投资摘要：
　　每周一谈：商用车迎底部复苏
　　2020年商用车市场销量呈爆发式增长。2021年，国六标准实施，加之需求提前透支，叠加下半年经济增速放缓，新车需求低于预期，商用车销量开始下滑。2022年商用车销量330万辆，同比下降31.2%，商用车产销低位运行态势明显。
　　2023年随着疫情影响逐步消退，叠加经济政策措施效应进一步显现，带动商用车市场特别是重卡市场活力逐步增强。2月，商用车市场销量32.4万辆，同比环比呈现两位数以上增长。3月，随着“两会”的召开，在“扩内需、促消费”的大基调下，利好商用车市场的因素将明显增多。
　　我们以2010-2019年的商用车销量数据作参考，年平均销量为400万辆。在不考虑新增需求的前提下，我们认为年销400万辆是合理值。考虑到2020和2021年销量透支，我们预计2023年商用车销量有望达到380万辆，同比增长15%。
　　商用车在低位运行一年半后，销量开始出现复苏，有望迎来大幅增长。我们认为新能源和智能化等新赛道将成为商用车企业未来重点发展方向。新能源商用车的能源类型将由单一的纯电主导，逐步向“多能源”并驾齐驱转变。智能网联商用车在特定领域的商业化应用稳步推进。
　　建议关注商用车领域重点公司，如中国重汽、一汽解放、宇通客车、福田汽车、潍柴动力、威孚高科等，有望在商用车复苏过程中充分受益。
　　市场回顾：
　　截至3月17日收盘，汽车板块-3%，沪深300指数-0.2%，汽车板块跌幅高于沪深300指数2.8个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第29位，表现不佳。年初至今汽车板块-0.4%，在申万31个板块中位列第24位。
　　子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，汽车综合服务（-5.6%）、其他汽车零部件（-5.2%）和其他运输设备（-5%）跌幅居前。
　　子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车综合服务（15.8%）、其他运输设备（10.4%）和摩托车（9.3%）涨幅居前，电动乘用车（-7.4%）、综合乘用车（-4.4%）和其他汽车零部件（-3.9%）跌幅居前。
　　涨跌幅前五名：ST曙光、朗博科技、凯龙高科、路畅科技、赛力斯。
　　涨跌幅后五名：一彬科技、东箭科技、广东鸿图、正强股份、长城汽车。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20%和上声电子20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。
　　

研究报告全文：行业商用车迎底部复苏研汽车行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈商用车迎底部复苏2023年3月19日2020年商用车市场销量呈爆发式增长2021年国六标准实施加之需求提前透支叠加下半年经济增速放缓新车需求低于预期商用车销量开始下滑2022曹旭特分析师年商用车销量330万辆同比下降312商用车产销低位运行态势明显SAC执业证书编号S1660519040001行2023年随着疫情影响逐步消退叠加经济政策措施效应进一步显现带动商用车业市场特别是重卡市场活力逐步增强2月商用车市场销量324万辆同比环比卢宇峰研究助理呈现两位数以上增长3月随着两会的召开在扩内需促消费的大基SAC执业证书编号S1660121110013研调下利好商用车市场的因素将明显增多luyufengshgseccom我们以2010-2019年的商用车销量数据作参考年平均销量为400万辆在不考究行业基本资料虑新增需求的前提下我们认为年销400万辆是合理值考虑到2020和2021年周股票家数245销量透支我们预计2023年商用车销量有望达到380万辆同比增长15行业平均市盈率311报商用车在低位运行一年半后销量开始出现复苏有望迎来大幅增长我们认为市场平均市盈率177新能源和智能化等新赛道将成为商用车企业未来重点发展方向新能源商用车的能源类型将由单一的纯电主导逐步向多能源并驾齐驱转变智能网联商用行业表现走势图车在特定领域的商业化应用稳步推进建议关注商用车领域重点公司如中国重汽一汽解放宇通客车福田汽车4030潍柴动力威孚高科等有望在商用车复苏过程中充分受益2010申市场回顾0-10港截至3月17日收盘汽车板块-3沪深300指数-02汽车板块跌幅高于沪-20深300指数28个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个-30证板块中位列第29位表现不佳年初至今汽车板块-04在申万31个板块中22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02位列第24位券汽车申万沪深300股子板块周涨跌幅表现所有板块均出现下跌汽车综合服务-56其他份汽车零部件-52和其他运输设备-5跌幅居前资料来源Wind申港证券研究所子板块年初至今涨跌幅表现板块涨跌互现汽车综合服务158其他相关报告有运输设备104和摩托车93涨幅居前电动乘用车-74综1汽车