行情回顾：上周，]SW汽车板块下跌3%，沪深300下跌0.2%。估值上，截止3月17日收盘，汽车行业PE（TTM）为26倍，较前一周下跌4.2%。
　　投资建议：3月前两周乘用车市场需求偏弱，零售41.4万辆，同比下降17%，环比下降11%。近期燃油车的降价潮加重了消费者的观望情绪，我们预计此次降价潮主要涉及长期滞销车型，主流车型实际降价幅度并没有发生明显变化，同时，大部分促销活动时间均在3月份内。因此，此次降价影响偏短期，整体处于可控范围，我们预计二季度随着滞销车型库存消化以及新车型陆续上市，整体促销幅度有望企稳，下半年燃油车国六B标准实施后，促销幅度有望陆续收窄，产业链盈利压力有望缓解。投资机会方面，建议关注业绩增长确定性强以及在北美及周边布局从而有望享受今年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的，比如特斯拉产业链标的；此外，建议关注复苏预期确定性高的重卡板块优质标的。
　　乘用车：3月1-12日，乘用车零售41.4万辆，同比下降17%，环比降11%；乘用车批发45.2万辆，同比下降18%，环比增长6%。当前多地车市仍在以各种形式降价促销，消费者观望情绪较高，以价换量的实际效果仍待观察。主要标的：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技（300258）、福耀玻璃（600660）、豪能股份（603809）、科博达（603786）、星宇股份（601799）、津荣天宇（300988）、伯特利（603596）。
　　新能源汽车：3月1-12日，乘用车新能源批发14.2万辆，同比增长26%，环比下降1%。新能源车零售13.1万辆，同比增长9%，环比增长15%。近期燃油车降价给新能源车市场增长带来了一定压力，预计3月新能源车渗透率或将有所波动。主要标的：比亚迪（002594）、拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）。
　　智能汽车：近日长城汽车与新加披Cycle & Carriage集团正式签署合作协议，将智能新能源汽车引入新加披市场，此举表明长城汽车有意扩大版图，也表明未来智能化趋势将是各个车企的重要发展方向。建议关注：1）华为汽车产业链，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。
　　重卡：我们认为，23年重卡复苏不仅仅依赖于政策的支持，前期的延迟更换需求将会在23年逐步释放，叠加各厂商对于海外重卡市场的积极开拓，23年重卡市场复苏的确定性较高。主要标的：中国重汽（3808.HK/000951）、潍柴动力（2338.HK/000338）、奥福环保（688021）。
　　风险提示：政策波动风险；疫情风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年03月19日强于大市维持证券研究报告行业研究汽车汽车行业周报313-317乘用车需求端偏弱重卡复苏确定性高投资要点西南证券研究发展中心行情回顾TableSummary上周SW汽车板块下跌3沪深300下跌02估值上截止TableAuthor分析师郑连声3月17日收盘汽车行业PETTM为26倍较前一周下跌42执业证号S1250522040001投资建议3月前两周乘用车市场需求偏弱零售414万辆同比下降17电话010-57758531邮箱zlansswsccomcn环比下降11近期燃油车的降价潮加重了消费者的观望情绪我们预计此次降价潮主要涉及长期滞销车型主流车型实际降价幅度并没有发生明显变化联系人冯安琪同时大部分促销活动时间均在3月份内因此此次降价影响偏短期整体电话021-58351905处于可控范围我们预计二季度随着滞销车型库存消化以及新车型陆续上市邮箱fazswsccomcn整体促销幅度有望企稳下半年燃油车国六B标准实施后促销幅度有望陆续联系人白臻哲收窄产业链盈利压力有望缓解投资机会方面建议关注业绩增长确定性强电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcn以及在北美及周边布局从而有望享受今年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的比如特斯拉产业链标的此外建议关注复苏预期确定性高的重卡板块优质标的行TableQuotePic业相对指数表现汽车沪深300乘用车3月1-12日乘用车零售414万辆同比下降17环比降1129乘用车批发万辆同比下降环比增长当前多地车市仍在以各45218620种形式降价促销消费者观望情绪较高以价换量的实际效果仍待观察主要11标的广汽集团601238爱柯迪600933精锻科技300258福耀1玻璃600660豪能股份603809科博达603786星宇股份601799-8津荣天宇300988伯特利603