对今明年的猪肉供应带来较大的挑战行业新周期即将开启并认为场内的产能去化特征呈现逐步加速的局面从动清变为栋清且产能去化的时间节奏往往是第一个月影响10的产能第二个月影响3050第三个月产能可能会全清但在部分受访专家看来随着近几年我国生猪行业防疫意识和技术的提高非洲猪瘟对行业供应端的冲击已明显减轻目前疫情主要导致生猪出栏体重出现下降而非2019年那样大规模扑杀的情况与2019年的非瘟疫情相比我国生猪养殖行业经过近几年的疫情管理经验积累非瘟及流行腹泻并不会大幅减少市场供应主要是出栏体重的减轻因此其对供应端的冲击与2019年相比将明显减弱王娜说关壹麟说2019年至2020年的非洲猪瘟在给行业带来沉重打击的同时也促进了行业生物安全防疫意识的进步在经历非洲猪瘟疫情后我国猪场逐渐实现了封闭化管理杀菌消毒措施逐渐完善疫情防控能力显著提升猪场的环境管理上当前新建猪舍的环境条件逐渐改善猪群的抵抗力逐渐提升生产流程管理上越来越多的猪场提高了批次化管理能力逐渐实现了一批猪全进全出的管理模式在生物安全防疫上我国养殖主体的疫苗接种意识逐渐增强在事中管理上猪场的科技化水平加强对于疑似感染非瘟病毒的猪只识别能力逐渐提升在事后管理上我国养猪户拔牙市场有风险投资需谨慎第6页研究创造价值晨会报告即拔牙式精准清除或者隔离成功率逐渐提升当疫情发生时能够尽可能地减小损失并能够尽快重新恢复生产秩序以上的努力大幅降低了非洲猪瘟对于行业的影响关壹麟说而对于猪价关壹麟认为当前非洲猪瘟疫情影响有限整体可控预计不会造成2019年那种极端波动的行情当前生猪行业供给整体处于行业正常健康区间需求方面正在向着新冠疫情前的水平逐渐恢复预计未来猪价整体在合理水平范围内波动养殖上市公司回应部分生猪养殖上市公司也对业内传言进行了回应北方养殖企业大北农证券部人士表示公司感觉相比去年的非洲猪瘟疫情是要严重一点但也没有达到感染面或达到50那种程度上述人士说目前公司没有收到能繁母猪和后备母猪减产2030这种数据牧原股份也在回答媒体提问时表示公司运用自动化系统饲养生猪通过集中过滤系统独立通风系统等过滤病菌公司当前经营正常未发现有猪集中染病的情况新希望在投资者互动平台上表示目前公司猪场对非瘟及其他主要疾病的防控水平在近两年都有大幅改善今年入冬以来的防控局面总体上大幅好于过去两年冬天非瘟有较多增加的时间点更晚峰值时的数量更少出现之后处置转入稳定的时间更短猪只留存比率更高多方面较过去一两年同期都有明显改善新希望表示今年2月份的非洲猪瘟防控形势环比今年1月份同比去年2月份都有所改善但放在本次冬春之交的整体形势下看仍处在偏紧阶段还需要谨慎对待积极处置千亿白马巨震20年功勋董事长刚离职30年销售老将也不干了中国基金报曾经与贵州茅台齐名的超级白马百年老字号云南白药正在经历人事持续巨震3月15日公司公告首席销售官高级副总裁王锦因个人原因递交辞职报告申请辞去在云南白药及其控股子公司的一切职务销售出身的王锦1992年就加入了云南白药迄今已逾30年并在2009年开始担任副总裁至今就在王锦辞职前一周云南白药刚公告担任董事长近20年被外界视为灵魂人物的王明辉突然宣布辞去一切职务消息一出市场哗然次日云南白药股价放量大跌超5随后的五个交易日也持续下跌业内人士指云南白药这一轮人事动荡大概率还没有结束中国基金报记者注意到作为一家医药零售企业目前云南白药的高层架构却象极了科技企业去年11月公司一口气任命了包括首席运营官首席创新官首席合规官首席科学家等在内的8个首席官目前担任首席执行官的则是华为中国区前副总裁出身的董明王明辉辞职后其目前也代行董事长职责30年销售老臣一辞到底3月15日的公告显示云南白药董事会近日收到公司首席销售官高级副总裁王锦女士送达的辞职报告王锦因个人原因申请辞去公司首席销售官高级副总裁以及在云南白药及其控股子公司的一切职务根据公司法公司章程的相关规定王锦的辞职申请自送达董事会之日起生效与此同时云南白药于2023年3月13日召开董事会会议审议通过了关于聘任公司高级管理人员的议