行业研究周报2月产销环比改限合乘用车-44和其他汽车零部件-39跌幅居前善2023-03-12涨跌幅前五名ST曙光朗博科技凯龙高科路畅科技赛力斯公2汽车行业研究周报特斯拉发布宏涨跌幅后五名一彬科技东箭科技广东鸿图正强股份长城汽车图第三篇章降本增效重塑行业定价体司本周投资策略及重点关注系2023-03-05证汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源3汽车行业研究周报4D毫米波雷达券电动化和智能化的优质赛道核心标的因此我们建议关注在新能源领域具备先渗透率有望快速提升2023-02-26研发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心究标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国产替代概念受益报股如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等告本周重点关注组合比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20和上声电子20风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告汽车行业研究周报内容目录1每周一谈商用车迎底部复苏42投资策略及重点关注53市场回顾631板块总体涨跌632子板块涨跌及估值情况733当周个股涨跌84行业重点数据941产销存数据9411乘联会周度数据9412汽车产销存数据942汽车主要原材料价格115行业动态1251行业要闻1252一周重点新车126风险提示12图表目录图1历年商用车销量万辆及同比增速4图2商用车月度销量万辆及同比增速4图3货车月度销量万辆及同比增速5图4客车月度销量万辆及同比增速5图5各板块周涨跌幅对比6图6各板块年涨跌幅对比7图7子板块周涨跌幅对比7图8子板块年初至今涨跌幅对比7图9汽车行业整体估值水平PE-TTM8图10汽车行业整体估值水平PB8图11本周行业涨跌幅前十名公司8图12本周行业涨跌幅后十名公司8图13月度汽车产销量及同比变化10图14历年汽车产销量及同比变化10图15经销商库存系数及预警指数10图16国内汽车出口情况10图17乘用车产销量及同比变化10图18商用车产销量及同比变化10图19新能源车产销量及同比变化11图20新能源车渗透率11图21钢铁价格及同比变化11图22铝价格及同比变化11图23铜价格及同比变化11图24天然橡胶价格及同比变化11敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告汽车行业研究周报表1本周重点关注组合6表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位8表3乘用车主要厂家3月周度日均零售数单位辆和同比增速9表4乘用车主要厂家3月周度日均批发数单位辆和同比增速9表5一周重点新车12敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告汽车行业研究周报1每周一谈商用车迎底部复苏2020年在多项利好因素拉动下商用车市场销量呈爆发式增长全年销量高达5133万辆同比增长1872021年国六标准实施受国五车型性价比使用经济性更突出等影响加之需求提前透支叠加下半年经济增速放缓物流行业车辆饱和新车需求低于预期商用车销量开始下滑2022年商用车销量330万辆同比下降312商用车产销低位运行态势明显2023年随着疫情影响逐步消退叠加经济政策措施效应进一步显现前期被压抑需求在春节假期后逐步开始释放经济活力逐步回升带动商用车市场特别是重卡市场活力逐步增强2月商用车市场销量324万辆同比环比呈现两位数以上增长同比增长291环比增长7943月随着两会的召开拉动经济复苏刺激固定资产投资的新政策及方向将会推出在扩内需促消费的大基调下利好商用车市场的因素将明显增多我们以2010-2019年的商用车销量数据作参考年平均销量为400万辆在不考虑新增需求的前提下我们认为年销400万辆是合理值考虑到2020和2021年销量透支综合来看我们预计2023年商用车销量有望达到380万辆同比增长15图1历年商用车销量万辆及同比增速图2商用车月度销量万辆及同比增速70300600商用车平均销量商用车同比40商用车当月值商用车当月同比2505003060202004005010150300040100200-1030-2050100-302000-4010-500-1002020-052020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-01资料来源iFinD中汽协申港证券研究所资料来源iFinD中汽协申港证券研究所分车型来看客车表现优于货车2023年已实现累计正增长2月客车销量33万辆环比增长553同比增长4311-2月累计销量55万辆同比增长22月货车销量29万辆环比增长826同比增长2721-2月累计销量449万辆同比下降171敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