596-172232252272292211231233新能源汽车3月1-12日乘用车新能源批发142万辆同比增长26环比下降1新能源车零售131万辆同比增长9环比增长15近期燃数据来源聚源数据油车降价给新能源车市场增长带来了一定压力预计3月新能源车渗透率或将有所波动主要标的比亚迪002594拓普集团601689旭升股份基础数据603305三花智控002050宁德时代300750华域汽车600741股票家数TableBaseData246行业总市值亿元3355349文灿股份603348流通市值亿元2909682智能汽车近日长城汽车与新加披CycleCarriage集团正式签署合作协议行业市盈率TTM311沪深300市盈率TTM119将智能新能源汽车引入新加披市场此举表明长城汽车有意扩大版图也表明未来智能化趋势将是各个车企的重要发展方向建议关注1华为汽车产业相关研究链如长安汽车000625广汽集团6012382摄像头毫米波雷达激1TableReport汽车行业周报36-3102月重卡复光雷达等传感器需求持续增加智能车灯智能座舱空气悬架线控制动与转向苏强乘用车以价换量2023-03-13等部件渗透率持续提升主要标的星宇股份601799伯特利60359622023年智能汽车专题汽车智能化技科博达603786阿尔特300825德赛西威002920华阳集团002906术应用发展趋势展望2023-03-11重卡我们认为23年重卡复苏不仅仅依赖于政策的支持前期的延迟更换需3汽车行业2023年春季投资策略把握结构性机会看好重卡复苏行情求将会在23年逐步释放叠加各厂商对于海外重卡市场的积极开拓23年重2023-03-09卡市场复苏的确定性较高主要标的中国重汽3808HK000951潍柴动4汽车行业周报227-332月新能源力2338HK000338奥福环保688021车表现较强重卡复苏在路上2023-03-06风险提示政策波动风险疫情风险芯片短缺风险原材料价格上涨风险车企电动化转型不及预期的风险智能网联汽车推广不及预期等的风险请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报313-317目录1上周行情回顾12市场热点421行业新闻422公司新闻523一周新车速递724一二月欧美各国销量83周专题车市历史降价刺激的影响分析931第一次降价2003-2004年1032第二次降价2012年6-12月1133第三次降价2013年1月1234第四次降价2013年7月-2014年2月1235第五次降价2015年8月-2017年1月1336第六次降价2022年9月-2022年12月1437第七次降价2023年3月154核心观点及投资建议165重点覆盖公司盈利预测及估值176风险提示18请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报313-317图目录图1汽车板块周内累计涨跌幅313-3171图2行业走势排名313-3171图3汽车板块PETTM水平2图4汽车板块涨幅居前的个股313-3172图5汽车板块跌幅居前的个股313-3172图6钢材价格走势元吨3图7铝价格走势元吨3图8铜价格走势元吨3图9天然橡胶价格走势元吨3图10顺丁橡胶价格走势元吨3图11丁苯橡胶价格走势元吨3图12布伦特原油期货价格美元桶4图13国内浮法玻璃价格走势元吨4图142002-2005年申万汽车板块营业收入变化10图152002-2005年申万汽车板块归母净利润变化10图162002-2005年申万汽车板块毛利率变化11图172002-2005年申万汽车板块ROE变化11图182011-2013年申万汽车板块营业收入变化11图192011-2013年申万汽车板块归母净利润变化11图202011-2013年申万汽车板块毛利率变化12图212011-2013年申万汽车板块ROE变化12图222013-2014年申万汽车板块营业收入变化13图232013-2014年申万汽车板块归母净利润变化13图242013-2014年申万汽车板块毛利率变化13图252013-2014年申万汽车板块ROE变化13图262015-2017年申万汽车板块营业收入变化14图272015-2017年申万汽车板块归母净利润变化14图282015-2017年申万汽车板块毛利率变化14图292015-2017年申万汽车板块ROE变化14图302022Q1-Q3申万汽车板块季度营业收入变化15图312022Q1-Q3申万汽车板块季度归母净利润变化15图322022Q1-Q3申万汽车板块季度毛利率变化15图332022Q1-Q3申万汽车板块季度ROE变化15请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报313-317表目录表1主要车企12月销量情况单位辆5表2一周新车速递8表312月欧美各国汽车销量情况8表4重点关注公司盈利