案根据公市场有风险投资需谨慎第7页研究创造价值晨会报告司章程规定经公司首席执行官提名并经董事会提名委员会对公司高级管理人员候选人进行资格审查聘任赵英明担任公司首席商务官高级副总裁资料显示王锦女生于1970年3月研究生学历现年53岁的王锦1992年就加入了公司任职已长达31年其历任云南白药集团医药电子商务有限公司东北分公司经理客户服务部经理学术推广部经理云南白药集团商务部总经理兼学术推广部总经理云南白药控股有限公司党委副书记云南白药集团股份有限公司党委书记副总经理兼药品事业部总经理生产制造中心总经理2009年起王锦担任云南白药副总经理2016年起兼任高级副总裁而在四个多月前的2022年11月8日其刚刚被加聘为首席销售官与医药背景出身的王锦不同接任者赵英明主要在零售百货行业工作更接近云南白药现第二大股东新华都集团的行业领域现年51岁的赵英明曾服务过王府井百货集团茂业集团京东集团等大型企业历任王府井百货集团总裁助理茂业商业总经理京东集团副总裁京东零售时尚居家事业群总裁等职务现任浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司独立董事一周前20年功勋董事长刚辞职30年销售老将王锦的辞职再一次震动市场就在一周前公司刚公告掌舵近20年的功勋董事长王明辉突然离职3月7日云南白药公告董事会于近日收到公司董事长王明辉先生送达的辞职报告王明辉因个人原因申请辞去公司第十届董事会董事长董事董事会战略委员会委员以及在云南白药及其控股子公司的一切职务而经董事会半数以上董事共同推举在董事会选举产生新任董事长前由公司法定代表人董事首席执行官总裁董明代为履行董事长职责主持董事会日常工作直至选举产生新任董事长为止生于1962年4月的王明辉也是云南白药的老人公开资料显示其早年从宾川县医药公司副经理一路干到了昆明制药股份有限公司董事副总裁从1999年11月起王明辉开始出任云南白药董事从2004年4月起任云南白药董事长直至此次辞职时间长达19年之久掌舵云南白药的19年里王明辉带领这家企业实现了腾飞可以说是公司不折不扣的灵魂人物从1999年到2021年云南白药的总营收从23亿元升至3637亿元是当初的158倍股价也涨了70多倍而王明辉刚接手的时候云南白药主力产品白药散剂正面临销量骤降的危机此后的几年中在他的带领下云南白药先后推出创可贴云南白药气雾剂等热销产品随后又通过大单品云南白药牙膏成功开拓大健康领域2021年云南白药牙膏的市场份额已经超过23保持在行业第一这样一位功勋人物的突然离开业内和投资圈不少人士都表示惊讶和惋惜而资本市场也迅速给出反馈3月7日云南白药股价大跌超过5成交量放大两倍以上此后的五个交易日也继续下跌一位长期跟踪云南白药的私募人士对中国基金报记者表示云南白药在2019年完成混改后内部股东利益实际上并不一致之前在新建海南国际中心处置大理置业收购安徽金健桥医疗这些事情上面云南国资委的股东代表就三次投出反对票在他看来这次王明辉辞职开启的人事调整大概率还没有结束市场有风险投资需谨慎第8页研究创造价值晨会报告国都策略视点策略观点疫后初期经济恢复分化下半年主要看商品消费与房地产的边际改善状况1前两月经济温和恢复消费与投资增速略好于预期近日国家统计局公布1-2月投资55消费35工业24等经济数据均由去年底疫情防控高峰期的负增长转为正增长其中投资消费增速好于预期值3329工业增速弱于预期值30概括来看疫后经济恢复特征主要体现为服务业消费需求回补快房地产积压需求释放基建投资保持较快增速大件商品消费有待提振等四大特征结合此前已公布的社融信贷企业中长期贷款PMI出口贸易等数据均强于预期而2月进口贸易及CPI弱于预期预计投资增速有望保持平稳而商品消费愿意有待提振2疫后经济恢复分化原因简析及后续展望从前两个月公布的数据来看疫后经济恢复呈现明显分化即服务消费恢复较快商品消费恢复偏慢积压需求释放下地产销售脉冲式回暖政策持续加码下基建投资保持较快以上经济恢复分化原因及其后