告汽车行业研究周报图3货车月度销量万辆及同比增速图4客车月度销量万辆及同比增速70300货车当月值货车当月同比7客车当月值客车当月同比2502506062002005051501504041001003035050202001-5010-500-1000-1002020-112023-012020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-01资料来源iFinD中汽协申港证券研究所资料来源iFinD中汽协申港证券研究所商用车在低位运行一年半后销量开始出现复苏有望迎来大幅增长我们认为新能源和智能化等新赛道将成为商用车企业未来重点发展方向新能源商用车渗透率远低于乘用车十四五期间新能源商用车将进入加速发展阶段在城市物流环卫以及港口码头矿区短途运输等特定场景新能源商用车将快速推广应用油耗法规加严混合动力是商用车油耗达标的技术解决方案之一燃料电池城市示范运营的推进将支撑关键核心技术突破和产业化应用构建完整的燃料电池汽车产业链新能源汽车换电模式应用试点工作的开展也将推动换电技术的研发加快基础设施建设从而形成充换电互补良性发展生态未来新能源商用车的能源类型也将由单一的纯电主导逐步向多能源并驾齐驱转变智能网联商用车在特定领域的商业化应用稳步推进当前矿区港口场景的商用车自动驾驶已初步商用落地干线物流物流园区末端无人配送高速机场等场景的商业化也正稳步推进伴随高精度传感器车规级计算芯片智驾算法ADAS自动驾驶系统高精地图等产品不断演进快速迭代智能网联商用车市场占有率将逐步提升智能网联技术赋能商用车完成新的进化在安全高效节能舒适和经济性等方面实现质的飞跃建议关注商用车领域重点公司如中国重汽一汽解放宇通客车福田汽车潍柴动力威孚高科等有望在商用车复苏过程中充分受益2投资策略及重点关注总体来看汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持行业触底反弹态势明朗景气度持续回升未来产销有望持续向上考虑到汽车行业目前整体情况建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告汽车行业研究周报伯特利等国内大循环带来的国产替代机会如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业特斯拉大众等对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等结合目前市场基本情况我们本周重点关注组合如下表1本周重点关注组合公司权重比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20上声电子20资料来源申港证券研究所3市场回顾31板块总体涨跌板块涨跌截至3月17日收盘汽车板块-3沪深300指数-02汽车板块跌幅高于沪深300指数28个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第29位表现不佳年初至今汽车板块-04在申万31个板块中位列第24位图5各板块周涨跌幅对比859556454342120909070504030-01-01-01-2-05-06-07-15-16-16-17-20-21-21-21-23-26-26-4-30-30-6-59-8资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告汽车行业研究周报图6各板块年涨跌幅对比302692672518120173159310888784575644444241535323129161508000-02-04-22-25-5-34-44-46-54-10-74资料来源Wind申港证券研究所32子板块涨跌及估值情况子版块涨跌子板块周涨跌幅表现所有板块均出现下跌汽车综合服务-56其他汽车零部件-52和其他运输设备-5跌幅居前子板块年初至今涨跌幅表现板块涨跌互现汽车综合服务158其他运输设备104和摩托车93涨幅居前电动乘用车-74综合乘用车-44和其他汽车零部件-39跌幅居前图7子板块周涨跌幅对比图8子板块年初至今涨跌幅对比020158-115104938079-2-1510-184136-3-21-22534-27-4-320-37-37-39-5-44-5-19-21-39-44-50-52-6-56-10-74摩托车摩托车轮胎轮毂轮胎轮毂商用载客车电动乘用车汽车经销商商用载货车综合乘用车综合乘用车商用载货车商用载客车汽车经销商电动乘用车其他运输设备汽车综合服务汽车综合服务其他运输设备车身附件及饰件其他汽车零部件车身附件及饰件其他汽车零部件底盘与发动机系统汽车电子电气系统汽车电子电气系统底盘与发动机系统资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所估值情况从估值来看汽车行业估值水平自疫情以来持续处于高位本周估值继续回调PE-TTM估值申万汽车行业整体PE-TTM为3113倍10年历史分位873乘用车商用车处于高位PB估值申万汽车行业整体PB为211倍10年历史分位4326汽车服务摩托车及其他处于低位敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