预测与评级17请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报313-3171上周行情回顾上周SW汽车板块报收532063点下跌3沪深300指数报收395882点下跌02子板块方面乘用车板块下跌28商用载客车板块下跌15商用载货车板块下跌37汽车零部件板块下跌28汽车服务板块下跌4与各行业比较SW汽车板块周涨跌幅位于行业倒数第3位图1汽车板块周内累计涨跌幅313-31721020233132023314202331520233162023317-1-2-3-4-5沪深300汽车申万乘用车申万商用载客车申万商用载货车申万汽车零部件申万数据来源Wind西南证券整理图2行业走势排名313-31786420-2-4-6-8300传媒通信电子银行钢铁综合环保煤炭汽车计算机房地产沪深非银金融公用事业商贸零售交通运输农林牧渔石油石化家用电器纺织服饰建筑材料食品饮料轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工基础化工社会服务电力设备建筑装饰数据来源Wind西南证券整理估值上截止3月17日收盘汽车行业PETTM为26倍较前一周下跌42请务必阅读正文后的重要声明部分1汽车行业周报313-317图3汽车板块PETTM水平706050403020100汽车申万801880SI乘用车申万801095SI商用载客车申万850913SI商用载货车申万850912SI汽车零部件申万801093SI汽车服务申万801092SI数据来源Wind西南证券整理个股方面上周涨幅前五依次是ST曙光朗博科技凯龙高科路畅科技赛力斯跌幅前五依次是东箭科技广东鸿图正强股份长城汽车中捷精工图4汽车板块涨幅居前的个股313-317图5汽车板块跌幅居前的个股313-31718东箭科技广东鸿图正强股份长城汽车中捷精工16014-212-410-68-86-104-122-140ST曙光朗博科技凯龙高科路畅科技赛力斯-16数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理原材料价格方面上周钢材综合价格上涨05铜价下跌24铝价下跌05天然橡胶期货价格下跌31布伦特原油期货价格下跌119浮法玻璃价格上涨14请务必阅读正文后的重要声明部分2汽车行业周报313-317图6钢材价格走势元吨图7铝价格走势元吨200300001802500016014020000120100150008010000604050002000钢材综合价格指数钢材价格指数板材钢材价格指数热轧卷板3上海物贸平均价铝数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图8铜价格走势元吨图9天然橡胶价格走势元吨90000250008000070000200006000015000500004000010000300002000050001000000上海物贸平均价铜期货结算价连续天然橡胶数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图10顺丁橡胶价格走势元吨图11丁苯橡胶价格走势元吨300001800016000250001400020000120001000015000800010000600040005000200000市场价顺丁橡胶BR9000全国现货价丁苯橡胶1502国内数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3汽车行业周报313-317图12布伦特原油期货价格美元桶图13国内浮法玻璃价格走势元吨1403500120300010025008020006015004010002050000期货结算价连续布伦特原油市场均价浮法玻璃全国当周值数据来源Wind西南证券整理数据来源同花顺西南证券整理2市场热点21行业新闻3月1-12日全国乘用车厂商批发452万辆3月1-12日全国乘用车市场零售414万辆同比去年下降17较上月同期下降11今年以来累计零售3094万辆同比去年下降19全国乘用车厂商批发452万辆同比去年下降18较上月同期增长6今年以来累计批发3518万辆同比去年下降16来源乘联会成都汽车消费活动补贴总额1亿元3月17日起龙泉驿区产销联动汽车消费活动启动发放补贴总金额1亿元单车累计补贴最高15万这次消费活动持续到2023年6月30日参与的品牌车型涵盖纯电混电插电来源乘联会山东2025年建成公共领域充换电站8000座山东省发布山东省能源绿色低碳高质量发展三年行动计划20232025年计划指出到2025年建成公共领域充换电站保有量8000座各类充电桩保有量40万台加氢站40座以上来源盖世汽车合肥发布新能源汽车消费补贴政策2月4日-6月30日个人消费者报废或出售本人名下在合肥市注册登记且符合相关标准的非营运性乘用车并且在合肥市市场监督管理部门注册的