续展望如下1疫后初期服务消费回补快后续继续回补空间有限疫后消费场景约束的消除利于出行服务消费的迅速回暖从而提振餐饮旅游纺织服装金银珠宝化妆品等出行服务消费显著回暖同比由负转正甚至高达双位数的增速考虑到当前出行服务消费已恢复至相对疫情前的较高水平回补空间逐步收窄预计后续服务消费增速保持平稳2商品消费回暖有待居民收入预期的改善后续为消费增速稳中有升的主要驱动力与服务消费的快速回暖不同的是前两月汽车智能手机等大件商品消费同比降幅高达近-10反映当前就业及居民收入预期改善有限而地产后周期消费品包括建材家具家电等消费同比降幅明显收窄或主要系疫情后初期积压需求的集中释放有关后续走势取决于地产销售状况整体来看当前商品消费恢复偏弱后续或随着经济恢复持续稳固社会就业及居民收入预期的逐步改善从而有望提振居民消费信心与购买大件商品下半年商品消费的回暖为消费增速乃至经济改善的主要驱动力之一3地产回暖力度与持续性有待观察前两月全国房地产销售面积与销售额同比大幅改善同比降幅均由去年底的双位数收窄至低个位数房地产新开工面积施工面积同比降幅也大幅收窄至个位数房企到位资金同比降幅收窄至20以内而竣工面积同比转正至80以上房地产销售与投资端的数据改善一方面反应疫情后初期积压需求的集中释放另一方面也表明此前系列支持地产的金融政策逐见成效考虑到当前全国人口加速老龄化人口结构的不利变化长期房地产下行周期难以改变同时居民负债杠杆率已高达60以上且收入预期仍待提振地产销售投资回暖的力度与持续性有待观察3市场小幅上修一季度及全年经济增速下半年消费与房地产投资为两大主要改善动力疫后国内经济温和复苏平稳开局尤其投资消费恢复强于预期下使得近日市场小幅上修23Q1我国实际GDP同比增速至3722年一季度增速48基数最高23年第二三四季度的GDP同比增速预测值基本维持在744960不变23全年GDP同比增速目前一致预期53位于政府工作报告预期目标值5左右的上方22年基数大幅波动效应下23年Q1Q2的经济增速预计分别为全年的低点高点从市场对于23Q3Q4消费投资工业的季度预测来看消费增速Q3有望保持在6附近Q4在低基数下再次反弹至10以上下半年投资增速有望稳定保持在60-65区间其中基建制造业两大投资累计增速逐季回落至Q3Q4末的70606840下半年固定资产投资增速保持稳定主要得力于房地产投资增速的趋势改善目前市场预期Q3Q4末房地产投资累计同比降幅逐季收窄至-4-3以内风险提示疫后国内经济恢复偏弱美国通胀持续高位难下地缘政治冲突升级海外市场大幅震荡等风险数据来源WIND国都证券市场有风险投资需谨慎第9页研究创造价值晨会报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国都证券股份有限公司以下简称本公司的特定客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证在法律许可的情况下国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关投资者据此操作风险自负本报告版权归国都证券所有未经国都证券研究所书面授权许可任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用根据中国证监会核发的经营证券业务许可国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好未来6个月内行业指数跑赢综合指数投资中性行业基本面稳定未来6个月内行业指数跟随综合指数评级回避行业基本面向淡未来6个月内行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内股价涨幅在15以上投资推荐预计未来6个月内股价涨幅在5-15之间评级中性预计未来6个月内股价变动幅度介于5之间回避预计未来6个月内股价跌幅在5以上市场有风险投资需谨慎第10页研究创造价值