告汽车行业研究周报图9汽车行业整体估值水平PE-TTM图10汽车行业整体估值水平PB资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位PEPE-TTM近10年PBPB近10年历史分历史分位位汽车31138732114326子版块乘用车290580082387139商用车1417498241825293汽车零部件29472462093262汽车服务348369921171328摩托车及其他31922891282256资料来源Wind申港证券研究所33当周个股涨跌当周个股涨跌涨跌幅前五名ST曙光朗博科技凯龙高科路畅科技赛力斯涨跌幅后五名一彬科技东箭科技广东鸿图正强股份长城汽车图11本周行业涨跌幅前十名公司图12本周行业涨跌幅后十名公司018168-21614514-412-694-81076748-10646-12-104-104-103-1033633-11442221-14-125-124-1242-16-1390-18-20-180资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告汽车行业研究周报4行业重点数据41产销存数据411乘联会周度数据零售3月1-12日乘用车零售414万辆同比下降17较上月同期下降11表3乘用车主要厂家3月周度日均零售数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-26日27-31日1-12日全月21年42586442444878654252103675435535684822年37419448493691638887111635417535128523年3148236701---34526-23年同比-16-18----17-环比2月同期-14-8----11-资料来源乘联会申港证券研究所批发3月1-12日乘用车批发452万辆同比下降18较上月同期增长6表4乘用车主要厂家3月周度日均批发数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-26日27-31日1-12日全月21年5013652241532536017386512513645944922年40238498394394355018117403458395902623年2905843833---37677-23年同比-28-12----18-环比2月同期48---6-资料来源乘联会申港证券研究所412汽车产销存数据汽车整车总体产销明显增长2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和13512月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和152库存情况处于不景气区间2月汽车经销商综合库存系数为193环比上升72同比上升43库存水平位于警戒线以上同期经销商库存预警指数为581环比下降37pct同比上升2pct库存预警指数位于荣枯线之上出口情况保持同比增长2月汽车出口329万辆环比增长94同比增长822分车型看乘用车出口271万辆环比增长83同比增长858商用车出口58万辆环比增长151同比增长672新能源汽车出口87万辆环比增长53同比增长79512月汽车出口63万辆同比增长529乘用车呈两位数增长2月乘用车产销分别完成1715万辆和1653万辆环比分别增长228和125同比分别增长116和10912月乘用车产销分别完成3112万辆和3121万辆同比分别下降14和152敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告汽车行业研究周报商用车底部复苏2月商用车产销分别完成317万辆和324万辆环比分别增长61和794同比分别增长135和29112月商用车产销分别完成514万辆和504万辆同比分别下降178和154新能源车以价换量支撑需求2月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559当月市场渗透率为2661-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场渗透率为257图13月度汽车产销量及同比变化图14历年汽车产销量及同比变化汽车产量万辆汽车产量万辆300020300汽车销量万辆500汽车销量万辆汽车产量当月同比汽车产量当年同比152500250汽车销量当月同比400汽车销量当年同比102000200300515020015000-51001001000-10500500-150-1000-202011201520192023年前2月资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图15经销商库存系数及预警指数图16国内汽车出口情况2经销商库存系数7540汽车出口量万辆25019经销商预警指数70351865同比2001760301501655251550201001445155013401012355011301