汽车销售机构购买非营运性新能源乘用车新车达到5万10万20万元的分别给予每辆车1000元3000元5000元的财政补贴来源财联社北京石景山区将发放千万元购车消费券活动在3月16日-3月31日开展具体优惠金额为消费者购买10万元含-20万元以下车辆每台车可领补贴2000元购买20万元含-50万元以下车辆每台车可领补贴5000元购买50万元含以上车辆每台车可领补贴8000元来源盖世汽车中国汽车流通协会评武汉市汽车降价事件补贴行为不应有任何选择性或针对性应从汽车市场可持续发展角度出发出台普惠性汽车消费补贴政策让利消费者来源每日经济新闻请务必阅读正文后的重要声明部分4汽车行业周报313-317美国将投资25亿美元在郊区建电动车充电桩美国拜登政府在3月14日开放了一项25亿美元的资金计划申请以扩大美国各地城市和农村地区的电动汽车充电和替代燃料基础设施来源盖世汽车俄罗斯可能接管丰田圣彼得堡工厂俄罗斯工贸部长表示丰田汽车位于俄罗斯圣彼得堡的工厂可能会转让给俄罗斯汽车与发动机中央科学研究所来源盖世汽车韩国欲打造全球最大半导体集群韩国贸易工业和能源部表示韩国将吸引300万亿韩元合22981亿美元的投资在首尔都市圈打造全球最大的半导体集群以确保在该领域的竞争优势来源盖世汽车燃料叉车电池获关注安徽合力捷氢科技阳氢集团达成战略合作三方将围绕燃料电池叉车开发重点应用场景共建等方面广泛深入合作未来三方将共同推动氢能生态链建立和完善来源捷氢科技微信公众号22公司新闻表1主要车企12月销量情况单位辆车企品牌1月销量2月销量2月同比涨幅环比涨幅乘用车广汽集团1469211612191238973上汽集团整体数据238023301342-6412660海马汽车1901337857637770力帆科技20151048-3531-4799赛力斯1055612773-15722100长城汽车6151968209-3651087长安汽车1718051381453827-1959新能源乘用车比亚迪乘用车150164191664119002764赛力斯新能源汽车48856577103693464广汽集团新能源汽车10921319512049319256力帆科技新能源汽车1502598-6309-6019长城汽车新能源汽车6313834027043211长安汽车自主新能源280312057410338-2660上汽集团新能源汽车3222144631-1403852特斯拉上海6605174402103691264北汽蓝谷2125268742162645蔚来85061215798004292小鹏52186010-3001518理想15141166209800977哪吒60161007342006744零跑11393198-70018077极氪3116545587007506请务必阅读正文后的重要声明部分5汽车行业周报313-317车企品牌1月销量2月销量2月同比涨幅环比涨幅问界系列4475350523035-2168广汽埃安10206300862530019479东风岚图154811074959-2849货车客车金龙汽车157718726551871江铃汽车1223026000299511259宇通客车1261788-619-3751福田汽车316006003759608999福田汽车新能源汽车13502539240818807中通客车470318-2374-3234一汽解放1005617687-18337589亚星客车12466000-4677安凯客车109263362714128江淮汽车354104968841574032江淮汽车纯电动乘用车103231139011111034东风汽车546813022258313815东风汽车新能源汽车345436-52352638数据来源各公司公告或官网西南证券整理福耀玻璃22年报披露全年营收281亿元同比增加1905归母净利476亿元同比增加5116来源公司公告伯特利公司公告伯特利墨西哥公司与北美某著名整车厂新签署关于某一平台项目包含铸铝前转向节铸铝后转向节产品的4份供货合同公司预测本次签署的全部供货车型单年度最高产量约30万辆预计产品销售收入累计约31亿元来源公司公告拓普集团公司公告公司与蔚来签署战略合作框架协议现阶段针对双方合作的底盘系统车身轻量化热管理系统内外饰系统和NVH减震系统等产品展开多维度的全方位的战略合作来源公司公告比亚迪知情人士透露比亚迪计划未来三年在中国欧洲和日本等市场推出全新商用车车型比亚迪为商用车部门到2025年的发展拨出了折合逾200亿美元的预算主要用于研究产品开发和扩大产能来源乘联会比亚迪比亚迪正在欧洲寻找新工厂或收购现有工厂第一家欧洲工厂可能会设在德国法国西班牙波兰和匈牙利等地据了解比亚迪目标最早在2025年在欧洲量产第一批汽车因而应该会在今年决定建厂方案来源乘联会江淮汽车公司公告拟联合安庆新能源投资发展有限公司钇威科技核心团队持股平台等共同成立钇威汽车科技有限公司钇威科技注册资本人民币10亿元公司以自有资金出资人民币4亿元占比40来源公司公告小鹏汽车发布2022年第四季度财报该季度营收514亿元上年同期营收856亿元市场预期5693亿元同比下降399去年四季度NON-GAAP净亏损221亿请务必阅读正文后的重要声明部分6汽车行业周报313-317元预计2023年一季度营收40-42亿元按年减少437-463小鹏汽车预计第一季度交付量180万至190万辆市场预估236万来源财联社小鹏汽车2022年第四季度财报电话会上CEO表示在未来时间里是要把自动驾驶做到最前列甚至做到第一当做到前列时小鹏也会在相关定价上激进地占领市场的更高的地位来源财联社广汽集团发布购车补贴政策称消费者在3月15日-31日下单购买广汽集团旗下广汽传祺广汽本田广汽丰田燃油车型即可享受厂家提供的补贴在约定时间内完成上牌还有机会免费获得粤A蓝牌来源wind吉利汽车官方推出购置税减半的优惠补贴政策活动时间截止至3月31日全国用户均可参与活动此次活动需要消费者在吉利汽车App上花99元购券即可享受新车购车购置税减半的活动来源乘联会零跑汽车3月14日-3月31日24时止在此期间下定并锁单零跑2023款全系车型2023款T032023款C112023款C01及C11增程版本的用户自订购日含起90天内如所购车型的官方售价发生降价或加大现金优惠政策零跑汽车承诺将主动返还差价来源乘联会哪吒汽车哪吒汽车泰国生态智慧工厂正式在曼谷堪那耀区奠基该工厂为哪吒汽车首个海外工厂据悉该工厂预计将会在明年1月底投产正式投入使用后年产能为2万台来源乘联会长征汽车90辆新长征1号重卡纯电牵引车正式交付助力运力企业绿色转型长征汽车实现西南市场新突破来源中国卡车网中国一汽一汽面向吉林省消费者推出旗惠吉林-亿元限时惠民补贴活动本次补贴范围涵盖中国一汽旗下全部中国品牌海外品牌乘用车和轻型货车补贴总额15亿元单车补贴金额最高37万元来源乘联会特斯拉公司日前向德国勃兰登堡州提交柏林超级工厂的扩建申请申请将产能从目前的每年50万辆扩大到每年100万辆但有报道指出目前柏林超级工厂还没有达到每年50万辆的生产速度来源乘联会金龙客车3月16日金龙客车宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴未来金龙客车将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力共同打造基于智慧交通场景的人工智能交互来源乘联会宝马集团2023年财报年会上表示基于全新电子电气架构的新世代车型将于2025年下半年投产在随后的24个月内将有至少6款新世代车型实现量产来源财联社23一周新车速递请务必阅读正文后的重要声明部分7汽车行业周报313-317表2一周新车速递细分市场生产厂商子车型上市时间工程更改规模动力类型价格万元及车身结构东风本田CR-VePHEV20230310ASUVGP插电混动2459-2899东风日产轩逸20230310ANBMCE2-1燃油119-1339东风日产轩逸e-POWER20230310ANBMCE2-1燃油1389-1749一汽大众奥迪Q4e-tron20230313ASUVMCE1EV2899-3671广汽本田缤智20230313A0SUVNM燃油1329-1529广汽本田赛那20230313BMPVMCE2-2油电混动3098-3738江汽集团花仙子20230314A00HBNMEV669-909比亚迪汽车唐DM-i20230316BSUVMCE1插电混动2098-2338比亚迪汽车汉EV20230316BNBMCE1EV2098-2998奇瑞汽车瑞虎7PLUSPHEV20230317ASUVNP插电混动1499-1669数据来源乘联会西南证券整理注全新产品NP全新上市车型车型名称是全新的新增车型NM现有车型线上新增某款车款换代产品GP车型平台发生改变从而产生的全新一代的车型小改款MCE1指车型的配置外观造型发生小范围变化但不涉及车型模具的更改及发动机或变速箱的调整大改款MCE3指车型的模具和动力都进行改变中改款MCE2-1通常指车型的facelift即车型的前脸造型或模具的改变但不涉及动力的改变中改款MCE2-2指车型涉及发动机或变速箱的改变但不涉及前脸造型或模具的改变价格调整MSRP现有车型官方指导价的变动24一二月欧美各国销量表312月欧美各国汽车销量情况地区国家1月销量万辆2月销量万辆2月同比2月环比美国11021161645535北美加拿大102103-081068北美合计12041264586498德国179206-6851520法国143-10000西班牙758619361490意大利141葡萄牙17英国154西欧爱尔兰33161026-5133比利时45-10000荷兰33282304-1515奥地利2瑞士1920329601卢森堡040513321805请务必阅读正文后的重要声明部分8汽车行业周报313-317地区国家1月销量万辆2月销量万辆2月同比