250-50资料来源流通协会申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图17乘用车产销量及同比变化图18商用车产销量及同比变化乘用车产量万辆商用车产量万辆300乘用车销量万辆50070300商用车销量万辆乘用车产量当月同比25040060商用车产量当月同比250乘用车销量当月同比商用车销量当月同比2002003005015040150200100305010010020050010-500-1000-100资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告汽车行业研究周报图19新能源车产销量及同比变化图20新能源车渗透率新能源车产量万辆90新能源车销量万辆80040当月新能源汽车渗透率80新能源车产量当月同比70035当年新能源汽车累计渗透率70新能源车销量当月同比6003060500255040020403003020015201001010050-1000资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所42汽车主要原材料价格成本端方面3月汽车主要生产原材料钢铝铜橡胶价格均同比下行钢环比上行铝铜橡胶价格环比下行图21钢铁价格及同比变化图22铝价格及同比变化7000热轧卷板期货结算价元吨同比10025000铝期货结算价元吨同比706060008020000505000604040004015000302030002010000102000005000-101000-20-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202101202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图23铜价格及同比变化图24天然橡胶价格及同比变化8000080阴极铜期货结算价元吨同比18000天然橡胶期货结算价元吨同比50700006016000406000014000304012000500002010000400002010800030000006000200004000-10-20100002000-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202009202211202003202005202007202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1115证券研究报告汽车行业研究周报5行业动态51行业要闻市场监管总局2022年接收新能源汽车投诉举报16万件同比增62843月14日市场监管总局发布数据显示随着新能源汽车渗透率快速提高消费者对品质的要求也在不断提升2022年平台接收新能源汽车投诉举报16万件同比增长6284其中合同问题质量问题虚假宣传问题增速较快同比分别增长1263377357565消费者诉求聚焦在售后服务不完善不履行三包承诺行驶中突然熄火漏油发动机异响刹车转向失灵电池模块损坏发布虚假信息诱导消费者签订不公平格式条款减轻车企责任比亚迪汉唐双旗舰冠军版上市售2098万-2998万元3月16日比亚迪汉唐双旗舰冠军版正式上市汉EV冠军版建议零售价2098-2998万元唐DM-i冠军版建议零售价2098-2338万元性能上汉EV冠军版两驱车型标配FSD可变阻尼悬架系统可根据路面变化自动调节阻尼力灵活适应复杂多样的路况四驱车型则标配DiSus-C智能电控主动悬架系统可以实现毫秒级控制和响应同时兼顾舒适性和操稳性唐DM-i冠军版搭载DM-i超级混动技术亏电状态下油耗仅55L100km综合续航达1050km小鹏汽车预计一季度营收40-42亿元同比减少437-4633月17日小鹏汽车发布2022年第四季度及全年财报2022年小鹏全年营收2686亿元同比增加28小鹏汽车预计2023年一季度营收40-42亿元同比减少437-463第一季度交付量18-19万辆小鹏汽车董事长何小鹏表示从今年到明年将实现自动驾驶超50的成本下降整车硬件含动力系统约25的成本下降同时小鹏汽车将从软硬件整体销售转为软硬件分离销售让全自动驾驶成为标配52一周重点新车表5一周重点新车序号生产厂商车型级别及类别动力类型价格区间上市时间1奇瑞汽车瑞虎7PLUSPHEV紧凑型SUV插混1499-1669万元20233172捷尼赛思捷尼赛思GV60EV紧凑型SUV纯电2858-3723万元20233173长安汽车逸达紧凑型轿车燃油879-1079万元2023318资料来源汽车之家申港证券研究所6风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险敬请参阅最后一页免责声明1215证券研究报告汽车行业研究周报关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明1315证券研究报告汽车行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享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