2月环比瑞典1822-8802233挪威0310-65522857芬兰08丹麦12希腊12西欧合计916393-5299-5710俄罗斯32波兰38捷克2斯洛伐克07匈牙利-罗马尼亚14154313714中欧东欧克罗地亚-斯洛文尼亚-保加利亚-乌克兰-04-29953523爱沙尼亚0202528000土耳其518163435882中欧东欧合计164102-6281-3780数据来源Marklines西南证券整理注北美合计包括美国和加拿大的乘用车销量西欧合计包括德国法国西班牙意大利葡萄牙英国爱尔兰比利时荷兰奥地利瑞士卢森堡瑞典挪威芬兰丹麦希腊的乘用车销量中欧东欧合计包括俄罗斯波兰捷克斯洛伐克匈牙利罗马尼亚克罗地亚斯洛文尼亚保加利亚乌克兰爱沙尼亚土耳其的乘用车销量其中俄罗斯的销量包含轻卡空白处尚未披露3周专题车市历史降价刺激的影响分析针对本次的车市大降价我们坚持上周观点在需求弱势情况下电车内卷的降价潮影响外溢导致油车压力陡增被迫降价促销同时今年7月1日国六B将正式实施厂家在销售形势不乐观的情况下提前采取降价清库存整体看大幅降价系短期清库存行为特别是针对长期滞销的车型其他主流车型虽有优惠但幅度较为稳定对降价幅度不宜过度悲观短期乘用车产业链盈利压力较大二季度有望企稳下半年随着国六A车型库存消化后车市价格体系有望回归相对正常的水平产业链因大幅降价导致的盈利压力有望明显缓解此外本周我们对历史降价规律进行了梳理我们发现降价刺激对于前中期有明显的正向促进作用营收基本会出现有较大增长归母净利会有所波动但也基本维持增长状态而降价带来的负面冲击则会在降价潮进行到中后期开始有所表现并大概率会影响到降价结束后的2个季度具体表现在营收与同比增速逐渐放缓到出现大幅下滑到第三个季度才会有所恢复此外我们关注到降价对于汽车板块的毛利率与ROE不会产生较大影响基本保持在合理区间内浮动请务必阅读正文后的重要声明部分9汽车行业周报313-31731第一次降价2003-2004年2003年国产车降价925其中最高降幅达202004年降价131进口车降幅达143本轮降价的主要原因供需关系发生改变汽车厂商高估了市场消费能力出现产能过剩情况规模化带来成本降低2003年产能增加352004年产能增加约16毛利率处在较高2002年9月-2004年3月乘用车毛利率接近27高位存在降价空间关税下调引起进口车价格下降03Q2-05Q1营收保持增长2002年被压抑已久的汽车需求爆发车市迅速井喷历史称中国车市进入黄金十年随即2003-2004年全面降价全年营业收入同比增加381376分季度来看从02Q4起营收出现大跳水环比下降67到04Q3-2005Q3营收始终在20以内的增速区间增长其中05Q1受降价影响最大同比增长21环比下降35归母净利自04Q3起连续六个季度同比负增长2003年开始降价以来板块归母净利同比仍在持续增长03Q4高达1512自04Q3开始逐渐开始同比负增长到05Q4同比下降4427从同环比的变动来看本轮降价对于板块的影响是从2004年开始逐渐显现表现为初期同比增速由放缓至负增长后期降价影响会一直波及到2005年全年图142002-2005年申万汽车板块营业收入变化图152002-2005年申万汽车板块归母净利润变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理毛利率自降价潮中后期开始逐步降低整个申万汽车板块销售毛利率水平在从02Q3开始维持在17以上的水平到04Q3开始逐渐下滑到05Q4板块毛利率仅维持在12703Q1-04Q2ROE整体稳定04Q2-05Q4大幅下滑03Q1-04Q2板块ROE于03Q4出现短暂下降至1104Q1迅速回升至31整体相对稳定04Q3开始ROE一路下滑反映当时行业盈利能力较差请务必阅读正文后的重要声明部分10汽车行业周报313-317图162002-2005年申万汽车板块毛利率变化图172002-2005年申万汽车板块ROE变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理32第二次降价2012年6-12月12Q3-13Q4申万汽车板块营收同比保持增长随着国家一系列刺激汽车消费政策的退出20112012两年汽车销量增速断崖式降至2543导致2012年6月-11月车市出现较大幅度降价在降价的刺激下申万汽车板块营业收入继12Q2同比出现下降后开始正增长12Q4-13Q3营收始终在10以内的增速区间增长12Q3-Q4降价期间申万汽车板块归母净利下降自13Q1出现连续六个季度的同比正增长2012Q3-Q4降价以来板块归母净利同比下降12Q3和12Q4分别同比下降236和212但12Q4开始环比增长29到2013年申万汽车板块归母净利四个季度连续出现正增长13Q4增速高达612此次降价导致申万汽车板块销售毛利率下降在一个季度后开始企稳回升申万汽车板块销售毛利率于12Q1的1522下降到13Q1的133113Q2开始企稳整体销售毛利率维持在137以上12Q3-Q4降价期间申万汽车板块ROE结束了自11Q4以来的连续大幅下跌2011Q4-2012Q3板块ROE连续下降12Q4与12Q3持平13Q1开始大幅改善图182011-2013年申万汽车板块营业收入变化图192011-2013年申万汽车板块归母净利润变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分11汽车行业周报313-317图202011-2013年申万汽车板块毛利率变化图212011-2013年申万汽车板块ROE变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理33第三次降价2013年1月奔驰恶性降价未对板块产生影响2013年1月奔驰与经销商之间产生利益冲突出现经销商恶性降价优惠幅度高达6-8万元但奔驰的个体降价没有带动全行业的降价潮中国汽车流通协会数据显示13年1月行业降价仅约22月环比增长2恢复至12年12月水平2013年1月申万汽车指数上涨9跑赢上证指数说明个体行为的短暂降价对行业几乎没有影响34第四次降价2013年7月-2014年2月本次降价负向影响在14Q2有所体现14Q4开始改善受库存与汇率影响2013年7月-2014年2月乘用车降价约7降价期间板块营收同环比均有所增长13Q4的营收同比增长13环比增长1014年二月降价结束后由于前期的销量透支14Q2营收环比下降114Q3营收环比下降1514Q4营收改善反弹力度较大环比增长10降价期间归母净利同环比双增长14Q2峰值后出现环比下降降价期间受益于营收增长板块归母净利也大幅上涨同比增长区间在22-62之间环比增长区间在7-11之间14Q2净利润达到短期峰值后出现短暂下降于14Q3环比下降17314Q4开始恢复较好水平同比增长112环比增长169此次降价对申万汽车板块销售毛利率影响有限13Q3-14Q4申万汽车板块销售毛利率维持在139以上降价对毛利率影响不大13Q3-14Q1降价期间申万汽车板块ROE维持增长13Q3-14Q1板块ROE由331增长至374在14Q2达到峰值399后在143出现短暂下滑至31814Q4提升至349恢复相对正常水平请务必阅读正文后的重要声明部分12汽车行业周报313-317图222013-2014年申万汽车板块营业收入变化图232013-2014年申万汽车板块归母净利润变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图242013-2014年申万汽车板块毛利率变化图252013-2014年申万汽车板块ROE变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理35第五次降价2015年8月-2017年1月本次降价的刺激作用在15Q4体现营收同比增加163环比增长283本轮降价受产能过剩SUV车型供需关系改变以及进口车国产化的影响2015年8月-2017年1月降价约9本轮降价对营收有明显的刺激作用由于8月开始降价因此在三季度表现尚不明显但在15Q4实现同比增长163环比下降283突破了15年前三季度的低迷增长局面本轮降价在环比上存在一定波动15Q316Q117Q1环比下降6299152但营收同比持续增长降价期间受益于营收增长板块归母净利整体呈上涨趋势15Q4-17Q1同比增长保持在12-35区间内17年1月降价结束后Q2-Q4归母净利同比增速显著放缓环比持续下降17Q2-Q3环比下降6616最终在17Q4出现大幅改善环比增长115此次降价对申万汽车板块销售毛利率影响有限整体维持稳定15Q2-17Q1申万汽车板块销售毛利率于维持在15-16降价对毛利率的影响不大15Q2-16Q4汽车板块ROE维持稳定17Q1开始出现较小下滑15Q2-16Q4板块ROE维持在32-36总体变化不大请务必阅读正文后的重要声明部分13汽车行业周报313-317图262015-2017年申万汽车板块营业收入变化图272015-2017年申万汽车板块归母净利润变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图282015-2017年申万汽车板块毛利率变化图292015-2017年申万汽车板块ROE变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理36第六次降价2022年9月-2022年12月2022年9月至2022年12月乘用车有一个小幅度的降价降价约51本次降价主体以销量及订单不容乐观的新能源车企为主包括特斯拉理想小鹏等本轮降价期内申万汽车下跌约11上证指数下跌约4本轮降价对板块行情冲击较大预计对22Q4及后续盈利有影响汽车板块22Q3实现营收归母净利同环比双增长22Q3营收同比增长238环比增长298归母净利同比增长387环比增长377此次降价较晚并未影响到22Q3的板块销售毛利率22Q3提升08ppROE也由22Q2的14提升至22Q3的19考虑到部分新能源汽车未计入申万汽车行业预计行业收入存在一定上浮整体来看预计22Q4及后续行业营收与利润将会受到降价的影响请务必阅读正文后的重要声明部分14汽车行业周报313-317图302022Q1-Q3申万汽车板块季度营业收入变化图312022Q1-Q3申万汽车板块季度归母净利润变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图322022Q1-Q3申万汽车板块季度毛利率变化图332022Q1-Q3申万汽车板块季度ROE变化数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理37第七次降价2023年3月2023年3月东风汽车打响了燃油车降价的重要一枪降价潮开启超30家车企轮番降价各地也陆续开展了价格补贴本轮降价具有降价幅度大涉及范围广两大特点本轮降价的主要原因在于1需求疲弱乘用车市场增速大幅下降前二月销量同比下滑约15其中新能源车销量依然有所增长同比21燃油车同比下滑约24所以燃油车市场很不乐观2库存较高经销商库存预警指数连续保持在60左右2月经销商库存系数升至1933国标切换要求对库存进行处理2023年7月国六B将全面实施需要对库存国六A车提前进行清库存降价刺激的正负效应作用在降价潮的不同时期根据历史的大致降价规律我们发现降价刺激对于前中期有明显的正向促进作用营收基本会出现有较大增长归母净利会有所波动但也基本维持增长状态而降价带来的负面冲击则会在降价潮进行到中后期开始有所表现并大概率会影响到降价结束后的2个季度具体表现在营收与同比增速逐渐放缓到出现大幅下滑到第三个季度才会有所恢复面对本次降价不宜过度悲观行业或将重新洗牌此次大幅降价车型基本为长期滞销车型且目前来看大幅降价的时间大部分都在3月底结束故整体影响偏短期根据过往规律请务必阅读正文后的重要声明部分15汽车行业周报313-317短期内乘用车产业链盈利压力较大同时新能源渗透率的提升将继续挤占燃油车份额汽车行业或将面临洗牌资金不充足或者盈利能力较差的传统车企及部分新势力或将面临生存压力车市价格体系将在滞销车型消化及国六B实施后恢复正常目前来看部分滞销车型的大幅降价属于短期行为长期恶性降价对汽车产业生态健康发展有害无利我们预计随着滞销车型库存消化以及下半年国六B实施后车市价格体系将进入正常状态4核心观点及投资建议3月前两周乘用车市场需求偏弱零售414万辆同比下降17环比下降11近期燃油车的降价潮加重了消费者的观望情绪我们预计此次降价潮主要涉及长期滞销车型主流车型实际降价幅度并没有发生明显变化同时大部分促销活动时间均在3月份内因此此次降价影响偏短期整体处于可控范围我们预计二季度随着滞销车型库存消化以及新车型陆续上市整体促销幅度有望企稳下半年燃油车国六B标准实施后促销幅度有望陆续收窄产业链盈利压力有望缓解投资机会方面建议关注业绩增长确定性强以及在北美及周边布局从而有望享受今年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的比如特斯拉产业链标的此外建议关注复苏预期确定性高的重卡板块优质标的乘用车3月1-12日乘用车零售414万辆同比下降17环比降11乘用车批发452万辆同比下降18环比增长6当前多地车市仍在以各种形式降价促销消费者观望情绪较高以价换量的实际效果仍待观察主要标的广汽集团601238爱柯迪600933精锻科技300258福耀玻璃600660豪能股份603809科博达603786星宇股份601799津荣天宇300988伯特利603596新能源汽车3月1-12日乘用车新能源批发142万辆同比增长26环比下降1新能源车零售131万辆同比增长9环比增长15近期燃油车降价给新能源车市场增长带来了一定压力预计3月新能源车渗透率或将有所波动主要标的比亚迪002594拓普集团601689旭升股份603305三花智控002050宁德时代300750华域汽车600741文灿股份603348智能汽车近日长城汽车与新加披CycleCarriage集团正式签署合作协议将智能新能源汽车引入新加披市场此举表明长城汽车有意扩大版图也表明未来智能化趋势将是各个车企的重要发展方向建议关注1华为汽车产业链如长安汽车000625广汽集团6012382摄像头毫米波雷达激光雷达等传感器需求持续增加智能车灯智能座舱空气悬架线控制动与转向等部件渗透率持续提升主要标的星宇股份601799伯特利603596科博达603786阿尔特300825德赛西威002920华阳集团002906重卡我们认为23年重卡复苏不仅仅依赖于政策的支持前期的延迟更换需求将会在23年逐步释放叠加各厂商对于海外重卡市场的积极开拓23年重卡市场复苏的确定性较高主要标的中国重汽3808HK000951潍柴动力2338HK000338奥福环保688021请务必阅读正文后的重要声明部分16